2025年市场回顾与预言验证 - 2025年市场走出慢牛长行情，上证指数一度突破4000点关口，该点位被视为行情新起点及慢牛行情的中继，市场整体上行趋势已确立 [1][17] - 2025年发布的十大预言基本得到完美验证，包括美联储延续降息周期、美国经济增速放缓、美元指数回落、人民币升值、美股结构性风险加大以及A股和港股走出牛市走势 [1][17] - 国际金价从2024年底的2900美元/盎司上涨至突破4400美元/盎司，创历史新高，验证了黄金长期上涨的逻辑 [2][18] - 2025年公募基金发行总规模超过1万亿份，其中一半以上为权益类基金，结构较去年以固收为主的产品明显改变 [2][18] - 2025年股票新开户数已超2500万户，逼近3000万大关，月均新增超200万户，显示居民存款搬家趋势已形成 [2][18] - 2025年科技板块表现尤为突出，成为全年最强主线，银行股也有不错表现 [2][18] 2026年宏观经济与政策展望 - 预计2026年美联储至少降息两次，美国消费者信心指数已创历史新低，高物价与收入下降导致消费意愿不足，经济放缓已成必然 [6][21] - 美国国债规模已突破38万亿美元，年利息支出超1万亿美元，财政压力沉重，将拖累美元指数 [6][21] - 预计2026年人民币汇率可能破7，回到6字头区间 [6][21] - 2025年11月统计局数据显示消费增速降至1.3%，中央经济工作会议已提出全力提振消费、扩大内需 [7][22] - 2025年11月CPI已回正至0.7%，预计2026年物价将在正值区间运行，并向2%左右的年度目标靠拢，意味着正逐步走出通缩 [7][22] - 央行将保持适度宽松的货币政策取向，有望继续通过下调LPR、MLF等政策利率来降低整体利率水平，保持流动性合理充裕 [11][25] - 2026年财政政策将继续发力，包括协助地方政府化解债务、发放生育补贴、加强对中低收入群体的补贴，以及推进雅江水电工程、新藏铁路等大型基建项目来拉动投资 [12][26] 2026年资本市场趋势与资金流向 - 预计2026年居民储蓄搬家进程将加速，权益基金销售规模可能从2025年的5000多亿元上升至万亿元级别 [8][23] - 目前我国居民存款规模已达165万亿元，过去五年增加超60万亿元，仅2025年就增加十几万亿元，在存款利率下行背景下，权益市场将成为重要承接方向 [8][9][23] - 预计2026年A股和港股将延续本轮牛市行情，上证指数有望在4000点之上继续向上拓展空间，涨幅或在10%-20% [16][30] - 在美股见顶回落风险加大的背景下，更多国际资本将流入A股、港股寻求机会，预计2026年外资将加速流入A股、港股及中国债券市场 [16][30] - 房地产市场继续调整，但一线城市成交量会率先回暖，核心区域房价可能止跌反弹，非核心区域价格仍有下行压力 [10][24] - 房地产的“造富时代”已经结束，股票市场正迎来黄金投资期，投资优质股票或基金将成为居民财富增长的重要途径 [10][24] 2026年行业与资产配置展望 - 科技股依然是2026年投资主线之一，新能源、消费、军工、有色金属等更多板块有望轮番表现，市场风格将不断切换 [13][27] - 2025年市场呈现“哑铃型”结构，一头是屡创新高的银行股，另一头是以人工智能、芯片半导体等为代表的科技股，许多传统板块表现平淡 [13][27] - 国际金价长期上涨趋势不变，突破5000美元甚至10000美元/盎司只是时间问题，核心原因在于美元信用持续受到质疑 [14][28] - 中国央行已连续14个月增持黄金储备，旨在提升人民币含金量、推动人民币国际化，同时降低对美债的持仓 [14][28] - 在投资组合中配置约20%的黄金类资产，是对冲其他资产波动、提升组合夏普比率的较好选择 [14][28] - 美股经过十多年上涨已显疲态，市场对AI泡沫讨论增多，预计2026年可能出现震荡回落，调整幅度可能相对有限（例如20%-30%，最大不超过50%） [6][21] - 巴菲特已连续两年减仓美股，目前仅重仓苹果和谷歌，仓位占比约25%，显示其对美股估值泡沫的警惕 [6][21]

2025年市场回顾与2026年展望 - 2025年资本市场走出慢牛长牛走势，主要指数一度突破4000点，但市场结构性分化明显，银行股与科技股表现突出[1] - 进入年底，部分资金兑现收益导致市场调整，但调整已接近尾声，市场呈现反复震荡、逐步企稳特征[1] - 当前阶段是为2026年行情，尤其是一季度春季行情进行布局的相对合适窗口[1] 2026年宏观经济与政策环境 - 宏观层面，经济有望出现一定程度复苏，稳增长政策预计将进一步加码，中央经济工作会议明确将采取更加积极有为的宏观政策[2] - 货币政策将延续适度宽松取向，市场预期美联储在2026年可能降息两次（每次25个基点），为国内政策提供一定空间[3] - 财政政策预计保持更加积极取向，2026年财政赤字率大概率维持在4%左右，以支持地方政府化债、稳投资和消费[4] - 随着政策发力，2026年物价水平有望回暖，CPI可能逐步回升向2%的政策目标靠拢，PPI存在由负转正的可能性[2] 内需、消费与居民财富 - 坚持内需主导是2026年及“十五五”期间的首要任务，经济增长引擎正从投资和出口向消费和科技转型[5] - 提升居民财产性收入成为提振内需的关键，未来将通过资本市场走强，使超过2亿股民、约7亿居民家庭获得财产性收入，形成财富效应以带动消费[2] - 随着股市行情深化和赚钱效应提升，2026年居民消费增速有望回升，传统消费板块可能迎来估值修复机会[6] - 2025年“存款搬家”现象明显，新开股票账户数量突破2500万户，逼近3000万户，新基金发行规模超过1万亿元，权益类基金占比提升[4] 外贸与外部环境 - 2025年我国出口贸易顺差首次突破1万亿美元，创历史新高[3] - 在中美经贸关系趋于阶段性缓和背景下，出口增速预计保持相对平稳，但需通过提升出口结构和产品附加值来获取更高利润[3] - 美联储降息可能推动美元指数回落，人民币对美元汇率有望进入“六字头”，从而吸引更多外资配置A股优质资产[6] 人民币国际化与资产价值 - 央行已连续14个月增持实物黄金，提高外汇储备中黄金占比，有助于提升人民币资产的含金量和国际信用[7] - 在国际贸易中推动人民币结算是重要发展方向，2025年暂停从必和必拓进口铁矿石的事件具有标志性意义，表明降低对美元依赖的战略正在落地[7] - 我国已成为140多个国家和地区的第一大贸易伙伴，推动人民币国际化具备现实基础和战略必要性[7] 市场资金与资产配置 - 在低利率、宽流动性环境中，股债之间的配置“跷跷板”效应可能更多向股票市场倾斜，债券市场表现预计延续2025年的相对平淡格局[3] - 随着存款和贷款利率进一步下行，居民储蓄向资本市场转移的趋势有望持续，并为慢牛长牛行情提供持续的增量资金支持[4] - 自2025年初以来，外资已持续流入我国资本市场，预计2026年这一趋势仍有望延续并加快[6]

2025年市场回顾 - 2025年资本市场整体走出慢牛长牛走势，主要股指一度突破4000点关口 [1] - 市场结构分化严重，科技板块表现突出，把握住该方向的投资者获得较好回报 [1] - 截至报告时点，上证指数报3917.36点，当日上涨0.69%；深证成指报13332.73点，当日上涨1.47%；创业板指报3191.98点，当日上涨2.23% [2] - 科创20指数报1335.25点，当日上涨2.04%；沪深300指数报4611.62点，当日上涨0.95% [2] - 年底部分资金获利了结导致市场调整，目前调整已接近尾声 [4] 2026年宏观经济与政策展望 - 宏观经济有望实现一定复苏，稳增长政策将进一步加码 [4] - 中央经济工作会议已对2026年经济工作作出部署，将实施更加积极有为的宏观政策以稳定经济增长 [4] - 2026年物价预计回暖，CPI有望逐步回升至2%左右；PPI在政策推动下有望由负转正 [4] - 根据美林投资时钟，经济复苏期股票资产往往表现突出 [5] - 2026年美联储可能降息两次、每次25个基点，我国货币政策也有一定调整空间 [5] - 2026年财政赤字率可能继续按4%左右安排，高于2025年突破3%达到4%的水平，以支持地方政府化债、消费以旧换新等领域 [5] - 货币政策将延续适度宽松，存贷款利率有望进一步下行 [6] 内需与增长动能转换 - 坚持内需主导是2026年乃至“十四五”期间经济工作的首要任务 [6] - 经济增长动能正从依赖投资和出口，转向消费拉动、科技驱动的发展模式 [6] - 2025年11月固定资产投资增速首次由正转负，主要受房地产投资连续三年两位数下滑及地方政府融资平台负债高的影响 [6] - 2026年固定资产投资增速预计仍将处于较低水平 [6] - 2025年出口贸易顺差首次突破1万亿美元，创历史新高 [5] - 2026年出口有望保持平稳，但部分月份可能出现零增长或负增长，需通过提振消费弥补投资增速下降的影响 [5][6] - 提升内需需提高居民收入，下一步可能通过资本市场走强，让股民与基民获得财产性收入，形成财富效应以带动消费 [4] 资本市场资金与资产配置 - 2025年存款搬家现象显现，全年新开股票账户数突破2500万户、接近3000万 [6] - 2025年新基金发行规模突破1万亿元，其中权益类基金占比大幅高于2024年 [6] - 预计2026年居民资产配置向资本市场倾斜的趋势将进一步加速 [6] - 2026年美联储降息可能导致美元指数回落，人民币有望升值，兑美元汇率或进入“6”字头区间，从而吸引更多外资流入A股 [7] - 2025年全年外资整体保持净流入，2026年这一趋势可能加速 [7] - 中国人民银行已连续14个月增持黄金储备，提升外汇储备中黄金占比，有助于增强中国资产的配置价值 [8] 行业与结构性机会 - 2025年新消费业态表现突出，如胖东来、蜜雪冰城、泡泡玛特等；传统消费相对低迷 [7] - 2026年随着股市赚钱效应提升，居民消费增速有望回升，新消费保持活跃的同时，传统消费板块也可能迎来估值修复机会 [7] - 我国将在国际贸易中稳步推进人民币结算，有利于降低对美元依赖并提升大宗商品定价话语权 [8] - 2025年澳大利亚必和必拓公司因坚持美元结算，我国已暂停从其进口铁矿石，标志人民币结算在国际贸易中的推进 [8]

2025年市场回顾与2026年展望 - 2025年资本市场走出一轮慢牛长牛走势，主要股指一度突破4000点关口，但市场结构严重分化，银行与科技板块表现突出，其他投资者收益相对有限，导致许多投资者不认同这是一轮牛市 [1][6] - 2025年底部分资金获利了结导致市场调整，目前调整已接近尾声，市场呈现反复震荡格局，是布局2026年行情尤其是一季度春季攻势的较好时机 [1][6] - 2025年出口贸易顺差首次突破1万亿美元，创历史新高 [2][7] - 2025年11月固定资产投资增速首次由正转负，主要受房地产投资连续三年两位数下滑以及地方政府融资平台负债高、基建投资能力受限的影响 [3][9] - 2025年新消费业态表现突出，如胖东来、蜜雪冰城、泡泡玛特等，传统消费相对低迷 [4][9] 宏观经济与政策环境 - 2026年宏观经济有望实现一定复苏，稳增长政策将进一步加码，中央经济工作会议已部署实施更加积极有为的宏观政策以稳定经济增长，并推动房地产市场止跌回稳 [1][6] - 2026年物价预计将有所回暖，CPI有望逐步回升至2%左右的目标区间，PPI则在反内卷、去产能政策推动下有望由负转正 [1][6] - 2026年财政政策预计将保持积极，2025年财政赤字率突破3%、达到4%，2026年可能继续按4%左右安排，以加大对地方政府化债、消费以旧换新等领域的支持力度 [2][7] - 2026年美联储可能降息两次、每次25个基点，联邦基金利率可能降至3%-3.25%，我国货币政策也有一定调整空间，低利率、宽流动性的环境总体上有利于权益市场表现 [2][4][7][10] - 2026年固定资产投资增速预计仍将处于较低水平，出口增速整体平稳，部分月份可能出现零增长或负增长，因此坚持内需导向意义重大 [3][9] 资本市场与资金流向 - 货币政策将延续适度宽松基调，存贷款利率有望进一步下行，推动居民储蓄继续向资本市场转移 [3][8] - 2025年存款搬家现象已显现，全年新开股票账户数突破2500万户、接近3000万，新基金发行规模突破1万亿元，其中权益类基金占比大幅高于2024年，预计2026年这一趋势将进一步加速 [3][8] - 2026年美元指数可能随美联储降息回落，人民币有望升值，兑美元汇率或进入“6”字头区间，从而吸引更多外资流入A股优质资产，2025年全年外资整体保持净流入，2026年这一趋势可能加速 [4][10] - 中国人民银行已连续14个月增持黄金储备，提升外汇储备中黄金占比，这有助于增强中国资产的配置价值 [5][10] 行业与结构性机会 - 坚持内需主导是2026年乃至“十四五”期间经济工作的首要任务，经济增长动能正从依赖投资和出口转向消费拉动、科技驱动的发展模式 [3][9] - 提升内需需要提高居民收入水平，下一步可能通过资本市场走强，让广大股民与基民获得财产性收入，形成财富效应，从而带动消费回暖 [2][7] - 内需主导战略为消费行业带来机遇，2026年随着股市赚钱效应提升，居民消费增速有望回升，新消费继续保持活跃的同时，传统消费板块也可能迎来估值修复机会 [4][9] - 2026年在中美贸易达成协议背景下，出口有望保持平稳，为经济增长提供支撑，但仍需积极优化出口结构，提升产品附加值 [2][7] 人民币国际化与战略布局 - 我国作为全球140多个国家的第一大贸易伙伴以及铁矿石等大宗商品的主要进口国，未来在国际贸易中推动人民币结算是重要方向，有利于提升人民币国际地位、增强我国在大宗商品定价中的的话语权 [5][10] - 2025年澳大利亚必和必拓公司因坚持美元结算，我国已暂停从其进口铁矿石，这一标志性事件表明我国将在国际贸易中稳步推进人民币结算 [5][10]

市场行情整体判断 - 2025年A股市场一度突破4000点，基本确立了本轮慢牛、长牛行情的整体格局，预计4000点并非本轮行情的终点，而更可能是新一轮行情的起点 [3] - 本轮慢牛、长牛行情有望持续较长时间，预计至少可延续两至三年，甚至存在延续至三至五年的可能性 [4] - 市场正由第二阶段向第三阶段过渡，预计这一阶段中，板块轮动节奏将明显加快，市场表现将不再局限于少数科技板块 [5] 行情演进阶段与特征 - 本轮牛市自去年9月24日政策转向后正式启动，目前已进入第三阶段 [5] - 第一阶段是政策明确转向后市场出现快速上涨，短短四个交易日内指数大幅上行 [5] - 第二阶段自6月底开启，上证指数有效突破去年10月8日形成的3670点阶段性高点，并进一步上行至4000点上方 [5] 2026年市场展望与板块轮动 - 2026年，本轮牛市有望由结构性行情逐步向更广泛的全面行情演进 [6] - 除科技板块外，新能源、消费、军工、有色等板块预计将逐步参与轮动，共同推动行情深化 [6] - 2026年市场中可能会有更多具备业绩支撑和品牌优势的消费白马股参与轮动，从而提升整体市场的赚钱效应 [6] - 以人形机器人、芯片与半导体、算力与算法、人工智能、固态电池为代表的科技创新方向，仍有望成为2026年重要投资主线之一 [7] - 今年表现相对偏弱的一些消费白马股，也可能迎来估值和盈利的修复机会 [7] 政策与宏观环境 - 近期中央政治局会议和中央经济工作会议明确提出，宏观政策将更加积极有为，资本市场改革也将持续深化 [6] - 监管层多次强调推动中长期资金入市、引入耐心资本，这一方向有助于夯实资本市场的长期稳定基础 [6] - 本轮牛市有望在稳增长进程中发挥更为重要的作用，成为推动经济增长的重要力量之一 [6] 资金面与投资者结构 - 居民储蓄向资本市场转移的趋势正在加速，当前我国居民存款规模已突破165万亿元 [8] - 2025年以来，新开股票账户数量已超过2500万户，月均开户数超过200万户，部分月份甚至超过300万户 [8] - 2025年全年新基金发行规模超过1万亿元，其中一半以上为权益类基金 [8] - 随着2026年行情进一步深化，预计将有更多居民资金通过基金或直接入市的方式进入资本市场，为市场提供持续的增量资金支持 [8] 投资策略与建议 - 市场出现反复震荡时，正是为2026年行情进行中长期布局的阶段 [7] - 部分前期涨幅较大的科技股出现阶段性获利回吐，属于正常现象，并不意味着行情结束 [7] - 消费白马股的长期回报率普遍高于制造业，且具备较稳定的现金流和分红能力 [7] - 部分高分红、品牌优势突出的消费类公司，已被市场视为兼具成长性和红利属性的品种 [7] - 在房地产黄金投资期逐步结束的背景下，资本市场正迎来新的战略性机遇期 [9] - 建立长期投资思维，避免盲目跟风和概念炒作，在本轮慢牛、长牛行情的时间窗口内形成适合自身的投资方法 [9][10]

市场趋势与行情判断 - 2025年A股市场一度突破4000点，确立了本轮慢牛长牛的走势，4000点被视为新一轮行情的起点而非终点 [1][7] - 本轮慢牛长牛行情预计将持续两至三年，甚至三至五年，上涨节奏不会太快，每年指数上涨10%~20%是比较常见的幅度 [1][7] - 当前牛市行情已进入第三阶段，市场轮动预计将加快，更多板块会逐步表现，而非仅科技股上涨 [2][8] - 本轮牛市有望在2026年从结构牛转向全面牛，新能源、消费、军工、有色等多个板块有望轮动，让更多投资者获利 [2][8] 市场阶段与驱动因素 - 牛市第一阶段由“924”政策转向带动，短短四个交易日大盘拉升近千点，确立了牛市基础 [2][8] - 第二阶段由科技股行情引领，上证指数突破3670点的阶段高点，一路涨至4000点以上 [2][8] - 宏观政策将更加积极有为，资本市场改革深化，证监会强调推动中长期资金入市、引入耐心资本，本轮牛市有望成为拉动经济增长的“第四驾马车” [3][9] - 在市场反复震荡阶段，正是布局2026年行情的时机，前期涨幅较大的科技股近期获利回吐属正常现象，并非行情结束 [3][9] 板块投资机会 - 2026年，以人形机器人、芯片半导体、算力算法、人工智能、固态电池为代表的科技创新板块仍是投资主线之一 [3][9] - 今年表现不佳的部分消费白马股有望迎来估值修复，其盈利能力远超其他板块，尤其远超制造业回报率，每年有稳定分红 [3][9] - 品牌白酒等高分红消费白马股被归入红利板块，类似银行、电力、公用事业等低估值高股息板块，对追求稳定回报的投资者具有吸引力 [3][9] 资金面分析 - 2026年居民储蓄向资本市场转移的速度预计加快，目前我国居民存款已突破165万亿元，今年以来又增加十余万亿元 [4][10] - 2025年新开股票账户数已超2500万户，平均每月开户超200万户，高峰期超300万户 [4][10] - 2025年基金销量同比大幅回升，新基金发行超1万亿份，其中一半以上为权益类基金，说明居民储蓄已开始向资本市场转移 [4][10] - 2026年随着行情深化，预计权益基金销量进一步上升，为市场带来增量资金，同时也有更多投资者直接开户入市 [4][11] 历史机遇与投资方法 - 在楼市黄金投资期结束后，股市黄金投资期正在到来，是历史性机遇 [5][11] - 在股市黄金期需要学习正确方法，花时间精力像经营生意一样对待投资，如果追涨杀跌、频繁交易、听消息炒概念，很可能在牛市中亏损 [5][11] - A股市场存在投资者熊市亏小钱、牛市亏大钱的规律，需运用理性方法投资，学习价值投资理念，结合中国市场实际进行操作 [5][11] - 在股票短期涨幅过大时适当获利了结、降低持仓成本，在好公司下跌时敢于底部布局，从而在市场波动中抓住机会 [6][11]

宏观经济与政策展望 - 2026年宏观经济预计呈现稳中有进的特点，经济数据将改善，渐进式牛市行情可能延续并形成更强赚钱效应 [1][9] - 预计2026年CPI将保持正向增长，PPI有望从负增长转为正增长，反映政策将更加积极 [1][9] - 2026年可能出台更多积极财政政策以拉动内需，包括投资和消费，以稳住物价和经济增速 [1][9] - 外贸面临外部环境不确定性挑战，但在出口增速放缓背景下，通过优化产品结构、提升附加值有望实现利润增长 [1][9] 资本市场趋势与资金流向 - 自2024年9月24日一篮子权益政策出台后，资本市场开启慢牛长牛行情，2025年上证指数一度突破4000点 [2][10] - 2025年公募基金发行量突破1万亿元，已连续7年达万亿元体量，其中权益基金发行规模占比超过5成，成为新发主力 [2][10] - 居民储蓄向资本市场转移趋势逐步形成，2026年有望加速，家庭资产配置正从楼市转向资本市场 [2][10] - 证监会强调将通过深化改革推动资本市场做大做强，惠及2亿多股民及7亿基民 [2][10] 牛市行情的使命与作用 - 慢牛长牛行情肩负三重使命：提高居民财产性收入以拉动消费、通过财富增值稳定楼市、支持科技创新企业登陆资本市场培育新生产力 [3][11] - 该行情被视为拉动经济质量的“第四驾马车”，预计2026年将继续发挥重大作用 [3][11] 科技板块投资机会 - 2025年科技股表现突出，预计2026年科技板块仍是投资主线之一，“人工智能+”将带来更多行业机会 [4][12] - 中国前十大科技公司总市值合计2.5万亿美元，仅相当于美国科技七巨头总市值的1/10，整体未显示明显泡沫 [4][12] - 对科技股估值应超越传统市盈率/市净率方法，关注技术突破、获取大厂订单及成为龙头企业的潜力 [4][12] - 人工智能等前沿科技领域是2026年重点关注方向，机器人是AI+消费最佳应用场景 [5][13] - 机器人板块2025年处于偏概念阶段，2026年将进入拼业绩、拼订单阶段，2027年则将比拼盈利实现能力 [5][13] 黄金市场展望 - 2026年黄金预计延续上涨趋势，核心逻辑是美元发行量持续增加及美国政府债务高企 [6][14] - 美国政府每年支付的国债利息高达1万多亿美元，相当于其财政收入的20%，且数字每年增加 [6][14] - 中国人民银行已连续第13个月增持黄金，预计2026年将继续增持以提高人民币含金量，助力人民币国际化 [7][14] - 2025年国际金价大幅上涨，10月触及约4400美元/盎司高点后回落，目前仍在4000美元/盎司之上，创1979年以来最佳年度表现 [7][14] - 美联储可能再次降息25个基点，且2026年新任美联储主席可能采取更宽松货币政策，均对金价构成支撑 [7][14] 其他板块与市场结构 - 2025年银行股作为低估值、高股息代表表现强劲，部分大型银行股创历史新高，对指数突破4000点起到关键支撑 [8][15] - 2026年红利股依然值得关注，满足追求稳定回报投资者的需求 [8][15] - 2026年A股市场有望从结构性行情转向全面牛市，更多板块轮番上涨以产生更强赚钱效应，使慢牛行情走得更远 [8][15]

监管政策与行业动向 - 证监会主席吴清在12月6日发表讲话，为优质证券公司适度松绑资本约束、合理提升杠杆水平并优化监管机制，该表态有效提振了投资者信心并推动市场反弹 [1][7] - 讲话旨在推动证券行业高质量发展，通过提升客户服务、拓展资本空间和提高杠杆效率来吸引增量资金，为慢牛行情提供支撑 [1][7] - 证券行业近期出现强强联合的并购重组案例，这是打造“航母级”券商的重要举措，有助于缓解同质化竞争、避免佣金战并提升行业集中度与发展质量 [1][7] 市场表现与投资者行为 - 市场交投活跃度显著提升，今年以来多数交易日日成交额超过2万亿元，较历史水平明显放大 [2][8] - 上证指数一度突破4000点关口，慢牛长牛格局初步形成，投资者信心持续修复 [2][8] - 居民储蓄向资本市场转移趋势明显，截至11月末，2025年全年新开立股票账户数逼近2500万户，部分月份单月开户数超200万户 [3][9] - 基金销售显著回暖，前11个月新发基金募集份额达1.06万亿份，其中权益类基金占比超过一半，为市场注入长期资金 [3][9] 行业功能与宏观使命 - 繁荣的资本市场是提振居民消费、推动实体经济转型升级的关键支撑，证券行业需加大对实体经济的支持力度 [2][4][8][10] - 本轮牛市承载三重使命：促进居民消费增长；通过财富效应改善居民资产负债表并可能支持房地产市场企稳；为科技创新企业提供高效融资平台以培育新质生产力 [4][10] - 资本市场健康发展需兼顾融资功能（服务实体经济与科技创新）与投资功能（关乎投资者获得感），两者协同方能形成良性循环并吸引场外资金持续流入 [4][10][11] 资金流向与市场展望 - 居民资产配置结构正在转变，通过直接开户或公募基金投资已成为主流方式，逾2亿股民和7亿基民将分享经济增长成果，产生财富效应并拉动消费 [3][9] - 外资对中国资本市场看法趋于积极，正通过沪港通、深港通等渠道持续增持A股优质标的，2026年这一趋势可能延续 [5][11] - 展望2026年，随着市场从结构性牛市向全面牛市演进，居民储蓄转移趋势有望加速，更多境内外资金有望流入中国优质资产 [5][11] 券商板块表现与预期 - 券商股被视为市场风向标，但2025年整体表现相对平淡，主要因市场对牛市性质存在分歧，行情呈结构性特征（科技板块独秀，其他板块平平），出现“赚指数不赚钱”现象 [5][6][12] - 历史上2007年与2015年大盘突破4000点时被普遍确认为大牛市，而此次认同度不足 [5][12] - 展望2026年，随着稳增长政策见效、宏观经济数据改善、市场风格趋于均衡以及证券行业利好政策支持，券商板块表现值得期待 [6][12] - 科技板块预计仍是重要投资主线，同时新能源、消费、军工、有色金属等板块有望轮动活跃 [6][12]

文章核心观点 - 中国证监会主席吴清在《人民日报》发文，提出通过提高资本市场制度包容性与适应性来服务新质生产力发展，并借此提升居民财产性收入，形成财富效应以提振消费，推动资本市场高质量发展和金融强国建设 [1] - 文章认为，一个繁荣的资本市场是建设金融强国的必由之路，将为经济持续增长提供支撑，并有利于推动本轮慢牛长牛行情延续 [1] - 当前市场在4000点附近震荡调整，年底是布局2026年行情的重要窗口期，预计行情将从结构性牛市向全面牛市演进，多个板块有望轮番上涨 [4][5][6] 资本市场政策与制度方向 - 系统阐述了“十五五”期间提高资本市场制度包容性与适应性的重点任务，包括积极发展股权、债权等直接融资手段，提升直接融资比重 [4] - 重点任务还包括推动科技创新等新质生产力发展，以及培育更多体现高质量发展要求的上市公司，需更大力度优化上市公司结构、提升投资价值 [4] - 着力提升资本市场监管的科学性与有效性，这些举措将为本轮牛市保驾护航，对增强投资者信心具有重大意义 [4] 市场现状与投资者结构 - 当前我国拥有超过2亿股民、7亿基民，通过提升资本市场发展质量，广大投资者可借助投资优质股票或优质基金获得财产性收入 [1] - 12月A股市场出现缩量并持续呈现震荡调整走势，在4000点附近多空分歧较大，年底部分资金倾向于减持前期涨幅较大的个股以兑现收益 [5] - 2025年权益基金发行已现回暖迹象，多只产品发行规模超过去年同期，甚至出现单日售罄的“日光基”，部分规模达50亿元 [6] 市场行情展望与投资机会 - 自去年9月24日政策转向以来，市场启动一轮牛市行情，今年上证指数突破4000点关口，进一步确立了本轮慢牛长牛的格局 [4] - 4000点可能并非本轮牛市终点，而是新一轮行情的起点，临近年底是布局2026年行情的重要时机 [4] - 2026年行情有望从当前的结构性牛市向全面牛市演进，可能从2025年科技股一枝独秀扩散至新能源、消费、军工、有色等多个板块轮番上涨 [6] - A股市场往往有“春季攻势”规律，一月通常是全年信贷投放最集中的月份，信贷投放量常达3至4万亿元，部分资金会流入资本市场推动回暖 [5] - 元旦前获利了结的资金可能在节后重新回流，进一步推升市场，而一季度处于上市公司业绩空窗期，有利于题材性热点表现 [5] - 从居民储蓄大转移趋势看，2026年储蓄资金将继续向资本市场迁移，为A股注入更多增量资金，助力慢牛长牛行情延续 [6] 投资建议与关注板块 - 当前市场反复震荡为投资者提供了逢低布局的良机，建议重点关注代表经济转型方向的科技、消费等板块中的优质股票或基金 [6] - 建议投资者坚定信心、保持耐心，逢低布局优质股票与基金，积极把握本轮机遇 [6] 主要市场指数表现 - 上证指数报3902.81点，上涨27.01点，涨幅0.70% [2] - 深证成指报13147.68点，上涨140.96点，涨幅1.08% [2] - 创业板指报3109.30点，上涨41.81点，涨幅1.36% [2] - 沪深300指数报4584.54点，上涨37.97点，涨幅0.84% [2] - 中证500指数报7097.84点，上涨85.03点，涨幅1.21% [2] - 中证1000指数报7342.49点，上涨93.84点，涨幅1.29% [2] - 中证2000指数报3100.31点，上涨56.78点，涨幅1.87% [2]

市场行情性质与前景 - 当前开启的是一轮可能持续两到三年以上的慢牛长期行情，而非短期或到4000点即结束的行情 [1][8] - 上证指数在4000点左右出现多空分歧是正常的，分歧的存在恰恰说明行情尚未结束，因为行情往往在一致看多时见顶 [1][8] - 临近年底市场多空分歧加大导致调整，例如11月份涨幅较大的科技股出现回调，但这属于上涨过程中的正常回调，并非趋势改变 [2][9] - 市场在连续一周多时间持续回升，上证指数重回3900点整数关口，印证了慢牛长牛行情 [2][9] - 行情自去年9月24日政策转向后启动，短短几个交易日内上证指数大涨近1000点，去年10月8日因短期涨幅大且单日成交额放大至3.45万亿元后出现回调，但此为新一轮行情蓄势 [2][9] - 今年一季度人形机器人板块上涨带动科技牛行情启动，6月底的“七翻身”行情推动上证指数突破4000点，预计4000点是行情中继站而非终点 [2][9] - 在4000点时，各主要指数估值仍在历史平均估值附近或之下，未出现明显整体泡沫，即使创业板、科创板等创新板块也仅局部或有估值泡沫 [2][9] 科技股投资逻辑与估值 - 对科技股的估值不应采用传统的市盈率、市净率方法，而应关注其技术突破潜力和未来业绩释放能力 [3][10] - 科技股若通过加大研发投入，未来获得大厂订单、利润增长并成为行业龙头，则仍有很大上升空间；若仅涉及题材概念而未落地，则可能回调 [3][10] - 科技股估值需进行前瞻性分析，综合考量行业未来发展、公司技术储备、行业地位、壁垒及技术专利等因素 [3][10] - 以特斯拉为例，其在上市后连续数年亏损，但基金经理因看好其未来发展而重仓并获得巨大回报，说明科技股估值需超越传统指标 [3][10] - “市梦率”概念有一定道理，核心是评估公司未来能否实现梦想与技术突破 [3][10] 市场结构特征 - 2025年行情呈现为结构性牛市，具有哑铃型结构，并非单一板块上涨 [4][11] - 哑铃一端是低估值、高股息板块（如银行股创新高），资金来源于从楼市、银行储蓄及理财转移出的追求稳定回报、低风险偏好的资金 [4][11] - 哑铃另一端是科技创新板块，由追求高成长的投资者配置以博弈未来成长 [4][11] - 哑铃中间是许多表现平淡甚至下跌的传统板块（戏称为“老登股”） [4][11] 资金面与资产配置趋势 - 2026年，随着行情深化，更多场外资金可能入场，包括居民储蓄向资本市场大转移带来的增量资金以及从楼市退出的资金 [5][12] - 近期房地产市场调整，龙头企业按市场化原则推进化债工作，导致其债券出现单日大跌20%至40%，凸显房地产风险，促使资金流出寻找机会 [5][12] - 多个机构包括银行批量抛售房产，导致短期房价回落、法拍房数量增多，影响投资者信心，这些资金可能成为股市援军 [5][12] - 当前存在“资产荒”，资本市场走强承接了居民资产配置的“换锚”效应，即从主要配置房地产转向配置优质股票或基金 [5][12] - “换锚”过程可能持续十年以上，意味着居民储蓄向资本市场大转移是长期趋势 [5][12] - 2021年中国家庭资产配置房产比例高达70%，配置股票和基金不足3%；同期美国家庭配置楼市比例为25%，配置股市比例为33%（含股票、基金、401K计划和养老金） [6][13] - 经历几年分化后，中国房地产价格持续下跌四年多，美股上涨四年，测算显示当前中国家庭配置楼市比例已降至50%（主因房价下跌30%至40%），配置股票和基金比例有所增加但仍不足5% [6][13] - 当前美国家庭配置股市比例高达50%以上，配置楼市比例仅20%，与中国形成反差 [6][13] - 提高家庭资产配置股票比例、减少配置房产比例是未来大势所趋，带来时代性机遇 [6][13] 经济影响 - 抓住慢牛长牛行情可实现家庭财富增长，对冲房价下跌带来的资产缩水效应，有效提振居民消费和投资信心，从而拉动经济回升 [6][13] - 一轮慢牛长牛行情是拉动消费的最好手段，有望成为拉动经济增长的第四架马车 [6][13]