报 告 正 文 1.全球资产价格表现 日经领涨全球股市。 股市方面，本周全球主要股市多数上涨，受日美达成贸易关税协议提振，日经225较上周上涨4.1%，领涨全球股市。美股三大指数均有所 上涨，标普500、道琼斯工业、纳斯达克综指较上周分别上涨1.1%、0.8%和1%。债市方面，本周主要国债收益率涨跌互现，10年期美债收益率较上周下行 4bp。商品方面，本周油价有所走低，主因欧美贸易协议谈判僵持，引发原油需求前景担忧。汇率方面，美元指数回落0.8% 。 | 全球股市 | 周涨跌幅(%) | 月涨跌幅(%) | 全球债市 | 周涨跌幅(bp | 月涨跌幅(bp) | 全球汇市 | 周涨跌幅(%) | 月涨跌幅(%) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 标普500 | 1.1 | 2.6 | 美国国债收益率:2年 | 3.0 | 13.0 | 美元指数 | -0.8 | -1.0 | | 道琼斯 | 0.8 | 1.4 | 美国国债收益率:10年 | -4.0 | 14.0 | 美元兑高岸人民币 | -0.11 | 0.1 | | ...

全球资产表现 - 日经225指数领涨全球股市，周涨幅达4.1%[7] - 美股三大指数均上涨，标普500、道琼斯、纳斯达克分别上涨1.1%、0.8%和1%[7] - 10年期美债收益率下行4个基点[7] - 美元指数回落0.8%[7] 央行货币政策 - 市场预期美联储年内降息约2次，7月降息概率接近0[9] - 欧央行维持基准利率不变，行长拉加德暗示不急于进一步降息[9] - 日央行副行长表示日美贸易协议达成后年内仍有加息空间[9] 美国经济动态 - 美国初请失业金人数由22.1万人小幅回落至21.7万人[13] - 6月美国核心资本品订单环比增速转负-0.7%[13] - 7月美国制造业PMI由52.9回落至49.5，为去年12月以来首次低于枯荣线[13] - 美日达成贸易协议，美国对日本关税降至15%[13] 其他地区经济 - 7月欧元区服务业PMI升至51.2%，制造业PMI回升至49.8%[24] - 德国服务业PMI回升0.4个百分点至50.1[24] - 泰国与柬埔寨爆发军事冲突，局势持续紧张[24] 下周重点关注 - 中美贸易第三轮磋商[33] - 美国二季度GDP数据[33] - 美国FOMC利率决定[33] - 美国7月非农就业数据[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据体现韧性，全球贸易局势现缓和迹象，贵金属宽幅震荡为主 [2] - 国内外风险偏好打开阶段，白银相对于黄金有显著优势，处于上涨趋势，需关注光伏预期变化对白银需求预期及期限结构的影响 [2] - 全球贸易局势缓和及美国经济数据稳健使金价承压 [2][3] 相关内容总结 经济数据情况 - 美国7月标普全球制造业PMI初值49.5不及预期，服务业PMI 55.2表现偏强，周度初请失业金人数21.7万人维持低位，综合PMI从6月的52.9升至54.6 [2][3] - 截至7月19日一周，初请失业金人数减少4000人至21.7万人，创三个月来最低水平，低于经济学家预期的22.6万人 [3] 贸易局势情况 - 美国与多个国家关税协议有望陆续达成，市场不确定性仍存但超预期对抗概率下降 [2] - 美国与日本达成贸易协议，将汽车进口关税降至15%并豁免部分商品惩罚性关税；与欧盟贸易谈判传出积极进展，预期达成含15%基准关税的协议，低于此前威胁的30%关税水平 [2]

美国总统特朗普继续吹捧"良好"的经济数据。 ...

近年来，黄金市场的波动一直是投资者关注的焦点之一。黄金作为一种传统的避险资产，在全球经济与 政治局势复杂的背景下，价格通常会受到强烈的影响。从疫情的爆发到全球金融市场的不确定性，再到 近年来的国际贸易冲突，黄金的价格曾一度突破历史高点，但随着全球局势的改善，黄金价格也呈现出 不同的走势。 最近，黄金价格的回吐至3350关口，引发了市场的广泛讨论。分析认为，这一回撤的背后，主要受到两 大因素的共同影响：一方面是国际贸易局势的乐观预期，另一方面则是经济数据的强劲表现。这两者究 竟哪个因素在主导黄金的价格波动呢？让我们从这两个方面进行深入分析。 我们来看国际贸易局势的影响。近几个月来，全球主要经济体间的贸易谈判频繁，尤其是中美之间的贸 易关系有所缓和。两国在多个领域达成了一系列共识，缓解了市场对于贸易摩擦升级的担忧。作为全球 最大经济体之一的中国，其经济复苏的势头也带动了全球经济的复苏预期。这些因素的叠加使得市场情 绪逐渐乐观，投资者对全球经济前景持更加积极的看法。 这种乐观情绪的背后，也意味着市场风险偏好上升，资金开始流向风险资产而非避险资产。而黄金作为 典型的避险资产，当市场风险情绪趋于乐观时，通常会面临资金流 ...

黄金价格走势 - 现货黄金价格延续跌势，伦敦金现交投于3366 41美元/盎司附近，较前一交易日下跌0 09%，盘中一度触及3362 10美元/盎司，逼近3350美元关键心理支撑位 [1] - 伦敦金现昨收3368 19美元/盎司，开盘3368 91美元/盎司，最低触及3360 92美元/盎司，买入价3361 40美元/盎司，卖出价3361 60美元/盎司 [2] 贸易情绪与避险需求 - 市场对美欧贸易谈判突破的预期持续发酵，欧盟成员国通过对930亿欧元美国产品加征反制关税的计划，但预计双方可能在8月1日前达成协议，将美国对欧盟商品的关税降至15% [3] - 美国与欧盟接近签署15%关税协议的消息导致金价自3438美元的五周高点大幅回落，周三单日跌幅达1 3% [3] - 欧洲央行维持三大利率不变（存款利率2 00%、主要再融资利率2 15%），但暗示可能于秋季结束降息周期，强化了欧元区经济疲软的预期，间接支撑美元走强并压制黄金 [3] 经济数据与货币政策 - 美国6月成屋销售环比大跌2 7%，但6月扣除国防耐用品订单月率初值达15 5%，显示制造业需求仍具弹性 [4] - 市场对美联储货币政策的预期偏向鹰派，7月会议维持利率的概率高达94%，降息预期降温至6% [4] - 10年期美国国债收益率攀升至4 384%，实际收益率升至1 994%，提升了持有黄金的机会成本 [4] - 美元指数上涨0 18%至97 62，离岸人民币兑美元汇率跌至7 1555，削弱了以美元计价的黄金吸引力 [4] 技术面与资金流向 - 黄金已跌破3400美元关键心理关口，短期或维持在该水平下方盘整，若持续低于3400美元，可能下探3350美元，随后考验20日和50日均线（分别为3343美元、3338美元） [7] - COMEX黄金非商业净多头持仓减少3200手至12 2万手，SPDR黄金ETF持仓量降至954 8吨的两个月新低 [9] - 上海金交所黄金T+D成交量减少17%，反映投资者对地缘风险敏感度降低 [9] 地缘风险与数据预期 - 美国中东问题特使退出加沙停火谈判、北约与俄罗斯在波罗的海的军事对峙，以及法国总统马克龙计划承认巴勒斯坦国等事件，可能阶段性提振避险需求 [10] - 市场需密切关注美国7月耐用品订单月率（预期从5月的16 4%骤降至10 8%），若数据超预期，可能进一步强化美联储鹰派立场，加剧黄金下行压力 [10]

市场表现 - 纽约股市三大股指24日涨跌不一 标普500指数和纳指收盘均创历史新高 标普500指数上涨0.07%至6363.35点 纳指上涨0.18%至21057.96点 道指下跌0.70%至44693.91点 [1] - 标普500指数十一大板块八跌三涨 非必需消费品板块和材料板块分别下跌1.23%和0.75%领跌 能源板块和科技板块分别上涨0.71%和0.67%领涨 [1] 经济数据 - 美国上周首次申领失业救济人数为21.7万 低于市场预期的22.5万和前一周的22.1万 [1] - 美国6月全国经济活动景气指数为-0.1 好于市场预期的-0.16和5月的-0.28 [1] - 美国7月制造业和服务业综合景气指数为54.6 高于预期的52.3和6月的52.9 其中制造业景气指数49.5低于预期的52.7 服务业景气指数55.2高于预期的52.7 [2] - 美国6月新房销量年率62.7万套 低于预期的65万套但高于5月的62.3万套 [2] - 堪萨斯城联储7月制造业景气指数为1 好于6月的-2 [2] 个股动态 - 特斯拉第二季度营收224.96亿美元同比下降12% 净利润11.72亿美元同比下降16% 股价24日下跌8.2% [3] - IBM二季度业绩好于预期但营收和毛利率低于预期 股价24日下跌7.61%拖累道指 [3] - 字母表公司二季度业绩好于预期 股价24日上涨0.88%提振科技板块 [3] 市场预期 - 分析师认为若特朗普政府8月1日对未达成协议国家加征关税将导致投资者回避风险 市场预期关税谈判将以不影响经济增长的方式解决 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约 [3] - 建议中长线 T、TL 逢高套保 [4] 各部分总结 市场表现 - 7 月 18 日，A股四大股指全线强势，上证指数上涨 0.5%，深成指上涨 0.37%，创业板指上涨 0.34%，科创 50 指数上涨 0.19%；市场成交 15933 亿元，较前日增加 330 亿元；有色金属、基础化工、钢铁涨幅居前，传媒、电子、轻工制造跌幅居前；从市场强弱看，IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为 2600/247/2567；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -135、-121、36、220 亿元，分别变动 -259、-67、+131、+195 亿元 [2] - 7 月 18 日，国债期货收益率全线上行，活跃合约中，二债隐含利率 1.354，较前日上涨 0.14bps，五债隐含利率 1.505，较前日上涨 0.84bps，十债隐含利率 1.609，较前日上涨 0.97bps，三十债隐含利率 1.935，较前日上涨 0.93bps [3] 股指期货 - IM、IC、IF、IH 次月合约基差分别为 62.07、45.61、4.55 与 -3.68 点，基差年化收益率分别为 -11.28%、-8.9%、-1.33%与 1.59%，三年期历史分位数分别为 29%、18%、45%及 66% [3] 国债期货 - 目前活跃合约为 2509 合约，2 年期国债期货 CTD 券为 250006.IB，收益率变动 -1bps，对应净基差 -0.008，IRR1.56%；5 年期国债期货 CTD 券为 240020.IB，收益率变动 +0.25bps，对应净基差 -0.01，IRR1.57%；10 年期国债期货 CTD 券为 250007.IB，收益率变动 +0bps，对应净基差 0.041，IRR1.26%；30 年期国债期货 CTD 券为 210005.IB，收益率变动 +1.25bps，对应净基差 0.031，IRR1.36% [4] - 公开市场操作方面，央行货币投放 1875 亿元，货币回笼 847 亿元，净投放 1028 亿元 [4] 经济数据 - 高频数据显示，近期地产景气度收缩，制造在 6 月工业增加值超同期下景气度修复 [11]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上周先跌后回升，周振幅67.09美元，收于3350.90美元，跌幅0.2% [1][3] - 金价周内区间震荡，高点3376.99美元，低点3309.90美元，最终收于5-10周均线上方 [1][3] - 短期走势受关税政策、地缘局势、经济数据和降息预期多重因素影响，呈现震荡调整 [1][6] 影响因素 - 美联储理事沃勒鸽派言论和消费者通胀预期降温支撑金价 [4] - 美元指数震荡走弱，周图偏强但中轨下方运行，布林带开口向下扩散 [4] - 美国6月谘商会领先指标月率预期弱于前值，利好金价 [6] 基本面展望 - 9月降息25个基点概率较大，美联储政策走向未因CPI报告改变 [7] - 特朗普呼吁降低联邦基金利率，美联储主席遴选程序启动，加大宽松政策预期 [7] - 全球经济增长下调及《大而美法案》增加债务，2026年或需更多宽松政策 [7] 技术面分析 - 月图显示金价运行在5月均线上方，多头趋势保持，跌破支撑则看至3000美元 [10] - 周图金价未跌破10周均线支撑，中轨线上方震荡看涨，目标3400-3500美元 [10] - 日图金价运行在60日均线上方，支撑买盘存在，关注均线支撑反弹机会 [11] 操作建议 - 黄金支撑位3341美元或3334美元，阻力位3365美元或3385美元 [12] - 白银支撑位38.00美元或37.80美元，阻力位38.40美元或38.65美元 [12]

外汇交易影响因素 经济数据影响 - 经济增长强劲会吸引外国投资者进入 增加对该国货币需求并推动升值 例如GDP增速高于预期表明经济繁荣 [1] - 较低失业率显示经济状况良好 对本国货币形成支撑 [1] - 较高通货膨胀可能削弱货币购买力 促使货币贬值 [1] 货币政策作用 - 中央银行通过调整利率和货币供应量实现经济目标 利率变动直接影响资金流向 [2] - 较高利率吸引外国资金流入 增加货币需求并使其升值 较低利率可能导致资金外流和货币贬值 [2] - 量化宽松等政策增加货币供应量 对货币价值产生影响 [2] 地缘政治因素 - 国际贸易摩擦影响进出口贸易状况 进而影响经济增长和货币价值 [2] - 地区冲突或政治动荡增加投资不确定性 导致部分货币被抛售 避险货币受青睐 [2] 市场情绪与预期 - 乐观情绪推动资金流向风险资产 新兴市场货币可能受益 悲观情绪促使资金流向安全货币 [3] - 投资者对经济数据和政策走向的预期提前反映在价格中 实际情况与预期不符会引发剧烈波动 [3]