美国非农就业市场结构性调整 - 2025年下半年美国就业市场出现结构性调整，表现为新增就业人数上升与失业率同步上扬的罕见背离态势，例如9月新增非农就业11.9万人远超5.1万人的市场预期，但失业率升至4.4% [2][3] - 数据背离的核心成因并非岗位流失，而是劳动供需结构的主动调整，企业招募活力仍在，同时约50万劳动力重新进入市场推升劳动参与率，供给端扩张抵销了新增职缺的正面效应 [3] - 数据统计特殊性放大了表象，8月非农调查企业回复率仅75.6%，1.2万家企业用工数据延迟至9月补报，叠加地方政府1.9万名教师岗位集中计入，直接推升9月新增岗位约3.8万个，机构调查中的“多岗重复统计”进一步虚增岗位约7.4万个 [3] 2025年非农数据表现与趋势 - 2025年12月季调后非农业就业仅增加5万人，低于6万人的市场预期，前值修正为5.6万人，失业率4.4%略低于预期，产业层面呈现餐饮、医疗保健业持续增员与零售业内就业减少的分化特征 [4] - 2025年10月与11月非农数据合计下修7.6万人，三个月移动平均就业萎缩2.2万人，这一趋势可能对消费支出形成抑制 [4] - 从全年维度看，2025年非农业就业仅增加58.4万人，为2020年以来最弱表现，远低于2024年的200万人，清晰印证美国就业市场的边际疲弱 [4] 美联储政策预期重塑 - 2025年下半年的就业信号持续修正市场对美联储降息节奏的押注，配套指标如10月挑战者企业裁员季增183%（2003年以来最高），11月ADP数据显示前4周平均每周净裁员1.35万个，提供了预警支撑 [6] - 12月非农数据发布后，市场对美联储1月降息25基点的概率从11.6%骤降至2.8%，维持利率不变的概率高达97.2%，3月降息概率也仅为32.3% [6] - 政策逻辑研判认为美联储降息门槛较高，当前借贷成本合适，且对劳工统计局数据准确性存疑，推测月度新增就业实值比报告少6万，美联储大概率维持现有政策基调 [6] 全球资产市场波动 - 贵金属市场受12月非农数据疲软与地缘政治风险升温驱动，国际现货黄金首次站上4600美元大关，日内涨幅一度扩大至2%，最高触及4612美元/盎司，2026年开年以来累计上涨超6%，现货白银涨近5%站上84美元关口续创历史新高 [7] - 美债市场方面，10年期美国公债殖利率维持在4.177%左右，30年期超长期国债利率仍处于4.84%的相对高位，延续调整态势，反映市场在数据疲弱与降息预期博弈下的谨慎态度 [9] - 汇市与股市方面，美元指数同期下跌1.2%，与贵金属价格呈现典型负相关，若后续非农数据持续印证就业市场脆弱性，降息预期可能重新升温，纳指等成长股或再度获得支撑 [9] 非农数据分析方法论 - 分析需关注就业品质而非仅看数量，2025年12月数据显示经济因素导致的兼职人数约530万（年增98万），多为工时削减或找不到全职职位的被迫兼职，揭示了就业市场的隐性压力 [13] - 需重视劳动参与率的动态变化，例如2025年9月曾因劳动参与率下降导致失业率“假性下降”，类似统计口径带来的扰动需提前预判 [13] - 需坚持多指标交叉验证，若非农数据与CPI、GDP等其他经济指标出现背离，可能反映经济结构性矛盾，此时需等待更多数据确认趋势 [13] 后续关键政策看点 - 下周即将发布的美国12月CPI数据将成为美联储政策的关键补充锚点，若CPI出现回升或未大幅低于预期，结合当前非农数据传递的就业韧性，1月降息基本可以确定告吹 [14] - 若CPI显著回落，可能重新激活市场对政策宽松的讨论，在经济转型与政策调整的关键期，需持续追踪非农数据后续修正、CPI数据表现及美联储官员表态 [14]

彭博大宗商品指数年度权重再平衡 - 彭博大宗商品指数年度权重再平衡于2026年1月8日收盘后启动，将持续至1月15日 [1] - 贵金属整体目标权重比例将调整至18.84%，其中黄金目标权重从14.29%升至14.90%，白银目标权重从4.49%降至3.94% [2] - 调整可能导致外盘黄金和白银期货市场出现超60亿美元的卖盘，约占黄金期货未平仓规模的3%和白银期货未平仓规模的10% [2] - 市场已提前反应，国际黄金价格于1月7日回调，国际白银价格在1月7日和8日均收跌 [2] 权重调整对贵金属市场的历史与预期影响 - 回顾历史，权重调整对金价影响有限：2024年1月黄金期货价格下跌1.7%，2025年年初COMEX黄金期货价格逆势上涨近7% [3] - 2026年白银权重下调幅度创历年之最，历史数据显示其价格在调仓期间波动不一，如2021年调仓期间COMEX白银期货价格下跌超8%但1月整体上涨1% [3] - 综合来看，本轮调仓对黄金市场的影响或有限，但白银的波动可能会因当前投资情绪高涨而放大 [3] - 长期观点仍然坚定看好黄金表现，而白银供应短缺难以缓解，全球低库存可能成为新常态，为价格上涨提供支撑 [3] 芝商所上调贵金属期货履约保证金 - 芝商所于当地时间1月8日宣布进一步提高黄金、白银、钯、铂等期货品种的履约保证金，这是继2025年12月30日后的再次上调，将于1月9日收盘后生效 [4] - 本次上调范围聚焦标准、迷你、微型期货合约的跨期价差组合、相关价差合约及结算价交易合约，未涉及标准期货单腿合约 [4] - 上调是基于对市场波动的常规审查，旨在确保充足的抵押品覆盖 [5] - 市场解读连续上调保证金意味着交易所认为市场波动风险仍在增加，可能抑制投机交易并加剧短期价格波动 [4] 保证金上调的具体影响与市场解读 - 不同品种合约保证金提高幅度不同：白银相关合约保证金最大提升幅度为40%；钯相关合约最大提升幅度约33.3%；铂和黄金相关合约提升幅度约20% [6] - 此举是交易所针对近期市场波动性及流动性出台的应对措施，有助于抑制过度投机和降低非理性波动 [6] - 短期来看，随着交易所大幅提高保证金，多头情绪逐渐降温，贵金属价格或陷入高位震荡格局 [6] - 中期而言，不排除市场在适应新保证金水平后，贵金属价格逐步企稳甚至重新回归上涨通道的可能性 [6] 即将公布的美国非农数据 - 美国2025年12月非农报告将于北京时间2026年1月9日21:30公布，市场预计非农就业人数新增6万，前值为6.4万 [7] - 需要格外关注对2025年10月和11月非农数据的修正情况，因其数据曾因政府“停摆”而合并公布 [7] - 若非农数据不及预期，可能推动降息预期上升，从而利多黄金、白银等资产价格；反之，美元指数可能持续反弹 [7] - 失业率是美联储当前更关注的指标，一旦失业率升至4.7%甚至更高，美联储2026年1月的降息概率就会大幅提升 [7]

贵金属市场近期表现与驱动因素 - 核心观点：尽管近期美国就业数据对贵金属市场影响不一，但黄金整体维持多头趋势，市场正等待非农数据提供明确方向，同时需关注彭博指数调整的潜在影响，白银经历深度调整后被视为买入机会，原油则维持区间震荡 [2][4][5][6][7] - 黄金市场表现：本周前两个交易日受技术面驱动，黄金从4300上涨至4500，周四最高触及4485，整体处于多头趋势下的高位震荡 [3][4][5] - 数据影响分析：小非农ADP数据不及预期（利多贵金属）但金价未大涨，失业金数据符合预期（利空贵金属）但金价未大跌，市场反应显示数据短期影响力有限 [2][4] - 关键数据前瞻：周五非农数据前值为6.4万，市场预测值为6万，若实际值低于预测值（预示美国市场低迷）将利多黄金，反之则利空，基于ADP数据表现，非农数据大概率偏向利多黄金 [5] - 长期驱动因素：1月底美联储将公布利率决议并重新讨论降息议题，这被视为未来黄金维持多头强势的核心支撑 [5] - 指数调整风险：从1月8日至1月15日，彭博指数交易所对贵金属的权重调整可能引发部分平仓风险，也可能仅是调仓换合约，其影响尚不确定，需密切关注 [2] 黄金技术分析与交易策略 - 技术面分析：日线级别显示，金价在4500之下难有趋势性上涨力度，可能面临调整，但只要不跌破4400支撑，则维持多头震荡上行趋势 [5] - 区间判断：H4级别布林带收口，区间明显，主要震荡区间看4500/4400 [5] - 交易策略：只要回落不破4400支撑，均是做多机会，若非农数据利空黄金致其调整，在4400之上仍是做多机会，若非农数据利多黄金，则需关注能否突破4500、4550高点 [5] 国内贵金属市场 - 国内黄金表现：沪金主力合约（2606）最高触及1010，融通金最高触及1000，整体维持看涨思路 [6] - 交易与策略：本周于非农数据前已获利了结第二波多单（沪金1002多单、融通金993多单），目前空仓观望，等待非农数据指引，策略上坚持等待回落做多，关键支撑参考沪金998、融通金990 [6] - 后市展望：国内黄金未来仍有较大上涨空间 [6] 白银市场分析 - 白银价格走势：白银经历一波深度调整，最低跌至74，但周四在74止跌后反弹，目前处于反弹走势中，最高至77 [6] - 市场观点与策略：调整被视为上车机会，在确认74止跌后，于74.5布局多单，目前继续持有看涨，只要趋势不变，便是做多机会，本轮周期先看82目标 [6] - 国内白银表现：融通银最低跌至17.9，沪银主力合约（2606）最低跌至17800，周四反弹后分别回升至18.5和18500附近 [7] - 国内白银策略与目标：低位上车的多单可继续持有，融通银看前高20.3，沪银先看19500目标 [7] 原油市场 - 近期行情：原油在56至60区间内来回震荡，周四自55.8上涨，最高至58.8 [7] - 市场观点与策略：行情维持区间震荡，若不突破60压制，预计将再次趋势性下跌并测试56低点，策略上可在60压制之下继续高空操作，看下跌空间 [7]

黄金价格最新报价 - 国内黄金（99.95%）最新报价为1001.82元/克，上涨0.21% [1] - 国际黄金价格报4479.7美元/盎司，上涨0.43% [2] 影响价格的核心驱动因素 - 美联储降息预期与非农数据成为关键节点，疲软就业数据强化了2026年至少两次降息的市场预期，低利率环境利好黄金 [3] - 市场预期12月非农新增就业岗位降至6万个，若数据符合或弱于预期将巩固降息预期支撑金价，若超预期强劲则可能引发短期回调 [3] - 全球地缘不确定性升温，如美国在委内瑞拉的军事行动等，推动避险资金流入黄金 [4] - 各国央行持续购金支撑金价，中国央行已连续14个月增持黄金，2025年12月末储备环比增3万盎司至7415万盎司 [4] 机构观点与技术面分析 - 机构普遍长期看涨金价，汇丰预计上半年金价触及5000美元/盎司，摩根士丹利认为四季度将升至4800美元/盎司 [5] - 短期彭博商品指数权重调整引发基金被动抛售，给金价带来下行压力 [5] - 高盛提示库存偏紧或先引发剧烈波动后回调，当前金价在4400-4500美元区间高位震荡 [5]

黄金市场近期动态与核心驱动因素 - 元旦假期后国际现货黄金市场波动加剧，上周创下4.40%的跌幅结束三周连涨，随后因地缘局势变化又强势跳涨超1.5% [1] - 市场短期焦点集中于即将公布的美国12月非农就业报告，该数据被视为决定黄金短期走向的关键风向标 [1] 2026年黄金市场结构性新环境 - 地缘政治风险成为影响黄金价格的关键变量，国际局势的不确定性推动避险需求，现货黄金价格再次突破4500关口 [2] - 全球央行购金热潮持续，2025年全球央行净购金量超过1200吨，同比增长15%，中国央行已连续14个月增持，央行需求成为新的边际定价力量 [2] - 美联储货币政策面临转折点，领导层换届在即，不同候选人的政策倾向可能影响未来货币政策走向，进而对黄金市场产生深远影响 [2] 非农就业数据对黄金市场的影响机制 - 本次非农报告是美国政府2025年创纪录停摆后的首份正常月份就业数据，市场预期非农就业岗位增加5.5万个，失业率从4.6%的四年高点回落至4.5% [3] - 非农数据主要通过美元利率预期、市场风险情绪和实际利率走向三条路径影响黄金价格 [3] - 若数据弱于预期，尤其是失业率攀升或前值遭大幅下修，将强化美联储降息预期，利好黄金；反之，异常强劲的数据可能推迟宽松步伐，短期压制金价 [3] - 前值可能存在重大修正风险，11月份数据可能从增长6.4万个大幅下修至减少10.5万个，历史表明修正值往往比初值更能引发行情质变 [3] 围绕非农数据的交易策略布局 - 数据公布前可采用技术布局管理风险，例如使用“3331”仓位法在交易系统布单：30%资金在关键支撑/阻力挂突破单，30%等数据后顺势追，30%预留反转单，10%应急补仓，并严格设置止损 [4] - 数据公布瞬间市场情绪波动最大，应避免盲目追涨杀跌，优先观察美元指数与黄金的即时联动关系是否符合常态负相关，并确认价格对关键技术位的实际突破情况 [5] - 数据公布后需理性评估并动态调整：若数据与预期严重背离导致金价急涨，不宜高位追多，应观察上涨动能持续性；若数据符合或略超预期，市场可能反应平淡，需重点观察金价能否在关键支撑位上方企稳 [6] - 通用交易法则为：一旦出现趋势确认信号，可将止损移动至成本价或新的关键技术位下方以保护本金并让利润延续；若行情逆转预设方向，则应严格止损 [6] 交易平台提供的支持与优惠 - 领峰环球提供全球通用的MT5交易系统，即使在非农夜峰值流量期间，亦能保障订单执行迅速、报价稳定可靠 [7] - 平台推出“限时双倍积分”特别优惠，活动覆盖非农周，客户交易黄金白银每累计交易满1手即可获得400积分 [7] - 平台同时提供高达26美元/手的点差回赠优惠，旨在降低交易成本 [7]

市场基本面分析 - 市场基本面整体利多黄金，主要支撑因素包括美联储降息预期、地缘紧张局势与央行强劲买盘 [2][3] - 上周末美国逮捕委内瑞拉总统，刺激市场避险情绪显著升温，支撑金价大涨近150美元 [2][5] - 随着市场逐渐消化委内瑞拉局势，并将目光转向本周的非农数据，黄金日内承压回落，保持高位震荡 [2][5] 黄金价格走势回顾 - 1月7日周二，黄金在欧盘两度试探4475美元遇阻后，回落至4442美元企稳，美盘开盘后向上突破，收盘前刷新日内高点至4497美元 [1][4] - 周三开盘后，黄金继续向上试探，刷新本周新高至4500美元，此后遇阻震荡回落，跌至4441美元企稳，目前交投于4461美元 [1][4] - 总体来看，黄金继续冲高试探，在4500美元整数位置遇阻回落，走势基本符合预期 [1][4] 技术面分析 - 日线图上，黄金上周止跌企稳，在本周突破上涨，短线波动相对偏强 [2][5] - 黄金下方支撑关注日内低点4441美元（也是周二冲高遇阻后的回落低点），其次周二低点4428美元 [2][5] - 黄金上方压力主要关注4500美元整数位置的突破情况，若向上突破，上方空间关注历史高点位置4550美元 [2][5][6] - 5日均线与MACD指标死叉上拐，KDJ指标金叉向上，RSI指标轻微死叉，短期技术面显示黄金仍有继续反弹的机会 [2][6] 操作策略与关键价位 - 操作上建议震荡思路对待，下方支撑关注4441美元，其次4428美元，上方压力关注4500美元，其次4550美元 [3][6] - 尽管芝商所短时间多次提高交易保证金导致市场获利了结，令金价在上周初大跌，但在基本面利好背景下，金价很快止跌企稳并再度攀升 [2][5]

黄金价格走势 - 1月7日亚市早盘，现货黄金价格先小涨后下跌，一度触及4500美元关口，随后交投于4470美元附近，下跌约0.5% [1][6] - 前一交易日（1月6日周二），现货黄金价格延续涨势，进一步上涨约1%，收盘于4494美元每盎司 [1][6] - 同期，白银价格也触及高位82.74美元 [1][6] 驱动价格的基本面因素 - 黄金近期上涨主要源于投资者对全球不确定性的担忧增加，特别是周末美国对委内瑞拉的军事行动引发了广泛的避险情绪，推动资金流入贵金属市场 [1][6] - 美国与委内瑞拉地缘冲突升级，委内瑞拉代理政府依托160吨黄金储备维持运转，联合国安理会紧急会议上多国谴责美方单边行动，凸显国际局势紧张 [2][7] - 媒体报道称，美国前总统特朗普曾讨论获取格陵兰岛的方案，包括“动用军事手段推进目标”，此举进一步加剧了地缘政治紧张情绪 [2][7][8] - 据CME“美联储观察”数据，市场预期美联储1月维持利率不变的概率为81.7%，降息25个基点的概率为18.3%；到3月累计维持利率不变的概率为52.8%，累计降息25个基点的概率为40.7%，累计降息50个基点的概率为6.5% [2][8] - 美国最高法院可能于周五就前总统特朗普的全球关税政策是否合法做出裁决，增加了市场的不确定性 [2][8] 技术分析观点 - 从日线图看，黄金昨日虽收阳线，但上涨过程中频繁出现承压回修动作，显示市场在避险情绪下有看涨预期，但看涨动能跟进不足 [3][9] - 随着下半周市场焦点转向非农数据，地缘局势因素可能被淡化，增加了短线行情承压调整的风险，今日早间已出现一波技术性回撤 [3][9] - 结合一小时图，在避险情绪未消情况下暂时保留看强预期，但不宜追高，目前调整动作预示多头动能衰竭 [3][9] - 日内下方需关注10日线4430-4420美元区域的支撑，若晚间数据利空，金价或可能跌回5日线4410-4400美元区域 [3][9] - 日内上方阻力关注4500美元整数关口，以及早间下跌破位口4480美元 [3][9] 交易策略建议 - 空单建议：日内黄金价格若再次测试4480美元附近，可轻仓短空，止损设于4490美元，目标先看4460-4450美元区域进行减仓，剩余持仓带好保本止损看4430-4420美元附近 [4][10] - 多单建议：日内价格若首次回撤至4430-4420美元区域并有止跌迹象，可尝试轻仓搏短多，具体策略需根据实际情况调整 [4][10]

纸黄金短期行情 - 截至1月7日亚盘时段，纸黄金暂报1002.89元/克，日内跌幅0.26%，最高触及1002.99元/克，最低下探1002.97元/克，短线行情偏向震荡 [1] - 纸黄金报价978.50元/克，延续自1月5日高点992.30元/克后的回调趋势，未能突破1000元/克心理关口 [3] - 技术指标显示布林带中轨支撑稳固，RSI稳定于63未超买，MACD柱状体转绿且快慢线在零轴缠绕，表明多空博弈加剧 [3] 黄金市场技术面分析 - 纸黄金短期阻力位于990–1000元/克区间，强支撑在970–975元/克区间 [3] - 市场持仓稳定无集中赎回，但零售端购买意愿受高价抑制明显 [3] 影响黄金市场的宏观数据前瞻 - 市场关注多项就业指标为美联储1月29日议息会议定调，包括将于北京时间1月7日21:15公布的ADP就业数据，共识预期为增加4.7万人，较11月的减少3.2万人显著回升 [2] - 同日23:00将发布JOLTS职位空缺数据，市场预计10月空缺约760万个，但Indeed职位指数在11月回升并于12月前两周维持高位，显示劳动力需求有韧性 [2] - 各界普遍预期12月失业率将由4.6%小幅回落至4.5%，若数据回暖，美联储在1月底更可能按兵不动，且暂停期或延长 [2] 市场对美联储政策的预期 - 官方预测指向2026年或仅降息一次、2027年再降一次，而期货定价隐含2024年或降息两次，年末利率区间为3.00%–3.25% [2] - 若非农数据显著弱于预期，例如新增就业显著低于10万人，将导致降息概率上升、长端收益率走低 [2] - 若非农数据意外强劲，例如新增就业大于15万人，则“更高更久”的利率叙事或强化，从而压制资产估值 [2] - 若非农数据大致符合预期，约在5–10万人之间，市场或延续震荡格局，等待更多数据确认趋势 [2]

报告行业投资评级 报告未提及 报告的核心观点 - 通胀回落助推降息预期，金银牛市持续，美联储仍在预息周期中，各国央行购金仍在进行，全世界局势动荡，金银牛市虽进入下半场但无结束迹象，投资者应顺势而为并适时调整策略 [2][9] 根据相关目录分别总结 贵金属价格走势 - 上周金银价格保持高位强势，国际金价维持在每盎司4370美元附近，国际银价涨至每盎司66美元再创历史新高 [2] 美联储主席人选及利率预期 - 新美联储主席即将公布，候选名单缩小至四人，特朗普表示下一任主席将是相信“大幅”降息的人，目前美国联邦利率3.5% - 3.75%，特朗普要求降到1%，正常情况下美国中性利率可能在3%，在其极限施压下最终可能降到2% - 2.5%左右 [2][4] 就业数据影响 - 美国11月失业率升至4.6%为2021年10月以来最高，11月新增就业岗位6.4万个，10月大幅减少10.5万个，就业市场疲弱使明年货币放松可能性加大，市场对美联储明年降息预期从“仅降息2次”转向“可能降息3至4次” [6] 通胀数据影响 - 美国11月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.7%低于9月的3%，核心消费者价格指数同比上涨2.6%，虽因政府停摆数据有不确定性，但11月通胀数据为美联储降息提供底气 [8][9] 贵金属市场走向预测 - 对明年贵金属市场走向看好者占上风，高盛预测明年国际金价会涨到每盎司4900美元 [9]

白银市场行情与趋势 - 本周白银价格涨跌交替处于盘整阶段 周三价格创下新高触及66美元关口 此前白银已连续3周收阳 长期仍处于上涨趋势 [1] - 周五白银价格高位震荡位于64美元上方 64.32美元被视作短期核心支撑位 也是市场公认的多空分水岭 [1][3] - 周四现货白银行情波动剧烈 开盘于66.177美元后先回落至65.514美元 随后强势拉升最高触及66.65美元 之后大幅回落最低至64.579美元 最终收于65.473美元 日线收出一根下影线很长的中阴线 [3] - 周五早盘白银价格下跌 试图寻找上升低点作为反弹基础 主看涨趋势依然主导市场 价格交易在EMA50均线之上 且与支撑性趋势线并存 增强了未来复苏的可能性 [3] 美国宏观经济数据 - 美国11月非农就业人数增加6.4万人 而10月数据为减少10.5万人 凸显了近几个月美国劳动力市场的波动 [1] - 美国11月整体失业率升至4.6% 高于市场预期的4.5% 且持续呈上升趋势 [1] - 美国10月零售销售数据基本持平 汽车经销商销售额下滑及汽油收入减少抵消了其他类别支出的增长 [1] - 标普全球数据显示 美国12月商业活动扩张速度降至六个月来最低水平 而投入价格指数则飙升至三年多来的高点 [1] - 美国12月初请失业金人数为22.4万 续请失业金人数为189.7万 较预期略微减少 12月费城联储制造业指数大幅低于预期 共同描绘了企业开工少、辞退少的景象 [1] - 美国2025年12月消费者价格指数同比上涨2.7% 创下自7月以来的最低水平 低于3.1%的市场预期和9月3.0%的同比涨幅 [2] - 美国2025年12月核心通胀率同比上涨2.6% 为2021年3月以来的最低值 同样低于3.0%的预期值 [2] 市场技术分析与预期 - 相对强弱指标达到超卖水平 预示着空头动能的快速下降 增强了价格复苏的可能性 [3] - 只要银价坚守64.32美元支撑位 多头就将持续主导年底前的市场走势 若意外跌破则可能引发阶段性获利了结 [3] - 考虑到当前强劲的降息预期 即使价格回调 其空间也可能有限 [3]