报告行业投资评级 无相关内容 报告核心观点 - 年初机构配置资金有望重新流入市场，加之政策支持资本市场的态度未变，中长期股指以逢低做多为主；债市预计偏弱震荡；贵金属短期可能回调，但上涨周期未结束；有色金属多数品种有一定上涨支撑或维持震荡；黑色建材以窄幅震荡为主；能源化工各品种表现分化；农产品走势各异，部分品种短期有支撑，中期需关注基本面变化 [3][6][8] 各目录总结 股指 - 行情资讯：证监会将打击财务造假，高盛建议高配中国股票，预计 2026 - 2027 年每年涨 15% - 20%，给出期指基差比例 [2] - 策略观点：中长期逢低做多 [3] 国债 - 行情资讯：各主力合约有环比变化，发改委出台长江大保护政策，马杜罗出庭，央行单日净回笼 4688 亿元 [4] - 策略观点：债市或短期修复，但一季度受股市、供给和降息预期影响，预计偏弱震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等上涨，美国制造业 PMI 弱势，增强宽松预期，金银价格短线走强 [7] - 策略观点：短期可能回调，上涨周期未结束，建议观望 [8] 有色金属 铜 - 行情资讯：节后铜价强势，LME 库存减少，国内库存累积，沪铜现货进口亏损扩大 [10] - 策略观点：预计涨势放缓 [11] 铝 - 行情资讯：内外盘铝价上行，国内库存增加，LME 库存减少 [12] - 策略观点：有望震荡偏强 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数等收涨，锌锭社会库存累库 [14][15] - 策略观点：中期宽幅震荡，短期跟随板块偏强 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收涨，国内社会库存累库 [17] - 策略观点：短期偏弱运行 [17] 镍 - 行情资讯：镍价震荡，现货升贴水持稳，镍铁价格上涨 [18] - 策略观点：过剩压力大，但底部或已出现，建议观望 [18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约上涨，供给开工高位持稳但有问题，需求淡季但新兴领域有支撑，库存增加 [20][21] - 策略观点：建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联指数及合约收盘价上涨 [23] - 策略观点：建议观望或轻仓尝试 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，持仓增加，基差、海外价格和期货库存有变化 [24] - 策略观点：建议观望，可逢高布局近月空单 [26] 不锈钢 - 行情资讯：主力合约收跌，库存下降 [27] - 策略观点：建议逢低布局多单 [28] 铸造铝合金 - 行情资讯：价格上行，持仓和成交量增加，库存微降 [29] - 策略观点：预计震荡偏强 [30] 黑色建材 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，持仓增加，现货价格下降 [32] - 策略观点：盘面窄幅震荡，钢价底部区间运行，冬储参与意愿谨慎 [33] 铁矿石 - 行情资讯：主力合约收涨，持仓增加，现货基差和基差率给出 [34] - 策略观点：预计震荡运行，关注钢厂补库和铁水生产节奏 [35] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约收跌，库存下降；纯碱主力合约收跌，库存下降 [36][38] - 策略观点：玻璃价格或上行至 1100 - 1150 元/吨；纯碱 1200 - 1250 元/吨区间可逢高布局空单 [37][38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌，现货升水盘面 [39] - 策略观点：关注锰矿和“双碳”政策对行情的影响 [42] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价下跌，持仓减少；多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓减少 [43][46] - 策略观点：工业硅预计震荡运行；多晶硅建议观望 [45][47] 能源化工 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡上涨，轮胎开工率有变化，库存增加，现货价格上涨 [49][51][52] - 策略观点：中性思路，部分平仓对冲 [53] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货等收跌，欧洲 ARA 成品油库存有变化 [54] - 策略观点：上调重质油品估值至多配 [55] 甲醇 - 行情资讯：区域现货有涨跌 [56] - 策略观点：具备逢低做多可行性 [57] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货有涨跌 [58] - 策略观点：逢高止盈 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：纯苯和苯乙烯价格、基差等有变化，开工率和库存有变动 [60] - 策略观点：截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：合约下跌，成本端和需求端有变化，库存增加 [62][63] - 策略观点：中期逢高空配 [64] 乙二醇 - 行情资讯：合约下跌，供给和下游负荷有变化，库存去库 [65] - 策略观点：中期需压缩估值 [66] PTA - 行情资讯：合约下跌，负荷和库存有变化，加工费下跌 [67] - 策略观点：短期去库后春节累库，中期关注逢低做多机会 [69] 对二甲苯 - 行情资讯：合约下跌，负荷上升，库存去库，估值成本有变化 [70] - 策略观点：短期注意回调风险，中期关注逢低做多机会 [71] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货上涨，库存去库，下游开工率下降 [72] - 策略观点：逢低做多 LL5 - 9 价差 [73] 聚丙烯 PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，库存去库，下游开工率下降 [74][75] - 策略观点：盘面价格或将筑底 [76] 农产品 生猪 - 行情资讯：猪价北强南弱、涨跌互现 [78] - 策略观点：短期猪价走强，中期支撑逻辑或坍塌，操作上反弹抛空 [79] 鸡蛋 - 行情资讯：鸡蛋价格部分稳定部分上涨 [80] - 策略观点：短期驱动不足，关注反弹后抛空 [81][82] 豆菜粕 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货基差给出，美国大豆出口和压榨数据有变化 [83] - 策略观点：预计延续震荡运行 [84] 油脂 - 行情资讯：期货价格震荡下跌，现货基差给出，国内外油脂库存和产量等数据有变化 [85][86] - 策略观点：现实较弱但预期乐观，价格距底部区间不远 [87][88] 白糖 - 行情资讯：期货价格低开后反弹，现货报价下跌 [89] - 策略观点：国际糖价或 2 月后反弹，国内短线往下空间有限 [91] 棉花 - 行情资讯：期货价格冲高回落，现货基差给出，美国棉花出口和国内库存等数据有变化 [92] - 策略观点：建议回调择机做多 [93]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国制造业PMI数据弱势叠加海外地缘政治问题冲击美元信用体系，金银价格短线走强，但12月31日当周芝商所已连续两次提高贵金属交易保证金水平，明年1月金银可能因联储“按兵不动”压制而短期回调，但不意味着本轮上涨周期结束 [1][2] - 美国财政方面特朗普政府中期选举有宽财政动机，美联储在鲍威尔卸任后将步入激进降息周期，但当前金银价格已充分体现货币和财政政策预期，建议维持观望，不进行新开多单或空单操作，沪金主力合约参考运行区间940 - 1024元/克，沪银主力合约参考运行区间15340 - 19998元/千克 [2] 行情资讯总结 - 沪金涨0.93%，报1001.60元/克，沪银涨3.17%，报18745.00元/千克；COMEX金报4459.70美元/盎司，COMEX银报76.51美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.17%，美元指数报98.33 [1] - 美国12月ISM制造业PMI为47.9，低于预期48.3和前值48.2，增强市场对美联储宽松货币政策预期 [1] - 白银现货相关数据回升，一月期白银租赁利率上升至10.25%，EFP费率显示伦敦银价格相对纽银价格走强，印度白银进口溢价显著上升 [1] 策略观点总结 - 回顾2011年芝商所多次上调贵金属交易保证金致银价大幅回落，当前芝商所连续两次提高保证金，预计明年1月金银或短期回调 [2] - 美国财政有宽财政动机，美联储后续将激进降息，但当前金银价格已反映政策预期，建议观望，给出沪金和沪银主力合约参考运行区间 [2] 金银重点数据汇总总结 - 黄金：COMEX黄金收盘价上涨2.71%，成交量上涨38.61%，持仓量下跌2.08%，库存持平；LBMA黄金收盘价上涨2.38%；SHFE黄金收盘价上涨1.78%，成交量下跌56.18%，持仓量下跌0.54%，库存持平，沉淀资金流入1.24%；AuT+D收盘价上涨1.87%，成交量下跌35.00%，持仓量下跌7.83% [5] - 白银：COMEX白银收盘价上涨5.87%，持仓量上涨1.08%，库存下跌0.06%；LBMA白银收盘价上涨1.15%；SHFE白银收盘价上涨6.87%，成交量下跌72.20%，持仓量下跌0.39%，库存下跌3.19%，沉淀资金流入6.45%；AgT+D收盘价上涨7.39%，成交量下跌9.74%，持仓量上涨0.35% [5] 金银内外价差统计总结 - 2026年1月5日，黄金SHFE - COMEX价差为 - 7.80元/克（ - 34.74美元/盎司），SGE - LBMA价差为 - 6.41元/克（ - 28.55美元/盎司）；白银SHFE - COMEX价差为1320.56元/千克（5.88美元/盎司） [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 在美联储宽松货币政策预期下，金银价格持续强势上涨并创新高，白银涨幅高于黄金，金银比价回落至61.6 [2] - 美国三季度经济数据受价格影响，未反映基本面转好，市场增强对新任联储主席鸽派预期及后续降息幅度定价，预期明年三月和七月各降息25个基点 [3] - 从海外中期货币政策走势看，美联储降息与扩表同步，金银价格将持续偏强，建议持有多单，沪金主力合约运行区间983 - 1150元/克，沪银主力合约运行区间16360 - 20000元/千克 [4] 行情资讯 - 沪金涨1.07%报1019.60元/克，沪银涨5.50%报18131.00元/千克；COMEX金报4530.40美元/盎司，COMEX银报73.35美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.15%，美元指数报97.95 [2] 策略观点 - 建议持有在手多单，沪金主力合约参考运行区间983 - 1150元/克，沪银主力合约参考运行区间16360 - 20000元/千克 [4] 金银重点数据 黄金 - COMEX黄金收盘价4505.40美元/盎司，成交量14.99万手，持仓量47.11万手，库存1125吨，日度变化分别为下跌0.21%、下跌37.91%、上涨8.91%、上涨0.00% [6] - LBMA黄金收盘价4480.80美元/盎司，上涨0.71% [6] - SHFE黄金收盘价1008.76元/克，成交量30.75万手，持仓量35.66万手，库存93.71吨，沉淀资金575.58亿元，收盘价多付空1003.01，日度变化分别为下跌0.58%、下跌37.41%、下跌0.89%、持平、流出1.47%、下跌0.42% [6] - AuT + D成交量28.92吨，持仓量234.57吨，日度变化分别为下跌48.02%、上涨2.11% [6] 白银 - COMEX白银收盘价71.88美元/盎司，持仓量15.29万手，库存14039吨，日度变化分别为上涨0.37%、下跌1.19%、上涨0.10% [6] - LBMA白银收盘价69.74美元/盎司，上涨0.75% [6] - SHFE白银收盘价17397.00元/千克，成交量335.55万手，持仓量78.97万手，库存852.42吨，沉淀资金370.94亿元，收盘价空付多17414.00，日度变化分别为下跌1.20%、上涨1.64%、下跌3.60%、下跌3.35%、流出4.76%、下跌1.69% [6] - AgT + D成交量502.13吨，持仓量3129.44吨，日度变化分别为下跌50.32%、下跌1.74% [6] 金银内外价差统计（2025 - 12 - 25） - 黄金：COMEX黄金连一4488.10美元/盎司，沪金近月1005.04元/克，SHFE - COMEX价差 - 26.55美元/盎司；LBMA黄金价格4479.39美元/盎司，IAU9999 1007.87元/克，SGE - LBMA价差 - 1.70美元/盎司 [52] - 白银：COMEX白银连一71.38美元/盎司，沪银近月17381.00元/千克，SHFE - COMEX价差5.84美元/盎司；LBMA白银价格71.81美元/盎司，Ag(T + D) 17414.00元/千克，SGE - LBMA价差5.56美元/盎司 [52][61]

核心观点 - 白银价格近期加速上行并创历史新高 分析师预计2026年价格可能突破100美元/盎司 甚至可能是历史上最大的上涨行情 [1] 价格表现与市场行情 - 12月25日因圣诞节休市 现货白银前一日收于71.94美元/盎司 上涨0.68% 并在亚欧时段再度刷新历史新高后回落 [1] - 白银多头仍在掌控局面 市场下一关键上行目标指向75.00美元 若价格回调 66.75美元将成为检验逢低买盘意愿的首个关键观察点 [3] 价格上涨驱动因素 - 投资需求激增与短期库存紧张是12月下旬白银期现货价格加速上行的主要原因 [1] - 全球白银ETF持仓自10月以来显着增长 机构及高净值个人通过ETF或投行渠道大规模购入并囤积现货 持续消耗期货市场可用库存 成为推升现货价格的关键力量 [1] - 12月是传统的交割大月 COMEX白银期货的交割将持续至月底 近几个月其交割量已远超季节性平均水平 [1] - 在全球白银库存降至近年低位的背景下 现货供应紧张的局面难以快速缓解 这为期货价格提供了有力支撑并放大了市场波动 [1] - 市场对近月合约和远月合约的交割需求均大大增加且高于往年同期 表明近期强势上行不仅反映短期供需矛盾 也反映了市场的中长期价格预期 [2] - 对美联储宽松货币政策的预期仍是关键驱动因素 市场预计到2026年 美联储累计降息至少50个基点的可能性超过70% [2] 市场结构与潜在风险 - 当前行情由资金推动 可能导致市场情绪快速变化 一旦有利空因素出现 资金获利了结需求可能引发盘面技术性回调 [2] - 在近乎垂直的走势后 涨势显示出疲态 市场倾向等待价格回测关键位或出现明确洗盘信号 [3]

现货黄金价格创历史新高 - 12月24日，现货黄金盘中最高触及4525.70美元/盎司，再创历史新高，截至发稿报4498.36美元/盎司 [1] - 现货黄金价格年内上涨了约1880美元/盎司，涨幅超过70% [1] 国内金饰及白银价格联动上涨 - 12月24日，周生生、老凤祥、周大福等国内主要金饰品牌价格应声上涨，克价在1406元至1411元之间，较前一日上涨7-8元，较22日上涨41-44元 [3] - 同日，现货白银价格继续冲高，盘中一度达到72.68美元/盎司，创历史新高，截至发稿报72.06美元/盎司 [3] 伦敦铜价因供应与政策因素创新高 - 受全球多个矿山停产导致的供应短缺以及特朗普政府潜在关税政策影响，伦敦铜价周二盘中首次突破每吨12000美元大关，创下历史新高 [4] 机构对2026年金价走势的预测 - 国联期货分析认为，2026年贵金属牛市将持续，黄金将维持震荡上行态势，但难以重现2025年的爆发式增长，预计2026年黄金高点有可能在5000美元/盎司左右 [6] - 摩根士丹利预计到2026年第四季度金价将达到4800美元/盎司 [7] - 摩根大通上调长期预测目标，2026年底金价上看5055美元 [8] - 高盛在2026年展望报告中预测金价到2026年12月将上涨14%，达到每盎司4900美元，且存在上行风险，并预计各国央行每月平均购金量将达到70吨 [8] 机构看涨金价的核心驱动因素 - 国联期货指出驱动因素包括：全球宽财政周期下的债务与货币信用担忧、美联储“前稳后快”的降息周期、央行购金的长期结构性支撑及仍存增量空间的投资需求 [6] - 东方金诚高级副总监瞿瑞表示，金价强势源于美国11月失业率创四年来新高及核心CPI低于预期，强化了美联储宽松货币预期，加之美元走弱，对金价形成支撑；同时日本央行如期加息，利空提前消化，资金回归黄金中长期配置 [6] 黄金智能回收市场由热转冷 - 在金价疯涨之际，上海黄金智能回收机日渐冷清，尽管其黄金回收价已抬高至1010.5元/克，依然门可罗雀 [9] - 今年7月首批机器投放时曾引发顾客大排长龙售金，运营方从早忙到晚，并计划加大投放，但仅过去数月，新增机器前已变得冷清 [9] 市场参与者行为与心态分化 - 运营方工作人员表示，早期回收价在780元/克左右时顾客慕名而来，但金价临近年底猛烈上涨，老客户后悔卖早，当前市场预期金价继续上涨，客户“捂金”不卖 [10] - 有顾客表示后悔在低价卖出金饰，4个月时间每克差价200多元，导致一百多克金饰少卖了两三万元 [11] - 也有投资者采取置换策略，在低价卖出小金饰后，于金价八百多元一克时重新购置金条以实现资产增值 [11] - 部分知名投资者宣布离场，有经济学家在金价4500美元/盎司时卖出，也有投资机构创始合伙人称已卖掉持有的黄金，并指出央行买卖是长期金价的主要变量 [11]

黄金价格近期表现 - 周五现货黄金收涨0.17%，报4338.53美元/盎司，周线累计上涨0.91% [1] - 日内最高触及4356.27美元/盎司，距离本周创下的历史高点4374.38美元仅一步之遥 [1] - 本周走势为周一强势上涨，周二小幅调整，周三震荡上行，周四强势刷新高点后大跌 [2] 市场环境与驱动因素 - 美国11月消费者物价同比上涨2.7%，远低于经济学家预期的3.1%，暗示通胀压力缓解 [1] - 由于联邦政府停摆43天，数据收集受阻，导致10月大部分物价数据缺失并取消了10月CPI发布 [1] - 11月CPI意外偏软推动美股反弹、美元走弱，但金价最初反应为回落，随后获得支撑反弹 [2] - 在美联储偏宽松、美元走弱、央行持续购金的背景下，金价大概率维持高位震荡并温和上行 [2] 技术分析与价格展望 - 黄金行情前景短期依然偏多，价格正逐步逼近10月创下的历史高点 [2] - 当前黄金价格大区间在4375/4250美元，小区间在4350/4280美元 [2] - 从H4周期看，布林带收口，区间震荡明确，上方阻力4350美元，下方支撑4280美元 [3] - 下周金价走势上方短期重点关注4360-4380一线阻力，下方短期重点关注4310-4290一线支撑 [3] - 若经济放缓叠加风险事件，金价有望挑战4900至5000美元；若美国数据强劲、美元反弹，则可能回撤至3900甚至3580美元 [2] 市场情绪与周期判断 - 临近周末且距离圣诞节不足一周，市场整体交投情绪趋于平淡 [1] - 周四的冲高回落基本确定了12月黄金的高点在4375美元，再难有新高的可能 [2] - 大概率12月后期黄金会在高位震荡，并且调整的空间不容疏忽 [2] - 进入2026年后，黄金所面临的环境可能不如2025年那般有利 [2]

核心观点 - 高盛对2026年全球股市持建设性观点，认为其有继续上涨的可能，主要驱动因素是企业盈利增长和美联储宽松货币政策 [1] - 高盛预计在牛市不断扩容的背景下，2026年指数层面的回报率将低于2025年 [1] 市场展望与驱动因素 - 高盛策略师认为，企业盈利的持续增长是支持股市前景的关键因素 [1] - 美联储的宽松货币政策被高盛视为支撑明年全球股市的另一重要动力 [1] 回报率预期 - 高盛预测2026年全球股市指数层面的回报率将较为温和，低于2025年的水平 [1]

高盛对2026年全球股市的展望 - 高盛对2026年全球股市持建设性观点，预计股市将继续上涨，但指数层面回报率将低于2025年 [1] - 看涨的核心依据是企业盈利持续增长以及美联储将进一步温和放松货币政策 [1] - 按区域市值加权计算，高盛预测2026年以美元计价的股价回报率为13%，计入分红后的总回报率将达到15% [1]

黄金ETF持仓动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust持仓量于12月17日增加0.85吨，达到1052.54吨 [1] 现货黄金价格表现 - 12月17日现货黄金收盘报4337.16美元/盎司，较前一日上涨0.81% [1] - 当日金价日内最高触及4348.66美元/盎司，最低触及4300.39美元/盎司 [1] - 现货黄金价格重回4340美元附近，最终收涨0.84% [3] 市场驱动因素 - 地缘政治风险上升推动金价 [3] - 市场对美联储维持宽松货币政策的预期增强，对金价构成支撑 [3] 后续市场关注点 - 投资者关注晚间将公布的CPI数据 [3] - 投资者关注欧洲央行会议纪要 [3]

白银价格近期表现 - 国际现货白银价格在过去半个多月中走出强势上涨行情 [1] - 12月1日，现货白银价格最高触及58.84美元/盎司，当时年内累计涨幅已突破100% [1] - 12月17日，现货白银价格突破66美元/盎司，上涨近4%至66.28美元/盎司，一度创下66.88美元/盎司的历史新高 [1] 价格上涨的供需驱动因素 - 近期国际白银价格的快速上涨主要受到供需不平衡以及美联储宽松货币政策的共同影响 [2] - 从供应层面看，白银正处于供应短缺之中 [2] - 全球绿色转型及数字化转型推动新能源市场快速发展，白银在其中发挥关键作用 [2] - 电动汽车电池以及太阳能电池板需求大幅增加，推动了白银需求的增长 [2] - 人工智能领域对于白银的需求也在持续攀升，预计将加重白银市场的供需不平衡 [2] - 世界白银协会和牛津经济研究院报告指出，白银正日益成为推动全球经济技术转型不可或缺的关键要素 [2] - 未来十年，白银有望在对绿色能源转型和数字化转型至关重要的多个行业中发挥关键的“下一代金属”作用 [2] - 太阳能光伏、电动汽车以及人工智能数据中心三大核心领域，将成为支撑白银需求增长的关键支柱 [2] - 白银最重要的特性在于其高导电性，能提高太阳能电池板的能量转换效率、加快数据中心的数据处理速度、让电动汽车实现快速充电和高效电力传输 [2] 价格上涨的宏观与金融驱动因素 - 白银价格对美国利率变化的表现较为敏感 [3] - 美联储在最近三次货币政策会议上的连续降息，增加了无息资产对投资者的吸引力 [3] - 伴随着美联储的宽松政策，美元的下行压力有所增强 [3] - 12月1日，美元指数下滑至99.4附近，而到了12月17日，美元指数已经跌至98.37，为以美元计价的国际白银价格提供了上涨动力 [3] - 美国11月失业率上升至4.6%，创下4年多来最高水平，显示出美国劳动力市场疲软的迹象 [3] - 市场对于美联储继续降息的预期升温，以及美国与委内瑞拉之间的地缘政治紧张局势，共同提振了市场的避险需求，在一定程度上支撑了白银价格的上涨 [3]