报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 建议重点关注 DVA 产品持续推进的道恩股份、客户不断开拓且产品应用领域不断扩大的安利股份、供给侧发生扰动的氯虫苯甲酰胺生产企业和硝化棉生产企业北化股份[5] 根据相关目录分别进行总结 行业走势 - 6 月第 1 周化工板块（申万）下跌 0.66%，落后上证 A 指 0.64 个百分点；涨幅前五个股为联化科技、天晟新材、利民股份、华峰超纤、广信材料，跌幅前五个股为红宝丽、安纳达、黑猫股份、华阳新材、红墙股份；本周化工板块（申万）动态 PE 为 23.98 倍，低于 2015 年来平均 PE 12.08%[2][12] - 6 月第 1 周化工行业 13 个子行业上涨，17 个子行业下跌；上涨子行业前五为合成革、农药、玻纤、石油加工、其他纤维，下跌子行业前五为石油贸易、炭黑、氨纶、其他化学原料、聚氨酯[3][16] 化工品价格走势 - 周涨幅排名前 5 的产品为盐酸、液氯、甲酸、敌草隆、丙烯酰胺，周跌幅排名前 5 的产品为一氯甲烷、丙烯酸、丁二烯、脂肪醇、天然橡胶[4][22] - 周涨幅排名前 5 的产品价差为顺丁橡胶价差、丙烯（甲醇制）价差、DMF 价差、三聚氰胺价差、顺酐法 BDO 价差，周跌幅排名前 5 的产品价差为气头硝酸铵价差、PX（石脑油制）价差、丁二烯（碳四制）价差、丁二烯（丁烯制）价差、丙烯酸价差[4][40][41] 重要品种周度库存变化 - 库存变化排名前五的产品为涤纶长丝、乙二醇、聚酯切片、环氧丙烷、尿素[5][59] 行业要闻回顾 - 美伊核谈未达成协议，美国威胁对欧盟征关税致美元汇率下跌，欧美原油期货小幅收涨，但市场对欧佩克及其减产同盟国 7 月增产预期升温抑制油价跌幅[87] - 美国延长与欧盟贸易谈判最后期限，缓解对美征关税担忧，国际油价盘中上涨，但市场关注欧佩克及其减产同盟国产量政策会议，预计增产，布伦特原油期货收盘小幅收低[87] - 市场预期欧佩克及其减产同盟国将增加产量，盖过美欧贸易紧张局势缓解影响，欧美原油期货下跌 1%[87] - 美国禁止雪佛龙从委内瑞拉出口原油，欧佩克及其减产同盟国维持产量配额不变，国际油价上涨[87] - 美国法院不利总统 Trump 贸易关税裁决对油价提振昙花一现，对欧佩克及其减产同盟国供应担忧使欧美原油期货早盘涨后转而下跌[89] 上市公司重要公告整理 - 雅运股份为全资子公司雅运科技提供 1000 万元担保，实施后对下属资产负债率低于 70%的控股子公司担保总额 35350 万元，可用担保额度 14650 万元，无反担保，无逾期担保[90] - 华昌化工 2024 年年度利润分配方案为以总股本 952364646 为基数，每 10 股派发现金红利 3 元（含税），送红股 0 股，以资本公积金每 10 股转增 0 股，现金分红总额 285709393.80 元[90] - 汇得科技 2024 年年度利润分配方案为以总股本 141153667 股为基数，每股派发现金红利 0.375 元（含税），共计派发现金红利 52932625.13 元[90] - 中旗股份调整 2025 年限制性股票激励计划首次授予激励对象名单和数量，首次授予激励对象由 332 人调整为 326 人，首次授予数量由 1250.00 万股调整为 1237.70 万股；2024 年度利润分配方案为以股本 464756400 股为基数，每 10 股派送现金股利 0.5 元（含税），合计派发现金股利 23237820.00 元；授予限制性股票价格由 3.08 元/股调整为 3.03 元/股[90] - 浙江龙盛购买 KIRI 公司所持德司达 37.57%已发行股本的股份，交割对价为 69654.78 万美元及交割日或之后调整金额（如有），交易起因是新加坡国际商事法庭判决德司达股份整体出售，公司欲使其成全资子公司解决诉讼问题[90][91]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[6] 报告的核心观点 - 建议重点关注改性塑料相关材料有望应用于机器人领域的道恩股份和会通股份、客户不断开拓且产品应用领域不断扩大的安利股份、供给侧或发生变化的草甘膦行业相关企业江山股份、新安股份、兴发集团[5] 根据相关目录分别进行总结 行业走势 - 5月第4周化工板块（申万）下跌1.23%，落后上证A指0.66个百分点；涨幅前五个股为阳谷华泰（+32.05%）、领湃科技（+23.81%）等，跌幅前五个股为渝三峡A（-25.91%）、红墙股份（-22.46%）等；本周化工板块（申万）动态PE为24.12倍，低于2015年来平均PE 11.59%[2][11] - 5月第4周化工行业13个子行业上涨，18个子行业下跌；上涨前五子行业为炭黑（+6.2%）、其他橡胶制品（+5.49%）等，下跌前五子行业为合成革（-6.38%）、日用化学产品（-4%）等[3][14] 化工品价格走势 - 价格统计：根据256个产品价格统计，周涨幅前五产品为丙烯酸（+10.79%）、DEG（+4.56%）等，周跌幅前五产品为液氯（-16.67%）、甲酸（-8%）等[4][21] - 价差统计：根据75个产品价差统计，周涨幅前五产品价差为PX（石脑油制）价差（+234.31%）、丙烯（甲醇制）价差（+89.21%）等，周跌幅前五产品价差为三聚磷酸钠价差（-19.68%）、PA6价差（-18%）等[4][41][45] 重要品种周度库存变化 - 库存变化排名前五产品为涤纶长丝（+34.33%）、乙二醇（-33.47%）、毒死蜱（+28.57%）、环氧丙烷（+16.00%）、草甘膦（-9.46%）[5][63] 行业要闻回顾 - 美中贸易紧张局势缓解使欧美原油期货上涨超1%，但美国与伊朗核协议及美元汇率上涨限制涨幅；美国与伊朗核谈判、俄罗斯 - 乌克兰和谈等不确定性使国际油价波动；美国石油库存全面增加及OPEC+增产讨论引发供应超需求担忧致油价下跌[91] 上市公司重要公告整理 - 2025年5月19日南通泰禾化工股份有限公司拟以不超1.5亿美元在埃及建设农药及功能化学品项目[94] - 2025年5月20日重庆登康口腔护理用品股份有限公司控股股东国有股权无偿划转工商变更登记完成[94] - 2025年5月21日浙江万盛股份有限公司完成收购广州熵能创新材料股份有限公司59.33%股份[94] - 2025年5月22日天津久日新材料股份有限公司参与发起设立的股权投资基金完成工商注册登记[94] - 2025年5月23日上海永利带业股份有限公司下属新加坡子公司对墨西哥子公司增资完成手续[94]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [12] 报告的核心观点 - 2024年兴发集团实现营收283.96亿元，同比+0.41%；归母净利润16.01亿元，同比+14.33%；扣非归母净利润16.00亿元，同比+21.79%；基本每股收益为1.45元，同比+16.00% [4] - 2024年Q4公司营收63.46亿元，同比+2.73%，环比-26.60%；归母净利润2.87亿元，同比-35.50%，环比-43.63%；扣非归母净利润3.31亿元，同比-23.86%，环比-35.69% [4] - 2025年Q1公司营收72.28亿元，同比+4.94%，环比+13.90%；归母净利润3.11亿元，同比-18.61%，环比+8.19%；扣非归母净利润2.29亿元，同比-36.16%，环比-30.89% [5] - 农化市场需求回暖，公司整体业绩稳中有进，部分产品价格波动但销量提升助业绩增长 [6] - 2024年四季度公司业绩承压，产品价格下行，盈利空间受挤压，2025年一季度DMC市场均价回升 [8] - 2024年公司调整产销策略、释放新增产能，主营产品开工率及销量显著提升，特种化学品板块发展良好 [9] - 2024年公司研发投入11.88亿元，推进重点项目建设，部分已投产，部分在建有望成新利润增长点 [11] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.25、20.78、23.66亿元，对应PE分别为13、11、10倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 收盘价20.90元，近12个月最高/最低25.87/16.50元，总股本1103百万股，流通股本1103百万股，流通股比例100.00%，总市值231亿元，流通市值231亿元 [1] 业绩情况 - 2024年营收283.96亿元，归母净利润16.01亿元，扣非归母净利润16.00亿元，基本每股收益1.45元 [4] - 2024年Q4营收63.46亿元，归母净利润2.87亿元，扣非归母净利润3.31亿元 [4] - 2025年Q1营收72.28亿元，归母净利润3.11亿元，扣非归母净利润2.29亿元 [5] 各板块营收及毛利率 - 2024年特种化学品、肥料、农药、有机硅板块分别实现营收52.78、40.49、52.04、26.47亿元，同比+4.97%、+12.26%、+21.50%、+23.48% [6] - 2024年特种化学品、肥料、农药、有机硅板块毛利率分别为26.99%、10.91%、13.23%、-3.77%，同比+6.24pct、+2.21pct、-17.78pct、-8.10pct [6] 主营产品市场均价 - 2024年草甘膦、磷矿石、DMC、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价分别为25049.75、1013.52、13987.6、3124.88、3641.48元/吨，同比-22.96%、+2.36%、-6.34%、+2.38%、+0.80% [6] - 2024年四季度草甘膦、DMC、磷酸一铵、磷酸二铵市场均价分别为24381.18、13108.06、3096、3617.48元/吨，同比下降1.66%、3.75%、5.61%、0.78% [8] - 2025年一季度DMC市场均价为13542.37元/吨，环比增长3.31% [8] 产销量情况 - 2024年特种化学品、化肥、农药、有机硅系列产品销量分别为51.41、128.13、24.48、25.01万吨，同比分别增长14.39%、3.36%、42.81%、33.51% [9] 研发与项目进展 - 2024年研发投入11.88亿元，推动多领域技术突破 [11] - 瓦屋100万吨/年光电选矿项目和后坪200万吨/年磷矿选矿及管道输送项目已投入运行 [11] - 兴福电子2万吨/年电子级氨水联产1万吨/年电子级氨气项目等多个项目陆续建成投产 [11] - 兴福电子电子级双氧水扩建项目以及兴华磷化工3.5万吨/年有机磷阻燃剂项目正在推进 [11] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为18.25、20.78、23.66亿元，对应PE分别为13、11、10倍，维持“买入”评级 [12] 财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|28396|30847|31827|33086| |收入同比（%）|0.4|8.6|3.2|4.0| |归属母公司净利润（百万元）|1601|1825|2078|2366| |净利润同比（%）|14.3|14.0|13.9|13.8| |毛利率（%）|19.5|17.0|17.9|18.7| |ROE（%）|7.5|7.8|8.2|8.5| |每股收益（元）|1.45|1.65|1.88|2.14| | P/E|14.97|12.63|11.09|9.74| | P/B|1.12|0.99|0.91|0.83| | EV/EBITDA|7.07|6.37|6.10|5.34| [13]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [6] 报告的核心观点 - 建议重点关注改性塑料相关材料有望应用于机器人领域的道恩股份和会通股份、有望受益于关税缓和带来预期修复的安利股份、供给侧或发生变化的草甘膦行业的江山股份、新安股份、兴发集团 [5] 根据相关目录分别进行总结 行业走势 - 5月第3周化工板块（申万）上涨1.82%，上证A指上涨0.76%，板块领先大盘1.06个百分点 [2][12] - 涨幅排名前5的个股分别为渝三峡A（+50.65%）、尤夫股份（+34.54%）、红墙股份（+33.55%）、吉林化纤（+24.46%）、安纳达（+19.18%） [2][12] - 跌幅排名前5的个股分别为领湃科技（-5.91%）、易普力（-5.52%）、南京化纤（-5.44%）、雪峰科技（-5.26%）、元力股份（-3.6%） [2][12] - 本周化工板块（申万）动态PE为24.42倍，低于2015年来的平均PE 10.50% [2][12] - 5月第3周化工行业18个子行业上涨，13个子行业下跌 [3][15] - 上涨子行业前五是粘胶（+8.15%）、日用化学产品（+6.23%）、磷化工及磷酸盐（+4.65%）、磷肥（+4.4%）、其他化学原料（+3.28%） [3][15] - 下跌子行业前五是民爆用品（-4.72%）、维纶（-2.44%）、炭黑（-2.07%）、无机盐（-1.82%）、氟化工及制冷剂（-1.71%） [3][15] 化工品价格走势 价格统计 - 周涨幅排名前5的产品分别为丁二烯（+21.1%）、SBS（+13.65%）、环己烷（+12.15%）、纯苯（+11.36%）、苯乙烯（+10.43%） [4][22] - 周跌幅排名前5的产品分别为液氯（-464.29%）、甲酸（-7.41%）、对硝基氯化苯（-7.27%）、新戊二醇（-6.54%）、三氯甲烷（-6.49%） [4][22] 价差统计 - 周涨幅排名前5的产品价差分别为乙二醇（+682.97%）、乙烯（+306.9%）、丁二烯（碳四制）（+150.35%）、丁二烯（丁烯制）（+94.7%）、气头硝酸铵（+92.73%） [4][38] - 周跌幅排名前5的产品分别为PX（石脑油制）（-85.53%）、顺丁橡胶（-48.41%）、PTA（-38.85%）、PX（CFR中国）（-32.08%）、苯乙烯（-28.22%） [4][38][42] 重要品种周度库存变化 - 重要品种中库存变化排名前五的产品为涤纶长丝（-54.42%）、乙二醇（-19.16%）、环氧丙烷（-14.09%）、尿素（-13.54%）、粘胶短纤（-9.21%） [5][60][61] 行业要闻回顾 - 市场期待中美贸易紧张局势缓解，国际油价继续上涨，5月9日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶61.02美元，涨幅1.85%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶63.91美元，涨幅1.70% [89] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，国际油价继续上涨但涨幅缩窄，5月12日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶61.95美元，涨幅1.52%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶64.96美元，涨幅1.64% [89] - 受美中关税暂时下调及美国通胀报告好于预期提振，欧美原油期货连续第四个交易日上涨，5月13日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶63.67美元，涨幅2.78%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶66.63美元，涨幅2.57% [89] - 上周美国原油库存意外增加，欧佩克及其减产同盟国加速增加供应原油，国际油价五个交易日以来首次下跌，5月14日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶63.15美元，跌幅0.82%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶66.09美元，跌幅0.81% [89] - 市场预期美国和伊朗可能很快就伊朗核项目达成协议，国际油价继续下跌，5月15日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年6月期货结算价每桶61.62美元，跌幅2.42%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年7月期货结算价每桶64.53美元，跌幅2.36% [89] 上市公司重要公告整理 - 2025年5月12日，金宏气体发布2024年年度权益分派实施公告，拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本扣减公司回购专用证券账户中股份为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），不转增，不送红股 [92] - 2025年5月13日，三美股份发布关于对外担保的进展公告，为控股子公司嘉利合与华夏银行重庆分行签署的《固定资产借款合同》项下债务提供人民币4,195.72万元的连带责任保证担保 [92] - 2025年5月14日，坤彩科技发布关于变更公司董事的公告，董事谢超因个人原因申请辞去公司第四届董事会董事等职务，自愿继续履职至2024年年度股东大会召开之日止 [92] - 2025年5月15日，道明光学发布2024年年度权益分派实施公告，以公司现有总股本624,599,090股为基数，向全体股东每10股派1.300000元人民币现金（含税） [92] - 2025年5月16日，ST联创发布关于公司及相关当事人收到中国证券监督管理委员会《行政处罚决定书》的公告，2016 - 2019年期间上海鏊投虚增营业收入及利润总额，导致联创股份相关报告存在虚假记载 [92]

公司基本信息 - 投资者关系活动为2025年山东辖区上市公司投资者网上集体接待日活动，于2025年5月15日15:00 - 16:30通过全景网“投资者关系互动平台”以网络远程方式举行 [2] - 上市公司接待人员有董事会秘书张军先生和财务总监王文旭先生 [2] 技术研发与创新 - 公司聚集高层次管理和技术人才，组建由国家重点人才工程A类专家领衔的研发队伍 [3] - 2024年申请专利27项（发明专利12项，实用新型专利15项），获授权专利21项（发明专利7项，实用新型专利14项） [3] - 围绕主业以技术创新为动力，巩固既有核心技术优势，探索新行业，强化高端化工与新材料等技术攻关，走自主研发与合作研发结合之路 [3] 项目承接与业务拓展 - 新能源是业务发展优先方向，承接（参与）了中国石化青岛炼油化工有限责任公司青岛氢能资源基地项目等多个项目 [3] - 2025年中标多个新建煤化工项目的工程服务、催化剂采购相关工作，如新疆天池能源有限责任公司准东20亿立方米/年煤制天然气项目低甲复叠制冷压缩机成套设备采购服务等 [4] - 鲁油鲁炼项目总投资245亿元，2024年12月开工，预计建设周期2年7个月，4月10日进入老旧装置拆除阶段 [3] 公司战略与规划 - 按照“科技 + 工程 + 实业”联动发展战略，积极关注外延拓展机会，并购需谨慎决策、科学实施 [4][6][7] - 全力做好生产经营，寻求产业链及外延拓展机会，提升投资价值和做好市值管理工作 [4] - 确保工程订单安全高效落地，实业领域向精细化学品高端新材料拓展 [7] 产品与产能相关 - 规划醋酸丁酸纤维素及衍生品技改提升项目，合计产能1.5万吨，产品为高分子精细化工品，规划结合多方面因素考虑 [7] - 全力推进“醋酸丁酸纤维素产品优化提升技改项目”建设进度，力争高品质“异辛酸”新增产能（50000吨/年）尽快建成投产 [9] - 纤维素衍生物及其配套装置改造提升项目技术论证等前期准备工作有序开展 [9] 财务与业绩情况 - 受部分化工产品价格波动影响，2025年一季度利润小幅下滑，二季度业绩将在半年报披露 [7] - 至2025年3月31日，已签约未完成工订单金额167,064.56万元，半年度营业收入情况详见半年报 [8] - 截至2025年4月30日，自2010年上市以来累计现金分红122,587.74万元（含税） [9] 其他问题回复 - 公司主要客户及供应商相关情况在定期报告披露，工程业务主要客户以大型国央企为主，化工业务主要客户以大型化工企业为主，会评估客户经营情况做好风险防范 [8] - 会结合经营状况等实际情况，充分论证、科学决策股权回购等措施，以公司公告为准 [9] - 在手现金充裕，一方面发挥特色模式提升生产效率向下游精细化学品拓展，另一方面关注外延拓展机会 [9][10]

公司概况 - 2002 年成立，是国家级高新技术企业，从事高性能热塑性弹性体等功能性高分子复合材料研发、生产、销售与服务，产品应用于多领域 [2] - 现有改性塑料年产能 50 万吨、热塑性弹性体年产能 9 万吨、色母粒及功能母料年产能 3 万吨，共聚酯材料年产能 6 万吨，布局再循环产业 [2] - 2006 年研发出国内首条拥有自主知识产权的 TPV 生产线，获“国家科学技术奖技术发明二等奖” [2] - 形成四大（硫化、酯化、氢化和改性）研发平台和 1+2+9（一个研究总院、两个研发创新中心和 9 个生产研发基地）的研发体系 [2] 业绩增长原因 - 一季度原材料价格下降，生产成本降低 [3] - 汽车、家电、电子等消费产品以旧换新政策发力，新能源汽车等行业增长强劲，公司加大新品研发和销售力度，销量创新高 [3] 并购道恩钛业 - 考量：道恩钛业产品与公司现有业务有协同空间和效应，双方将发挥协同效应，促进公司业务转型升级，实现两大业务板块相互赋能 [4] - 进展：4 月 28 日董事会审议通过相关议案，5 月 16 日将召开股东大会审议，通过后申报并按规定披露进展 [5] 产品应用 - 机器人领域：有应用于机器人制造的改性材料，如机器人手臂尼龙材料、合金材料等，弹性体材料可用于仿生机器人 [6] 扩产项目 - 原因：国内 TPU 市场占据全球市场容量 70%以上，公司现有 TPU 生产应用的聚酯多元醇全部外购，限制产品优势，为健全产业链、抓住市场时机，分期建设年产 10 万吨 TPU 和 6 万吨多元醇建设项目 [7] 产品测试 - DVA 产品：今年一季度开始批量路跑测试，与合作方按计划稳步推进，测试工作属商业秘密，将按进度发布 [7]

化工新材料业务 - 2024 年受宏观形势影响，乙烯需求增速放缓，除进口乙烷裂解路线外，国内主要生产路线面临较大亏损压力，石脑油裂解路线全年亏损程度比上一年扩大 [2][3] - 下游产品需求方面，包装材料需求回归常态，热熔胶、建材、高端卫材包装材料需求回升 [3] - 公司推动揭阳碳四碳五一期项目基本完成工程建设，二期项目快速推进，惠州伊斯科筹划碳五产品提质转型路径 [3] - 业务计划以降本为核心，提升产品质量，降低生产成本，规划生产与营销体系，建立并优化产品区域销售渠道 [3] 工业水处理业务 - 2024 年营业收入增长 53.16%，增长主要由于青海盐湖资源综合项目推进以及其他存量项目实施 [4][5] - 未来产业受政策强力驱动，环保法规推动行业规范化、标准化发展，业务将围绕“保利润”开展工作 [5] 危固废处理业务 - 公司形成高浓难降解有机废水整体工艺方案，完成相关催化剂配方研发、成套处理工艺开发及设备配套，技术应用于吉林丙烯腈项目，运行结果良好 [5] - 报告期内，吉林丙烯腈高难度废水处理项目运营的危废量同比增长，业务将探索新细分市场，开发及利用综合利用技术展链和延链 [6] 项目升级改造 - 惠州伊斯科碳五加氢及高效分离综合利用革新项目将利用现有 C9 加氢装置，优化系统，提高分离精度，降低氢气用量，实现对碳五资源高附加值转化 [6] 财务表现 - 报告期内公司实现扭亏为盈 [6] 新能源业务 - 公司研究开发锂资源分离提取、高纯净化、锂加工转化技术，并将成果转化于项目现场，开展吸附剂试生产加工工作 [6] - 业务将优化升级萃取提取技术，探索新领域应用场景 [6] 业务协同发展 - 公司优化产业布局，形成区域间协同联动及多产业横向融合格局，降低经营风险，增强市场稳健性 [5]

文章核心观点 道恩股份通过收购安徽博斯特和道恩钛业加快产业链整合布局，向化工新材料纵深领域迈进，收购道恩钛业可实现产品互补和技术协同，顺应有机无机化工协同整合趋势，有助于实现战略远景目标并提升市场形象 [1][2] 收购情况 - 4月23日晚道恩股份宣布以3300万元收购安徽博斯特100%股权 [1] - 4月29日道恩股份宣布拟以发行股份及支付现金方式作价14.3亿元收购道恩钛业100%股权，并同步募集配套资金投向绿色钛白粉项目等 [1] 收购目的 - 道恩股份为打造高业绩、高回报的一流化工新材料上市公司，通过产业链向上下游优质相关领域加快整合布局，向化工新材料纵深领域迈进 [1] - 道恩集团要做长产业链、做全产品链，打造核心企业并吸纳优质公司形成规模效应，促进和加快实现上市公司战略远景目标 [2] 协同效应 - 道恩股份主营功能性高分子复合材料，道恩钛业主要产品钛白粉可与其形成直接互补 [1] - 道恩股份与北京化工大学合作的实验室将与道恩钛业技术储备结合，未来在光伏产业、超高压电缆材料、国防军工等战略领域协同发力形成突破 [1] 行业趋势 - 随着新兴领域需求不断涌现，有机和无机化工未来将呈现更紧密的协同整合趋势，推动新材料领域进一步创新并在多个高科技应用中实现突破 [2] 专家观点 - 努曼陀罗霍虹屹认为道恩股份收购道恩钛业实现“有机—无机融合”，为“功能集成型新材料”铺路 [2] - 中国投资协会支培元表示道恩股份采用“集团资产证券化”模式扩大版图，能快速整合集团内部资源，减少交易成本，提升资产质量和市场形象，增强投资者信心 [2]

鲁西化工财务表现 - 2025年第一季度营业收入72.90亿元，同比增长7.96%，归母净利润4.13亿元，同比下降27.30%，扣非净利润3.84亿元，同比下降33.81% [2][3] - 经营活动现金流净额14.68亿元，同比增长4.93%，加权平均净资产收益率2.19%，同比下降1.11个百分点 [3] - 2024全年营业收入297.63亿元，同比增长17.37%，归母净利润20.29亿元，同比大幅增长147.79%，扣非净利润19.62亿元，同比增长126.90% [3][4] 业务板块分析 - 化工新材料板块营收203.66亿元，同比增长26.83%，占总营收68.43%，毛利率提升1个百分点至16%，主要产品包括聚碳酸酯、尼龙6、有机硅等 [4] - 基础化工板块营收57.95亿元，同比下降7.41%，产品包括甲烷氯化物、烧碱等 [4] - 化肥板块营收30.65亿元，同比增长17.85%，毛利率下降1个百分点至6%，受益于全球粮食安全需求回升 [4] 产能与项目进展 - 己内酰胺·尼龙6一期工程满负荷运行，40万吨有机硅项目全流程打通，24万吨乙烯下游一体化、15万吨丙酸等项目有序推进 [4] - 30万吨双氧水装置恢复生产，支撑化肥业务销量提升 [4] 成本控制措施 - 研发投入同比下降30.44%，管理费用优化11.19%，销售费用同比增加93.75%以加大市场开拓 [3] 行业背景 - 化工行业需求复苏偏弱，部分产品售价降幅大于原材料采购价降幅，导致毛利收窄 [3] 生物基产业展会信息 - 第十届生物基大会将于2025年5月25-27日在上海举办，包含5大论坛、17大专场及终端品牌对接会 [6][7][8] - 展会覆盖生物基化学品、材料、设备全产业链，特色活动包括汽车/鞋服/食品品牌材料需求对接会 [6][7] - 同期举办新品发布会、科技成果对接及人才招聘专场，展示1000+生物基相关产品 [8]

行业环境 - 2024年全球外部环境复杂性、严峻性、不确定性加大，一季度爆发的全球关税大战加剧世界经济困难[1] - 地缘政治风险增加导致大宗商品价格波动加剧，传统化工行业下游需求增速放缓，石化下游制品增速不及往年[1] - 国内化工行业面临低端过剩、高端紧缺的结构化矛盾，市场预期整体偏弱[1] 公司概况 - 公司是国内少数同时具备高分子材料高效能催化剂和化学助剂产品的领先专业服务商[1] - 业务体系涵盖聚烯烃高效能催化剂和化学助剂的研发、生产和销售，致力于提供专业化、定制化产品[1] - 现有产品包括24种催化剂（产能250吨）、8种抗氧剂单剂（产能32,000吨）和复合助剂（产能28,500吨）[3] 战略举措 - 贯彻国家政策方向，以研发为核心优化产品结构，重点启动高端聚烯烃POE项目[3] - 推进精细化管理降低运营成本，拓展下游市场，新型催化剂产品处于试用推广阶段[5] - 与圣莱科特合作抗氧剂加工及国际销售业务，已通过供应商审核，将提升出口份额[5] POE项目进展 - 2023年8月变更POE项目投资方案，总投资120余亿元，2024年3月18日正式开工建设[5] - 2024年1月获批38.6亿元项目贷款，计划2025年下半年投产，达产后年产值预计近百亿元[6] - POE产品应用于电子、光伏、汽车、医疗等领域，有望提升国产替代率并突破卡脖子技术[6] 质量与客户 - 建立覆盖研发、生产、销售的全流程质量控制体系，通过ISO9001-2015认证[7] - 客户主要为中石油、中石化、中海油等大型国央企，合作关系稳定且粘性高[7][8] - 拥有经验丰富的销售团队和完善的技术服务体系，为业务拓展提供保障[8] 未来展望 - 通过技术深耕、产业链延伸和全球化布局构建差异化竞争优势[8] - POE新材料量产将开启第二增长曲线，有望从跟随者转变为引领者[8]