股价表现 - 蓝思科技盘中涨超5%至25港元创上市新高 收盘涨4.22%报24.72港元 [1] - 单日成交额达2.86亿港元 [1] 业务优势 - 在折叠屏iPhone、汽车、智能眼镜及机器人等新兴领域具有技术优势 [1] - 结构件专业技术使公司能深度参与客户新产品导入流程 [1] - 为苹果玻璃盖板及金属机壳主要供应商 受益于iPhone规格升级 [1] - 是Tesla智能座舱关键供应商并拓展至小米车用窗玻璃领域 [1] - 与行业龙头合作布局人形机器人及AI增强现实眼镜业务 [1] 产品与技术 - 防反射镀膜、3D玻璃及超薄柔性玻璃应用有望提升平均售价 [1] - 受益于折叠iPhone及3D玻璃技术趋势 [1] 增长预期 - 里昂预测2024至2027年收入年复合增长率达18% [1] - 驱动因素包括智能手机与电脑市场份额提升 [1] - 汽车产品多元化及新兴领域扩张贡献增长 [1]

评级与目标价 - 美银证券首予蓝思科技"买入"评级 [1] - H股目标价26港元 [1] - A股目标价29元 [1] 新兴领域优势 - 公司在折叠iPhone、汽车、智能眼镜及机器人等新兴领域有优势 [1] - 结构件专业技术能深度参与客户的新产品导入（NPI）流程 [1] - 智能手机以外的组装项目有望成为新增长点 [1] 产品技术与平均售价 - 公司受惠于iPhone规格升级 [1] - 防反射镀膜、3D玻璃及超薄柔性玻璃（UTG）的应用有望提升平均售价 [1]

主动权益基金业绩表现 - 主动权益基金在持续3年跑输大市后，2024年实现显著反弹，万得偏股混合型基金指数年内涨幅达16.67%，跑赢沪指8.42%和沪深300指数4.54% [2][3][4] - 2022-2024年期间，万得偏股混合型基金指数分别跑输沪指5.9、9.82和9.22个百分点 [2] 明星基金经理业绩分化 - 管理规模超100亿的明星基金经理旗下242只主动权益基金中，仅35%（85只）跑赢万得偏股混合型基金指数，68%（164只）跑赢沪指，85%（205只）跑赢沪深300指数 [4] - 超六成明星基金经理业绩跑输主动权益基金平均水平，14只基金年内收益为负 [4] 医药主题基金领涨 - 葛兰管理的中欧医疗创新基金年内收益68.97%，中欧医疗健康收益25.36%，差异源于前者47%港股仓位重仓创新药 [7][8] - 赵蓓管理的工银新经济基金年内上涨89.92%，工银成长精选A上涨63.59%，港股仓位分别为65%和42% [9] - 其他医药基金表现突出：金笑非鹏华医药科技A涨87.87%，吴兴武广发沪港深医药A涨77.25%，郑磊汇添富医疗积极成长涨65.73%，谭冬寒工银医药健康A涨58.47% [9] 成长风格基金表现 - 谢治宇管理的兴全社会价值收益34.48%，兴全合宜收益25.39%，港股仓位超40%，而无法投资港股的兴全合润仅涨9.11% [11] - 傅鹏博睿远成长价值上涨22.63%，重仓PCB、光模块及互联网板块 [11] - 杜猛旗下4只基金收益均超30%，重仓新能源、PCB及光模块龙头 [11] - 李晓星旗下4只基金收益超20%，重仓互联网与新能源汽车 [11] - 黄兴亮万家经济新动能A上涨42.62%，重仓创新药与计算机 [12] 落后板块与基金经理 - 食品饮料板块年内下跌6.06%，其中白酒指数下跌8.41%，拖累刘彦春（4只基金负收益）、萧楠（易方达消费行业收益-4.93%）等重仓该板块的基金经理 [5][13] - 新能源板块中光伏设备下跌4.86%，导致郑澄然广发高端制造亏损5.04%，但其另一只基金广发成长新动能因重仓港股创新药收益18.68% [6][13] 市场结构性特征 - 行业表现分化显著，AI、创新药、新消费等板块轮动上涨，而传统消费与金融板块疲软 [14] - 基金经理的行业判断能力与调仓灵活性成为超额收益关键，部分明星基金经理因未能适应赛道切换导致业绩落后 [2][14]

行业特征 - 行业属于重资本投入行业 [1] - 行业每年均有持续扩产需求以保持持续增长 [1] 产能扩张策略 - 持续投入扩产主要针对重点布局的新兴领域及新工艺系列产品 [1] - 重点扩产领域包括数据中心和汽车电子相关产品 [1] - 具体产能扩充规模将根据客户市场需求动态调整 [1]

公司业务发展 - 公司产品可应用于家用新型服务机器人以及无人机等领域 [1] - 公司未来将继续加强对新兴领域客户的培育与开发 [1] - 公司计划与客户共同成长以提高自身核心竞争力 [1] 行业应用领域 - 家用新型服务机器人和无人机是公司产品的潜在应用方向 [1]

北辰区发展举措 - 北辰区实施"五个一线"筑基工程，打造党建强、发展强先进典型，天士力集团、华北集团入围中国企业500强榜单，24家民营企业入选天津市民营企业百强榜 [4] - 探索打造"紫微聚力"党建品牌，通过"五力齐发"推动行业协会商会发展 [4] - 创新打造十类新就业群体"友好场景"，研发推广"码上蜂行"APP，建成24小时开放的区级服务中心和司机之家，经验入选全国百个基层思政工作优秀案例 [4] 志愿服务与品牌建设 - 打造"运河桨声"五心志愿服务品牌，拥有1600多支志愿服务队、17万名志愿者，志愿者路世成获评中国好人，12名志愿者获评天津好人 [4] - 北辰区税务局"格桑花"志愿服务队获评第九批全国学雷锋活动示范点 [4] 未来规划 - 北辰区将继续以党建领航、创新破局、实干出彩，推动社会工作呈现新形象、新气势、新局面 [5]

A股指数调整概况 - 6月16日A股系列指数定期调整生效，涵盖上证50、上证180、上证380、科创50等沪市指数，深证成指、创业板指、深证100等深市指数，以及沪深300、中证500、中证1000等跨市场指数[1] - 6大跨市场指数合计更换187只样本，其中沪深300更换7只（软通动力、中航成飞等调入），中证500更换50只（恒玄科技、百济神州等调入），中证1000更换100只（万辰集团、思瑞浦等调入）[3][4] - 4条沪市指数合计更换61只样本，上证50更换4只（中航沈飞、澜起科技等调入），上证180更换18只，上证380更换38只，科创50仅更换1只[20][21][22] - 3大深市指数合计更换31只样本，深证成指调整20只，创业板指调整8只，深证100调整3只[29][30] 行业分布变化 - 沪深300信息技术行业样本增加2只，权重上升0.18%；中证500信息技术样本增加12只，权重上升1.82%，通信服务样本增加2只，权重上升0.27%[19] - 中证1000工业行业样本增加10只，权重上升1.06%，可选消费样本增加5只，权重上升0.93%[19] - 调整后科创板及创业板样本数量分别为51只、124只、343只，权重分别为15.72%、25.83%、34.14%[19] - 深证成指制造业样本权重占73%，创业板指战略性新兴产业权重占92%，深证100战略性新兴产业权重提升至76%[30] 新指数发布 - 上证580指数6月16日正式发布，选取沪市市值规模较小、流动性较好的580只证券，样本中科创板、专精特新、民营经济、新兴产业占比分别约三成、四成、五成、六成[32][33] 样本质量提升 - 上证50、上证180指数2024年营收增速分别提升0.6、0.2个百分点，归母净利润增速分别提升1.4、0.1个百分点[28] - 科创50指数仅变动1只样本，为科创100与科创50成份股互换，科创100指数新能源行业权重提升1.7%[28]

A股系列指数调样生效 - 6月16日为A股系列指数定期例行调整生效日 涉及上证50、上证180、上证380、科创50等沪市指数 深证成指、创业板指、深证100等深市指数 以及沪深300、中证500、中证1000等跨市场指数 [1] - 6大跨市场指数合计更换187只样本 其中沪深300更换7只 中证500更换50只 中证1000更换100只 中证A50更换4只 中证A100更换5只 中证A500更换21只 [3][4] - 4条沪市指数合计更换61只样本 上证50更换4只 上证180更换18只 上证380更换38只 科创50更换1只 [20][21] 指数样本调整详情 - 沪深300调入软通动力、中航成飞等 中证500调入恒玄科技、百济神州等 中证1000调入万辰集团、思瑞浦等 [4] - 中证A50调入北方稀土、东鹏饮料等 中证A100调入中国重工、沪电股份等 中证A500调入润泽科技、恒玄科技等 [4] - 上证50调入中航沈飞、国泰君安等 上证180调入中直股份、中国卫星等 上证380调入恒玄科技等 [22][23][26] 行业分布变化 - 沪深300信息技术行业样本增加2只 权重上升0.18% 中证500信息技术样本增加12只 权重上升1.82% 通信服务样本增加2只 权重上升0.27% [19] - 中证1000工业行业样本增加10只 权重上升1.06% 可选消费样本增加5只 权重上升0.93% [19] - 调整后科创板及创业板样本数量分别为51只、124只、343只 权重分别为15.72%、25.83%、34.14% [19] 深市指数调整 - 3大深市指数合计更换31只样本 深证成指调整20只 创业板指调整8只 深证100调整3只 [29] - 深证成指制造业样本权重占73% 创业板指战略性新兴产业权重占92% 深证100战略性新兴产业权重提升至76% [30] 新发上证580指数 - 上证580指数6月16日正式发布 选取沪市市值规模较小、流动性较好的580只证券作为样本 [32] - 指数样本权重中约三成属于科创板 四成属于专精特新 五成属于民营经济 六成属于新兴产业 [33]

公司业绩表现 - 2024年公司实现扣非净利润1 07亿元 同比增长23 69% 主营业务盈利能力显著提升 [1] - 新能源汽车领域产品收入达8130万元 同比增长13 89% 成为业绩增长重要动力 [1] - 一季度公司营收同比增长9 18% 显示主营业务持续向好 [2] 产品与技术优势 - 核心产品包括精密轴承 汽车零部件等 技术优势及市场占有率已在年报中披露 [1] - 精密轴承产品已应用于工业机器人 并通过持续研发迭代提升市场竞争力 [2] - 2024年新增专利申请20项(含发明专利2项) 全年授权专利20项 其中发明专利7项 [2] - 截至报告期末 公司有效专利总数达151项 发明专利占比超20% [2] 研发与战略布局 - 未来将继续加强在新能源车等高增长领域的布局 提升产品附加值 [1] - 明确表示将"进一步增强技术壁垒" 未来或通过并购等方式加速产业整合 [2] - 减持参股企业泛亚微透股份回收资金超1亿元 将全部投入主营业务发展 包括生产线升级与产能扩张 [2] 财务与运营管理 - 2024年应收账款周转率为3 75次/年 通过严格的客户信用管理控制坏账风险 [2] - 已完善《信息披露管理制度》 通过互动平台 电话咨询及定期业绩说明会等多渠道与投资者沟通 [2] - 明确回应无应披露未披露事项 呼吁投资者以公告信息为准 [2] 公司转型方向 - 从传统汽车零部件供应商向"高端制造+新兴领域"综合服务商转型 [3] - 凭借扎实的专利技术积累与清晰的战略路径 有望在行业变革中持续占据竞争优势 [3]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2025Q1公司业绩延续承压，现金流有所改善，后续随着增量资金落地，项目执行进度有望好转，带动整体收入业绩企稳 [1] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为215/216/219亿元，同比-3.4%/+0.7%/+1.3% [4] 各部分总结 业绩情况 - 2025Q1公司实现营业总收入2568亿，同降6.6%；归母净利润51.5亿，同降14.5%；扣非归母净利润49.8亿，同降13.9%，收入下行因部分传统基建领域资金到位不及预期，业绩降幅大于收入主要受毛利率下滑影响 [1] - 截止2025Q1末，公司未完合同额78613亿，为2024年营收7.4倍，在手订单充裕 [1] 费率与现金流 - 2025Q1公司毛利率为7.51%，同比降低0.28pct；期间费用率4.15%，同比降低0.07pct，销管费率管控较优；资产（含信用）减值损失计提4.37亿，同比少计提0.3亿；投资收益同比增加0.4亿；所得税率17.9%，同比小幅提升0.02pct；归母净利率2%，同比下降0.19pct [2] - Q1经营现金流净流出389.5亿，同比少流出76.5亿；投资现金流净流出106亿，同比少流出31亿，经营 + 投资现金流合计少流出107亿，整体现金流有所改善 [2] 签单情况 - 2025Q1新签合同额4928亿，同降10.5% [3] - 基础设施类项目合计新签4200亿，同降13%，占签单总额85%，其中铁路/矿山开采/电力/其他类新兴工程订单增长较快，城轨/房建/市政工程均有所下滑，公路新签订单环比2024全年有所恢复 [3] - 境内/境外分别新签合同额4487/442亿，同比-13%/+30%，海外业务维持较快增长 [3] 财务预测 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,137,993|1,067,171|1,092,374|1,104,648|1,120,961| |增长率yoy（%）|3.8|-6.2|2.4|1.1|1.5| |归母净利润（百万元）|26,097|22,215|21,461|21,613|21,884| |增长率yoy（%）|-2.2|-14.9|-3.4|0.7|1.3| |EPS最新摊薄（元/股）|1.92|1.64|1.58|1.59|1.61| |净资产收益率（%）|8.4|6.8|6.2|6.0|5.7| |P/E（倍）|4.1|4.8|5.0|5.0|4.9| |P/B（倍）|0.3|0.3|0.3|0.3|0.3| [5]