公司业绩表现 - 2024年公司实现扣非净利润1 07亿元 同比增长23 69% 主营业务盈利能力显著提升 [1] - 新能源汽车领域产品收入达8130万元 同比增长13 89% 成为业绩增长重要动力 [1] - 一季度公司营收同比增长9 18% 显示主营业务持续向好 [2] 产品与技术优势 - 核心产品包括精密轴承 汽车零部件等 技术优势及市场占有率已在年报中披露 [1] - 精密轴承产品已应用于工业机器人 并通过持续研发迭代提升市场竞争力 [2] - 2024年新增专利申请20项(含发明专利2项) 全年授权专利20项 其中发明专利7项 [2] - 截至报告期末 公司有效专利总数达151项 发明专利占比超20% [2] 研发与战略布局 - 未来将继续加强在新能源车等高增长领域的布局 提升产品附加值 [1] - 明确表示将"进一步增强技术壁垒" 未来或通过并购等方式加速产业整合 [2] - 减持参股企业泛亚微透股份回收资金超1亿元 将全部投入主营业务发展 包括生产线升级与产能扩张 [2] 财务与运营管理 - 2024年应收账款周转率为3 75次/年 通过严格的客户信用管理控制坏账风险 [2] - 已完善《信息披露管理制度》 通过互动平台 电话咨询及定期业绩说明会等多渠道与投资者沟通 [2] - 明确回应无应披露未披露事项 呼吁投资者以公告信息为准 [2] 公司转型方向 - 从传统汽车零部件供应商向"高端制造+新兴领域"综合服务商转型 [3] - 凭借扎实的专利技术积累与清晰的战略路径 有望在行业变革中持续占据竞争优势 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩延续承压，现金流有所改善，后续随着增量资金落地，项目执行进度有望好转，带动整体收入业绩企稳 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为215/216/219亿元，同比-3.4%/+0.7%/+1.3% [4] 各部分总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业总收入2568亿，同降6.6%；归母净利润51.5亿，同降14.5%；扣非归母净利润49.8亿，同降13.9%，收入下行因部分传统基建领域资金到位不及预期，业绩降幅大于收入主要受毛利率下滑影响 [1] - 截止2025Q1末，公司未完合同额78613亿，为2024年营收7.4倍，在手订单充裕 [1] 费率与现金流 - 2025Q1公司毛利率为7.51%，同比降低0.28pct；期间费用率4.15%，同比降低0.07pct，销管费率管控较优；资产（含信用）减值损失计提4.37亿，同比少计提0.3亿；投资收益同比增加0.4亿；所得税率17.9%，同比小幅提升0.02pct；归母净利率2%，同比下降0.19pct [2] - Q1经营现金流净流出389.5亿，同比少流出76.5亿；投资现金流净流出106亿，同比少流出31亿，经营 + 投资现金流合计少流出107亿，整体现金流有所改善 [2] 签单情况 - 2025Q1新签合同额4928亿，同降10.5% [3] - 基础设施类项目合计新签4200亿，同降13%，占签单总额85%，其中铁路/矿山开采/电力/其他类新兴工程订单增长较快，城轨/房建/市政工程均有所下滑，公路新签订单环比2024全年有所恢复 [3] - 境内/境外分别新签合同额4487/442亿，同比-13%/+30%，海外业务维持较快增长 [3] 财务预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,137,993|1,067,171|1,092,374|1,104,648|1,120,961| |增长率yoy（%）|3.8|-6.2|2.4|1.1|1.5| |归母净利润（百万元）|26,097|22,215|21,461|21,613|21,884| |增长率yoy（%）|-2.2|-14.9|-3.4|0.7|1.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.92|1.64|1.58|1.59|1.61| |净资产收益率（%）|8.4|6.8|6.2|6.0|5.7| |P/E（倍）|4.1|4.8|5.0|5.0|4.9| |P/B（倍）|0.3|0.3|0.3|0.3|0.3| [5]