报告行业投资评级 - 黄金操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银操作评级为★☆★，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 美国经济数据体现韧性，美联储官员对降息谨慎，1月维持利率不变成共识，利率市场预计今年首次降息在6月，欧美裂痕加剧全球不确定性，吸引资金流向黄金市场支撑金价，特朗普签署关键矿产进口行政令缓解白银担忧 [1] - 广期所铂钯市场情绪平稳，铂钯价差处高位，美232关税落空多头情绪回落，资源端脆性主导倾向逢低多配，技术面处于三角形整理末端，可考虑买入宽跨期权策略 [2] - 特朗普可能对相关国家征关税，欧洲八国声明反对，马克龙称必要时启动欧盟反胁迫工具，欧盟多国考虑对美商品加征关税并计划召开峰会 [3] 各方面情况总结 宏观经济与政策 - 上周美国多项经济数据体现经济韧性，美联储多位官员对降息持谨慎态度，1月维持利率不变基本成为共识，利率市场预计今年首次降息在6月 [1] - 特朗普依据《贸易扩展法》第232条款签署关键矿产进口行政令，暂不征收关键矿产关税，设定180天谈判窗口期 [1] - 特朗普可能对在格陵兰岛问题上持不同意见的国家征收关税，欧洲八国联合声明反对，马克龙称必要时请求启动欧盟反胁迫工具，欧盟多国考虑对930亿欧元输欧美国商品加征关税并计划1月22日召开线下峰会 [3] 贵金属市场 - 黄金受欧美不确定性影响，资金流入带来支撑；白银因特朗普行政令缓解加征关税和流动性紧张担忧 [1] - 广期所铂钯迈过上市初期狂热阶段，市场情绪平稳，铂钯价差处140元/克高位，美232关税落空多头情绪回落，倾向逢低多配，技术面处于三角形整理末端可考虑买入宽跨期权策略 [2] 美联储动态 - 特朗普想让哈塞特留任原职位，哈塞特称若担任美联储主席将维护其独立性 [2] - 美联储理事鲍曼聚焦潜在裁员风险，呼吁切勿释放暂停降息信号 [2] - 古尔斯比认为就业市场稳定，央行应重点降低通胀；博斯蒂克称通胀过高需保持紧缩政策；保尔森支持下次会议维持利率不变；施密德认为货币政策不十分紧缩，几乎看不到降息理由；戴利称政策处于“良好位置”，调整应谨慎 [2]

欧洲经济研究院(EERI)的全球战略与核心能力 - 公司是一家注册于美国华盛顿特区的独立非营利性国际研究机构 注册号为2011589 由多欧洲国家科学部长联合创立 致力于为全球公共政策与商业决策提供基于实证的智力支持[1][3][7] - 公司的核心研究模式是独特的“去中心化”全球网络与深耕微观数据的方法 旨在为复杂全球经济议题提供兼具欧洲视角与全球关怀的解决方案[1] - 分析人士指出 公司通过其分布式全球网络构建了一个能快速响应、自我演化的“经济知识生态系统” 每个节点既是本地经济脉动的感知器 也是全球智慧资源的整合器[5] 全球化科研协作网络 - 公司已构建覆盖全球33个国家和地区的实体分支机构与办事处网络 形成了强大的全球化科研协作体系[3] - 该网络以英国、德国、俄罗斯、美国及中国香港等关键节点为核心 超越了传统智库的集中化模式 旨在实时聚合不同经济体的在地化数据与前沿洞察[3] - 公司香港办事处已于2025年获香港特区政府正式批准设立 批准号为77624445 并于同年6月实现独立运营 将统筹协调区域内研究 重点致力于粤港澳大湾区与全球经济体系的对接研究[4] - 公司德国办事处已完成功能深化 将依托德国在欧洲工业与技术领域的核心地位 加强对产业政策、能源转型及数字经济的深度研究[4] 微观数据研究与政策工具 - 公司的核心贡献在于利用广泛网络获取的高粒度数据 穿透宏观叙事以揭示经济冲击的异质性影响[5] - 公司近期一项重点研究显示 同样程度的供应链冲击 对汽车制造业造成的产值损失与恢复周期可达能源密集型基础行业（如化工业）的2至3倍[5] - 基于深度洞察 公司为政策制定者构建了多层次的“经济韧性工具箱” 具体建议包括：绘制关键产业的全球供应链依赖“热力图”并建立动态储备机制 通过定向补贴与投资培育关键领域本土“备份”产能 以及倡导构建跨国政策模拟与协调平台[5][8] - 公司已与联合国教科文组织国际认证中心等机构合作 致力于提升全球经济研究标准与成果的互认互通[8]

全球网络布局 - 欧洲经济研究院是一家注册于美国华盛顿哥伦比亚特区的独立学术研究机构 在全球33个国家和地区设立了分支机构与办事处 构建了覆盖欧美亚的科研协作体系[1][3] - 其全球网络覆盖英国、德国、俄罗斯、中国香港、美国等33个国家和地区 旨在整合不同区域的学术资源与经济洞察[3] 区域战略升级 - 在亚洲区域 EERI香港办事处近期完成重要运营升级 已于2025年6月获总部授权独立运营 未来将统筹协调旗下多个研究中心及协会的工作[4] - 在欧洲 EERI德国办事处的整合取得阶段性成果 其前身为德国曼海姆的欧洲经济研究中心 2020年完成架构调整后成为EERI德国办事处的核心运营主体[4] 研究价值与影响 - EERI的研究显示经济冲击的影响具有显著“异质性” 例如供应链中断对汽车制造业的冲击远比对能源密集型行业的冲击更为深远和持久[5] - 基于深度分析 EERI为政策制定者勾勒了多层次的“经济韧性工具箱” 具体建议包括绘制精准的供应链依赖地图并建立战略储备 通过绿色与数字化转型培育内部产业替代能力 以及强化跨国学术合作与政策协调平台[5] - EERI自身与联合国教科文组织国际认证中心合作 共同致力于提升全球经济研究范式的可信度与协同性[5] 发展模式与展望 - EERI通过持续完善其去中心化的全球网络 展现了一种能够快速融合多元视角 将本地现实与全球趋势相连接的独特优势[6] - 随着香港、德国等地分支机构运营的深化 这一“知识神经网络”的效能预计将持续提升 为全球经济治理与合作提供更具前瞻性与实践性的智力支持[6]

全社会用电量突破10万亿千瓦时 - 2025年中国全社会用电量达到10.4万亿千瓦时，同比增长5%，历史性突破10万亿千瓦时 [1] - 该用电量规模相当于美国全年用电量的两倍多，并超过欧盟、俄罗斯、印度、日本四个经济体的年用电量总和 [1] - 年用电量从5万亿千瓦时增长到10万亿千瓦时仅用了十余年，增长速度在全球主要经济体中绝无仅有 [3] 用电量反映经济韧性与结构优化 - 用电量持续攀升直接印证了各类市场主体的活跃度，展现中国经济的强大修复能力和增长潜力 [1] - 第三产业和居民生活用电快速增长，彰显中国经济结构优化的积极成效，经济增长形成多元驱动格局 [1] - 用电量突破是中国经济强大韧性的生动注脚，源于完善的产业体系、广阔的市场空间和持续的改革创新 [1] 制造业复苏与升级驱动用电增长 - 用电量独占世界鳌头是中国作为“世界工厂”活力涌动的直接体现，制造业是电力消耗的主要领域 [2] - 用电量突破背后是中国制造业的全面复苏与转型升级，传统产业智能化改造与战略性新兴产业蓬勃发展 [2] - 高端装备、新能源汽车、光伏产品等领域用电需求快速增长，反映出中国制造正在向价值链高端攀升 [2] 能源保障体系坚实有力 - 面对庞大的用电需求，中国能源系统展现出卓越的供应稳定性和调度灵活性 [3] - “源网荷储”一体化现代能源体系日趋完善，清洁能源装机容量持续攀升，特高压输电网络横跨东西，智能电网建设与储能设施快速发展 [3] - 在保障电力供应的同时，绿色低碳转型成效显著，风电、光伏等新能源发电量占比持续提高 [3] 电力系统发展方向与意义 - 电力系统正朝着更加清洁、高效、安全的方向发展 [3] - “电源－电网－需求”三侧协同发力的保供体系，为国家经济社会稳定运行提供了坚实的能源基石 [3] - 10万亿千瓦时的平稳供应体现了统筹发展和安全的战略定力，也为全球能源转型贡献了中国智慧和中国方案 [3]

市场行情回顾 - 1月15日黄金市场呈现震荡偏回落行情，亚盘开盘即显疲态，开启全日回调走势 [1] - 金价在反弹至4612美元上方后承压，美盘时段空头力量强化，价格跌破4600美元重要心理关口，最终收盘于4615美元，日线录得小阴线 [1][6] - 价格在跌破4600美元后跌幅收窄，主要在4580美元上方徘徊整理 [1][7] 短期市场驱动因素与逻辑转变 - 市场回调由基本面与技术面“双重镇静剂”共同驱动，标志着在多次“冲高即回落”后，首次出现更明确的日线级别回调信号 [2][7] - 基本面因素一：美国总统特朗普暗示暂缓对伊朗军事打击并推迟对关键矿产加征关税，导致此前炽热的地缘避险情绪和流动性炒作预期显著降温 [2][7] - 基本面因素二：最新公布的强劲美国周度就业数据推升美元指数至六周高位，对以美元计价的黄金构成直接压制 [2][7] - 短期市场逻辑已从交易“避险恐慌”转向交易“经济韧性”和“政策预期差” [3][9] 长期核心逻辑与趋势展望 - 驱动黄金长期牛市的核心逻辑未动摇，包括全球宏观经济不确定性、各国央行持续的“去美元化”购金行为以及全球资产配置多元化需求 [2][8] - 特朗普“制造事件”的能力依然强劲且难以预测，任何突发的地缘或政治波澜都可能为市场注入新变数 [2][8] - 从长线视角看，黄金上涨趋势远未结束，任何阶段性技术回调都可能是在为未来进一步上涨积蓄能量 [2][8] 技术分析与关键价位 - 技术上看，黄金完全符合预期在区间内震荡，且行情整体处在区间下半部分，结构重心下移使得短线调整可能性加大 [2][8] - 日内上方关注小时图级别均线带与隔夜高点4610-4620美元一带压力，下方重点关注小时图区间下沿与趋势线构筑的支撑4590-4580美元一带 [2][8] - 预期在基本面无新利好的情况下，下破4580美元的可能性大大增加，跌破则再看10日线4550-4540美元以及周初上涨缺口4520-4510美元的回补 [2][8] 短期市场展望与操作建议 - 在美元走强和地缘情绪降温背景下，金价进行一波技术性回调的概率极大 [3][9] - 市场可能进入以“时间换空间”或“空间换时间”的高位震荡整理期，以重新积蓄动能 [3][9] - 日内操作建议：黄金在4610-4612美元做空，止损4620美元，目标看4550-4520-4500美元一线 [4][10] 日内重点关注事件 - 2026年1月16日周五22:15公布美国12月工业产出月率 [5][11] - 23:00公布美国1月NAHB房产市场指数 [5][11] - 次日00:00美联储鲍曼讲话 [5][11] - 次日04:30美联储杰斐逊讲话 [5][11]

欧洲通胀数据 - 德国12月CPI月率终值将于15:00公布 其走势对欧洲央行政策判断具有风向标意义 [3] - 若终值与初值一致且呈现温和或回落态势 将确认欧元区通胀正沿着“受控下行”路径运行 [3] - 若终值出现上修 可能重新引发市场对通胀黏性的担忧 短期内对欧元及欧债收益率形成扰动 [3] 央行官员动态与政策信号 - 英国央行行长贝利将于18:00发表讲话 市场关注其关于通胀前景及利率政策的信号 [4] - 美联储理事鲍曼与副主席杰斐逊将分别于次日00:00和04:30讲话 可能影响市场对年内利率调整节奏的预期 [4] - 央行官员的密集发声将为市场提供政策预期的再校准窗口 尤其对美元走势和美债收益率形成指引 [4][5] 美国实体经济指标 - 美国12月工业产出月率将于22:15公布 是衡量制造业和能源部门活跃度的重要指标 [5] - 工业产出数据将反映美国实体经济对高利率环境的适应能力 影响市场对经济“软着陆”或放缓的预期 [5] - 美国1月NAHB房产市场指数将于23:00公布 用于观察对利率高度敏感的房地产行业信心 [5] 能源市场供给数据 - 美国至1月16日当周石油钻井总数将于次日02:00公布 该周度数据对原油市场情绪具有持续影响 [5] - 钻井数变化反映美国页岩油企业对油价中长期走势的判断 若下降可能强化供给趋紧预期 [5] 综合市场影响 - 当日数据与事件更偏向“趋势确认型” 重点在于信息是否共同指向“通胀可控、经济放缓但不失速、政策维持耐心”的宏观组合 [5] - 市场判断将基于德国通胀终值、美国工业与房地产数据以及多位央行官员讲话的综合信息 [1][5]

俄罗斯资源禀赋与自给能力 - 天然气储备占全球28%，石油储量80亿吨位居全球第二，煤炭储量1621亿吨亦为全球第二[2] - 2025年新开采黄金804吨，稀土资源占全球20%[2] - 拥有2.2亿公顷耕地，2025年粮食产量达1.45亿吨，自给率155%，小麦出口量为世界第二[2] 俄罗斯能源出口与欧洲依赖 - 冲突前，欧盟40%的天然气、27%的石油、46%的煤炭进口来自俄罗斯[4] - 2025年，俄罗斯天然气仍占欧盟进口的13%，石油通过印度、中国、土耳其等国间接进入欧洲4.8万吨[4] - 欧洲电价较美国贵四倍，影响工业链条与工厂开工率[4] - 欧盟计划在2027年前逐步淘汰俄罗斯天然气，但实际操作面临困难[4] 俄罗斯军工生产能力 - 继承苏联军工体系，具备导弹、坦克、军舰的自主生产能力[6] - 2025年全球火力指数显示，俄罗斯拥有坦克5750辆（全球第二）、军机4162架（全球第二）、舰艇419艘（全球第三）[6] - 2023年坦克产量达1200辆，是美国的四倍，无人机每周补充300架[6] - 冲突初期，俄罗斯三个月弹药产量相当于北约一年的产量，至2025年底北约才勉强赶上[6] - 国防开支占GDP的9%，因拥有自有能源和原料，成本较低[6] 俄罗斯经济与财政状况 - 油价维持在70美元/桶即可满足财政需求，2025年财政赤字仅0.5%[4] - 2025年经济增速放缓至0.6%，但表现稳定[4] - 虽受制裁，但通过转向中国、印度等市场，油气出口稳定，收入反而增加[8] - 路透社报告称2025年俄罗斯经济增速为2.5%，油气及粮食出口稳定了财政[12] - 面临通胀压力（8%）及增速放缓，但相较欧洲处境更具韧性[14] 欧洲面临的挑战与内部矛盾 - 2025年欧洲经济增速降至0.8%，受持续能源危机拖累[4][14] - 欧洲军工产能退化，扩产面临资金与能源短缺问题[8] - 北约内部在援助乌克兰的资金与责任分配上存在分歧，匈牙利反对制裁，德法为援乌资金争吵[10] - 纽约时报2025年初报道，欧洲对战争疲惫感强烈，训练弹药供应紧张[10] - 慕尼黑安全会议上，欧洲领导人争论独立防御，法国提议核保护伞但落实困难[12] 地缘政治与国际局势变化 - 特朗普于2025年1月20日上台后推行“美国优先”政策，将俄乌问题抛给欧洲[10] - 美国对北约的资金与兵力支持减少[8] - 和平谈判在2025年下半年推进，美国提出28点计划，内容包括乌克兰让出东部领土、限制军队规模及不加入北约，以换取安全保障[15] - 普京同意停火，但要求乌克兰不再接收西方武器，并于2025年4月宣布三天停火，谈判在莫斯科和日内瓦轮流进行[15]

白银期货市场行情 - 今日（1月15日）欧盘时段，白银期货暂报22201元/千克，较开盘价23488元/千克下跌0.40%，日内最高触及23688元/千克，最低下探21580元/千克，盘内短线偏向看涨走势 [1] - 昨日银价继续大幅上涨，沪银溢价扩大至2800元/克，国内情绪高涨，银价依旧偏强 [3] - 沪银主力合约参考运行区间为21350-23600元/千克，高位风险累积，可能面临调整风险，或下探至21000元左右 [3] 宏观经济与政策环境 - 明尼阿波利斯联储行长卡什卡里表示，整体经济似乎相当有韧性，关税传导效应低于预期，通胀仍然过高但正朝正确方向发展 [2] - 美联储褐皮书指出，自11月中旬以来，美国大多数地区经济活动以“轻微到适度的速度”回升，标志着过去三个报告周期的改善 [2] - 美国11月零售销售额达7359亿美元，环比增长0.6%，超出市场预期的0.4%增幅，此前10月份为收缩0.1% [2] - 美国11月生产者物价指数（PPI）表现强劲，整体和核心指标均同比增长3% [2] 白银行业基本面与前景 - 光伏、电动汽车和AI数据中心等领域的工业需求增长明确 [2] - 供应端受伴生矿产结构制约，增长弹性不足，还面临出口管制等政策性约束 [2] - 中长期市场大概率维持紧平衡状态，银价仍有上涨动能 [2]

全球经济增长趋势与预测 - 世界银行预计未来两年全球增速大体保持平稳 2026年降至2.6% 2027年回升至2.7% 较去年6月的预测有所上调 [3] - 21世纪20年代将成为自20世纪60年代以来全球增长最为疲弱的十年 [3] - 2025年全球经济增长受政策变动前的贸易激增与全球供应链迅速调整支撑 但这些提振效应预计将在2026年随贸易与内需走弱而消退 [3] 发达经济体与发展中经济体增长分化 - 2026年发达经济体GDP增速预计为1.6% 而新兴市场和发展中经济体增速预计将从2025年的4.2%放缓至4.0% [2][4] - 到2025年底 几乎所有发达经济体的人均收入均已超越2019年水平 但约四分之一发展中经济体的人均收入仍低于2019年 [3] - 2026年发展中经济体人均收入增速预计为3% 较2000-2019年平均水平低约1个百分点 按此速度 发展中经济体人均收入将仅达发达经济体的12% [1][4] 主要区域经济增长展望 - 东亚与太平洋地区2026年GDP增速预计为4.4% 低于2025年的4.8% [2] - 南亚地区2026年GDP增速预计为6.2% 低于2025年的7.1% [2] - 撒哈拉以南非洲地区2026年GDP增速预计为4.3% 高于2025年的4.0% [2] - 欧洲与中亚地区2026年GDP增速预计为2.4% 与2025年持平 [2] - 拉丁美洲与加勒比地区2026年GDP增速预计为2.3% 略高于2025年的2.2% [2] - 中东 北非 阿富汗和巴基斯坦地区2026年GDP增速预计为3.6% 高于2025年的3.1% [2] 经济增长的驱动与风险因素 - 此轮全球经济韧性源于超预期的经济增长 其中美国的表现尤为突出 其对2026年增长预测上调幅度的贡献约占三分之二 [3] - 全球金融条件趋于宽松及多个大型经济体的财政扩张应有助于缓冲经济下行 [3] - 受劳动力市场趋软及能源价格下降影响 预计2026年全球通胀将微降至2.6% [3] - 随着贸易紧张局势缓解 大宗商品价格趋稳 金融条件改善及投资流动增强 新兴市场和发展中经济体增速在2027年有望微幅回升至4.1% [4] 低收入国家与就业挑战 - 预计低收入国家增长更快 受国内需求稳固 出口复苏及通胀趋缓支撑 2026-2027年平均增速可达5.6% [4] - 发展中经济体未来十年将有12亿年轻人步入劳动年龄 当前趋势或将进一步加剧其就业压力 [5] - 应对就业挑战需围绕三大支柱展开政策行动 包括夯实有形 数字及人力资本基础 优化营商环境以助力企业成长 以及大规模动员私人资本为投资提供支撑 [5]

货币政策立场 - 鉴于失业和通胀目标的风险 未来的利率决策需要精细调整[1] - 当前的政策利率处于中性区间[1] - 美联储的双重使命两方面都值得关注[1] 经济现状评估 - 通胀已回落但仍高于目标[1] - 失业率仍然较低 但不希望就业市场进一步恶化[1] - 去年显示出经济的韧性 但需求和就业增长主要集中在某些行业[1] - 市场情绪有所下降[1] 经济前景展望 - 预计去年的不确定性将在2026年减少[1] - 消费者和企业的信心将增强[1] - 税收变化 放松监管以及降息的影响 今年都将为经济带来刺激[1]