报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新为4.129，日本为2.034，巴西为6.191，中国为1.833，韩国为3.371 [1] - 主要经济体2年期国债：美国最新为3.480，日本为1.102，中国（1Y收益率）为1.293，韩国为2.797 [1] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新5.544，南非zar为16.661，韩元为1442.300，泰铢为31.068，林吉特为4.049 [1] - 人民币汇率：在岸人民币最新7.005，离岸人民币7.005，人民币中间价7.036，人民币12月NDF为6.886 [1] - 主要经济体股指：标普500最新6929.940，道琼斯工业指数48710.970，纳斯达克23593.100，日经50750.390，上证综指3963.679等 [1] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3546.540，欧元区投资级信用债指数265.380，新兴经济体投资级信用债指数290.230等 [1] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3963.68，涨跌0.10%；沪深300收盘价4657.24，涨跌0.32%；上证50收盘价3045.40，涨跌0.41%；创业板收盘价3243.88，涨跌0.14%；中证500收盘价7458.84，涨跌0.65% [2] - 估值：沪深300 PE(TTM) 14.13，环比变化0.00；上证50 PE(TTM) 11.78，环比变化0.00；中证500 PE(TTM) 33.61，环比变化0.00；标普500 PE(TTM) 27.68，环比变化 -0.01；德国DAX PE(TTM) 18.84，环比变化0.00 [2] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率为 -0.52，环比变化0.00 [2] - 资金流向：未给出具体数据 [2] 成交金额及主力升贴水 - 成交金额：沪深两市最新值21601.91，环比变化2356.68；沪深300最新值4604.27，环比变化750.71；上证50最新值1009.17，环比变化188.41；中小板最新值4672.38，环比变化520.91；创业板最新值5713.14，环比变化450.21 [3] - 主力升贴水：IF基差 -18.84，幅度 -0.40%；IH基差6.00，幅度0.20%；IC基差 -70.84，幅度 -0.95% [3] 国债期货交易数据 - 国债期货：T2303收盘价108.30，涨跌0.10%；TF2303收盘价106.05，涨跌0.06%；T2306收盘价108.32，涨跌0.10%；TF2306收盘价106.03，涨跌0.04% [3] - 资金利率：R001为1.3450%，日度变化 -17.00BP；R007为1.5264%，日度变化1.00BP；SHIBOR - 3M为1.6000%，日度变化0.00BP [3]

公开市场操作与流动性 - 人民银行于12月26日开展930亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与前次持平 [1] - 鉴于当日有562亿元逆回购到期，公开市场实现净投放368亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌0.40个基点，报1.2580% [1] - 7天期Shibor上涨4.80个基点，报1.4480% [1] - 14天期Shibor上涨0.10个基点，报1.5960% [1] - 1个月、3个月、6个月、9个月及1年期Shibor利率分别为1.5840%、1.6000%、1.6280%、1.6400%、1.6500%，其中1个月期利率与前日持平，3个月、9个月及1年期利率亦持平，6个月期利率上涨0.10个基点 [2] 银行间质押式回购市场 - 隔夜品种利率下行，DR001加权平均利率下行0.3个基点至1.2556%，R001下行1.1个基点至1.345%，成交额分别减少2785亿元和5331亿元 [4] - 7天期品种利率上行，DR007加权平均利率上行4.0个基点至1.5237%，R007上行0.2个基点至1.5264%，成交额分别减少204亿元和增加185亿元 [4] - 14天期品种利率上行，DR014加权平均利率上行1.2个基点至1.6295%，R014上行0.4个基点至1.8444%，成交额分别减少7亿元和1033亿元 [4] 资金面与同业存单市场 - 12月26日资金面整体均衡，午后趋松，尾盘隔夜押利率最低成交于1.23%，整体保持偏松状态直至收盘 [9] - 当日有85只同业存单发行，实际发行量为1278.0亿元 [9] - 一级存单市场方面，1个月和3个月期限募集情况较好，其余期限交投情绪一般 [10] - 二级存单市场交投活跃，各期限收益率窄幅波动，其中国股1个月期存单收益率下行1个基点至1.62%，3个月期下行0.5个基点至1.59%，6个月和9个月期持平于1.625%和1.64%，1年期下行0.25个基点至1.64% [10] 金融政策与监管动态 - 中国人民银行与国家外汇管理局决定在全国范围内推广跨国公司本外币一体化资金池业务，以便利资金归集并提高使用效率 [12] - 中国人民银行修订并发布《银行间外汇市场管理规定》，新规将于2026年2月1日起施行，旨在加强监管、维护市场稳健运行并推动高质量发展 [12] - 中国人民银行印发《人民币跨境支付系统业务规则》，明确运营机构可在央行开立专用清算账户，账户不得透支且日终余额需为零 [13] - 中国人民银行等三部门联合印发通知，鼓励金融机构发行“三农”专项金融债券以推广农业设施和畜禽活体抵押融资 [13] 金融业机构资产规模 - 初步统计，2025年3季度末，中国金融业机构总资产为531.76万亿元，同比增长8.7% [13] - 其中，银行业机构总资产为474.31万亿元，同比增长7.9% [13] - 证券业机构总资产为17.05万亿元，同比增长16.5% [13] - 保险业机构总资产为40.4万亿元，同比增长15.4% [13]

央行公开市场操作 - 人民银行于12月25日开展1771亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与前次持平 [1] - 鉴于当日有883亿元逆回购到期，公开市场实现净投放888亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor下跌0.50BP，报1.2620% [1] - 7天Shibor上涨1.50BP，报1.4000% [1] - 14天Shibor下跌0.40BP，报1.5950% [1] - 1个月Shibor上涨0.50BP，报1.5840% [2] - 3个月Shibor报1.6000%，与前一交易日持平 [2] - 6个月Shibor下跌0.20BP，报1.6270% [2] - 9个月和1年期Shibor分别报1.6400%和1.6500%，均与前一交易日持平 [2] 银行间质押式回购市场 - DR007加权平均利率上行10.4BP至1.4842%，成交额增加657亿元 [4] - R007加权平均利率上行0.5BP至1.5245%，成交额减少579亿元 [4] - DR001加权平均利率下行0.3BP至1.2589%，成交额减少1994亿元 [4] - R001加权平均利率下行0.1BP至1.3559%，成交额减少3572亿元 [4] - DR014加权平均利率下行0.3BP至1.6176%，成交额减少32亿元 [4] - R014加权平均利率上行3.6BP至1.8406%，成交额增加2298亿元 [4] 资金面与交易情况 - 25日资金面整体均衡，开盘大行国股均有融出 [10] - 押利率存单隔夜主要成交在1.50%-1.52%区间，押信用隔夜成交在1.60%-1.68%区间 [10] - 跨月押利率成交在1.70%-1.72%区间，需求旺盛，押存单信用成交在1.80%-1.90%区间 [10] - 午后资金面整体均衡，非银隔夜成交在1.50%-1.55%区间，三点后趋松，价格降至1.48%-1.50%区间 [10] - 尾盘隔夜押利率最低成交1.25%，押存单成交在1.40%水平，整体保持偏松状态直至收盘 [10] 同业存单市场 - 12月25日有72只同业存单发行，实际发行量为717.7亿元 [11] - 一级存单除1M期限和9M、1Y期限的部分大行募集较好外，其余期限交投情绪较为一般 [11] - 二级存单交投活跃，各期限成交收益率窄幅波动 [11] - 1M国股收盘在1.63%，3M国股收盘在1.595%，均与上一交易日持平 [11] - 6M国股收盘在1.625%，较上一交易日上行0.5BP [11] - 9M国股收盘在1.64%，与上一交易日持平 [11] - 1Y国股成交在1.6425%，较上一交易日上行0.25BP [11] - 1Y-1M曲线利差为1.25BP，较昨日上行0.25BP [11] - 1Y-3M曲线利差为4.75BP，较昨日拉宽0.25BP [11] 金融监管动态 - 国家金融监督管理总局稽查局局长表示，金融监管总局系统累计发布各类风险提示、公开声明或联合倡议书超1100份 [13] - 金融监管总局系统累计与各级公安、检察等机关会商1900余次，开展专题调研400余次 [13] 银行存款利率 - 年终岁尾，银行揽储进入冲刺阶段 [13] - 某国有大行一年、两年、三年期存款利率分别为1.1%、1.2%、1.55%，基本没有太大变动 [13] - 中小银行通过上浮存款利率吸引资金，某商业银行三年期20万起购的存款利率最高可达1.9% [13] - 部分商业银行三年期1.71%的限时利率政策将在12月31号截止，三年期1.75%的限额利率额度需要预约抢购 [13] 低空经济金融支持 - 在2025粤港澳大湾区低空经济高质量发展大会上，《关于金融支持广东低空经济集群发展的通知》发布 [14] - 低空金融“十二条”鼓励银行、保险机构研究覆盖低空经济全生命周期的针对性金融产品 [14] - 鼓励银行机构完善对链主企业、优质企业的服务，支持符合条件的企业到境内外资本市场相关板块挂牌上市 [14] - 鼓励用好资本市场并购和并购贷款试点政策，整合产业链资源 [14]

公开市场操作与流动性 - 中国人民银行于12月24日开展260亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与前次持平[1] - 鉴于当日有468亿元7天期逆回购到期，公开市场实现净回笼资金208亿元[1] - 中国人民银行公告将于12月25日以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展4000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作[12] 货币市场利率表现 - 上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜品种下跌0.50个基点至1.2670%，7天品种下跌1.40个基点至1.3850%，14天品种上涨2.20个基点至1.5990%[1] - 银行间质押式回购市场，存款类机构间品种（DR）隔夜加权平均利率下行0.7个基点至1.2622%，7天期下行3.1个基点至1.38%，14天期上行2.0个基点至1.6202%[4] - 全市场品种（R）隔夜加权平均利率上行0.3个基点至1.3568%，7天期上行1.7个基点至1.5198%，14天期上行5.2个基点至1.8047%[4] 市场资金面与成交情况 - 12月24日资金面整体均衡，午后趋松，尾盘隔夜押利率最低成交在1.25%，整体保持偏松状态直至收盘[8] - 银行间质押式回购市场成交额变化显著：DR001成交额减少6亿元，R001成交额增加852亿元；DR007成交额减少120亿元，R007成交额增加1718亿元；DR014成交额减少5亿元，R014成交额增加1540亿元[4] - 同业存单方面，当日有80只同业存单发行，实际发行量为1477.9亿元[8] 同业存单市场动态 - 一级存单市场除3个月期限大行募集较好外，其余期限交投情绪较为一般[9] - 二级存单市场交投活跃，短期限成交收益率小幅上行，中长期限窄幅波动[9] - 具体来看，1个月期国股存单收盘收益率报1.63%，较上一交易日上行1个基点；3个月、6个月、9个月及1年期国股存单收盘收益率分别报1.595%、1.62%、1.64%、1.64%，均与上一交易日持平[9] 近期重要政策动向 - 中国人民银行货币政策委员会2025年第四季度例会于12月18日召开，会议研究了下阶段货币政策主要思路，建议发挥增量政策和存量政策集成效应，加强货币政策调控，保持流动性充裕，促进社会综合融资成本低位运行[11][12] - 中国人民银行等八部门联合印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，从完善金融组织协作体系、构建高质量资金融通体系等方面提出21条重点举措，以支持西部陆海新通道高质量发展[12]

2025年银行间货币市场回顾 央行货币政策 - 延续“适度宽松”的主基调，坚持逆周期与跨周期调节并重，通过多种工具组合精准调控市场流动性 [2] - 总量上，综合运用公开市场操作、中期借贷便利等工具保持流动性合理充裕，5月降准0.5个百分点，并调降7天逆回购利率10个基点，带动1年期和5年期以上LPR同步下行10个基点，前11个月MLF净投放资金10610亿元，处于历史高位 [2] - 结构上，发挥结构性货币政策工具的精准滴灌作用，5月下调支农支小再贷款、专项结构性货币政策工具利率和抵押补充贷款利率各0.25个百分点，设立5000亿元服务消费与养老再贷款、增加科技创新和技术改造再贷款额度3000亿元，截至9月末，结构性货币政策工具余额达3.9万亿元 [2] - 传导上，强化利率政策执行监督，推动禁止违规“手工补息”等自律倡议落地，巩固7天期逆回购政策利率的核心地位，调整14天期逆回购和中期借贷便利操作模式以更充分反映机构差异化的资金需求 [3] 拆借与回购市场运行情况 - 利率走势呈现“温和下行”与“波动收敛”特征，截至12月9日，DR001和DR007均值分别为1.52%和1.64%，较上年分别下降14BP、17BP，反映流动性分层的“R-DR”指标隔夜和7天期波动中枢处于7~8BP的窄幅区间，较上年分别下降3BP和8BP [4] - 5月是资金利率由紧转松的关键转折点，一季度受多重因素影响资金面偏紧，DR001中枢升至1.79%，高于7天期政策利率29BP，R001中枢达1.97%，R与DR利差波动中枢走阔至18BP，5月后随着降准降息落地及信贷投放趋缓，资金面转向宽松，5—12月DR001与R001中枢分别降至1.39%和1.44% [5] - 截至12月9日，银行间货币市场累计成交1663.85万亿元，同比微增0.26%，其中质押式回购累计成交1572.75万亿元同比增长1.2%，买断式回购累计成交8.6万亿元同比增长7.5%，信用拆借累计成交82.5万亿元同比下降15.1%，买断式回购对信用拆借替代效应显著 [6] - 全市场质押式回购7天以内成交量占比97.4%，其中隔夜和7天期占比分别为85.6%和11.7%，非银机构融入7天的比重由上年同期的84%升至87.8%，反映出在利差压缩下其期限偏好有所拉长 [6] 同业存单市场运行情况 - 2025年同业存单发行净融资首次转负，截至12月9日累计发行规模31.9万亿元，已超上年全年逾4500亿元，但净融资额由上年的4.7万亿元转为-1.7万亿元，呈现全年净偿还 [7] - 期限结构呈现“长缩短增”特征，1年期品种占比较上年下降9.2个百分点至29.9%，而3个月和6个月品种合计提升10.7个百分点至48.7% [7] - 分阶段看，一季度净融资累计达1.77万亿元，二季度起净融资规模逐步回落，5月降准落地后6—9月单月净融资持续为负，10月净融资转正至7969亿元，11月再度转负至-5110亿元 [8] - 以AAA级存单为例，1年期利率由年初1.54%上行至3月中的2.025%，随后震荡回落，6—11月于1.6%~1.7%区间窄幅震荡，3个月期限利率下半年收敛至1.55%~1.61%区间震荡，收益率曲线从上半年陡峭化逐渐转为下半年平坦化 [8] - 截至12月9日，同业存单二级市场累计成交8.7万亿元，较上年全年下降13%，待偿期限9M—1Y品种成交占比33%较去年下降8个百分点，待偿期限1M以内品种成交占比32.5% [11] 货币市场运行特征分析 供给端特征 - 流动性保持稳定充裕得益于货币政策与财政政策的高效协同，前11个月央行通过公开市场累计净投放56396亿元，其中MLF净投放10610亿元，买断式逆回购净投放3.6万亿元 [12] - 货币政策操作透明度显著提升，自6月起买断式逆回购操作改为招标前一个工作日公布，形成“每月两次、提前公告”的常态化模式，有效稳定了市场预期 [12] - 一季度央行阶段性暂停国债买卖以平抑国债收益率过快下行，操作偏审慎，二季度5月及时推动降准降息，财政部于6月向国有大行注资5000亿元，央行通过超额续作MLF等方式对冲政府债券发行影响，10月以来央行恢复国债买卖操作，连续2个月分别净买入200亿和500亿元 [13] 需求端特征 - 实体融资需求偏弱导致资金被动滞留于金融市场，推动货币市场利率逐渐下行 [14] - 银行信贷增速从2023年4月的阶段性高点11.8%显著回落至2025年10月的6.5%，投放节奏前置，一季度新增信贷9.78万亿元占前三季度总量的66.3% [15] - 银行净息差已降至约1.4%，商业银行扩表速度已从2023年的11%逐步放缓至2024年的7.2% [15] - 非银机构加杠杆行为受抑制，一季度全市场逆回购日均余额仅10.06万亿元，较上年均值减少0.8万亿元，4—12月回升至11.5万亿元，但不及上年四季度日均11.8万亿元的阶段性高位，4月以来“R007-R001”及“AAA1年期存单-R001”的利差均值分别仅10BP和19BP，套利空间有限 [16] 传导效率特征 - 央行着力畅通利率传导路径，夯实7天期逆回购的政策利率核心地位，淡化MLF利率的锚定作用，并完善14天逆回购招标规则 [17] - 市场利率围绕政策利率运行的稳定性显著增强，2025年以来DR007与1年期同业存单利率均围绕7天OMO利率窄幅波动，1年期AAA级同业存单收益率与7天期OMO的利差中枢仅为27BP [18] - 流动性分层明显缓解，隔夜和7天期限的“R-DR”利差均值均维持在7~8BP左右处于历史较低水平，受央行增加基础货币供给、整顿“手工补息”及存款利率下调推动存款流向资管产品、非银机构信用资金供给能力增强三大因素驱动 [18] 2026年货币市场展望 基本面与政策面展望 - 2026年我国经济仍有望延续平稳增长态势，新质生产力稳步发展、全国统一大市场建设推进、重点领域风险逐步化解将为经济增长注入新动能，世界银行和国际货币基金组织对2026年中国经济增速预测分别上调0.4和0.3个百分点，高盛将增速预测上调0.5个百分点至4.8% [19] - 2026年将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，财政方面保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，货币方面把促进经济稳定增长、物价合理回升作为重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具 [20] 市场运行态势展望 - 预计2026年货币市场将延续稳健运行态势，总量层面会采取全面降准25~50BP的宽松操作，确保流动性维持在合理充裕水平 [21] - 价格层面利率中枢存在进一步温和下行的空间，预计政策利率会下调10~20BP以带动社会融资成本进一步下降，考虑到2026年5月美联储主席面临更迭外部制约可能缓解，降息时点大概率至少有一次安排在5月之后 [21] - 结构层面随着利率传导机制更为顺畅，市场流动性分层将持续改善，全年利率波动区间有望进一步收窄 [21]

公开市场操作 - 人民银行于12月23日开展593亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.40%，与此前持平 [1] - 鉴于当日有1353亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼760亿元 [1] 上海银行间同业拆放利率 - 隔夜Shibor持平于1.2720% [1] - 7天期Shibor下跌1.80个基点，报1.3990% [1] - 14天期Shibor下跌3.90个基点，报1.5770% [1] - 1个月期Shibor上涨0.80个基点，报1.5670% [2] - 3个月期Shibor上涨0.10个基点，报1.6000% [2] - 6个月期Shibor上涨0.10个基点，报1.6300% [2] - 9个月期Shibor持平于1.6400% [2] - 1年期Shibor持平于1.6500% [2] 银行间质押式回购市场 - DR001加权平均利率下行0.1个基点，报1.2691%，成交额减少83亿元 [4] - R001加权平均利率持平于1.3542%，成交额增加796亿元 [4] - DR007加权平均利率下行2.3个基点，报1.4105%，成交额减少50亿元 [4] - R007加权平均利率下行0.4个基点，报1.5028%，成交额减少919亿元 [4] - DR014加权平均利率下行0.4个基点，报1.6001%，成交额增加83亿元 [4] - R014加权平均利率上行0.2个基点，报1.7525%，成交额增加1149亿元 [4] 资金面与交易情况 - 12月23日资金面整体均衡偏松，开盘大行国股均有融出 [9] - 隔夜资金押利率存单主要成交在1.46%-1.48%区间，押信用成交在1.52%-1.54%区间 [9] - 7天资金押利率存单成交在1.50%附近，押信用成交在1.53%-1.54%区间 [9] - 跨月13/14天资金押利率成交在1.65%，押存单成交在1.70%-1.75%区间，押信用报价在1.80%-1.83%区间 [9] - 午后非银隔夜成交在1.46%-1.48%区间，7天成交在1.50%-1.53%区间 [9] - 尾盘隔夜押利率最低成交1.30%，押存单成交在1.40%水平，整体保持偏松状态直至收盘 [9] 同业存单市场 - 12月23日有86只同业存单发行，实际发行量为951.6亿元 [10] - 一级存单方面，3个月、6个月和1年期为工作日到期，其中6个月和1年期部分国股大行募集较好，其余期限交投情绪一般 [10] - 二级存单交投活跃，短期限成交收益率小幅上行，中长期限窄幅波动 [10] - 1个月期国股存单收盘在1.62%，较上一交易日上行0.5个基点 [10] - 3个月期国股存单收盘在1.595%，较上一交易日上行0.5个基点 [10] - 6个月期国股存单收盘在1.62%，与上一交易日持平 [10] - 9个月期国股存单收盘在1.64%，与上一交易日持平 [10] - 1年期国股存单成交在1.64%，较上一交易日下行0.25个基点 [10] - 1年期与9个月期利差为0个基点，较昨日收窄0.25个基点 [10] - 1年期与1个月期曲线利差为2个基点，较昨日下行0.75个基点 [10] - 1年期与3个月期曲线利差为4.5个基点，较昨日收窄0.75个基点 [10] 未来市场关注 - 财政部、中国人民银行定于12月26日进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（十四期）招投标，操作量600亿元，期限14天 [12] - 杭州银行计划发行不超过人民币400亿元非资本补充性质的金融债券，债券期限不超过10年期 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 全球资产市场表现 主要经济体国债收益率 - 10年期国债收益率：美国4.165，英国4.535，法国3.611，德国2.897，意大利3.598，西班牙3.332，瑞士0.307，希腊3.482，日本2.077，巴西6.184，中国1.835，韩国无数据，澳大利亚4.794，新西兰4.475 [3] - 2年期国债收益率：美国3.508，英国3.736，德国2.147，日本1.113，意大利2.262，中国（1Y收益率）1.356，韩国无数据，澳大利亚4.075 [3] 美元兑主要新兴经济体货币汇率 - 巴西5.592，俄罗斯无数据，南非zar16.711，韩元1480.700，泰铢31.180，林吉特4.078 [3] 人民币相关汇率 - 在岸人民币7.037，离岸人民币7.031，人民币中间价7.057，人民币12月NDF6.902 [3] 主要经济体股指 - 标普500为6878.490，道琼斯工业指数48362.680，纳斯达克23428.830，墨西哥股指64778.180，英国股指9865.970，法国CAC8121.070，德国DAX24283.970，西班牙股指17158.000，俄罗斯股指无数据，日经50402.390，恒生指数25801.770，上证综指3917.364，台湾股指28149.640，韩国股指4105.930，印度股指8645.844，泰国股指1269.680，马来西亚1671.290，澳经9000.726，新兴经济体股指1383.830 [3] 信用债指数 - 美国投资级信用债指数无数据，欧元区投资级信用债指数264.992，新兴经济体投资级信用债指数无数据，美国高收益信用债指数无数据，欧元区高收益信用债指数409.720，新兴经济体高收益信用债指数无数据 [3] 股指期货交易数据 指数表现 - A股收盘价3917.36，涨跌0.69%；沪深300收盘价4611.62，涨跌0.95%；上证50收盘价3020.23，涨跌0.53%；创业板收盘价3191.98，涨跌2.23%；中证500收盘价7255.66，涨跌1.20% [4] 估值 - 沪深300 PE(TTM)14.05，环比变化0.08；上证50 PE(TTM)11.76，环比变化0.06；中证500 PE(TTM)32.95，环比变化0.37；标普500 PE(TTM)27.48，环比变化0.18；德国DAX PE(TTM)18.79，环比变化 -0.01 [4] 风险溢价 - 标普500 1/PE - 10利率 -0.53，环比变化 -0.04；德国DAX 1/PE - 10利率2.42，环比变化 -0.01 [4] 资金流向 - A股最新值58.51，近5日均值 -66.43；主板最新值 -112.17，近5日均值 -50.91；中小企业板无数据；创业板最新值108.59，近5日均值 -1.48；沪深300最新值222.28，近5日均值131.41 [4] 其他交易数据 成交金额 - 沪深两市最新值18619.40，环比变化1360.25；沪深300最新值4482.41，环比变化766.64；上证50最新值1067.35，环比变化117.95；中小板最新值3801.25，环比变化289.02；创业板最新值4826.42，环比变化443.70 [5] 主力升贴水 - IF基差 -46.82，幅度 -1.02%；IH基差 -1.83，幅度 -0.06%；IC基差 -132.46，幅度 -1.83% [5] 国债期货 - T2303收盘价107.98，涨跌 -0.16%；TF2303收盘价105.86，涨跌 -0.10%；T2306收盘价108.01，涨跌 -0.16%；TF2306收盘价105.86，涨跌 -0.10% [5] 资金利率 - R001为1.3547%，日度变化 -16.00BP；R007为1.5063%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M为1.6010%，日度变化0.00BP [5]

公开市场操作与流动性 - 人民银行开展673亿元7天期逆回购操作，利率1.40%持平于前[1] - 当日有1309亿元逆回购到期，公开市场实现净回笼636亿元[1] - 人民银行在香港发行400亿元6个月期央行票据，中标利率1.67%[12] 银行间市场利率表现 - 隔夜Shibor下跌0.13BP至1.2720%，7天Shibor下跌1.41BP至1.4170%，14天Shibor上涨0.82BP至1.6160%[1] - 银行间质押式回购市场，DR001报1.2705%与前日持平，R001上行0.3BP至1.3547%，两者成交额分别减少973亿元和994亿元[4] - DR007和R007加权平均利率均下行0.8BP，分别报1.4337%和1.5063%，成交额分别增加206亿元和减少650亿元[4] - DR014下行0.1BP报1.6046%，R014上行13.4BP突破1.75%至1.7504%，成交额分别增加233亿元和2902亿元[4] 资金市场交易情况 - 22日资金面整体均衡，开盘隔夜押利率存单主要成交在1.46%-1.48%区间，押信用成交在1.52%-1.54%区间[8] - 7天押利率存单成交在1.50%附近，押信用成交在1.53%-1.54%区间，跨月押利率14天成交在1.65%[8] - 午后非银隔夜成交在1.46%-1.47%区间，7天成交在1.50%-1.53%区间，尾盘隔夜押利率最低成交1.38%[8] 同业存单发行与交易 - 12月22日有97只同业存单发行，实际发行量1103.6亿元[9] - 一级存单交投情绪较为一般，二级存单交投活跃，中长期限成交收益率小幅上行[9] - 1M国股存单收益率收盘在1.615%，较上一交易日上行0.5BP；3M国股全天在1.59%附近成交，持平于前日[9] - 6M国股收益率收盘在1.62%，上行0.25BP；9M国股收盘在1.64%，上行1BP；1Y国股成交在1.6425%，上行0.5BP[9] 政策与监管动态 - 银行业监督管理法修订草案首次审议，监管对象延伸至银行业金融机构的主要股东和实际控制人[11] - 修订草案旨在强化穿透式监管，完善监管举措，加强金融消费者权益保护，打击违规关联交易等违法行为[11] - 一年期和五年期贷款市场报价利率（LPR）分别维持在3%和3.5%，为连续七个月保持不变[12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债：美国最新利率4.148%，英国4.523%，法国3.611%等[3] - 主要经济体2年期国债：美国最新利率3.484%，英国3.746%，德国2.153%等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西最新汇率5.543，俄罗斯未提供，南非zar16.776等[3] - 在岸、离岸人民币及中间价等：在岸人民币最新7.041，离岸人民币7.034，人民币中间价7.055等[3] - 主要经济体股指：标普500最新6834.500，道琼斯工业指数48134.890，纳斯达克23307.620等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数最新3534.890，欧元区投资级信用债指数265.100等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3890.45，涨跌0.36%；沪深300收盘价4568.18，涨跌0.34%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM) 13.97，环比变化0.01；上证50 PE(TTM) 11.70，环比变化 -0.02等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.49，环比变化 -0.06；德国DAX 1/PE - 10利率2.43，环比变化 -0.06[4] - 资金流向：A股最新值369.45，近5日均值 -208.57；主板最新值489.44，近5日均值 -96.34等[4] 成交金额及相关变化 - 成交金额：沪深两市最新值17259.15，环比变化704.32；沪深300最新值3715.77，环比变化 -105.25等[5] 主力升贴水 - 主力升贴水：IF基差 -41.18，幅度 -0.90%；IH基差2.06，幅度0.07%；IC基差 -114.15，幅度 -1.59%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货：T2303收盘价108.15，涨跌0.13%；TF2303收盘价105.97，涨跌0.11%等[5] 资金利率 - 资金利率：R001为1.3517%，日度变化 -17.00BP；R007为1.5148%，日度变化 -1.00BP；SHIBOR - 3M为1.6022%，日度变化0.00BP[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 海外货币市场指标跟踪显示美联储降息25BP符合预期，美债短期利率下行；国内11月货币市场价指标上，银行间和交易所回购利率月均值小幅波动，短期债券收益率大多下行；量指标上，交易所隔夜成交量和占比下降，银行间上升，待购回债券余额同比月均值增加，预估11月和12月超额存款准备金率分别为1.1%和1.6%；12月跨年资金需求季节性抬升，预计市场利率上行 [4] 根据相关目录分别总结 海外关键性货币市场指标变化跟踪 - 12月美联储如期降息25BP，3个月美债利率逐渐降至3.6%附近；11月以来，美国联邦基金利率与SOFR利率保持平稳运行 [10] 国内关键性货币市场指标变化跟踪 价指标一览 - 11月央行呵护资金面均衡偏松，银行间和交易所回购利率月均值变动分化，R001、GC001、R007和GC007月均值分别变动4BP、0BP、0BP和 - 1BP至1.43%、1.42%、1.50%和1.50%；短期债券收益率方面，1年期短债收益率月均值大多下行，1年国债、1年国开债等分别变动 - 2BP、 - 1BP等 [20] - 11月银行间货币市场利率R001月均值上行，R007波动区间均收缩，货币市场加权利率围绕着7天逆回购利率波动 [21] - 11月DR001和DR007月均值小幅上行，1天利差和7天利差均值较上月变动了1BP和 - 1BP [26] - 11月交易所回购利率均值大多下行，银行间利率和交易所1天和7天利差均值较上月分别变化了 - 4BP和 - 1BP [31] - 11月同业存单利率月均值小幅下行，1年期高等级同业存单利率高于7天逆回购利率，利差小幅走扩 [37] - 11月短期债券利率月均值大多下行，1年期AAA短融和国债利率利差较上月变动了0BP [42] - 11月余额宝收益率1.02%，十大货币基金平均收益较上月继续下降，余额宝和十大货币基金7日年化收益均值较上月分别变动了 - 3BP和 - 1BP [47] 量指标一览 - 11月交易所隔夜成交量和占比较上月下降，银行间成交量和占比较上月上升，银行间R001日均成交量7.45万亿，占比88.5%，交易所GC001日均成交量2.00万亿，占比87.5% [51] - 11月M0环比季节性增加1,891亿元，超额存款准备金率较上月小幅回落，预估11月超额存款准备金率为1.1% [55] - 11月银行间和交易所待购回债券余额同比月均值有所回升，银行间上升0.4%，交易所上升2% [59] - 11月银行间和交易所回购利率波动率指数较上月上升，V（R001）=0.30，V（R007）=0.33，V（GC001）=0.39，V（GC007）=0.31 [64] 资金瞭望 五渠道预判 - M0方面，11月M0季节性增加了1,891亿，预估12月M0增量为3,500亿 [71] - 法定存款准备金方面，11月金融机构人民币存款季节性增加14,100亿元，预计12月存款减少10,000亿，使法定存款准备金减少620亿 [75] - 财政存款方面，11月财政性存款减少了466亿元，预计12月财政存款季节性减少6000亿元 [78] - 外汇占款方面，美联储12月再度降息25BP，人民币兑美元升值，预计12月外汇占款减少500亿元 [83] - 公开市场方面，资金面整体均衡偏松，预计央行继续净投放维持资金面平稳，12月已开展1.6万亿元买断式逆回购操作，实现2,000亿元净投放，预计全月将净投放5,000亿元，综合五渠道变化后，12月超额存款准备金率预估为1.6% [91] 主要结论 - 年末资金需求抬升，预计12月市场利率上行。央行继续净投放，12月经济工作会议确认货币政策适度宽松，12月同业存单到期量达3.7万亿元，年末机构季节性行为对资金造成扰动 [98]