7月经济形势 - 经济价升量落，供需向下寻求再平衡，增速或边际回落[44] - 30大中城市商品房销售景气度环比和同比转负，100大中城市拿地环比放缓[9][13] - 工业需求环比温和改善，螺纹钢和石油沥青需求回升，新增专项债发行节奏平稳[15][18][20] - 暑期游升温，社零或保持相对平稳，汽车销售边际放缓，航班执行率环比回升[22][29] - 外贸或存在小幅回落压力，韩国出口增速回升但运输需求疲软[32] - PPI环比回升，同比增速跌幅收窄，预计7月同比增速约-2.8%[41] 国内外宏观热点 - 美国经济彰显韧性但关税政策不确定，7月美联储降息概率低，9月预期较高[86] - 英国经济脆弱性延续，通胀走高，就业市场放缓，市场仍预期8月央行降息[96] - 欧洲央行延续弱复苏，美关税政策制约欧元区经济，欧盟拟联合借款筹资[109] - 日本核心CPI涨幅连续7个月超3%，经济前景严峻，贸易协议作用有限[110][116] 国内行业动态 - 规范新能源汽车产业竞争秩序，多部门部署相关工作[129][131] - 工业和信息化部聚焦4个重点行业推动传统产业绿色转型，十大行业稳增长方案将出台[144][146] - 重庆出台提振消费措施，支持开展多种消费行动和延伸文旅消费链条[139][141] - 超豪华小汽车消费税起征点降至90万元，短期抑制新车需求，长期利好国产新能源与二手车市场[148][149]

美联储政策分歧 - 达拉斯联储主席洛根主张维持4 25%利率水平6到12个月 为通胀提供理论支撑[1] - 美联储决策者分裂为三阵营：7位反对2025年前降息 8位支持两次降息 少数派呼吁立即行动[1] - 点阵图显示最常见与次常见预测相差50个基点 为十年来最严重分歧[1] 政治干预与财政压力 - 特朗普公开批评鲍威尔 要求立即降息2到3个百分点 并威胁任命"影子主席"[1] - 白宫候选人名单包含鹰派前理事沃什和主张降息的沃勒 财长暗示鲍威尔可能被迫离职[1] - 《大美丽法案》将使美国十年赤字达3万亿美元 降息成为缓解财政压力的关键[1] 经济数据与市场反应 - 6月CPI同比上涨2 7% 核心CPI达2 9% 仍高于美联储2%目标[1] - 6月非农新增就业14 7万 其中7 3万来自政府部门 私营领域增长几乎为零[5] - 5月核心PCE物价指数上涨2 7% 但个人消费支出下滑0 1% 居民收入暴跌0 4%[5] 全球市场动态 - 芝加哥商品交易所"美联储观察"工具显示9月降息概率从75%骤降至54 4%[5] - 两年期美债收益率3 88% 十年期4 35% 美元指数跌破97创2022年2月以来新低[7] - 纳斯达克指数创历史新高 道琼斯指数暴跌436点 亚洲股市普遍下跌[7] 贸易政策影响 - 特朗普政府对14国加征关税 巴西宣布对等反制后突然取消对华限制[3] - 英伟达获准向中国出口H20芯片 市值突破4万亿美元[3] - 全球供应链受冲击 从缅甸服装厂到日本谈判代表均受政策影响[7] 机构预测与布局 - 高盛经济学家将首次降息时点提前至9月 预计年内三次降息[7] - 华尔街为三种情景布局：维持利率至2026Q1 Q4降息25基点 或重启加息[7] - 纽约联储分析6月会议纪要 权衡通胀、就业和经济韧性三大变量[7]

零售销售表现 - 6月未经通胀调整的零售销售额环比增长0.6%，远超市场预期的0.1%，扭转5月0.9%的下跌趋势 [1][2] - 零售总额达7201亿美元，同比增长3.9%，高于5月的3.3% [2] - 核心零售额（剔除机动车及零部件）环比增长0.5%，超出预期的0.3% [2] - 2025年第二季度零售总额同比增长4.1% [2] 行业细分数据 - 健康和个护用品店销售额同比增长7.1%，家具和家居用品店增长5.7%，汽车及零部件经销商增长5.1% [2] - 加油站销售额同比下降4.0%，电子产品及电器商店下降1.5% [2] - 非商店零售商（线上商家）销售额同比增长4.5%，餐饮服务及饮酒场所增长6.6% [2] 进出口价格指数 - 6月进口价格环比微涨0.1%，非燃料进口价格上涨0.1%，燃料进口价格下降0.7% [6] - 进口价格同比下降0.2%，非燃料进口价格同比上涨1.2%，燃料进口价格同比下降15.7% [6] - 出口价格环比上涨0.5%，同比涨幅达2.8%，为2025年1月以来最高水平 [6] - 农产品出口价格上涨0.8%，非农产品出口价格上涨0.5% [6] 经济韧性分析 - 消费市场强劲反弹为进口需求提供支撑，非燃料类进口价格上涨与零售增长形成呼应 [7] - 出口价格全面回暖，工业品类走强可能带动制造业复苏 [7] - 能源价格长期低迷可能抑制相关行业投资意愿 [7]

中国经济上半年表现 - 中国上半年国内生产总值达660536亿元 同比增长5.3% 超出市场预期 [2] - 经济增长主要得益于大型项目投资增加和出口持续强劲 [2] - 上半年经济表现使得全年GDP有望实现政府设定的"5%左右"增长目标 [2][3] 出口贸易表现 - 上半年货物贸易进出口21.79万亿元人民币 同比增长2.9% 创历史同期新高 [3] - 6月出口同比增长5.8% 显示良好韧性 [2] - 中国出口正更多转向新兴市场、外交友好市场及欧盟 [2] - 中国目前出口额占全球总量的16% [3] 行业表现 - 高技术制造业增长达9.7% 高于平均水平 [3] - 中国汽车在欧盟销量持续增长 尽管面临附加税政策 [2] 国际评价 - 国际媒体普遍认为中国经济经受住了贸易战冲击 [2] - 经济学家指出数据展现了中国经济韧性 [3] - 中国向价值链上游转型表现突出 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜延续震荡偏弱走势，将6月下旬以来涨幅全部收回，受美国关税提前落地影响，沪伦市场承压，期现溢价大幅收窄，盘面价差变化，宏观面关税扰动增加，美元指数抬升，前期推动铜价上涨因素转向 [11] - 国内进口窗口打开，进口货源补充使现货市场紧张形势缓解，LME市场注销仓单比下降，预计沪伦市场现货缓解，现货端对铜价支撑减弱，但中期供需仍强，中国经济韧性使宏观需求表现尚可，预计前期震荡区间是铜价较强支撑 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 沪铜主力最低跌至77690，08 - 09价差降至100，LME0 - 3 contango结构扩大至62，美元指数小步抬升，前期推动铜价上涨因素转向 [11] - 国内进口窗口打开，LME市场注销仓单比降至11.4%，预计沪伦市场现货缓解，现货端对铜价支撑减弱，但中期供需仍强，前期震荡区间是铜价较强支撑 [11] 行业要闻 - 国家能源局印发通知，将赣江—赣南1000千伏特高压交流输变电工程纳入国家电力发展规划，工程计划新建变电站、安装主变压器、建设输电线路，是华中地区特高压交流环网升级首个项目，标志“十五五”加强和扩大华中区域特高压骨干网架迈出关键一步 [12] - 中条山上半年生产平稳，精矿处理量满负荷，阴极铜完成计划100.51%，阳极泥完成计划116.99%，阳极泥含金完成计划100.07%，阳极泥含银完成计划126.64%，营业收入同比增长8.45% [12] - 凉山矿业15万吨/年阳极铜改造项目开展前期工作，凉山铜业12.5万吨/年阴极铜精炼项目加速推进，力争年底投料试生产 [13] - 2025年6月中国进口铜矿砂及其精矿235万实物吨，同比增加1.71%，环比减少1.9%；1 - 6月累计进口1475.4万实物吨，累计同比增加6.4% [13]

中沙战略合作框架 - 沙特将中国视为最重要的战略市场之一，致力于成为中国企业通往中东和北非地区的门户和战略伙伴 [2] - 共建"一带一路"倡议与沙特"2030愿景"深度对接，为两国企业应对全球经贸挑战提供支撑 [3][5] - 中国在矿业、制造业、先进科技领域优势突出，与沙特工业化、产业化发展诉求高度契合 [3][8] 多领域合作现状 - 基础设施与能源领域：中国国企广泛参与沙特风能、循环燃气发电与海水淡化项目，提升工程效率 [8] - 矿业领域：沙特开放水平达历史高点，采用风险收益共担、共同运营的本地化模式与中国企业合作 [8] - 工业制造领域：中国完整工业门类与沙特区位优势结合，打造区域制造业和出口中心潜力显著 [8] - 科技领域：中国企业以领先技术为沙特客户提供定制化解决方案，覆盖人工智能、游戏、金融科技等 [5][9] 新能源与金融科技机遇 - 沙特太阳能、风能资源丰富，中国新能源技术先进，双方绿色能源全产业链合作潜力巨大 [9] - 沙特"2030愿景"推动金融科技发展，中国在5G、人工智能等领域的领先地位可加速双边金融互惠开放 [9] 企业合作成果 - 阿吉兰兄弟控股已与数家中国企业在人工智能、游戏、金融服务等领域建立战略合作，多项成果在沙特落地 [5][6] - 该公司作为沙特在华最大私营企业，持续引入前沿中国企业进入中东市场，深化"一带一路"与"2030愿景"对接 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 数据体现我国经济韧性市场避险情绪缓和 建议股指多头持有 市场利率盘整国债走势窄幅反弹 建议国债多头轻仓持有 [2] - 山西主流钢厂粗钢限产约600万吨 “反内卷”下成材供应或收缩 需求侧暂无明显增量 黑色板块情绪带动下大幅拉涨 [3] - 特朗普再向7国发出加税信函 市场避险情绪回升提振金价 市场对美联储最早降息时间推至10月 预计黄金维持高位震荡 [4] - 原木现货市场价格偏弱运行 江苏市场价格下跌10元 到港量预计环减 供应中枢下移 供应压力减缓 日均出库量维持在6万方以上 供需矛盾不大 [5] - 东南亚产区天气趋于缓和 割胶工作逐步恢复 胶水系需求拖拽 与原料杯胶价格表现分化 轮胎样本企业产能利用率下行 天然橡胶价格仍延续承压 [6] - 美豆种植面积预估仅下调有限 美中西部天气持续改善提振大豆产量前景 南美大豆丰产持续出口 7月份进口大豆到港约1000万吨 油厂开机率维持高位 油厂提货量有所回落 豆粕库存快速持续攀升 豆粕震荡偏空 [7] - 利好推动力有限 油价面临回调风险 PX持续去库 跟随油价波动 PTA供需预期转弱 短期跟随成本波动 MEC供需趋弱 盘面承压 [8] - 当前养殖端挺价情绪较强 北方多地生猪走货顺畅 猪价短期或延续涨势 7月后南方生猪供应预计偏紧 或接棒北方引领新一轮行情上涨 [9] 根据相关目录分别进行总结 股债 - 数据体现我国经济韧性 市场避险情绪缓和 建议股指多头持有 市场利率盘整 国债走势窄幅反弹 建议国债多头轻仓持有 [2] 黑色 - 山西主流钢厂粗钢限产约600万吨 “反内卷”下成材供应或收缩 需求侧暂无明显增量 黑色板块情绪带动下大幅拉涨 [3] 黄金 - 特朗普再向7国发出加税信函 市场避险情绪回升提振金价 市场对美联储最早降息时间推至10月 预计黄金维持高位震荡 [4] 原木 - 原木现货市场价格偏弱运行 江苏市场价格下跌10元 到港量预计环减 供应中枢下移 供应压力减缓 日均出库量维持在6万方以上 供需矛盾不大 [5] 橡胶 - 东南亚产区天气趋于缓和 割胶工作逐步恢复 胶水系需求拖拽 与原料杯胶价格表现分化 轮胎样本企业产能利用率下行 天然橡胶价格仍延续承压 [6] 豆粕 - 美豆种植面积预估仅下调有限 美中西部天气持续改善提振大豆产量前景 南美大豆丰产持续出口 7月份进口大豆到港约1000万吨 油厂开机率维持高位 油厂提货量有所回落 豆粕库存快速持续攀升 豆粕震荡偏空 [7] 化工 - 利好推动力有限 油价面临回调风险 PX持续去库 跟随油价波动 PTA供需预期转弱 短期跟随成本波动 MEC供需趋弱 盘面承压 [8] 生猪 - 当前养殖端挺价情绪较强 北方多地生猪走货顺畅 猪价短期或延续涨势 7月后南方生猪供应预计偏紧 或接棒北方引领新一轮行情上涨 [9]

6月就业报告核心数据 - 非农就业人数增加14.7万人，显著高于市场预期的11万人，且5月数据上修至14.4万人 [2] - 失业率降至4.1%，为2025年2月以来最低水平，低于预期的4.3% [2] - 平均时薪环比增长0.2%，同比增长3.7%，均低于5月增速和市场预期（0.3%和3.9%） [2] - 劳动参与率下降至62.3%，创2022年以来新低 [2] 行业与部门表现 - 公共部门和医疗行业是就业增长的主要推动力，但私人部门仅新增7.4万个岗位，为2024年10月以来最弱 [2] - 制造业就业连续下滑，显示部分经济领域仍承压 [2] 市场反应与预期调整 - 美元指数（USDX）当日上涨0.6%，标普500和纳斯达克指数再创新高 [5] - CME FedWatch显示9月降息概率为66.7%，较本周初略有下降，7月维持利率不变的概率升至94.8% [4] - 投资者转向关注即将公布的CPI数据，宏观不确定性（如7月9日关税暂停期到期）可能影响美元走势 [5][6] 技术面与趋势 - 美元指数反弹幅度有限，未能收复本周初失守的关键技术位 [6] - 缺乏通胀显著升温或美联储鹰派转向等催化剂，美元短期内难现趋势性反转 [6]

智通财经7月3日电，美联储博斯蒂克表示，继续采取观望的利率政策仍然合适，尤其考虑到经济的韧 性。 ...

美联储博斯蒂克：继续采取观望的利率政策仍然合适，尤其考虑到经济的韧性。 ...