泰国央行监管政策与核心目标 - 泰国央行将大幅扩大监管职能 重点打击灰色资金流动 加强黄金及加密资产监管 以稳定泰铢并维护宏观金融稳定 [1] 对黄金交易行业的监管措施 - 泰国规模庞大但长期缺乏监管的数字黄金交易 对汇率波动产生显著影响 [1] - 相关交易额约占国内生产总值的50%至60% [1] - 在泰铢走强的交易日 国内美元卖出量中有45%至62%来自金店 这放大了汇率波动 [1] - 央行正向财政部申请授权 要求相关交易申报 并可能对大型交易主体设限 [1] 对资金流动的监管措施 - 在打击灰色资金方面 商业银行需向央行报告异常交易 包括大额现金兑换 [1] - 单笔以小面额纸币兑换超过100万泰铢的交易将被重点监测 [1] - 外汇流入超过20万美元需申报资金来源 [1] - 兑换机构和电子钱包转账监管也将收紧 [1]

央行结构性货币政策工具调整 - 央行下调各类再贷款工具利率25个基点，此举并非传统逆回购利率或LPR降息，而是通过结构性工具定向发力[1] - 该举措有利于提升银行投放信贷的积极性、促进信贷平稳增长，并在一定程度上缓解银行息差压力[1] - 央行同步推进再贷款工具扩容与机制创新，通过“量的扩张+向的引导”双重作用，持续强化对重点领域的定向支持[1] 信贷结构优化方向 - 央行的定向支持举措有助于推动信贷结构向科技、绿色、普惠、养老和数字等方向优化[1] 总量货币政策展望 - 在总量政策层面，央行表示今年降准降息仍有一定空间[1] - 在出口景气延续、短期经济动能尚可的背景下，预计短期政策加码将保持克制[1] - 预计全年逆回购利率降息幅度或为10个基点[1] 汇率政策基调 - 央行延续“在合理均衡水平上保持基本稳定”的汇率政策主基调[1] - 短期内政策重心在于防范汇率超调、完善预期管理和提升企业汇率避险能力，而非通过汇率调整获取贸易竞争优势[1]

央行及外汇局政策发布会核心要点 - 央行宣布推出8项政策措施以助力经济结构转型优化 [1] 结构性货币政策工具调整 - 下调各类结构性货币政策工具利率0.25个百分点 各类再贷款一年期利率从1.5%下调至1.25% [1] - 合并支农支小再贷款与再贴现额度 增加支农支小再贷款额度5000亿元 总额度中单设民营企业再贷款额度1万亿元 [1] - 将科技创新和技术改造再贷款额度从8000亿元增加4000亿元至1.2万亿元 并将研发投入较高的民营中小企业纳入支持领域 [1] - 将民营企业债券融资支持工具与科技创新债券风险分担工具合并管理 合计提供再贷款额度2000亿元 [1] - 拓展碳减排支持工具支持范围 纳入节能改造、绿色升级、能源绿色低碳转型等项目 [1] - 拓展服务消费与养老再贷款支持领域 计划在明确健康产业认定标准后纳入健康产业 [1][6] - 会同金融监管总局将商业用房购房贷款最低首付比例下调至30% [2] - 鼓励金融机构提升汇率避险服务水平 丰富汇率避险产品 [2] 货币政策与流动性操作 - 央行下一步将灵活开展国债买卖操作 与其他流动性工具一起保持流动性充裕 [3] - 今年降准降息还有一定空间 央行将继续综合施策促进社会综合融资成本低位运行 [4] - 央行将把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策重要考量 继续实施适度宽松的货币政策 [5] 汇率与外汇市场管理 - 保持汇率弹性 保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定 防范汇率超调风险 [5] - 国家外汇局预计2026年外汇市场有望稳定运行 跨境资金流动保持平稳有序 外汇市场韧性将增强 [8] - 国家外汇局将持续加强跨境资金流动监测 完善宏观审慎和预期管理 维护外汇市场稳健运行 [8] - 国家外汇局将出台境外放款、国内外汇贷款资金管理等政策 支持企业“走出去”和外贸发展 [8] - 将在全国实施跨国公司本外币跨境资金集中运营管理政策 提高资金周转效率 降低企业财务成本 [8] 支持民营与外资企业 - 央行将加快落地民营企业再贷款等举措 推动金融机构优化内部政策 健全敢贷愿贷能贷会贷长效机制 [6] - 央行将加强与财政、产业等方面政策协同 营造更优的民营企业发展环境 [6] - 国家外汇局将研究优化合格境外机构投资者（QFII）跨境资金政策 继续有序发放合格境内机构投资者（QDII）投资额度 [9] - 国家外汇局将加大力度推进外商直接投资外汇管理改革 简化相关外汇登记手续 便利外商投资资金支付使用 [9] - 国家外汇局将在全国范围内推广跨境资金集中运营管理政策至更多中等规模跨国公司 [9] 金融市场与资产管理 - 2025年末资管产品总资产达119.9万亿元 存款和存单占新增底层资产的5成 [7]

人民币汇率近期表现 - 年末人民币对美元汇率走强，离岸人民币升破7.02关口，在岸人民币升破7.03关口，双双创下14个月新高 [1] - 年内离岸、在岸人民币对美元汇率累计升幅分别达4.4%和3.7%，波动率降至近十年低位 [1] - 离岸人民币盘中最高升值至7.0013，离破“7”仅一步之遥 [1] 汇率走强的驱动因素 - 升值依托国内经济基本面的韧性支撑 [1] - 受美元指数下行、年底结汇需求释放等因素推动 [1] 对汇率走势的市场观点与预期 - 市场涌现乐观情绪，认为人民币后续将继续升值 [1] - 需清醒认知汇率升值并非一蹴而就，不能只看单一币种对美元汇率 [1] - 当前CFETS人民币汇率指数、BIS货币篮子指数等均较年初有所下跌，判断人民币价值需立足一篮子货币的全局视角 [1] 影响汇率的内外部环境 - 外部环境：美联储降息空间收窄，美元指数不排除阶段性反弹可能，叠加美国中期选举年贸易政策的潜在波动 [2] - 内部基本面：经济新旧动能转换尚未完成，市场预期仍需巩固，贸易顺差扩大与内部需求不足并存 [2] 汇率波动的意义与管理 - 汇率双向波动、弹性增强是常态，能及时释放市场压力，防范热钱炒作和资本异常流动，发挥宏观经济“自动稳定器”作用 [2] - 脱离经济基本面的快速升值可能影响外贸企业竞争力，并可能引发汇率超调风险 [2] - 监管部门需持续加强预期引导和宏观审慎管理，完善外汇市场工具供给，为企业规避汇率风险提供支持，同时抑制汇率大起大落 [3] 市场与企业的应对策略 - 市场机构应坚守“风险中性”理念，专注主业发展，而非投机赌汇率涨跌 [2] - 企业可通过外汇套保等工具控制货币错配和汇率敞口风险 [2] - 12月以来超30家A股公司扎堆开展外汇套期保值业务，是理性应对波动的例证 [3]

韩国当局稳定汇市措施 - 韩国当局表示韩元过度疲软并非好事并展示稳定外汇市场的坚定决心[2] - 韩国央行与财政部过去两周多次召开会议讨论韩元走弱问题[2] - 韩国财政部宣布将采取多项新税收措施以稳定外汇市场[2] - 韩国政府将推出针对回流投资账户的新税收激励计划鼓励海外资本回流[4] - 个人投资者出售海外股票后将收益兑换韩元并长期投资国内股票可在1年内暂时减免所得税[4] - 韩国政府将支持大型券商迅速推出面向个人投资者的远期销售产品以提供外汇风险管理工具[4] - 政府将把国内母公司从海外子公司收到的股息收入排除率从95%提高到100%以减少双重征税[4] - 韩国央行已与国民年金公团签署一项限额为650亿美元的外汇互换合约[4] - 韩国央行决定从下个月开始暂时免除银行等金融机构的外汇稳定税并为法定外汇存款准备金支付利息[4] 韩元汇率市场反应与水平 - 受政策消息刺激韩元兑美元汇率日内一度暴涨2.5%最高升至1美元兑1443.79韩元[1][2] - 在此之前韩元一度贬值至1美元兑1485韩元逼近2009年全球金融危机以来的最低水平[2] - 美元兑韩元汇率一度逼近1500的心理关口该水平仅在2008年全球金融危机和1997年亚洲货币危机期间被突破过[5] - 新韩银行经济学家分析韩国外汇管理部门决心在年底前锁定美元兑韩元汇率的上限若无其他因素推动韩元汇率短期内可能维持在1470至1480韩元之间[5] 日本当局对日元贬值的警告与干预可能 - 日本财务大臣片山皋月表示针对脱离基本面的汇率波动日本拥有采取大胆行动的自由裁量权[1][6] - 这一强硬表态被市场解读为日本干预汇市的决心已定甚至可能已获得美国的默许[7] - 日本财务省负责国际事务的副大臣Atsushi Mimura也对日元单边和突然的波动表达了深切关注[9] - 尽管日本央行近期实施了三十年来的首次加息但日元兑美元汇率不升反跌一度徘徊在157.49附近[7] - 日元疲软和大规模财政刺激预期共同作用将10年期日本国债收益率推升至2.1%的27年高位引发市场对金融稳定性的忧虑[7] - 野村证券分析师团队指出美元兑日元160的水平可能成为触发实际干预的关键门槛市场参与者普遍认为这是日本当局可能采取行动的心理防线[7][9] - 口头干预后日元有所反弹目前位于155.8水平[7] 美国可能默许日本干预的背景分析 - 野村证券指出美国可能默许日本干预是出于对全球金融稳定的担忧[8] - 日元持续贬值已引发日本国债市场动荡而日本国债市场的失稳可能通过复杂的金融链条外溢至包括美国国债在内的海外市场[8] - 支持日本干预汇市以稳定日本国债市场符合美国的利益[8] - 市场正密切关注美国财长贝森特等官员未来可能就此发表的任何言论[9]

货币政策总体思路 - 发挥增量政策和存量政策集成效应 综合运用多种工具 加强货币政策调控 根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况 把握好政策实施的力度 节奏和时机 [1] - 保持流动性充裕 使社会融资规模 货币供应量增长同经济增长 价格总水平预期目标相匹配 [1] - 促进社会综合融资成本低位运行 [1] 利率政策与传导机制 - 强化央行政策利率引导 完善市场化利率形成传导机制 [1] - 发挥市场利率定价自律机制作用 加强利率政策执行和监督 [1] - 畅通货币政策传导机制 提高资金使用效率 [1] 金融市场与汇率 - 从宏观审慎的角度观察 评估债市运行情况 关注长期收益率的变化 [1] - 增强外汇市场韧性 稳定市场预期 防范汇率超调风险 [1] - 保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 [1]

人民币汇率稳定措施 - 国有大行在即期市场大量买入美元 以阻止人民币升破7.0关口[2] - 年末企业结汇需求集中爆发 推高了市场对人民币的需求 人民币短期升值概率极高[2] - 国有大行操作是“逆风而行” 通过买入美元、投放人民币来增加流动性 为人民币“降温”[4] 俄罗斯抛售人民币的影响 - 俄罗斯财政部因油气收入比预期少了1376亿卢布 不得不抛售黄金和人民币[4] - 俄罗斯抛售的人民币流向了外汇市场 被需要人民币的第三方国家或中国进口企业买走[6] - 俄罗斯的抛售行为为市场提供了大卖盘 缓解了人民币买盘过强的压力 客观上协助了汇率稳定[6] 中俄金融合作本质 - 中俄是深度利益共同体 而非零和博弈 中国需要稳定能源供应 俄罗斯需要稳定财政收入[7] - 中俄贸易形成闭环 中国用人民币买俄油 俄罗斯用人民币买中国货或补充预算[7] - 俄罗斯选择在特定时间点抛售人民币是经过精心计算的 旨在解决自身财政问题同时不损害中国利益[9] 政策核心目的与宏观经济考量 - 国有大行操作及默许俄罗斯抛售的核心目的是呵护中国经济 确保出口稳定[9] - 中国经济复苏基础尚不牢固 出口绝对不能出问题 需避免人民币疯涨损害出口竞争力[9] - 稳定汇率旨在防止国际热钱炒作并制造资产泡沫 吸取日本“广场协议”后的历史教训[9] 对出口企业的意义 - 人民币汇率7.0关口是出口企业的生死线 汇率失控升值将对企业造成灭顶之灾[2][4] - 出口企业在当前全球经济疲软、贸易保护主义抬头的环境下利润率极低[2] - 稳汇率操作保住了千千万万个工厂的订单[11]

人民币国际化现状与机遇 - 人民币已成为全球第四大支付货币，占比3.79%，同时也是第三大贸易融资货币[1] - 美国政策削弱美元信用，为人民币国际化提供了难得的发展空间[10] - “十五五”规划建议明确提出要推进人民币国际化，提升资本项目开放水平，表述比以往更为积极[10] - 专家认为“十五五”时期应大幅加快人民币国际化进程，这是应对外部冲击、提升国际竞争力、构建金融强国的必然选择[10] 历史经验与教训 - 上世纪90年代亚洲金融危机中，泰国因内部改革未跟上开放步伐，导致泰铢在几个月内贬值43%，股市暴跌48%[4] - 危机国家外债规模巨大，从300亿到1300亿美元不等，短期外债占比高达19%到41%，泰国和印尼的外汇储备甚至低于短期外债[4] - 当时日本、韩国、泰国、马来西亚等国的银行信贷过度扩张，国内信贷额与GDP之比高达115%到200%，韩国和泰国银行不良资产占GDP的34%到40%[4] - 中国在危机中未受明显冲击，得益于1994年以来市场经济发展稳健，并在宏观经济管理方面取得进步，还向泰国等国提供了超过40亿美元的援助[7] 推进国际化的配套改革需求 - 需要做强国内循环体系，国内市场不够强大则开放是空中楼阁[15] - 需要增强科技创新能力，外部打压反而倒逼了技术进步[15] - 需要健全产权保护制度，产权保护程度是吸引境内外资本最核心的软实力[15] - 需要提升宏观治理效能，外汇市场深度拓展、企业汇率避险能力提升增强了应对外部冲击的能力[15] - 需要完善现代公司治理，以摆脱低价竞争等“内卷式”竞争困境[15] - 需要夯实资本市场功能，中国资本市场在政策调整后已迈入长期良性发展轨道[17] 具体政策举措与建议 - 应进一步扩大人民币在大宗商品定价与结算中的使用，将稀土、氢能源等战略性资源出口与人民币结算绑定，形成“资源+货币”战略模式[18] - 扩大在发展中国家和战略伙伴中的本币结算朋友圈，在去美元化浪潮中让人民币唱主角[18] - CIPS（跨境人民币支付结算系统）已运行至第三期，更多贸易投资在人民币体系内完成可降低对SWIFT和CHIPS的依赖[20] - 随着人民币利率水平下降，商业银行跨境人民币贷款快速增长，全球范围内的人民币贷款需求有望进一步增长[20] - 推进资本账户可兑换、汇率市场化及合理增加黄金储备规模是关键举措，建议黄金储备至少达到美国的一半以上以增强信用背书[20] 核心原则与未来路径 - 人民币国际化与汇率稳定是同一体系中的两个问题，推进国际化必须以稳定、可信的人民币为基础[12] - 人民币国际化正迎来市场驱动与政策引导的历史机遇，但前提是国内市场要足够强大[12] - 要坚持稳中求进，不断提升监管能力和开放条件下的风险防范水平，在守住安全底线的前提下稳步推进[22] - 开放应服务于国内经济发展，而非为了开放而开放，要坚持改革与开放“双轮驱动”，动态评估改革进展并据此调整开放节奏[22]

中国持有美国国债的趋势分析 - 中国持有美国国债规模已降至7590亿美元，为2009年以来最低水平[2] - 相较于2011年约1.3万亿美元的峰值，累计减持约5500亿美元，降幅超过40%[2] - 2024年全年减持573亿美元，在12个月中有9个月为净减持状态[2] - 自2022年4月起，中国持有美债规模持续低于1万亿美元，2022年减持1732亿美元，2023年减持508亿美元，2024年减持573亿美元[4] - 2025年前几个月减持趋势延续，例如3月份减持189亿美元，7月份减持257亿美元[4] 中国减持美国国债的原因 - 出于风险分散考虑，将超过3万亿美元的外汇储备进行多元化配置[4] - 2024年央行累计增持黄金44.17吨，截至2024年底黄金储备达2279.57吨，位居全球第6位[4] - 担忧美元武器化风险，避免资产被冻结[5] - 为稳定人民币汇率，在面临贬值压力时抛售美债换取美元[5] 美联储货币政策调整 - 2024年美联储连续降息，将联邦基金利率从年初高点降至4.25%-4.50%区间[5] - 2025年继续降息周期，利率已降至4.00%-4.25%之间[5] - 政策调整基于美国国内经济数据，通胀率虽回落但仍偏高，就业市场出现疲软迹象，2025年经济增速预计放缓[5] - 美联储内部对降息节奏存在分歧，部分官员建议在适当时候重启扩表，优先增持短期美债[7] 美国国债市场格局 - 截至2024年底，美国国债总规模超过36万亿美元[8] - 外国投资者持有比例约为25.4%，金额约9万亿美元，其余75%以上为美国本土机构和个人持有[8] - 日本为最大外国持有者，持有1.0598万亿美元，英国以约8000亿美元成为第二大持有者，中国以7590亿美元位列第三[8] - 2024财年美国政府的净利息支出达8820亿美元，为预算中第三大支出项目，预计2025财年可能突破1万亿美元[9] 国际金融格局变化的影响 - 中国减持美债、增持黄金等资产有助于降低对单一市场的依赖，提高外汇储备安全性和收益性[11] - 美债作为全球最重要储备资产的地位短期内难以撼动，美元在国际贸易和金融体系中的主导地位仍然牢固[12] - 国际金融格局呈现多元化趋势，美元一家独大的局面正逐渐改变，其他货币和资产地位上升[14]

央行票据发行计划 - 中国人民银行将于2025年11月24日在香港招标发行总额450亿元的两期中央银行票据[2][3] - 此次发行是2025年第八期和第九期中央银行票据[3] 票据发行细节 - 第八期中央银行票据期限3个月（91天），发行量为人民币300亿元，起息日为2025年11月26日，到期日为2026年2月25日[4] - 第九期中央银行票据期限1年，发行量为人民币150亿元，起息日为2025年11月26日，到期日为2026年11月26日[4] - 两期票据面值均为人民币100元，采用荷兰式招标方式发行，招标标的为利率[5] 离岸人民币央票功能 - 离岸人民币央票可以调节离岸人民币流动性，是稳汇率政策的重要工具之一[5] - 发行离岸央行票据有助于调节离岸市场流动性，对离岸外汇市场供需构成影响[5] - 通过发行离岸人民币央行票据可与市场沟通、释放政策信号，有助于稳定市场预期[5] 历史发行情况 - 2025年以来中国人民银行已分别于1月、2月、6月、8月、9月在香港招标发行中央银行票据[5] - 历史发行规模分别为600亿元、600亿元（2期）、300亿元、450亿元（2期）、600亿元[5] - 香港离岸人民币央票受到海内外多种类型投资机构广泛欢迎，投标倍数一般在2倍以上[5] 政策背景与市场意义 - 货币政策执行报告显示要坚持有管理的浮动汇率制度，保持汇率弹性，防范汇率超调风险[6] - 在全球贸易不确定性持续背景下，发行香港离岸人民币央票为离岸市场丰富了人民币投资选择[5] - 常态化香港央票发行机制对巩固提升香港国际金融中心地位、推动人民币国际化具有重要意义[5] 同日货币政策操作 - 中国人民银行当日开展3000亿元7天期逆回购操作，因有1900亿元7天期逆回购到期，实现净投放1100亿元[6] - 逆回购操作利率为1.40%，与此前持平[6]