科创板八条措施核心内容 - 科创板八条措施通过包容性制度设计串联科技创新型企业全生命周期发展 提供从初创到成熟的全链条支持 形成良性发展生态 [1] 破除优质未盈利企业上市壁垒 - 支持具有关键核心技术、市场潜力大、科创属性突出的优质未盈利科技型企业上市 提升制度包容性 缓解企业资金压力并支持研发持续 [2] - 西安奕斯伟材料科技(12英寸硅片厂商)、北京昂瑞微电子(射频/模拟集成电路设计)、上海超硅半导体(半导体独角兽)等未盈利企业IPO先后获受理 体现制度包容性 [2] 引导创新资源要素集聚 - 建立"轻资产、高研发投入"认定标准 打破传统固定资产估值模式 精准识别技术储备强的高成长性企业 [3] - 该标准使企业获得政策扶持和金融机构精准授信 促进产学研合作与创新要素汇聚 9家科创板公司按此标准申请再融资 合计拟融资247.96亿元 其中2单已获批 [3] 支持并购重组生态构建 - 提高并购重组估值包容性 鼓励股份/现金/定向可转债等多元支付方式 降低交易成本并认可技术价值 [4] - 措施发布后新披露并购交易106单 海光信息拟换股吸收合并中科曙光(交易规模超1000亿元) 加速集成电路/信创/人工智能产业链国产化 [4]

政策影响 - 2024年10月发布的《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第6号》已推动9家科创板企业提交再融资申请 合计拟融资247 96亿元 [1][2] - 政策有效破解"轻资产 高研发投入"企业的融资瓶颈 推动资源向技术创新前沿集聚 [1] - 首批案例中迪哲医药 芯原股份已注册生效 另有7家处于审核问询阶段 [2] 企业案例 - 寒武纪再融资申请获受理 拟融资49 8亿元 非资本性支出占比87 25% 主要用于人员工资与产品试制费 [1][2] - 迪哲医药通过该政策完成首单再融资 避免压缩新药研发投入 加速临床推进和产业化进程 [3] - 芯原股份在监管部门指导下提高募集资金使用效率 推动高质量发展 [3] 行业特征 - 适用企业集中于半导体芯片设计 创新药 人工智能等战略性新兴产业 具有研发驱动 技术密集特征 [4] - 科创板符合"轻资产 高研发投入"标准企业或超百家 但当前提交再融资申请者较少 [4] 政策优化建议 - 需加强政策宣导和操作指引 帮助企业与中介机构适应新标准 [5] - 提升审核透明度与效率 为企业提供更大融资灵活性 [4]

芯原股份再融资情况 - 芯原股份适用"轻资产、高研发投入"认定标准 本次再融资资金中64.89%用于IP研发人员工资及IP购置费用等不确定性较高的研发支出 [1] - 公司强调募集资金可灵活用于IP研发项目 符合其持续保持半导体IP技术高研发投入的特点 [1] - 董事长戴伟民指出新标准有助于科创企业合理规划融资 避免因购置固定资产导致募投项目偏离核心方向 [1] "轻资产、高研发投入"政策影响 - 2025年以来全市场再融资申请受理量显著增长 形成政策红利释放到市场热度升温的良性循环 [2] - 该标准主要覆盖科创板生物医药、半导体、软件及部分高端装备制造行业 目前超百家企业符合标准但仅9家尝试新规 [2] - 国泰海通证券表示新标准使企业能按实际运营模式编制募投项目 将资源集中投入研发而非固定资产 [2] 行业反馈与趋势 - 华泰联合证券认为政策有效破解融资瓶颈 推动资源向技术创新前沿集聚 强化科创板作为新质生产力培育平台的地位 [2] - 邬凯丞分析企业采用新规较少的原因包括融资节点差异及政策落地时间短导致适应期存在 [2] - 新标准清晰化提升审核流程效率 增强企业融资可预期性 减少募资后变更项目的现象 [2]

科创板八条改革成效 - 中国证监会发布"科创板八条"一周年 改革聚焦支持新质生产力发展 明确"轻资产、高研发投入"认定标准 引导资金流向科技创新领域 [1] - 9家科创板公司按新标准申请再融资 合计拟融资247.96亿元 集中在半导体、生物医药行业 包括寒武纪、迪哲医药等 [1][2] - 政策允许"轻资产、高研发投入"企业再融资时突破30%补充流动资金限制 提升资金使用灵活性 [2] 企业再融资案例 - 寒武纪启动49.8亿元定增 为上市以来最大融资 投向大模型芯片及软件平台项目 [2] - 迪哲医药完成17.96亿元定增 为首单适用新标准的未盈利企业 67.18%募资用于新药研发等不确定性较高项目 [3] - 芯原股份64.89%再融资资金用于IP研发人员工资及IP购置 契合半导体IP技术高研发投入特点 [3] 行业影响与反馈 - 生物医药和半导体成为主要受益行业 迪哲医药、芯原股份再融资已注册生效 寒武纪等7家公司处于审核问询阶段 [2][3] - 政策解决轻资产企业被迫投资固定资产问题 芯原股份董事长指出新标准助力企业聚焦核心技术攻关 [4][5] - 全市场再融资申请量显著增长 形成政策红利释放到市场热度升温的良性循环 [6] 政策实施现状 - 科创板超百家企业符合新标准 目前仅9家尝试再融资 因企业融资节点差异及政策适应期影响 [6] - 投行人士指出新标准提升审核效率 华泰联合证券认为政策有效破解科创企业融资瓶颈 [6] - 半导体、生物医药、软件及高端装备制造为主要适用行业 企业可更合理规划研发投入 [6]

寒武纪再融资案例 - 寒武纪再融资申请获得上交所受理 拟募集资金49 8亿元 主要用于面向大模型的芯片平台和软件平台以及补充流动资金 [1][2] - 寒武纪具有轻资产 高研发投入特点 募投项目中非资本性支出比例超过30% 超出部分均用于与主营业务相关的研发投入 [2] - 寒武纪是第9家适用"轻资产 高研发投入"认定标准的科创板公司 此前已有迪哲医药 芯原股份等8家公司申请再融资 合计拟融资247 96亿元 [1][3] "轻资产 高研发投入"认定标准 - 轻资产企业认定标准：最近一年末固定资产 在建工程等资本性支出形成的实物资产合计占总资产比重不高于20% [2] - 高研发投入企业认定标准：近三年平均研发投入占营业收入比重不低于15%或累计研发投入不低于3亿元 且近一年研发人员占比不低于10% [2] - 符合标准的企业再融资时非资本性支出比例不再受30%限制 但超过部分只可用于主营业务相关的研发投入 [2] 政策影响与行业反馈 - 《指引》发布后提高了科创板公司再融资便利度 支持科技型企业加大研发投入和提升研发水平 [4] - 政策明确引导资金向研发领域倾斜 重点支持战略性新兴产业的中长期研发需求 [3] - 创新药和集成电路设计等轻资产行业受益明显 企业无需再被动配置非核心实物资产 资金可精准投向核心技术攻关领域 [6] 企业案例 - 迪哲医药成为标准发布后首单落地案例 加速了公司国际化及产业化步伐 [3][5] - 芯原股份再融资项目顺利推进 已于2025年2月通过上交所审核 3月收到证监会注册批文 [4] - 迪哲医药表示如未被认定可能面临压缩新药研发项目投入和延缓国际研发生产基地项目的风险 [5]

21世纪经济报道记者 张赛男 上海报道 科创板在制度设计上进一步支持企业科技创新。 去年10月，为鼓励科创板上市公司加大研发投入、提升科技创新能力，"科创板八条"提出的再融资适 用"轻资产、高研发投入"企业认定标准正式落地。 时隔8个月，已有多家科创板企业享受到这一政策红利。6月4日晚间，上交所官网显示，寒武纪 （688256.SH）49.8亿元再融资申请获上交所受理，适用科创板"轻资产、高研发投入"企业认定标准。 这是上市五年以来，寒武纪进行的第二次定增，也是公司目前金额最大的一笔融资。 在此之前，迪哲医药（688192.SH）完成17.96亿元定增，成为"科八条"发布以来，再融资获得证监会注 册的首家上交所未盈利企业。芯原股份（688521.SH）18.07亿元定增项目获批，适用上述标准，融资用 于多个研发项目。 据记者统计，截至目前，共有9家科创板上市公司按照"轻资产、高研发投入"认定标准申请再融资，合 计拟融资金额接近250亿元，生物医药、半导体行业是集中领域。 "根据当前的市场观察，越来越多的科创板上市公司正积极考虑利用'轻资产、高研发投入'再融资标 准。这一政策的实施为企业提供了更大的融资灵活性， ...

核心观点 - 公司在疫苗行业整体调整背景下坚持高研发投入、优化合作模式、构建多元化业务布局，以应对行业波动并抢占市场复苏先机 [1] - 公司通过自有管线研发突破和合作模式调整，为后续业绩提供弹性空间 [1][5][6] - 公司积极化解应收账款等经营风险，同时拓展GLP-1等新领域实现业务多元化 [3][6][7] 财务表现 - 2024年全年实现营业收入260.70亿元、归母净利润20.18亿元，2025年一季度营业收入23.74亿元 [2] - 2024年自主产品收入11.82亿元，同比增长14.98% [3] - 2025年一季度经营活动现金流量净额3.04亿元，同比增长107.12% [3] - 应收账款余额从2024年初270.59亿元降至2025年一季度146.45亿元 [3] 研发投入与进展 - 2024年研发投入13.91亿元，研发人员1072人，近五年累计研发投入突破51亿元 [3] - 四价流感病毒裂解疫苗已获批上市 [3] - 冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发批次同比增长16.46%，正处于上市审评阶段 [4] - 三价流感病毒裂解疫苗批签发批次同比上升183.33% [4] - 15价肺炎球菌结合疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖结合疫苗获得Ⅲ期临床试验总结报告 [3] 合作模式优化 - 与葛兰素史克调整合作，将重组带状疱疹疫苗独家权利期限从2026年底延期至2034年底，取消最低采购金额限制 [5] - 新增与葛兰素史克在中国大陆地区为期10年的RSV疫苗商业化合作 [5] - 与默沙东调整发货节奏，提升供应链效率和抗风险能力 [6] - 默沙东四价/九价HPV疫苗获批男性接种适应证，开拓男性存量市场 [6] 业务多元化布局 - 通过增资控股宸安生物，拓展GLP-1、胰岛素类似物等领域 [6] - 宸安生物司美格鲁肽注射液已完成Ⅱ型糖尿病临床试验，超重/肥胖适应证处于Ⅲ期临床 [7] - 结核诊断试剂"宜卡"在印尼获批并在中国澳门投入使用 [7] - 23价肺炎疫苗获得菲律宾GMP认证，四价流脑多糖疫苗稳定供应印尼市场 [7] 行业背景 - 2024年HPV疫苗、肺炎球菌疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、脑膜炎球菌疫苗等人用疫苗批签发批次均同比下滑 [2] - 自费苗尤其是成人高价自费苗需求下降明显，行业趋势在一季度延续 [2] - 司美格鲁肽制剂2024年全球销售额达292.96亿美元 [7]