报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司25年一季报营收增长但归母净利润减少，行业竞争使公司利润率承压，不过后续季度报表有望好转，四期产能投放新品有成长前景，预计25 - 27年归母净利润增长，维持“增持”评级 [2][3][4][5] 业绩摘要 - 公司2025年4月28日发布25年一季报，1Q25实现营业收入5.69亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润0.61亿元，同比减少11.78% [2] 经营分析 - 行业竞争激烈面临价格压力，公司一季度利润率承压，24年机床工具行业营收和利润总额同比下降，公司1Q25毛利率和净利率下降 [3] - 25年1 - 2月行业数据向好，后续季度报表有望好转，金属切削机床行业营收、新签订单和在手订单同比增长，经济刺激政策推动下行业景气度有望回暖 [3] 产能与新品 - 公司四期产能建设持续推进，设计产能7亿，预计25年上半年投产，伴随产能扩张将有更多新品投放市场，未来有较好成长前景 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25至27年分别实现归母净利润3.7/4.27/4.83亿元，对应当前PE18X/15X/13X，考虑公司后续有望受益行业景气度复苏，新品成长前景较好，维持“增持”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,321|2,462|2,869|3,259|3,661| |营业收入增长率|25.76%|6.08%|16.51%|13.61%|12.33%| |归母净利润(百万元)|318|325|370|427|483| |归母净利润增长率|21.13%|2.36%|13.85%|15.38%|13.18%| |摊薄每股收益(元)|0.972|0.995|1.133|1.307|1.480| |每股经营性现金流净额|1.08|0.81|0.90|1.15|1.36| |ROE(归属母公司)(摊薄)|19.76%|18.72%|18.37%|18.10%|17.50%| |P/E|20.49|20.01|17.58|15.24|13.46| |P/B|4.05|3.75|3.23|2.76|2.36|[10] 三张报表预测摘要 - 损益表展示了2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等项目及增长率、占比情况 [11] - 资产负债表呈现了2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产和负债项目及占比情况 [11] - 现金流量表给出了2022 - 2027E净利润、非现金支出、营运资金变动等项目及现金净流量情况 [11] - 比率分析包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等指标在2022 - 2027E的情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|2|2|3|14| |增持|2|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.67|1.50|1.50|1.40|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 28|增持|20.49|31.00～31.00| |2|2023 - 10 - 23|增持|19.35|N/A| |3|2024 - 02 - 23|增持|16.28|N/A| |4|2024 - 03 - 25|增持|20.07|N/A| |5|2024 - 04 - 25|增持|20.15|N/A| |6|2024 - 08 - 28|增持|13.04|N/A| |7|2024 - 10 - 29|增持|17.40|N/A| |8|2025 - 04 - 25|增持|17.89|N/A|[12]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司25年一季度营收增长但归母净利润减少，行业竞争使利润率承压，不过后续季度报表有望好转，四期产能投放新品前景好，预计25 - 27年归母净利润增长，维持“增持”评级 [2][3][4][5] 业绩摘要 - 公司2025年4月28日发布25年一季报，1Q25实现营业收入5.69亿元，同比增长3.8%；实现归母净利润0.61亿元，同比减少11.78% [2] 经营分析 - 行业竞争激烈面临价格压力，公司一季度利润率承压，24年机床工具行业营收和利润总额同比下降，公司1Q25毛利率和净利率下降 [3] - 25年1 - 2月行业数据向好，后续季度报表有望好转，金属切削机床行业营收、新签订单和在手订单同比增长，经济刺激政策推动下行业景气度有望回暖 [3] 产能与新品 - 公司四期产能建设持续推进，设计产能7亿，预计25年上半年投产，伴随产能扩张将有更多新品投放市场，未来有较好成长前景 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司25至27年分别实现归母净利润3.7/4.27/4.83亿元，对应当前PE18X/15X/13X，考虑公司后续有望受益行业景气度复苏，新品成长前景较好，维持“增持”评级 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|2,321|2,462|2,869|3,259|3,661| |营业收入增长率|25.76%|6.08%|16.51%|13.61%|12.33%| |归母净利润(百万元)|318|325|370|427|483| |归母净利润增长率|21.13%|2.36%|13.85%|15.38%|13.18%| |摊薄每股收益(元)|0.972|0.995|1.133|1.307|1.480| |每股经营性现金流净额|1.08|0.81|0.90|1.15|1.36| |ROE(归属母公司)(摊薄)|19.76%|18.72%|18.37%|18.10%|17.50%| |P/E|20.49|20.01|17.58|15.24|13.46| |P/B|4.05|3.75|3.23|2.76|2.36|[10] 三张报表预测摘要 - 包含损益表、资产负债表、现金流量表等多方面数据预测，如主营业务收入、毛利、各项费用、资产、负债、股东权益等，以及相关比率分析和增长率数据 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|2|2|3|14| |增持|2|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.67|1.50|1.50|1.40|1.00|[12] 历史推荐和目标定价 |序号|日期|评级|市价|目标价| |----|----|----|----|----| |1|2023 - 08 - 28|增持|20.49|31.00～31.00| |2|2023 - 10 - 23|增持|19.35|N/A| |3|2024 - 02 - 23|增持|16.28|N/A| |4|2024 - 03 - 25|增持|20.07|N/A| |5|2024 - 04 - 25|增持|20.15|N/A| |6|2024 - 08 - 28|增持|13.04|N/A| |7|2024 - 10 - 29|增持|17.40|N/A| |8|2025 - 04 - 25|增持|17.89|N/A|[12]

市场表现 - 2025年4月7日A股市场全线暴跌，沪指跌7.34%失守3100点，深成指跌9.66%，创业板指跌12.5%，全市场成交额16186亿元，较上日放量4603亿元，超3000股跌停[18] - 主要指数集体重挫，上证50跌超5%，沪深300跌超7%，中证1000跌超11%，微盘股指数跌超11%，中证2000跌超12%[18] - 恒生科技指数双位数低开，沪指低开4%，盘中跌停个股数量从上午超1000家增至下午超3000家，市场未现V型反转[1] 政策动态 - 中国高层官员在清明假期密集开会，讨论前置经济刺激政策以应对特朗普关税冲击，涉及消费/生育/出口转内销补贴及股市平准基金等储备措施[8] - 《人民日报》头版评论称中国对美国关税"心中有数、手上有招"，暗示可能动用降准降息等货币政策工具[8] - 中央汇金公司增持沪深300ETF超百亿，华泰柏瑞沪深300ETF单日成交243.15亿元，华夏/易方达沪深300ETF分别成交92.52亿/107.62亿[9][10] 外资机构观点 - 摩根大通预测未来几季度中国经济增速明显放缓，美银认为中美达成一揽子协议概率低[12] - 高盛指出关税将打击中国出口商盈利，拖累全球增长并导致人民币贬值，但政策宽松力度可能加大[13] - 德意志银行分析中国可能不愿通过人民币贬值对冲冲击，汇率稳定仍是央行优先任务[15] 行业表现 - 农林牧渔板块逆市上涨，神农种业/敦煌种业/北大荒等涨停，主力资金净流入前五大行业之首[18][24] - 电子行业主力资金净流出214.04亿元居首，比亚迪/贵州茅台/农业银行位列个股净流出前三[24][25] - 计算机/机械设备/传媒板块领跌，PE处于历史低位的农林牧渔/非银金融/轻工制造板块显现估值优势[33][34] 国际贸易动态 - 特朗普政府对全球贸易伙伴征收10%基线关税，对中国加征30%关税，中国宣布同等幅度反制措施自4月10日实施[8] - 越南提出取消所有对美商品关税并请求推迟46%关税实施，超50国联系特朗普寻求谈判[16] - 印度拟将汽车进口关税从100%降至10%以达成欧盟贸易协议[23]

行业情况 - 未来几个月铝价将得到有力支撑，因中国产能上限政策不太可能改变，可再生能源及持续的经济刺激政策将支撑需求韧性 [1] - 受限于4500万吨的产能上限及中等个位数的需求增长，目前铝价维持在较高水平，现货价格约人民币20700元/吨 [1] - 氧化铝价格下行空间有限，成本支撑位于约人民币3000元/吨 [1] 公司基本面 - 看好中国宏桥稳健的基本面、具有吸引力的股息收益率（约10%），维持“买入”评级和目标价17.10港元 [1] - 公司有信心在2025年第一季度继续保持强劲的盈利表现 [1] - 加工铝价格表现优于预期，公司市场份额提升，并提供更高附加值的产品 [1] - 出口退税的取消主要影响低附加值产品，对整体出口需求影响较小 [1] 公司成本 - 铝土矿价格的波动可控，公司通过长期合同采购铝土矿 [1] - 2025年第一季度的整体能源成本较2024年的人民币0.47元/千瓦时（含增值税）下降了1 - 2分/千瓦时 [1] - 即使第一季度碳阳极价格上涨，单位成本仍预计保持稳定 [1] 公司资本运作 - 公司重申计划将其关键的铝和氧化铝资产注入其A股上市子公司 [2] - 2025年3月26日，公司完成3亿美元可转债发行，其中2亿美元用于替换先前高息可转债，1亿美元用于股票回购以减少股权稀释 [2] - 管理层重申致力于提高股东回报，保持至少50%的派息率 [2] 公司投资与产能转移 - 公司已向西芒杜（Simandou）铁矿项目投资4亿美元（以贷款形式，利率约为5% + SOFR），并承诺在未来几年总投资达18亿美元 [2] - 2024年，公司已将150万吨铝产能从山东迁至云南，并计划在即将到来的雨季前再转移50万吨产能至云南 [2] - 公司继续推进可再生能源项目，以满足20%绿色能源使用的政策要求 [2]