绿电直连政策核心观点 - 绿电直连模式通过物理溯源实现新能源（风、光、生物质）向单一用户直接供电，政策以"四应"（呼应社会诉求、响应行业发展、回应系统安全、顺应电力改革）服务国家大局，推动新质生产力发展 [2] - 政策出台背景包括国内"双碳"战略需求、欧盟碳边境调节机制（要求商品用电碳排放按物理直连或协议认定计算）及新电池法规（认可直连电力碳足迹模型）等国际压力 [3] - 国家能源局通过多份文件（如2024年1537号、93号及2025年16号文）逐步推进绿电直连机制，最终《通知》提出可操作方案，目标为满足企业绿色用能需求并提升新能源就地消纳水平 [4] 呼应社会诉求 - 政策快速响应国内人大代表、政协委员及专家关于绿电直连的建议，同时应对欧盟碳关税（要求进口商品碳排放计算与欧洲碳市场持平）和电池法规（明确直连电力为碳足迹计算模型之一）的国际规则 [3] - 文件明确绿电直连项目需提升新能源自发自用电量占比（不低于总可用发电量的60%）及上网电量限制（一般不超过20%），强化本地消纳 [7] 响应行业发展规划 - 项目建设区分四类情形：存量负荷、新增负荷、出口外向型企业、新能源消纳受限项目，其中自备电厂存量负荷需清缴可再生能源发展基金后方可实施 [6] - 规划要求风光发电规模计入省级新能源开发方案，项目需纳入省级能源电力及国土空间规划，220/330千伏接入项目需通过安全风险评估 [6] - 模式创新明确主责单位（负荷方）、投资主体（电源/线路允许主体清单）及源荷关系（非同一主体需签长期购电协议） [6] 对应系统安全管理 - 运行管理要求项目落实安全生产措施、开展风险管控、评估设备故障，电网企业需公平开放接入 [9] - 调度运行需实现"四可"（可观可测可调可控），接入负荷管理系统并执行安全防护规定 [9] - 责权划分强调安全/经济/社会责任，项目需自主申报并网容量并承担超容供电责任 [9] - 系统友好性要求项目提升内部灵活性调节能力，对外限制与大电网交换功率峰谷差率 [9] 顺应电力市场化改革 - 绿电直连项目需作为整体参与电力市场交易（源荷非同一主体时以聚合形式参与），重申其平等市场地位 [10] - 计量结算以项目接入点为参考点，禁止绕越计量装置，强调规范费用缴纳（不得违规减免） [10]

报告行业投资评级 - 评级为增持 [1] 报告的核心观点 - 火电是行业最值得看好且分歧最大的板块，本周北方火电跑赢南方火电，南方电价需观察，煤价呈下跌趋势，二季度火电行业盈利增速值得期待 [1][3][4] 行业数据情况 - 本周涨跌幅：华能国际 -1.2%，华电国际 -0.2%，长江电力 +1.3%，龙源电力 H +1.4%，上证指数 -0.6%，创业板指数 -0.9% [3][4] - 4 月发电增速 0.9%、用电增速 4.7%；全国规上工业发电量 7111 亿度，YOY +0.9%；1 - 4 月工业发电量 29840 亿度，YOY +0.1% [3][4] - 4 月火电 YOY -2.3%、水电 YOY -6.5%、核电 YOY +12.4%、风电 YOY +12.7%，光伏 YOY +16.7% [3][4] - 4 月原煤产量 3.9 亿吨，YOY +3.8% [3][4] - 4 月全社会用电量 7721 亿度，YOY +4.7%；二产/三产/居民 5285/1390/936 亿度，YOY +3.0%/+9.0%/+7.0% [3][4] 蒙西电网情况 - 蒙西电网送电国网，首笔蒙西送北京、天津绿电交易成交电量合计 5561 万度，满足 58 户用户购电需求 [3][4] - 今年 1 - 4 月，蒙西电网新能源供给持续增加，现货市场中新能源日均出清电量达 3.5 亿度，YOY +31%；4 月新能源日均出清电量达 3.9 亿度，YOY +35%，占总出清电量的 46% [3][4] - 现货出清均价由 1 月的 0.344 元/度逐月降至 4 月的 0.153 元/度，4 月现货市场日出清最高价 1.5 元/度，最低价 -0.004 元/度，日最大价差达 1.5 元/度 [3][4] 各省现货市场推进情况 - 上海中长期直接交易已开展分时段交易，下一步推动按日连续开市和带曲线交易；市内绿电交易去年首次开展，后续扩大参与主体范围和交易规模；电力现货市场已开展两次结算试运行，计划年底进入连续结算试运行 [3][4] - 重庆电力现货市场力争 2025 年底转入连续结算试运行，自 2022 年启动建设以来，开展多次试运行，通过价格机制引导储能等新型主体参与市场，实现资源优化配置 [3][4]

活动基本信息 - 活动类别为特定对象调研和路演活动 [1] - 参与机构众多，包括招商证券、信达证券等；建投能源参与人员有董事会秘书孙原等 [1] - 活动时间为2025年5月14日 - 2025年5月22日，地点为公司会议室、广州、杭州，形式为现场调研和线上交流 [1] 生产经营情况 2024年 - 上网电量503.66亿千瓦时，增幅27.79%，平均上网结算电价437.37元/兆瓦时（含税），同比下降2.82% [1] - 售热量7166.60万吉焦，同比增长12.83% [1] - 采集电煤3401万吨，平均综合标煤单价822.02元/吨，同比下降10.07% [1] - 营业收入235.17亿元，同比增长20.09%，归属于上市公司母公司的净利润5.31亿元，同比增长181.59% [1][2] 2025年第一季度 - 发电量129.58亿千瓦时，同比降低7.23%；售热量4017.89万吉焦，同比降低3.48% [2] - 发电机组平均利用小时数1059小时，同比降低101小时 [2] - 平均上网结算电价433.65元/兆瓦时（含税），同比降低1.39% [2] - 平均综合标煤单价775.12元/吨，同比降低11.43% [2] - 主营业务收入65.75亿元，同比下降5.84%，归属于上市公司母公司的净利润4.43亿元，同比增长75.94% [2] 经营展望 - 2025年二季度供暖季结束后机组检修，预计发电量环比下降，但煤炭市场价格有望继续下行 [3] 火电增量及项目开发计划 - 2025年新增控制装机容量132万千瓦，新增权益装机容量119.5万千瓦 [4] - 控股的西柏坡电厂四期工程2×66万千瓦项目、任丘热电二期2×35万千瓦项目计划2026年投产 [4] - 参股的沧东电厂三期2×660MW项目、定州电厂三期2×660MW项目、秦电2×350M项目预计2026年下半年投产，衡丰电厂扩建2×660MW项目推进前期工作 [4] - 对参股公司海上风电公司增资，用于唐山建投祥云岛250MW、顺桓250MW海上风电项目开发建设 [4] 电力交易情况 - 2025年河北南部电网年度双边协商电力直接交易成交电量占比约80% [5] - 2025年3月1日河北南北电网开始电力现货市场连续结算试运行，公司正常开展交易 [6] 煤炭相关情况 - 电煤采购来源主要为山西、陕西、内蒙及河北本地，2025年长协签约覆盖率超80% [6] - 公司发挥采购优势，动态优化采购结构压降成本 [6] - 预计2025年动力煤供需总体偏宽松，煤价有望进一步下行 [6] 分红政策 - 《未来三年股东回报规划（2024年 - 2026年）》将每年现金分红比例由30%提升至50% [6]

四川电力现货市场建设方案核心观点 - 建立"多电源参与、全电量优化、全水期运行"的电力现货市场体系，适应四川保供应、促消纳、水电耦合等需求 [1][14][15] - 推动新能源全面参与市场，包括分布式发电、独立储能和虚拟电厂等新型经营主体 [1][17] - 初期采用系统边际电价机制，2027年目标实行分区电价并逐步过渡到节点电价 [3][19] - 构建"日前预出清不结算、日内滚动优化、实时出清并结算"的市场架构，适应水电高占比特性 [5][22] 市场经营主体 - **发电企业**：省调直调水电、公用燃煤火电、集中式新能源（含配建储能）参与，燃气/生物质电厂暂不参与 [2][17] - **电力用户**：包括直接购电用户和电网代理购电用户 [2][17] - **新型经营主体**：分布式新能源、独立储能、虚拟电厂 [2][17] 价格机制 - **电价模式**：初期系统边际电价，2027年目标分区电价，适时过渡至节点电价 [3][19] - **市场限价**：2026年下限暂设0，上限基于燃煤火电边际成本和用户尖峰电价水平设置，迎峰度夏/冬期间可上浮 [3][20] - **批零传导**：零售套餐需约定比例电量按现货价格结算，该部分不执行分时电价 [3][20] 市场运营架构 - **参与方式**： - 省调直调水电/火电/集中式新能源采用"报量报价" [6][22] - 分布式新能源满足"四可"条件则"报量报价"，否则为价格接受者 [6][22] - 独立储能"报量报价"，实时充放电按日前结果执行 [6][22] - 虚拟电厂可选"报量报价"或"报量不报价" [7][23] 市场结算规则 - **结算原则**：全电量按现货价格结算，中长期合同差价结算 [8][31] - **结算周期**：日清月结，发电侧/用户侧/虚拟电厂按1小时时段，独立储能按15分钟时段 [8][33] - **费用构成**：含电能量电费、市场运营费用（阻塞盈余、不平衡资金等）、退补调整电费 [34][36][37] 市场衔接机制 - **中长期与现货衔接**：中长期合约仅作结算依据，不影响现货全电量优化 [25] - **辅助服务衔接**：调频/备用辅助服务与现货分别优化，条件成熟后联合出清 [30] - **省间市场衔接**：外送电量作为负荷增量，外受电量作为电源参与出清 [25][28] 技术与管理要求 - **计量管理**：参与主体需配置国家标准计量装置，数据缺失时按规则拟合 [39][40] - **信息披露**：遵循安全、真实、准确原则，披露主体对信息质量负责 [38] - **争议处理**：可通过市场管理委员会调解或行政/司法途径解决 [38]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司2024年全年收入5.5亿元，同比上升20.5%，归母净利9359万，增长11.1%，扣非净利8243万，增长15.7%；25Q1收入增长40.1%至1.45亿，归母净利1661万（+34.6%），扣非净利1500万（+104.8%） [1] - 24年各业务增长齐头并进，25Q1收入提速明显，预计受分布式光伏电站功率预测产品收入快速增长影响 [8] - 25Q1毛利率有所波动，费用率控制良好，后续季度费用降幅将趋缓 [8] - 政策驱动不断，公司25 - 26年业务发展将迎来较明显的提速 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 上调公司收入增长预期、下调毛利率预期和费用率预期，预测公司2025 - 2027年归母净利为1.51亿、2.38亿、3.05亿（原25 - 26年预测为1.40/1.81亿） [2][9] - 认为公司合理估值水平为2025年42倍市盈率，对应目标价52.92元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|456|550|759|1126|1376| |同比增长(%)|26.9%|20.5%|38.0%|48.4%|22.2%| |营业利润(百万元)|83|97|162|256|329| |同比增长(%)|27.2%|15.8%|67.3%|58.5%|28.6%| |归属母公司净利润(百万元)|84|94|151|238|305| |同比增长(%)|25.6%|11.1%|61.5%|57.7%|27.9%| |每股收益（元）|0.70|0.78|1.26|1.98|2.54| |毛利率(%)|67.6%|65.9%|61.8%|58.3%|57.7%| |净利率(%)|18.5%|17.0%|19.9%|21.2%|22.2%| |净资产收益率(%)|8.1%|8.4%|12.5%|17.7%|19.8%| |市盈率|70.4|63.4|39.2|24.9|19.4| |市净率|5.5|5.1|4.7|4.1|3.6| [3] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| |----|----|----|----|----| | | |2025/5/18|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |金山办公|688111|290.45|3.56|4.15|5.04|6.12|81.69|70.02|57.64|47.48| |用友网络|600588|13.33|-0.60|-0.06|0.09|0.22|-22.10|-219.24|151.48|61.15| |安科瑞|300286|22.24|0.68|0.98|1.21|1.57|32.84|22.64|18.45|14.13| |朗新集团|300682|14.26|-0.23|0.43|0.55|0.68|-61.55|33.12|25.81|20.95| |万兴科技|300624|62.93|-0.85|0.29|0.50|0.76|-74.44|217.22|126.16|82.65| |调整后平均| | | | | | | |42.00|70.00|43.00| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023A - 2027E的财务数据预测 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标的预测 [12]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [2][4][9] 报告的核心观点 - 公司2024年全年收入5.5亿元，同比上升20.5%，归母净利9359万，增长11.1%，扣非净利8243万，增长15.7%；25Q1收入增长40.1%至1.45亿，归母净利1661万（+34.6%），扣非净利1500万（+104.8%） [1] - 24年各业务增长齐头并进，25Q1收入提速明显，预计受分布式光伏电站功率预测产品收入快速增长影响 [8] - 25Q1毛利率有所波动但有恢复空间，费用率控制良好，后续季度费用降幅将趋缓 [8] - 政策驱动不断，公司25 - 26年业务发展将迎来较明显的提速 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与投资建议 - 上调公司收入增长预期、下调毛利率预期和费用率预期，预测公司2025 - 2027年归母净利为1.51亿、2.38亿、3.05亿（原25 - 26年预测为1.40/1.81亿） [2][9] - 认为公司合理估值水平为2025年42倍市盈率，对应目标价52.92元 [2][9] 公司主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|456|550|759|1126|1376| |同比增长(%)|26.9%|20.5%|38.0%|48.4%|22.2%| |营业利润(百万元)|83|97|162|256|329| |同比增长(%)|27.2%|15.8%|67.3%|58.5%|28.6%| |归属母公司净利润(百万元)|84|94|151|238|305| |同比增长(%)|25.6%|11.1%|61.5%|57.7%|27.9%| |每股收益（元）|0.70|0.78|1.26|1.98|2.54| |毛利率(%)|67.6%|65.9%|61.8%|58.3%|57.7%| |净利率(%)|18.5%|17.0%|19.9%|21.2%|22.2%| |净资产收益率(%)|8.1%|8.4%|12.5%|17.7%|19.8%| |市盈率|70.4|63.4|39.2|24.9|19.4| |市净率|5.5|5.1|4.7|4.1|3.6| [3] 可比公司估值表 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）|市盈率| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | | | |2025/5/18|2024A|2025E|2026E|2027E|2024A|2025E|2026E|2027E| |金山办公|688111|290.45|3.56|4.15|5.04|6.12|81.69|70.02|57.64|47.48| |用友网络|600588|13.33|-0.60|-0.06|0.09|0.22|-22.10|-219.24|151.48|61.15| |安科瑞|300286|22.24|0.68|0.98|1.21|1.57|32.84|22.64|18.45|14.13| |朗新集团|300682|14.26|-0.23|0.43|0.55|0.68|-61.55|33.12|25.81|20.95| |万兴科技|300624|62.93|-0.85|0.29|0.50|0.76|-74.44|217.22|126.16|82.65| |调整后平均| | | | | | | |42.00|70.00|43.00| [10] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了公司2023A - 2027E的各项财务数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [12]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度业绩受用电量与库存煤拖累，但看好Q2电量修复与煤价弹性，持续新投机组有望贡献增量利润，当前估值处于历史较低水平，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2025年5月9日收盘价7.53元，年内最高/最低9.68/6.65元，总市值和流通市值均为170.6948亿元，总股本22.6686亿股，资产负债率64.43%，每股净资产7.12元/股 [3] 事件 - 公司2025年一季报显示，一季度营收64.2亿元，同比降8.1%；归母净利润4.44亿元，同比降1.98%；扣非后归母净利润4.37亿元，同比降2.91%，业绩符合市场预期 [6] 一季度营收下滑原因 - 利用小时下滑与电价下滑共同影响，新投机组与煤价下降抵消部分影响。2025年安徽省年度交易电价约413元/兆瓦时，同比降约23.3元/兆瓦时；一季度安徽省内火电利用小时1145.5小时，同比降11.5%。2024年底新疆英格玛电厂2*66万千瓦煤电双投，一季度秦皇岛港口5500大卡动力煤均价721元/吨，同比降181元/吨 [6] 安徽省内用电情况及煤价影响 - 2025年1 - 2月、1 - 3月累计用电量增速分别为 - 1.46%、+1.10%，3月增速转正，冬季结束后省内用电量或改善，火电利用小时数或明显改善。2024年末燃料存货9.2亿元，较年初增49%，年初至今秦皇岛港口现货煤价跌到630元/吨，较3月31日降35元，预计一季度业绩受库存高价煤拖累，3月低煤价或在二季度报表体现 [6] 省内电力供需格局及新投机组情况 - 公司为安徽省内最大火电运营商，2024年底占省内控股火电机组23.7%。在运装机1366万千瓦，在建装机210万千瓦，钱营孜1*100万千瓦煤电3月30日投产，预计二季度贡献利润；在建安徽30万千瓦风电以及新疆80万千瓦光伏。参股的合计250万权益装机将于2025 - 2027年陆续投产。国网安徽电力预计2025年全省电力缺口超2000万千瓦，安徽省已开启电力现货长周期结算试运行，火电机组或将受益 [6] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润22.05、24.19、25.93亿元，对应PE分别为8、7、7倍，35%分红假设下，2025年业绩对应股息率4.5% [5][6] 附录：财务预测摘要 - 给出2024 - 2027E资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，以及成长能力、盈利能力、估值倍数等主要财务比率 [7]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，虽火电装机核准潮落地使供需矛盾缓和，但部分发达区域仍有供需缺口 [115] - 新能源装机快速增长，能源政策强调安全保供，煤电顶峰价值凸显，新型电力系统建设依赖系统调节手段，电价有望稳中上涨 [115] - 发改委加大电煤长协保供力度，煤电企业成本可控，煤电一体化企业有望稳利润并实现业绩增长，电力运营商业绩有望大幅改善 [115] 根据相关目录分别进行总结 月度专题：现货市场建设全面提速，2025 年实现全面覆盖 - 核心要点：现货推进全面提速，非试点省份后来居上，“394”号文对一、二批试点提出要求，部分先进省份和非试点省份需在规定时间转入正式运行，落后省市区要启动连续结算试运行 [3][9] - 目前进展：新能源入市直面竞争挑战，第三方主体发展空间广阔，多地放开各类主体参与现货市场，新能源面临新竞争，抽蓄、储能、虚拟电厂等第三方主体发展空间大 [3][10] - 现货市场建设进度展望：2025 - 2026 年全面铺开，调节性资源持续获益，2025 年是里程碑之年，预计 2026 年左右实现全国现货市场连续结算试运行，火电、储能等灵活性资源有望获益，新能源大规模入市或短期收益承压 [3][12] 月度板块及重点上市公司股价表现 - 4 月电力及公用事业板块上涨 1.5%，优于大盘，沪深 300 下跌 3.0%至 3770.57，涨幅前三行业为美容护理、农林牧渔、商贸零售 [3][13] - 4 月电力板块重点上市公司中涨幅前三为长江电力、川投能源、中闽能源 [14] 月度电力需求情况分析 - 用电情况：3 月电力消费增速环比恢复，3 月全社会分月用电量 8282 亿千瓦时，同比增长 4.80%，1 - 3 月累计用电量 23846 亿千瓦时，累计同比增长 2.50% [15] - 分行业：二三产及居民用电增速环比恢复，3 月一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比变化 9.90%、3.80%、8.40%、5.00% [19] - 分板块：制造消费板块同比增速环比恢复，高耗能板块用电增速环比收窄，3 月制造业和消费板块增速环比恢复，高技术装备制造板块电力消费同比增速环比下降，消费板块电力消费增速环比恢复 [25] - 分地区：东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先，3 月全社会用电量排名前五多为沿海省份，增速前五多为中西部省份，1 - 3 月情况类似 [36][38] - 电力消费弹性系数：2025 年一季度弹性系数为 0.468，较上季下降 0.177 [44] 月度电力供应情况分析 - 发电情况：规上发电量环比回升，水电同比增幅明显，3 月全社会发电量 7780.20 亿千瓦时，同比增长 1.80%，分电源类型看，火电发电量同比下降 2.30%，水电同比增长 9.50%，核电同比上涨 23.00%，风电同比增长 8.20%，太阳能同比上涨 8.90% [46] - 新增发电设备情况分析：火电步入投产期，光伏装机持续高增，3 月全国新增装机 3119 万千瓦，其中新增火电装机 537 万千瓦，新增水电装机 2 万千瓦，新增风电装机 534 万千瓦，新增光伏装机 2024 万千瓦 [86] - 月度发电设备利用情况分析：利用小时数全面收窄，火电降幅明显，3 月全国发电设备平均利用小时数 769 小时，同比降低 9.60%，其中火电平均利用小时 1036 小时，同比下降 8.16% [94] 电力市场月度数据 - 电网月度代理购电价格：5 月代理购电均价环比略有回升，5 月全国平均代理购电价格为 391.28 元/MWh，相较燃煤基准价上浮 6.04%，环比上升 0.54%，同比下降 3.03% [104] - 广东电力市场：5 月月度交易价格环比略降，4 月现货市场电价环比下降，5 月月度中长期交易均价为 372.44 元/MWh，相比燃煤基准电价下浮 19.56%，环比上月下浮 1.41%，4 月日前现货交易均价环比下降 3.41%，实时现货交易均价环比下降 10.53% [106] - 山西电力市场：4 月现货交易价格环比下降，4 月日前现货交易均价为 264.45 元/MWh，环比下降 11.44%，实时现货交易均价为 273.25 元/MWh，环比下降 9.61% [108][109] - 山东电力市场：4 月现货价格持续下降，4 月日前现货交易均价为 220.66 元/MWh，环比上升 2.53%，实时现货交易均价为 213.35 元/MWh，环比下降 4.64% [111] 4 月行业重要新闻 - 两部委要求 2025 年底前基本实现电力现货市场全覆盖，明确各地时间表，4 月 29 日发布通知，要求 2025 年底前基本实现全国全覆盖，并划定 20 个地区运行时间表 [113] - 2025 年国内核电项目审批首次开闸，4 月 27 日国务院常务会议核准 5 个工程、10 台新机组 [114] - 国家发改委、国家能源局联合印发《电力辅助服务市场基本规则》，4 月 29 日印发，明确经营主体地位，健全辅助服务费用传导机制 [114] 投资策略及行业主要上市公司估值表 - 电力运营商有望受益标的：煤电一体化公司如新集能源等；全国性煤电龙头如国电电力等；电力供应偏紧的区域龙头如皖能电力等；水电运营商如长江电力等；设备制造商和灵活性改造有望受益标的如东方电气等 [4][115] - 报告给出电力行业主要公司估值表，包含华能国际、国电电力等公司的收盘价格、归母净利润、EPS、PE 等数据 [116][117]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，虽火电装机核准潮落地使供需矛盾缓和，但部分发达区域仍有供需缺口 [115] - 新能源装机快速增长，能源政策强调安全保供，煤电顶峰价值凸显，新型电力系统建设依赖系统调节手段，电价有望稳中上涨 [115] - 发改委加大电煤长协保供力度，煤电企业成本可控，煤电一体化企业有望稳利润并实现业绩增长，电力运营商业绩有望大幅改善 [115] 根据相关目录分别进行总结 月度专题：现货市场建设全面提速，2025 年实现全面覆盖 - 核心要点：现货推进全面提速，非试点省份后来居上，“394”号文对一、二批试点提出要求，部分先进省份和非试点省份需在规定时间转入正式运行，落后省市区要启动连续结算试运行 [3][9] - 目前进展：新能源入市直面竞争挑战，第三方主体发展空间广阔，多地放开各类主体参与现货市场，新能源面临新竞争，抽蓄、储能等第三方主体发展空间大 [3][10] - 现货市场建设进度展望：2025 - 2026 年全面铺开，调节性资源持续获益，2025 年是里程碑之年，预计 2026 年左右实现全国现货市场连续结算试运行，火电、储能等灵活性资源有望获益，新能源短期收益或承压 [3][12] 月度板块及重点上市公司股价表现 - 4 月电力及公用事业板块上涨 1.5%，优于大盘，沪深 300 下跌 3.0%至 3770.57，涨幅前三行业为美容护理、农林牧渔、商贸零售 [3][13] - 4 月电力板块重点上市公司中涨幅前三为长江电力、川投能源、中闽能源 [14] 月度电力需求情况分析 - 用电情况：3 月电力消费增速环比恢复，全社会分月用电量 8282 亿千瓦时，同比增长 4.80%，1 - 3 月累计用电量 23846 亿千瓦时，累计同比增长 2.50% [15] - 分行业：二三产及居民用电增速环比恢复，3 月一、二、三产业和城乡居民生活用电量同比变化 9.90%、3.80%、8.40%、5.00% [19] - 分板块：制造消费板块同比增速环比恢复，高耗能板块用电增速环比收窄，3 月制造业、高技术装备制造、六大高耗能、消费板块用电量及同比增速有不同表现 [25][29] - 分地区：东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先，3 月和 1 - 3 月全社会用电量排名和增速前五省份情况不同 [36][38] - 电力消费弹性系数：2025 年一季度弹性系数为 0.468，较上季下降 0.177 [44] 月度电力供应情况分析 - 发电情况：规上发电量环比回升，水电同比增幅明显，3 月全社会发电量 7780.20 亿千瓦时，同比增长 1.80%，各电源类型发电量有不同变化 [46] - 新增发电设备情况分析：火电步入投产期，光伏装机持续高增，3 月全国新增装机 3119 万千瓦，各电源新增装机及增速不同，分地区新增装机排名前三省份不同 [86][93] - 月度发电设备利用情况分析：利用小时数全面收窄，火电降幅明显，3 月全国发电设备平均利用小时数 769 小时，同比降低 9.60%，各电源平均利用小时数及同比变化不同 [94] 电力市场月度数据 - 电网月度代理购电价格：5 月代理购电均价环比略有回升，全国平均为 391.28 元/MWh，相较燃煤基准价上浮 6.04%，环比上升 0.54%，同比下降 3.03% [104] - 广东电力市场：5 月月度交易价格环比略降，4 月现货市场电价环比下降，5 月月度中长期交易均价 372.44 元/MWh，4 月日前和实时现货交易均价环比下降 [106] - 山西电力市场：4 月现货交易价格环比下降，4 月日前和实时现货交易均价环比下降 [108][109] - 山东电力市场：4 月现货价格持续下降，4 月日前现货交易均价环比上升，实时现货交易均价环比下降 [111] 4 月行业重要新闻 - 两部委要求 2025 年底前基本实现电力现货市场全覆盖，明确各地时间表 [3][113] - 2025 年国内核电项目审批首次开闸 [3][114] - 国家发改委、国家能源局联合印发《电力辅助服务市场基本规则》 [3][114] 投资策略及行业主要上市公司估值表 - 电力运营商有望受益标的：煤电一体化公司、全国性煤电龙头、电力供应偏紧的区域龙头、水电运营商、设备制造商和灵活性改造有望受益标的 [4][115] - 给出电力行业主要公司估值表，包含股票名称、收盘价、归母净利润、EPS、PE 等信息 [116][117]

文 ｜ 李想 荣浩翔 朱翀佚 电力现货市场经过试点省份运行已积累较多经验，具备提速基础；作为价格发现关键一环，政策提 出2 0 2 5年底前基本实现电力现货市场全覆盖的目标，国内电力市场市场化建设迈出重要一步；推 动电力现货市场发展，有助传统水电、抽蓄、火电、储能、虚拟电厂等具备调节能力的电源拓展其 盈利通道或者完善其商业模式，助力新型电力系统建设。 ▍ 事件： 近日，国家发展改革委办公厅、国家能源局综合司联合发布《关于全面加快电力现货市场建设工 作的通知》（以下简称《通知》），围绕构建全国统一大市场要求建设全国统一电力市场，全面 加快电力现货市场建设，2 0 2 5年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行，充 分发挥现货市场发现价格、调节供需的关键作用。 ▍ 现货市场是电力市场体系的关键环节，目 前已有多省现货市场正式运行。 现货市场是电力市场体系中的关键组成环节，反映电力商品的真实价格信号、引导实现电力资源 的优化配置，并为中长期市场价格形成提供参考。建立完善电力现货市场有助于提升电力系统的 灵活性与稳定性，同时推动储能等调节型资源建立起清晰的商业模式。2 0 1 7年我国电力现货市场 建设 ...