报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年1月27日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，涉及铜、锌、铝、镍、铅、锡等品种 [1][4][5] 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格102320，LME价格13002，比价7.74；三月国内价格102210，LME价格13073，比价7.87；现货进口均衡比价7.88，盈利 -803.91；现货出口盈利 -667.87 [1] - 锌：现货国内价格24690，LME价格3272，比价7.55；三月国内价格24795，LME价格3299，比价5.19；现货进口均衡比价8.30，盈利 -2461.65 [1] - 铝：现货国内价格24030，LME价格3170，比价7.58；三月国内价格24285，LME价格3177，比价7.63；现货进口均衡比价8.30，盈利 -2279.81 [1] - 镍：现货国内价格148700，LME价格18256，比价8.15；现货进口均衡比价7.98，盈利913.48 [1] - 铅：现货国内价格16925，LME价格1979，比价8.56；三月国内价格17115，LME价格2028，比价12.19；现货进口均衡比价8.53，盈利59.25 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差830，理论价差607；三月 - 现货月价差1160，理论价差1113；四月 - 现货月价差1410，理论价差1627；五月 - 现货月价差1480，理论价差2141 [4] - 锌：次月 - 现货月价差200，理论价差226；三月 - 现货月价差270，理论价差357；四月 - 现货月价差295，理论价差489；五月 - 现货月价差290，理论价差621 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 -15，理论价差232；三月 - 现货月价差55，理论价差365；四月 - 现货月价差105，理论价差498；五月 - 现货月价差130，理论价差632 [4] - 铅：次月 - 现货月价差35，理论价差210；三月 - 现货月价差80，理论价差316；四月 - 现货月价差130，理论价差423；五月 - 现货月价差175，理论价差529 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 -2280；三月 - 现货月价差 -2040；四月 - 现货月价差 -1710；五月 - 现货月价差 -1800 [4] - 锡：5 - 1价差 -4000，理论价差8770 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -1345，理论价差244；次月合约 - 现货价差 -515，理论价差929 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 -165，理论价差190；次月合约 - 现货价差35，理论价差330 [5] - 铅：当月合约 - 现货价差110，理论价差160；次月合约 - 现货价差145，理论价差273 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.12，铜/铝4.21，铜/铅5.97，铝/锌0.98，铝/铅1.42，铅/锌0.69 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.95，铜/铝4.14，铜/铅6.48，铝/锌0.95，铝/铅1.56，铅/锌0.61 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前内盘黄金、白银和铂金期货不存在无风险跨期套利机会，钯金有一定正向期限套利机会；黄金无统计意义上的期限套利机会，白银可关注空近月多远月的统计期限套利策略；内盘黄金、白银、铂金和钯金期货不存在无风险期现套利机会，白银可关注空白银 TD 多白银期货的期限套利机会；统计角度看可关注多伦敦铂金空伦敦白银、多伦敦黄金空伦敦白银、多伦敦钯金空伦敦白银以及多上海黄金空上海白银的跨品种套利机会[4][12][16][23][29][30] 根据相关目录分别进行总结 贵金属跨期套利 - 跨期套利是对同一期货品种不同月份合约进行多空操作，分正向和反向，影响因素有供需、预期、流动性和技术指标等，正向可通过仓单交割获无风险收益，反向可降低库存成本，无现货基础和纯统计的跨期套利有风险[6] - 明确上期所金银期货和上金所金银 TD 交易交割参数，计算了黄金、白银、铂金和钯金不同期限的正向跨期套利成本，主要影响因素为资金成本，金价或市场利率上升成本上升，反之下降[7][8][9][11] - 目前内盘黄金、白银和铂金期货各期限价差小于期限套利成本，无无风险跨期套利机会；钯金 PD2608 与 PD2612 合约价差大于 4 个月期限套利成本，有一定正向期限套利机会[12] - 采取远近比值计算黄金跨期套利指标，给出黄金和白银 2 个月、4 个月和 6 个月远近比值统计指标及置信区间，目前内盘黄金各期限远近比值在 80%置信区间内，无统计意义上的期限套利机会；白银各期限远近比值基本低于 95%置信区间，可关注空近月多远月的统计期限套利策略；广期所铂钯期货上市不久，暂不研究其跨期价差/比值统计规律[13][14][15][16] 贵金属期现套利 - 上期所金银期货与上金所金银 TD 可进行正反向期现套利，分析金银无风险套利需考虑延期补偿费成本；金交所无铂钯 TD 产品，考虑铂钯现货与期货正向期现套利[18] - 分别计算了黄金、白银、铂金和钯金 6 个月正反向期现套利成本，影响正向期现套利成本主要是资金成本，反向还受延期补偿费影响[18][19][20][21] - 给出金银期货指数与金银 TD 产品期现比值统计指标及置信区间，目前内盘黄金、白银、铂金和钯金期货期现价差小于套利成本，无无风险期现套利机会；黄金期货期现比值在 80%置信区间内，白银低于 95%置信区间，可关注空白银 TD 多白银期货的期限套利机会；铂钯期货上市时间短，缺乏样本数据进行期现统计套利分析[22][23] 贵金属跨品种套利 - 跨品种套利基本面依据是品种在供需方面有联系，不同品种价格存在关联，价差/比值在一定区间运行提供套利机会，主要分析金银、金铂和铂钯跨品种套利，也提供其他比值统计分析[24][25] - 给出伦敦金银、金铂和铂钯比值波动区间、平均值、峰度和置信区间，目前伦敦金银比值低于 90%置信区间但在 95%置信区间内，金铂、金钯、铂钯比值在 80%置信区间内，银铂比值高于 95%置信区间，银钯比值略高于 90%置信区间但在 95%置信区间内，可关注多伦敦铂金空伦敦白银、多伦敦黄金空伦敦白银、多伦敦钯金空伦敦白银的跨品种套利机会[27][28][29] - 给出上海金银比值统计分析特征，目前上海金银比值达历史最低值且远低于 95%置信区间，可关注多上海黄金空上海白银的跨品种套利机会[30]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 对2026年1月26日铜、锌、铝、镍、铅等有色金属的跨市、跨期、期现、跨品种套利情况进行跟踪分析，给出国内价格、LME价格、比价、均衡比价、盈利、价差、理论价差等数据 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格100680，LME价格12859，比价7.78；三月国内价格101540，LME价格12926，比价7.84；现货进口均衡比价7.89，盈利 -590.48；现货出口盈利 -176.73 [1] - 锌：现货国内价格24620，LME价格3206，比价7.68；三月国内价格24640，LME价格3239，比价5.30；现货进口均衡比价8.32，盈利 -2044.55 [1] - 铝：现货国内价格24110，LME价格3142，比价7.67；三月国内价格24340，LME价格3146，比价7.73；现货进口均衡比价8.31，盈利 -2017.82 [1] - 镍：现货国内价格144550，LME价格18492，比价7.82；现货进口均衡比价7.99，盈利 -1277.12 [1] - 铅：现货国内价格16950，LME价格1981，比价8.55；三月国内价格17155，LME价格2026，比价12.16；现货进口均衡比价8.54，盈利21.56 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差900，理论价差604；三月 - 现货月价差1100，理论价差1106；四月 - 现货月价差1270，理论价差1618；五月 - 现货月价差1280，理论价差2129 [3] - 锌：次月 - 现货月价差230，理论价差225；三月 - 现货月价差285，理论价差356；四月 - 现货月价差315，理论价差486；五月 - 现货月价差305，理论价差617 [3] - 铝：次月 - 现货月价差300，理论价差231；三月 - 现货月价差350，理论价差363；四月 - 现货月价差405，理论价差495；五月 - 现货月价差420，理论价差627 [3] - 铅：次月 - 现货月价差20，理论价差210；三月 - 现货月价差80，理论价差317；四月 - 现货月价差115，理论价差423；五月 - 现货月价差150，理论价差530 [3] - 镍：次月 - 现货月价差5860；三月 - 现货月价差6000；四月 - 现货月价差6230；五月 - 现货月价差6180 [3] - 锡：5 - 1价差2700，理论价差8737 [3] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差 -370，理论价差444；次月合约 - 现货价差530，理论价差1130 [3] - 锌：当月合约 - 现货价差 -265，理论价差165；次月合约 - 现货价差 -35，理论价差308；当月合约 - 现货价差 -265，理论价差158；次月合约 - 现货价差 -35，理论价差345 [3] - 铅：当月合约 - 现货价差125，理论价差173；次月合约 - 现货价差145，理论价差287 [3] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.12，铜/铝4.17，铜/铅5.92，铝/锌0.99，铝/铅1.42，铅/锌0.70 [3] - 伦（三连）：铜/锌4.02，铜/铝4.14，铜/铅6.47，铝/锌0.97，铝/铅1.56，铅/锌0.62 [3]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 报告对2026年1月23日有色金属的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪分析，涉及铜、锌、铝、镍、铅、锡等品种 [1][3][5] 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格100110，LME价格12762，比价7.89；三月国内价格100900，LME价格12845，比价7.83；现货进口均衡比价7.90，盈利 - 498.98；现货出口盈利 - 159.97 [1] - 锌：现货国内价格24300，LME价格3163，比价7.68；三月国内价格24445，LME价格3200，比价5.34；现货进口均衡比价8.33，盈利 - 2042.42 [1] - 铝：现货国内价格23740，LME价格3110，比价7.63；三月国内价格24100，LME价格3129，比价7.65；现货进口均衡比价8.32，盈利 - 2153.83 [1] - 镍：现货国内价格140200，LME价格17829，比价7.86；现货进口均衡比价8.00，盈利427.18 [1] - 铅：现货国内价格16900，LME价格1987，比价8.51；三月国内价格17185，LME价格2032，比价11.95；现货进口均衡比价8.55，盈利 - 86.18 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 - 350，理论价差607；三月 - 现货月价差 - 150，理论价差1113；四月 - 现货月价差70，理论价差1627；五月 - 现货月价差50，理论价差2141 [3] - 锌：次月 - 现货月价差95，理论价差225；三月 - 现货月价差140，理论价差355；四月 - 现货月价差175，理论价差486；五月 - 现货月价差180，理论价差616 [3] - 铝：次月 - 现货月价差 - 30，理论价差231；三月 - 现货月价差15，理论价差364；四月 - 现货月价差55，理论价差496；五月 - 现货月价差75，理论价差629 [3] - 铅：次月 - 现货月价差80，理论价差210；三月 - 现货月价差125，理论价差317；四月 - 现货月价差165，理论价差423；五月 - 现货月价差195，理论价差529 [3] - 镍：次月 - 现货月价差 - 320，三月 - 现货月价差 - 140，四月 - 现货月价差100，五月 - 现货月价差140 [3] - 锡：5 - 1价差3280，理论价差8334 [3] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差1020，理论价差632；次月合约 - 现货价差670，理论价差1133 [3] - 锌：当月合约 - 现货价差5，理论价差188；次月合约 - 现货价差100，理论价差329 [3] - 铅：当月合约 - 现货价差160，理论价差182；次月合约 - 现货价差240，理论价差295 [3] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.13，铜/铝4.19，铜/铅5.87，铝/锌0.99，铝/铅1.40，铅/锌0.70 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.97，铜/铝4.07，铜/铅6.31，铝/锌0.98，铝/铅1.55，铅/锌0.63 [5]

加密货币市场机构资金行为转向 - 2026年1月美国现货比特币ETF录得12亿美元净流入 成功扭转去年底的资金颓势 标志着市场底层逻辑的深刻变化 大资金正从被动的套利防御转向主动的方向性做多 [1][3] - 机构投资者在期现套利策略利润空间因基差收窄至5.5%左右而几乎归零时 并未选择离场 而是将头寸转化为对未来长期价格上涨的直接押注 这种从“无风险套利”向“趋势投机”的迁移显著增强了当前价位的支撑力度 [1][3] 市场波动性与资本配置偏好 - 比特币30天隐含波动率已降至40%的季度低点 市场波动率持续下降为长期资本提供了理想的入场窗口 [2][4] - 在贵金属价格经历一轮上扬后 机构投资者倾向于沿着风险曲线寻找尚未启动的替代资产 比特币当前的低波动状态恰好符合“粘性资金”的配置偏好 [2][4] - CME期货市场非商业持仓量突破22000张合约 表明专业投机者正成为推动持仓增长的主力 [2][5] 市场微观结构变化与后市展望 - 对冲基金正稳步削减用于对冲的空头头寸 市场上的“空头压制”正在逐步释放 [5] - 在当前背景下 流入ETF的资金更多地体现为纯粹的看涨动力 而非复杂的结构化对冲 [5] - 随着机构资金从“快钱”转向“长钱” 比特币在多元化资产配置中的地位预计将得到进一步巩固 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材产业矛盾不大，单边以震荡思路对待，热卷期现正套可滚动操作 [2] - 硅铁锰硅驱动不足，价格震荡，后市承压回落风险较大，产业客户可逢高套保 [3][7] - 焦煤焦炭板块冲高回落，可逢低做多，关注周末安全事件对供给的影响 [5][7] - 铁矿石震荡为主，建议观望 [6][7] 各板块总结 钢材 - 商品市场波动加大，黑色市场价格窄幅运行，现货跟涨和成交热情偏淡，建材需求季节性预计继续下降，需求对行情支持有限 [2] - 春节前后是产业淡季，价格主动抛压不大，钢厂有利润有复产意愿，贸易商冬储敞收意愿不强，适合用基差方式参与 [2] - 铁水产量回升确定性增加，下游有1 - 2周补库窗口期，价格低位有支撑 [2] 硅铁锰硅 - 需求端，钢材价格承压，钢厂利润不佳，铁水调整压力大，终端需求淡季，需求难改善 [3] - 供给端，合金厂利润不佳但产量偏高，减产或控产驱动不足，中期供给过剩压力大 [3] - 宏观上，国内政策利好，产业政策对供给有扰动和成本支撑预期，但预期易反复 [3] 焦煤焦炭 - 现货首轮提涨，焦煤产地成交好，价格上涨，流拍低，港口贸易焦价有变动，蒙煤口岸通关高位，报价暂稳 [5] - 期货端，新年资本市场风险偏好先升后降，黑色板块冲高回落，市场进入淡季，产业数据整体偏弱 [5] - 煤矿供给恢复，下游补库使煤矿库存去化，后续行情看能否找到“预期”利好吸引资金拉涨 [5] 铁矿石 - 周末钢厂事故或影响铁水产量，明确铁矿估值中性偏高状态 [6] - 供需影响下港口库存上升，矿石价格上方压力明确，钢材表需下滑，总库存去库，下游数据偏中性 [6] 期货市场数据 远月合约（1月16日） - RB2610收盘价3212元/吨，涨4元，涨幅0.12%；HC2610收盘价3336元/吨，涨10元，涨幅0.30% [1] - I2609收盘价793.5元/吨，跌3.5元，跌幅0.44%；J2609收盘价1796.5元/吨，跌22元，跌幅1.21% [1] - JM2609收盘价1253元/吨，跌13元，跌幅1.03% [1] 近月合约（主力合约，1月16日） - RB2605收盘价3163元/吨，涨2元，涨幅0.06%；HC2605收盘价3315元/吨，涨11元，涨幅0.33% [1] - I2605收盘价812元/吨，跌4元，跌幅0.49%；J2605收盘价1717元/吨，跌26.5元，跌幅1.52% [1] - JM2605收盘价1171元/吨，跌17.5元，跌幅1.47% [1] 跨月价差（1月16日） - RB2605 - 2610价差 - 49元/吨，跌3元；HC2605 - 2610价差 - 21元/吨，跌4元 [1] - I2605 - 2609价差18.5元/吨，跌0.5元；J2605 - 2609价差 - 79.5元/吨，跌5元 [1] - JM2605 - 2609价差 - 82元/吨，跌3.5元 [1] 价差/比价/利润（主力合约，1月16日） - 卷螺差152元/吨，涨5元；螺矿比3.90，涨0.01；煤焦比1.47，无涨跌 [1] - 螺纹盘面利润 - 93.05元/吨，涨18.65元；焦化盘面利润159.57元/吨，跌6.06元 [1] 现货价格（1月16日） - 上海螺纹3320元/吨，涨12.5元；天津螺纹3220元/吨，涨30元；广州螺纹3470元/吨，跌10元 [1] - 唐山普方坯2960元/吨，跌10元；普氏指数106.15，跌0.55 [1] - 上海热卷3330元/吨，涨40元；杭州热卷3350元/吨，涨60元；广州热卷3310元/吨，涨40元 [1] - 坯材价差360元/吨，涨60元；日照港PB粉819元/吨，跌3元 [1] - 超特粉695元/吨，跌10元；金布巴粉754元/吨，跌6元；煤1235元/吨，跌15元 [1] - 甘其毛都炼焦精煤1430元/吨，无涨跌；青岛港PB粉819元/吨，跌4元 [1] 基差（1月16日） - HC主力基差15元/吨，涨32元；RB主力基差157元/吨，涨47元 [1] - I主力基差22元/吨，无涨跌；J主力基差 - 144.37元/吨，涨28元 [1] - JM主力基差94元/吨，涨1.5元 [1]

会议概况 - 中辉期货于1月15日在山西太原举办黑色产业风险管理大会，会议得到山西省期货业协会支持，汇聚5位来自期货公司、产业企业、投资机构及咨询领域的专家，由中辉期货资管部投资经理王维芒主持 [1] - 会议围绕“风险管理”主题，从宏观战略、中观市场、微观实战与工具应用等多维度展开探讨，旨在展现产业企业主动管理风险、借助金融工具实现稳健经营的路径 [3] - 会议吸引全国60余家煤焦钢企业共110名嘉宾参与 [3] 行业风险管理现状与趋势 - 当前煤焦钢市场预期分化，企业经营面临严峻挑战，2025年全国期货市场活跃度提升，但黑色板块是资金净流出最大的板块，反映出产业巨大的经营压力 [3] - 数据显示，约70%的煤焦钢行业头部企业已直接参与期货市场，利用螺纹钢、铁矿石、焦煤等期货管理成本与售价风险，标志着行业系统性风险管理已从“选修课”变为关乎企业生存发展的“必修课” [3] - 焦煤期权上市进一步丰富了企业的避险“工具箱” [3] - 依赖信息差和渠道的传统贸易商经营模式难以为继，期货市场已重塑定价权，期现结合是不可逆的市场趋势，企业需向现代产业服务商转型 [14] - 在百年变局与产业周期叠加的复杂时期，黑色产业链的风险管理正经历从“被动承受”到“主动驾驭”的深刻变革，金融衍生工具成为融入企业日常经营、关乎成本控制、利润锁定乃至生存安全的必备手段 [17] 宏观与策略配置展望 - 宏观策略专家李耀忠认为，2026年全球宏观环境将发生“天翻地覆的变化”，核心特征是波动率将系统性抬升，“K型”分化持续，传统依赖利率静止环境的“60/40”股债静态配置模型已失效 [7] - 资产配置的底层逻辑应从资产类别选择转向策略配置，未来有效的投资组合应是由风险平价、宏观因子轮动、全天候等多元化策略共同构成的“策略篮子”，这些策略将成为新的基础资产 [9] - 基于上述框架，对2026年具体资产展望如下：权益资产需在科技股与高股息资产间“再平衡”；大宗商品侧重结构性机会，黄金价格走势逻辑转向货币信用属性，配置价值凸显；中短端债券是优质底仓 [9] - 在波动加剧的时代，期权从补充工具变为核心工具，投资日益“金融工程化”，产业企业必须加速升级现货思维，构建系统性风控体系 [9] 2026年黑色市场分析与品种展望 - 上海泛询供应链管理有限公司陈萌妤认为，2026年黑色金属市场可能呈现“浅V型”震荡格局，宏观流动性充裕与产业供需宽松并存，价格上下方均缺乏强驱动，上方空间依赖政策，下方支撑看成本 [11] - 对重点品种进行精细解剖：铁矿石供应宽松，但库存结构分化与成本（90～85美元/吨）存在支撑，其价格深跌需宏观风险触发；焦煤进口依赖度高、供给弹性大，价格预计在950元/吨（成本支撑）至1400元/吨（打开进口窗口）；螺纹钢供需双弱，驱动依赖政策与情绪；热卷因新增产能压制价格走势，难复昔日强势 [11] - 明确不同时期核心观察变量：一季度关注宏观预期、出口及澳煤扰动等上行驱动因素，同时警惕铁水过快复产带来的累库风险；下半年则需跟踪宏观政策与环保政策 [11] - 系统分析了财政、环保、碳关税等政策变量对黑色品种成本与需求的影响 [11] 微观交易策略与实战经验 - 河南驰戍公司韩经博分享了月差交易（跨期套利）经验，将月差理解为“基差在盘面的二次反映”，其波动由资金驱动和预期驱动共同决定，核心是“双轮驱动分析框架” [5][7] - “双轮驱动分析框架”具体为：一方面通过基本面分析定框架，判断商品周期位置，结合季节性、政策与库存，确定市场是Contango还是Back结构，决定交易方向；另一方面通过流动性分析抓节奏，跟踪主力合约涨跌对月差的同向影响，把握移仓换月期间（1～2周）的独立资金行情，分析近月持仓并预判交割风险，捕捉具体开平仓时机 [7] - 月差行情大部分时间处于震荡状态，趋势性机会少但爆发力强，形成了一套从定性开仓、利用流动性增强收益到临近交割转向的完整体系，以在有限价差波动中获取超额收益 [7] - 浙江中拓期现投资部总经理董宏伟分享期现套利五点实战心得：一是重视宏观周期定持仓量，上升周期中严格控制正套头寸规模防范现金流风险；二是聚焦产业高频数据保持持仓定力；三是精细化管理移仓捕捉核心利润；四是审慎运用期权为策略“上保险”，卖出期权必须基于高度把握；五是巧用跨期套利保护单边头寸，实现对市场不同路径的“对冲式”布局 [12] - 焦煤交割资深从业者梁华平认为企业必须主动拥抱三大期现模式：基差交易，可通过期现头寸合并锁定贸易利润；月差交易，当前焦煤期货远月深度贴水结构为具备现货能力的企业提供获取“稳定红利”的机会；期权工具，买入看跌期权可为库存保值，买入看涨期权能实现“风险有限”的抄底采购，卖出期权可在特定场景下用于增收或降本 [16][17] - 企业决策应基于对产业供需的深度理解、对价格结构与基差的估值判断、对市场情绪的敏感把握，目标是建立系统化的交易体系，将金融工具无缝嵌入现货经营，成为新型核心竞争力 [17] 风险管理体系建设 - 董宏伟系统阐述了风控体系建设的重点，包括风险规划、策略预演、量化与主观执行分离、浮亏管理、信用与运营风险管控等 [14] - 产业企业必须加速升级现货思维，构建系统性风控体系，用金融工具为实体经济赋能和护航 [9] - 展望2026年，随着衍生工具不断丰富、市场认知持续深化，只有率先构建系统化风险管理体系及深度融合金融科技的企业，才能在市场风浪中行稳致远 [19] 公司举措与平台价值 - 中辉期货常务副总经理王斌表示，作为从山西走向全国的金融机构，公司通过“晋享汇”项目平台持续联动全国资源，致力于将前沿的策略与模式带回服务一线，赋能本土企业在波动中行稳致远 [5] - 中辉期货成功搭建的高水平交流平台，为产业界提供了宝贵的策略参考与实务指引，彰显了金融服务实体经济的根本宗旨 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周浮法玻璃现货价格上涨 1.6% 至 1103 元/吨 行业产销尚可 部分企业库存下滑 区域价差明显 预计下期价格窄幅整理 [3] - 供给端持续收缩 日均产量 15 万吨左右 开工率与产能利用率环比回落 周产量或微幅增加 [3] - 需求端加工厂多赶工 备货意愿低 区域需求有差异 深加工订单走势分化 中国 LOW - E 玻璃样本企业开工率持平 全国深加工样本企业订单天数均值环比增 7.9% 同比增 86.4% [3] - 库存方面 全国浮法玻璃样本企业总库存环比降 4.51% 同比增 20.89% [3] - 成本利润上 行业整体亏损 成本端支撑有限 预计下周生产成本变化不大 [3] - 期货主力合约价格波动幅度达 5.8% 反弹受投机性需求等推动 非终端需求改善 市场对节后需求回暖有预期 但终端地产竣工面积同比降约 18% 价格上行空间受限 [3] - 基本面呈现 “供给收缩、库存去化、需求疲弱但投机活跃” 特征 期货盘面震荡上行 基本面支撑不足 市场交投活跃 多空博弈激烈 单边行情未形成 期现商套利活跃 [3] 相关目录总结 浮法玻璃行情分析 - 现货概况：全国浮法玻璃均价上涨 区域价差明显 预计下期价格窄幅整理 [3] - 供给端：持续收缩 产量、开工率与产能利用率情况 周产量或微增 [3] - 需求端：加工厂赶工 备货意愿低 区域需求有差异 订单走势分化 相关开工率和订单天数数据 [3] - 库存：全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降 同比上升 [3] - 成本利润：行业亏损 成本端支撑有限 预计下周生产成本变化不大 [3] - 行情研判：期货主力合约价格波动 反弹原因 市场预期与需求现状 基本面特征 期货盘面表现 市场交投与多空博弈情况 期现套利活跃 [3] 浮法玻璃价格 - 展示了不同时间的价格走势图表 包括全国均价及各区域价格 [4][7] 浮法玻璃现货价格 - 展示了 1 - 5 价差及 01、05 合约价格走势图表 [9] 浮法玻璃基差 - 展示了沙河地区和华中基差相关图表 [11] 浮法玻璃开工率 - 展示了 2024 - 2026 年度浮法玻璃开工率走势图表 [12] 浮法玻璃周产量 - 展示了 2024 - 2026 年度浮法玻璃周产量走势图表 [13] 浮法玻璃厂库库存 - 展示了浮法玻璃厂库库存相关图表 [14] 沙河库存 - 展示了沙河期末库存和社会库存相关图表 [15] 区域库存 - 展示了华北、华东、华中、华南厂内库存相关图表 [17] 浮法玻璃需求 - 展示了玻璃深加工厂家订单天数和表观消费量相关图表 [19][20] 房地产成交 - 展示了商品房成交面积、房地产资金到位情况、房地产数据、地产竣工和玻璃表需相关图表 [22][23][25][26] 玻璃成本利润 - 展示了浮法玻璃利润及利润与产量关系相关图表 [28][29]

焦煤期权上市背景与市场研判 - 焦煤场内期权将于2026年1月15日在大连商品交易所上市交易[5] - 分析结合了春节前焦煤市场的供需研判，为上市首日交易提供策略思路[5] 供应端分析 - 进口蒙煤通关量持续高位是拖累焦煤价格的主要因素[5] - 元旦后至上周，甘其毛都关口日均通关量折合1204车/天，环比2025年末下滑但同比仍处高位[5] - 本周最新日度通关数据重回1500车以上，对当前估值位的炼焦煤形成明显供应弥补[5] - 进口蒙煤潜在的高供应能力将抑制焦煤价格的进一步上扬[5] - 国内样本煤矿元旦后复产幅度不及预期，内煤供应回升有待进一步跟踪观察[5] 需求端分析 - 当前铁水产量或已见阶段性低点，提产进度不佳[5] - 结合终端炼焦煤库存看，冬储仍将对春节前的焦煤需求形成支撑[5] - 因今年有一定暖冬迹象，剩余冬储的补库空间较为有限，难以形成持续的补库共振性行情[5] 期现货价格与估值分析 - 近日焦煤2605合约价格最高涨至1246元/吨[7] - 该价格相对关口蒙5原煤的仓单成本出现小幅升水，部分国内低硫和中硫主焦煤也出现期现套利空间[7] - 在供应缺乏明显缺口的市场下，这一较高估值难以继续形成有效突破[7] 焦煤期权首日交易策略建议 - 近期焦煤期货价格绝对水平和波动率均已抬升，而基本面不足以支撑冬储行情显著向上突破[7] - 建议参照前期价格高点，关注短期卖空焦煤2605合约浅虚值看涨期权，如1240元/吨左右的看涨期权[7] - 若担忧价格向上突破风险（驱动可能源自政策端进一步动作），可考虑结合焦煤2605或2609合约的虚值看涨期权进行买入对冲操作[8] - 所有建议需结合焦煤期权上市后的实际报价情况[8]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2026年1月14日有色行业的铜、锌、铝、镍、铅、锡进行跨市、跨期、期现、跨品种套利跟踪分析，给出各品种不同期限的国内价格、LME价格、比价、价差、理论价差及盈利情况等数据 [1][3][4] 各目录总结 跨市套利跟踪 - 铜：现货国内价格102680，LME价格13158，比价7.85；三月国内价格102480，LME价格13068，比价7.85，现货进口均衡比价7.92 [1] - 锌：现货国内价格24330；三月国内价格24280，LME价格3204，比价5.41 [1] - 铝：现货国内价格24300；三月国内价格24375，LME价格3165，比价7.74 [1] - 镍：现货国内价格139850，现货进口盈利1072.78 [1] - 铅：现货国内价格17200，LME价格2010，比价8.54；三月国内价格17360，LME价格2054，比价11.81，现货进口均衡比价8.53，盈利18.63 [3] 跨期套利跟踪 - 铜：次月 - 现货月价差 - 1140，理论价差619；三月 - 现货月价差 - 950，理论价差1136；四月 - 现货月价差 - 800，理论价差1662；五月 - 现货月价差 - 720，理论价差2189 [4] - 锌：次月 - 现货月价差105，理论价差224；三月 - 现货月价差150，理论价差353；四月 - 现货月价差185，理论价差483；五月 - 现货月价差200，理论价差613 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 - 260，理论价差234；三月 - 现货月价差 - 190，理论价差369；四月 - 现货月价差 - 145，理论价差503；五月 - 现货月价差 - 100，理论价差638 [4] - 铅：次月 - 现货月价差 - 95，理论价差212；三月 - 现货月价差 - 45，理论价差320；四月 - 现货月价差0，理论价差428；五月 - 现货月价差25，理论价差536 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 - 3350；三月 - 现货月价差 - 3160；四月 - 现货月价差 - 2820；五月 - 现货月价差 - 2530 [4] - 锡：5 - 1价差 - 2000，理论价差7802 [4] 期现套利跟踪 - 铜：当月合约 - 现货价差965，理论价差219；次月合约 - 现货价差 - 175，理论价差619 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 - 200，理论价差61；次月合约 - 现货价差 - 95，理论价差202 [4] - 铅：当月合约 - 现货价差205，理论价差110；次月合约 - 现货价差110，理论价差224 [5] 跨品种套利跟踪 - 沪（三连）：铜/锌4.22，铜/铝4.20，铜/铅5.90，铝/锌1.00，铝/铅1.40，铅/锌0.71 [5] - 伦（三连）：铜/锌4.11，铜/铝4.12，铜/铅6.39 [5]