研究背景与论点 - 市场竞争加剧和机器学习普及使挖掘多因子模型外增量信息困难，未来量价因子研究需“逐笔等高频数据”与“离散化因子构建方式”[1][8][9][10] 连续性因子构建 - 基于日频、分钟、逐笔数据构建“日频连续”“分钟连续”“逐笔连续”因子，叠加后因子回测绩效提升，但沪深300指增组合超额年化收益仅提升0.5%-0.6%[2][14][24][30][38][47] 离散化因子构建 - 基于分钟、逐笔数据构建“分钟离散”“逐笔离散”因子，叠加到“连续”因子上回测表现提升不明显，但沪深300指增组合超额年化收益提升超1%[3][48][54][61][70] “逐笔离散”因子表现 - 回测期2016/01/01 - 2025/04/30内，月度IC均值0.073，年化ICIR 2.87，10分组多空对冲年化收益38.30%[4] - 剔除常用风格与行业影响后仍有效，年化ICIR为2.84[4] - 构建的沪深300、中证500、中证1000指增组合超额年化收益分别为7.17%、10.43%、16.90%[81][83][86] 风险提示 - 结论基于历史数据和统计模型，市场环境改变可能致模型失效[4][90]

生产端 - 截止4月第四周，高炉开工率84.35%，环比升0.92个百分点；螺纹钢开工率41.98%，环比升0.84个百分点；电炉开工率64.10%，环比降0.99个百分点[11] - 主要工业品库存回落，螺纹钢、冷轧、热轧库存下降，铁矿石、炼焦煤库存回升，同比增速均为负[27] - 焦化、电炉产能利用率抬升，水泥熟料产能利用率下降，4月第四周电炉产能利用率52.03%，环比升0.37个百分点；焦化产能利用率78.98%，环比升0.52个百分点[49] 需求端 - 4月第四周，30城、100城商品房成交面积略有回升但同比增速跌幅扩大，土地溢价率7.42%，环比升69.02个百分点[53] - 居民出行升温，4月第四周邮政快递揽收量40.75亿件，环比升3.16个百分点；国内执行航班13384架次，同比升4.26个百分点[76] - 港口货物吞吐量升幅大，4月第四周为28501.90万吨，环比升9.00个百分点；CCFI、SCFI处于低位，同比负增[83] 价格端 - PPI方面，4月第四周铜价环比升2.39个百分点，钢、铝、动力煤、柴油价格回落，化工产品价格指数低位徘徊[85] - CPI方面，4月第四周农产品批发价格指数环比降0.23个百分点，猪肉、蔬菜、水果批发价走低，牛羊肉批发价回升[90] 风险提示 - 国内政策落地不及预期，海外政策超预期[5]