财务表现 - 2025年上半年收入人民币31.5亿元，同比增长5.2% [1] - 毛利8.27亿元，同比增长8.7% [1] - 净利润4.15亿元，同比增长11.9% [1] - 中期股息每股0.45元 [1] 线上业务 - 线上渠道收入16.32亿元，同比增长34% [1] - 线上全平台618活动期间自营GMV超7亿元，同比增长36% [1] - 天猫平台黄金品类店铺排名稳居第四 [1] - 线上增长得益于运营效率优化、电商平台合作深化及年轻化高性价比策略 [1] 产品策略 - 探索轻质化、时尚化产品设计，采用IP联名和材质组合策略 [2] - 线下标价类产品销量同比增长73.2%，销售额增长44.4% [2] - 线下零售业务毛利率提升12.2%至41.7% [2] 门店网络 - 净关闭门店272家，加盟店3,760家，自营店97家（含21家子品牌） [3] - 一二线城市门店占比近50% [3] - 购物中心和百货商场门店占比超55% [3] - 单店平均面积提升至约110平方米 [3] - 63%关闭门店为街铺/专卖店 [3] 行业环境 - 金价因地缘政治和关税不确定性急剧攀升 [3] - 宏观经济不明朗导致终端消费承压 [3] - 公司引导门店基于商圈变迁和品牌定位进行优胜劣汰 [3]

零售销售指数表现 - 2025年6月新加坡零售销售总额达40亿新加坡元，线上零售销售占比13.6%，较5月的12.3%提升 [1] - 剔除汽车销售后零售总额为33亿新加坡元，线上销售占比16.2% [1] - 零售销售按年增长2.3%，延续5月1.3%的增速，但季节性调整后环比下降1.2%（不含汽车销售环比降1.4%） [1] 零售细分行业表现 - 汽车销售同比增长14.6%，受益于拥车证配额增加 [2] - 计算机与通信设备（+7.3%）、光学产品与书籍（+5.9%）、休闲用品（+5.6%）领涨 [2] - 加油站（-5.9%）和食品与酒精零售商（-5.2%）同比下滑 [2] - 计算机与通信设备（-5.1%）、迷你超市与便利店（-4.1%）、超市与大型超市（-3.8%）环比下降 [2] - 百货商店（+3.7%）和手表与珠宝（+3.0%）环比增长 [2] 食品及饮料服务行业 - 6月销售额9.62亿新加坡元，线上销售占比26.7% [2] - 按年微增0.1%，但环比下降1.5% [2] - 餐厅销售额同比下降5.6%但环比增0.9%，快餐店同比增2.3%环比降1.0% [2] - 食品供应商同比大增18.5%，咖啡馆等场所同比降1.0%环比降3.5% [2] 线上销售渗透率 - 计算机与通信设备行业线上销售占比达56.2%，家具与家居设备占32.8%，超市与大型超市占12.3% [3] - 餐饮服务线上渗透率26.7%（5月为26.6%），显示送餐平台深度渗透 [3] 市场趋势总结 - 线上销售增长显著，反映消费模式结构性变化 [1][3] - 零售市场短期波动但整体复苏，线上渠道为关键驱动力 [1][3] - 行业需适应线上化趋势以把握增长机遇 [3]

锅圈食品业绩表现 - 公司上半年营收同比增长22%至32.4亿元（约合4.51亿美元），净利润同比飙升123%至1.9亿元 [2] - 营收由去年同期的26.7亿元增至32.4亿元，净利润翻番 [2] - 行业多数餐饮公司客流与销售降低，公司是逆势突围的少数企业之一 [2] 门店扩张与运营优化 - 全国门店数量达10,400家，以加盟店为主，保持2024年末增长势头 [2] - 逾2,000家门店完成24小时无人值守零售模式智能化改造 [2] - 公司深化自动化应用与建设集中化生产中心提升运营效率 [2] 市场拓展战略 - 重点布局价格敏感型下沉市场 [2] - 计划在海南儋州设立生产基地以拓展区域覆盖 [2] - 正积极探索开拓海外市场 [2] 线上渠道发展 - 抖音账号矩阵累计取得超32亿次曝光 [2] - 抖音营业额同比涨超100% [2] - 积极发展线上销售渠道迎合年轻消费群体 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年全球拍卖成交总额20.61亿美元 同比下滑1% 成交比率88% 落槌价总额为低估价的115% [1][4] - 五大主营板块中三个下滑 "二十及二十一世纪"12.92亿美元(-2%) "亚洲艺术/世界艺术"1.56亿美元(-28%) "古典艺术"9000万美元(-32%) [4][5] - 两个板块增长 "雅逸精品"4.68亿美元(+29%) "古典大师"5500万美元(+15%) [4][5] - 全球成交价前十的艺术品中有七件由公司拍出 是唯一有成交价超3000万美元艺术品的拍卖行 [7] 区域市场表现 - 美洲区买家贡献45%收入 欧洲中东及非洲买家占比34% 亚太区买家占比21% [4] - 线上拍卖成交总额1.67亿美元 80%竞价通过线上完成 [4][9] 奢侈品板块表现 - "雅逸精品"板块表现亮眼 同比增长29%至4.68亿美元 [10] - 奢侈品板块吸引41%新买家 推动珠宝类别成交总额增长25% [10] - 全球最高成交价十件珠宝中有九件由公司售出 [10] 买家结构变化 - 千禧新世代及Z世代买家占比攀升至31% [13] - 年轻买家从珠宝手表起步 逐步升级至艺术品收藏 [13] 战略发展方向 - 数字化和人工智能持续推进 客户持续通过数字工具互动 [9] - 高端市场占据主导地位 需在展示方式倾注更多心思 [13] - 需向寄售人明确合理定价策略 坦诚告知市场现状 [13]

核心观点 - 齐云山食品高度依赖南酸枣糕单一产品，2024年该产品贡献86.7%营收，其他产品收入占比萎缩至3.8% [1][3] - 公司战略收缩非核心产品产能，集中资源扩大南酸枣糕生产，2024年产能增至9224吨，利用率达78.2% [4][5] - 研发投入占比从2022年4.7%降至2024年3.5%，远低于23.11%的销售及营销开支占比 [6][10] - 线上渠道收入占比从2022年12.7%下滑至2024年10.4%，线下渠道贡献89.3%收入 [8][9] - 量贩零食渠道成为新增长点，客户G（推测为零食很忙）单家贡献22.9%营收 [11][12][13] 产品结构 - 南酸枣系列产品占绝对主导，2022-2024年南酸枣糕收入占比分别为88.7%、84.7%、86.7% [1][3] - 南酸枣粒收入从2022年1044.5万元增至2024年3126.3万元，占比提升至9.2% [3] - 其他产品收入从2022年1332.1万元降至2024年1301.5万元，占比从6.1%缩至3.8% [3] - 产品原料高度集中，4款非糕点产品均以南酸枣为核心 [2] 产能调整 - 南酸枣糕产能利用率从2022年54.1%提升至2024年78.2% [5] - 其他产品产能从1100吨减至677吨，南酸枣粒产能保持1100吨但利用率仅64% [4][5] - 总产能三年维持11000吨，实际产量从5535吨增至8348吨 [5] 渠道分布 - 区域集中明显，江西湖南两省2024年合计贡献53.7%营收 [7][8] - 线下经销商数量达199家，线下渠道收入占比从2022年86.9%升至2024年89.3% [8][9] - 线上直销收入2024年为3293.9万元，占比9.7% [9] 营销策略 - 2024年销售及营销开支7583.5万元，占比23.11%，高于溜溜梅(19.24%)和三只松鼠(17.6%) [10] - 推广及广告开支3763.1万元，主要用于线下货架陈列和电商曝光 [10] - 签约杨幂、肖战等明星的溜溜梅广告开支占比仅4.89%，低于公司的11.10% [10] 客户结构 - 前五大客户收入占比从2022年26.4%升至2024年38.7% [13] - 最大客户贡献率从2022年7.5%跃升至2024年22.9% [13] - 行业趋势显示盐津铺子、有友食品等企业前五大客户占比均显著提升 [13] 量贩渠道影响 - 与零食很忙等量贩品牌合作推动2024年收入增速达37.25%，高于2023年13.82% [11][14] - 量贩渠道导致零售商毛利率从2022年48.2%降至2024年36.3% [15] - 行业面临供应链议价弱势和利润空间挤压挑战 [15] 原材料风险 - 主要原料南酸枣依赖农户野生采摘，未签订正式供应协议 [16] - 原材料供应稳定性存疑，市场价格波动可能影响采购 [16]

莎莎国际战略调整 - 公司宣布在2025年6月30日前关闭中国内地所有线下店铺[1] - 截至2025年3月31日中国内地仅有18间线下店铺 占集团174间门店的10%[2][3] - 中国内地线上业务占集团总在线营业额的58.4% 在线营业额同比上升0.6%至4.18亿港元[2] 财务表现 - 公司全年营业额同比下跌9.7%至39.42亿港元 净利润下滑64.8%至7697万港元[2] - 港澳地区营业额下跌12.3%至29.92亿港元 占集团销售额超过80%[7] - 港澳市场线下销售跌幅从上半年的19.4%收窄至下半年的6.3%[7] 业务转型 - 中国内地线上销售占内地营业额的80% 将集中资源发展线上业务[3] - 已入驻7个第三方线上平台 预计转型对内地盈利有正面影响[3] - 将继续在香港旅游区开设新店服务内地游客和本地客人[7] 行业趋势 - 韩国Olive Young于2022年退出中国内地市场 屈臣氏2024年加速关店转型[4] - 资生堂2024年营业利润锐减73.1% 雅诗兰黛2025Q2净亏损5.8亿美元[10] - 欧莱雅保持增长但增速放缓 2024年销售额同比增长5.1%至434.8亿欧元[10] 市场变化 - 社交媒体和电商发展改变消费习惯 线下专柜试妆功能被直播取代[11] - 消费者更倾向选择价格实惠的"平替"产品和拼单销售[11] - 港澳市场受益于签证政策放宽和旅游刺激措施[7]

上市表现 - 公司于港交所主板上市，发行价每股24港元，首日股价大涨25%，总市值达129.8亿港元 [1] - 上市首日成交量为3522万股，成交金额9.57亿港元，换手率13.26% [2] - 市盈率为17.01倍，市净率为4.08倍 [2] 上市历程 - 公司历经六年IPO长跑，曾三次冲击A股未果，最终转战港股 [3] - 2019年首次递表深交所主板因保荐机构问题中止，2020年因经营模式受质疑未通过审核，2022年因注册制改革主动撤回申请 [3] - 2024年6月首次递表港交所因招股书失效搁浅，2025年2月更新材料后于6月3日通过聆讯 [3] 财务表现 - 2022-2024年营收从31.02亿元增至57.18亿元，年复合增长率35.8% [5] - 同期净利润增速从14.7%降至7.1%，毛利率从38.7%降至25.9%，净利率从18.5%降至12.4% [5] - 2024年税前利润8.85亿元，年内利润7.06亿元 [5] 业务模式 - 公司采用加盟为主模式，截至2024年底全球门店4129家，其中加盟店4038家占比97.8% [6] - 加盟店收入贡献超50%，加盟店产品销售和品牌服务费毛利率近100% [6] - 2022-2024年分别关闭364家、490家和674家加盟店，2024年关店数量同比激增37.5% [6] 资金用途 - IPO募集资金将用于扩大销售网络、加强品牌建设、提升产品供应与设计能力、补充运营资金 [6] 其他重要信息 - 公司成立于2004年，业务涵盖珠宝产品开发设计、采购供应、加盟及品牌运营 [3] - 2020年至今累计派息13.94亿元，其中2024年3月和5月突击派息6.45亿元 [3] - 线上销售收入2022-2024年复合年增长率达46.1%，2024年占比达40% [6]

IPO发行计划 - 公司计划于6月26日正式登陆港交所主板 招股时间为6月18日至6月23日 [3] - 本次IPO发行4681万股H股 其中香港公开发售468万股 国际发售4212万股 [3] - 募集资金主要用于扩大销售网络 加强品牌知名度 提升产品设计与开发能力 以及运营资金 [3] - 引入8名基石投资者 累计认购5.73亿港元 占申购总量51.04% 包括深圳罗湖国资2亿元 永诚资本1.1亿港元等 [3] 公司业务概况 - 公司成立于2004年 主营珠宝首饰研发设计 生产加工 连锁销售和品牌运营 [4] - 产品涵盖黄金 铂金 钻石 玉石等 品牌连续八年位列中国珠宝市场前五 [4] - 2022-2024年线上销售收入复合年增长率46.1% 线上收入占比40% 在全国性珠宝公司中排名第一 [4][5] 销售网络布局 - 截至2024年底拥有4125家门店 包括91家自营店和4034家加盟店 覆盖全国31个省份305个地级市 [4] - 一线城市门店占比8.3% 二线城市35.6% 三线及以下城市56% 超50%门店位于购物中心和百货商场 [4] - 海外拥有4家加盟店 分布在泰国 老挝和柬埔寨 [4] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为31.02亿元 51.50亿元和57.18亿元 复合年增长率35.8% 增速行业第一 [5] - 同期净利润分别为5.75亿元 6.60亿元和7.06亿元 复合年增长率10.8% [6]

招股信息 - 公司拟发售4680 8万股 香港发售占10% 国际发售占90% [1] - 每股发售价24港元 每手100股 预期2025年6月26日开始在联交所买卖 [1] 公司业务与市场地位 - 公司是中国珠宝公司 主营黄金珠宝及钻石镶嵌珠宝 通过线下门店和线上渠道销售 [1] - 以中国门店数目计 2017至2024年连续八年维持中国珠宝市场前五大品牌 [1] - 截至2024年12月31日 以商品交易总额及黄金珠宝收入计 分别排名中国第六及第十 市场占有率分别为6 2%及1 0% [1] 销售网络 - 截至2024年12月31日 线下门店总数4129家 覆盖中国31个省份及305个地级市 包括海外4家加盟店 [2] - 以中国门店数目计 在中国珠宝品牌中排名第五 [2] 线上销售表现 - 2022至2024年线上销售收入复合年增长率达46 1% 2024年线上收入占总收入40 0% [2] - 就线上收入复合年增长率 在中国全国性珠宝公司中排名第二 [2] - 就线上收入占比 在中国全国性珠宝公司中排名第一 [2] 基石投资者 - 基石投资者同意按发售价认购总金额约5 73亿港元的发售股份 [2] 募资用途 - 预计全球发售所得款项净额约10 24亿港元 [3] - 50 0%用于扩大和加强销售网络 [3] - 20 0%用于加强品牌建设 [3] - 20 0%用于提升产品供应及设计开发能力 [3] - 10 0%用于运营资金及一般企业用途 [3]

公司发展 - 周六福通过港交所聆讯 正值黄金行业高景气周期 [2] - 公司拥有4129家门店网络 覆盖全国31省305市及东南亚地区 位居中国珠宝品牌前五 [3] - 采用独特加盟模式 83%收入来自加盟体系 实现轻盈快速扩张 [3] - 收入从2022年31.02亿元跃升至2024年57.18亿元 三年增长84% [3] - 净利润从2022年5.75亿元增长至2024年7.06亿元 实现连续两年稳健增长 [6] 商业模式 - 加盟模式收入占比从2022年52.9%提升至2024年55.4% 产品销售收入占比从27.2%增至39.2% [6] - 黄金珠宝销售占比显著提升 从2022年13.8%增至2024年32.4% [6] - 服务费收入占比从25.7%降至16.2% 其中加盟服务费占比从2.5%降至1.5% [6] - 线上销售渠道收入占比达40% 位居行业第一 [7] - 线上销售收入复合增长率达46.1% 黄金珠宝线上销售占比从29.3%提升至30.2% [7] 财务表现 - 毛利率从2022年38.7%降至2024年25.9% 主要因低毛利黄金产品占比提升 [5] - 2024年毛利达14.79亿元 规模效应带来成本摊薄 [8] - 净利润年复合增长率达10.8% 展现穿越周期能力 [8] - 高毛利服务费持续贡献现金流 品牌使用费等为核心利润源 [8] 战略规划 - IPO募资聚焦四大方向：渠道深化 品牌升维 产品革新 数字筑基 [10][13] - 计划填补三四线市场空白 强化核心商圈布局 [13] - 突破"以克计价"局限 提升设计附加值 [10] - 构建智慧供应链 支撑全渠道运营 [10] - 线上渠道边际扩张成本远低于实体开店 形成"地面部队+空中奇兵"双轨模式 [7] 行业地位 - 线上销售占比40%的创新模式打破"黄金必须线下买"行业认知 [7] - 规模优势与渠道韧性构筑竞争壁垒 4129家门店网络形成护城河 [3][10] - 加盟模式实现几何级增长 展现高效运营能力 [3][8] - 数字渠道重构行业成本结构 线上直营模式避免渠道分成 [7][8]