行业整体经营概况 - 2025年保险业原保险保费总收入6.12万亿元，其中财产险1.47万亿元、人身险4.65万亿元，原保险赔付支出2.44万亿元 [1] - 按可比口径，行业汇总原保险保费收入同比增长7.4%，原保险赔付支出同比增长6.2% [1] - 截至2025年末，保险业资产总额41.31万亿元，同比增长15.1%，净资产3.66万亿元，同比增长10.2% [1] 人身险业务分析 - 2025年人身险公司原保费收入4.36万亿元，赔付支出1.28万亿元，按可比口径保费同比增长8.9% [2] - 分险种看，寿险、健康险、意外险保费收入分别为3.56万亿元、7699亿元、368亿元 [2] - 2025年12月单月，人身险公司原保费收入2152亿元，同比增长6.0%，较前值-2.4%大幅转正，分析认为与部分险企冲刺年度业绩目标有关 [2] - 分析预计上市险企2026年“开门红”表现亮眼，当前保险产品预定利率吸引力较高，有利于2026年新单保费增长 [2] 财产险业务分析 - 2025年财产险公司原保费收入1.76万亿元，赔付支出1.17万亿元，按可比口径保费同比增长3.9% [3] - 分险种看，车险、健康险、农险、责任险、意外险保费收入分别为9409亿元、2274亿元、1555亿元、1428亿元、593亿元 [3] - 2025年车险原保费收入近万亿元，达9409亿元，12月单月车险保费977亿元，同比增长2.2% [3] - 2025年新能源车险保费规模预计达2000亿元，增速超过30%，分析认为新能源车单均保费更高，其渗透率提升将增强车险保费增长动力 [3]

文章核心观点 文章核心观点认为，2025年12月国内乘用车行业景气度因政策空窗期而低于预期，但2026年1月以旧换新政策落地有望推动需求复苏，同时中国汽车出口，特别是新能源汽车出口，展现出强劲韧性，看好2026年第一季度及全年的乘用车板块表现 [2][4][6] 电动化数据跟踪 - **2025年12月行业景气度低于预期**：因多数省市以旧换新政策预算资金池告罄，消费者观望情绪严重，导致行业零售同比下滑明显，批发层面车企主动调节生产/库存节奏，环比下行 [2][6][11] - **2025年12月乘用车零售227万辆**，同比下滑16%，环比增长14.7%；批发279万辆，同比下滑9.7%，环比下滑7.0% [11][13] - **2025年全年乘用车零售2273万辆**，同比微降0.2%；批发2946万辆，同比增长8.7% [13] - **2025年12月新能源汽车零售渗透率达58.7%**，同比提升10.9个百分点，但环比下降2.5个百分点 [2][6][14] - **2025年12月新能源汽车零售133.3万辆**，同比增长3.0%，环比增长9.4%；批发156.3万辆，同比增长3.4%，环比下降11.0% [14] - **2025年12月行业渠道去库存6.9万辆**，其中新能源车去库存4.3万辆 [2][6][17] - **新能源车市场格局基本稳定**：2025年12月比亚迪市占率25%，环比持平；吉利市占率11%，环比下降1个百分点 [2][6][22] - **分价格带表现差异显著**：2025年12月，0-5万元价格带新能源车销量环比大幅下降63.08%，而40万元以上价格带销量环比激增69.12%；25-30万元价格带新能源渗透率达83.38%，环比大幅提升13.95个百分点 [28] - **2026年1月以旧换新政策落地**：新政策在报废更新和置换更新方面均有调整，核心变化包括放宽旧车门槛、补贴与新车价格挂钩（新能源车补贴车价的12%，最高2万元；燃油车补贴车价的10%，最高1.5万元）等，旨在更精准地刺激消费 [6][31][32] 全球化数据跟踪 - **全球区域新能源渗透率**：2025年12月，东南亚、英国、俄罗斯、拉美和大洋洲地区新能源渗透率环比提升，其中东南亚环比提升较多，主要来自VinFast贡献 [3][7][35] - **东南亚市场新能源渗透率超预期**：2025年12月单月新能源渗透率达30.5%，环比大幅提升10.5个百分点，主要因VinFast销量环比增长53% [35][62] - **中国车企出口表现强劲**：2025年12月，中国车企出口乘用车64.1万辆，出口新能源乘用车24.5万辆，新能源渗透率达38.2% [3][7] - **中国品牌全球市占率**：2025年12月，中国品牌在东南亚、欧洲、英国、俄罗斯、中东、拉美、大洋洲的市占率分别为14.7%、6.5%、15.7%、45.0%、4.4%、13.0%、18.3%，在英国市场环比提升5.3个百分点，主要来自上汽和比亚迪贡献 [51][54] - **重点出口企业跟踪**： - **比亚迪**：2025年12月出口13.16万辆，同比增长130.32%，环比增长4.06%，在大洋洲、东南亚、英国市场占有率较高 [79][82] - **奇瑞汽车**：2025年12月出口14.08万辆，同比增长46.38%，环比增长6.7%，在俄罗斯、英国市场占有率较高 [83][87] - **上汽集团**：2025年12月出口8.43万辆，同比增长2.47%，环比下降3.34%，在英国、大洋洲市场占有率较高 [88] - **吉利汽车**：2025年12月出口6.63万辆，同比增长90.76%，环比增长15.47%，在俄罗斯市场占有率较高 [92][95] - **长城汽车**：2025年12月出口5.17万辆，同比增长55.33%，环比增长1.83%，在俄罗斯、大洋洲市场占有率较高 [101] 行业预期与投资建议 - **2026年行业预期**：预计内需（交强险口径）乘用车销量2200万辆，同比下滑3.2%；新能源乘用车销量1320万辆，同比增长6.6%，渗透率达60.0%。预计外需（乘联会口径）乘用车出口658万辆，同比增长15.1%；新能源乘用车出口362万辆，同比增长47.8%，渗透率达55% [33] - **短期看好政策驱动复苏**：随着2026年1月行业补贴政策落地，看好观望需求转化下，2026年第一季度乘用车景气度复苏 [4][7] - **全年投资主线**：国内选抗波动，关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，如江淮汽车，以及高端化有望放量的吉利汽车、长城汽车、北汽蓝谷、赛力斯、理想汽车等；出口选确定性，优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企，如比亚迪、长城汽车、奇瑞汽车，以及零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团、长安汽车等 [4][7] 新产品与行业动态 - **2026年1月工信部新车梳理**：重点新车包括蔚来ES9（旗舰SUV，预计26Q2发布）、极氪8X（PHEV SUV）、智界V9（鸿蒙首款MPV）、零跑A10（纯电小型SUV）、新款小米SU7（预售价22.99-30.99万元）等 [29][30]

报告行业投资评级 - 报告对乘用车板块持“坚定看好”的态度 [3] 报告的核心观点 - 短期来看，行业补贴政策已落地，看好观望需求转化下2026年第一季度乘用车景气度复苏 [3] - 全年维度来看，投资主线为“国内选抗波动+出口选确定性” [3] - 国内方面，关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股，以及高端化有望放量的车企 [3] - 出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证的头部车企 [3] 一、电动化数据跟踪 - **行业景气度**：2025年12月行业景气度低于预期，因多数省市以旧换新政策预算资金池告罄，消费者观望情绪严重 [2][7] - 2025年12月乘用车批发销量279万辆，同比下滑9.7%，环比下滑7.0% [7] - 2025年12月乘用车零售销量227万辆，同比下滑16%，环比增长14.7% [7] - 2025年全年乘用车零售2273万辆，同比微降0.2%；批发2946万辆，同比增长8.7% [7] - **新能源车景气度**：2025年12月新能源汽车零售渗透率达58.7%，同比提升10.9个百分点，但环比下降2.5个百分点 [2][10] - 2025年12月新能源汽车批发销量156.3万辆，同比增长3.4%，环比下降11.0% [12] - 2025年12月新能源汽车零售销量133.3万辆，同比增长3.0%，环比增长9.4% [12] - **行业库存**：2025年12月乘用车行业渠道去库存6.9万辆，其中新能源车去库存4.3万辆 [2][13] - **市场竞争格局**：2025年12月新能源车市场格局基本稳定，比亚迪市占率25%，环比持平；吉利市占率11%，环比下降1个百分点 [2][16] - **价格带分析**：2025年12月，0-5万元价格带新能源车销量环比大幅下降63.08%；25-30万元价格带新能源渗透率绝对值达83.38%，环比大幅提升13.95个百分点 [20] - **政策更新**：2026年1月乘用车以旧换新政策落地，新政策在旧车要求、补贴计算方式（改为按车价比例补贴）等方面进行了调整 [2][23][24] - **行业预期**：报告对2026年作出预测 [25] - 内需（交强险口径）：预计乘用车销量2200万辆，同比下滑3.2%；新能源车销量1320万辆，同比增长6.6%，渗透率达60.0% - 外需（乘联会口径）：预计乘用车出口658万辆，同比增长15.1%；新能源乘用车出口362万辆，同比增长47.8%，占比达55% - 批发（乘联会口径）：预计乘用车批发销量2887万辆，同比下滑2.0%；新能源批发销量1721万辆，同比增长12.1%，渗透率达59.6% 二、全球化数据跟踪 - **全球区域市场表现**：2025年12月，东南亚、英国、俄罗斯、拉美和大洋洲地区新能源渗透率环比提升 [3][27] - 东南亚：新能源车销量6.6万辆，环比增长27.1%；渗透率30.5%，环比大幅提升10.5个百分点，主要来自VinFast贡献 [27][47] - 英国：新能源车销量6.8万辆，环比增长9.9%；渗透率38.7%，环比提升3.5个百分点 [27] - 欧洲：新能源车销量28.7万辆，环比下降6.3%；渗透率29.4%，环比下降0.7个百分点 [27] - 拉美：新能源车销量2.4万辆，环比大幅增长48.9%；渗透率4.5%，环比提升1.1个百分点 [35] - 大洋洲：新能源车销量1.3万辆，环比增长18.6%；渗透率11.5%，环比提升1.4个百分点 [35] - **中国品牌全球市占率**：2025年12月，中国品牌在多个区域市场占有率环比提升 [38][40] - 英国市占率15.7%，环比大幅提升5.3个百分点，主要来自上汽集团和比亚迪贡献 [38][40][52] - 欧洲市占率6.5%，环比提升1.1个百分点 [38][40][48] - 东南亚市占率14.7%，环比提升0.8个百分点 [38][40][47] - 俄罗斯市占率45.0%，环比下降3.7个百分点 [38][40][54] - **中国车企出口总览**：2025年12月中国车企合计出口乘用车60.4万辆，同比增长45.5%，环比微降2.2%；其中新能源出口27.3万辆，同比增长123.8%，环比下降3.9%，新能源出口占比达46.4% [43] - **重点车企出口分析**： - **比亚迪**：2025年12月出口13.16万辆，同比大幅增长130.32%，环比增长4.06% [63] - 分地区看，在拉美、大洋洲、欧洲、英国出口环比增长显著，分别达53.42%、77.97%、11.67%、65.67% [63] - **奇瑞汽车**：2025年12月出口14.08万辆，同比增长46.38%，环比增长6.7%；新能源渗透率仅3.9% [66] - **上汽集团**：2025年12月出口8.43万辆，同比增长2.47%，环比下降3.34%；新能源渗透率18.5% [70] - **吉利汽车**：2025年12月出口6.63万辆，同比增长90.76%，环比增长15.47%；新能源渗透率达46% [74] - **长城汽车**：2025年12月出口5.17万辆，同比增长55.33%，环比增长1.83%；新能源渗透率8.6% [78] - **零跑汽车**：2025年12月出口1.34万辆，同比大幅增长470.0%，环比增长43%，出口车型全部为纯电动车（BEV） [87]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好，维持 [6] 报告核心观点 - 德国政府计划于2026年1月正式重启已于2023年中止的电动车补贴政策，总预算达30亿欧元（约合人民币240亿元）[2][4][8] - 报告认为，在补贴加码下，本轮补贴将带动德国新能源渗透率加速提升，并进一步推动欧洲新能源加速，利好国内出海欧洲的零部件及整车企业 [2][8] 德国重启电车补贴政策详情 - **政策背景与目标**：德国政府旨在提振本土汽车产业并加速绿色转型，计划在2029年前推出总额达30亿欧元的零排放汽车新购置激励措施，并将新电动汽车的税收减免政策延长至2035年 [8][17] - **政策内容**： - **适用对象**：针对应税家庭收入≤8万欧元的低中收入家庭 [8][18] - **车辆要求**：购买价格不超过4.5万欧元的新能源汽车 [8][18] - **补贴金额**：提供1500-6000欧元不等的购车补贴。纯电动汽车(BEV)和燃料电池汽车(FCEV)基本补贴为3,000欧元；符合特定排放或续航标准的插电式混合动力汽车(PHEV)基本补贴为1,500欧元 [8][18] - **执行时间**：政策自2026年1月1日起生效，至2029年或资金用尽为止 [8][18] - **潜在影响测算**： - 若按最大单车补贴金额（6000欧元）测算，计划内最少补贴50.0万辆，平均每年12.5万辆 [8][18][19] - 若按平均单车补贴金额（3000欧元）测算，计划内预计补贴100.0万辆，平均每年25.0万辆，该数量占2025年德国新能源车销量（84.7万辆）的29.5% [8][18][19][21] 德国及欧洲新能源市场近期表现 - **德国市场受补贴退坡影响**：德国于2023年开始退坡电动车补贴（单车补贴下降1500-2000欧元，并取消PHEV车型补贴），2024年补贴完全停止，导致2023-2024年新能源车销量分别下滑14.1%和18.2% [8][13] - **德国市场2025年恢复增长**：2025年，受欧洲碳减排新政策及车企降价促销等因素推动，德国新能源车销量达84.7万辆，同比增长48.3%；新能源渗透率达26.8%，同比增长8.6个百分点 [8][13] - **欧洲整体市场表现**：2025年欧洲新能源销量达390.0万辆，同比增长32.7%；新能源渗透率达22.2%，同比提升5.0个百分点 [8][13] 补贴政策对市场结构的潜在影响 - **企业用车渗透率有望提升**：由于企业燃油车享有税收补贴，德国企业新车的新能源渗透率低于私人新车。2024年上半年，法国和德国的企业汽车中电动车渗透率分别为11%和12%，大幅低于私人汽车的25%和17% [8][24] - **对比案例**：英国在企业汽车低燃油税收补贴情况下，企业用车新能源渗透率达22%，高于私人汽车的9%。报告认为，德国本次电车补贴重启后，有望带动企业及私人购车新能源渗透率共同提升 [8][24] 对国内产业链的投资机会 - **利好中国出海整车企业**：本次补贴政策将利好比亚迪、零跑和上汽等中国车企，因其多数车型售价低于4.5万欧元的补贴门槛 [8][30] - **比亚迪**：例如BYD Dolphin起售价2.39万欧元，2024年在欧销量1.14万辆；BYD Seal起售价4.27万欧元，销量1.07万辆 [31] - **上汽（MG品牌）**：例如MG4 EV起售价1.94万欧元，2024年在欧销量达5.30万辆 [31] - **零跑**：例如Leapmotor T03起售价1.60万欧元 [31] - **利好欧洲布局的零部件企业**：随着欧洲新能源渗透率提升加速，在欧洲布局新能源相关零部件的国内企业有望表现出较好业绩弹性 [8][30] - 报告列举了多家在欧设厂的国内零部件厂商，包括**敏实集团**、**福耀玻璃**、**拓普集团**、**均胜电子**、**星宇股份**、**宁波华翔**、**继峰股份**、**银轮股份**、**保隆科技**、**爱柯迪**等，并提供了其设厂地点及投资额情况 [32][34]

核心观点 - 长安福特2025年在华销量跌破10万辆年度生存红线，公司运营面临全面压力，市场地位被边缘化 [1] - 公司销量结构严重失衡，过度依赖单一燃油车型，电动化转型核心产品彻底失败 [2] - 在新能源汽车主导的市场中，以长安福特为代表的合资品牌因转型滞后、产品竞争力不足，整体市场份额被自主品牌大幅挤压 [5] 销量表现与趋势 - 2025年长安福特批发销量12.15万辆，零售销量9.94万辆，较2024年24.7万辆的销量腰斩，首次跌破10万辆年度生存红线 [1] - 业内普遍认为，10万辆年销量是车企分摊研发成本、维持产能利用率及经销商网络稳定的关键临界点 [1] - 2016年公司销量曾达95.7万辆的巅峰，此后持续下滑，2019年首次跌破20万辆，2021年短暂回升至30.47万辆后再度下滑 [1] - 2024年销量回升至24.7万辆，同比增长5.97%，但主要依靠降价促销和缩减业务的“减法”策略实现 [1] - 2025年前五个月，长安福特累计销量仅7.6万辆，连续五个月同比下滑 [4] 产品与业务结构 - 2025年蒙迪欧一款车型销售4.7万辆，贡献了品牌总销量近一半，公司严重依赖单一车型 [2] - 电动化转型核心车型福特电马2025年全年仅售出35辆，且自8月起无销售数据记录 [2] - 为追求单车利润，公司砍掉了福克斯等走量车型，导致10万元价位区间出现产品空白 [4] - 当其他合资品牌“以价换量”时，长安福特坚守价格，市场份额被持续挤压 [4] 行业与市场背景 - 新能源汽车渗透率已超50%，其中超70%的份额由自主品牌占据，合资品牌整体市占率萎缩至30%左右 [5] - 合资品牌在耐用性、燃油经济性等方面的传统优势在新能源领域正在失效 [5] - 部分合资品牌依赖“油改电”车型，存在续航能力不足、智能化配置滞后等问题，难以打动消费者 [5] - 长安福特业绩下滑是合资品牌转型滞后的一个缩影 [5] 股东与集团情况 - 长安汽车2025年全年销量291.3万辆，其自主品牌销量占比高达85%，集团对合资板块的依赖度大幅下降 [5] - 自2024年6月起，长安汽车不再单独公布长安福特的产销数据 [4]

加拿大对华电动汽车关税政策重大转变 - 加拿大总理宣布将以6.1%的最惠国关税税率进口最多4.9万辆中国电动汽车 此前的关税税率为100% [1][2] - 这一政策转变标志着关税恢复至贸易摩擦前的水平 是在加拿大总理访华期间宣布的重大政策调整 [2] 中加金融合作动态 - 中国人民银行与加拿大银行续签双边本币互换协议 规模为2000亿元人民币 协议有效期五年并可展期 [1][2] - 此举旨在加强两国金融合作 扩大本币使用 促进双边贸易和投资便利化 [2] 2025年中国汽车产业整体表现 - 2025年中国汽车产销量再创历史新高 分别完成3453.1万辆和3440万辆 连续17年稳居全球第一 [3] - 新能源汽车产销超1600万辆 国内新车销量占比超50% 成为市场主导力量 [3] - 全年汽车出口达709.8万辆 同比增长21.1% 其中新能源汽车出口261.5万辆 同比增长1倍 [3] 2026年中国汽车产业展望 - 中汽协初步预计2026年全年汽车销量约3475万辆 同比增长1% 其中新能源汽车1900万辆 同比增长15.2% 汽车出口740万辆 同比增长4.3% [4] - 行业推动力包括“两新”政策加力扩围、新车上市频率加快、品牌力提升及海外市场扩容 [5] - 新能源渗透率将持续稳固在50%以上 车企竞争将从价格战转向技术、生态协同、成本控制及全球化运营等综合实力竞争 [5] 机构对行业前景与投资机会的观点 - 国新证券认为2026年新能源出海仍在提速 建议关注车企在东南亚、中东、欧洲和南美市场的布局 [5] - 中金公司更看好需求韧性足的中高端新能源市场 并关注龙头战术调整和传统品牌新能源后发追赶的机会 [5] - 中银国际证券预计2026年全球新能源汽车销量保持高景气度 材料环节盈利有望量利齐升 建议关注铁锂正极、隔膜等供需趋紧环节的龙头企业 以及固态电池产业链相关厂商 [6]

2025年中国汽车市场整体表现 - 2025年中国汽车产销量再创新高，分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年位居全球第一 [1] - 过去五年，行业产销规模从约2500万辆跃升至超3400万辆，行业营业收入突破10万亿元 [1] - 市场增长主要来自政策引导与需求释放，“以旧换新”等国家促消费政策发挥决定性作用 [2] - 行业盈利水平面临压力，2025年1-11月汽车行业收入突破10万亿元，利润达4403亿元同比增长7.5%，但行业利润率为4.4%，低于下游工业企业6%的平均水平 [2] 新能源汽车引领结构性增长 - 2025年新能源汽车国内销量达1387.5万辆，同比增长19.8%，增速远超行业整体 [1] - 新能源乘用车渗透率高达54%，意味着每卖出两辆乘用车至少有一辆是新能源车 [1] - 在乘用车大盘中，新能源与燃油车走势分野：新能源乘用车国内销量1300.5万辆同比增长17.7%，传统燃油乘用车销量下滑至1106万辆同比减少4.3% [4] - 纯电动车型销量为1062.2万辆，约占1649万辆新能源新车市场大盘的六成，同比增长37.6% [7] 中国品牌市场份额显著提升 - 2025年中国品牌乘用车销量达2093.6万辆，同比增长16.5% [1] - 中国品牌乘用车市占率升至69.5%，较2024年同期提升4.3个百分点，创下自2018年以来的历史新高 [1] 主流价格带成为竞争核心 - 10万至20万元的主流家用价格带是竞争最激烈的“红海” [4] - 2025年，10万至20万元价格区间新能源车型累计销量达694.1万辆，同比大涨24%，占据了整个新能源乘用车销量的半壁江山 [4] - 30万-40万元价格区间销量同比下降，其他价格区间销量均呈正增长趋势 [4] 主要车企在主流市场的竞争策略 - 比亚迪王朝和海洋网牢牢掌控10万-20万元主流市场，2025年新车销量分别为188.5万辆和222万辆，两网销量占比亚迪总销量的近九成 [6] - 吉利银河品牌2025年销量为124万辆，同比增长150%，拉升吉利新能源渗透率从2024年的45%飙升至56% [6] - 零跑通过“极致性价比”在10万-20万元市场站稳脚跟，将激光雷达、8295芯片等高端配置打入15万元乃至12万元级市场 [7] - 小鹏实施“技术降维”，将中大型纯电轿车P7+的起售价拉低至18.68万元，以智能驾驶体验抢夺市场份额 [7] 市场集中度与头部企业表现 - 2025年销量前15名的汽车公司或集团销量合计为3174.1万辆，占据中国车市销量的92.3% [10] - 比亚迪、上汽、吉利揽获2025年新车销量前三，三家市场份额达到36.6% [10] - 比亚迪以全年460.2万辆的销量卫冕冠军，市场份额13.4% [12] - 上汽集团全年销量438.7万辆同比增长12.4%，其中自主品牌销量达292.8万辆同比增长21.6%，占集团总销量的65% [13] - 吉利汽车销量359.8万辆同比增长37.5%，成为前三强中增长最迅猛的品牌 [13] - 新能源汽车市场集中现象更为突出，销量前十五名的集团合计销量为1566.9万辆，占据整个新能源车市95%的份额 [14] 新势力阵营分化与表现 - 能够跻身销量榜TOP15的造车新势力仅剩零跑与小鹏 [13] - 零跑年销量59.7万辆，以104.7%的同比增速成为最大黑马，其核心战略是通过“全域自研”将占整车成本65%的核心技术掌握在自己手中 [14] - 小鹏年销量42.9万辆，全年交付量同比增长126%，其成功依靠MONA M03和P7+两条产品线在20万元以下的纯电市场凭借智能化标签站稳脚跟 [14] 海外市场表现 - 比亚迪海外销量同比激增145%，首次突破百万辆大关，出口达105.4万辆同比增长1.4倍 [13] - 比亚迪以225.67万辆的纯电动汽车销量，超越特斯拉登顶全球纯电动汽车年度销量冠军 [12] - 奇瑞集团连续23年出口第一，是其冲击销量目标的最大依仗 [18] 2026年市场展望与车企目标 - 中汽协预计2026年中国汽车市场总销量同比微增1%至3475万辆 [16] - 预计2026年新能源汽车销量增长15.2%至1900万辆 [16] - 传统巨头2026年销量目标：吉利汽车345万辆，长安汽车330万辆，奇瑞集团320万辆，东风公司325万辆（其中新能源车170万辆），长城汽车不低于180万辆 [18] - 新势力销量目标更具侵略性：零跑汽车挑战100万辆，小米汽车55万辆，蔚来汽车目标区间45.64万至48.9万辆 [19]

2025年中国汽车市场整体表现 - 2025年中国汽车产销量再创新高，分别完成3453.1万辆和3440万辆，同比分别增长10.4%和9.4%，连续17年位居全球第一 [1] - 过去五年，行业产销规模从约2500万辆跃升至超3400万辆，行业营业收入突破10万亿元 [1] - 2025年1-11月，汽车行业收入突破10万亿元，利润达4403亿元，同比增长7.5%，但行业利润率为4.4%，低于下游工业企业6%的平均水平 [2] 新能源汽车引领结构性增长 - 2025年新能源汽车国内销量达1387.5万辆，同比增长19.8%，增速远超行业整体 [1] - 新能源乘用车渗透率高达54%，意味着每卖出两辆乘用车至少有一辆是新能源车 [1] - 在2406.5万辆的乘用车大盘中，新能源乘用车国内销量1300.5万辆，同比增长17.7%；传统燃油乘用车销量下滑至1106万辆，同比减少4.3% [3] - 纯电动车型销量为1062.2万辆，约占1649万辆新能源新车市场大盘的六成，同比增长37.6% [5] 中国品牌市场份额显著提升 - 2025年中国品牌乘用车销量达2093.6万辆，同比增长16.5%，市占率升至69.5%，较2024年同期提升4.3个百分点，创2018年以来历史新高 [1] - 市场增长并非依靠激烈“价格战”，2025年前十个月上市新车中仅156款降价，促销与降价行为回归理性 [1] 主流价格带成为竞争核心 - 10万至20万元的主流家用价格带是竞争最激烈的“红海”，2025年该区间新能源车型累计销量达694.1万辆，同比大涨24%，占据整个新能源乘用车销量的半壁江山 [3] - 30万-40万元价格区间销量同比下降，其他价格区间销量均呈正增长趋势 [4] - 主流家庭用户对新能源的接纳，是由传统车企巨头及新势力车企通过产品发起的饱和式攻击所推动 [4] 主要车企竞争格局与战略 - 比亚迪、上汽、吉利揽获2025年新车销量前三，三家市场份额达到36.6% [5] - 销量前15名的汽车公司或集团销量合计为3174.1万辆，同比增长9.1%，占据中国车市销量的92.3% [5] - **比亚迪**：以全年460.24万辆的销量卫冕冠军，王朝和海洋网新车销量分别为188.5万辆和222万辆，两网销量占比亚迪总销量的近九成 [4][5]；以225.67万辆的纯电动汽车销量超越特斯拉，登顶全球纯电动汽车年度销量冠军 [5]；2025年海外销量同比激增145%，首次突破百万辆大关，出口达105.4万辆，同比增长1.4倍 [6] - **上汽集团**：全年销量为438.7万辆，同比增长12.4% [6]；自主品牌销量达到292.8万辆，同比增长21.6%，占集团总销量的65% [6] - **吉利汽车**：销量为359.8万辆，同比增长37.5%，成为前三强中增长最迅猛的品牌 [6]；银河品牌2025年销量为124万辆，同比增长150%，拉升吉利新能源渗透率从2024年的45%飙升至56% [4]；极氪品牌年销量为22.4万辆 [6] - **新势力阵营**：能够跻身销量榜TOP15的造车新势力仅剩零跑与小鹏 [6] - **零跑汽车**：年销量为59.7万辆，同比增长104.7%，夺得2025年新势力年度销冠 [6][7] - **小鹏汽车**：年销量为42.9万辆，全年交付量同比增长126%，位列新势力第三 [6][7] 市场集中度与未来驱动力 - 2025年新能源汽车销量前十五名的集团，合计销量为1566.9万辆，占据整个新能源车市95%的份额 [7] - 随着2026年新能源汽车购置税优惠政策的进一步退坡，市场驱动力将更加依赖于真实的产品力和用户口碑 [7] 2026年市场展望与车企目标 - 行业机构对2026年车市预判审慎：中汽协预判总销量同比微增1%至3475万辆，新能源汽车增长15.2%至1900万辆；车百会预判国内汽车销量进入“高销量低增长周期”，实现约2%微增长；乘联分会预测总体销量可能与2025年持平 [8] - 政策是关键变量：《2026年大规模设备更新与消费品以旧换新政策通知》有望为年初车市提供支撑；《电动汽车用动力蓄电池安全要求》新国标将于2026年7月起实施 [9] - **传统巨头2026年销量目标**：吉利汽车目标345万辆；长安汽车目标330万辆并计划推出11款新车；奇瑞集团目标320万辆；东风公司总目标325万辆，其中新能源车170万辆，出口60万辆；长城汽车销量考核目标不低于180万辆 [9] - **新势力与跨界力量2026年销量目标**：零跑汽车挑战100万辆；小米汽车目标55万辆，同比增长34%；蔚来汽车目标区间为45.64万至48.9万辆，增幅最高可达50% [10] - 摩根大通预测2026年中国汽车销量可能面临3%-5%的下滑压力 [10]

2026年1月初中国车市整体表现 - 2026年1月1日至11日，全国乘用车市场零售32.8万辆，同比下降32% [1] - 同期，全国乘用车厂商批发38.1万辆，同比下降40% [1] - 乘联分会分析认为，1月初车市偏弱与元旦假期安排及车辆购置税免税政策刚截止有关 [1] 2026年1月初新能源汽车市场表现 - 1月1日至11日，全国乘用车新能源市场零售11.7万辆，同比下降38% [1] - 同期，全国乘用车厂商新能源批发16.7万辆，同比下降30% [1] - 新能源零售渗透率为35.5%，新能源批发渗透率为43.9%，均低于去年全年超50%的平均水平 [1] - 行业观点认为，1月初新能源渗透率走低是正常的季节性市场表现，不意味着市场整体逆转 [1] 新能源汽车渗透率历史同期对比 - 2026年1月1日至11日的新能源渗透率，较2025年同期（37.9%）提升5.9个百分点，较2024年同期（27.1%）提升16.7个百分点 [2] - 近三年1月初数据显示，2025年1月1日至12日整体批发68.9万辆（同比增长14%），新能源批发26.1万辆（同比增长45%），渗透率37.9% [3] - 2024年1月1日至7日整体批发32.9万辆（同比增长14%），新能源批发8.9万辆（同比增长26%），渗透率27.1% [3] 2026年汽车补贴政策调整及影响 - 2026年实施的汽车“两新”补贴政策，将部分补贴与车价百分比挂钩，取代了2025年的固定金额补贴 [3] - 以报废更新为例，2026年对新能源车的补贴为车价的12%（最高2万元），而2025年为固定补贴2万元 [3] - 以旧换新方面，2026年对新能源车的补贴为车价的8%（最高1.5万元），而2025年为固定补贴1.5万元 [3] - 瑞银测算，以10万元新能源车为例，报废补贴从去年2万元降至今年1.2万元，叠加购置税退坡增加约5000元成本，政策层面相当于有1.3万元的“倒退”，占车价约10% [3] - 行业预计，补贴政策调整对8-10万元的低端车型影响尤为明显 [3] 行业对2026年车市增长的预期 - 瑞银预测，由于购置税及补贴政策调整的挑战，2026年国内新能源市场增长率约为8%，叠加出口因素后整体新能源市场增长率约15% [3] - 瑞银预计，今年新能源渗透率提升速度可能放缓至中个位数，而过去五年平均每年提升约10个百分点 [3] - 乘联分会认为，国家大规模设备更新与消费品以旧换新政策将接续推动国内汽车消费增长 [4] - 行业普遍对2026年整体车市增长持乐观预期，预计1月同比销量将实现微增长，原因包括政策推动、车企“开门红”努力、预收订单待交付以及2026年是“十五五”开局和汽车消费大年等因素 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 碳酸锂基本面或处于供给小增、需求谨慎的阶段，期权市场情绪偏空，隐含波动率略升，建议轻仓震荡交易，注意交易节奏控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 主力合约收盘价为166,980.00元/吨，环比+10,920.00元/吨；前20名净持仓为-136,111.00手，环比+1,772.00手；主力合约持仓量为460,281.00手，环比-46,421.00手；近远月合约价差为-4,360.00元/吨，环比+6,300.00元/吨；广期所仓单为26,898.00手/吨，环比+928.00手 [2] 现货市场 - 电池级碳酸锂平均价为159,500.00元/吨，环比+7,500.00元/吨；工业级碳酸锂平均价为156,000.00元/吨，环比+7,500.00元/吨；Li₂CO₃主力合约基差为-7,480.00元/吨，环比-3,420.00元/吨 [2] 上游情况 - 锂辉石精矿(6%CIF中国)平均价为1,880.00美元/吨，环比+130.00美元/吨；磷锂铝石平均价为18,500.00元/吨，环比+850.00元/吨；锂云母（2 - 2.5%）平均价为6,500.00元/吨，环比+100.00元/吨 [2] 产业情况 - 碳酸锂产量为56,820.00吨，环比+2,840.00吨；进口量为22,055.19吨，环比-1,825.51吨；出口量为759.24吨，环比+513.33吨；企业开工率为49.00%，环比+2.00%；动力电池产量为176,300.00MWh，环比+5,700.00MWh；锰酸锂价格为42,000.00元/吨，无变化；六氟磷酸锂价格为15.75万元/吨，无变化；三元材料(811型):中国价格为180,000.00元/吨，无变化；钴酸锂价格为393,000.00元/吨，无变化；三元材料(622动力型):中国价格为163,500.00元/吨，环比+2,000.00元/吨 [2] 下游及应用情况 - 三元材料(523单晶型):中国价格为176,500.00元/吨，无变化；三元正极材料开工率为50.00%，环比-1.00%；磷酸铁锂价格为4.71万元/吨，无变化；磷酸铁锂正极开工率为60.00%，环比-3.00%；新能源汽车当月产量为1,880,000.00辆，环比+108,000.00辆；当月销量为1,823,000.00辆，环比+108,000.00辆；累销渗透率为47.48%，环比+0.74%；累计销量及同比为14,780,000.00辆，同比+3,518,000.00辆；当月出口量为30.00万辆，环比+4.40万辆；累计出口量及同比为231.50万辆，同比+117.40万辆；标的20日均波动率为66.87%，环比+0.49%；标的40日均波动率为64.12%，环比+1.17% [2] 期权情况 - 认购总持仓为65,420.00张，环比+4,295张；认沽总持仓为94,168.00张，环比+6,167张；总持仓沽购比为143.94%，环比-0.0252%；平值IV隐含波动率为0.65%，环比+0.0929% [2] 行业消息 - 商务部通报中欧电动汽车案磋商进展，双方同意向中国出口商提供价格承诺通用指导，乘联分会崔东树预计2026 - 2028年中国电动车对欧盟出口年均增速约20% [2] - 西磁科技销售收入在锂电行业占比超一半，锂电行业现回暖迹象，源于动力电池、储能需求增长 [2] - 商务部落实中欧领导人会晤共识，双方进行多轮磋商，同意向中国出口商提供价格承诺通用指导 [2] - 国家发改委副主任表示要厘清政府和企业责任边界，后续将完善配套制度，出台新能源汽车动力电池综合利用管理办法等 [2] - 2025年12月智利碳酸锂总出口18,341吨，环比+2.10%，同比-8.68%，其中出口中国11,705吨，环比-20.34%，同比-12.41%；出口韩国5,572吨，环比+146.66%，同比+109.87%；出口日本596吨，环比+47.89%，同比-80.13%；硫酸锂总出口4,838吨至中国，环比-52.25%，同比-51.07% [2] 盘面走势 - 碳酸锂主力合约高位震荡，收盘+7.44%，持仓量环比减少，现货较期货贴水，基差环比上日走弱 [2] 基本面情况 - 原料端锂矿报价随碳酸锂价格走高，因盘面价格优，存在套保空间，原料成交转好；供给端因盘面套保空间，冶炼厂生产积极，国内供给量小幅提升；需求端下游电池正极材料厂对高价锂接受度低，采购以刚需为主，市场观望情绪浓 [2] 技术面情况 - 60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛 [2]