报告核心观点 - 本周煤焦、焦炭市场整体震荡偏弱，供需双方博弈加剧，市场看跌情绪升温，投机性需求减弱，上游矿山与洗煤厂大幅累库，价格向下探底，焦炭看降氛围浓厚，下周钢厂或正式提降焦炭首轮 [1] - 当前现货情绪不佳，基本面边际小幅恶化，期现延续承压，但盘面估值过低，国内煤矿低产量状态将延续，中下游冬储补库预期较强，现货价格底部支撑仍在，预计盘面震荡运行 [1] 基本面数据周度变化 - 焦煤总库存2106.1万吨，较上一期2126.77万吨减少20.67万吨，周度环比变化率-0.97% [3] - 焦炭总库存884.68万吨，较上一期880.63万吨增加4.05万吨，周度环比变化率0.46% [3] - 钢厂日均铁水产量234.68万吨，较上一期236.28万吨减少1.6万吨，周度环比变化率-0.68% [3] - 独立焦企吨焦利润46元/吨，较上一期19元/吨增加27元/吨，周度环比变化率142.11% [3] 报告内容涉及数据图表 - 期货市场回顾：焦煤&焦炭主力合约5日分时图 [5] - 现货市场回顾：炼焦煤各煤种汇总均价、主焦煤蒙煤自提价、冶金焦准一级汇总价格、冶金焦一级到厂价河北钢铁、焦煤基差、焦炭基差 [7][10][13] - 基本面数据：精煤日均产量矿山&洗煤厂、蒙煤通关量甘其毛都口岸、炼焦煤库存钢厂&独立焦企&港口、炼焦煤库存可用天数钢厂&独立焦企、焦炭日均产量钢厂&独立焦企、247家钢厂日均铁水产量、焦炭库存钢厂&独立焦企&港口、焦炭库存可用天数钢厂、吨焦利润独立焦企、247家钢厂盈利率 [16][18][22][24][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢和热卷方面，五大材延续去库，螺纹钢产需双降但基本面无明显累库压力，热卷需求变动不大、基本面环比改善，铁水转增对原料有支撑，成本尚有支撑，宏观方面国内政策真空、海外风险偏好回暖，第三轮第五批中央生态环境保护督察启动，短期钢价坚挺、震荡偏强运行 [3] - 铁矿石方面，供应阶段性收缩，铁水日产转增形成补库支撑，供需结构好转但港口库存回升，预计上行高度有限 [4] - 焦煤、焦炭方面，供应端煤矿开工率回升、蒙煤通关高位，市场成交积极性回落，双焦无明显库存压力，焦炭四轮提涨落地，短时走势坚挺、震荡偏强运行 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周五大材延续去库，螺纹钢需求回落趋缓、库存降幅扩大，热卷需求变动不大、产量下降令库存增幅收窄，基本面环比改善，随着美国政府“停摆”结束，市场风险偏好略有回升，价格低位形成支撑，期货震荡运行，现货多数持稳 [9] 钢材供需分析 - 产量方面，螺纹钢和热卷产量均小幅回落，螺纹钢高炉周产量200万吨（环比 -4.10%，同比 -14.51%），全国热卷周产量313.66万吨（环比 -1.41%，同比 +1.67%），螺纹钢电炉高炉均减产，高炉开工率下降、电炉开工率回升 [13][15][22] - 利润方面，螺纹钢和热卷利润环比改善，螺纹钢利润 -29元/吨（周环比 +10元/吨，同比 -126元/吨），热卷利润为 -41元/吨（周环比 +39元/吨，同比 -103元/吨） [27][30] - 需求方面，螺纹钢和热卷需求均小幅回落，螺纹钢表观消费216.37万吨（环比 -0.98%，同比 -7.61%），全国建材成交5日均值为10.01吨（环比 +3.27%，同比 -9.26%），热卷表观消费313.59万吨（环比 -0.23%，同比 -1.23%） [31][35] - 库存方面，螺纹钢降库扩大，厂库社库均回落，螺纹总库存576.17万吨（环比 -2.76%，同比 +29.33%），热卷库存增幅趋缓，社库趋稳厂库小幅回升，热卷总库存410.52万吨（环比 +0.02%，同比 +27.38%） [36][40] - 下游方面，地产的商品房和土地市场成交均环比改善，30大中城市周度商品房成交面积环比回升16.50%，同比减少24.13%，100大中城市成交土地面积环比增加34.21%，同比下降66.23%；汽车10月产销环比同比均延续回升态势，2025年10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，环比分别增长2.5%和3%，同比分别增长12.1%和8.8% [45][48] 铁矿供需分析 - 供应方面，澳巴发运转增，到港量下降明显，澳洲和巴西铁矿发运2908.7万吨（环比 +14.1%，同比 +11.6%），铁矿石45港口到港量2268.9万吨（环比 -17.23%，同比 -18.44%） [53][57] - 需求方面，铁水日产环比转增，疏港量持续增加，铁水日产236.88万吨（环比 +2.66万吨，同比 +0.94万吨 ），铁矿石45港口疏港量326.95万吨（环比 +1.88%，同比 +0.4%） [58][62] - 库存方面，铁矿港口库存继续回升，钢企铁矿石库存小幅抬升，铁矿石45港口库存15129.71万吨（环比 +1.55%，同比 -1.24%），247家钢企进口铁矿库存9076.01万吨（环比 +0.73%，同比 +0.25%） [63][68] 双焦供需分析 - 供给方面，国内矿山开工率增加，蒙煤通关高位，炼焦煤矿山开工率86.28%（环比 +3.01%，同比 -5.11%），蒙煤通关量日度均值17.85万吨（环比 -7.81%，同比 +3.61%） [70][74] - 需求方面，焦煤竞拍成交率略有回落，焦煤竞拍日成交率 +57.85%（环比 -5.55%，同比 -23.78%），焦煤竞拍周度成交率71.9%（周环比 -18.68%，同比 +1.45%） [75][77] - 焦企方面，利润微降，产能利用率小幅回落，独立焦化厂吨焦利润 -34元/吨（环比 -12元/吨，同比 -45元/吨），独立焦化厂产能利用率71.64%（环比 -0.93%，同比 -2.06%） [79][83] - 库存方面，焦煤港口库存环比下降，焦化厂库存微落，独立焦化厂焦煤库存922.93万吨（环比 -0.10%，同比 +23.65% ），炼焦煤港口库存298.5万吨（环比 -1.90%，同比 -32.95%）；焦炭港口库存下降，焦化厂库存延续低位，独立焦化厂焦炭库存36.15万吨（环比 -0.96%，同比 -8.37% ），焦炭港口库存198.8万吨（环比 -1.64%，同比 +15.45%） [84][90] - 现货价格方面，焦炭四轮提涨落地，钢焦博弈持续，山西低硫主焦煤1700元/吨（周环比 +40元/吨，同比 +70元/吨），准一级冶金焦出厂价1540元/吨（邯郸）（环比 +50元/吨，同比 -170元/吨） [96][100] 价差分析 - 螺纹钢和热卷基差均呈现走缩，螺纹钢1 - 5价差小幅走扩 [102] - 卷螺差小幅收缩，铁矿石1 - 5价差走扩 [106]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场低价放量钢价稳中趋强但需求端压力大去库需减产 铁矿因钢厂亏损减产需求端走弱价格面临回调压力 双焦受动力煤价格上涨及市场情绪提振震荡反弹但供应格局偏紧态势未改 动力煤价格上涨下游拉运积极短期震荡偏强中长期需关注消费和补库情况 [1][3][6][7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 期现货：螺纹钢主力合约收于3037元/吨 热卷主力合约收于3256元/吨 全国建材成交量总计11.03万吨较昨日增加周环比表现尚可 各区域建筑钢材成交量不同程度增加南方及北方区域增加略多 [1] - 供需与逻辑：本周五大品种钢材产量856.74万吨周环比减少18.55万吨 各品种产量均下降 需求端地产弱势 基建和消费相关制造业内需四季度有走弱压力 外需靠低价换取 五大材库存降库放缓 去库需进一步减产 [1] - 策略：单边震荡偏弱 跨期、跨品种、期现、期权无 [2] 铁矿 - 期现货：昨日铁矿石期货价格震荡运行 进口铁矿主流品种价格小幅上涨 贸易商报盘积极性一般 钢厂采购以刚需为主 全国主港铁矿累计成交115.4万吨环比上涨6.07% 远期现货累计成交158.9万吨环比上涨6.00% 本期247家钢厂日均铁水产量234.22万吨环比减少2.14万吨 钢厂盈利率39.83%环比减少5.19% [3] - 供需与逻辑：本周钢材表需回落较多 钢厂盈利率进一步下降 本周铁矿石到港量大幅回升环比增加58.6% 铁水产量进一步下降需求降低 铁矿整体估值中性 需求端走弱矿价面临下行压力 钢厂亏损减产使铁矿需求端韧性松动价格面临回调压力 后续关注铁水产量及下游库存变化 [3] - 策略：单边震荡偏弱 跨品种、跨期、期现、期权无 [4] 双焦 - 期现货：昨日受动力煤价格上涨及市场情绪提振 双焦期货市场价格整体震荡反弹运行 焦煤主力合约与焦炭主力合约收盘价涨幅明显 进口蒙煤通关量恢复 报价随盘面波动 贸易商谨慎观望 成交量一般 [5][6] - 逻辑和观点：焦煤国内供应恢复进度缓慢 进口煤充裕整体略微宽松但累库幅度低于去年同期 需求端受益于焦炭三轮提涨落地 市场接受度良好 行业对原料后续上涨预期增强 产业链各环节维持中低库存运行 为焦煤刚需提供支撑 焦炭受利润亏损影响企业生产积极性不足 供应端偏紧 需求端随着三轮涨价落地 市场对后期焦炭价格上涨预期提升 整体需求保持韧性 动力煤持续涨价对焦煤价格有支撑 双焦市场供应格局偏紧态势未改 预计持续区间震荡 未来关注钢厂减产计划和焦煤供应恢复进度 [6] - 策略：焦煤震荡 焦炭震荡 跨品种、跨期、期现、期权无 [6] 动力煤 - 期现货：产地主产区煤价持续上涨 下游非电需求旺盛 市场情绪火爆 站台贸易商备货积极 煤矿低库存运行 拉煤车排队时间长 矿方认为短期煤价向好 港口市场煤成交少 下游对高价煤接受程度不高 但受煤矿涨价和港口库存不高影响 贸易商挺价意愿强烈 部分捂货惜售 近期煤矿价格上涨 港口到货成本提升 在冬储预期和库存难累库下价格坚挺 进口煤市场报价持续抬升 利润尚可 市场积极性不减 印尼煤矿供应偏紧 短期进口煤价格高涨紧跟国内煤市 [7] - 需求与逻辑：受产地供给紧张影响 短期价格震荡偏强运行 中长期供应宽松格局未改 但冬季供暖旺季将至 下游非电需求旺盛 后期关注整体消费和补库情况 [7] - 策略：无 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周焦煤市场整体偏强运行，供需两端均有回升迹象，但政策与情绪扰动使得市场波动加大，预计短期内将高位震荡 [5] - 上周焦炭市场偏强震荡，现货第二轮提涨开启，短期内焦炭价格仍受成本支撑，预计短期仍将跟随焦煤高位震荡 [6] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场观点 焦煤基本面 - 供给方面，样本矿山开工率和精煤日均产量环比上升，洗煤厂开工也小幅回暖，但主产区安全检查与“查超产”压力仍存，产量回升空间受限 [5] - 需求方面，钢厂高炉开工率维持高位，铁水日产量稳定，焦化厂生产积极，下游刚需对煤价形成支撑 [5] - 库存层面，除港口库存明显下降外，矿山、洗煤厂及下游环节均出现累库，下游仍有一定补库动能 [5] 焦炭基本面 - 供给方面，焦化厂平均吨焦利润重回盈亏平衡线以下，焦企开启第二轮提涨，焦化厂生产意愿小幅收缩，产能利用率与产量环比微降 [6] - 需求方面，钢厂高炉开工率及铁水日产量维持高位，焦炭可用天数略降，钢厂补库节奏放缓但刚需依旧稳定，焦炭需求仍具韧性 [6] - 库存方面，焦化厂与钢厂环节同步去库，港口库存保持平稳，整体显性库存下降，市场供需结构趋于紧平衡 [6] 第二部分 宏观地产跟踪 - 展示了全国固定资产投资额累计同比、全国房地产新开工、施工、竣工面积累计同比、30大中城市当周商品房成交面积、钢铁行业采购经理人指数（PMI）等数据图表 [8][11][15][17] 第三部分 焦煤供需跟踪 - 焦煤现货价格抬升，展示了山西晋中介休中硫主焦煤采购价、全国主流焦煤现货价格对比等数据图表 [21] - 523家样本煤矿精煤日均产量和炼焦煤开工率环比回升，314家样本洗煤厂精煤日均产量和产能利用率小幅回升 [5] - 矿山由前期去库转为累库，洗煤厂库存逐渐回升，下游钢厂和焦化厂库存上升，仍存一定补库动能，主要港口库存大幅下滑 [5] - 蒙煤通关量回升至高位 [47] 第四部分 焦炭供需跟踪 - 吕梁准一级冶金焦出厂价展示，焦炭现货调价时间表呈现，第二轮提涨开启，关注实际落地节奏 [51][53][55] - 由于成本抬升，焦化企业吨焦利润回落至盈亏线以下，全样本独立焦化企业焦炭日均产量和产能利用率环比微降，全国247家钢厂焦炭日均产量和产能利用率也有所下降 [59][62][65] - 独立焦化厂小幅去库，钢厂由前期补库转为去库，港口焦炭库存趋稳 [69][73]

双焦市场近期走势 - 双焦期货价格在8月中旬以来整体回落 焦煤主力合约2601近一周最大跌幅达14% 但尾盘出现异动回暖[3][4][6] - 焦炭第七轮提涨于8月18日开启 计划捣固焦价格上调50-55元/吨 顶装焦上调70-75元/吨 但钢厂暂未回应[8][11] - 现货市场焦煤价格稳中有补涨 山西吕梁主焦煤出矿价1400-1450元/吨 山东济宁气精煤出矿价960-990元/吨[8] 供给端收缩预期 - 煤炭行业受"反内卷"去产能及煤矿核定产能检查政策影响 供应端存在收缩预期[8] - 山东地区焦化厂8月16日至9月3日限产30%-50% 河北唐山地区也有限产预期 焦炭现货供应收缩概率较大[13] - 国内104家规模性独立焦化企业平均开工负荷74.65% 较上期略降0.13个百分点[13] 需求端现状 - 钢厂盈利情况良好 刚性需求支撑较强 但8月传统淡季高温降雨天气及环保政策导致阶段性减产[11] - 45家主流钢厂焦炭库存可用天数7.28天 较上期略减0.02天 部分钢厂库存偏低仍有催货行为[13][14] - 焦化厂以刚需补库为主 投机需求下降 市场观望情绪增加[8][11] 短期市场展望 - 焦炭供应端阶段性偏紧 汽运发货受限影响到货 贸易商出货继续释放 整体供应稳中略降[13] - 钢企利润尚可 但采购节奏放缓 焦煤需求因下游限产预期而放缓[8][13] - 综合供应偏紧和需求刚性 预计短期双焦市场维持稳中偏强运行[4][13][14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周煤矿供应端扰动频繁，国产煤产量受约束，供应收缩预期提振市场情绪，双焦刚需强劲，价格上涨后投机性需求增加，预计双焦延续强势，策略上焦煤2601合约逢低做多，参考支撑位1120元/吨 [4] 根据相关目录分别进行总结 周度观点 - 供应：上周煤矿开工率回落，产量环比下降，8月国产煤产量难恢复高位，蒙煤通关恢复至中高位或补充减量；8月8日230家独立焦化厂产能利用率73.75%，周环比增0.27%，全样本独立焦企日均产量65.1万吨，周环比增0.29万吨 [4] - 需求：247家钢厂高炉开工率83.75%，周环比增0.29%，日均铁水产量环比减少0.39万吨至242.32万吨；钢厂盈利率68.4%，较前周上升3.03%，吨焦平均利润-16元/吨，较前周上升29元/吨；焦炭五轮提涨后焦企亏损收窄，第六轮提涨或落地，价格上涨后投机需求增加，焦企开工率和铁水产量维持高位，钢厂盈利水平较高，双焦价格支撑强 [4] - 库存：上周煤矿库存回落幅度放缓，8月8日523家样本矿山原煤库存476.52万吨，周环比降6.78万吨；焦化厂炼焦煤库存下降，钢厂炼焦煤库存攀升，焦钢企业按需采购；独立焦企和钢厂焦炭库存下滑，港口焦炭库存微增，焦炭总库存持续下降 [4] 期现市场 - 展示大商所焦煤（jm2509、jm2601）、焦炭（j2509、j2601）合约价格走势，焦煤、焦炭9 - 1价差走势，以及焦煤、焦炭现货价格走势等图表 [9][14][15] 库存 - 展示焦煤（洗煤、矿山、港口、钢厂、焦企）、焦炭（钢厂、焦企、港口）库存的历史数据图表 [33][42] 供给端 - 焦煤进口：展示全球、蒙古、澳大利亚、俄罗斯到中国的焦煤进口量历史数据图表 [52] - 洗煤产量：展示110家洗煤厂开工率和精煤日均产量历史数据图表 [57] - 焦化产量：8月8日230家独立焦化厂产能利用率73.75%，周环比增0.27%，全样本独立焦企日均产量65.1万吨，周环比增0.29万吨，并展示相关历史数据图表 [61] - 钢厂焦炭产量：本轮247家钢厂焦炭产能利用率86.3%，周环比降0.32%，日均产量46.8万吨，周环比降0.17万吨，并展示相关历史数据图表 [63][64] 需求端 - 铁水&开工率：247家钢厂高炉开工率83.75%，周环比增0.29%，日均铁水产量环比减少0.39万吨至242.32万吨，铁水产量微降，并展示相关历史数据图表 [66][68] - 螺纹钢&热卷：展示螺纹钢、热卷产量、消费量历史数据图表 [69][71] - 长流程&短流程：展示螺纹钢长流程、短流程产量历史数据图表 [79] - 钢厂&吨焦利润：截至2025年8月8日，247家钢厂盈利率68.4%，较前周上升3.03%，吨焦平均利润-16元/吨，较前周上升29元/吨，并展示相关历史数据图表 [81][82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤市场呈现“供应扰动仍存、需求刚性支撑”特征，短重点关注能源局超产检查对主产区产量的实际影响、进口煤价变化以及焦企利润修复对原料补库节奏的传导效应 [12] - 焦炭基本面仍显偏强，刚性需求支撑与运输扰动共同推升市场看涨预期，重点关注钢厂利润变化对补库节奏的影响、极端天气对运输的持续性扰动以及盘面波动对贸易商行为的传导效应 [12] - 市场消息面扰动明显，双焦波动风险加剧，建议中性观望为主 [13] 根据相关目录分别进行总结 煤焦投资策略 - 焦煤供应端弹性有限，进口市场接货意愿回暖，需求端受期货盘面和成本压力影响，价格主体维持稳定，市场交投氛围趋于谨慎 [12] - 焦炭供应增量有限，需求端刚需支撑稳固，供需偏紧格局未改 [12] 焦煤数据跟踪 - 7月双焦呈强成本支撑下的紧平衡与提涨态势，上旬供需博弈下焦炭紧平衡，中旬成本压力驱动焦炭提涨，下旬焦煤消息扰动频发，成本强支撑焦炭价格 [19] - 焦煤内外价格表现分化，内煤价格企稳，外煤价格下跌，期货价格呈震荡趋势 [21] - 焦煤内外价差大幅走阔，现货、期货价差和基差均呈走阔趋势 [24] - 煤炭矿场端产量恢复节奏偏缓，110家洗煤厂日均产量和开工率小幅波动，炼焦煤总供给和净进口量上涨 [28][29] - 焦煤成本大涨，焦企仍面临亏损，30家独立焦企吨焦平均利润为 -45.00 元/吨 [33] - 上游库存压力大幅减轻，焦煤总库存企稳，煤矿、钢厂与焦化厂、港口库存均下降 [35] 焦炭数据跟踪 - 焦炭接连提涨落地，现货、港口和期货价格有不同程度变化 [40][42] - 焦炭基差收敛，出口与国内焦炭价差、期货合约价差和港口焦炭基差均有变化 [44][46] - 下游铁水产量小幅波动，247家钢厂日均铁水产量为 240.71 吨，盈利钢厂比例上升 [50][53] - 焦炭整体库存持续走低，总库存推算为 971.21 万吨，全样本焦化厂、下游钢厂和港口库存有不同变化 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面突破前期震荡区间带动黑色系偏强运行，外部地缘冲突降温、政策提振股市及消费资金下达改善宏观情绪，临近7月政治局会议存预期博弈 [6] - 焦煤供减需增去库价格获反弹驱动，但钢材累库影响炉料需求预期，反弹上方有压力，关注860附近压力 [6][32] - 焦炭第四轮提降落地，焦企吨焦平均亏损放大，焦煤价格偏强使焦炭下方支撑趋强，钢焦博弈加剧，后续提降预期暂缓，短期焦炭跟随焦煤波动 [6][35] 报告各部分总结 报告摘要 - 截至6月24日样本建筑工地资金到位率59.11%，周环比升0.06个百分点，非房建项目61.02%升0.05个百分点，房建项目49.59%升0.08个百分点 [5] - 本周双焦盘面带动黑色系偏强，外部环境及政策改善宏观情绪，焦煤价格反弹有压力，焦炭提降预期暂缓 [6] - 26日临汾古县安全检查趋严，部分煤矿与洗煤厂暂停拉运，当地有效在产煤矿9座产能690万吨，日产原煤1.37万吨 [7] - 吕梁市场炼焦煤采购情绪回暖，成交煤种结构性上涨，离石部分煤矿成交良好，高硫主焦线下价格有涨幅，竞拍流拍降低 [7] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤供应缩量、下游集中补库使炼焦煤库存去化、国内政策鼓励消费 [10] - 空方因素为钢材进入季节性淡季存累库压力 [10] 数据分析 - 炼焦煤供应端收缩，523家样本矿山开工率82.48%降2.01%，日均精煤产量73.82万吨减0.53万吨；110家样本洗煤厂开工率59.1%降2.24%，日均产量50.145万吨减0.84万吨；蒙煤通关量回落 [12] - 炼焦煤整体库存周度去化明显，523家样本矿山精煤库存463.09万吨去库36.06万吨，110家样本洗煤厂精煤库存231.87万吨去库5.52万吨，港口库存285.59万吨去库17.72万吨 [14] - 焦企原料补库，焦炭继续去库，全样本独立焦化企业炼焦煤库存808.98万吨增13.19万吨，库存可用天数9.43天增0.18天，焦炭库存113.03万吨去库2.55万吨 [17] - 钢厂焦煤补库，焦炭去库，247家钢铁企业炼焦煤库存781.21万吨补库6.55万吨，库存可用天数12.39天增0.1天，焦炭库存627.75万吨去库6.45万吨，可用天数11.22天减0.2天 [21] - 焦炭整体产量持稳，全样本独立焦化企业产能利用率73.35%降0.22%，冶金焦日均产量64.51万吨减0.19万吨；247家钢铁企业产能利用率87.46%增0.07%，焦炭日均产量47.43万吨增0.04万吨 [25] - 铁水产量变动不大，焦炭需求存支撑，截至6月27日当周焦炭消费量109.03万吨增0.05万吨，247家钢铁企业铁水日均产量242.29万吨增0.11万吨，高炉开工率83.82%持平 [26] - 第四轮提降落地，后续提降预期暂缓，独立焦企吨焦平均亏损46元/吨扩大，焦煤价格偏强使焦炭下方支撑趋强 [28] - 期货盘面率先企稳反弹，现货交投活跃企稳 [30] 后市研判 - 焦煤供减需增去库价格获反弹驱动，但钢材累库影响炉料需求预期，反弹上方有压力，关注860附近压力 [32] - 焦炭下方支撑趋强，钢焦博弈加剧，后续提降预期暂缓，短期焦炭跟随焦煤波动 [35]

报告行业投资评级 - 焦煤/焦炭走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 上半年双焦价格因供需矛盾加剧和资金因素快速下跌，提前反映基本面预期，虽供需格局未改善，但考虑上半年跌幅大，预计焦煤价格延续弱势震荡，下行空间有限，或有阶段性反弹但受仓单成本制约，下半年需关注煤矿政策调整及需求端边际变化 [4][77] - 焦煤市场上半年供应同比大增，库存累积，供需失衡价格下跌，下半年需求有韧性但供应高位，供需矛盾难缓解，价格承压，供应端边际变化是关键变量，关注政策变化 [2][76] - 焦炭市场受产能过剩制约，价格随成本波动，库存低位基本面较焦煤健康，但仍有产能过剩问题，出口收缩，二季度日均铁水产量 240 万吨左右提供需求支撑 [3][77] 根据相关目录分别进行总结 2025 年上半年市场回顾 - 焦煤价格一季度缓跌，期货因政策预期跌幅温和，现货受下游补库乏力拖累跌幅深；二季度加速下行，5 月主力合约最低至 709 元/吨，后基差修复盘面反弹，6 月因安监开工率下滑盘面震荡 [11] - 焦炭因产能过剩，价格随焦煤成本波动，基本面较焦煤健康，供应低位，库存尚可，供需偏平衡 [11][12] 焦煤：供应主动减产较难，上游库存持续累积 国产端同比增量明显 - 上半年焦煤下跌源于供需失衡，供应端超预期释放，2024 年安全督查结束后山西产能利用率提升形成供应增量，2025 年 1 - 4 月全国炼焦煤产量同比增 6.12%至 1.57 亿吨，山西同比大增 13.17%至 7389 万吨 [23] - 一季度节后复产快，3 月山西开工率恢复高位，二季度库存压力显现，6 月开工率下滑，受安监和库存压力影响 [23] - 煤矿减产有政策性、库存压力倒逼、成本线触发三条路径，6 月被动减产可逆，当前价格未触及多数煤矿成本线，减产决策需综合考量 [36] 利润仍为进口关键因素，进口量放缓 - 2025 年上半年国内炼焦煤价格下行，进口利润倒挂，进口量收缩，截至 4 月累计进口 3633 万吨，同比降 4% [40] - 蒙煤进口同比下滑，口岸库存累积，核心制约因素转向终端需求，下半年价格和库存问题抑制进口规模 [40] - 海运煤进口因国内煤价下跌处于价格倒挂状态，进口量下降，下半年预计保持低位 [45] 煤矿库存累积 - 一季度库存去化依赖下游消化，上游库存高位，二季度下游库存低位，煤矿端库存累积，总库存回升，当前煤矿库存达历史高位 [59] 焦炭：供应低位成本下移，但产能过剩格局未改 产能过剩格局难改，焦化利润维持低位 - 上半年焦煤价格下跌带动焦炭价格下行，成本端焦煤跌幅大，焦化利润收缩有限，焦炭库存水平尚可，基本面较焦煤健康 [68] - 焦化行业存在产能过剩问题，J2604 合约将干熄焦列为交割品，预计推动部分企业工艺转型升级 [68] 下游库存低位，出口下滑 - 焦化行业低开工率，上游焦炭库存下降，整体库存健康，下游预计延续低库存策略，需求改善时焦炭价格弹性或优于焦煤 [70] - 截至 2025 年 5 月，全国累计出口焦炭 300 万吨，同比降 25%，二季度日均铁水产量 240 万吨左右提供需求支撑 [72] 焦煤、焦炭供需总结 - 焦煤市场下半年需求有韧性但供应高位，供需矛盾难缓解，价格承压，供应端边际变化是关键，关注政策调整 [76] - 焦炭市场价格随成本波动，库存低位基本面较健康，有产能过剩问题，出口收缩，二季度日均铁水产量提供需求支撑 [77] - 预计焦煤价格延续弱势震荡，下行空间有限，或有反弹但受仓单成本制约，关注煤矿政策和需求端变化 [77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 焦炭第三轮提降落地，中美经贸磋商结果或影响宏观情绪，双焦盘面价格反弹后在现货平水附近，基本面弱势格局未改，下行压力大；钢材消费季节性转弱，价格预计偏弱震荡，但钢厂仍有盈利，减产积极性有限；钢厂原料库存充足，打压原料价格意愿强；焦企出货压力增大，库存被动增长，开工略有下降，后期仍有提降可能；焦炭供给偏向宽松，期货价格预计震荡偏弱运行；焦煤供给小幅收窄但仍偏宽松，煤矿签单销售不佳，成交价格走低，港口库存底部反弹，煤矿出货压力增大，蒙煤口岸成交有限，焦煤现货和期货市场预计震荡偏弱运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 期货与现货价格 - 焦炭盘面：J2601收1260.1，较前日跌8.0；J2605收1376.0，较前日跌1.0等；焦煤盘面：JM2601收793.5，较前日涨1.0；JM2605收822.5，较前日涨4.0等；焦炭现货：邢台出厂价1315，较前日无涨跌；吕梁出厂价1030，较前日无涨跌等；焦煤现货：澳洲低挥发668，较前日无涨跌；澳洲中挥发1634，较前日跌4等 [2] - 夜盘期货：JM2509收于762元/吨，J2509收于1327元/吨，2509合约焦化利润238.2元/吨，较前一日跌12.7元/吨；现货：山西最优交割品仓单857元/吨，唐山蒙5仓单793元等 [2][3] 基本面数据 - 焦炭基本面：247家钢铁企业铁水日均产量241.8，较前日降0.11，环比降0.05%；247家钢铁企业焦炭日均产量47.3，较前日降0.04，环比降0.08%等；焦煤基本面：110家洗煤厂精煤日均产量51.5，较前日降0.3，环比降0.6%；523家矿山精煤日均产量74.5，较前日降1.8，环比降2.29%等 [2] 重要资讯 - 宏观政策：中美经贸磋商机制首次会议举行；中办、国办印发保障和改善民生意见；2025年前5个月我国货物贸易进出口同比增长2.5%，出口增长7.2%，进口下降3.8%；5月美国消费者未来通胀预期全面下降 [4] - 行业数据：6月9日全国主港铁矿石成交85.00万吨，环比增14.4%；5月建筑企业实际钢材采购量月环比减少1.4%，6月预计减少3%左右；2025年5月中国进口煤炭3604万吨，较去年同期降17.7%，较4月降4.7%；5月中国CPI同比下降0.1%，PPI同比下降3.3%；2025年1 - 5月中国钢材进口量累计255.3万吨，同比降16.1%，出口累计4846.9万吨，同比增长8.9% [4][5] 交易策略 焦炭第三轮提降落地，双焦基本面弱势格局未改，下行压力大；钢材消费季节性转弱，价格预计偏弱震荡，钢厂减产积极性有限；钢厂打压原料价格意愿强，焦企出货压力增大，库存被动增长；焦炭供给偏向宽松，期货价格预计震荡偏弱运行；焦煤供给仍偏宽松，成交价格走低，港口库存底部反弹，煤矿出货压力增大，焦煤现货和期货市场预计震荡偏弱运行 [6]