地缘政治紧张与“卖出美国”策略的兴起 - 美国总统特朗普威胁，若欧洲国家为回应其关税威胁而抛售美国资产，将进行“强烈报复”[1] - 特朗普此前威胁对八个欧洲国家大幅加征关税，以推动对格陵兰岛的控制，此举引发市场猜测欧洲可能抛售数万亿美元的美国债券和股票作为反制[1] - 尽管特朗普已撤回关税计划，但“卖出美国”的叙事在地缘政治紧张背景下再度升温[2] 主要机构投资者的具体行动与考量 - 丹麦养老基金AkademikerPension计划在月底前退出约1亿美元的美国国债投资[1][2] - 格陵兰的养老基金SISA Pension（管理约70亿丹麦克朗，约11亿美元资产）正在考虑是否继续投资美国股票，其目前约有50%的敞口在美国，主要为公开市场股票[1][2] - 瑞典最大私营养老基金Alecta自2025年初以来已减持其大部分美国持仓[2] - 加拿大安大略省教师退休基金（管理规模约2670亿加元）已在去年第一季度削减对美元及美国国债的风险敞口[3] 市场影响与主要观点 - “卖出美国”策略实施存在难度，因大部分相关资产由私人基金持有，不在各国政府直接控制之下[1] - 但一些大型持有者（如挪威主权财富基金）若集中抛售，仍可能对美国资本市场造成影响[1] - 美国财政部长斯科特·贝森特淡化丹麦抛售行为，称丹麦对美国国债的投资“无足轻重”[2] - 瑞银集团首席执行官Sergio Ermotti警告，投资者若抛售美国资产和美元是在下“相当危险的赌注”，并指出把配置完全转移出美国是不可能的，因为美国是世界上最强大的经济体[3]

文章核心观点 - 市场围绕“卖出美国”主题的讨论再度升温 但短期内发生全球投资者大规模撤离美国资产的可能性较低 更可能出现的是一种渐进式的资产配置再平衡 [1][3][5] 全球对美国资产的配置现状 - 海外投资者持有的美国资产存量巨大 截至最新统计约为68.9万亿美元 而美国持有的海外资产约为41.3万亿美元 美国的净国际投资头寸差额约27.6万亿美元 无论名义规模还是占GDP比重（超过90%）均创历史新高 [1] - 全球投资者对美国处于“净多头”状态 尤其是在股票资产上 这种高度集中的配置被视为潜在风险 [2] - 欧洲国家合计持有约8万亿美元的美国股票和债券 几乎是其他地区总和的两倍 [3] 历史与近期的资本流动情况 - 去年前11个月 海外投资者净买入美国证券规模高达1.27万亿美元 其中很大一部分资金在人工智能热潮推动下涌入华尔街 [1] - 在上述1.27万亿美元的净买入中 股票投资达到6630亿美元 显著高于此前水平 [4] - 欧洲资金是美国国债的重要支撑 去年4月至11月期间 欧洲占外国买入美国国债的比例约为80% 美债海外持有规模在11月创下历史新高 [4][5] 市场讨论与潜在风险 - 特朗普上任后的争议性政策动摇了跨大西洋政治经济秩序 重新点燃了对做空美国资产的讨论 市场开始评估全球投资者是否愿意维持高度集中的头寸 [1][2] - 真正的风险未必来自资金大规模外流 而在于海外资金流入速度一旦放缓 可能压低美国资产价格 并侵蚀“美国例外论”的市场叙事 [4] - 美国每年仍需约1万亿美元以上的净资本流入以弥补庞大的经常账户赤字 [4] - 关键问题在于全球对美国资产的配置已经非常集中 重点不在于说服投资者继续持有 而在于是否还能吸引他们买得更多 [4] 机构行为与市场展望 - 部分北欧养老基金已释放出调整信号 例如瑞典Alecta在过去一年出售了大部分美债持仓 丹麦AkademikerPension计划清空相关持有 但这类机构规模较小 对整体市场影响有限 [3][5] - 快速“去美国化”既困难重重也风险极高 重塑全球经济格局会伴随显著的财富损失 [3] - 分析人士认为 当前更可能出现的是渐进式再平衡 而非激进的“卖出美国” 截至目前 并未看到欧洲投资者大规模抛售美国资产的明确迹象 [5]

特朗普威胁与“卖出美国”叙事 - 美国总统特朗普威胁，若欧洲国家为回应其关税威胁而抛售美国资产，将进行“强烈报复”[2] - 特朗普此前威胁对八个欧洲国家商品大幅加征关税，以推动对格陵兰岛的控制，此举引发市场对欧洲可能抛售数万亿美元美国债券和股票的猜测[2] - 特朗普已于1月22日当周撤回对格陵兰的关税计划，称已就该岛达成“未来协议框架”[3] 欧洲养老基金的具体行动与考量 - 丹麦养老基金AkademikerPension计划在1月底前退出约1亿美元的美国国债投资[2][3] - 格陵兰养老基金SISA Pension（管理约70亿丹麦克朗，约11亿美元资产）正在考虑是否继续投资美国股票，其目前约有50%的敞口在美国，主要为公开市场股票[3] - 瑞典最大私营养老基金Alecta自2025年初以来已减持其大部分美国持仓[3] - 加拿大安大略省教师退休基金（管理规模约2670亿加元）已在去年第一季度削减对美元及美国国债的风险敞口[4] 市场影响与机构观点 - “卖出美国”策略实施存在难度，因大部分相关资产由私人基金持有，不在各国政府直接控制之下[2] - 美国财政部长斯科特·贝森特淡化丹麦抛售行为，称丹麦对美国国债的投资“无足轻重”，且其多年来一直在卖美债[3] - 瑞银集团首席执行官Sergio Ermotti表示，投资者若抛售美国资产和美元是在下“相当危险的赌注”，认为把配置完全转移出美国是不可能的，因为美国是世界上最强大的经济体[5]

特朗普威胁与“卖出美国”交易叙事 - 美国总统特朗普表示，如果欧洲国家为回应其关税威胁而抛售美国资产，将进行“强烈报复” [3] - 特朗普此前曾威胁对八个欧洲国家的商品大幅加征关税，以推动对格陵兰岛的控制，此举引发市场猜测欧洲可能抛售数万亿美元的美国债券和股票作为反制 [3] - 特朗普已于1月22日当周撤回针对格陵兰的关税计划，称已就该岛达成“未来协议框架” [5] 欧洲养老基金的潜在行动 - 丹麦养老基金AkademikerPension计划在1月底前退出约1亿美元的美国国债投资 [3][6] - 格陵兰的养老基金SISA Pension（管理约70亿丹麦克朗，约11亿美元资产）正在考虑是否继续投资美国股票，其目前约有50%的敞口在美国，主要为公开市场股票 [5] - 瑞典最大私营养老基金Alecta自2025年初以来已减持其大部分美国持仓 [6] - 加拿大安大略省教师退休基金（管理规模约2670亿加元，折合近1.35万亿人民币）已在去年第一季度削减对美元及美国国债的风险敞口 [6] 市场影响与相关方观点 - “卖出美国”策略实施存在难度，因大部分相关资产由私人基金持有，不在各国政府直接控制之下 [3] - 美国财政部长斯科特·贝森特淡化丹麦抛售行为，称丹麦对美国国债的投资“无足轻重”，且其多年来一直在卖美债 [4] - 瑞银集团首席执行官Sergio Ermotti表示，投资者若抛售美国资产和美元是在下一个“相当危险的赌注”，并认为把配置完全转移出美国是不可能的，因为美国是世界上最强大的经济体 [6]

机构对亚洲货币与黄金的观点 - 德国商业银行分析师预计2026年亚洲货币兑美元汇率将保持相对稳定或略微优于美元 主要依据是该地区外汇储备状况良好 宏观经济形势乐观 经济增长将保持稳定 通胀可控 且贸易和财政方面均不存在极端失衡[1] - T Rowe Price分析师指出 由于各国央行寻求分散储备 对黄金的需求持续且基本不受价格影响 这为黄金提供了持久支撑 黄金的破纪录涨势印证了其作为战略投资组合多元化工具的积极看法 在政策不确定性等宏观环境下能够增值 同时美元因政策制定不稳定和美联储受密切关注而面临压力 也令游离于法定货币体系之外的黄金受益[2] - T Rowe Price分析师补充道 更广泛的贵金属板块也呈现强势 尤其是白银走势十分显著[2] 美国国债与“卖出美国”交易 - 西太平洋银行高级经济学家表示 卖出美国交易是隔夜主要市场走势背后的推动力 投资者希望减少对美国的风险敞口 因美国被视为推行一系列自我削弱政策的不可靠伙伴[2] - 周二美国10年期国债收益率盘中创下去年8月底以来最高点4.313% 尾盘上涨5.6个基点报4.287%[2] - LPL Financial首席技术策略师表示 10年期国债收益率突破了4.20%的关键技术水平 这可能为攻克4.50%附近的上行阻力位铺平道路[2] - 法国兴业银行外汇和利率企业研究主管指出 日本债券的下跌 特朗普的关税威胁以及简单的势头 共同塑造了一场推动美债走势的完美风暴[2] 日本与英国国债市场动态 - 日本债市在经历大规模抛售后日内稍显平静 日本30年期国债收益率下跌约20个基点至3.71% 但即使计入日内下跌 本周该期限国债收益率仍上涨了22个基点 市场似乎没有缓和迹象 价格的短暂反弹可能无法持续[3] - 英国2025年12月通胀率升至3.4% 超出预期的3.3% 尽管英国经济增长乏力 但其通胀率在七国集团中仍然最高 预计未来几个月物价上涨速度将因基数效应大幅放缓 英国央行行长表示通胀率可能在4月或5月接近央行2%的目标[3] - 金融市场预期英国央行将在2026年降息一次或两次 每次降息幅度为25个基点[3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日市场波动剧烈，日债暴跌、格林兰岛地缘冲突致欧美股债汇三杀，贵金属创新高，建议关注地缘风险带来的市场不确定性 [8][9] - 不同板块有不同表现和投资建议，如国债关注中债 30 - 10 利差压缩机会，碳酸锂短期偏强震荡，煤焦短期偏弱中期走势待验证等 根据相关目录分别进行总结 市场整体情况 - 日债暴跌、地缘冲突致欧美股债汇三杀，美系资产波动加剧，贵金属创新高 [8] - 建议关注地缘风险带来的市场不确定性 [9] 各板块分析 所长首推板块 - 国债：全球风险偏好回落，关注中债 30 - 10 利差压缩机会，短期超长端有阻力，中期震荡偏空 [13] - 碳酸锂：供给收缩预期强，基本面偏强，短期价格易涨难跌 [14] - 煤焦：产业叠加资金因素，短期偏弱，中期走势待验证，策略上建议双卖虚值期权 [16] 各品种分析 - 黄金：再创新高；白银：关税预期波动 [19] - 铜：市场避险，价格承压 [26] - 锌：小幅下跌 [29] - 铅：海外库存增加，价格承压 [32] - 锡：区间震荡 [35] - 铝：下方有支撑；氧化铝：承压下行；铸造铝合金：跟随电解铝 [39] - 铂：补涨行情或许发动；钯：震荡向上 [42] - 镍：印尼言论反复扰动情绪，镍价宽幅震荡运行；不锈钢：盘面锚定矿端矛盾，镍铁跟涨支撑重心 [46] - 碳酸锂：供给扰动，偏强震荡 [51] - 工业硅：商品情绪回落，逢高布空思路；多晶硅：关注现货成交价 [56] - 铁矿石：价格走弱，关注下游补库节奏 [60] - 螺纹钢、热轧卷板：原料市场扰动，偏弱震荡 [65] - 硅铁：成本预期抬升，宽幅震荡；锰硅：需求端预期收紧，宽幅震荡 [69] - 焦炭、焦煤：宏微观双重影响，震荡偏弱 [72][73] - 动力煤：市场情绪偏弱，短期价格弱调整 [77] - 原木：弱势震荡 [79] - 对二甲苯：聚酯龙头股大幅上行带动盘面上涨；PTA：做缩加工费；MEG：估值下方空间有限 [83] - 橡胶：震荡偏弱 [93] - 合成橡胶：短期弱势运行 [96] - LLDPE：标品排产继续回升，现货交投转弱 [99] - PP：排产低位维持，PP 利润暂修复有限 [102] - 烧碱：趋势仍有压力 [104] - 纸浆：震荡偏弱 [107] - 玻璃：原片价格平稳 [112] - 甲醇：震荡运行 [115] - 尿素：震荡整理，下方空间收窄 [120] - 苯乙烯：偏强震荡 [123] - 纯碱：现货市场变化不大 [125] - LPG：下行驱动逐渐兑现；丙烯：现货快速拉涨后，上行驱动转弱 [128] - PVC：偏弱震荡 [135] - 燃料油：波动上升，夜盘强势反弹；低硫燃料油：跟涨走势为主，外盘现货高低硫价差小幅收缩 [138] - 集运指数（欧线）：现货加速下跌、地缘反复，暂时震荡市 [140] - 短纤：短期震荡市，加工费低位运行；瓶片：短期震荡市 [155] - 胶版印刷纸：空单离场 [158] - 纯苯：偏强震荡 [163] - 豆粕：隔夜美豆微跌，连粕或震荡；豆一：现货稳定，盘面调整 [166] - 玉米：有所回调 [169] - 白糖：偏弱运行 [172] - 棉花：震荡偏强 [177] - 鸡蛋：情绪转弱 [183] - 生猪：现货转弱，旺季预期降低 [186] - 花生：震荡运行 [190]

市场表现与反应 - 美国股市于1月20日显著下挫，道琼斯工业平均指数下跌870.74点，收于48488.59点，跌幅1.76%；标准普尔500指数下跌143.15点，收于6796.86点，跌幅2.06%；纳斯达克综合指数下跌561.07点，收于22954.32点，跌幅2.39% [1] - 衡量美元对六种主要货币的美元指数连续第二日明显走低，当天下跌0.41%，收于98.642 [1] - 美国10年期国债收益率当日盘中最高升至4.316%，显著高于前一交易日收盘时的4.226%，为2025年8月25日以来的最高水平 [1] - 衡量投资者恐慌情绪和市场风险的芝加哥期权交易所波动指数（恐慌指数）20日大幅上涨26.67%，收于20.09，为2025年11月25日以来的最高水平 [3] 事件驱动因素 - 美国总统特朗普于1月17日宣布，美国将从2月1日起对丹麦、挪威、瑞典、法国、德国、英国、荷兰和芬兰的输美商品加征10%关税，并威胁税率将从6月1日起提高至25%，直到相关方就美国“全面、彻底购买格陵兰岛”达成协议 [2] - 特朗普于1月19日威胁对法国葡萄酒和香槟征收200%的关税，起因是法国总统马克龙无意加入美国主导的监督加沙地带战后过渡治理的所谓“和平委员会” [2] - 分析人士指出，通过关税武器化试图在短期实现非经济或与经济邻接目标是新出现的现象，去年4月特朗普政策不确定性带来的波动性正某种程度上再现 [4] 机构观点与市场行为 - IG集团市场分析师托尼·西卡莫表示，担忧长时间的不确定性、关系紧张的联盟、对美国领导层失去信心、潜在的报复以及去美元化趋势的加速，促使投资者抛售美元资产 [1] - Evercore ISI副董事长克里希纳·古哈指出，在全球大范围出现避险行情的情况下，“卖出美国”交易再次出现 [2] - 丹麦学界养老基金首席投资官安德斯·谢尔德宣布，由于美国政府财务状况糟糕，该基金计划在本月内抛售所持有的1亿美元美国国债 [3] - 美国桥水投资公司创始人瑞·达利欧表示，在考虑冲突时不能忽视资本战的可能性，购买美债等产品的意愿可能与以往不再相同 [3] - 美国“财富尖塔”咨询公司首席投资官布拉德·朗认为，鉴于市场定价反映完美情况并有高估值和盈利预期，最近发生的事情让市场承压并不令人吃惊 [3] - 法国兴业银行首席货币策略师基特·朱克斯认为，在美国有投资的欧洲公共部门投资者可能停止增加投资或开始抛售投资，但情况很可能需要有相当的升级他们才会出于政治目的损害其投资表现 [5]

核心观点 - 国际金价在多重不确定性驱动下持续刷新历史高位，一度逼近4720美元，呈现典型的“风险驱动型上涨”特征 [1] - 金价上涨的核心驱动力是全球风险偏好降温，资金从高风险资产撤离并转向配置黄金等传统避险资产 [1] - 美元走弱为以美元计价的黄金提供了重要的金融条件支撑，提升了其相对吸引力 [2] - 黄金中期技术趋势保持完好，运行在清晰的上升通道中，但短线在历史高位附近可能面临技术性震荡 [2][3] 地缘政治与宏观风险 - 美国总统特朗普重提关税威胁，可能自2月1日起对欧洲盟友实施新一轮贸易措施，引发市场对跨大西洋贸易摩擦重演的担忧 [1] - 俄乌冲突出现升级迹象，俄罗斯对乌克兰能源基础设施发动密集袭击，导致多地大规模停电，加剧了欧洲能源安全隐忧和市场对冲突长期化的风险定价 [1] - 尽管中东局势阶段性缓和，但不足以扭转整体风险环境，全球不确定性上升持续推高黄金的风险溢价 [1] 金融市场与美元动态 - 市场讨论“卖出美国”交易逻辑，国际资金阶段性降低对美元资产的配置权重，削弱了美元的避险吸引力 [2] - 美元指数在触及阶段高位后连续回落，为金价上涨提供了金融条件支撑 [2] - 市场已下调对2026年激进降息的预期，但美元并未因此获得明显支撑 [2] 技术分析与价格走势 - 黄金价格运行在一条清晰且稳定的上升通道之中，中期趋势保持完好，近期出现加速上行走势 [2] - 金价短线高点已触及4709–4720美元一带的第一阻力区域，该区域叠加前期高点与通道上沿压制 [2] - 若短线出现回调，下方4596美元附近（对应通道中轨与前期突破平台）构成重要支撑 [2] - 若价格有效消化4700美元上方的抛压，不排除进一步向4816美元一线的上方阻力区发起冲击 [3] - 只要价格维持在上升通道内部且未有效跌破4596美元关键支撑，中期趋势仍偏向震荡走高 [3] 后市展望与关注焦点 - 本周市场焦点将转向美国PCE物价指数及相关宏观数据，该数据将对市场利率预期和美元走势产生直接影响，从而影响黄金短线波动节奏 [3] - 当前金价上涨更多反映全球不确定性上升带来的风险溢价，而非单纯的经济基本面或利率逻辑 [3] - 在全球政治、贸易与地缘格局尚未出现明确缓和信号之前，黄金的避险属性仍将被反复定价 [3]

“卖出美国”交易浪潮兴起 - 一波被称为“卖出美国”的交易浪潮正在兴起 促使资本寻求更稳定的避风港[1] - 市场观察人士认为 特朗普政府对美联储及主席鲍威尔不断升级的攻击是美国资产面临的最重大潜在干扰源 可能重燃去年4月出现的温和版“卖出美国”交易[3] - 这股交易风潮的卷土重来可能给美元带来新的压力 并进一步压制美股表现[3] 加拿大市场表现与优势 - 加拿大股市展现出二十年来未曾有过的相对优势 创下二十年来相对于美股的最佳年度表现[1] - S&P/TSX综合指数2025年跃升28% 远超标普500指数16%的涨幅 2026年开年至今 加拿大基准指数已上涨3.7% 优于美股1.7%的涨幅[1] - 加拿大资产正日益成为投资者眼中的避风港 加元兑美元在结构上被低估 增强了对冲美元敞口的理由[4] - 美国行政部门似乎执意破坏央行的信誉和独立性 这使得买入加拿大的逻辑更加令人信服[4] 市场驱动因素与资金流向 - 全球投资者正开始要求为持有美国资产获得更高的风险溢价 近期的市场波动将取决于美国国会或财政部能否再次平息行政当局的激进言论[3] - 随着行政当局的言论升级 全球资本对美国资产所要求的风险溢价正在上升[5] - 政治干扰可能引发美债收益率上升和股市跑输大盘的连锁反应 从而强化“卖出美国”的交易逻辑[5] - 资金管理者押注加拿大市场的优异表现将持续下去 在美国市场动荡不安之际 促使投资者转向波动性较低的替代市场[1] 行业与公司观点 - 有观点认为 美国仍是全球最具竞争力的经济体 但其竞争力正在下降 其他国家正迎头赶上[4] - 策略师特别看好Agnico Eagle Mines Ltd等加拿大金矿股以及Rheinmetall AG等欧洲国防股[4] - 并非所有策略师都对美国市场持悲观态度 有观点对美股持建设性看法 认为富有弹性的消费者支出将在未来几个季度推动强于预期的经济增长[5] - 有观点反对人工智能类股票普遍估值过高并将遭遇泡沫破裂的观点 显示出市场对美股前景仍存分歧[5]

美股市场表现 - 周一美国股市在投资者逢低买入推动下再度收于历史新高 标普500指数上涨0.2%收于6,977.32点 道琼斯工业平均指数上涨0.2%收于49,590.20点 双双创下收盘历史新高 [1] - 以科技股为主的纳斯达克综合指数上涨0.3% 距离去年10月底创下的历史收盘高点仅差0.9% [1] - 策略师认为当前市场估值偏高且预期很高 股市可能在很短时间内出现快速下跌 但今年若出现5%到10%的回调并不意外 [1] 美联储与政治压力 - 美联储主席鲍威尔周日发布视频称 司法部威胁对其提起刑事指控是前所未有的 暗示此举带有通过政治压力影响货币政策的意图 [1] - 摩根大通策略师指出 这一紧张局势一度重燃卖出美国的交易主题 主要体现在美元和长期美债收益率上 [2] 美国国债市场动态 - 当天稍晚进行的3年期和10年期美国国债拍卖获得强劲需求 缓解了国债收益率的上行压力 3年期国债收益率为3.604% 10年期国债收益率为4.184% [2] - 10年期美债收益率截至美东时间下午3点上涨1.6个基点至4.186% 略低于其200日移动均线4.23% 该水平被视为一旦区间被突破后的首个目标位 [3] - 策略师指出市场存在拉锯战 一方面担心债券义警 另一方面认为目前的美债水平从长期看是非常不错的入场点 [2] - 跟踪美国债券市场的ETF小幅收低 先锋长期国债ETF下跌0.25% 先锋全市场债券ETF下跌0.09% [3] 市场情绪与投资策略 - 市场对今年进一步降息的乐观预期 尤其是在由特朗普任命的美联储主席领导下 一直是投资者关注的重要主题 许多投资者预期更宽松的货币政策将支持美国经济 [3] - 有观点认为美股的上涨由基本面驱动 不仅体现在去年 也将延续至2026年 这应被视为持续牛市中健康的一部分 即便当前牛市可能已处于周期后期阶段 [3] - 策略师指出 虽然卖出美国是当天市场的担忧 但并非今年的核心担忧 去年外国投资者买入的美债多于卖出 这更像是一种对冲美国的交易策略 [2]