文章核心观点 - 民主党参议员伊丽莎白·沃伦正呼吁特朗普政府不要受政府关门影响，准时发布9月份的就业报告，因为数据已收集处理完毕，对美联储利率决策至关重要 [1][2] - 政府关门导致劳工统计局和商务部下属机构暂停运作，将阻止包括就业、通胀、进出口及GDP在内的多项关键经济数据发布，造成信息真空 [1][2][3] - 信息真空迫使投资者和美联储官员不得不更加依赖如ADP就业报告等其他替代数据来评估经济状况 [4] 关键经济数据发布状态 - 9月份就业报告数据已经收集和处理完毕，很可能已准备好发布，但受政府关门影响，劳工统计局已停止运作，该报告可能无法准时于周五发布 [1][2] - 除就业报告外，原定10月中旬发布的一对主要通胀报告，以及原定10月7日发布的进出口数据和10月底发布的美国GDP数据，其收集和发布均可能被推迟 [1][3] 各方立场与影响 - 参议员沃伦要求政府按原计划发布就业报告，并指出总统有能力确保在关门期间继续发布关键信息 [2][5] - 白宫将政府关门归咎于民主党人，称其为了给非法移民提供福利而关闭政府，给经济制造麻烦 [2] - 月度就业报告被视为每月发布的最关键的美国经济数据，其缺失将影响美联储于10月28日和29日举行的政策会议上的利率决策 [1][4]

就业市场数据 - 上月私营部门就业人数减少32,000人 为两年半以来最大降幅 [1] - 实际数据远逊于道琼斯调查经济学家预期的增加45,000人 [1] - 私营部门未出现如此大幅下滑的情况自2023年3月以来首次出现 [1] 数据来源与重要性 - 由于政府停摆 美国劳工统计局的非农就业报告未能按计划于周五发布 [2] - 8月份就业数据从最初报告的增加54,000人修正为减少3,000人 [2] - 政策制定者本周需更加依赖ADP等私营数据集 [5] 行业就业表现 - 就业流失遍及休闲和酒店业、商业服务业及金融业等多个行业 [4] - 建筑业和制造业等行业就业人数亦出现下降 [4] - 教育及健康服务是为数不多增加员工数量的领域之一 [4] 薪资增长趋势 - 留任员工年薪同比增长4.5% 略高于8月份的4.4% [4] - 跳槽员工9月份薪资涨幅为6.6% 低于前一个月的7.1% [4] 经济分析与评论 - ADP首席经济学家指出数据验证了美国雇主在招聘方面持谨慎态度 [3] - 美联储上月降息部分原因是为应对就业市场疲弱 [3] - 瑞银首席经济学家认为私营数据是官方数据的“劣质替代品” 视野狭窄 [5]

美联储十月降息预期 - 市场预期美联储在十月降息25个基点的概率高达85.5%，几乎已成定局 [1] - 市场对十月份美联储连续降息的预期飙升至91.9% [2] - 美联储在9月18日刚刚进行了自2024年12月以来的首次降息，将联邦基金利率下调25个基点至4.00?.25%的区间 [1] 降息的驱动因素 - 8月份核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比维持在2.9%，通胀态势相对平稳为降息提供空间 [2] - 美联储主席鲍威尔表示通胀已足够稳定，能够承受更低的利率 [3] - 8月份美国新增非农就业人数的三个月均值维持在3万人左右的历史低位，就业数据恶化的速度和幅度远超通胀反弹势头 [2] 未来政策路径展望 - 市场预期美联储在十二月累计降息50个基点的概率达到60.4% [3] - 美联储的降息将是“维持既定节奏”的渐进式宽松，而非“大水漫灌” [6] - 此次降息被定性为“预防性措施”，旨在为未来可能出现的经济下行风险预留缓冲空间 [9][13] 对宏观经济的影响 - 降息可能导致房贷、车贷、信用卡等贷款利率下降，直接降低消费者借贷成本并刺激消费支出 [4] - 低利率环境通常对股市构成支撑，股市可能迎来提振 [4] - 美元指数可能会因降息走弱，而新兴市场资产则可能迎来资本流入 [7] 经济面临的挑战 - 美国经济面临分化局面，高收入家庭能维持消费，但低收入群体在高通胀和福利削减下日子艰难 [5] - 前政府的关税政策遗留影响仍在显现，核心通胀在未来几个月内有进一步走高的风险 [5] - 美联储的政策重心正从“加息对抗通胀”转向“降息应对经济放缓” [12]

黄金价格走势 - 现货黄金价格在亚洲时段温和反弹后下挫，最新交投于3735美元附近 [1] - 黄金在创历史新高后多头情绪过热，存在修正需求 [1] - 短期金价走势维持高位震荡，尚未改变暂时的多头趋势 [1][4] 影响因素分析 - 美联储降息预期为金价提供支撑 [1] - 美联储主席鲍威尔释放审慎降息展望，强调需在控制高通胀与应对就业市场疲软风险之间取得平衡 [2] - 美国10年期国债收益率上升3个基点至4.137%，实际收益率飙升近3.5个基点至1.767%，与金价呈负相关 [2] - 美国国债收益率攀升推动美元指数升至97.85，从而打压金价 [3] 市场关注点 - 市场接下来关注美国GDP、初请失业金人数和核心个人消费支出数据，以寻找美联储宽松政策的新方向 [1] 技术分析 - 日线收阴，布林带可能收口，在3800美元压制下黄金多头表现力度不足 [4] - H4周期布林带收口，均线粘合，显示震荡格局，下方支撑关注3715美元和3680美元，上方压制关注3780美元和3800美元 [4] - 若多头表现强劲，金价可能再次上涨至3780美元，若表现不足则可能下探3715美元或跌破至3680美元低点 [4]

美联储降息决策背景 - 美联储在周三宣布降息 表面常规操作但实际代表鲍威尔证明独立性和履行双重使命的最后一搏 [2] - 鲍威尔任期内第三次尝试预防性降息 在经济未发出明确衰退信号情况下进行高风险政策赌博 [3] - 面临特朗普政治压力 被要求立即降息且幅度需比预想更大 [4] 就业市场数据变化 - 最新修正数据显示8月三个月平均就业增长从最初15万降至2.9万 降幅达80.7% 显示显著疲软 [4] - 鲍威尔承认存在重大下行风险 七周前还认为劳动力市场状况良好 [4] - 经济学家指出就业增长很少在放缓到当前水平后重新加速 除非经历衰退 [4] 结构性风险与通胀担忧 - 可能将结构性变化误读为周期性疲软 特朗普政策如移民限制和关税增加正永久改变经济生产能力 [5] - 消费者对通胀担忧持续 普通美国人非常担心通胀 高通胀可能使定期涨价行为固化 [5] - 专家警告过度降息风险 认为公众与经济学家在通胀认知上存在脱节 [5] 美联储内部决策分歧 - 三位地区联储行长虽对通胀担忧但仍支持降息 两位曾投反对票的理事也支持本次行动 [7] - 唯一反对票来自新任理事米兰 主张降息50个基点至略低于3% [7] - 19位会议参与者中7位认为今年不需再降息 2位认为只需再降息一次 显示明显政策分化 [7] 经济表现与政策挑战 - 股市蓬勃发展但劳动力市场疲软 住房部门停滞 消费者支出稳定与企业AI基础设施投入形成矛盾 [8] - 收入增长放缓可能影响支出持续性 政策需平衡多重经济力量 [8] - 鲍威尔需在数据分歧中为央行独立性辩护 决策影响全球货币政策走向 [8] 历史经验与可能结果 - 最理想情形是重现1990年代中期软着陆 通过调整加息步伐延长经济扩张而不引发通胀 [10] - 1967年过早降息曾引发1970年代持续价格压力 在政治压力和误判下恶化 [10] - 1990年、2001年和2007年降息均未能阻止衰退 显示货币政策存在局限性 [11]

货币政策行动 - 美联储宣布降息25个基点，将利率区间调整至4.00%-4.25% [1] 政策背景与考量 - 经济增长放缓、就业市场疲软以及通胀余火未灭是美联储采取谨慎降息行动的原因 [3] - 美联储采取边走边看的小碎步策略，降息25个基点被视为小心、谨慎、灵活的操作 [7] - 鲍威尔的货币政策风格被描述为猥琐发育，别浪，强调先活下去再求发展的思路 [3][7] 劳动力市场状况 - 鲍威尔指出劳动力供需双双下降，劳动力市场确实在降温 [3] - 劳动力市场降温的原因被归咎于关税和移民政策的影响 [3] 政治环境与美联储独立性 - 特朗普批评美联储政策太保守，要求动作快点，对美联储决策形成压力 [5] - 美联储内部出现人事斗争，库克理事差点被赶下台，新理事米兰提出降息50个基点的主张但未获支持 [5] - 鲍威尔面对政治压力时强调美联储会保持独立，但不正面回应具体人事问题 [5]

美联储政策转向 - 美联储在2025年首次降息，将利率下调25个基点，原因是疲软的就业市场风险已超过顽固的通胀风险[1] - 美联储主席Jerome Pal指出政策重点已发生变化，并暗示未来将有更多降息[1] 劳动力市场状况 - 非农就业人数年增长率截至8月已降至约05%，显著低于此前约1%的读数，也低于疫情前三年约15%的正常水平[3] - 过去三个月失业率平均为42%，略高于今年第一季度的41%，但未大幅上升，原因是劳动力供应与需求同时下降，几乎可以肯定是由于移民减少所致[4] - 风险在于，如果劳动力需求持续下降，失业率可能开始上升，并可能引发裁员和经济收缩的恶性循环[5] 利率路径预期 - 美联储预计在今年剩余两次会议中各降息一次，到年底将联邦基金利率降至35%至375%区间，这与市场及分析师的预期一致[6][7] - 美联储对2026年仅预测一次降息，而市场预期三次降息，分析师预期两次降息，分歧不大[7][8] - 预期到2026年底联邦基金利率将降至3%至325%区间，以维持长端收益率在当前位置[9] 市场影响与传导 - 10年期国债收益率已从数月前的44%-45%降至略高于4%，这开始传导至更低的抵押贷款利率，以支撑住房市场及其他利率敏感型经济部门[10] 通胀风险情景 - 主流预期是关税带来的通胀冲击将是一次性事件，通胀将在2026年见顶后快速回落，经济疲软将在2026年下半年至2028年对通胀构成下行压力[11][12] - 如果通胀脱离美联储2%的目标并形成势头，或因AI热潮推动企业投资、高资产价格刺激消费支出导致经济过热，通胀可能在2027年维持在3%附近[12] - 在此情景下，美联储可能暂停进一步降息，甚至将联邦基金利率从年底的35%重新上调至4%左右，但经济衰退导致利率接近零也是可能情景[13]

美联储降息决策与政策考量 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%至4.25%之间，这是2025年首次降息，也是继2024年三次降息后的再次降息 [2] - 此次降息主要考量是美国就业市场疲软，政策制定者的首要考虑因素是就业增长放缓 [2] - 8月美国非农就业人数仅增加2.2万人，较7月修正后的7.9万人大幅下降且远低于市场预期，2024年4月至2025年3月美国新增就业岗位比最初统计的少91.1万个，表明就业市场实际表现更为疲软 [2] 通胀水平与政策权衡 - 美国整体通胀率仍高于美联储2%的长期目标，8月消费者价格指数同比上涨2.9%，为今年1月以来最大涨幅 [3] - 美联储官员对今年年底通胀率的中位数预测值为3%，但决策者更关注劳动力市场状况，认为就业下行风险有所增加 [3] 政治压力与政策独立性 - 特朗普政府此前频繁施压美联储降息，认为美联储设定的利率水平至少偏高300个基点，拖累了美国经济 [4] - 由特朗普提名的新任美联储理事斯蒂芬·米兰在议息会议上投了唯一反对票，认为降息幅度应达到50个基点，其政策独立性受到质疑 [4] - 分析认为特朗普政府可能继续对美联储施压，要求大幅降低短期利率 [5] 未来货币政策预期 - 美联储官员对今年剩余两次政策会议累计降息幅度的中位数预测值为50个基点，同时预计2026年将仅降息一次 [7] - 市场数据显示，美联储在10月会议上再次降息25个基点的概率为87.7%，较前一日的74.3%有所上升 [8] - 分析人士预计美联储可能采取更为谨慎的态度，2025年加息次数或少于两次，并希望保持中立立场，审慎行事，依赖数据 [10][11] 经济前景与政策影响 - 分析认为降息虽有助于刺激家庭与企业需求、支撑就业，但关税、移民等政策持续对企业和消费者信心带来负面影响，美国经济或难以逆转整体放缓趋势 [9] - 降息和关税可能形成叠加效应，使美联储控制通胀的目标更难实现 [9]

美联储利率决议核心观点 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点至4.00%-4.25%区间，这将是去年12月以来的首次降息，路透调查的107位分析师中有105位预期降息25个基点[1][3] - 本次会议看点包括FOMC投票或现"四方分裂"、FOMC声明措辞细微变化、点阵图以及鲍威尔对劳动力市场的看法[1] - 关键议题是本次降息是否标志着新一轮宽松周期的开始，以及美联储是否会释放连续降息的信号[5] FOMC投票分歧与政治压力 - 美联储会议可能出现史无前例的"四方混战"投票分歧，包括主张"按兵不动"的官员、支持降息50个基点的"超级鸽派"以及可能意外投票支持加息25个基点的理事Cook[3][10] - 特朗普政府的政治干预达到新高度，其在库格勒辞职后迅速任命立场一致的经济顾问Miran为美联储理事，同时试图解雇理事Cook的努力被上诉法院阻止，为投票增添不确定性[6] - 投票阵营分为：大幅降息50个基点的"超级鸽派"（Miran、Waller和Bowman）、温和降息25个基点的中间派（以鲍威尔为首）、维持利率不变派（Goolsbee和Hammack）以及可能意外加息的Cook[10] 就业市场状况与降息动因 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的立场转变为本次降息奠定基础，7月就业报告疲软且两个月净向下修正25.8万个职位，8月数据持续疲软，巩固了9月降息预期[7] - 劳工统计局初步基准修正显示就业市场比此前认为的更疲弱，过去一年拜登政府时期的就业岗位被大幅下调91.1万个，最近四个月经修正后的新增就业岗位在-1.3万至7.9万之间，其中三个月低于美联储预期的盈亏平衡就业率[7] - 美联储理事Waller基于就业市场疲软一直倡导降息，但Goolsbee等官员仍保持谨慎，希望确认服务业通胀上升只是暂时现象[7] FOMC声明与点阵图预期 - 分析普遍预计美联储将在FOMC声明中承认劳动力市场疲软，高盛预计声明将使用与2024年9月类似的措辞，但不会改变旨在持久的政策指引或暗示10月将再次降息[9][11] - 摩根士丹利预计美联储可能使用类似措辞表示"就业增长已经放缓"，同时在通胀方面再次表示通胀"仍然有些偏高"，并详述关税带来的临时上行压力[11] - 点阵图更新是塑造市场对年底及2026年降息预期的关键工具，高盛预计中位数点阵图可能显示2025年总共降息两次至3.875%，尽管以10比9的微弱优势[11] - 高盛预计美联储将在9月、10月和12月连续三次降息25个基点，随后在2026年再降息两次，最终利率降至3%-3.25%区间，如果就业市场恶化速度超预期，10月或12月也可能降息50个基点[13] - 对于更长期展望，预计中位数点阵图显示2026年再降息两次至3.375%，2027年降息一次至3.125%，2028年不变，长期或中性利率维持在3%不变[14] 通胀挑战与政策路径 - 尽管就业市场疲软推动降息预期，但通胀仍是政策制定者面临的挑战，关税政策的通胀影响成为官员们争论的焦点，鸽派官员认为关税将导致一次性价格上涨，影响是暂时的，但一些官员对更持久的价格压力表示担忧[8] - 前克利夫兰联储主席Loretta Mester表示，无论是一次降息还是多次降息，都不会减轻美联储面临的政治压力，并预计本周首次降息幅度将限制在25个基点，同时不预期降息后会紧接着出现一系列降息行动[8] - Mester强调政策制定必须关注数据，逐次会议进行评估，如果需要降低通胀就需要保持政策的一定限制性，如果劳动力市场出现实质性恶化才可能转向宽松政策[8] 市场预期反应与投资策略 - 摩根大通预计鸽派降息25个基点的概率为47.5%，这将推动标普500指数上涨0.5%-1%，但警告美联储会议可能成为"利好出尽"事件，月底前可能出现3-5%的回调[15][16] - 关键市场催化剂包括9月26日的PCE数据、10月3日的非农就业数据以及10月15日的CPI数据，摩根大通建议利用任何回调增加风险敞口，特别是科技股、人工智能主题以及在美元走弱环境下的新兴市场[15] - 市场反应矩阵显示：加息情况下（概率1%）标普500指数将下跌2%-4%，维持利率不变（概率4%）将导致1%-2%的跌幅，鹰派25个基点降息（概率40%）可能使指数持平至下跌50个基点，鸽派25个基点降息（概率47%）将推动指数上涨50个基点至1%，而50个基点降息（概率7.5%）的结果范围从下跌1.5%到上涨1.5%不等[16]

市场表现与预期 - 美国国债有望连续第四周上涨，10年期美债收益率微升2个基点至4.04%，但仍可能创下自2月以来最长的连续下跌周期 [1] - 对利率更敏感的2年期美债收益率微升至3.55% [1] - 市场已完全消化美联储下周降息25个基点的预期，焦点转向年内剩余时间的宽松步伐 [3] - 货币市场定价显示，到年底前再降息两次的概率为80% [3] 机构观点与策略 - 东方汇理首席投资官预计美联储今年将降息三次，并正押注短期国债引领收益率曲线趋陡 [3] - 安联和太平洋投资管理公司等机构持更谨慎态度，已利用近期涨势削减部分曲线风险 [3] - 近90%受访者预计美联储将修改会后声明，强调对劳动力市场风险的关注 [6] - 联邦基金期货几乎完全定价今年降息三次的情景 [6] 经济数据与降息依据 - 8月失业率升至4.3%，数据修正显示近月招聘急剧放缓，截至3月的年度平均月度就业增长被下修约一半 [6] - 美联储青睐的通胀指标预计将维持2.9%的同比增速，8月通胀数据2.9%符合经济学家预期 [3] - 经济学家预测中值显示年底前将降息两次，但超40%受访者预计降息三次 [3] - 受访者预计到2026年6月，联邦基金利率目标区间上限将降至3.5%，较当前水平低整整一个百分点 [9] 美联储内部动态 - 经济学家预计下周FOMC会议将出现分裂，各方都可能对预期的25个基点降息提出异议 [10] - 相当比例受访者预计米歇尔·鲍曼和克里斯托弗·沃勒将再次提出异议，这次是支持降息50个基点 [10] - 堪萨斯城联储主席杰夫·施密德最可能投票支持维持利率稳定 [10] 政治环境与独立性 - 71%受访者表示“有些”或“极度”担忧明年货币政策决策将受政治忠诚度影响 [11] - 略超半数经济学家认为投资者低估了美联储独立性面临的政治威胁 [11] - 有观点认为，在通胀压力积聚时期，行政分支施加的宽松压力危险地接近引爆滞胀局面 [11]