博弈性质与核心观点 - 中美经贸博弈被描述为“回旋镖”，施压方的行动最终对自身产生反弹作用 [1] - 博弈的关键在于哪一方能更早理解、预测并巧妙引导“反作用力” [21] - 博弈的深远影响在于其引发的内部反噬力量推动了关系缓和 [4] 美国关税措施的影响 - 美国威胁对所有中国商品加征100%关税，但最先感受到痛苦的是美国自身，高企的通货膨胀让普通民众苦不堪言 [8] - 即使在最激烈冲突阶段，中美贸易额并未大幅下滑，反映双方供应链紧密无法脱钩 [8] - 经济上的反作用力迫使美国决策者重新审视局势，态度从极限威胁转向软化 [8] 技术封锁与中国的反制 - 当关税效果有限时，美国转向技术封锁，将中国实体企业列入黑名单，尤其在半导体等关键领域 [10] - 中国启动对美国进口芯片的反倾销调查，并对特定稀土产品和高性能锂电池实施出口管制 [12] - 美国的科技封锁激发了中国在半导体、新材料等领域的自主创新，外部压力转化为强大的内生动力 [13] 战略层面的转变与谈判 - 经济反噬和技术反弹促使美国部分精英回归理性现实利益评估，《华尔街日报》等媒体反思贸易战未能改变中国经济 [14] - 双方认识到坐下来谈判是符合现实利益的选择，尤其在全球经济复苏乏力和地缘政治紧张背景下 [16] - 美国在重要会谈前仍会搞小动作，如抛出新制裁，试图通过“议题联系”策略增加筹码 [17] 博弈结果与未来展望 - “反作用力”的持续作用迫使双方认识到“相互依赖”的现实，任何零和博弈都行不通 [19] - 管理分歧、寻求再平衡已成为双方共识，经贸关系的本质是互利共赢 [19] - 更早意识到“回旋镖”效应并开始布局未来的国家可能在博弈中占得先机 [21]

地缘政治与技术供应链冲突 - 荷兰ASML公司对中国实施光刻机出口限制，先禁止EUV光刻机，后限制DUV光刻机，2024年宣布DUV光刻机也受限[1] - 中国采取反制措施，从2024年修订稀土管理办法，将核心金属和磁材纳入“白名单”，到2025年实行出口分级管理，对标注“光刻机用途”的申请进行特殊审查[3] - 中国对ASML在华业务加强监管，其在北京、深圳的服务中心被划入“技术边界模糊”监管区，需提交详细服务记录和客户用途清单[4] 稀土供应链的关键作用 - 每台ASML的DUV光刻机中，有超过50个关键部件依赖中国制造的特种合金，涉及镜头镀膜和磁体核心等[1] - 全球70%的稀土分离能力在中国，并且拥有“连续液相沉淀”、“多级酸洗协同反应”等独家工艺技术[3] - 欧洲企业自行处理稀土面临巨大挑战，包括纯度不达标和污染严重等问题，最终仍需与中国企业合作[3] 供应链控制力的战略转变 - 中国材料供应商改变合作策略，终止合同、不续签长约，并停止协助客户准备审批资料[4] - 企业转向投资中国市场以保障其稀土配额，荷兰的案例被视为对跟随美国实施技术封锁国家的警示[6] - 事件凸显供应链命脉的重要性，西方技术巨头在核心材料上对中国存在依赖[6]

中欧稀土贸易争端 - 中方自10月初起对稀土出口加大管控，对部分稀土、中重稀土原材料以及锂电池关键原料实施出口管制[1][3] - 欧盟对此反应强烈，法国总统马克龙称中方行为是“经济胁迫”，并建议欧盟动用“反胁迫工具”，欧盟委员会主席冯德莱恩也表示“所有工具都在桌面上”[1][5] - 中方回应称稀土出口管制是对出口管理体系的“正常完善”，符合国际惯例和联合国防扩散义务，并非针对任何国家或构成“经济胁迫”[9] 欧盟对华稀土依赖与内部立场 - 欧盟90%的稀土磁铁依赖中国进口，该材料关乎新能源汽车、军工业、风电设备等核心产业[3] - 欧盟内部对反制中国措施未达成共识，德国持保留态度，因其担忧中国作为重要市场及稀土供应国的双重角色[5][7] - 欧盟在强硬表态的同时，制定应急计划，包括提高本地矿产产量、寻找替代供应商、推动稀土回收、联合采购及建立战略储备[7] 争端背后的战略博弈与行业影响 - 稀土争端与安世半导体事件交织，荷兰政府以国家安全为由接管中资控股的半导体公司Nexperia，中方随后禁止该公司及其分包商出口部分零部件[13] - 争端本质是技术封锁、产业链安全及地缘政治博弈的集中体现，未来博弈可能延伸至电动汽车、半导体、绿色能源等领域[13][17] - 中方策略成熟，以理性应对，不主动挑事但绝不退让，展现战略定力[15][17]

全球光刻机市场格局 - 荷兰ASML公司凭借技术优势占据高端光刻机市场 其极紫外光刻机技术几乎垄断全球顶尖领域 [1] - 美国通过上游技术优势掌控全球半导体产业命脉 [1] - 中国光刻机技术不断突破 美荷两国对此提出批评并加大技术封锁和出口管制 [1] 美荷对华技术管制措施 - 美国自2023年起联合盟友对中国半导体产业实施出口管制 [3] - 荷兰政府于2024年9月扩大深紫外光刻机出口许可范围 限制ASML对中国销售NXT:1970Ci和NXT:1980Di等部分型号设备 [3] - 美国商务部几乎同时更新出口规则 进一步收紧对半导体制造设备的管控 [5] - 美荷同步行动显现出对中国技术进步的担忧 [6] 对中国技术能力的评估与质疑 - 美国媒体称中国光刻机技术依赖逆向工程 缺乏原创性 [8] - ASML高层在公开声明中表示 中国短期内无法达到其顶尖设备的技术水平 [9] - 国际观察者指出 中国专利申请量和创新活跃度持续增长 展现出技术崛起潜力 [12] 中国光刻机技术进展与产业支撑 - 中国工业和信息化部于2024年9月发布重大技术装备推广目录 其中包括主要用于28纳米以上芯片生产的氟化氩光刻机 [9] - 自2002年上海微电子装备集团成立以来 中国光刻机技术实现从引进学习到自主研发的积累 [10] - 国内供应商在光刻胶、镜片、光源模块等核心部件领域取得显著进展 国内材料供应商推出新型光刻胶提升国产设备性能和效率 [10] - 中国市场的巨大需求和政府政策支持为产业链完善和技术突破提供动力 [12] 未来竞争态势 - 中国光刻机技术有望在全球市场占据一席之地 通过持续投入与创新正在缩小与西方技术差距并形成差异化竞争优势 [12] - 中国的技术进步和产业链完善将成为其赢得国际话语权的重要筹码 [12]

文章核心观点 - 中美科技竞争加剧，半导体和精密仪器成为焦点领域，但精密仪器领域的困境比芯片短缺更为严峻 [1] - 全球精密仪器市场由美国和日本垄断，中国在高端产品上受制于人，基础科技薄弱和产业导向短视是根本原因 [1][15] - 中国正通过国家支持和企业努力寻求突破，但实现自主可控的产业转型仍需长期投入和产学研合作 [16][17][18] 芯片产业现状 - 中国芯片产业起步于1956年，1965年制造出第一块集成电路，比美国晚7年，后因市场需求不足停滞，2000年后在政策推动下逐步转型 [4] - 中芯国际作为代表企业，在2020年成功实现14纳米工艺量产 [5][6] - 中国是全球最大芯片消费市场，但2024年自主率仍低于30% [7] - 高端芯片制造受光刻机技术封锁制约，荷兰阿斯麦尔垄断EUV光刻机市场，美国禁令使其无法出口至中国，导致高端芯片设计难以落地 [8][12][13][14] 精密仪器领域困境 - 精密仪器是高端制造业核心支撑，如数控机床决定航天飞机、核潜艇等尖端产品的制造水平 [9][10] - 2025年中国数控机床市场规模预计达592亿美元，但高端产品进口依赖度高达45%，中低端产品国产化率分别为65%和82% [11] - 高端数控机床市场被日本山崎马扎克、德马吉和天田等公司垄断，瓦瑟纳尔协定限制对中国出口 [11] - 电子显微镜市场长期被德国蔡司、赛默飞和日本电子垄断，中国产品性能与国际顶尖水平仍有差距 [11] 突破路径与未来展望 - 国家加大对高端制造业的支持力度，国内企业在数控机床、电子显微镜等领域已取得一定进展 [16][17] - 突破垄断需解决基础研究薄弱问题，加大对科研的长期投入，优化产业结构，并加强产学研合作和人才培养 [15][17] - 坚持科技自立自强，有望打破技术封锁，实现从制造业大国向制造业强国的转型 [18][19][20]

全球创新格局的重构 - 特朗普政府的“堡垒经济”政策对中国商品加征100%新关税并对关键芯片设计软件EDA实施全面出口管制 推高了美国国内通胀与技术成本并促使全球技术链加速走向多极化 [1] - 美国芯片设备巨头应用材料公司因失去中国市场份额 预计2026年收入将减少6亿美元 印证技术封锁对封锁者自身的反噬效应 [1] - 全球创新格局正经历深刻重构 技术民族主义抬头但创新本质上是网络化且由人才流动驱动的进程 [2][15] 人才循环模式的价值 - “人才循环”模式通过构建跨越地理边界的专业网络 在政治壁垒的缝隙中开辟技术合作新路径 将单向“人才流失”转化为双向循环 [1][2] - 硅谷的优势源于其开放的网络结构和去中心化的实验体系 而非技术垄断 [5] - 掌握硅谷技术经验的企业家将创业文化、风险投资模式和管理经验移植到本土 形成韧性十足的创新网络 [2][5] 中国的技术反制与创新突破 - 中国在稀土领域进行技术反制 将12项核心技术纳入出口管制 全球90%的稀土精炼产能集中在中国 [2] - DeepSeek通过开源生态和跨区域人才协作 以极低成本实现AI模型突破 绕过了美国芯片管制 [5] - 中国通过K字签证等政策吸纳全球STEM人才 加速“人才循环” [10] 数字经济时代的创新网络 - 依靠“阿尔戈英雄”构建的开放网络能更高效地协调全球供应链与创新链 等级制公司无法独自推动技术融合 [8] - 尽管美国加大对AI基础设施的投入如“星际之门”计划 但硅谷的持续优势取决于其能否维持专业互补的区域经济网络 [8] - 中国、印度等地区通过本土化创新如DeepSeek的低成本模型和印度SaaS生态反哺全球网络 印证“互惠区域转型” [8] 区域发展的关键要素 - 区域成功的条件包括基础教育的投资、族群网络的支持、政策与创业文化的结合 这解释了为何杭州能培育出“六小龙”企业集群 [10] - 美国签证政策趋紧如H-1B费用飙升至10万美元以及研发投入减少 正削弱其人才吸引力 [5][10] - 若美国忽视公共教育投入如州政府削减研究生经费 其技术领导地位将面临挑战 [10] 硅谷的转型与全球技术多极化 - 硅谷正从一个“主导技术中心”转变为“全球网络节点” 其核心优势是定义新系统架构和面对面协作的能力 [13] - DeepSeek等企业的崛起显示美国以外市场如中印无线技术需求正成为创新温床 推动全球技术多极化 [13] - 硅谷的适应力源于从失败中学习的能力 这要求政府持续投资基础研究以维持开放网络的活力 [13]

地缘政治与供应链紧张 - ASML首席财务官表示公司已为中国的稀土出口管制做好准备，但言论被认为缺乏实际应对能力 [1] - 荷兰于2023年跟随美国限制光刻机出口，而中国于2024年7月宣布对镓、锗出口实施许可制度，并于之后对稀土进行管制 [3] - 荷兰的出口政策被批评为短视，有声音指出其损害本国长期产业利益 [9] 稀土资源的关键作用 - ASML的光刻机每台都需使用稀土材料，如钕、镝、铽，用于核心部件的磁性和耐高温特性 [3] - 中国稀土储量占全球36%，但精炼产能占全球近90%，意味着全球几乎所有可用稀土都需经过中国加工 [3] - 光刻机中稀土占比超过0.1%即需向中国报备，极紫外光刻机内含上百个微型磁体、精密涂层和激光系统，均依赖稀土 [5] ASML的业务与风险 - ASML 2024年上半年营收约为110亿欧元，其中中国市场贡献了14% [5] - 光刻机交货周期长，从下单到交付通常需一年以上，部分客户等待时间可达两年 [9] - 中国不仅是ASML的重要客户，更是其维持生产的关键稀土资源供应方，形成其业务逻辑上的矛盾 [5] 中国的战略反制 - 中国通过依法管制关键原材料（如锗、镓、石墨、稀土）进行反制，精准打击芯片和高端制造产业链 [11] - 中国的反制措施被视为不依赖口号或清单，而是利用其资源底牌 [11] - 全球供应链联动导致制裁对各方均有影响，但中国拥有资源优势 [11]

事件概述 - 闻泰科技核心资产安世半导体在荷兰遭遇政府强制干预，控制权被剥夺，导致公司市值单日蒸发58亿元并跌停 [1] - 荷兰政府通过冻结全球30家子公司资产、暂停创始人张学政董事职务、并将99%股权移交第三方托管等一系列组合拳，仅留给闻泰科技1股作为象征 [1][7] 安世半导体的财务与运营贡献 - 闻泰科技为收购安世半导体累计投入超过300亿元，该资产被收购后五年内实现零负债，并为荷兰贡献1.3亿欧元税收 [5] - 安世半导体全球员工达1.4万人，2023年为闻泰科技带来147亿元营收，是公司关键的利润来源 [5] - 在失去安世控制权前，闻泰科技已出售其原有手机代工业务予立讯精密，意味着公司转型核心资产被截断 [9] 荷兰政府的行动与法律依据 - 荷兰经济部于9月30日下达部长令，冻结安世半导体全球资产，有效期一年 [7] - 司法层面，阿姆斯特丹法院在未举行正式听证会的情况下，于10月1日依据三名外籍高管的申请，裁决暂停张学政职务并移交股权 [7] - 行动法律依据为2023年6月生效的《投资、合并与收购安全审查法案》（Vifo法案），该法案具有追溯权，可审查2020年9月后的交易 [12] 地缘政治与行业背景 - 事件发生在中国升级稀土管制后不久，中国掌握全球90%高纯稀土产能，直接影响F-35战机与阿斯麦光刻机等关键产品生产 [3][16] - 荷兰在行动前牵头欧盟国家签署半导体联盟宣言，旨在"夺回产业主导权"，而安世半导体是欧洲少有的车规级芯片企业，服务于大众、宝马等车企 [14] - 美国通过《芯片与科学法案》拉拢荷兰进行对华技术封锁，此次资产扣押被视为从卡设备出口转向直接抢夺生产能力的战略升级 [16] 对全球投资与产业链的冲击 - 事件导致2025年上半年中企对欧洲高科技并购案数量减少42%，交易金额下降58%，敏感领域并购近乎停滞 [20] - 韩国SK海力士暂停对荷兰工厂的20亿美元扩建计划，反映出国际投资者对资产安全性的担忧 [20] - 安世作为全球功率半导体第三大企业，其被管控导致汽车芯片供应链紧张，全球库存降至1.2个月安全线以下，大众、宝马等车企对中国芯片采购量同比增加60% [20] 闻泰科技与中国的应对措施 - 闻泰科技联合国际律所收集证据，揭露三名外籍高管曾收受欧洲车企"咨询费"，指控此次夺权存在预谋 [24] - 中国商务部在WTO指控荷兰违反国际贸易规则，因荷方未能提供安世威胁国家安全的实质性证据 [26] - 国内加速自主创新，首台"不依赖稀土"的中功率芯片设备下线且良率达89%，闻泰联合中科院启动车规芯片国产替代专项，获20亿元政府支持，国家大基金三期计划追加150亿元投资 [27] 中国企业海外战略转型 - 投资模式从直接收购转向"技术共生"，例如宁德时代在欧洲与当地车企合资建厂（车企持股49%），通过技术输出与利益共享规避审查风险 [29] - 华为在欧洲设立5G实验室，通过联合研发与当地企业深度绑定，减少政治干预风险 [29]

核心观点 - 2025年A股牛市的核心驱动力为“国运牛”，区别于以往由宽松货币政策主导的行情，其内部驱动力源于大国崛起的国运 [1] - 制度调整、科技突破及大国博弈等一系列变化为资本市场注入强劲动力，构成“国运牛”的核心逻辑 [1][3][4] 制度环境优化 - 2025年2月的民营企业家座谈会成为关键转折点，标志着制度层面开始纠正过去对K12教育、游戏、平台经济等领域的限制性政策倾向 [3] - 会议为民营经济尤其是民营高科技企业打开广阔赛道，优化制度环境，使资本对中国经济的长期预期更趋乐观 [3] 科技领域突破 - 2025年中国科技企业实现集体突破，DeepSeek大模型以低成本、高性能跻身全球前列，一度成为苹果应用商店下载量第一的大模型 [3] - 宇树科技人形机器人亮相春节晚会，优必选、致远等企业接连发力，北京、上海等地举办机器人运动会，高端制造走进大众视野 [3] - 在芯片领域，阿里平头哥PPU芯片采用中芯国际7nm工艺，性能对标英伟达H20，成本低40%，已在西宁数据中心部署16384颗，并与中国联通合作实现大规模商业化 [3] - 科技突破打破外部技术封锁，使AI、半导体等高科技资产成为资本市场新热点 [3][4] 大国博弈与综合实力 - 2025年4月8日针对美国单边关税采取对等反制，成为全球唯一能对美实施有效反制的贸易伙伴 [4] - 2025年5月中美日内瓦经贸会谈达成重要共识，美方取消91%对华加征关税，中方相应取消反制措施，谈判成果超出市场预期 [4] - 2025年9月3日纪念抗战胜利80周年阅兵，人民军队崭新亮相彰显大国实力 [4] - 相比俄罗斯在俄乌冲突中每天近1亿美元的战场损失，公司通过军事威慑和外交智慧化解危机，综合实力的提升直接增强资本市场信心 [4]

美国对华出口管制措施 - 特朗普政府宣布新的出口管制规则，内容相当严厉，旨在对中国施压[1] - 新规规定，一旦中国公司被列入美国“实体清单”，其持股超过50%的子公司也将受到同等制裁[3] - 此举可能影响超过千家中国企业，目的在于防止被制裁公司通过子公司绕过技术封锁获取美国前沿科技[3][6] 中国的回应与反制 - 中方迅速回应，明确表示将采取必要措施确保中国企业合法权益不受侵害[5] - 中国商务部指出美国措施是以“国家安全”为幌子的单边主义手段，会破坏国际经贸规则和全球产业链稳定[6] - 中国已在“不可靠实体清单”和“出口管制名单”中列出6家美国核心军工企业进行反制，例如全美唯一能建造核动力航母的纽波特纽斯造船厂[8] 美国国内政治与财政危机 - 美国联邦政府面临停摆危机，两党因医保政策分歧未能就继续提供资金达成协议，谈判进展缓慢[6][9] - 白宫已要求联邦机构做好预案，防范可能的政府停摆，甚至考虑“永久裁员”方案，打破了以往的政治默契[9][12] - 若政府停摆，约80万联邦雇员将被迫无薪休假，多项公共服务将暂停，低收入家庭的食品券、住房补助等将延迟发放[9] 政府停摆的经济影响 - 政府停摆每周可能导致约70亿美元的经济损失，伴随联邦雇员收入中断、消费者信心下滑和市场波动加剧[11] - 停摆若持续，可能与债务上限和财政赤字等问题交织，导致美国借贷成本上升[11] - 国家公园、博物馆等将关门，部分领事服务和移民局服务将暂停，航班延误、医疗审批延迟等问题将成为常态[9][11] 中美科技博弈与全球影响 - 美国的出口管制措施表明其技术封锁愈加精细，并与财政部的制裁机制挂钩[16] - 全球产业链相互依赖，单纯通过行政手段切断技术交流几乎不可能实现，可能导致全球科技体系分裂[16] - 美国企业可能因此失去进入中国市场的机会，无法与中国进行技术合作，对美国创新能力和产业竞争力构成打击[16]