报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 钢材 钢价持稳，产业链供需双弱，螺纹需求季节性下滑明显，热卷需求下滑不多，预计钢价维持区间震荡，多卷螺差可继续持有[1] 铁矿石 铁矿面临供需双弱格局，价格整体承压运行，需警惕宏观层面的扰动[3] 焦炭 现货4轮提降后主流焦企启动提涨，预计可落地，但节后市场将再度宽松，单边震荡偏空，区间参考1600 - 1800，套利推荐多焦煤空焦炭[6] 焦煤 春节前现货偏强有补库需求驱动，但节后市场供需预期宽松，单边震荡偏空，区间参考1000 - 1200，套利推荐多焦煤空焦炭[6] 硅铁 短期硅铁供需矛盾有限，基本面相对健康，成本端有支撑，预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5900左右[7] 硅锰 硅锰处于供需双弱格局，短期高库存对价格存在压制，锰矿对价格仍有支撑，预计价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 价格：螺纹钢和热卷各地区现货及合约价格有涨有跌，现货卷螺纹差走阔，螺纹盘面走强[1] - 成本和利润：钢坯、板坯价格有变动，各地区螺纹、热卷成本和利润有不同变化[1] - 供货：日均铁水产量基本持平，五大品种钢材产量微增，螺纹产量增加4.9%，热卷产量下降1.0%[1] - 库存：五大品种钢材、螺纹库存增加，热卷库存下降[1] - 成交和需求：建材成交量、五大品种表需、螺纹钢和热卷表需均下降[1] 铁矿石 - 价格及价差：仓单成本、现货价格多数下跌，基差、5 - 9价差、1 - 5价差有不同程度变动[3] - 供给：45港到港量下降4.9%，全球发运量增加1.7%，全国月度进口总量增加8.2%[3] - 需求：247家钢厂日均铁水产量基本持平，45港日均疏港量下降2.9%，全国生铁和粗钢月产量下降[3] - 库存变化：45港库存、247家钢厂进口矿库存增加，64家钢厂库存可用天数增加9.5%[3] 焦炭 - 价格及价差：山西准一级湿熄焦等价格有变动，钢联焦化利润下降[6] - 供给：全样本焦化厂日均产量下降0.2%，247家钢厂日均产量增加0.4%[6] - 需求：247家钢厂铁水产量增加0.1%[6] - 库存变化：焦炭总库存增加2.1%，全样本焦化厂焦炭库存下降0.4%，247家钢厂焦炭库存增加1.7%[6] - 供需缺口变化：焦炭供需缺口测算有变动[6] 焦煤 - 价格及价差：山西中硫主焦煤等价格有变动，样本煤矿利润增加3.8%[6] - 供给：原煤产量下降0.3%，精煤产量下降0.1%[6] - 需求：铁水产量增加0.1%，焦炭产量有变动[6] - 库存变化：汾渭煤矿精煤库存下降2.6%，全样本焦化厂焦煤库存增加4.0%，247家钢厂焦煤库存增加0.1%[6] 硅铁 - 价格及价差：硅铁主力合约收盘价下降0.4%，各地区现货价格多数持平[7] - 成本及利润：生产成本有变动，生产利润有所改善[7] - 锰矿供应：锰矿发运量增加7.2%，到港量下降1.5%，疏港量增加10.4%[7] - 锰矿库存：锰矿港口库存增加1.0%[7] - 需求：硅铁需求量基本持平，硅铝开工率、高炉开工率、钢联五大材产量等有变动[7] - 库存变化：硅铁60家样本企业库存增加5.4%，下游硅铁可用平均天数有变动[7] 硅锰 - 价格及价差：硅锰主力合约收盘价下降0.5%，各地区现货价格持平[7] - 成本及利润：生产成本有变动，生产利润有所改善[7] - 锰矿供应：锰矿发运量增加7.2%，到港量下降1.5%，疏港量增加10.4%[7] - 锰矿库存：锰矿港口库存增加1.0%[7] - 需求：硅锰需求量增加0.9%，河钢招标价增加1.8%[7] - 库存变化：63家样本企业库存基本持平，硅锰库存平均可用天数有变动[7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 钢材 钢价维持横盘走势，螺纹稍强于热卷，卷螺价差收敛产业链供需双弱，螺纹需求季节性下滑明显，热卷需求下滑不多维持钢价区间震荡判断，螺纹钢5月合约波动参考3050 - 3250元，热卷波动参考3200 - 3350元[1] 铁矿石 铁矿面临供需双弱格局，在谈判僵局或缓和、铁水复产不及预期以及钢厂补库逐步兑现的格局下，价格整体承压运行[3] 焦炭 上周焦炭期货先抑后扬，现货市场暂稳运行，供应端开工略降，需求端铁水产量小幅回升，库存整体中位略增，焦炭供需好转，预计焦炭提涨可以落地，基差市场将再度宽松，单边震荡偏空看待，区间参考1600 - 1800[5] 焦煤 上周焦煤期货先抑后扬，供应端煤矿日产回升，需求端铁水产量保持低位，库存整体中位略增，春节前现货偏强有补库需求驱动，但盘面提前透支上涨，节后市场供需预期宽松，单边震荡偏空看待，区间参考1000 - 1200[5] 硅铁 硅铁处于供需双弱格局，短期高库存对价格有压制，但锰矿给予价格支撑，预计价格宽幅震荡，区间参考5500 - 5900左右[6] 硅锰 硅锰供应环比持稳，产量绝对值处于历史偏低水平，需求方面铁水复产不及预期，库存平均可用天数减少，预计价格宽幅震荡，区间参考5600 - 6000[6] 根据相关目录分别总结 钢材 价格及价差 螺纹钢现货华东、华北、华南价格分别为3270元、3170元、3280元，热卷现货华东、华北、华南价格分别为3290元、3170元、3280元，螺纹钢和热卷各合约价格有不同程度涨跌[1] 成本和利润 钢坯价格2940元，环比涨10元，江苏电炉螺纹成本3238元，环比降4元，各地区螺纹和热卷利润有不同程度变化[1] 产量 日均铁水产量228.1万吨，环比降0.1万吨，五大品种钢材产量819.6万吨，环比增0.4万吨，螺纹产量199.6万吨，环比增9.3万吨，热卷产量305.4万吨，环比降2.9万吨[1] 库存 五大品种钢材库存1257.1万吨，环比增10.1万吨，螺纹库存452.1万吨，环比增14.0万吨，热卷库存357.8万吨，环比降4.6万吨[1] 成交和需求 建材成交量7.8万吨，环比增0.6万吨，五大品种表需809.5万吨，环比降16.6万吨，螺纹钢和热卷表需均有下降[1] 铁矿石 价格及价差 仓单成本各品种均有上涨，05合约基差各品种均有下降，5 - 9价差环比涨0.5元，1 - 5价差环比降1.0元[3] 现货价格与价格指数 日照港各品种铁矿石现货价格均有上涨，新交所62%Fe掉期价格涨0.2美元/吨[3] 供给 45港到港量周度2659.7万吨，环比降260.7万吨，全球发运量周度2929.9万吨，环比降251.0万吨，全国月度进口总量11964.7万吨，环比增910.7万吨[3] 需求 247家钢厂日均铁水周度228.1万吨，环比增0.1万吨，45港日均疏港量周度310.7万吨，环比降9.2万吨，全国生铁和粗钢月度产量均有下降[3] 库存变化 45港库存周度环比增211.4万吨，247家钢厂进口矿库存周度环比增126.6万吨，64家钢厂库存可用天数周度环比增2.0天[3] 焦炭 价格及价差 山西准一级湿熄焦（仓单）、日照港准一级湿熄焦（仓单）价格持平，焦炭05、09合约价格上涨，05、09基差有变化，钢联焦化利润周度降20元[5] 上游焦煤价格及价差 山西中硫主焦煤（仓单）价格持平，蒙5原煤（仓单）价格涨5元，焦煤05、09合约价格上涨，05、09基差下降，样本煤矿利润周度增19元[5] 供给 全样本焦化厂日均产量63.3万吨，环比降0.1万吨，247家钢厂日均产量46.9万吨，环比增0.2万吨，汾渭样本煤矿原煤产量853.4万吨，环比降2.7万吨[5] 需求 247家钢厂铁水产量228.1万吨，环比增0.1万吨[5] 库存变化 焦炭总库存939.2万吨，环比增18.9万吨，全样本焦化厂焦炭库存降0.4万吨，247家钢厂焦炭库存增11.3万吨，港口库存增8.0万吨[5] 供需缺口变化 焦炭供需缺口测算为 - 0.2万吨，与前值持平[5] 硅铁和硅锰 现货价格及价差 硅铁主力合约收盘价5652.0元，硅锰主力合约收盘价5856.0元，硅铁各地区现货价格有涨跌，硅锰各地区现货价格持平[6] 成本及利润 天津港各产地锰矿价格持平，硅铁内蒙、宁夏生产成本持平，生产利润有改善，硅锰生产成本有变化[6] 锰矿供应 锰矿发运量周72.5万吨，环比增19.1万吨，到港量周70.0万吨，环比增19.6万吨，疏港量周62.1万吨，环比降1.8万吨，港口库存周421.8万吨，环比增4.3万吨[6] 供给 硅铁产品周9.8万吨，环比降0.1万吨，开工率周29.1%，环比降0.1%，硅锰周产量19.3万吨，环比增0.1万吨，开工率36.2%，环比增0.1%[6] 需求 硅铁需求量周1.9万吨，环比增0.1万吨，247家日均铁水产量周228.1万吨，环比增0.1万吨，高炉开工率周78.7%，环比降0.2%，钢联五大材产品月819.6万吨，环比增0.4万吨，硅锰需求量11.7万吨，环比增0.1万吨，河钢招标价月涨100元，采购量增0.2万吨[6] 库存变化 硅铁库存60家样本企业周6.7万吨，环比增0.3万吨，下游硅铁可用平均天数月降0.4天，63家样本企业硅锰库存周持平，库存平均可用天数月降0.3天[6]

报告行业投资评级 |品种|操作评级| | ---- | ---- | |螺纹|★★★| |热卷|★★★| |铁矿|★★★| |焦炭|★☆☆| |焦煤|★☆☆| |硅锰|★★☆| |硅铁|★★☆|[1] 报告的核心观点 - 钢材市场区间震荡格局或延续，需关注市场整体风向变化 [2] - 铁矿预计短期震荡为主，需警惕高位波动加剧的风险 [3] - 焦炭和焦煤价格大概率偏强震荡为主 [4][6] - 硅锰和硅铁建议回调买入为主 [7][8] 根据相关目录分别总结 钢材 - 盘面震荡为主，淡季螺纹表需下滑、产量回升、库存累积，热卷需求回落、产量回升、库存去化慢，压力待缓解 [2] - 钢厂利润修复，高炉复产，铁水短期回升但持续性待察 [2] - 地产投资降幅扩大，基建和制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口维持高位 [2] - 市场心态谨慎，盘面反弹动能不足但下方有支撑 [2] 铁矿 - 盘面震荡，供应端全球发运环比季节性回落、同比偏强，国内到港量增加，港口库存累增 [3] - 需求端终端需求弱，高炉复产但铁水难明显复产，钢厂进口矿库存增加，冬储补库预期仍存 [3] - 商品市场情绪反复，基本面宽松，预计短期震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡下行，成交价格零星上涨，焦化利润一般，日产略微抬升，库存几无变动 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [4] - 盘面升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [4] 焦煤 - 日内价格震荡下行，昨日蒙煤通关量1520车，炼焦煤矿产量略降，元旦后矿山复产好 [6] - 现货竞拍成交改善，成交价格抬升，终端库存和总库存增加，产端库存大幅抬升 [6] - 碳元素供应充裕，下游铁水大概率触底回升，需求处淡季水平，钢材利润一般，压价情绪浓 [6] - 盘面对蒙煤升水，市场对煤炭政策有预期，价格大概率偏强震荡 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，受盘面反弹带动，锰矿现货价格抬升，港口库存有结构性问题，平衡性脆弱 [7] - 冶炼端更改入炉锰矿配方，若氧化矿减量多，半碳酸矿需求或增加，上周锰矿现货成交价格抬升 [7] - 需求端铁水产量季节性下降，周度产量和库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，受政策文件影响价格相对强势，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格或下降 [8] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求有韧性 [8] - 供应大幅下行，库存小幅下降，关注“反内卷”影响，建议回调买入 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材基本面延续减产去库，螺纹供需差大去库好，热卷去库缓，表需季节性回落需求偏弱，减产支撑钢价，原料端走强预计带动钢材区间向上波动，螺纹参考3000 - 3200区间，热卷参考3150 - 3350区间 [1] - 铁矿石主力合约大幅上涨受消息面驱动，供应端全球发运量环比回落，需求端铁水产量环比微增，1月预计小幅增长，钢厂盈利率改善，库存处于历史同期高位且将继续累库，预计从供需宽松过渡至供需双弱，价格高位震荡，短期震荡偏强运行，参考区间770 - 840 [4] - 焦炭期货和现货昨日强势上涨，供应端调价滞后于焦煤、焦化利润承压开工下降，需求端钢厂亏损检修、铁水产量回落、钢价低位震荡有打压焦炭价格意愿，库存端整体库存中位略增、供需转弱，策略上单边观望，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 焦煤期货强势上涨，现货方面山西竞拍价偏弱、蒙煤报价反弹，供应端煤矿日产回升但出货差累库、进口煤口岸库存累库、蒙煤报价下行且通关回升，需求端钢厂亏损检修下降、铁水产量稳中有升、焦化利润下滑、开工小幅下降、补库需求走弱，库存端整体库存中位略增，策略上单边观望，套利关注多焦煤空焦炭 [6] - 硅铁主力合约延续涨势受宏观消息驱动，供应端产量小幅增长、内蒙生产持稳、宁夏个别工厂检修，需求端铁水产量预计小幅增长、金属铁和镁锭对需求有支撑，成本端产区电价准稳或降、成本拉大，供需矛盾缓解，预计价格区间震荡偏强，参考区间5600 - 6300 [7] - 锰硅震荡上行受宏观消息影响，供应端产量基本持平、减产幅度收窄，需求端铁水产量预计小幅增长，库存厂库高位、矛盾仍存，成本端锰矿价格持稳支撑强，处于自身供应过剩但锰元素整体偏平衡态，预计价格宽幅波动，区间操作参考5800 - 6400 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材产业 钢材价格及价差 - 螺纹钢和热卷现货及合约价格多数上涨，如螺纹钢现货（华东）从3280涨至3320，热卷05合约从3248涨至3332 [1] 成本和利润 - 钢坯价格涨50至2980，板坯价格不变为3730，江苏电炉和转炉螺纹成本有变动，各地区热卷和螺纹利润多数下降 [1] 产量 - 日均铁水产量持平为226.5，五大品种钢材产量从796.8增至815.2，螺纹、热卷等产量均有增长 [1] 库存 - 五大品种钢材库存从1258.0降至1232.2，螺纹和热卷库存均下降 [1] 成交和需求 - 建材成交量从9.7增至12.5，五大品种表需从833.6增至841.0，螺纹表需略降，热卷表需略增 [1] 铁矿石产业 铁矿石相关价格及价差 - 仓单成本和现货价格多数上涨，如仓单成本卡粉从870.8涨至890.4，日照港卡粉从901.0涨至919.0，基差多数下降，5 - 9价差和1 - 5价差有变动 [4] 供给 - 45港到港量从2601.4增至2756.4，全球发运量从3677.1降至3213.7，全国月度进口总量略降 [4] 需求 - 247家钢厂日均铁水从226.6增至227.4，45港日均疏港量从315.0增至325.2，全国生铁和粗钢月产量下降 [4] 库存变化 - 45港库存环比周一从15929.06增至15970.89，247家钢厂进口矿库存从8860.2增至8946.5，64家钢厂库存可用天数从19.0增至20.0 [4] 焦炭和焦煤产业 焦炭相关价格及价差 - 山西准一级湿熄焦（仓单）不变，日照港准一级湿熄焦（仓单）从1570涨至1624，焦炭合约价格上涨，基差有变动，钢联焦化利润下降 [6] 焦煤相关价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）不变，蒙5原煤（仓单）从1143涨至1149，焦煤合约价格上涨，基差下降，样本煤矿利润略降 [6] 上游焦煤价格及价差 - 山西中硫主焦煤（仓单）和焦煤（山西仓单）不变，焦煤（蒙煤仓单）从1143涨至1149 [6] 供给 - 焦炭和焦煤产量有变动，如全样本焦化厂日均产量持平，原煤产量从856.1降至853.4 [6] 需求 - 铁水产量持平，焦炭产量有变动，如全样本焦化厂日均产量持平 [6] 库存变化 - 焦炭和焦煤库存有变动，如焦炭总库存从912.6增至915.7，汾渭煤矿精煤库存从134.9增至148.5 [6] 供需缺口变化 - 焦炭供需缺口从 - 0.2降至 - 0.6 [6] 硅铁和锰硅产业 硅铁现货价格及价差 - 硅铁现货价格多数上涨，如硅铁：72%FeSi：内蒙现货从5280涨至5350，主力合约收盘价从5776涨至5860 [7] 硅锰现货价格及价差 - 硅锰现货价格多数上涨，如硅锰：FeMn65Si17：内蒙现货从5630涨至5650，主力合约收盘价从5918涨至6000 [7] 成本及利润 - 硅铁和锰矿成本及利润有变动，如硅铁生产利润内蒙从 - 185.3增至 - 176.8 [7] 锰矿供应 - 锰矿发运量从85.2增至117.4，到港量从19.1增至40.8，疏港量从55.7增至64.5 [7] 产量和需求 - 硅铁和锰硅产量和需求有变动，如硅铁周产量持平，硅锰周产量从19.3增至19.4 [7] 库存变化 - 硅铁和锰硅库存有变动，如硅铁库存60家样本企业从6.4增至6.5，63家样本企业从38.6增至39.4 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日钢材盘面下跌，煤焦领涨，现货成交一般偏弱，刚需低价拿货为主；五大材继续减产但速度放缓，螺纹和热卷增产，总库存加速去化，社库去化更快，仍处去库周期；建材表需转弱，热卷表需增长，12月整体需求尚可；原料端煤矿供应小幅增长但价格止跌，pb粉短缺、进口利润亏损支撑铁矿价格，月底铁水或复产，近期铁矿补库；动力煤止跌企稳，但后续钢材供应增加压制上涨空间，钢价呈震荡走势；建议单边维持区间震荡，套利逢高做空卷煤比、继续持有做空卷螺差，期权观望 [5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 市场信息 研究员为戚纯怡，期货从业证号F03113636，投资咨询证号Z0018817，联系电话021 - 65789253，邮箱qichunyi_qh@chinastock.com.cn [2] 市场研判 相关价格 上海中天螺纹3300元（-），北京敬业3150元（-），上海鞍钢热卷3280元（-），天津河钢热卷3190元（+10） [4] 交易策略 单边上涨趋势放缓，维持区间震荡；套利建议逢高做空卷煤比，做空卷螺差继续持有；期权建议观望 [6][7][8] 重要资讯 自2026年1月1日起部分钢铁产品进出口利润因关税调整变化；2025年12月27日土耳其对原产中国冷轧不锈钢板卷征3.95%反倾销税，对印尼涉案产品不实施反倾销措施 [9][10] 相关附图 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格，螺纹和热卷不同合约基差、价差、盘面利润、现金利润、成本、价差等多组数据图表，数据来源为银河期货、Mysteel、Wind [11][14][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材价格低开反抽，期价估值相对偏低不建议追空，后续关注减产逻辑兑现和冬储补库驱动启动 [2] - 双硅基本面承压向上阻力强，锰硅供需弱于硅铁，可多硅铁空锰硅 [2] - 焦煤焦炭盘面反弹后震荡，现货情绪弱，关注下游冬储补库，暂时观望 [4] - 铁矿石铁水下滑未企稳，后续关注企稳回升及采购补库，前期空单可继续持有 [5] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 12月15日远月合约收盘价：RB2610为3103元/吨、HC2610为3243元/吨、12609为731.5元/吨、J2605为1671元/吨、JM2609为1139元/吨 [1] - 12月15日近月合约收盘价（主力合约）：RB2605为3074元/吨、HC2605为3233元/吨、12605为753元/吨、J2601为1503.5元/吨、JM2605为1061元/吨 [1] - 12月15日跨月价差：RB2605 - 2610为 - 29元/吨、HC2605 - 2610为 - 10元/吨、12605 - 2609为21.5元/吨、J2601 - 2605为 - 167.5元/吨、JM2605 - 2609为 - 78元/吨 [1] - 12月15日价差/比价/利润（主力合约）：卷螺差为159元/吨、螺矿比为4.08、煤焦比为1.42、螺纹盘面利润为22.05元/吨、焦化盘面利润为92.37元/吨 [1] 现货市场 - 12月15日部分现货价格：上海螺纹3250元/吨、天津螺纹3130元/吨、广州螺纹3480元/吨、唐山普方坯2940元/吨、普氏指数105.2 [1] - 12月15日部分现货价格：上海热卷3220元/吨、杭州热卷3270元/吨、广州热卷3280元/吨、坯材价差310元/吨、日照港PB776元/吨 [1] - 12月15日部分现货价格：青岛港超特粉666元/吨、集716元/吨、甘其毛都炼焦精煤1160元/吨、青岛港准一级焦（出库）1580元/吨、青岛港PB776元/吨 [1] - 12月15日基差：HC主力 - 13元/吨、RB主力176元/吨、主力31元/吨、J主力230.42元/吨、JM主力129元/吨 [1] 各品种分析 钢材 - 周一期价低开小反抽，现货价格小涨10 - 20元，建材现货贸易成交量略有改善 [2] - 周度供需两弱，炉料承压，板材去库压力突出，后续产业端或补库，价格低位有支撑 [2] - 12月后铁水产量或下降，需等待减产逻辑兑现和冬储补库驱动启动 [2] - 期价估值相对偏低，不建议追空，单边低位震荡对待，热卷期现正套滚动操作或用期权策略辅助现货 [2][5] 硅铁锰硅 - 双硅价格情绪受管控政策助推向上，但基本面承压，向上阻力强 [2] - 钢材价格承压，铁水向下调整，直接需求走弱，终端需求淡季负反馈压力大 [2] - 合金厂利润不佳但产量偏高，中期供给过剩压力不减，库存累积快 [2] - 锰硅供需弱于硅铁，库存大幅累积，可多硅铁空锰硅 [2][5] 焦煤焦炭 - 现货市场偏弱，预计本周第三轮提降，竞拍多数流拍，价格下跌 [4] - 期货盘面周五夜盘反弹后震荡，基本面钢材供需加速下降，铁水快速下降 [4] - 年底部分煤矿停产，下游适当补库，关注后续下游冬储补库，暂时观望 [4][5] 铁矿石 - 铁水下滑至229万吨左右未企稳，港口库存上升，价格难有起色 [5] - 钢材表需走弱但总库存去库，铁水企稳后有回升需求，预计月底企稳，1月回升 [5] - 钢厂铁矿石库存低，复产前会采购补库，价格下跌或走缓，前期空单继续持有 [5]

报告行业投资评级 - 钢材单边区间思路对待；热卷择机参与期现正套，或以期权策略辅助现货采销 [5] - 硅铁锰硅投资客户逢高空配，产业客户可用累沽期权保护现货敞口 [5] - 焦煤焦炭投机以低多远月合约为主 [5] - 铁矿石空单持有 [5] 报告的核心观点 - 钢材略偏强运行，当前产业矛盾不突出，价格区间震荡，后续需等待减产逻辑兑现和观察冬储补库驱动启动 [3] - 硅铁锰硅情绪有所改善但价格震荡，需求走弱预期强，中期供给过剩压力不减，价格将承压偏弱 [4][5] - 焦煤焦炭焦炭首轮提降全面落地，盘面反弹，12月宏观风险偏好向上，可逢低做多远月合约 [5] - 铁矿石上方压力较大，库存将延续累库，操作偏向逢高空 [5] 各品种情况总结 钢材 - 周一期价收红，期现同涨，成交回暖 [3] - 宏观层面关注美国降息预期博弈和中央经济工作会议等 [3] - 产业端季节性淡季矛盾不突出，热卷库存和产量压力对价格有压制 [3] - 12月后产业端或有补库行为，价格低位有支撑 [3] - 12月铁水产量或下降，之后关注冬储补库驱动 [3] 硅铁锰硅 - 价格跟随黑色板块反弹但驱动不足 [4] - 钢材价格承压，钢厂利润收缩，铁水向下调整，直接需求走弱 [4][5] - 终端需求淡季来临，负反馈压力累积 [5] - 合金厂利润不佳但产量偏高，减产或控产驱动不足 [5] - 供需过剩，合金厂库存和仓单数量累积，价格承压偏弱 [5] 焦煤焦炭 - 现货端焦炭首轮提降落地，焦煤竞拍流拍率高，成交价多数下跌 [5] - 期货端市场风险偏好上升，煤焦期货出现企稳反弹迹象 [5] - 钢材数据表现不错，产业矛盾不突出，焦煤受下游放缓补库影响价格走弱 [5] - 关注后续提降落地情况，12月中下旬下游或开启新一轮补库 [5] 铁矿石 - 自身走到区间震荡上沿，短期到港回升，后续发运维稳 [5] - 中期承压情况下库存将延续累库 [5] - 钢厂利润影响生产意愿，后续或因减产使港口库存上升 [5] - 库存压力下震荡区间难向上突破，操作偏向逢高空 [5] 期货与现货价格情况 期货价格 - 远月合约12月1日收盘价及涨跌情况：JM2605为1770元/吨，涨59元，涨幅1.90%；RB2605为3320元/吨，涨9.5元，涨幅1.24%；HC2605为3167元/吨，涨41元，涨幅2.55%；J2605为777.5元/吨，涨31元，涨幅2.69%等 [1] - 近月合约12月1日收盘价及涨跌情况：HC2601为3327元/吨，涨29元，涨幅2.73%；RB2601为1093元/吨，涨36元，涨幅1.03%等 [1] - 跨月价差12月1日情况：RB2601 - 2605为 - 33元/吨，涨跌值 - 7元等 [1] - 价差/比价/利润12月1日情况：螺矿比为193，涨跌值10.42等 [1] 现货价格 - 12月1日天津螺纹3310元/吨，涨12.5元；唐山普方坯2990元/吨，涨20元等 [1] - 12月1日上海热卷3360元/吨，涨50元；杭州热卷3320元/吨，涨20元等 [1] - 12月1日甘其毛都口岸蒙5原煤1000元/吨，涨26元；蒙5精煤1190元/吨，跌125元等 [5]

分组1 - 报告行业投资评级：未提及 分组2 - 报告核心观点：今日黑色板块维持震荡偏强走势 煤焦止跌领涨 钢材现货成交整体一般偏好 上周五大材继续增产 螺纹减产热卷增产 钢材总库存去库速度放缓 社库去化速度加快 钢材表观需求小幅下滑 预计本周铁水产量继续下滑 近期煤焦加速下跌 钢矿上涨 盘面提前反应焦炭四轮提降 焦煤下方空间有限 本周止跌反弹 铁矿pb粉结构性短缺 钢材成本存在支撑 近期基建需求有所增长 钢材表需持续改善 短期钢价跟随基本面维持震荡偏强趋势 整体延续区间震荡 破局需要更多因素 后续关注煤矿安全检查情况、海外关税及国内宏观、产业政策 [5] 分组3 市场信息 - 研究员为戚纯怡 期货从业证号为F03113636 投资咨询证号为Z0018817 [2] 市场研判 - 现货方面 上海中天螺纹3260元（+40） 北京敬业3230元（+10） 上海鞍钢热卷3310元（+20） 天津河钢热卷3250元（+30） [4] - 单边交易维持震荡偏强走势 [6] - 套利建议做多卷螺差获利平仓 [7] - 期权建议观望 [8] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察组通报天津市和河北省部分典型环境问题 天津挥发性有机物治理和机动车检测有严重问题 河北唐山违规上马钢铁项目和新增产能被点名 督察发现多家企业违法排污 超低排放改造不达标 督察组将继续调查并开展后续工作 [9] - 1日唐山钢坯直发成交一般 仓储现货价格报3070 - 3080含税出库 下游成品材价格稳中趋高 部分低价成交尚可 预计午后钢坯出厂价格或上调10左右 [10] 相关附图 - 包含螺纹钢、热轧板卷汇总价格 螺纹、热卷各合约基差、价差 卷螺差 盘面利润 现金利润 铁水 - 废钢价差 冷热价差 电炉成本等数据图表 [11][14][16]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热轧卷板操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★★★，代表更加明晰的多空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤操作评级为★★★，代表更加明晰的多空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅锰操作评级为★★★，代表更加明晰的多空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材下游承接能力不足，钢厂亏损，高炉减产可能性大，供应压力缓解，内需偏弱，出口回落，现货价格坚挺，盘面有反弹修复基差动能但需求制约上方空间，整体区间震荡 [2] - 铁矿供应端发运强于同期、到港量反弹，港口库存预计重回保库趋势，需求端钢材表需低、铁水减产，基本面偏宽松但部分矿种有流动性扰动，盘面走势震荡 [3] - 焦炭焦化利润一般、日产微降，库存微增，下游按需采购，碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [4] - 焦煤煤矿产量小幅减少，现货竞拍成交一般、价格下跌，碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [5] - 硅锰市场对煤矿保供预期增加，电力成本和化工焦价格有下降预期，铁水产量反弹，周度产量小幅下降但仍处高位，库存缓慢累增，锰矿库存小幅增加，底部支撑预期下移 [6] - 硅铁市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，供应维持高位，底部支撑力度受考验 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡，螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降 [2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，供应压力缓解，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口高位回落，现货价格坚挺，盘面有反弹修复基差动能但需求制约上方空间，整体区间震荡，关注政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比下滑但强于同期，国内到港量反弹至年内高位，港口库存预计本周重回保库趋势，关注部分品种结构性波动 [3] - 需求端钢材表需低位，进入淡季且钢厂盈利差，铁水季节性减产，减产速度放缓，关注宏观层面是否有利好政策 [3] - 铁矿石基本面偏宽松但部分矿种短期有流动性扰动，预计盘面走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产持续微降 [4] - 焦炭库存微增，下游按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [4] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量小幅减少，现货竞拍成交一般、价格下跌 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和化工焦价格有下降预期 [6] - 铁水产量反弹至高位区间，周度产量小幅下降但仍处高位，库存缓慢累增 [6] - 现货矿涨跌互现，锰矿库存小幅增加，矛盾不突出，底部支撑预期下移 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰发价格有下降预期 [7] - 铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性 [7] - 供应维持高位，底部支撑力度将承受考验 [7]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热卷操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★☆★，未明确说明含义 [1] - 焦煤操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 證硅操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面有反弹修复基差动能，但需求偏弱制约上方空间，需关注地产等政策变化 [2] - 铁矿基本面偏宽松，预计盘面走势震荡为主，关注宏观利好政策 [3] - 焦炭价格或偏弱震荡，关注安监及钢材利润对原材料压价情况 [4] - 焦煤价格或偏弱震荡，关注蒙煤通关及安监等情况 [6] - 硅锰底部支撑预期有所下移，关注煤矿保供及库存情况 [7] - 硅铁底部支撑力度将承受考验，关注需求及供应情况 [8] 各品种情况总结 钢材 - 今日盘面继续反弹，螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降 [2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，供应压力缓解，关注环保限产持续性 [2] - 内需整体偏弱，钢材出口高位回落，现货价格坚挺，市场情绪回暖使盘面有反弹动能，但需求制约上方空间 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比下滑但强于同期，国内到港量大幅反弹，港口库存预计重回累库趋势 [3] - 需求端钢材表需低位反弹，进入淡季，钢厂盈利走弱，铁水处于减产趋势，减产速度放缓 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水在高位区间但库存下降，炼焦煤总库存环比下降，产端库存微降 [4] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，关注蒙煤通关车次受天气影响情况 [6] - 炼焦煤矿产量小幅减少，现货竞拍成交一般，成交价格下跌为主 [6] 硅锰 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和化工焦价格有下降预期 [7] - 需求端铁水产量反弹至高位区间，硅锰周度产量小幅下降，库存缓慢累增 [7] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，对电力成本和兰炭价格有下降预期 [8] - 需求端铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性，供应维持高位 [8]