市场策略观点 - 市场呈现震荡走势，在缩量状态下快速轮动，赚钱效应不佳，建议优先采取防守策略 [8] - 操作上推荐采用“哑铃策略”作为底仓，中线关注低位价值板块的修复机会，同时兼顾红利属性和微盘风格 [8] - 相关ETF包括红利低波100ETF（515100）、银行ETF（512800）、中证2000ETF（562660）及中药ETF（560080）等 [8] 风格与板块轮动 - 科技成长板块如半导体、算力、通信、创新药、机器人等持续承压，而磷化工、工业金属等周期板块表现较强 [8] - 市场资金在科技成长与低位周期板块间快速轮动，周期与消费风格的胜率与赔率相对占优 [8] - 成长风格中，与碳中和相关的储能电池及电气设备方向持续性较强 [8] - 相关ETF包括储能电池ETF(159566)、电网设备ETF（159326）、钢铁ETF（515210）及消费ETF(159928)等 [8] 建材行业策略 - 《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》出台，为处于周期底部的行业提供明确政策指引和发展动力 [8] - 方案通过供给端总量控制、需求端拓展与产业升级相结合的系统性举措，旨在推动行业供需关系改善和盈利水平修复 [8] - 行业存在结构性机会，包括供给格局优化的传统龙头、绿色与新兴材料领军者以及数字化转型先行者 [8] - 相关ETF包括建材ETF（516750）和建材ETF（159745） [8] 环保主题策略 - 中国在联合国气候峰会上宣布2035年国家自主贡献目标，并首次提出绝对量减排目标，为国内长期绿色低碳转型指明方向 [8] - 新修改的环境保护税法扩大了挥发性有机物征税范围，环保板块暖风频吹，有望迎来长期驱动力 [8] - 相关标的包括雪迪龙(002658)和永清环保(300187)，相关ETF包括环保ETF（512580）和碳中和ETF（159885）等 [8]

核心观点 - 报告对多个量化ETF配置策略进行了跟踪和更新，涵盖了宏观择时、动量择势、行业轮动、Copula二阶随机占优以及分位数随机森林科技类ETF配置等策略 [1][2][3] - 各策略均提供了自2020年以来的历史回测表现和最新持仓配置，数据截至2025年10月或11月初 [2][4][9][14][18][20][23][25][29] - 策略表现差异显著，动量择势策略年化收益率最高达18.25%，而行业轮动策略相对沪深300年化超额收益率为7.27% [2][14] ETF量化策略跟踪 宏观择时策略 - 基于Gaussian分布的B-L宏观择时策略自2020年7月至2025年10月年化收益率为7.67%，夏普比率1.45，最大回撤-4.60% [2][4] - 在最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为1.81% [4] - 2025年10月31日调仓后组合为：沪深300ETF（7.01%）、中证500ETF（7.99%）、国债ETF（55.94%）、豆粕ETF（11.63%）、有色ETF（5.02%）、黄金ETF（7.40%）和货币ETF（5.00%），未配置标普500ETF和公司债ETF [2][7][8] 动量择势策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为18.25%，夏普比率0.88，最大回撤-28.72% [2][9] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.51% [9] - 2025年10月31日调仓后持仓集中在主题ETF：汇添富中证电信主题ETF（27.01%）、富国中证旅游主题ETF（24.92%）、新华中证云计算50ETF（21.52%）、华泰柏瑞中证智能汽车ETF（16.38%）和华夏中证人工智能ETF（8.17%） [2][13] 行业轮动策略 - 策略自2020年以来年化收益率10.00%，相对沪深300年化超额收益率7.27%，最大回撤-42.98% [2][14] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益3.66%，超额收益3.55% [14] - 2025年10月31日调仓后配置家电ETF、绿色电力ETF、钢铁ETF、新能车ETF、金融ETF及农业ETF，各占16.7%权重，调出有色金属ETF和交运ETF [2][18][19] 基于Copula的二阶随机占优策略 - 策略自2020年1月至2025年10月年化收益率为14.41%，夏普比率0.68，最大回撤-42.62% [2][20] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为0.31% [20] - 2025年11月3日调仓后持仓高度集中：富国中证800银行ETF占85.00%，华夏中证石化产业ETF、富国中证全指证券公司ETF和博时中证油气资源ETF各占5.00% [2][23][24] 基于分位数随机森林的科技类ETF配置策略 - 策略自2020年至2025年10月年化收益率为13.54%，夏普比率0.76，最大回撤-29.89% [2][25] - 最近报告期（2025年10月9日至31日）策略收益率为-3.03% [25] - 2025年10月31日调仓后科技类ETF总持仓权重95.63%，其中平安中证消费电子主题ETF占76.51%，其余四只科技ETF各占4.78%，现金持仓4.37% [2][29][30] 策略方法论概要 宏观择时策略构建 - 策略根据经济周期划分结果提高相应大类资产权重，并加入境外资产配置条件 [32] - 使用ETF作为可交易标的，涵盖股票、商品、债券、境外、货币等品种 [32][35] - 每月末根据经济指数状态设置资产权重约束，通过Black-Litterman模型计算最优配置权重 [32][37] 动量择势策略构建 - 使用XGBoost预测的ETF上涨概率作为动量指标，基金份额历史分位数代表拥挤度 [38] - 选择动量排名前20且拥挤度排名前20的板块，再选板块内动量最大的ETF [38][39] - 配置调整周期为一周，每个季度末重新训练XGBoost模型 [40] 行业轮动策略构建 - 基于行业扩散指数因子构建低波扩散行业轮动模型，优于传统动量因子 [41] - 将行业轮动策略应用于ETF，通过相关性匹配选择可投资标的 [41] - 按月调仓，组内等权配置 [41] Copula二阶随机占优策略构建 - 利用Copula函数构建收益率联合分布模型，以二阶随机占优为约束优化权重 [42][43][48] - 投资标的为行业主题ETF，覆盖25个中信一级行业 [47] - 按月调仓，通过多指标筛选行业和ETF，循环优化10次得到最终权重 [48] 分位数随机森林科技类ETF配置策略构建 - 使用分位数随机森林对科技类ETF收益率分布建模，控制尾部风险 [49][50] - 投资标的为科技与制造大类行业ETF，共271只可投资标的 [53] - 按月调仓，根据市场波动率确定总持仓权重，再通过分布预测指标选ETF [54][55][56]

业绩：环比继续改善，同比扭亏为盈 展望：供给与成本有望共振，看好钢铁行业明年年度级别的机会 供给方面，钢铁产能产量退出预期提升。基本面上，随着钢厂盈利改善，生产动力增强，近期铁水维持高位运行，目前供给减量偏弱。《钢铁行业稳增长工 作方案（2025—2026年）》公开，明确提到要继续实施产量压减政策，按照支持先进企业发展、倒逼落后低效产能退出的原则落实年度产量调控任务，促进 供需动态平衡，为钢铁行业限产提出了较为实质性的目标。 预计行业将加速进入优胜劣汰阶段。相关部门将推进钢铁企业分级分类管理，全面开展钢铁企业分类评价，按照引领型规范企业、规范企业、不符合规范条 件企业实施三级管理，引导资源要素向优势企业集聚。预计2026年相关政策将逐步落地，落后产能逐步退出。 成本方面，铁矿有望逐步让利钢铁行业。随着西芒杜铁矿投产，铁矿石供给宽松的确定性较强。据报道，预计西芒杜铁矿石将于11月11日启动装船作业，铁 矿远期年产目标达1.2亿吨。虽然钢价中枢可能随成本下降而下移，但若叠加钢铁减产、钢铁自身供需格局改善，预计铁矿环节利润有望向钢铁及钢铁下游 行业转移。根据长江证券测算钢铁产业链利润分配，2025年前8个月铁矿、焦 ...

市场策略观点 - A股慢牛行情延续，当前阶段属于典型的筹码夯实期，中短期维度看，指数或围绕3900点上下100点震荡[9] - 重视交易层面因素，把握区间波动节奏，近期资金正从风险偏好中段的科技成长股，重新流向两端的高红利与微盘股，"哑铃策略"重回视野[9] - 相关ETF包括港股通央企红利（159266）、标普红利ETF（562060）、中证2000ETF(562660)[9] 风格策略观点 - 在贸易博弈进入阶段性休战的宏观背景下，市场行情处于过渡与再平衡阶段，筹码结构和交易因素在投资中的权重提高[9] - 短期周期和消费风格相对占优，周期板块的投资逻辑核心在于供给端的主动优化与成本端的让利[9] - 消费板块估值水平极低，提供了安全边际，可围绕"结构性红利"及"困境反转"把握投资机会[9] - 相关ETF包括钢铁ETF（515210）、消费ETF(159928)、酒ETF(512690)、建材ETF(159745)[9] 银行业观点 - 三季度银行基本面出现积极变化，息差企稳，负债成本改善有效对冲资产端压力，净息差环比基本持平[9] - 国有大行利润增速回正，受益于非息收入韧性与信用成本下降，资产质量保持稳定，减值计提压力缓解[9] - 建议把握基本面确定性更强、具备成长性的优质高弹性中小银行，投资标的包括渝农商行(601077)、宁波银行(002142)、南京银行(601009)[9] - 相关ETF为银行ETF（512800）[9] 碳中和主题观点 - 第三十届联合国气候大会（COP30）将于2025年11月10-21日举行，重点从规则制定转向行动落实和强化[9] - 中国NDC新目标彰显大国担当，"十五五规划"提出深入推进污染防治攻坚，加快建设新型能源体系[9] - 重要的气候峰会通常成为A股市场新能源、环保相关板块的短期催化剂，存在事件驱动机会[9] - 长期受益的领域包括能源转型核心领域（光伏、储能、电网设备等）、循环经济与节能增效、碳汇监测与交易等[9] - 相关标的包括雪迪龙(002658)、远达环保(600292)，相关ETF有科创新能源ETF (588830)、储能电池ETF(159566)[9]

市场回顾（2025.10.27-2025.10.31） - 主要宽基指数表现：北证50涨幅最大为7.52%，中证1000涨1.18%，中证500涨1.00%；科创50跌幅最大为-3.19%，上证50跌-1.12%[9] - 风格指数表现：小盘风格领先，巨潮小盘涨1.47%，小盘成长涨1.45%；金融风格跌幅最大为-1.33%，巨潮大盘跌-0.73%[10] - 行业指数表现：电力设备领涨4.29%，有色金属涨2.56%，钢铁涨2.55%；通信领跌-3.59%，美容护理跌-2.21%，银行跌-2.16%[13] 市场展望与模型信号 - 宏观模型评分：2025年11月低频月度宏观模型评分为-5分，历史显示此分数下万得全A指数调整概率较大[26][28] - 日历效应：历史数据显示11月指数上涨概率较大，尤其是小微盘股，如北证50历史11月平均收益率为12.42%[37][38] - 技术面信号：万得全A指数风险度为88.72，综合评分为31.93，显示局部顶部左侧信号，短期趋势下跌[21][33] 资金行为与市场结构 - 资金流向：市场处于每日温和放量状态，机构资金引领进攻方向，散户资金持续流出[19] - 科技板块调整原因：机构在TMT板块持仓逼近40%上限，四季度锁定收益及基金风格漂移政策导致资金撤离[20] - 反弹性质：近期领涨行业多为超跌反弹，暂不支持持续反弹条件，资金可能流向小微盘如中证2000、北证50[19] 配置建议与风险 - ETF配置建议：建议均衡型ETF配置，筛选条件为成立满一年且规模大于一亿元[69][70] - 风险提示：模型基于历史数据可能失效，宏观经济不及预期，重大预期外事件发生[4][72]

沪深股通成交概况 - 沪深股通今日合计成交2779.84亿元，其中沪股通成交1374.00亿元，深股通成交1405.85亿元 [1][3] - 沪股通个股成交额首位为工业富联，成交金额30.74亿元 [4][5] - 深股通个股成交额首位为中际旭创，成交金额47.05亿元 [4][6] 板块与个股资金流向 - 电子板块主力资金净流入55.69亿元，净流入率1.09%，位居板块资金流入首位 [8] - 电新行业主力资金净流出21.80亿元，净流出率0.89%，位居板块资金流出首位 [8][9] - 工业富联主力资金净流入18.10亿元，净流入率10.85%，位居个股资金流入首位 [10][11] - 中信证券主力资金净流出15.25亿元，净流出率10.97%，位居个股资金流出首位 [11][12] ETF市场动态 - 香港证券ETF（513090）成交额284.77亿元，环比增长72.48%，位居成交额首位 [14] - 钢铁ETF（515210）成交额环比增长186.19%，位居成交额环比增长首位 [15] - 券商ETF（512000）上周份额增长16.76亿份，位居份额增长首位 [16] - 科创50ETF（588000）上周份额减少13.41亿份，创业板ETF（159915）份额减少12.28亿份 [17] 龙虎榜机构与游资动向 - 向日葵获五家机构买入1.87亿元，当日涨停 [19] - 德明利遭两家机构卖出1.25亿元，同时获一家机构买入5189万元 [2][19][20] - 江波龙遭两家机构卖出1.59亿元，同时获两家机构买入1.47亿元 [2][19][20] - 恒宝股份获两家一线游资席位合计买入2亿元 [22] - 量化资金在华建集团上表现活跃，获两家量化席位合计买入7305万元，同时遭两家量化席位合计卖出6740万元 [23]

核心观点 - 报告基于行业轮动策略构建ETF组合，在20250929当周推荐配置航空航天、军工电子、半导体等板块，并调整持仓，调入卫星ETF、央企科技ETF等，继续持有航空航天ETF、影视ETF等 [2][12] - 策略自2024年10月14日样本外运行以来累计收益约24.76%，相对沪深300ETF累计超额收益约4.92%，但最近一周（20250922-20250926）策略净收益约-0.12%，相对沪深300ETF超额收益约为-1.14% [3][12] 策略持仓与调整 - 未来一周（20250929-20250930）策略调入卫星ETF（市值11.27亿元，重仓军工电子32.59%）、央企科技ETF（市值14.16亿元，重仓半导体21.06%）、央企科创ETF（市值2.38亿元，重仓通信服务23.64%）、传媒ETF（市值29.50亿元，重仓游戏32.91%）、中药ETF（市值24.47亿元，重仓中药II 100%）、VRETF（市值2.04亿元，重仓光学光电子24.95%） [3] - 策略继续持有航空航天ETF（市值13.51亿元，重仓航空装备58.23%）、影视ETF（市值1.06亿元，重仓影视院线45.35%）、钢铁ETF（市值35.42亿元，重仓普钢63.56%）、工业母机ETF（市值11.63亿元，重仓自动化设备46.98%） [3] - 近期调出粮食ETF（近一周涨跌幅-1.77%）、油TETF（近一周涨跌幅0.09%）、房地产ETF（近一周涨跌幅4.10%）、游戏ETF（近一周涨跌幅-0.25%）、绿电ETF（近一周涨跌幅-0.09%）、农业ETF（近一周涨跌幅-1.11%） [12] 策略表现与市场对比 - 在20250922-20250926期间，ETF组合平均收益为-0.12%，而沪深300ETF（代码510300，市值4167.21亿元）同期收益为1.02%，组合超额收益为-1.14% [12] - 策略组合采用100%权益仓位、等权加权构建，不考虑择时信号 [6] 行业与板块配置 - 模型推荐配置板块包括航空装备、军工电子、半导体、通信服务、游戏、影视院线、中药、光学光电子、普钢、自动化设备等 [3][12] - 部分ETF的日度或周度择时信号提示风险，如央企科创ETF日度信号为-1（看空），影视ETF日度信号为-1（看空），钢铁ETF日度信号为-1（看空） [3]

钢铁ETF融资情况 - 9月15日融资买入1042.69万元，融资偿还944.87万元，融资净买入97.82万元 [1] - 融资余额为3977.95万元，近3个交易日连续净买入累计457.5万元 [1] - 近20个交易日中有11个交易日出现融资净买入 [1] 钢铁ETF近期融资交易明细 - 9月12日融资净买入336.80万元，融资余额3880.13万元 [2] - 9月11日融资净买入22.88万元，融资余额3543.32万元 [2] - 9月9日融资净偿还342.64万元，融资余额3434.87万元 [2] 钢铁ETF融券情况 - 9月15日融券卖出2.0万股，融券偿还3.33万股，融券净买入1.33万股 [2] - 融券余量100.07万股，融券余额142.00万元 [3] - 近20个交易日中有11个交易日出现融券净卖出 [2] 钢铁ETF融资融券总体余额 - 9月15日两融余额4119.95万元，较昨日上涨2.36% [4] - 9月12日两融余额4024.82万元，较前日上涨9.19% [4] - 9月9日两融余额3576.17万元，较前日下降8.71% [4]

融资活动 - 钢铁ETF(515210)9月12日融资买入1432.8万元 融资偿还1096.0万元 实现融资净买入336.8万元[1] - 融资余额达3880.13万元 近3个交易日连续净买入累计445.26万元[1] - 融资余额从9月8日的3777.51万元下降至9月9日的3434.87万元后 连续三个交易日回升至3880.13万元[2] 融券活动 - 9月12日融券卖出3.0万股 融券偿还3.0万股 融券净卖出0.0股[2] - 融券余量维持在101.4万股 融券余额为144.70万元[3] - 近20个交易日中有12个交易日出现融券净卖出[2] 两融余额变动 - 融资融券总余额4024.82万元 较昨日上涨9.19%[4] - 单日余额增加338.83万元 创近期最大单日增幅[4] - 两融余额从9月8日的3917.21万元经历波动后 于9月12日回升至4024.82万元[4] 市场规则 - 个人投资者参与融资融券需满足证券交易至少6个月且前20个交易日日均资产50万元的条件[5] - 上交所主板标的股票数量由800只扩大到1000只 深交所非注册制股票标的由800只扩大到1200只[5]

证券之星消息，8月5日，钢铁ETF（515210）融资买入964.88万元，融资偿还909.67万元，融资净买入 55.21万元，融资余额5214.69万元，近3个交易日已连续净买入累计139.04万元，近20个交易日中有12个 交易日出现融资净买入。 | 交易日 | 融资净买入(元) | | 融资余额(元) | 占流通市值比 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 2025-08-05 | | 55.21万 | 5214.69万 | | | 2025-08-04 | | 43.92万 | 5159.48万 | | | 2025-08-01 | | 39.91万 | 5115.57万 | | | 2025-07-31 | | 64.77万 | 5075.65万 | | | 2025-07-30 | | -683.88万 | 5010.88万 | | | 交易日 | 两融余额(元) | 余额变动(元) | 变动幅度 | | --- | --- | --- | --- | | 2025-08-05 | 5234.08万 | 69.13万 | 1.34% | | 2025-08-04 ...