2025.06. 12 本文字数：963，阅读时长大约1.5分钟 据红星资本局，6月10日， 一个薄荷色初代LABUBU被拍出108万元， 一个棕色初代LABUBU被拍 出82万元，相关话题迅速登上热搜。（此前报道： 薄荷色LABUBU拍出108万天价 ） 据每日经济新闻，上述两只天价LABUBU曾经的一位"主人"程洛（化名）讲述了薄荷色LABUBU和 棕色LABUBU在二手市场的流转故事。 2020年，程洛先后入手这两款，彼时合计价格仅10多万元出头，1年多后他以30多万元的价格将它 们出手给同一个藏家。"没想到6月10日再见，我的两只'娃'身价已飙升至190万元"。 另据极目新闻，6月11日， 记者联系上价值108万的薄荷色 LABUBU 的早期拥有者"宁静致远"。 据这位大连"80后"介绍，这个"娃"是他在2020年5月，以5位数的价格购入的，收藏了一两年后以6 位数转手卖出，"具体收藏了多久我想不起来了，太久远了。"值得一提的是，"宁静致远"当时还一 起转卖了一款棕色 LABUBU ，此次它也出现在了拍卖会上，成交价为82万元，是当日拍卖会落槌 价第二名。 记者在"宁静致远"的社交账号看到，2020年 ...

白银属性 - 白银具备金融、工业、投机三重属性，总需求中工业用途占比约60%，珠宝、银器和投资需求占比约40%[3][11] - 金融属性体现为与黄金价格同步波动，2021年至今二者价格波动相关性达91.8%；工业属性是下游需求重要来源，2021 - 2023年工业需求增量占总需求增量约97.6%；投机属性因总市值小、持仓集中，截至2025年6月摩根大通持COMEX总库存43%[11][24] - 通过对比银价和金银比变化，可判断白银价格上涨动因，投机和工业属性主导时银价涨、金银比跌，金融属性主导时银价和金银比同涨[3][35] 历史牛市复盘 - 1978 - 1980年，亨特兄弟操纵市场，投机属性驱动银价从约2.9美元/盎司涨至超49美元/盎司，金银比回落[38] - 2003 - 2008年，中国加入WTO，工业属性驱动伦敦市场银价从4.7美元/盎司涨至14.9美元/盎司，涨幅约217%，金银比从72.5降至48.5[41] - 2008 - 2011年，中国4万亿刺激计划，工业属性驱动伦敦市场银价从8.88美元/盎司涨至48.7美元/盎司，金银比从82.06降至31.53[50] - 2020 - 2021年，中美新能源政策共振，新型工业化属性驱动银价上涨，金银比回落[63] - 2024年至今，去美元化交易盛行，金融属性驱动银价上涨，金银比上行，2025年4月金银比超100[70] 未来展望 - 中长期白银价格震荡上行，当前金银比处高位或均值回归，头部机构交易影响大，若类似俄罗斯央行将白银纳入储备资产事件发生，或利多白银[75] - 金融属性上，全球再通胀、美联储货币政策局限等因素使白银投资回报有望强于黄金；工业属性上，2024年白银供需缺口约5000吨，光伏产业需求增长[76][77] 风险提示 - 中美博弈超预期，特朗普政策不确定性或冲击全球治理[80] - 全球经济下行风险超预期，工业需求下滑或使白银价格承压[5][80]

市场表现 - A股三大指数全线上涨 上证指数报3387 57点涨0 21% 深证成指报10294 22点涨0 44% 创业板指报2065 39点涨0 83% [1] - 沪深两市成交额达11735亿元 连续20个交易日突破万亿元 [1] - 固态电池概念股领涨 领湃科技 国轩高科 金龙羽涨停 创新药概念活跃 舒泰神20%涨停 [1] - 贵金属 煤炭 电网板块涨幅居前 高位人气股出现分歧 利君股份 中毅达盘中触及跌停 [1] 黄金行业 - 黄金概念股走强 晓程科技涨超10% 莱绅通灵 西部黄金涨停 [2] - 国际金价回升 COMEX黄金和伦敦现货黄金突破3300美元/盎司 [2] - 中国4月黄金进口量达127 5吨 创11个月新高 环比增长73% [2] - 东兴证券认为黄金供需属性强化 价格易涨难跌 行业高景气度或将延续 [2] 电力行业 - 煤炭股和电力股表现活跃 大有能源涨停 山煤国际 晋控煤业 辽宁能源涨超5% [3] - 湖南发展 乐山电力 廊坊发展涨停 长源电力 宁波能源跟涨 [3] - 4月全社会用电量7721亿千瓦时 同比增长4 7% 1-4月累计用电量31566亿千瓦时 同比增长3 1% [5] - 民生证券称煤价下跌推动火电业绩增长 用电旺季有望持续改善 部分企业布局风电及热电联产 [5] - 广发证券认为电力板块进入业绩兑现与改革红利共振阶段 配置价值显著提升 [5] 市场展望 - 东兴证券预计结构性行情继续演绎 5月指数强势震荡 个股机会增加 重组新规增强市场活跃度 [6] - 招商证券指出5月市场风格分化 中证2000成交额占比提升 小微盘股超额收益明显 [6] - 兴业证券张忆东表示中国资产性价比突出 将迎来配置机遇期 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 4月以来股指在政策和资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高；资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险压制上涨空间；短期市场风险偏好回暖，金价或盘整，中长期上涨逻辑未变；各品种受中美贸易谈判、宏观情绪、供需格局等因素影响，呈现不同走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指：4月以来在国家政策和中央汇金资金托底作用下收复技术缺口，当前追涨风险收益比不高，持有的多头可考虑冲高减仓 [1] - 国债：资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制上涨空间 [1] - 黄金：短期市场风险偏好回暖，金价或进入盘整，中长期上涨逻辑未改变 [1] - 白银：整体跟随黄金，关税超预期结果利好白银商品属性，短期银价韧性或强于黄金 [1] 有色金属 - 铜：中美贸易谈判结果超预期，短期市场情绪好转，但铜价已明显回升，价格或震荡运行 [1] - 电解铝：自身产业面无明显矛盾，在中美贸易谈判结果超预期情况下铝价延续反弹走势 [1] - 氧化铝：铝土矿及氧化铝供应扰动有所提升，供需格局好转，短期价格或进一步反弹 [1] - 锌：宏观情绪好转，但步入淡季终端需求明显走弱，叠加进口货源流入，锌价仍较弱势 [1] - 镍：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼资源税政策已实施，镍矿升水高企，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大，镍价短期震荡运行，中长期一级镍过剩压制仍存，建议短线区间操作 [1] - 不锈钢：美国通胀超预期降温，中美会谈结果超预期，终端出口订单预期好转，市场风险偏好料回升；印尼镍矿供应趋紧，菲律宾再传禁矿消息但落地难度较大；近期镍铁价格企稳，不锈钢现货回暖有限，仓单仍在高位，贸易摩擦缓和后出口需求有修复预期，短期不锈钢期货震荡反弹，中长期供给压力仍存，操作上建议区间短线为主 [1] - 锡：中美会谈结果超预期，宏观情绪好转下锡价有望反弹，基本面需持续关注佤邦复产情况 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，需求端未改善、库存压力未缓解，中美关税谈判超预期，价格震荡 [1] - 多晶硅：注册仓单量极少，首次交割在即，期货贴水现货，注册仓单意愿低，中美关税谈判超预期 [1] - 碳酸锂：供给未现进一步收缩，显现库存持续累库，下游原料库存高位，价格低位下下游仍维持刚需采买，中美关税谈判超预期，看空 [1] 黑色金属 - 螺纹钢：贸易风波加剧出口链条压力，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 热卷：贸易风波加剧出口链条压力，板材恐首当其冲，短期风险偏好略差，开盘价格向下俯冲，震荡 [1] - 铁矿石：关税政策影响市场情绪，金融属性较强的铁矿短期承压，震荡 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下仍有下降预期，且品种仓单压力重，看空 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧，震荡 [1] - 玻璃：供需双弱延续，梅雨季节来临，需求或有向弱担忧，价格继续偏弱 [1] - 纯碱：五月检修较多，直接需求尚可，但中期供给过剩，价格承压，震荡 [1] - 焦煤：供需相对过剩，板块中被空配，建议产业客户积极把握盘面反弹至升水后给出的期现正套和卖出套保机会，可参与JM9 - 1正套 [1] - 焦炭：同焦煤 [1] 农产品 - 棕榈油：原油上涨将带动棕榈油反弹，叠加中美和谈下将拖累豆棕价差，等原油回落后建议做空 [1] - 豆油：中美和谈预计将从情绪上利空豆油，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽北部产区仍然偏干旱，不利于抽蔓期菜籽单产形成，中加关系仍充满不确定性，若加方取消对中国的加征关税，预计带来较大跌幅，可考虑做多波动率 [1] - 棉花：短期美棉存在贸易谈判、天气升水等扰动，中长期宏观不确定性仍然较强，继续关注美国经济衰退进展以及中美关税战走向；国内棉纺产业已进入消费淡季，下游成品出现累库迹象，但库存压力不大，预计国内棉价维持震荡偏弱走势 [1] - 白糖：巴西2025/26年度甘蔗产量料下滑，糖产量料创纪录增长；后期若原油持续偏弱运行，或通过糖醇比价影响巴西新榨季制糖比，使产糖量超预期 [1] - 玉米：东北深加工整体企稳，山东深加工跌势放缓，进口玉米拍卖政策及中美经贸和谈带来情绪利空，盘面短期回调，建议回调做多，同时关注C07 - C01正套 [1] - 豆粕：美豆种植暂无炒作驱动，国内继续消化现货压力和巴西卖压利空，预期盘面走势偏震荡 [1] - 纸浆：中美贸易谈判超预期对纸浆期货利多兑现后基本面仍缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 原木：原木到船量维持高位，库存整体维持高位，终端产品价格下跌，短期暂无利多，当前估值偏低，预计低位震荡 [1] - 生猪：生猪存栏持续修复背景下，出栏体重持续增加，盘面预期较明显，贴水现货较多，下游暂无亮点，震荡 [1] 能源化工 - 原油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 燃料油：中美贸易谈判结果远超市场预期，降低了需求走弱担忧，前期大幅下跌后存在反弹修复需求 [1] - 沥青：成本端拖累，库存仍低但持续累库，需求缓慢回暖下游今年十四五尾声可期 [1] - PR橡胶：中美贸易谈判结果远超市场预期，短期产区降雨影响，原料成本支撑走强，短期BR随成本端坚挺走强，中长期基本面宽松需求弱势，预计价格有下跌风险 [1] - PTA：上游PX装置检修密集，内外价差修复，PTA利润修复使PX采购需求走强，国内PTA和重整装置计划5月检修更多装置，聚酯超高负荷支撑PTA需求 [1] - 乙二醇：装置检修，江苏以及浙江大型装置降负，煤制装置已出现检修 [1] - 短纤：PTA略有紧张的局面导致短纤成本支撑走强，在高基差情况下表现较为强势 [1] - 纯苯：中美关税政策转好，市场投机需求被激发，纯苯价格逐步走强，重整装置利润下滑，苯乙烯下游需求预计开始回升 [1] - 甲醇：基差走强，成交一般，短期内甲醇价格区间震荡偏强运行，中长期甲醇现货市场或由强转偏弱震荡运行 [1] - PE：宏观利好，原油弱势震荡，订单不足，震荡偏强 [1] - PP：前期部分检修装置回归，需求持稳，宏观利好，震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，现货上涨驱动不足，盘面价格震荡偏弱 [1]

来源：矿权资源网 当黄金在降息预期与地缘风险中屡创新高时，白银——这个兼具"贵金属之王冠"与"工业血脉"双重属性 的特殊存在，却仍在33美元/盎司的十字路口徘徊。金银比攀升至100:1的极端值，表面上是黄金光芒掩 盖下的价值洼地，实则暗藏市场对白银身份认同的深层困惑：它究竟是避险资产的追随者，还是工业革 命的领航员？ 【传统比价逻辑的失效与新范式的萌芽】 【供需革命：绿色经济时代的"新刚需"】 工业需求占比超50%的特性，正在赋予白银前所未有的战略价值。全球光伏装机量每增长1GW，需消耗 约90吨白银；AI数据中心单服务器散热组件的白银用量较传统设备提升40%。国际能源署预测，到2030 年，仅光伏领域对白银的需求就将增长80%。这种结构性变化与美联储降息周期形成奇妙共振：当实际 利率下行削弱美元信用，工业革命的浪潮又从需求端提供支撑，白银可能成为首个实现"避险资产货币 属性+大宗商品资源属性"双重溢价的特殊存在。 【市场分歧的本质：认知偏差还是价值重估？】 看涨派与谨慎派的论战，实质是线性外推与范式转换的思维对决。前者看到的是黄金领涨下白银的必然 补涨，后者担忧的是工业属性在衰退预期中的脆弱性。但这种二元对 ...

✦ 关注蓝裕文化，好内容不容错过 ✦ 蓝裕酒类规划院观点： 茅台与82年拉菲的对比是一个复杂的命题， 茅台在中国市场不仅是饮品，更是社交货币和权力符号，而拉菲，只是有钱人的游戏，是财富的象征，两者在 文化属性、市场结构和消费逻辑上存在显著差异，短期内茅台"跌落神坛"的可能性较低，但长期需警惕结构性风险。以下从多个维度展开分析： 首先，要理解这两个品牌的情况。茅台是中国的高端白酒，有着很强的文化和社会地位，尤其在商务和政务场合很重要。82年拉菲是法国波尔多的顶级红 酒，曾经价格飙升，但后来因为市场泡沫破裂，假货泛滥，需求下降，价格有所下跌。 蓝裕酒类规划院分析，茅台未来是否也会面临类似的问题。需要分析两者的异同点。首先，茅台的需求主要来自国内市场，特别是商务宴请和礼品市场，而 拉菲更多是国际化的奢侈品，但主要是国内人炒起来的。国际上，喝82拉菲好像不太有热度。82拉菲实际受国际市场影响也不是很大，但法国人充分利用这 点，尤其是拉菲集团。其次，茅台有很强的政府支持和稀缺性，产能有限，而拉菲虽然产量也不高，但市场更依赖投资和收藏需求，容易受经济波动影响。 蓝裕酒类规划院认为，还要考虑茅台的文化根深蒂固，作为中国白酒 ...

黄金定价框架 - 黄金定价受三大属性影响：金融属性（10Y美债实际利率与金价显著负相关）、避险属性（金融/经济/地缘危机时需求提升）、货币属性（美元信用削弱时替代性增强）[1] - 24年初以来黄金配置机会持续显现 金价屡创新高 主因市场对美国经济前景担忧加剧及特朗普贸易政策不确定性推升避险需求[1] 近期市场表现 - COMEX黄金最新报价2991 3美元 较前日上涨0 08% 盘中最高触及3017 1美元 持仓量达27 11万手[2] - 技术指标显示短期均线呈多头排列 MA5(2924 4美元) MA10(2857 4美元) MA20(2761 1美元)均向上运行[2] - 成交量活跃 近5日平均成交量达89万手 显示市场参与度高[2] 中长期展望 - 黄金被定义为超国家主权信用的永续无息债券 美国债务问题将持续侵蚀美元信用 叠加逆全球化地缘风险 央行购金需求将形成中长期支撑[3] - 自24年3月起持续强调黄金作为新投资范式基石配置的价值 认为当前上涨逻辑未变[3]