业务合作进展 - 公司机器人零部件业务正与宇树机器人进行业务对接 [2] - 公司各业务板块均参与宇树机器人产业链对接过程 [2] 投资者关系动态 - 公司于8月25日通过投资者互动平台回应机器人产业链相关问询 [2] - 投资者关注公司产品是否进入宇树机器人供应链体系 [2]

行业与公司概述 - 行业：人形机器人及核心零部件（丝杠、减速器、传感器、灵巧手等）[1][4][6] - 核心公司：特斯拉（技术引领者）、优必选、智元、小米链（凌云、南山智尚）、雷迪克、豪能、北方机械、恒立等[1][2][5][15] --- 核心观点与论据 **1 人形机器人市场空间与趋势** - 市场空间：特斯拉预测2027年量产50-100万台，总产值达2,000亿元（单价降至15万元/台）[12][19] - 驱动因素：大模型提升场景泛化能力，车企（特斯拉、小米、小鹏）利用数据优势切入[1][6] - 关键时间点：2026年特斯拉C端突破，国内优必选、智元2026年冲刺上市[6][7] **2 硬件升级关键技术** - **丝杠**：特斯拉使用14个直线执行器+34个手部丝杠（总计48个），行星滚柱丝杠因高效率受关注，C3（上半身）和C5（下半身）精度分级[9][13] - **减速器**：谐波减速器主流（价格降至1,000元），国内双环豪能推进百线二维方案替代日本哈默纳科[10][16] - **灵巧手**：成本结构复杂（目标7,000元/只），特斯拉测试空心杯驱动方案，自由度提升至22个[11][12][17] - **传感器**：力传感器价格从1-2万降至2-3千元，触觉传感器以压阻/电容方案为主[11] **3 供应链竞争格局** - **国内突破**：磨床（华晨、日发）和丝杠厂商（雷迪克收购北方机械）打破日本垄断[14][15] - **车企转型**：主机厂供应链转向机器人（如舍弗勒代工小米链），汽车零部件公司（沪光、纽泰格）积极收并购[5][21][23] --- 其他重要细节 **1 成本与量产影响** - 百万台量级下，机器人单价可降至15万元，减速器、丝杠、灵巧手价值占比最高[12] - 谐波减速器价格因量产降至1,000元，丝杠（C5级）单价降至700-800元[14][16] **2 技术替代趋势** - 谐波减速器或面临摆线方案替代，电机技术转向空心杯驱动[3][12] - 灵巧手轻量化（强脑设计500克/30牛抓握力）和手眼协同为研发重点[9][17] **3 市场情绪与标的** - 特斯拉下修指引曾导致板块调整，但新技术（如雷迪克丝杠、豪能减速器）和定点变化驱动交易机会[3][15][22] - 潜在黑马：雷迪克、豪能、新泉、银轮等[22][24] --- 风险与挑战 - 谐波减速器寿命与负载能力限制，依赖日本技术[10] - 灵巧手量产成本控制（目标7,000元）和传感器一致性要求高[11][12] - 供应链竞争激烈，需平衡成本与精度（如丝杠C3/C5分级）[13][14]

公司战略规划 - 公司将机器人零部件业务作为未来重要战略方向 [1] - 结合公司优势及客户需求拓展研发谐波减速器、关节模组等产品 [1] - 相关业务规划在推进中 [1] 市场动态 - 公司发布股票交易异常波动公告 [1]

公司战略规划 - 公司将机器人零部件业务作为未来重要战略方向 [1] - 结合公司优势及客户需求拓展研发谐波减速器、关节模组等产品 [1] - 相关业务规划在推进中 [1] 市场动态 - 公司发布股票交易异常波动公告 [1] - 根据2024年度董事会工作报告确定战略及业务发展规划 [1]

业务板块概述 - 公司业务包括汽车零部件业务和新型储能业务 [1] - 汽车零部件业务覆盖乘用车市场、商用车市场、新能源汽车市场 [1] - 新型储能业务包括发电侧储能电站、电网侧独立储能电站、用户侧储能电站和电力交易等 [1] 汽车零部件业务 乘用车变速器 - 大力开拓国际市场，推动CVT等产品直接出口销量增长 [2] - 发展纯电动乘用车EV减速器及相关产品，推动产品销量增加 [2] 商用车变速器 - 轻卡变速器业务发展电动化产品，覆盖P2和PS混动，以及轻卡电驱桥等产品 [2] - 重卡变速器业务包括AMT自动变速器、重卡混动系统、纯电动驱动系统等产品，相关产品已配套客户车型逐步量产上市 [2] 非公路传/驱动系统 - 重点发展工程机械电驱动系统、大马力拖拉机CVT、中大马力拖拉机动力换挡系统等产品 [2] - 新产品研发、样机试验和客户开拓同步推进，相关产品已逐步量产上市 [2] 新型储能业务 - 广东省肇庆市和浙江省义乌市的电网侧独立储能电站已投入运营，项目装机容量分别为100MW/200MWh和一期100MW/200MWh [3] - 广东省和浙江省各有一个项目正开工建设，投运后将进一步提高储能业务的收入 [3] - 其他地区的储能项目也在积极布局 [3] 机器人零部件业务 - 成立浙江万里扬机器人科技有限公司，专门负责机器人关节精密传动产品的研发和产业化发展 [4] - 已完成产品平台规划，包含谐波减速器、行星减速器、无刷电机及控制器等品类的单品和关节模组等 [4] - 启动首批机器人关节精密传动产品项目，包含2个客户共6个产品的开发制造 [4]

机器人零部件业务 - 公司目前具备电机模组、结构件、微型传动机构等机器人零部件的研发制造能力 [1] - 部分机器人零部件品类已经为客户实现量产 [1] - 公司未披露具体供货企业信息 [1]

公司活动信息 - 投资者关系活动类别为特定对象调研 [2] - 参与单位包括东方财富证券、国海证券等多家机构 [2] - 活动时间为2025年7月29日，地点在公司三楼会议室 [2] - 上市公司接待人员有董事长许正庆、董事会秘书王杭燕等 [2] 业绩与订单情况 - 一季度利润同比大幅提升，产量提升且有财务收益贡献，全年将围绕目标提升运营效率确保业绩增长 [3] - 在手订单充足，构建了更具弹性的生产管理体系，对实现稳健增长有信心 [3] 产品相关情况 - 万向节产品制造核心工艺为成型与热处理环节 [3] - 重点开发转向轴、AI三叉类万向节等新产品，后续将陆续量产 [3] 拓展领域优势与布局 - 在汽车零部件领域积累的研发和制造经验使其向机器人零部件领域拓展具备优势，有高效管理体系、数字化管控系统和规模化生产的产能与成本优势 [3] - 积极关注机器人新业态 [3] 战略规划与要求 - 中长期将巩固原有产品领先优势，推进新产品研发和产业化，关注新质生产力产业发展 [3] - 实施收购兼并战略主要考量产品协同性，标的与现有产品和技术形成优势互补，有协同效应，会按规定履行信息披露义务 [3][4] 信息披露情况 - 交流中严格依照信息披露制度执行，保证信息披露真实、准确、完整、及时、公平，未出现未公开重大信息泄露 [4]

报告行业投资评级 - 看好（维持）[1] 报告的核心观点 - 本周多家车企承诺优化供应商账期，利于行业逐步走向规范化，缓解供应商现金流压力，助力行业形成健康发展趋势；汽车产业竞争加剧，高价位产品带竞争格局和车企盈利能力相对较优，豪华车市场有望形成广范围国产产品渗透；仍看好智驾强势主机厂及业绩优异、转型机器人零部件公司，整车方面强产品周期叠加强智驾能力有望带来优异订单表现，零部件方面部分公司受益于国产替代及出海业绩优异并有望延续高增长，转型机器人领域玩家有望享有显著估值溢价 [5][24][26] 根据相关目录分别进行总结 本周行情回顾 - A股汽车板块本周涨幅 -0.85%，在一级行业中排名第20名；2025年以来累计涨幅7.83%，在一级行业中排名第4名 [14] - 本周汽车二级行业中，商用车涨幅领先 [18] - 乘用车PE（TTM）为汽零的1.08倍 [13] - 本周涨跌幅前十个股包括美晨科技（+40.96%）等，涨跌幅后十个股包括超捷股份（-23.23%）等 [21] 本周观点 - 多家车企承诺优化供应商账期，利于行业规范化，缓解供应商现金流压力 [24] - 汽车产业竞争加剧，高价位产品带竞争格局和车企盈利能力较优，豪华车市场有望形成广范围国产产品渗透 [24][26] - 看好智驾强势主机厂及业绩优异、转型机器人零部件公司，整车尊界S800订单表现优异，零部件部分公司受益国产替代及出海业绩优异并有望延续高增长，转型机器人领域玩家有望享有显著估值溢价 [26] 本周热点 公司新闻 - 鸿蒙智行周销再破万，6月2日至6月8日交付10986台，问界M8上市不到两个月交付超2万台，尊界S800上市7天大定突破3600台 [27] - 智界、享界、尚界将建独立销售渠道，北汽集团享界专网招募大会吸引126家经销商参加，智界、尚界仍在筛选经销商资质 [28] - 全球首款L3级算力AI汽车“小鹏G7”46分钟小订突破10000台，预售价23.58万元，2025Q3上市 [29] - 吉利雷神AI电混2.0发布，银河A7和银河M9将于2025年下半年上市，雷神AI电混2.0热效率提升至47.26%，延长电池寿命15%，雷神醇氢技术热效率达48.15%，2025Q4将带来轿车+SUV组合 [30] - 比亚迪谋划欧洲兆瓦闪充网络，充电5分钟增加续航400公里，依托1000V高压架构，一年内建成网络，首批设备优先安装在自家经销网点，2025年将在匈牙利落成新工厂，在布达佩斯设立研发中心及欧洲总部，欧洲电动车销量每月增长10% [31][32] 行业新闻 - 工信部支持车企“60天账期”承诺，17家重点汽车企业先后承诺支付账期不超过60天，对促进产业健康可持续发展具有重要意义 [33] - 乘联分会崔东树表示应充分鼓励行业价格市场化竞争，目前碳酸锂价格逐步稳定，成本合理下降，2025年以来汽车市场价格竞争总体相对温和 [34] - 近十地暂停汽车置换补贴申请，原因包括资金使用完毕、系统升级、新一轮补贴待开放等，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者补贴约1.75亿份，汽车以旧换新补贴申请量达412万份 [35] 投资建议 - 智驾逐步开启商业化落地，有关主机厂和零部件公司有望持续受益，智驾强势主机厂及高成长和机器人布局的零部件公司有望迎来显著机会 [36] - 整车推荐小鹏汽车 -W、上汽集团等，受益标的包括赛力斯、江淮汽车等；零部件赛道关注华阳集团、德赛西威等，受益标的包括伯特利、保隆科技等 [7][37]

涉及行业和公司 - **行业**：金融、汽车零部件、机器人、工业、新能源、电力 - **公司**：三花、拓普、汇川、双环、传动、宏发、三一、微财、AAA、平安、宁波、中信 核心观点和论据 汽车零部件行业 - **关税影响**：汽车零部件出口美国签FOB合同，车企承担关税，此前关税加到100%多时有短暂暂停，现恢复提货，零部件厂商不会因关税主动转移产能，国内生产利润率较高，海外建厂成本高[2] - **机器人业务**：很多科技公司想做机器人零部件，产品种类多，但项目落地尚需时间，中美贸易战下中国供应商若在海外建厂从海外供应，有可能做美国机器人生意[3] 工业行业 - **一季度表现**：收入和利润在20%-40%增长区间，表现较强，原因包括以旧换新支持、出口提前备货促进自动化需求、地方政府债务置换政策刺激工程建筑回暖[6] - **关税影响**：二三季度关税影响会对板块产生影响，原预计二季度关税影响自动化订单，现时间点推迟，影响大小取决于关税谈判，若关税在40%-60%区间，对板块有直接和间接影响，接近三季度订单可能转弱，已下调全年盈利和目标价[7] - **子板块趋势**：短期半导体、消费电子、锂电子板块订单趋势不错，部分对美业务占比较大的子板块变弱；中期中国制造业出海趋势确定，国内投资增速降低，自动化需求增速也会降低[8] - **投资建议**：自动化板块偏好汇川，其在国产化率提升趋势中市占率提升快，产品布局广，长期空间大；通用设备首选双环、传动，看好宏发；工程机械板块进入上行周期开始阶段，增速较平缓，看好三一，未来两三年净利润预测增速20%以上；人形机器人商业化尚需时日，关注商业化进展中的催化剂[9][10][11] 新能源行业 - **反内卷措施**：行业关注新能源特别是光伏行业制造业反内卷，发改委和工信部有相关措施，但执行较难，主要主力在地方政府，目前无正式文件出台[13] - **装机预测**：智慧光伏王淑娟老师下调2025年中国光伏新增装机预测至230-250GW（平均240GW），集中式电站从180GW下调到140GW，分布式保持100GW不变，原因是机制电价不明朗影响中东部集中式光伏电站开工；2026年集中式电站下调到110-120GW，工商业光伏下调到50-60GW，分布式下调到50-60GW，原因是分布式管理办法变更，政策收紧，中东部光伏供应和电价水平影响装机意愿；五月份组件排产较低[14][16][17] - **电力需求和装机**：中电联专家保持全年电力需求6%的预测，新能源新增装机300GW以上，来自沙戈荒项目开展和海上风电加速，今年有10GW水电站[18][19] - **新能源入市**：新能源要全面入市，2024年新能源发电量占比18%，广东和山东已出征求意见稿，各省可参照执行，新能源占比高的省份机制电价可能较低，占比低的省份可能较好，引导行业投资方向[20][21] 电力行业 - **火电价格**：因煤价下跌，火电中长期价格呈下降趋势，2024年平均火电电价四毛钱以上，今年已降至四毛钱以下，但工商业用户电价未来持平或略微上涨，因新能源波动性带来的调节成本使发电成本未下降[23][24] 金融行业 - **货币政策**：过度宽松货币政策对解决中国经济结构问题有负面作用，应从科技需求转向管理供给，有利于金融行业可持续发展[25] - **政府债务**：中国政府净债务情况与美日不同，财政有长期空间，没必要过度降低利率[26] - **贸易战影响**：贸易战影响可控，中国企业准备充分，部分企业海外建厂但主要经济附加值在国内，就业情况较紧俏，企业对政府政策认同度提高，关税降至40%时上海港积压货物已运出，对中国影响较小[27][28] - **投资建议**：周期底大于贸易战影响，看好保险行业，利率和股市逐渐稳住，保险有较好销售增长，今年息差降幅比预计窄，明年可能企稳，后年可能回升，有短期交易空间，如宁波、中信股息有6%[29][30] 其他重要但可能被忽略的内容 - 数据中心2023 - 2024年绿电使用比例约20%以下，目标2030年左右提升到80%[22] - 拓普今年收入增速分两部分，国内EV客户可贡献50 - 60亿收入增量，确定性强，特斯拉销量是变量，取决于下半年欧美销量能否恢复[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对飞龙股份进行调研，介绍公司发展历程、产品情况、市场覆盖等信息，并对投资者关注的新能源汽车电子水泵数量及应用、新能源热管理集成模块客户、服务器液冷项目进展、机器人板块进展、美国关税影响及应对措施、民用领域竞争优势等问题进行解答 [22][23][27][29] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为飞龙股份，所属行业是汽车零部件，接待时间为2025年5月20日，上市公司接待人员有副总经理、董事会秘书谢国楼和证券事务代表谢坤 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型为投资公司，机构相关人员是吕佩瑾、刘耀阳，接待对象为淡水泉投资 [20] 主要内容资料 - 公司始建于1952年，是致力于热管理系统方案解决的上市公司，发展分两个阶段，2017年前着力汽车热管理部件产品研发、生产和销售，2017年至今重点开拓非车领域客户和市场，拥有国家级企业技术中心，建立四个研发中心，产品销售覆盖全国并出口多地，已批产国内外客户200余家，服务全球超300个工厂基地 [22] - 每台新能源汽车大约需2 - 5只电子水泵，主要用于汽车的电机、电控和电池 [23] - 公司新能源热管理集成模块产品主要客户有奇瑞、理想、上汽、岚图等，部分项目已量产 [24] - 公司已组建专业技术和营销团队，为服务器液冷领域客户供应电子水泵和温控阀系列产品，部分项目已批量供货，热管理集成模块产品有项目正在沟通交流 [25] - 公司在机器人零部件领域业务尚处于研究开发阶段，存在不确定性 [26] - 今年5月14日中美降低双边关税，公司2024年度对美国市场出口额约占收入的10%，现阶段关税对整体经营影响较小，公司采取推进泰国生产基地建设、深化国际市场多元化战略等措施应对风险 [27] - 公司民用领域竞争优势有先发优势，深耕近10年，有超100个项目进行，部分已量产；客户优势，供货及建立联系的客户超70家；应用场景拓展，产品应用于多个热管理相关领域 [29]