制造业整体指数表现 - 11月制造业指数下降0.5点至48.2，连续九个月低于50荣枯线，创四个月来最大萎缩[1] - 生产指数反弹至四个月最快扩张，但整体产出波动明显[1] 需求与订单状况 - 新订单指数降至自7月以来最快的收缩速度[1] - 积压订单创七个月最大降幅[1] - 客户因关税前景不明而推迟下单，缺乏明显积极转折点[1] 成本与价格压力 - 支付价格指数出现五个月来首次回升，较去年同期高出约8个点，显示原材料成本压力升温[1] - 金属加工企业反映原材料价格极度波动[2] 就业与劳动力 - 约25%的制造企业表示11月就业减少，为2020年中期以来最高比例[1] - 需求走弱导致企业缩减劳动力[1] 行业表现分化 - 11月共有11个制造业行业收缩，包括服装、木材、纸制品与纺织等[2] - 仅有4个行业实现增长，其中包括电脑与电子产品，但为近一年最少[2] 供应链与库存 - 供应商交货时间出现四个月来首次加快，显示供应链压力有所缓解[2] - 制造商与客户库存继续减少，但降幅较10月有所放缓[2] 关税与政策影响 - 关税前景不明是客户观望主因，影响企业决策[1] - 机械行业面临进口运输时间延长，客户要求提前交货[2] - 交通设备企业因关税环境实施结构性调整，包括裁员和向海外生产转移[2] - 化工行业反映关税与经济不确定性抑制建筑相关产品需求[2] - 电子产品制造商指出海外采购仍比美国本土生产便宜[2]

学校学术激励举措 - 中央财经大学实施研究生学术交流奖励计划 旨在激发研究生学术热情 完善科教融汇育人机制 扩大学科影响力 鼓励学生参加国内外学术交流活动 [1] 学术会议与论文发表 - 第六届北京大学经济科学博士生学术论坛于2025年6月7日举行 论坛由北京大学经济学院和《经济科学》编辑部联合举办 旨在促进海内外高校经管院系学术交流 助力青年学者讲好中国故事 提供学术展示与发表平台 [2] - 中央财经大学国际经济与贸易学院硕博连读生邹菁雯的论文被论坛录用 并受邀做学术报告 此次参会获得了学校研究生学术交流奖励计划的奖励 [2] 研究核心发现 - 论文题为《进口的职业流动效应——基于中国微观个体数据的研究》 基于中国海关和CFPS数据进行实证研究 [4] - 研究发现进口显著促进了中国劳动力市场的职业流动 且进口竞争对职业流动的影响存在技能分层效应 [4] - 高技能劳动者因“技能锁定”导致职业流动性较低 低技能劳动者虽被动进行职业调整 但其工资有所提升 [4] - 研究指出 中美贸易摩擦引发的政策不确定性提高 严重抑制了中国劳动力市场的流动性 [4] 研究视角与启示 - 研究从微观个体视角审视宏观开放政策的效果 是理解“中国式现代化”经济学逻辑的重要一环 [6] - 通过与专家就全球分工新趋势、投资策略等议题的交流 启发了研究思路 强调了扎根中国现实进行研究的重要性 [6]

财务表现 - 截至2025年9月30日止6个月，公司综合收入约为6400万港元，较去年同期的1.01亿港元减少37% [1] - 公司拥有人应占期内亏损约为2000万港元，较去年同期的3700万港元亏损有所收窄 [1] - 每股基本及摊薄亏损为0.35港仙，去年同期为0.63港仙 [1] 业务分部表现 - 印刷业务收入减少至约6100万港元，去年同期为6700万港元 [1] - 中国四川省自贡市物业开发项目的已竣工住宅单位及车位销售收入大幅减少至约10万港元，去年同期收入约为3100万港元 [1] 行业与市场环境 - 印刷产品需求疲软，主要由于保护主义抬头及政策不确定性加剧 [1]

美联储政策信号与市场反应 - 美联储关于降息时机和幅度的信号相互矛盾，加速对冲资金流入互换期权和与隔夜利率挂钩的衍生品市场[1] - 利率互换期权属于规模超600万亿美元的场外利率衍生品市场的一部分，投资者用其衡量固定与浮动利率现金流交换成本并对冲利率风险[1] 利率互换期权市场动态 - 截至11月7日当周，美国利率互换期权成交量升至8870亿美元，较一周前增长约18%[3] - 长期利率互换期权（10年期和30年期）的短期波动率（3个月及以下期限）在长期压抑后开始上升[1] - 与10年期互换利率挂钩的3个月期互换期权隐含波动率于11月18日触及22.23个基点的一个月高点，随后回落至20.79个基点[3] 市场预期与交易结构 - 美国利率期货目前定价12月降息概率为85%，高于一周前的50%[2] - 对美联储敏感的1年期美国互换曲线区域以“接收方互换”为主，即押注利率下跌[4] - 30年期期权出现“支付方互换”为主，反映市场预期美国长期互换利率将上升，投资者买入防范利率大幅上涨的保护[4] SOFR期权市场活动 - 与有担保隔夜融资利率（SOFR）挂钩、下一季度到期的期权未平仓合约增加[1] - 2026年3月到期的3个月期SOFR期权未平仓合约激增[5] - SOFR期权交易显示投资者认为利率可能小幅上升，同时计入了美联储在第一季度维持利率稳定的可能性[5] 美联储官员观点分歧 - 以纽约联储主席威廉姆斯和美联储理事沃勒为首的官员表示，由于劳动力市场疲软，12月可能有必要降息[2] - 该立场与多位主张暂停宽松的地区联储主席形成对比，12位地区联储主席中有6位主张暂停降息，其中3位是现任投票委员[3]

美联储政策信号 - 美联储关于美国利率下调时机和幅度的信号相互矛盾 [1] 衍生品市场动态 - 政策不确定性加剧加速了对冲资金流入掉期期权和与隔夜利率挂钩的衍生品 [1] - 投资者寻求保护以应对政策不确定性加剧 [1]

市场整体走势 - 美元指数在100关口上方小幅波动，整体缺乏方向感，美国期货在欧洲早盘小幅下滑约0.1% [2] - 黄金在连续两日上涨后，维持在略低于4150美元的高位区间震荡 [5] - 市场整体维持分化走势，投资者的关注点集中在美国9月零售销售、生产者价格指数（PPI）、11月消费者信心指数及每周私人部门就业数据 [1] 外汇市场动态 - 欧元/美元在1.1500上方窄幅整理，投资者关注欧洲央行金融稳定评估 [2] - 英镑/美元停留在1.3100附近，英国秋季预算案成为焦点 [2] - 纽元/美元在0.5600一线承压，市场普遍预期新西兰央行会降息25个基点 [2] 美联储政策预期 - 多位美联储官员的发言强化市场温和倾向，投资者对12月降息25个基点的预期已升至约80% [3] - 纽约联储主席威廉姆斯表示短期降息不会影响通胀回到目标水平 [3] - 旧金山联储主席戴利支持在12月降息以避免就业突然回落，理事沃勒也赞同在下次会议降息 [3] 关键数据与事件影响 - 原定于12月5日公布的11月就业报告推迟至12月16日，美联储可能面临在缺乏完整就业数据的情况下召开12月会议 [4] - 关键数据的延迟使得12月政策路径出现更多讨论，增加美元和黄金的短线波动风险 [4] - 若FOMC坚持按原定日期开会，政策决策将面临信息不完整的压力；若选择推迟会议，则市场需适应短期政策不确定性上升 [4] 黄金表现驱动因素 - 美联储的温和基调叠加地缘局势的不确定性，使避险需求保持在相对稳固的水平 [5] - 俄罗斯对基辅的最新空袭以及中东冲突的未解，使资金倾向于继续配置无息资产 [5] - 美元的企稳回落增加了黄金的支撑面 [5]

美联储12月FOMC会议时间安排困境 - 美联储12月FOMC会议原定于12月9日至10日举行，但面临是否推迟一周的讨论，以便在决策前掌握关键的就业数据[1] - 时间冲突源于政府关门导致的数据发布延迟，11月就业报告将推迟至12月16日发布，同时包含此前跳过的10月就业数据[1] - 若按原计划开会，FOMC将仅能依据9月就业数据做出利率决策[1] 关键数据发布与决策窗口错位 - 12月16日将发布10月和11月两份非农就业报告，但会错过12月10日结束的FOMC会议，给决策者带来信息盲区[3] - 9月就业数据显示劳动力市场明显疲软，私营部门就业仅增长9.7万人[3] - 剔除医疗保健和社会救助行业后，四周移动平均就业增长为负1.3万人[3] - 排除医疗保健行业后，私人就业增长在4个月移动平均基础上仍为负值，达到-13.3万人[5] 劳动力市场具体表现 - 9月数据显示，16个领先行业中有12个出现萎缩，且下滑幅度持续扩大[5] - 制造业、建筑业和专业服务业等周期性行业持续疲软[7] - 就业增长集中在医疗保健等非周期性行业时，往往是经济放缓的前兆[7][8] - 瑞银最新劳动力市场领先指标在9月达到75%，较8月的88%（金融危机以来最高水平）有所回落[3] 历史先例与规则依据 - 历史上有会议调整先例，1971年和1974年美联储曾因特殊情况推迟会议[9] - 根据《联邦储备法》，FOMC每年至少召开四次会议，对会议时间表并无刚性规定[9] - 当前12月9日至10日的会议日期是2003年以来最早的一次，即便推迟至16日至17日也仍处于历史常规范围[9] 美联储内部政策分歧 - 委员会内部对12月降息存在分歧，部分成员支持再降25个基点，但“数人”认为不必在12月行动[2][10] - 美联储理事沃勒支持12月降息25个基点，理由是核心通胀接近目标且劳动力市场疲软[10] - 克利夫兰联储主席哈马克持保留态度，担忧降息可能延长通胀周期[10] - 达拉斯联储主席洛根强调需要看到通胀加速下行或劳动力市场进一步降温的明确证据[10] 会议推迟的潜在影响 - 会议推迟将增加政策不确定性，但可能提高决策质量[2] - 若能等待12月16日发布的两份就业报告，政策制定将更具依据[8] - 美联储历来对就业数据高度敏感，单份就业报告就曾多次改变政策路径，利率调整幅度从0个基点到50个基点不等[8] - 瑞银维持对12月降息25个基点的预测，但承认存在暂停降息的风险[2]

市场整体氛围 - 周一亚洲时段市场整体延续谨慎氛围，投资者普遍选择按兵不动 [1] - 市场在定价上趋于审慎，美元维持强势但上行斜率放缓，黄金维持震荡 [1] 美联储官员讲话影响 - 近期多位美联储官员强调维持政策不变，为美元提供稳定支撑 [1] - 波士顿联储主席柯林斯认为当前利率水平正处于合适位置，支持维持政策稳定 [1] - 达拉斯联储主席洛根赞同继续保持政策不变，以观察此前加息的滞后效果 [1] - 纽约联储主席威廉姆斯提到美联储在短期内仍存在降息空间，且不会干扰通胀目标的实现 [1] - 威廉姆斯的偏温和表态推升短线降息预期，令黄金暂时获得提振 [1] - 官员语气分化使市场在定价上趋于审慎 [1] 市场预期与概率变化 - 受威廉姆斯讲话影响，市场对12月降息预期明显升温 [1] - CME FedWatch数据显示降息概率攀升至约74%，相比上周的40%有明显上移 [1] 黄金价格走势 - 金价早盘触及4075美元后缺乏进一步买盘，很快回落至4045美元附近 [1] - 亚洲早盘黄金小幅冲高，但触及4075美元后缺乏延续性 [2] - 黄金在4045美元附近获得支撑，随后以窄幅震荡为主 [1] - 短线呈冲高受阻后的震荡整理格局 [2] - 若数据走弱，黄金可能重新试探4075及4100上方压力 [2] - 如4045—4020区域支撑被跌破或回测4000美元一带 [2] 美元指数表现 - 美元整体保持偏强整理格局 [2] - 大多数官员的态度偏稳甚至略显鹰派，使美元维持支撑 [2] - 威廉姆斯的偏鸽表述令美元短线动能略有放缓 [2] - 若数据强劲，美元可能恢复上行节奏 [3] 关键经济数据前瞻 - 美国9月PPI和零售销售即将在周二公布，数据重要性因政府停摆而延后进一步提升 [1][2] - 市场预估PPI环比+0.3%，零售销售环比+0.4% [2] - PPI与零售销售是本周最关键的指引因素，对金价与美元短线走势影响显著 [4] - 若通胀或消费数据偏强，可能重新抑制降息预期，推动美元上行并使黄金承压 [2] - 若数据偏弱，则有利于黄金在4045美元上方巩固支撑 [2] 主要货币对表现 - 主要货币对明显处于被动状态，欧元与英镑仍承压运行 [2]

美股市场表现 - 美股三大指数创一个多月来最大单日跌幅，道琼斯工业平均指数下跌797.6点，收于47457.22点，跌幅1.65%，标普500指数下跌1.66%，收于6737.49点，纳斯达克综合指数重挫2.29%，报22870.36点 [1][2] - 科技股领跌市场，"科技七巨头"中特斯拉大跌6.64%，英伟达下跌3.58%，亚马逊下跌2.71%，谷歌A下跌2.84，仅Meta微涨0.14% [2] - 标普500的11个板块中9个收跌，非必需消费品板块领跌2.73%，信息技术板块下滑2.37%，价值股指数本周上涨约1%，成长股指数下跌0.6%，资金从高估值成长领域向防御型价值板块转移趋势明显 [2] 个股表现分化 - 思科因上调全年营收与利润预测，受益于网络设备需求增长，股价逆势上涨4.6% [3] - 迪士尼重挫7.8%，公司警告与YouTube TV的分销纠纷可能长期化，市场担忧其传统电视业务压力扩大 [3] 政府停摆经济损失 - 持续43天的联邦政府停摆造成1.5万亿美元经济损失预估，远超此前国会预算办公室预估的六周停摆损失110亿美元和白宫国家经济委员会主任哈塞特每周损失150亿美元的测算 [1][4] - 民生领域受冲击，4200万美国人依赖的"补充营养援助计划"因停摆暂停全额支付，超100万联邦雇员中"必要岗位"人员被迫无薪工作40余天 [4] - 航空业为重灾区，空中交通管制人员缺勤率飙升导致全美40个主要机场航班量削减10%，单日取消航班最高达2800架次，520万旅客行程受阻，美国航空协会测算日均经济损失达2.85亿至5.8亿美元 [4] 经济数据缺失与政策不确定性 - 受停摆影响，10月美国消费者价格指数、就业数据等关键统计报告可能永远不会发布，导致美联储制定货币政策时缺乏依据 [5] - 市场对12月降息25个基点的押注已从上周的70%降至约47%，多位美联储官员近期表态偏向谨慎，认为通胀仍具黏性、劳动力市场韧性超预期 [5] 全球市场联动效应 - 国际油价小幅上涨，纽约WTI原油期货收于每桶58.69美元涨幅0.34%，伦敦布伦特原油期货收于每桶63.01美元涨幅0.48，但市场对美国经济增速放缓的担忧压制油价长期走势 [6] - COMEX黄金期货下跌0.45%，收于4194.5美元/盎司，反映避险情绪与美元波动的复杂博弈 [6] - 美国航空业瘫痪导致跨大西洋航班调度混乱，欧洲多国机场被迫调整航线，欧盟与国际货币基金组织警告若美国政府频繁停摆将给全球金融市场与产业链带来更大不确定性 [6] 国内治理风险 - 临时拨款法案仅包含3项年度拨款预算，剩余9项预算悬而未决，法案有效期至2026年1月30日，意味着两个月后美国政府可能再次面临停摆风险 [7] - 两党在移民政策、财政支出等问题上分歧未弥合，这种"否决政治"的恶性循环削弱美国政府治理效能并透支市场信心 [7]

创新创业环境 - 超级创业者通常具备特立独行和离经叛道的特质，与常人想象不同 [1] - 鼓励创新创业需要对这类特质更加包容 [1] 政策影响 - 政策对市场影响广泛，涉及方方面面 [1] - 政策本身的影响相对有限，市场和企业能够调整决策以适应政策 [1] - 政策的不确定性影响更大，会导致企业家采取等待观望态度并放弃长期投资 [1] - 政策的连续性、稳定性和一致性对市场至关重要 [1]