全球医疗健康私募股权市场2025年表现 - 2025年全球医疗健康私募股权市场表现强劲，已披露交易总额预计超过1910亿美元，创下历史新高，交易数量预计达445宗，为仅次于2021年的第二高年份[1][11] - 市场复苏得益于大量待投资金以及众多基金持有资产进入退出周期，为行业注入持续活力[1][16] - 尽管第二季度因关税等相关不确定性出现暂停，但全球活动仍创下纪录，下半年交易活动反弹，第三季度交易量较第二季度增长39%，下半年预计比上半年高出17%[12][18] 区域市场表现与分化 - 欧洲市场表现尤为突出，2025年交易价值翻倍至约590亿美元，主要由生物医药交易推动，前五大交易占欧洲总交易价值的65%，超过10亿美元的大型交易达15宗[1][25] - 北美市场在第二季度因宏观政策和贸易不确定性出现收缩，交易数量和价值分别较第一季度下降19%和37%，但全年依然稳健，超过10亿美元的大型交易达26宗，推动整体退出价值预期达到900亿美元[1][26] - 亚太地区交易价值创下纪录，超过2021年高点30%以上，大中华区、日本、印度及澳新市场均表现活跃，其中大中华区的交易量和价值均比2024年翻了一倍多[1][27][28] 细分赛道投资趋势 - 生物医药仍是投资重点领域，2025年交易价值预计从2024年的550亿美元跃升至800亿美元，交易量预计增长近20%至超过130宗，占整体交易量的约30%[2][33] - 医疗服务及IT领域增长显著，相关交易价值在2025年增长57%至约620亿美元，其中医疗IT交易价值翻倍至约320亿美元，投资者青睐数据分析、工作流优化等技术赋能型资产[2][38] - 医疗科技板块增长迅猛，交易价值近乎翻倍，成为新的增长引擎，投资者对应用成熟的价值创造策略（如收入增长、利润率扩张和估值倍数扩张）充满信心[2][32][39] 交易类型与退出活动 - 赞助人之间的二级市场交易在2025年重拾升势，无论是数量还是价值均创下纪录，反映出市场的深度与流动性[2][21] - 整体退出价值从2024年的540亿美元跃升至2025年预期的1560亿美元，退出数量排名历史第三，超过10亿美元的大型退出交易从2024年的16宗增加到2025年的40多宗[15] - 高价值交易活动推高了平均交易规模，超过10亿美元的大型交易成为推动总价值创新高的关键[2][12] 2026年关键市场趋势展望 - 医疗健康IT的投资逻辑正在从追求用户增长，转向通过精细化定价、交叉销售、尤其是生成式AI的应用来实现收入与利润的双重扩张，“60法则”（增长率与利润率之和超60%）正成为新的绩效标杆[3] - 在医生集团投资中，构建规模化、一体化、以临床医生为中心的运营平台，并在专科药管理、价值医疗、辅助服务扩展等主题上寻找机会，成为制胜关键[3] - 在医药服务领域，投资者更倾向于采取“杠铃策略”，即同时关注具有规模优势的优质资产和存在运营改善空间的潜力平台，并聚焦于需求相对稳定、受政策波动影响较小的商业模式[3]

基金经理的投资压力来源 - 投资压力主要来源于对自身投资组合的持续跟踪、动态评估和审视，而非净值的相对表现或市场短期波动 [3] - 压力在近期有所加剧，核心压力来自对一些顺周期行业基本面下行的持续跟踪与研判，包括需求端和供给端的变化 [3] - 压力的根本来源在于“自己能赚到钱”这一事件的置信度永远达不到100%，这是投资最主要的不确定性 [4] 价值投资的核心理念辨析 - 价值投资是一种投资理念，回答“收益来源是什么”，而非一种具体的“价值策略”；其收益来源是长期价值创造过程，即对资产带来的长期现金回报进行折现加总 [5][6] - 沪深300指数当前主要反映“大盘成长”风格，其近期偏弱表现主要因小盘风格占优，不能据此推断价值风格表现弱；今年表现最差的是“大盘价值”风格 [5][6] - 价值投资理念在落地时，由于现实约束，可能更偏向传统、稳定的行业，但这不必然导致只买价值股；许多价值投资者在成长股上也有建树 [8] - 区分“价值投资”理念与“价值型策略”至关重要，可避免投资者在不同风格策略间摇摆或产生不必要的焦虑 [9] 对高分红与“伪价值”的甄别 - 判断高分红是否代表真实企业竞争力是核心压力来源，这需要同时考量公司分红的意愿（公司治理）和能力（长期可持续的竞争优势） [11] - 长期维持高分红是一种能力，仅有意愿不足；即期分红收益率较高的品种，长期很难维持高分红，“伪价值”可能注定没有太高价值 [11][12] - 在A股5000多只股票中，同时满足长期竞争优势可持续且公司治理过关的标的非常少，这是导致投资组合集中的原因，而非刻意为之 [12] 产业趋势与市场风格的区别 - 市场风格表现（如资金追逐硬科技）与真实的产业趋势是两回事，不应混淆；产业趋势（如人工智能）已持续演进约20年，而股市风格轮动受技术、产业、心理等多重复杂因素影响 [15][16] - 投资决策的核心是关注真正的产业趋势、竞争格局以及具体资产的可投资性，即便相信某个产业需求会爆发，也不意味着能找到可投资的资产 [16] 投资组合构建与策略选择 - 采用“愿意慢，未必慢”的心态，意味着不执着于每个阶段都跑得快，可以容忍阶段性慢甚至倒退，以追求长期目标 [18] - 是否采用“快慢结合”的杠铃策略取决于基金经理的能力圈；该策略需要在高胜率端真正能做到高胜率，在高赔率端真正能找到高赔率，否则效果可能不如专注于擅长的一端 [19][20] - 不能容忍的是发生长期本金的永久性损失，以及经过多年时间仍未为持有人赚到钱，这代表能力与持有人期待不匹配 [21] 成长型企业的估值逻辑 - 成长型企业与价值型企业采用相同的长期价值评估模型（现金流折现），并非估值体系不同 [23] - 给成长型企业高估值的前提是，相信其未来能“长得大、稳得住、活得久”，并将利润转化为稳定的长期现金回报 [23][24] - 估值难点在于，从先验概率看，当前高估值的企业中并非大多数都能最终长大；部分公司未买入并非认为其不行，而是因为无法判断其长期价值或估值高低 [25] - 合理的估值水平（市盈率）由长期价值决定，而非由当期利润、阶段性表现或市场风格决定；例如，若预期一家公司十年后利润对应现在市值有3倍市盈率，且前景确定，那么即使当前利润很低，其市盈率也可以很高 [26][27] 研究方法论：读书与读财报 - 读财报是为了获取具体信息，而读历史、哲学、投资等各类书籍是为了积累基础知识和构建分析问题的能力与世界观，两者是并行不悖、相辅相成的关系 [29] - 需要区分能力、知识与信息；过往学习的知识和技能构成了处理信息（如财报）的方法论和能力框架 [29][30]

华宝基金红利主题ETF产品概览 - 华宝基金旗下多只红利主题ETF产品，包括标普A股红利ETF（562060）、港股通红利低波ETF（1159220）、A500红利低波ETF（159296）、800红利低波ETF（159355）及300现金流ETF（562080）[1][2][7] - 各产品跟踪不同指数，分别聚焦于A股红利机会、港股通低波红利、A500红利低波动、800红利低波动以及沪深300自由现金流等策略因子[1][2][3][7] - 产品宣传定位清晰，如“穿越周期·「长红」之选”、“高股息低估值「港港好」”、“行业均衡·双因子攻守兼备”、“聚焦大中盘 · 季季可评估分红”、“不含金融、地产·大盘蓝筹‘现金牛’”等[1][2][3][7] 产品业绩表现（截至2026年1月21日） - **标普A股红利ETF**：近一周指数涨跌幅2.16%，近一月22.7%，近一年10.56%，最新股息率4.76%[1] - **港股通红利低波ETF**：近一周指数涨跌幅1.1%，近一月0.46%，近一年26.18%，最新股息率5.6%[1][7] - **A500红利低波ETF**：近一周指数涨跌幅-0.79%，近一月-1.21%，近一年-0.57%，年化波动率4.77%[2][7] - **800红利低波ETF**：近一周指数涨跌幅-0.70%，近一月-1.00%，近一年-0.19%，年化波动率8.51%[2][7][8] - **300现金流ETF**：近一周指数涨跌幅9.41%，近一月0.82%，近一年16.33%，年化波动率4.44%[3][8] - 上述业绩表现均与上证指数同期表现进行了对比[1][2][3][7][8] 跟踪指数历史表现 - **标普A股红利全收益指数**近五年完整年度涨跌幅：2020年21.53%，2021年6.12%，2022年23.12%，2023年-3.59%，2024年14.98%[3][8] - **标普港股通低波红利全收益指数**近五年完整年度涨跌幅（2020-2024）：19.86%、14.21%、3.47%、5.35%、34.16%[3][8] - **中证A500红利低波动全收益指数**近五年完整年度涨跌幅：2020年-0.02%，2021年1.67%，2023年11.80%，2024年30.27%[4][8] - **中证800红利低波动全收益指数**近五年完整年度涨跌幅：2019年17.65%，2020年4.90%，2021年24.74%，2022年0.01%，2023年13.87%，2024年7.49%[4][8] - **沪深300自由现金流全收益指数**2020-2024年分年度历史收益率：16.20%、13.83%、4.31%、12.94%、40.79%[4][9] 市场观点与策略建议 - 当前市场交投活跃度温和修复，或已逐步进入“春季行情”的布局窗口[3][8] - 建议投资者采用“杠铃策略”：一端配置高股息与优质现金流资产作为组合“压舱石”，以在市场回调时平抑波动；另一端紧扣产业趋势和政策导向，配置高景气成长资产，以捕捉市场弹性机会[3][8] 产品费用与分红机制 - 各ETF联接基金设有不同的申购费率结构，通常根据申购金额分段收费，例如100万元以下费率1.0%[3][8] - 赎回费率根据持有期限不同而设置，例如持有7天以内通常为1.5%，持有30天以上通常为0[3][8] - 部分联接基金收取销售服务费，例如0.3%或0.25%[3][8] - 以800红利低波ETF为例，其基金合同规定，基金管理人每季度最后一个交易日计算基金相对标的指数的超额收益，当季度收益率大于0.5%时可进行收益分配，分配比例不低于超额收益率的60%[3][8]

市场行情与策略观点 - 1月20日A股三大指数震荡回调，成长板块集体调整，红利板块逆势走强[3][7] - 广发证券指出，2026年A股估值有望打破历史规律、连续3年提升[3][7] - 针对部分科技板块估值和拥挤度双高的情况，投资者或可采用“杠铃策略”：一端配置高股息与优质现金流资产作为“压舱石”以平抑波动，另一端配置高景气成长资产以捕捉弹性机会[3][7] 华宝基金相关ETF产品表现 - 标普A股红利ETF（562060）近1年收益率4.76%，其跟踪的标普中国A股红利机会指数近1年收益率5.08%，同期上证指数收益率为-0.01%[1] - 港股通红利低波ETF（159220）跟踪标普港股通低波红利指数，其近1年收益率数据为11.77%，同期上证指数收益率为10.51%[1] - A500红利低波ETF（159296）跟踪中证A500红利低波动指数，其指数近1周涨跌幅为-0.74%，近1年涨跌幅为5.08%[1][6] - 800红利低波ETF（159355）跟踪中证800红利低波动指数，其指数近1月涨跌幅为-0.33%，近1年涨跌幅为8.43%，年化波动率为3.10%[3][7] - 300现金流ETF（562080）跟踪沪深300自由现金流指数，其指数近1年涨跌幅为15.51%，同期上证指数收益率为10.51%[3][7]

现金流ETF汇添富(159276)市场表现 - 该ETF收盘上涨1.71% [1] - 成分股中正泰电器涨幅显著，达7.25%，上汽集团涨1.73%，上海电气涨1.53%，厦门国贸涨1.16%，中国海油涨0.34%，格力电器涨0.45%，中国铝业涨0.53% [1] - 该基金连续三个交易日获得资金净流入，最近60日资金净流入超过4400万元 [1] 国证自由现金流指数历史业绩 - 以全收益指数计算，自2014年至2025年9月底，该指数累计涨幅高达698%，年化收益率达20% [3] - 该指数表现远超过主流宽基指数、红利指数及同类现金流策略指数 [3] 当前市场策略观点 - 东吴证券策略研究报告指出，当前市场交投活跃度温和修复，已逐步进入“春季行情”的布局窗口 [3] - 建议投资者采用“杠铃策略”：一端配置高股息与优质现金流资产作为组合“压舱石”，以在市场回调时平抑波动；另一端配置紧扣产业趋势和政策导向的高景气成长资产，以捕捉市场弹性机会 [3] 现金流ETF汇添富(159276)产品信息 - 该ETF紧密跟踪国证自由现金流指数，其选股逻辑关注企业“是否具备持续分红的能力” [3] - 该产品旨在帮助投资者一键配置沪深北交易所的优质自由现金流资产 [3] - 该ETF的场外联接基金为：汇添富国证自由现金流ETF联接A(024002.OF)和汇添富国证自由现金流ETF联接C(024003.OF) [3]

行业概览与业绩表现 - 2025年主动量化公募基金行业实现“破圈”，成立满一年的258只主动量化基金平均收益率高达30.35%，其中98%的产品年内取得正收益 [1] - 截至2025年三季度末，全市场282只主动量化基金合计份额为805亿份，较上一年年末的634亿份增长了27% [1] - 近3年业绩截至2025年10月底，主动量化基金区间年化收益率中位数为6.24%，高于股票型基金的5.17%和混合型基金的4.01%，夏普比率中位数为0.43，介于股票型基金0.25和混合型基金0.46之间 [1] 策略优势与投资价值 - 主动量化基金融合了主动管理与被动投资的优势，依托数学模型与严格纪律执行交易以克服情绪干扰，并借助系统化分析覆盖更广股票池以高效捕捉机会 [2] - 量化产品适合寻求长期稳健超额的配置需求，但策略同样会受市场风格切换影响 [2] - 评估主动量化产品时，应重点考察其策略在不同市场周期中的适应能力，以及管理人是否具备完善、透明的动态风控机制 [2] 基金经理张序的业绩与能力 - 华安基金张序自2020年5月18日管理华安事件驱动量化混合以来，已连续六年跑赢沪深300指数与偏股混合基金指数 [2] - 在全市场2919只主动权益基金中，能连续六年同时战胜上述两大指数的产品仅7只，占比不足0.23% [2] - 张序拥有扎实的数理学术背景，曾获全国物理竞赛一等奖，毕业于中科大少年班统计专业，曾在瑞银证券担任量化分析师，2017年加入华安基金 [3] 华安事件驱动量化混合基金表现 - 截至2025年三季度末，华安事件驱动量化混合基金总规模已攀升至47.22亿元，相较于2024年末2.14亿元的规模大幅增长 [3] - 复盘其管理历程，张序几乎精准把握了每年市场的核心矛盾，成功进行了多次行业与风格轮动 [3] - 根据2025年半年报，该基金A类份额机构持有占比高达87.99%，C类份额机构占比达到98.19%，反映了专业投资者的高度信任 [4] 张序的投资策略特点 - 张序的行业轮动策略注重行业分散，避免集中于单一赛道，采用“有侧重而不偏执”的配置思路以提升组合容错空间 [4] - 其行业配置完全由量化模型驱动，区别于传统基于主观研判的轮动方法，具备更强的系统性与纪律性 [4]

市场行情与板块表现 - 2026年1月19日早盘，三大指数继续进攻，石化、燃气、机械等传统高股息红利板块协同走强 [1][10] - 岱美股份、常宝股份、九丰能源、海容冷链等高股息、低估值热门股轮番上攻 [1][10] - 标普A红利ETF华宝（562060）高开高走，截至发稿场内价格劲涨1.59%创历史新高且持续溢价，实时成交额突破4000万元 [1][10] 资金流向与产品规模 - 尽管近期科技成长主线走强，资金对红利资产的配置热情依然不减 [3][13] - 截至2026年1月16日，标普A股红利ETF华宝（562060）已连续5日揽金3730万元 [3][13] - 近10个交易日中有9日净流入，合计吸金逾2.1亿元，最新规模突破28亿元，创历史新高 [3][13] 投资策略与市场观点 - 东吴证券策略研究报告指出，当前市场交投活跃度温和修复，已逐步进入“春季行情”的布局窗口 [5][15] - 投资者或可采用“杠铃策略”：一端以高股息与优质现金流资产作为组合“压舱石”，另一端配置高景气的成长资产以捕捉市场弹性机会 [5][15] 产品特征与历史表现 - 标普A股红利ETF华宝（562060）及其联接基金被动跟踪标普中国A股红利机会指数 [5][15] - 2005年至2025年末，标普A股红利全收益指数的累计收益率高达2780.43%，年化收益率17.82% [5][15] - 该产品是市场稀缺的具备“红利+小盘+行业分散”特征的进攻型红利产品 [5][15]

核心观点 - 展望2026年，市场对多元化资产配置的需求持续上升，亚洲市场成为全球投资者的核心关注区域 [1] - 全球“去美元化”“去美债化”趋势日益显著，叠加美股科技板块高集中度，进一步推动多元化配置需求 [1] - 历史数据显示，美元走弱周期往往是亚太地区市场的战略配置窗口期 [1] 2025年市场回顾 - 星展银行此前对亚洲市场的重视得到验证，上证综指、深证成指、恒生指数及恒深综合指数均实现良好表现 [1] - 在亚洲主要经济体中，韩国市场涨幅尤为突出，部分东南亚国家市场亦有亮眼表现 [1] 2026年宏观与市场展望 - 2026年美元仍将维持偏弱态势，这将提升亚洲地区货币的吸引力 [2] - 亚洲市场在汇率稳定性、国家安全性及行业发展潜力等方面具备综合优势 [2] - 星展自2025年起便上调亚洲市场评级，2026年仍维持看多观点 [2] 区域与行业配置观点 - 亚洲市场中，中国优质企业具备较强吸引力，A股与H股均为核心配置方向 [2] - “十五五”规划建议明确了新质生产力、绿色环保、科技等核心发展领域 [2] - 科技、新经济类股票在MSCI中国指数中的权重已接近50%，成为市场增长核心引擎 [2] 2026年一季度具体投资策略 - 2026年一季度核心投资策略为杠铃策略 [2] - 成长端以科技板块为核心，充分把握美股与港股科技板块的差异化竞争优势，聚焦中美科技产业发展机遇，重点看多港股优质科技股 [2] - 价值端聚焦医疗与金融板块 [2] - 金融板块将受益于宽松货币政策环境，降息周期下，企业直接融资与间接融资需求均将提升 [2] - 投行、资产管理及信贷业务有望推动金融板块盈利增长，尽管息差收入可能相对有限，但整体盈利韧性可期 [2]

指数表现与市场动态 - 1月16日早盘，中证500自由现金流指数震荡上行，成分股中平高电气、许继电气、白银有色、国网通信等领涨 [1] - 跟踪该指数的现金流500ETF（560120）跟随指数上行，冲击6连涨 [1] 指数编制方法与风格特征 - 中证500自由现金流指数在经流动性、行业、ROE稳定性筛选后，选取50只自由现金流为正且占比高的股票 [1] - 指数整体呈现中小盘市值、较低估值以及更高ROE的风格特征 [1] - 指数行业分布均衡，以有色金属、基础化工、钢铁、医药生物、机械设备为主，未配置金融和地产行业 [1] 指数成分与权重 - 截至2025年12月31日，中证500自由现金流指数前十大权重股分别为中集集团、首钢股份、白银有色、浙江龙盛、云天化、神火股份、京能电力、西部矿业、天山铝业、辽港股份 [2] - 前十大权重股合计占比44.11% [2] 机构观点与投资逻辑 - 华创证券认为，低利率环境下稳定自由现金流的复利效应成为长牛基石 [1] - 经济运行模式变化下，股市定价的长期逻辑将由关注前端扩张，转向关注企业审慎经营管理下的现金流累积 [1] - 企业审慎经营管理下的自由现金流创造将支撑长期估值 [1]

公司市场表现与定位 - 近期A股市场交投活跃，AI应用、商业航天、机器人等板块持续受到关注，公司旗下产品屡屡登上支付宝“热搜基金”板块[1] - 公司定位为“基础产品供应商”，深耕权益投资领域，构建覆盖主动权益、指数量化、混合资产及ETF的全方位投资能力[1] - 公司主动股票投资管理能力在过去三年全行业排名中位列7/124，过去五年排名高居10/106，体现了持续领先的长期投资能力[1] 投研体系与团队架构 - 公司主动权益团队以“四度体系”作为统一的投研框架，将宏观高度、产业深度、量化宽度与个股精度贯穿于投资决策全过程，并积极运用AI与量化工具提升效率[2] - 团队通过“集体研讨+个人决策”的闭环模式以及共识资产协作机制，凝聚共识并发挥个人专业能力，以克服个人视角局限[2] - 团队恪守“眼见为实”的调研文化，坚持对核心标的开展高频实地调研与长期跟踪，以把握产业趋势，并早在五年前便确立了新兴产业投资专家的定位[2] 产品策略与风险管理 - 公司量化团队注重“下行阿尔法”，即市场下跌期间创造超额收益的能力，在产品设计中通过杠铃策略与动态再平衡相结合，致力打造净值曲线更平稳、创新高能力更强的产品[3] - 混合资产投资团队以“为客户创造可持续回报”为根本原则，建立了严格的风险控制体系，并将“客户能否安心持有”作为衡量工作价值的重要标尺[3] - 该团队构建了“预判式”与“应对式”双维择时体系，预判式择时立足于宏观、政策与估值的前瞻分析，应对式择时着眼于突发事件中的快速反应[3] 行业认可与未来展望 - 公司荣获权威评级机构授予的三年期及五年期基金公司股票投资能力★★★★★评级[4] - 公司致力于提供覆盖不同风险收益特征的产品解决方案，包括聚焦高成长性的科技主题投资和注重稳健增值的配置型产品[4] - 公司未来将继续坚持“陪伴产业成长，创造长期价值”的初心，紧密跟随中国产业升级与科技自立自强的国家战略，聚焦机器人、AI应用、智能驾驶、国产算力等代表新质生产力的优质赛道[4]