西藏天路减持中国电建股份 - 公司通过集中竞价交易系统累计出售中国电建2500万股 累计成交金额1.84亿元 不含手续费和税费 [2] - 减持后仍持有中国电建4177万股 以8月4日收盘价估算对应市值2.7亿元 [2] - 本次减持成交均价7.35元/股 过去20个交易日中国电建股票均价6.84元/股 8月4日收盘价6.46元/股 [2] - 减持成交金额占公司最近一个会计年度归母净资产的4.78% 确认投资净收益约4575.01万元 影响当期净利润约4575.01万元 [2] - 2024年公司净利润亏损1.04亿元 预计2025年上半年归母净利润亏损7700万元至1.15亿元 [2] 减持背景与目的 - 减持是在2023年10月获董事会授权 授权董事长择机出售2024年半年度报告中列示的交易性金融资产 [3] - 减持目的是进一步整合公司资产结构 聚焦主责主业 [3] - 2022年12月16日公司以6.44元/股认购中国电建非公开发行的6677.02万股股票 最初投资成本达4.3亿元 截至2024年6月底期末账面价值3.37亿元 [3] 行业与市场表现 - 7月以来西藏天路股价大涨104% 中国电建股价大涨33% [2][4] - 公司多次公告称目前生产经营情况正常 内外部经营环境未发生重大变化 [4] - 机构看好"十五五"期间水电站、运河、跨海大桥等大基建潜力 [4] - 大湾区正在修建3条跨海通道 预计2025年至2028年陆续建成 长三角方向沪甬跨海通道总里程约70km 项目总投资约1000亿元 [4] - 大型基建项目开启预计将提振区域水泥、民爆、防水、减水剂、混凝土等基建材料需求 [4]

西藏天路减持中国电建 - 公司通过集中竞价交易系统累计出售中国电建2500万股 成交金额1.84亿元 不含手续费和税费 [1] - 减持后仍持有中国电建4177万股 以8月4日收盘价估算市值2.7亿元 [1] - 本次减持成交均价7.35元/股 过去20个交易日中国电建股票均价6.84元/股 8月4日收盘价6.46元/股 [1] - 减持成交金额占公司最近一个会计年度归母净资产的4.78% 确认投资净收益4575.01万元 影响当期净利润4575.01万元 [1] - 2024年公司净利润亏损1.04亿元 预计2025年上半年归母净利润亏损7700万元至1.15亿元 [1] 西藏天路减持背景 - 减持基于2023年10月董事会授权 在未来12个月内出售交易性金融资产 目的是整合资产结构并聚焦主业 [2] - 中国电建股票是公司主要证券投资项目 2022年12月以6.44元/股认购6677.02万股 初始投资成本4.3亿元 截至2024年6月底账面价值3.37亿元 [2] - 参与中国电建定增的其他主体包括广发证券、中国国有企业结构调整基金二期、中车资本控股、中国铁路通信信号集团等 [2] 基建行业行情 - 7月以来西藏天路股价大涨104% 中国电建股价大涨33% 公司称生产经营正常且无重大未披露信息 [1][2] - 机构看好"十五五"期间水电站、运河、跨海大桥等大基建潜力 如大湾区在建3条跨海通道（狮子洋通道、深江铁路珠江口隧道、莲花山跨江通道）预计2025-2028年建成 [3] - 长三角方向沪甬跨海通道总里程70km 总投资约1000亿元 沪舟甬跨海大通道连接上海洋山港和宁波舟山港 [3] - 大型基建项目预计提振区域水泥、民爆、防水、减水剂、混凝土等基建材料需求 [3]

雅下水电工程核心观点 - 雅下水电工程总投资约1.2万亿元，远超三峡工程2485亿元投资规模，是人类历史上规模空前的超级基建工程之一 [11] - 工程规划建设5座梯级电站，年发电量相当于三峡工程的3倍 [11] - 工程将带动西藏GDP年均增速提升至8%以上，未来10年衍生交通、基建等配套投资超2万亿元 [12] - 工程开工后雅江水电站指数累计涨幅超23%，相关概念股掀起涨停潮 [2] 基建板块投资价值 - 基建工程指数动态市盈率8.48倍（历史51.89%分位数），市净率0.74倍（历史14.53%分位数），股息率3.25%（历史92.45%分位数） [19] - 基建央国企市净率普遍处于0.4倍至0.8倍之间，估值处于长期历史低位 [16] - 基建板块历来是稳增长与经济托底的工具，与其他板块涨跌关联度低，是较好的资产配置工具 [19] - 预计全年基建投资有望保持稳健增长，增量财政政策支持效果将逐步显现 [20] 受益细分领域分析 - 水电建设板块受益最大，一般投资额的50%以上是工程款 [23] - 水泥建材弹性较大，西藏水泥需求将增加1/3，但新增需求仅占全国年产能0.2% [24] - 工程机械大规模采购或从2026年开始，对主机厂显著利润贡献预计从2027年开始 [24] - 电网设备长期潜力大，因工程电力需外送东部负荷中心，需配套多条特高压线路 [23] - 地基处理占比预计在工程总投资的5%~10%，水利水电工程企业业务增长直接受益 [24] 市场影响与风格变化 - 基建板块走强助推上证指数突破3600点心理关口 [26] - 市场风格有望从"单一成长占优"转向"价值搭台、成长唱戏"的双主线 [26] - 加大基建投资预期或扭转市场对通缩的悲观预期，商品及顺周期行业将迎来机会 [27] - 当前市场筹码集中度较低，行业轮动更健康，有利于市场热度持续性 [26] 投资建议 - 普通投资者可通过基建ETF等指数基金参与，选择规模大、流动性好的产品 [29][31][32] - 短期指数涨速过快需注意波动风险，建议待情绪释放后选择有业绩支撑的标的 [30] - 精选个股策略可关注长期竞争力显著优于同业的优质企业 [31] - 建议在板块度过初期躁动后，选择费率较低的ETF产品进行长期配置 [32]

雅鲁藏布江下游水电工程 - 总投资1 2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 规划建设5座梯级水电站 年发电量相当于三峡三倍 [1] - 工程开工引爆相关主题ETF 包括建材ETF 基建50ETF 化工ETF 钢铁ETF等 [2] 相关ETF资金流向 - 本周净流入资金超1亿元的基金有43只 钢铁ETF 化工ETF 基建50ETF 国泰建材ETF 富国建材ETF分别净流入14 24亿元 13 9亿元 12 16亿元 11 05亿元和10 03亿元 [2] - 建材ETF跟踪中证全指建筑材料指数 覆盖水泥(44 8%) 装修建材(35 3%) 玻璃玻纤(10%)等板块 权重股包括海螺水泥 北新建材 东方雨虹等 [2] - 基建ETF跟踪中证基建指数 集齐基建+工程机械产业链 [3] - 钢铁ETF跟踪中证钢铁指数 覆盖铁矿石开采 钢铁冶炼与加工等领域 [4] - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数 覆盖氟化工 煤化工 钛白粉 化肥等多个细分领域 权重股包含万华化学 盐湖股份等 [4] 反内卷政策影响 - 反内卷政策优化了部分行业格局 龙头盈利有望迎来拐点 [5] - 普钢 玻璃玻纤 钛白粉 新能源链(硅料硅片 光伏电池组件 锂电专用设备)当前企业盈利状况和资本开支均处在历史低位 参与反内卷意愿较强 [5] - 钢铁板块国企占比较高 去产能阻力较小 后续如有进一步政策下达 或是反内卷实施较为顺畅的行业之一 [5] 市场观点 - 在反内卷政策将获推进预期下 市场进一步迎来重大水电工程及基建项目部署 供给端去化预期叠加需求端政策加码 权重板块带动指数上涨 [6] - 市场交投显著活跃 日均成交额一度达到近1 9万亿元 [6] - 当前市场主线围绕反内卷和大基建板块展开 同时泛科技领域也呈现轮番活跃状态 [6] - 反内卷下产业链迎来积极变化 多行业竞争格局或将重塑 部分高端制造板块品种出现价格回暖 [7] - 1 2万亿雅下工程有望对扩内需产生积极影响 [7] 其他ETF表现 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日涨跌3 03% 最新份额为35 0亿份 主力资金净流入326 8万元 [9]

市场表现 - 上证指数周内重返3600点 创业板指数领涨主要宽基指数 [1] - 上证指数从3500点到3600点仅用11个交易日 [1] - 券商股集体走强 大基建概念全面拉升 工程机械 民用爆破 水泥等板块涨幅居前 [1] - 海南自贸港概念表现活跃 [1] 政策与市场驱动因素 - 国内"反内卷"政策催化叠加雅鲁藏布江基建计划启动 推动内需复苏主线 [1] - 工业金属为代表的大宗商品及中国股市等风险资产显著上涨 [1] - 政策与流动性环境进入相对顺风阶段 基本面压力与政策对冲力度存在摇摆博弈 [1] 中报业绩分析 - 约1500家上市公司披露2025年中报业绩预告 预喜公司占比44% 预亏公司占比42% [3] - 出海相关企业是业绩超预期的重要线索之一 [3] - 科技板块亮点集中在北美AI供应链与游戏领域 [3] - 消费电子 软件应用等行业呈现改善迹象 [3] 行业配置建议 - 三季度建议维持中高仓位 适度提高进攻权重 以轮动思路把握结构性机会 [4] - 关注低位且具改善预期的板块 TMT 高端装备 军工 创新药等技术进步驱动产业 [4] - 消费 地产链 上游资源存在交易性机会 [4] - 7月红利效应阶段性走弱 但红利与微盘风格的宏观支持仍在 [4] 结构性风险 - 市场风险偏好处于高位 资金承接力较强 [2] - 部分高景气方向资金加速汇集 推动相关板块加速上涨 趋于拥挤 [2] - 雅鲁藏布江下游水电工程为代表的基建利好引发相关个股集中涨停 [2] - 商品价格大幅普涨 整体结构性风险逐渐积累 [2]

市场表现 - A股主要指数普涨，上证指数、深证成指、创业板指分别涨1 67%、2 33%、2 76%，创年内收盘新高并连续四周上扬 [1] - 两市成交额显著放量，统计区间内成交超9万亿元，日均成交额达1 7万亿元 [1] - 全市场ETF平均涨幅2 39%，其中股票型ETF表现突出，整体涨幅2 67%，跨境型ETF涨幅1 90% [1] ETF涨幅分析 - 建材、稀有金属相关ETF领涨，科创综指ETF嘉实（589300）以23 12%涨幅居首，稀有金属类ETF（如159671、562800）涨幅均超11% [2] - 市场主线围绕"反内卷"和大基建板块展开，泛科技领域轮动活跃，稀土ETF（如516150、516780）涨幅超9 5% [2] - 小金属价格受供需矛盾驱动上涨，新能源、半导体等行业需求增长叠加中国出口管制加剧资源稀缺性 [3] ETF跌幅分析 - 银行ETF普遍回调，富国银行ETF（159887）跌幅3 13%，易方达银行ETF（516310）跌幅3 09% [4] - 回调原因与市场风格转换及资金获利了结有关，但银行板块仍受公募基金配置预期和宽松货币政策支撑 [4] - 银河证券指出信贷边际回暖、城市更新等积极因素或推动银行估值重塑 [5] 资金流向 - ETF市场连续三周资金净流入，本期净流入23 78亿元，债券型、跨境型、股票型ETF分别流入68 9亿、54 7亿、16 6亿元 [6] - 30年国债ETF博时（511130）以40亿元净流入居首，港股通互联网ETF（159792）流入35 24亿元 [8] - 香港证券ETF（513090）周成交额破千亿达1018 05亿元，短融ETF（511360）成交798 46亿元 [9] 新发ETF动态 - 汇添富国证通用航空产业ETF（159257）聚焦低空经济，指数近五年涨幅近50%，覆盖制造-运营-应用全生态 [10] - 汇添富国证自由现金流ETF（159276）筛选高现金流稳定性企业，策略长期回报优于大盘且波动更低 [11] - 鹏华科创板芯片ETF（588920）跟踪科创芯片指数，受益于AI、半导体等科技产业趋势 [11] - 华夏上证智选科创板价值50策略ETF（589550）采用"科创板+smart beta"策略，行业分布更均衡（电子37%、机械设备17 1%） [12]

市场表现 - A股三大指数集体回调 上证指数跌0 33%至3593 66点 深证成指跌0 22%至11168 14点 创业板指跌0 23%至2340 06点 [1][2] - 科创50指数午后涨超2% [1] - 沪深两市全天成交额1 79万亿 较上个交易日缩量574亿 [2] 板块动态 - 半导体板块午后走强 阿石创涨停 寒武纪 赛微微电 翱捷科技等涨超10% [4][5] - AI应用 医疗器械 教育 财税数字化板块涨幅居前 [4] - 海南自贸区板块回调 大基建 多元金融 白酒 煤炭板块走弱 [4] - 雅下水电概念股集体调整 深水规院 华新水泥 苏博特 中设股份等多股跌停 [6] 资金流向 - 主力资金净流入半导体 传媒 医药生物等板块 [8] - 寒武纪 张江高科 海光信息获净流入8 27亿元 6 88亿元 5 22亿元 [9] - 主力资金净流出船舶制造 造纸印刷等板块 [8] - 中国电建 北方稀土 西藏天路遭抛售24 24亿元 18 83亿元 16 21亿元 [10] 机构观点 - 申万宏源认为市场上升趋势保持良好 国金证券指出近期指数量价齐升 但需关注低位板块补涨持续性 [12] - 德讯证券指出沪指3600点上方面临技术性压力位 热点板块获利回吐压力初显 [13]

天然橡胶期货市场表现 - 7月25日天然橡胶期货主力合约报15625元/吨，涨幅3.20% [1] - 上海市场23年SCRWF主流成交价15350-15400元/吨，较前一日上涨400元/吨 [1] - 上期所天然橡胶期货仓单186680吨，环比减少20吨 [1] 泰国天然橡胶出口数据 - 2025年上半年泰国出口天然橡胶138.6万吨，同比降2% [1] - 标胶出口80.4万吨，同比降12%；烟片胶出口19.6万吨，同比增26%；乳胶出口37.7万吨，同比增12% [1] 机构观点 - 格林大华期货：海内外原料价格坚挺，但下游抵触高价货源，短期盘面或有回调预期 [1] - 华联期货：大基建发力利好全钢胎原料，宏观预期提振胶价，产区雨水短期影响割胶 [1] 供需情况 - 国内房地产拖累橡胶需求，1-6月房地产开发投资同比跌幅加深 [1] - 重卡销量6月同比涨29%，1-6月累计销量同比增6% [1] - 全钢胎开工率处于近年低位，库存走低；半钢胎开工率大幅回升，库存高位小幅回落 [1]

报告核心观点 报告围绕 A 股市场投资策略和公募权益类基金 2025 年二季报持仓展开分析，指出 A 股市场在政策推动下指数上涨，市场活跃，建议关注“反内卷”、大基建、泛科技等板块投资机会；公募权益类基金规模增长，仓位有变化，行业配置有增减，部分个股被增持或减持 [2][3][5] 宏观及策略研究 市场回顾 - 近 5 个交易日（7 月 18 日 - 7 月 24 日）重要指数收涨，上证综指涨 2.53%，创业板指涨 3.35%，沪深 300 涨 2.84%，中证 500 涨 3.47% [2] - 成交量显著放量，两市成交 8.87 万亿元，日均成交额 1.77 万亿元，较前五日增加 2218.03 亿元 [2] - 申万一级行业涨多跌少，仅银行和通信收跌，煤炭、钢铁、建筑材料涨幅居前，公用事业、计算机、传媒涨幅居后 [2] 政策方面 - 7 月 19 日雅鲁藏布江下游水电工程开工，总投资约 1.2 万亿元 [2] - 7 月 22 日国务院公布《农村公路条例》，约 12.5 万公里农村公路需升级改造，对应约 1171.0 亿元投资总额 [2] - 基建投资将拉动经济，相关板块迎来供需两端催化因素 [2] 策略方面 - 统计区间内权重板块带动指数上涨，市场交投活跃，日均成交额近 1.9 万亿元 [3] - 未来市场上行需关注国际贸易、国内经济政策增量利好及“反内卷”政策显效情况 [3] - 市场主线围绕“反内卷”和大基建，泛科技领域轮番活跃，行业宜守不宜追 [3] - 可关注电力设备等“反内卷”和大基建相关行业、TMT 等泛科技行业、非银金融行业投资机会 [3] 基金研究 规模方面 - 截至 2025 年二季度末，全市场权益类基金 7025 只，较一季度增加 286 只，合计规模 77162.93 亿元，较上季度增加 2660.60 亿元，被动指数型基金数量与规模增加最多 [5] 仓位方面 - 2025 年第二季度，主动权益型基金仓位整体变化不大，偏股混合型基金算数平均仓位降 0.19pct 至 87.56%，股票市值加权平均仓位降 0.10pct 至 88.36% [5] 板块分布和配置方面 - 二季度全部重仓股规模增加 562.69 亿元，港交所和创业板规模增加居前 [6] - 主动权益类基金重仓 A 股低配主板情况加重，超配创业板、科创板和北证，超配比例上升 [6] 行业配置方面 - 二季度持仓市值占比提升前五行业为银行、通信、非银金融、医药生物和国防军工 [6] - 持仓市值占比下降前五行业有食品饮料、汽车、电力设备、家用电器和商贸零售 [6] 重仓个股方面 - 宁德时代主动权益类基金持股市值 1427 亿元位列第一，持仓市值前五为宁德时代、贵州茅台、腾讯控股、招商银行、中国平安，紫金矿业掉出前 5，中国平安跻身前 5 [6] 个股增减持方面 - 二季度新易盛、中际旭创等增持总额最多，比亚迪、腾讯控股等减持总额最多 [7]

钢材价格走势 - 国内钢材价格近期连续拉涨 虽24日早盘有所回落 但午盘再度震荡回升 [1] - 短期钢材期货盘面预计仍将震荡偏强运行 因基本面数据表现偏强且供给侧改革预期升温 [1] 钢材产量与库存数据 - 截至7月24日当周 全国螺纹产量环比回升2.9万吨至211.96万吨 同比减少4.73万吨 [1] - 螺纹社库环比回升2.81万吨至372.97万吨 同比减少193.62万吨 [1] - 螺纹厂库环比回落7.43万吨至165.67万吨 同比减少27.98万吨 [1] - 螺纹表需回升10.41万吨至216.58万吨 同比增加10.41万吨 [1] 供需分析 - 供应端 钢价上涨带动长流程钢厂利润回升 部分短流程钢厂扭亏为盈 铁水回流螺纹钢导致产量回升 [1] - 需求端 终端需求仍处低位 但价格上涨刺激投机需求回升 期现正套商采购现货热情上升 [1] 市场成交与库存动态 - 本周一至三全国建材日平均成交量11.49万吨 环比回升22.63% [2] - 杭州市场螺纹日均出库量3.05万吨 环比回落3.17% 库存增至61.9万吨 [2] 宏观政策与行业动态 - 工信部将出台十大重点行业稳增长方案 推动钢铁等行业调结构、优供给、淘汰落后产能 [2] - 中国雅江集团成立 计划投资1.2万亿元建设雅鲁藏布江下游水电工程 建设周期10-15年 [2] - 钢铁行业供给侧改革预期升温 叠加大基建题材发力 显著提振市场情绪 [2]