中法贸易争端 - 法国希望中国停止对进口干邑的反制措施 但中国将此事与欧盟对中国电动汽车加税挂钩 [1][3] - 欧盟委员会将于7月4日对中国电动车实施最终关税 最高税率可能达48% [3] - 中国商务部采取反制措施 针对法国葡萄酒等行业 [3] 法国干邑行业 - 2023年法国干邑出口额达42亿欧元 中国市场占近三分之一份额 [3] - 高端干邑产品(如XO)在中国高净值人群中需求旺盛 [3] - 中国反制措施可能导致法国干邑出口受阻 酒庄面临滞销风险 [3] 中国电动汽车行业 - 中国电动车凭借产业链优势具有显著价格竞争力 [5] - 欧盟加征关税将影响中国电动车出口 最高税率达48% [3] - 德国汽车厂商(如大众、宝马)反对加税 因中国市场贡献其40%利润 [3] 替代品市场 - 中国本土葡萄酒(如宁夏贺兰山东麓)品质接近法国波尔多 [5] - 智利、澳大利亚等国的葡萄酒产品构成竞争 [5] - 干邑在中国市场具有较高可替代性 [5] 其他受影响行业 - 空客飞机、奢侈品、乳制品等法国重点产业可能受中国反制影响 [3] - 法国雷诺汽车在华销量持续下滑 [3] - 法国西南部已有酒庄开始裁员 [5]

韩美关税谈判延期申请 - 韩国政府正积极争取延长美国原定于7月9日到期的90天关税暂停期[1] - 韩美已开展第三轮技术层面磋商 源于4月末达成的"7月9日前制定关税减免方案"共识[1] - 部分国家可能赶在7月8日前达成协议 部分国家需要延期谈判 部分国家或在现有关税框架下继续谈判[1] 谈判焦点与博弈分析 - 美方主要围绕韩国非关税壁垒问题展开交涉 包括技术性贸易壁垒和监管标准[2] - 外汇汇率政策及驻韩美军防卫费分担等议题正通过专门渠道协商 目前有2.85万名美军驻扎朝鲜半岛[2] - 韩国汽车、钢铁等支柱产业对美出口迫切需要关税减免支持[2] - 美国正试图通过技术性贸易壁垒等新规则重塑亚太贸易格局[2]

反倾销调查延期 - 外国商务部宣布将欧盟农产品反倾销调查期限延长至12月16日 因涉及复杂产业损害评估与法律程序需进一步核实数据 [1] - 该决定被解读为可能加剧双方贸易紧张 欧盟媒体高度关注 [1] - 若限制措施持续至年底 欧盟对相关国家农产品出口将下降约12% 影响超8万农户 [1] 与电动汽车补贴谈判的关联 - 调查延期被外界普遍与双方电动汽车补贴谈判联系起来 谈判在技术标准、白兰地关税及农产品市场准入等议题取得进展但仍存关键分歧 [1] - 某国际经济组织分析认为延期是「对谈判施压的战术手段」 旨在迫使欧盟在电动汽车补贴政策上妥协 [1] 欧盟内部反应 - 欧盟内部对谈判前景看法不一 某欧洲国家农业组织称反倾销调查延期将严重冲击该国农产品出口 [1] - 欧盟委员会坚持在电动汽车补贴问题上「维护欧洲产业竞争力」 [1] 欧洲的战略挑战 - 外国商务部延期决定暴露其「以时间换空间」策略 涉及数百亿欧元贸易的博弈正检验欧洲团结与战略定力 [3] - 评论指出欧洲由小国组成 在平衡产业利益与贸易规则时面临挑战 [3]

稀土行业 - 全球92%的稀土精炼在中国完成 中国对永磁体出口管制收紧导致国际市场价格飙涨 [3] - 中国对钐、钆等7类中重稀土实施出口管制 美国F-35战机发动机供应商告急 每架F-35使用417公斤稀土材料 美国本土产能几乎为零 [3] - 江西赣州稀土集团投资120亿建设磁材回收生产线 中科院突破无稀土永磁电机技术 [10] 航空制造业 - 美国暂停向中国商用飞机发放技术许可证 影响C919国际适航认证进程 [1][6] - C919已获27国预订单 欧盟航空安全局认证进程加速 空客表示若C919使用其发动机则认证不是问题 [6] - 空客拿下中国300架飞机订单 [12] 地缘政治博弈 - 中国对欧盟"开绿灯" 6月初召集欧洲芯片企业开稀土政策宣讲会 英飞凌、ASML火速提交申请 德国经济部长公开点赞 [10] - 中国更新出口管制清单 禁止第三方将中国稀土转卖美国 台积电因此暂停向美军工企业供货 [10] - 美国军火商集体施压白宫 洛马公司稀土磁铁库存只够撑3个月 [8] 产业链影响 - 印度车企因中国永磁体出口管制导致5月底库存耗尽 生产线面临停摆 [3] - 通用汽车宣布全系电动车涨价8% 福特肯塔基工厂被迫裁员2000人 [12] - 越南、马来西亚建设稀土加工厂 但至少需5年才能达到中国精炼水平 [12] - 中国稀土磁体5月出口量环比回升15% 其中70%流向日韩车企 [14] 技术发展 - 特斯拉上海工厂测试国产电机 马斯克表示清洁能源不应被地缘政治绑架 [10]

贸易博弈风向转变 - 特朗普对欧盟态度从威胁50%关税转变为赞赏，市场解读为贸易关系缓和信号 [1] - 美股三大指数(标普500、纳指、罗素小盘股)盘中涨幅超2%，反映市场对贸易战缓和的乐观预期 [1] - 关税起征时间从6月1日延至7月9日，为谈判争取六周时间窗口 [3] 欧盟战略调整 - 欧盟将新贸易战略聚焦金属、汽车、制药、半导体和民用飞机等关键领域 [3] - 德国财政部长强调欧盟需以团结一致方式应对美国关税威胁 [2] - 欧盟已批准对238亿美元美国商品实施报复性关税，并准备950亿欧元额外关税清单 [5] 谈判进展与障碍 - 美欧贸易逆差今年以来已翻倍，主要受进口前置效应驱动 [4] - 欧盟上周提出的相互降税方案遭美方拒绝 [4] - 欧盟官员认为部分关税将长期存在，监管自主权是不可逾越的红线 [6] 行业影响 - 受关税威胁行业集中在金属、汽车、制药、半导体和航空制造领域 [3] - 报复性关税清单精准打击美国政治敏感州的波音飞机、汽车和威士忌等工业品 [5] - 半导体和民用飞机成为双方博弈的关键产业 [3]

首次销售规则的应用 - 美国企业利用首次销售规则合法降低对中国商品的关税负担 该规则允许以商品首次销售价格(如5美元)而非中间商转售价格(如10美元)作为关税计算基数 从而大幅减少关税支出[3][5] - 规则自1988年存在但长期未被关注 直到2018年美国对中国加征高关税后 企业开始主动挖掘该规则的应用价值 涉及行业包括奢侈品、生物技术和烧烤炉制造等[5] - 应用规则需满足多重条件 包括两次以上独立交易、真实买卖关系、完整交易文件 最关键的是需要中国供应商配合披露真实出厂价格[5] 经济效益分析 - 在30%-35%关税税率下 将计税基础从10美元降至5美元可节省近50%的关税成本 对于145%高关税商品节省空间更为显著[7] - 部分美国企业已将该规则作为关键成本策略 节省金额呈现翻倍效应 法律界认为在某些品类中这已成为刚需操作[7] 行业影响 - 中国制造业仍保持明显竞争优势 包括成本低、交货快、质量稳定等特点 即便面临高关税美国企业仍倾向选择中国供应商[10] - 该规则的应用凸显了全球供应链的现实需求 企业会持续寻找规避贸易壁垒的合法途径 政策调整难以完全遏制这种市场行为[12] 政策博弈 - 该规则的应用对美国贸易保护政策形成挑战 可能削弱高关税政策的实际效果 但修改规则面临立法程序和企业阻力的双重障碍[9] - 政策制定者需在保护主义诉求与企业实际利益间寻求平衡 规则的重新激活可能成为贸易博弈的新转折点[12]

今日周四（5月22日)亚盘时段，白银期货目前交投于8318一线上方，今日开盘于8265元/千克，截至发 稿，白银期货暂8294元/千克，上涨0.97%，最高触及8320元/千克，最低下探8246元/千克，目前来看， 白银期货盘内短线偏向看涨走势。 知情人士表示，欧盟旨在与美国开展合作，寻求一份平衡且互利的协议。目前双方仍在相互试探，其中 一人指出，欧盟委员会在启动正式谈判前，很可能需要获得成员国的授权。他们还补充道，欧盟官员以 及许多成员国依旧怀疑特朗普政府是否抱有同样目标，并且一直向美方强调，大西洋两岸的繁荣紧密相 连。与此同时，欧盟也在推进相关准备工作，一旦谈判未能产生满意结果，便会采取应对举措。 据此前报道，尽管美国近期与英国和中国达成的协议表明特朗普升级贸易摩擦的意愿是有限度的，但欧 盟官员在这两份协议中均未看到未来协议的明确方向。这两份协议还显示，许多商品的基准关税以及一 系列行业措施很可能会继续存在。 【要闻速递】 据报道，欧盟预计将向美国分享一份修订后的贸易提案，力求为与特朗普政府的谈判注入动力，不过双 方能否达成协议仍疑云重重。 欧盟最新提案涵盖的其他领域包括食品和农业标准、互认协议、公共采购 ...

关税谈判进展 - 中方明确要求美国彻底取消145%对华关税 不接受任何形式的"打折式妥协" [1][3] - 美方曾考虑将关税从145%降至50%-60% 并保留10%基准税率 但被中方视为数字游戏 [3] - 中方划出谈判红线：必须取消单边加征关税 不接受"对等关税"方案 [3] 美国经济影响 - 美国电商平台已开始涨价 企业普遍计划6月提价 消费者必需品支出占比显著上升 [5] - 美联储连续三次拒绝降息 反映关税成本已渗透至产业链各环节 最终转嫁给美国消费者 [5] - 美国政府效率部门未能实现削减2万亿美元开支的承诺 实际仅完成1600亿 [5] 时间节点与博弈策略 - 7月14日为"对等关税"90天暂停期截止日 若美方未与日欧达成协议 中方筹码将增加 [7] - 7月美国通胀数据与就业率可能集中反映关税滞后影响 对特朗普政府形成压力 [7] - 历史显示特朗普政府惯用"先强硬后妥协"策略 当前形势可能迫使其最终让步 [7] 中方战略与产业优势 - 中国制造业占全球比重超30% 在新能源汽车和光伏等领域重新定义市场规则 [9] - 中方通过"一带一路"拓展全球市场 展现与美方不同的战略定力 [9] - 中国坚持"规则导向"治理哲学 以体系化应对化解单边主义贸易政策 [9]

美国4月的关税收入一下子冲破了170亿美元大关！特朗普那叫一个得意，到处宣扬这是美国的"大获全 胜"。可这背后藏着个关键问题：这钱到底是谁出的呢？是从出口国那儿多收的，还是从美国老百姓自 己兜里掏的？这可关系到谁才是这场关税游戏里的真正赢家。最近啊，就连股神巴菲特都忍不住站出来 批评特朗普了，这背后到底有啥门道？咱们一起来瞧瞧。 美国4月的关税收入突破170亿美元大关，这消息一出来，特朗普那可高兴坏了，觉得美国在这场贸易博 弈里"大获全胜"。他到处宣扬这个成果，仿佛这是他执政的一大功绩。在他眼里，这多收的关税就是美 国赚的钱，是美国经济强大的证明。 可这里面有个关键问题：这笔钱究竟由谁承担，又是从谁那里多收取的款项呢？这就像一场魔术表演， 大家都在猜背后的机关到底在哪。 假如这笔钱来自出口国，那美国确实能赚得盆满钵满。出口国为了把商品卖到美国，只能乖乖多交关 税，美国就坐收渔利。就好比你去市场买东西，卖家为了把东西卖给你，主动多给了你一笔钱，这生意 对买家来说简直太划算了。 但要是这笔钱是从美国消费者身上搜刮而来，那就完全是另一回事了。特朗普政府表面上打着贸易保护 的旗号，实际上却让美国消费者成了"冤大头"。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 对多个期货品种进行分析并给出投资建议，包括焦炭、黄金、铁矿石等品种，各品种因自身供需、政策、市场环境等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1][3][4] 各品种分析总结 焦炭 - 全国平均吨焦盈利 -9 元/吨，山西、山东、内蒙、河北盈利情况不同 [1] - 供应端焦企利润修复，生产积极性高，供应环比回升；需求端铁水产量回升，刚需增加，部分焦企库存下移 [1] - 市场基本面矛盾暂不明显，季节性需求好转临近结束，需求持续性存疑，预计短期盘面震荡偏弱 [1] 黄金 - 美联储报告显示全球贸易风险等居美国金融体系潜在风险榜首，滞涨风险和担忧仍存 [1] - 隔夜美元指数转跌，欧美股市上涨动力不足，均利多黄金，但短期上涨动力不足，下方空间有限，中期高位震荡略偏多 [1] - 关注俄乌冲突谈判及美联储降息预期 [1] 铁矿石 - 04 月 21 日 - 04 月 27 日中国 47 港、45 港到港总量环比增加，北方六港到港总量环比减少 [3] - 刚需高位叠加节前补库，需求表现良好支撑矿价，但供应维持高位，需求有触顶担忧，基本面预期走弱，预计矿价维持低位震荡 [3] - 关注成材表现情况 [3] 螺纹钢 - 4 月 28 日国内钢材市场价格涨跌互现，唐山迁安普方坯出厂价下跌，部分钢厂上调建筑钢材出厂价，全国主要城市螺纹钢均价下跌 [3] - 钢材需求不温不火，钢厂暂无集中减产迹象，库存压力不大，原燃料价格小幅波动，短期钢价维持窄幅震荡 [3] 国债 - 央行副行长表示适时降准降息，货币宽松预期依然存在，但超长期特别国债发行在即，债市供给将增加 [4] - 股债跷跷板是主要逻辑，债市供给增加，波动或加大，中期震荡思路为宜 [4] 生猪 - 4 月 28 日全国农产品批发市场猪肉、鸡蛋价格上升 [4] - 月末北方有缩量挺价意向，南方部分区域猪源充足，终端需求无明显改善，随天气转热，部分地区出栏积极性增加，大体重猪源销售压力大 [4] - 短线 09 合约等待回调做多，中长期价格震荡偏强，养殖户根据出栏节奏择机卖出套期保值 [4] 棕榈油 - 截至 2025 年 4 月 25 日，全国重点地区棕榈油商业库存环比、同比均减少 [5] - 产量持续增长，缺乏消息提振，跟随竞争油脂走势，下游刚需采购，基差弱下行，交投氛围欠佳 [5] - 增产季到来，5 月到港增幅大，近月价格承压，操作建议逢高沽空，下方空间有限 [5] 大豆 - 截至 2025 年 4 月 24 日当周，美国对中国装运大豆量增加，对华出口检验量占比上升 [5] - 国产大豆价格较高，农户余量少，豆粕等副产品支撑价格，拍卖遏制价格过快上涨 [5] - 操作建议豆一等待回调后短多 [5] 白银 - 市场关注即将公布的美国一季度 GDP 初值，预期数据偏弱，短期或震荡，等待数据指引 [6] - 全球经济下行压力加大，基本面利空白银，但美股反弹使多头情绪增加，美联储降息兑现前，趋势性行情概率低，注意是否走降息预期行情 [6] 原油 - 睿咨得下调 2025 年下半年和 2026 年二叠纪盆地石油产量预测，巴克莱银行预测今明两年石油市场供应过剩 [7] - 对欧佩克增产及贸易关系前景不明的担忧令油价承压，国际油价下跌 [7] - 静态库存压力不大，供需预期演化略弱，动态博弈受关税谈判、美伊谈判、欧佩克 + 产量政策影响，阶段性面临不确定性，短线交易为佳 [7] PTA - PX CFR、PX - N、华东 PTA 价格及 PTA 现金流成本有相应数据，中国、亚洲 PX 行业负荷下降，国内部分装置检修 [8] - PX 进入检修季，若原油企稳有望反弹；织造负荷下降，聚酯、织造、PTA 库存高位，下游信心不足，供应端检修和聚酯减产博弈，低利润下 PTA 跟随原油波动 [8] - 策略上短线交易为佳 [8] 甲醇 - 江苏太仓甲醇市场价下降，甲醇开工下降，部分装置预期检修结束，下游总产能利用率下降，港口和样本生产企业库存减少 [9] - 成本端煤炭价格预期较稳，甲醇利润尚可，开工预期高位运行，下游需求下降，本周外轮到港量预期增加，港口或累库，内地市场略偏弱，港口基差走强，成交尚可 [9] - 预计甲醇 09 合约短期震荡运行，上方压力 2300 一线，建议观望或反弹短线做空 [9] 纯碱 - 全国重质纯碱主流价较稳，开工率提升，厂家总库存下降，浮法玻璃开工率持平，均价上升，样本企业总库存上升 [9][10] - 浮法玻璃开工较稳，华东市场企业稳价，部分企业出货转弱，加工厂刚需采购；国内纯碱市场走势淡稳，装置运行稳定，个别企业产量提升，下游按需采购 [10] - 预计纯碱 09 合约短期震荡偏强，上方压力 1385 一线，建议观望或反弹短线做空 [10] 烧碱 - 山东 32% 液碱价格暂稳，氯碱利润有数据，烧碱周度产能利用率下降，部分装置恢复，液碱样本企业库存下降，下游氧化铝、粘胶短纤开工下降 [10] - 烧碱装置开工高位，企业库存高位下降，下游氧化铝利润低，部分检修产能预期恢复；五一假期将至，山东液碱市场供需平稳，贸易商及下游采购谨慎，节前刚需补货基本完成 [10] - 预计烧碱 09 合约短期震荡偏弱，上方压力 2450 一线，建议观望 [10] 橡胶 - 云南、海南胶水及胶块有相应价格，泰国一季度天然橡胶、混合胶出口及出口中国量同比增加 [11] - 逐步步入开割旺季，供应因天气良好 5 月相对明朗；需求受中美关税问题抑制，短期内解决可能性小 [11] - 预计后期天然橡胶行情延续弱势整理态势 [11]