宏观经济数据 - 美国当周初请失业金人数为236,000人 [1] - 美国贸易逆差为528亿美元（52.8 billion），且逆差正在收窄 [1] 科技行业动态 - 市场出现板块轮动，抛售主要集中在科技领域，被视为健康调整 [3][4] - 甲骨文公司股价下跌，其持续加码投资未获市场认可，可能对标普500指数构成阻力 [4] - 博通在财报发布前股价走低 [9] - AMD和英特尔股价同样受到打击，科技板块整体下跌 [9] 半导体与AI相关 - 博通财报将呈现不同叙事，其TPU领域需求显著增长，可能成为市场的转折点故事 [5] 市场技术分析 - 市场未能突破6900点的关键阻力位，在过去约一周至一周半的时间里持续在该区间内交易 [6] - 若成长型和价值型领域持续获得资金净流入，且科技和通信服务板块今日触底，市场可能尝试从低位反弹 [7] 地缘政治与贸易政策 - 墨西哥参议院批准对某些商品征收50%的关税，将于2026年生效，涉及商品包括汽车零部件、整车、纺织品和服装等 [12] - 该关税政策将影响中国、印度、韩国、泰国和印度尼西亚 [13] - 此举可能为墨西哥与美国达成协议提供机会，美国是墨西哥最大的贸易伙伴之一 [13] - 中国可能采取报复措施，涉及领域可能包括汽车用芯片或稀土矿物和金属 [15] - 中国汽车制造商比亚迪在墨西哥建厂的计划被视为进入美国市场的“后门”方式 [16] 大宗商品市场 - 美元走弱为大宗商品价格提供上涨动力 [18] - 白银价格大幅上涨，零售买盘涌入，受益于可能持续的通胀、未来有利的货币政策以及消费电子需求增长的长期趋势 [19][20] - 铜价亦大幅上涨，智利周末将举行大选，该国是主要铜生产国，相关铜矿公司股价可能上涨 [22] - 贵金属普遍上涨：白银上涨3%，铜上涨近1.7%，铂金上涨2.5% [23]

对冲基金与机构资金流向 - 对冲基金连续第七周净买入全球股票，做多买盘与做空卖出比例为1.3比1 [1][3] - 对冲基金总账面杠杆率上升1.5%至286.6%，净杠杆率增加0.4个百分点至81.2%，达到一年来99分位数水平 [1][5] - CTA策略基金已从净卖方转为买方，高盛模型显示本周买入90亿美元全球股票，整体敞口升至1100亿美元 [1][3] - 除亚洲新兴市场外，所有主要地区均被净买入，北美地区领涨 [1][5] - 个股连续第七周被净买入，过去13周中有12周录得净流入 [5] - 金融、医疗保健和通信服务成为全球净买入最多的板块，消费非必需品、消费必需品和公用事业则遭净卖出 [5] - 欧洲市场风险偏好回升，新增多头仓位超过新增空头 [5] CTA策略预期与市场关键位 - CTA策略基金在各种市场情形下均将成为买方，未来一周平盘情形预计买入298亿美元，上涨情形买入312亿美元，仅在下跌情形下卖出29亿美元 [7] - 平盘市场情形下一周和一个月的预期部署资金基本相同，表明CTA策略可能很快达到均衡状态 [10] - 标普500短期触发位在6754点，中期重要触发位在6512点，长期支撑位在6070点 [8] 板块轮动与市场表现 - 板块轮动显著，资金从防御性板块流出转向周期性股票，周期性股票相对防御性股票上涨5.01% [4] - 公用事业板块跌4.83%，房地产投资信托基金下跌2.58% [4] - 量子计算概念股五日涨幅达14.61%，非盈利科技股上涨9.61% [4] 企业回购与IPO活动 - 企业回购活动异常活跃，截至11月21日当周交易量较2024年同期日均水平高出80%，较2023年同期高出100% [3][11] - 回购活动主要集中在金融、消费非必需品和科技板块 [11] - 当前正值企业开放窗口期高峰，预计将持续至12月19日 [11] - 本周北美地区新发行和增发规模达99.5亿美元，年初至今累计3902亿美元 [12] 投资者情绪指标 - 散户投资者情绪显著改善，AAII情绪调查显示多空差值反弹至年内第二高水平，看涨比例上升12.3个百分点至44.3%，看跌比例下降11.9个百分点至30.8% [13] - CNN恐慌与贪婪指数从一周前的18升至40，为10月底以来最高水平 [15] - 高盛情绪指标从此前几个月的负值区间回升至中性区域，最新读数为+0.1 [15] - 全球股票基金净流入80亿美元，低于前一周的180亿美元，科技板块基金流入转为负值，英国股票基金在预算案发布后转为净流入 [15]

市场整体态势与关键事件 - 标普500指数距离历史收盘纪录仅差30个基点，距离2025年结束仅剩16个交易日 [1] - 市场焦点为本周三美联储议息会议，市场预期从“不太可能降息”转向“100%概率降息”，再到预期“鹰派降息” [1] 主要市场参与者资金流向 - 对冲基金连续第七周净买入全球股票，做多买盘与做空卖出比例为1.3比1 [1] - 对冲基金总账面杠杆率上升1.5%至286.6%，净杠杆率增加0.4个百分点至81.2%，达到一年来99分位数水平 [4] - 基本面多空策略净杠杆率为57.9%，处于一年来87分位数 [4] - 除亚洲新兴市场外，所有主要地区均被对冲基金净买入，北美地区领涨 [4] - 个股连续第七周被净买入，过去13周中有12周录得净流入 [4] - CTA策略基金已从净卖方转为买方，高盛模型显示本周买入90亿美元全球股票，整体敞口升至1100亿美元 [1] - CTA策略基金在各种市场情形下均将成为买方，未来一周内，平盘情形下预计买入298亿美元，上涨情形下买入312亿美元，仅在下跌情形下卖出29亿美元 [6] - 平盘市场情形下一周和一个月的预期部署资金基本相同，表明CTA策略可能很快达到均衡状态 [9] 行业与板块轮动 - 板块轮动显著，资金从防御性板块流出转向周期性股票 [3] - 公用事业板块下跌4.83%，房地产投资信托基金下跌2.58%，而周期性股票相对防御性股票上涨5.01% [3] - 量子计算概念股五日涨幅达14.61%，非盈利科技股上涨9.61% [3] - 对冲基金全球净买入最多的板块为金融、医疗保健和通信服务，消费非必需品、消费必需品和公用事业则遭净卖出 [4] - 欧洲市场呈现风险偏好回升迹象，新增多头仓位超过新增空头 [4] 企业资本活动 - 企业回购活动异常活跃，交易量较2024年同期日均水平高出80% [1] - 高盛回购交易台数据显示，截至11月21日当周交易量较2024年同期日均水平高出80%，较2023年同期高出100% [10] - 企业回购主要集中在金融、消费非必需品和科技板块 [10] - 当前正值企业开放窗口期高峰，预计将持续至12月19日，公司积极通过回购应对市场疲软 [10] - 本周北美地区新发行和增发规模达99.5亿美元，年初至今累计3902亿美元 [10] 投资者情绪与资金流 - 散户投资者情绪显著改善，AAII情绪调查显示多空差值反弹至年内第二高水平 [11] - 看涨比例上升12.3个百分点至44.3%，看跌比例下降11.9个百分点至30.8% [11] - CNN恐慌与贪婪指数从一周前的18升至40，为10月底以来最高水平 [13] - 高盛情绪指标从此前几个月的负值区间回升至中性区域，最新读数为+0.1 [13] - 共同基金流入有所放缓但仍保持正值，全球股票基金净流入80亿美元，低于前一周的180亿美元 [13] - 科技板块基金流入转为负值，而英国股票基金在预算案发布后转为净流入 [13] 关键技术位与市场配置 - 标普500短期触发位在6754点，中期重要触发位在6512点，长期支撑位在6070点 [7] - 高盛账面上欧洲在MSCI全球指数中的超配比例为1.44%，较前一周下降0.35个百分点，北美仍维持9.42%的低配 [4]

美股市场表现 - 美股周四尾盘基本持平，道指跌61.17点或0.13%报47821.73点，纳指涨17.13点或0.07%报23471.22点，标普500指数跌2.48点或0.04%报6847.24点 [1][3][8] - 周三美股收高，道指上涨超过400点涨幅0.9%，标普500指数和纳斯达克综合指数分别收涨0.3%和0.2% [3][8] 美联储政策预期 - 周三公布的ADP数据显示11月私营部门就业人数意外下降，增大了美联储12月降息的预期 [3][8] - 根据CME FedWatch工具，市场预测美联储下周三（12月10日）降息的可能性为87%，显著高于几周前的预期 [3][8] 科技与人工智能板块动态 - 人工智能相关交易周三继续波动，科技板块是标普500指数中表现最差的板块，受微软、英伟达和博通股价下跌拖累 [3][9] - 微软周三收跌2.5%，此前有报道称该公司正在下调与人工智能相关的软件销售目标，公司驳斥了该说法后股价从盘中低点反弹 [3][9] 市场资金轮动 - 有分析指出，最近从科技股流出的资金转向了防御性板块，这是自4月份反弹以来首次出现的明显避险迹象 [4][9] - 板块轮动通常被称为“牛市的生命线”，本轮周期呈现大型科技股领涨后资金轮动到其他周期性板块的特点 [4][9] 劳动力市场数据 - 美国上周首次申请失业救济人数降至2022年9月以来新低，截至11月29日当周经季节性调整后的初请失业金总数为19.1万人，较前一周减少2.7万人，低于预期的22万人 [4][6][10] - 根据未经调整的数据，加利福尼亚州近2万人的急剧下降是推低总数的主要原因，德克萨斯州也减少了8349人 [5][10] - 滞后一周的续请失业金人数小幅下降至194万人 [5][11] 企业裁员与招聘情况 - 一份民间调查报告显示，截止11月份美国雇主公布的2025年年度裁员人数已突破百万大关，累计达117万人，较去年同期11个月的数据高出54%，创2020年新冠疫情以来新高 [5][12] - 11月企业裁员计划总数达71321例，主要受威瑞森电信宣布削减超1.3万个岗位推动 [5][12] - 在人工智能创新驱动下，科技行业11月公布裁员12377人，使该行业2025年累计裁员量同比上升17%，今年以来人工智能技术本身已导致54694个岗位被裁撤 [5][12] - 今年美国招聘前景黯淡，雇主已公布的计划招聘数为497151个，较2024年同期下降35% [5][12] 政策与未来关注点 - 投资者关注特朗普政府关税政策的进展，美国财政部长表示政府能够依据1962年《贸易法》的多个条款重新制定其关税议程 [4][9] - 本周五投资者将迎来其他重要数据，包括延迟发布的9月份支出、收入、消费者支出价格指数以及密歇根大学12月消费者调查报告 [6][13]

北京时间12月5日凌晨，美股周四午盘基本持平。市场继续关注美联储12月降息的前景与劳动力市场数 据。美国上周首次申请失业救济人数降至2022年9月以来的最低水平。 道指跌29.60点，跌幅为0.06%，报47853.30点；纳指涨46.90点，涨幅为0.20%，报23500.99点；标普500 指数涨6.53点，涨幅为0.10%，报6856.25点。 周三美股收高，道指上涨超过400点，涨幅0.9%。标普500指数和科技股权重较高的纳斯达克综合指数 分别收涨0.3%和0.2%。 周三公布的ADP数据显示11月私营部门就业人数意外下降，使投资者增大了美联储在12月货币政策会议 上降息的预期。根据CME FedWatch工具，市场目前预测美联储下周三（12月10日）降息的可能性为 87%，显著高于几周前的降息预期。 上周初请失业救济人数创三年新低 周四美股投资者关注更多就业数据。美国劳工部周四报告称，美国上周首次申请失业救济人数降至2022 年9月以来新低。 截至11月29日当周，经季节性调整后的初请失业金总数为19.1万人，较前一周减少2.7万人，且低于道琼 斯共识预期的22万人。该总数是自2022年9月24日 ...

地缘政治局势与军事部署 - 美国在委内瑞拉周边部署了1.5万士兵、几十艘军舰及福特号航母，为几十年来在拉美地区最大规模的军事行动[1] - 委内瑞拉方面已将军队隐蔽至280多个据点，准备进行长期游击战，并计划在首都制造混乱以抵抗潜在占领[1] - 双方谈判已破裂，局势可能持续恶化，美国或对委内瑞拉重要目标进行轰炸，但全面地面战争可能性较低[4] 资本市场波动与驱动逻辑 - 地缘政治紧张将导致全球股市大跌，特别是以AI为首的科技股，同时黄金、白银等避险资产将大涨[6] - 市场波动可能成为AI科技泡沫破裂的标志，当前AI股价已充分反映货币宽松预期，利好落地后可能转为利空[6] - 美联储无论谁接任主席，降息和货币宽松的方向是确定的，市场未来不会缺乏流动性[6] 行业与板块轮动展望 - 科技泡沫破裂后，资金将从高估值科技板块流出，重新布局至其他板块，市场题材将发生转换[6] - 低估值板块将受到青睐并进入新一轮上涨周期，大消费行业存在巨大机会，其过去受房地产拖累，预计随2025年房地产企稳、2026年反弹而迎来新机遇[8] - A股市场当前在4000点附近波动，银行等大盘股支撑指数，但科技股及板块轮动缺乏规律，受消息面影响大[8] 投资策略与时机 - AI是未来长期主线，但当前已非最佳布局时机，更好的机会将在泡沫破裂、股价回落至低位后出现[8] - 投资者应避免过度集中于科技板块，关注资金轮动带来的其他板块机会[8] - 市场走势可能重演4月份因关税战引发的全球股市暴跌模式，需警惕类似波动风险[6]

核心观点 - 短期A股市场大概率处于震荡偏强格局，上有压力下有支撑，市场呈现“板块轮动、震荡偏强”的运行特征[2][3][4] - 要打破当前僵局需要更有效的提振力量，如美联储降息实质性落地、国内政策加码形成合力或核心板块实现突破带动指数共振[3] - 投资者需密切跟踪量能变化、资金流向与政策动向，在方向明确前保持战略耐心与操作灵活性，操作上建议轻指数重个股，采取均衡配置、高抛低吸策略[4][12] A股大势研判 市场表现与压力因素 - 周二沪深三大指数震荡走弱，上证指数报3897.71点，下跌16.30点，跌幅0.42%，深证成指报13056.70点，下跌90.02点，跌幅0.68%，创业板指报3071.15点，下跌21.35点，跌幅0.69%，科创50指报1320.16点，下跌16.60点，跌幅1.24%[5][6] - 市场压力因素包括：国内经济修复不强难以支撑全面普涨、美联储降息路径存变数及地缘政治不确定性、年底机构为锁定收益可能阶段性调仓、增量资金进场意愿不足致成交额维持在1.6万亿元阶段低位、4000点关键关口附近历史套牢盘抛压制约上行空间、市场结构分化显著板块轮动较快赚钱效应一般[2][10] 支撑因素与市场展望 - 市场支撑因素包括：国内经济基本面呈现边际改善信号制造业等领域逐步回暖、年底前多项重要政策会议召开预期升温市场对稳增长促改革扩内需政策落地充满期待、货币政策依旧宽松央行明确实施适度宽松政策保持社会融资条件宽松[3][11] - 整体上即便短期震荡反复也不影响中期向好格局，若成交维持低位市场或重回区间震荡，若量能显著改善国内经济数据好转及政策落地效果超预期有望推动修复行情向纵深延伸[4][12] 板块表现与投资机会 军工板块 - 船舶制造等军工股反复活跃，2020年下半年军工板块涨幅25.27%，2021年二三四季度涨幅分别为12.10%、8.53%、16.60%，2023年上半年涨幅16.30%，2025年上半年涨幅25.46%[7] - 政策支持“十四五”明确加快武器装备现代化，2020年至2025年中国国防预算增幅依次是6.6%、6.8%、7.1%、7.2%、7.2%、7.2%，建议逢低关注航空、飞行武器、国防信息化、船舶制造、军用新材料板块细分领域[7] 消费板块 - 旅游酒店、啤酒、食品饮料、商业百货、冰雪经济等消费股上涨，消息面吉林省设立“冰雪假期”，黑龙江首届“冰超”将于2025年12月至2026年3月举行，六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》[8][9] - 可关注老年人“银发经济”、年轻人“悦己消费”及大众“平价消费”方向，折扣零售类公司也可择机关注，在外部不确定性因素加大背景下农产品或将迎来逢低布局机会[9] 行业配置建议 - 操作上建议轻指数重个股，踏准板块轮动节奏，采取均衡配置高抛低吸策略[4][12] - 关注科技成长方向如半导体芯片、泛AI主题及机器人行业，顺周期行业如光伏、电池、储能、化工、煤炭、有色，以及红利股如银行、公用事业等，尽量选择有业绩支持的标的逢低布局[4][12]

港股市场近期表现 - 港股市场走势受内地政策预期提振，科技与消费板块表现突出 [1] - 国内六部门印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，推动在港上市的内地科技与消费公司估值提升 [1] - 恒生科技指数领涨 [1] 行业板块分析 - 科技成长板块在国家科技自立政策导向下有望延续主线地位 [1] - 通信、电子等科技领域受谷歌与Meta合作等利好驱动大幅上涨 [1] - 原材料业、非必需性消费与医疗保健业涨幅居前 [1] - 香港生物科技产业或带来结构性机会 [1] 港股通50ETF与相关指数 - 港股通50ETF（159712）跟踪的是港股通50指数（930931） [1] - 港股通50指数由通过港股通渠道可交易的、市值较大且流动性较好的50只港股上市股票组成 [1] - 指数覆盖多个行业且金融业权重显著 [1] - 该指数反映了在港股通机制下，大型蓝筹股的整体表现情况 [1]

市场指数表现 - 沪指涨0.29%收报3875.26点，深证成指跌0.25%收报12875.19点，创业板指跌0.44%收报3031.30点 [2] - 沪深两市成交额17098亿元，较昨日缩量736亿元 [2] - 上证指数红盘报收首要归功于农业银行、中国石油、中国神华、中国人寿与长江电力等指标股，若剔除这些权重股影响，指数实则难以收红 [3] 市场整体特征 - 市场呈现明显分化，上午深证指数一度涨近1.3%，但随后持续下行，最终收跌0.25% [3] - 早盘下跌个股不足1000家，收盘下跌个股增至2262家，上涨个股从近4000家回落至2761家，个股中位数涨幅约0.15% [3] - 缩量上涨难以持续是市场常识，当天分化走势在预期之中 [3] 板块与个股表现 - 金融、石油、电力等板块护盘，农业银行上涨2%位列银行板块涨幅首位并对指数贡献最大 [4] - 科技股表现强势，"易中天"和"纪联海"均有冲高，新能源板块上午活跃但后续呈现"A字型"回落，虚涨诱多特征明显 [4] - 调整板块多为前两日反弹热门领域如AR软件、医药，显示市场板块轮动特征突出 [4] - 中际旭创早盘冲高后持续下行，主力资金净流出14亿元，最终下跌约3.5%，在"易中天"中表现最弱 [4] 外部因素影响 - 夜间美股市场流传的"小作文"影响百度、阿里巴巴等相关个股表现，并波及港股H股，进而传导至A股市场 [5] - 万科股价继续大跌7.15%，其债券寻求展期，部分债券价格跌幅一度达40%，收盘跌幅介于18%至40%之间 [5] - 万科事件传递信号表明房地产行业或需依靠自身调节方能走出低谷 [5]

富国银行投资研究所的资产配置观点 - 核心观点：虽然人工智能领域的增长前景可持续数年，但建议投资者分散投资布局，避免过度集中于估值偏高的科技板块，并通过战术性板块轮动和增加新兴市场敞口来实现多元化 [1] 对特定板块的配置调整 - 近期已从部分信息技术类股和通信服务类股轮动退出，缩减了通信服务板块的配置，认为其估值已略显偏高 [1] - 将部分资金轮动至公用事业板块，其市盈率仅20倍，而信息技术和通信服务板块的市盈率均在30多倍 [1] - 建议逐步减持消费类股，将医疗保健板块配置恢复至标配，同时增加对公用事业、工业和金融板块的配置 [1] 对新兴市场的投资建议 - 强调新兴市场可作为科技投资的有吸引力的替代选择，特别提到可以考虑韩国、中国台湾地区 [1] - 认为投资这些地区的芯片制造商、硬件制造商是参与长期科技主题的另一种途径，同时或许能避免短期过度集中风险 [1] - 建议在持有美国市场头寸的基础上，对广泛的新兴市场组合进行小比例配置，作为参与这些市场的良好多元化方式 [1] 对金融板块的看好逻辑 - 在当前利率环境下，金融股对寻求分散投资组合或希望不过度集中于科技板块的投资者具有吸引力 [2] - 投资逻辑基于短期利率下降而长期收益率保持稳定或小幅上升的预期：金融机构的融资成本正在下降，同时构成其收入来源的长期利率保持稳定甚至走高 [2]