南向资金流向与偏好 - 南向资金持续24个月流入港股市场 资金面活跃度高[1] - 南向资金长期偏好红利类资产 银行业近一年获净流入超2100万元 位居全行业首位[1][17] - 非银金融 公用事业 煤炭等行业同样获南向资金青睐[1][17] 港股红利资产表现 - 恒生港股通高股息低波动指数近六个月涨幅28.1% 显著跑赢恒生指数(20.22%)和恒生科技指数(6.94%)[3] - 近三年来恒生港股通高股息低波动指数(股息累计指数)表现优于同期港股主要指数 区间涨跌幅86.88% 年化收益率23.59%[12][13] - 该指数年化波动率19.69% 最大回撤-19.10% 均优于恒生指数和恒生科技指数[13] 港股分红情况 - 2024年港股分红现金总额达到1.38万亿港元 同比增速超10%[16] - 已有925家公司宣告分红 当前迎来分红高潮[16] - 港股红利低波ETF(520550)保持月月分红节奏 8月每10份分红0.04元 分红比例0.33%[8] 估值与费率优势 - 恒生港股通高股息低波动指数市盈率7.3 市净率0.63 股息率5.81% 均优于红利低波100指数和恒生指数[12] - 港股红利低波ETF(520550)费率为0.2% 全市场同类产品中费率最低[8] 政策利好与需求推动 - 反内卷政策持续推进 有助于缓解上游供给过剩压力[6][24] - 雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 总投资约1.2万亿元 有望带动建材 建筑 机械 交运等领域需求[6][24] - 具备顺周期属性的红利资产有望受益于供需两端政策发力[6][24] 市场规模与资金流入 - 港股红利类ETF目前规模超480亿元[3] - 港股红利类ETF总规模超400亿元 2025年年内流入107亿元 增长40%[19] 交易拥挤度状况 - 以恒生港股通高股息低波动指数代理港股红利资产 当前交易拥挤度处于历史相对低位 没有出现交易过热现象[3][13]

市场行情 - 上周五市场全天窄幅震荡，三大指数小幅下跌，沪深两市成交额1.71万亿，较上个交易日缩量1153亿 [1] - 全市场超2800只个股下跌，板块方面新疆、高铁轨交、超级水电、电力等涨幅居前，多模态AI、华为昇腾、半导体、电商等跌幅居前 [1] - 上周指数在热点板块及权重带动下重回3600点整数关口，上证走势强于深证，军工继续走强，低位国产替代方向的半导体及软件方向有补涨表现 [4] 房地产政策 - 北京市住建委发布新政，自8月9日起五环外商品住房不限套数，公积金贷款额度提升，二套房公积金贷款最高额度由60万元提高至100万元，二套房最低首付款比例统一调整为不低于30% [1] 机构观点 - 东吴策略认为在流动性驱动下大盘上行趋势稳固，预计市场运行不会出现大幅波动，慢牛趋势有望逐步形成 [2] - 国内无风险利率系统性下行，海外美元流动性外溢，增量流动性将持续入市，"反内卷+大基建"政策组合拳持续发力，全A盈利与ROE有望企稳改善 [2] - 长江证券湖南分公司首席分析师王振怀表示华为将发布AI推理领域突破性技术成果，或降低中国AI推理对HBM技术的依赖 [3] - 长城证券表示国内外大模型持续升级推动算力需求增加，芯片性能提升促进AI产业突破，AI数字互动有望成为热门赛道 [3] 投资策略 - 本月热点建议围绕反内卷及科技和大金融方向，指数层面大概率维持震荡反弹且重心向上格局，继续向3700点方向靠近 [4]

核心观点 - 日本经济停滞30年后出现复苏迹象 劳动力市场薪资水平显著高于中国同类岗位 引发对经济发展模式和职业选择的反思 [3][4][5] - 中国当前考公考编热潮与日本历史政策存在相似性 政府通过基建和文旅项目缓解就业压力的做法可能面临可持续性挑战 [7][16][19] - 房地产曾作为基础设施建设资金重要来源的循环模式面临瓶颈 政府主导的经济刺激政策在经济下行期可能存在违约风险 [23][24][43] 薪资水平对比 - 日本药妆店暑期工时薪达1600日元（约80人民币） 月薪可达1.4万人民币 [3] - 中国上海星巴克咖啡师时薪仅20-25人民币 日薪差距达4倍 [4] - 深圳中学教师岗位2021年提供30万以上年薪 吸引清北博士硕士竞聘 [25][26] 就业政策导向 - 2023年中国公务员考试260万人报考3.7万岗位 2024年报考人数超300万 录取比例达77:1 [12] - 上海2022年要求街道办和居委会招聘应届毕业生 国企被要求侧重校招 [14] - 日本1992年推出乡村基建振兴法案 1995年推出乡村休闲促进法 通过基建投资缓解就业压力 [16] 资金循环模式 - 基础设施建设资金依赖房地产上涨带来的税收 形成"房价上涨-政府税收增加-基建投入加大-房价进一步上涨"循环 [23][24] - 深圳教师高薪部分依赖政府补贴 补贴资金最终来源为房地产带来的税收 [27] - 日本1998年东南亚金融危机后出现债务危机 导致平成大合并政策缩减开支 [29][31] 历史经验教训 - 日本政府主导的基建项目在需求不足情况下主要为安置就业 最终因财政压力被迫缩减 [19][32] - 参与政府项目的职场人履历脱节 被迫从事低端服务业导致学历贬值 [33][34] - 经济上升期跟随政策导向可能获得收益 经济停滞期政府政策可能出现违约风险 [41][43]

行业供需格局 - 供给端收缩加速过剩产能出清 修复有色企业利润 [4] - 需求端新能源 大基建 人工智能 机器人等新质动能增加金属需求 [4] - 全球经济复苏叠加美元贬值通道 支撑有色价格 [4] 板块业绩表现 - 板块8家上市公司上半年业绩翻倍 最高增长18-20倍 [5] - 有色50ETF标的指数归母净利润增速达42% [5] - 预计归母净利润从2023年1000亿元增长至2027年1500亿元 增幅50% [6] 估值水平 - 标的指数估值19.61倍 处于35%分位点机会值区间 [7] - 估值边际抬升趋势明显 [7] 指数产品特征 - 有色50ETF(159652)跟踪细分有色指数(000811CSI) 全面涵盖金铜铝稀土等金属 [9] - 指数铜含量达31.31% 领先同类指数 [10][11] - 前三大成分股权重：紫金矿业(铜金龙头)15.8% 北方稀土(轻稀土龙头)5.0% 洛阳钼业(铜钴龙头)4.7% [10]

减持交易详情 - 公司通过集中竞价交易系统累计出售中国电建2500万股 对应累计成交金额约1.84亿元(不含手续费税费等交易费用) [4] - 减持交易成交均价7.35元/股 中国电建8月4日收盘价为6.46元 [3][4] - 本次出售完成后仍持有中国电建4177万股 [4] 财务影响 - 本次出售确认投资净收益约4575.01万元 影响当期净利润约4575.01万元 [4] - 投资收益占公司2024年净利润的43.87% [4] - 2022年12月以6.44元/股认购中国电建6677.02万股 最初投资成本达4.3亿元 截至2024年6月底期末账面价值3.37亿元 [5] 股价表现 - 截至公告发布日公司股价大涨107% 中国电建股价大涨34% [5] - 7月25日公司股价创历史新高至15.43元 7月31日盘中最高价达到19.50元 [5] 业务背景 - 减持目的是为了进一步整合公司资产结构 聚焦主责主业 [4] - 减持基于2024年10月董事会授权 在未来12个月出售交易性金融资产 [4] - 公司主要的证券投资项目是中国电建股票 [5] 行业环境 - 雅鲁藏布江下游水电工程开工 总投资约1.2万亿元 [8] - 公司作为西藏地区核心基建企业和区域水泥龙头 市占率达65% 有望成为核心供应商 [8] - 政策红利预期推动股价上涨 [8] 经营状况 - 公司生产经营情况正常 内外部经营环境未发生重大变化 [8] - 2025年半年度预计归母净利润亏损1.15亿元-7700万元 同比增亏14.38%-70.83% [8] - 扣非后预计归母净利润亏损8300万元-4500万元 同比减亏23.25%-58.39% [8] - 今年一季度实现收入3.39亿元 同比增长10.76% 但归母净利润亏损1.24亿元 [9] 业绩驱动因素 - 建筑板块存量项目开工带动营业收入增加 但费用开支限制利润增长 [9] - 建材板块水泥市场回暖销量增加 部分项目利润率收窄但整体营业收入及利润仍增长 [9] - 公路监理业务营业收入同比增加 净利润大幅减亏 [9]

雅下水电工程核心观点 - 雅下水电工程总投资约1.2万亿元，远超三峡工程2485亿元投资规模，是人类历史上规模空前的超级基建工程之一 [11] - 工程规划建设5座梯级电站，年发电量相当于三峡工程的3倍 [11] - 工程将带动西藏GDP年均增速提升至8%以上，未来10年衍生交通、基建等配套投资超2万亿元 [12] - 工程开工后雅江水电站指数累计涨幅超23%，相关概念股掀起涨停潮 [2] 基建板块投资价值 - 基建工程指数动态市盈率8.48倍（历史51.89%分位数），市净率0.74倍（历史14.53%分位数），股息率3.25%（历史92.45%分位数） [19] - 基建央国企市净率普遍处于0.4倍至0.8倍之间，估值处于长期历史低位 [16] - 基建板块历来是稳增长与经济托底的工具，与其他板块涨跌关联度低，是较好的资产配置工具 [19] - 预计全年基建投资有望保持稳健增长，增量财政政策支持效果将逐步显现 [20] 受益细分领域分析 - 水电建设板块受益最大，一般投资额的50%以上是工程款 [23] - 水泥建材弹性较大，西藏水泥需求将增加1/3，但新增需求仅占全国年产能0.2% [24] - 工程机械大规模采购或从2026年开始，对主机厂显著利润贡献预计从2027年开始 [24] - 电网设备长期潜力大，因工程电力需外送东部负荷中心，需配套多条特高压线路 [23] - 地基处理占比预计在工程总投资的5%~10%，水利水电工程企业业务增长直接受益 [24] 市场影响与风格变化 - 基建板块走强助推上证指数突破3600点心理关口 [26] - 市场风格有望从"单一成长占优"转向"价值搭台、成长唱戏"的双主线 [26] - 加大基建投资预期或扭转市场对通缩的悲观预期，商品及顺周期行业将迎来机会 [27] - 当前市场筹码集中度较低，行业轮动更健康，有利于市场热度持续性 [26] 投资建议 - 普通投资者可通过基建ETF等指数基金参与，选择规模大、流动性好的产品 [29][31][32] - 短期指数涨速过快需注意波动风险，建议待情绪释放后选择有业绩支撑的标的 [30] - 精选个股策略可关注长期竞争力显著优于同业的优质企业 [31] - 建议在板块度过初期躁动后，选择费率较低的ETF产品进行长期配置 [32]

雅鲁藏布江下游水电工程 - 总投资1 2万亿元的雅鲁藏布江下游水电工程正式开工 规划建设5座梯级水电站 年发电量相当于三峡三倍 [1] - 工程开工引爆相关主题ETF 包括建材ETF 基建50ETF 化工ETF 钢铁ETF等 [2] 相关ETF资金流向 - 本周净流入资金超1亿元的基金有43只 钢铁ETF 化工ETF 基建50ETF 国泰建材ETF 富国建材ETF分别净流入14 24亿元 13 9亿元 12 16亿元 11 05亿元和10 03亿元 [2] - 建材ETF跟踪中证全指建筑材料指数 覆盖水泥(44 8%) 装修建材(35 3%) 玻璃玻纤(10%)等板块 权重股包括海螺水泥 北新建材 东方雨虹等 [2] - 基建ETF跟踪中证基建指数 集齐基建+工程机械产业链 [3] - 钢铁ETF跟踪中证钢铁指数 覆盖铁矿石开采 钢铁冶炼与加工等领域 [4] - 化工ETF跟踪中证细分化工产业主题指数 覆盖氟化工 煤化工 钛白粉 化肥等多个细分领域 权重股包含万华化学 盐湖股份等 [4] 反内卷政策影响 - 反内卷政策优化了部分行业格局 龙头盈利有望迎来拐点 [5] - 普钢 玻璃玻纤 钛白粉 新能源链(硅料硅片 光伏电池组件 锂电专用设备)当前企业盈利状况和资本开支均处在历史低位 参与反内卷意愿较强 [5] - 钢铁板块国企占比较高 去产能阻力较小 后续如有进一步政策下达 或是反内卷实施较为顺畅的行业之一 [5] 市场观点 - 在反内卷政策将获推进预期下 市场进一步迎来重大水电工程及基建项目部署 供给端去化预期叠加需求端政策加码 权重板块带动指数上涨 [6] - 市场交投显著活跃 日均成交额一度达到近1 9万亿元 [6] - 当前市场主线围绕反内卷和大基建板块展开 同时泛科技领域也呈现轮番活跃状态 [6] - 反内卷下产业链迎来积极变化 多行业竞争格局或将重塑 部分高端制造板块品种出现价格回暖 [7] - 1 2万亿雅下工程有望对扩内需产生积极影响 [7] 其他ETF表现 - A50ETF(159601)跟踪MSCI中国A50互联互通人民币指数 近五日涨跌3 03% 最新份额为35 0亿份 主力资金净流入326 8万元 [9]

市场表现 - 上证指数周内重返3600点 创业板指数领涨主要宽基指数 [1] - 上证指数从3500点到3600点仅用11个交易日 [1] - 券商股集体走强 大基建概念全面拉升 工程机械 民用爆破 水泥等板块涨幅居前 [1] - 海南自贸港概念表现活跃 [1] 政策与市场驱动因素 - 国内"反内卷"政策催化叠加雅鲁藏布江基建计划启动 推动内需复苏主线 [1] - 工业金属为代表的大宗商品及中国股市等风险资产显著上涨 [1] - 政策与流动性环境进入相对顺风阶段 基本面压力与政策对冲力度存在摇摆博弈 [1] 中报业绩分析 - 约1500家上市公司披露2025年中报业绩预告 预喜公司占比44% 预亏公司占比42% [3] - 出海相关企业是业绩超预期的重要线索之一 [3] - 科技板块亮点集中在北美AI供应链与游戏领域 [3] - 消费电子 软件应用等行业呈现改善迹象 [3] 行业配置建议 - 三季度建议维持中高仓位 适度提高进攻权重 以轮动思路把握结构性机会 [4] - 关注低位且具改善预期的板块 TMT 高端装备 军工 创新药等技术进步驱动产业 [4] - 消费 地产链 上游资源存在交易性机会 [4] - 7月红利效应阶段性走弱 但红利与微盘风格的宏观支持仍在 [4] 结构性风险 - 市场风险偏好处于高位 资金承接力较强 [2] - 部分高景气方向资金加速汇集 推动相关板块加速上涨 趋于拥挤 [2] - 雅鲁藏布江下游水电工程为代表的基建利好引发相关个股集中涨停 [2] - 商品价格大幅普涨 整体结构性风险逐渐积累 [2]

市场表现 - A股主要指数普涨，上证指数、深证成指、创业板指分别涨1 67%、2 33%、2 76%，创年内收盘新高并连续四周上扬 [1] - 两市成交额显著放量，统计区间内成交超9万亿元，日均成交额达1 7万亿元 [1] - 全市场ETF平均涨幅2 39%，其中股票型ETF表现突出，整体涨幅2 67%，跨境型ETF涨幅1 90% [1] ETF涨幅分析 - 建材、稀有金属相关ETF领涨，科创综指ETF嘉实（589300）以23 12%涨幅居首，稀有金属类ETF（如159671、562800）涨幅均超11% [2] - 市场主线围绕"反内卷"和大基建板块展开，泛科技领域轮动活跃，稀土ETF（如516150、516780）涨幅超9 5% [2] - 小金属价格受供需矛盾驱动上涨，新能源、半导体等行业需求增长叠加中国出口管制加剧资源稀缺性 [3] ETF跌幅分析 - 银行ETF普遍回调，富国银行ETF（159887）跌幅3 13%，易方达银行ETF（516310）跌幅3 09% [4] - 回调原因与市场风格转换及资金获利了结有关，但银行板块仍受公募基金配置预期和宽松货币政策支撑 [4] - 银河证券指出信贷边际回暖、城市更新等积极因素或推动银行估值重塑 [5] 资金流向 - ETF市场连续三周资金净流入，本期净流入23 78亿元，债券型、跨境型、股票型ETF分别流入68 9亿、54 7亿、16 6亿元 [6] - 30年国债ETF博时（511130）以40亿元净流入居首，港股通互联网ETF（159792）流入35 24亿元 [8] - 香港证券ETF（513090）周成交额破千亿达1018 05亿元，短融ETF（511360）成交798 46亿元 [9] 新发ETF动态 - 汇添富国证通用航空产业ETF（159257）聚焦低空经济，指数近五年涨幅近50%，覆盖制造-运营-应用全生态 [10] - 汇添富国证自由现金流ETF（159276）筛选高现金流稳定性企业，策略长期回报优于大盘且波动更低 [11] - 鹏华科创板芯片ETF（588920）跟踪科创芯片指数，受益于AI、半导体等科技产业趋势 [11] - 华夏上证智选科创板价值50策略ETF（589550）采用"科创板+smart beta"策略，行业分布更均衡（电子37%、机械设备17 1%） [12]

市场表现 - A股三大指数集体回调 上证指数跌0 33%至3593 66点 深证成指跌0 22%至11168 14点 创业板指跌0 23%至2340 06点 [1][2] - 科创50指数午后涨超2% [1] - 沪深两市全天成交额1 79万亿 较上个交易日缩量574亿 [2] 板块动态 - 半导体板块午后走强 阿石创涨停 寒武纪 赛微微电 翱捷科技等涨超10% [4][5] - AI应用 医疗器械 教育 财税数字化板块涨幅居前 [4] - 海南自贸区板块回调 大基建 多元金融 白酒 煤炭板块走弱 [4] - 雅下水电概念股集体调整 深水规院 华新水泥 苏博特 中设股份等多股跌停 [6] 资金流向 - 主力资金净流入半导体 传媒 医药生物等板块 [8] - 寒武纪 张江高科 海光信息获净流入8 27亿元 6 88亿元 5 22亿元 [9] - 主力资金净流出船舶制造 造纸印刷等板块 [8] - 中国电建 北方稀土 西藏天路遭抛售24 24亿元 18 83亿元 16 21亿元 [10] 机构观点 - 申万宏源认为市场上升趋势保持良好 国金证券指出近期指数量价齐升 但需关注低位板块补涨持续性 [12] - 德讯证券指出沪指3600点上方面临技术性压力位 热点板块获利回吐压力初显 [13]