新国标带来的行业影响与公司机遇 - 2025年8月15日实施的新国标标志着充电宝行业从野蛮生长迈向高质量发展的关键转折点[2] - 新国标对电芯质量、电路安全、散热控制和耐久性提出更高要求，将淘汰大量缺乏核心技术、产品不合规的厂商[1][2] - 政策的出台为真正具备技术实力的芯片设计企业创造了更公平的竞争环境和战略机遇[1][2] 公司全产品线布局 - 经典款SW6236支持单节Boost与电池保护，提供22.5W四口快充，面向入门级市场[3] - 中端款SW6306支持2~6节锂电池，功率30W~100W，集成双向升降压控制器，面向主流消费级市场[4] - 高端款SW6309支持2~6节电池，100W级功率，内置MCU，支持四口独立升降压输出[5] - 旗舰款SW7201+SW2505/SW7226+SW2505支持1~4节/2-8节电池，140W级功率，支持PD3.1等全快充协议[5][6] - 混动双模充SW6318+SW2303+SW1188为充电器+充电宝二合一设计，支持氮化镓技术，充电器功率65~100W，充电宝功率45W[5] 技术优势与产品性能 - 高集成度SoC技术将协议芯片、双向同步升降压控制器和MCU集成在一颗芯片中，大幅简化充电宝设计[5] - SoC芯片具备智能化管理系统，支持智能监测、智能管理、智能交互功能，以保证锂离子电池在整个生命周期中的安全性[5][6] - 产品支持氮化镓驱动，能实现更高开关频率与更低导阻，提升转换效率并减小产品体积[5][6] - 旗舰产品支持5V3A、9V3A、12V3A、15V3A、20V5A五组固定电压档位以及3.3-21V5A一组PPS电压档位[6] 未来市场拓展方向 - 公司已成功将SW6005芯片应用于雷鸟V3 AI眼镜充电盒，SW3566H应用于国内首款软件定义充电器制糖工厂AI小电拼[9] - 技术优势正拓展至车载充电器、户外储能电源、清洁机器人、电动工具、智能插排等全场景应用[10] - 公司将持续投入研发，提升SoC芯片的集成度、效率与智能性，在新国标框架下引领行业技术标准[11] - 市场战略从充电宝扩展到AI硬件、车载电子等新兴市场，致力于打造电源管理芯片+智能设备的生态闭环[10][12]

固态变压器 (SST) 与 AIDC 供配电 - 固态变压器相较于传统变压器具有显著优势，能满足服务器功率持续提升的需求，AIDC配电架构向HVDC和固态变压器演进 [2] - 英伟达表示致力于将SST技术作为面向未来的设施配电解决方案，国内部分电力设备企业正在研发SST产品 [3] - 国内SST供应链中的整流模块、高频变压器、材料厂商有望为海外电力设备企业供应SST零部件 [3] 报喜鸟 2025年三季报 - 2025年前三季度公司收入同比下滑1.6%，归母净利润同比下滑43.2% [8] - 2025年第三季度收入同比增长3.1%，但归母净利润同比下滑45.7%，毛利率下降0.6个百分点，费用率上升5.7个百分点 [8] - 2025年上半年报喜鸟品牌收入同比下滑9.6%，哈吉斯品牌收入同比增长8.4%，乐飞叶品牌收入同比增长20.5% [8] - 下调公司2025至2027年盈利预测，预计2025年归母净利润为3.30亿元 [8] 2025年11月A股及港股金股组合 - 2025年11月A股金股组合包括：顺络电子、奥来德、中际旭创、杭叉集团、三一重工、争光股份、海尔智家、中国石油、紫金矿业、上海临港 [10] - 2025年11月港股金股组合包括：新华保险、中国人寿、腾讯控股、中芯国际、华虹半导体 [10] 盾安环境投资价值 - 公司正从制冷零部件行业龙头跨越至制冷+新能源车热管理零部件行业标杆 [13] - 2024年末公司归母利润是同行三花智控的34%，但市值仅为三花智控的13% [13] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.9亿元、12.6亿元、14.7亿元，同比增速分别为+4%、+16%、+16% [13] - 结合相对估值与绝对估值，给予公司目标价20.39元，首次覆盖给予"买入"评级 [13] 伟星股份2025年三季报 - 2025年前三季度公司实现营业收入36.3亿元，同比增长1.5%，归母净利润5.8亿元，同比下降6.5% [15] - 2025年第三季度收入和归母净利润分别同比增长1%和3%，业绩环比第二季度好转 [15] - 小幅下调2025至2027年归母净利润预测至6.7亿元、7.5亿元、8.4亿元，对应2025年及2026年市盈率分别为19倍和17倍，维持"买入"评级 [15] 瑞声科技感知技术峰会 - 公司业务覆盖声学、电磁传动、光学、传感器、车载五大板块，持续推动技术升级与场景多元化 [18] - 公司增长前景由"传统业务升级"与"新兴赛道布局"双轮驱动：北美大客户产品迭代是业绩稳健增长的基石，AI硬件浪潮正成为推动价值重估的新引擎 [18] 万华化学2025年三季报 - 2025年第三季度公司聚氨酯产销量稳步提升，同时得益于新增产能释放，石化、精细化学品及新材料产品产销量显著提升 [22] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为128亿元、160亿元、189亿元 [22] - 公司通过技术开发持续扩充新材料产品版图，通过成本优化及费用管控提升盈利能力，维持"买入"评级 [22] 杭州银行2025年一季报 - 2025年第一季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为2.2%、3%、17.3%，利息收入贡献季环比提升，盈利增速维持高位 [24] - 2025年是公司"二二五五"战略收官之年，第一季度信贷投放实现"开门红"，资产质量保持稳健，盈利增速在17%以上，基本面韧性较强，维持"买入"评级 [24][25] 口子窖2025年三季报 - 2025年前三季度公司实现营业总收入31.74亿元，同比下滑27.24%，实现归母净利润7.42亿元，同比下滑43.39% [27] - 预测2025-2027年每股收益为1.58元、1.68元、1.78元，当前股价对应市盈率分别为20倍、19倍、18倍，维持"增持"评级 [27] 有色金属行业基金持仓 - 2025年第三季度主动型权益基金有色金属重仓股持仓占基金重仓股比例为5.72%，环比增长1.43个百分点，增仓集中在铜、锡 [30] - 投资建议关注供给支撑铜铝、稀土价格上行，贵金属受益于美元信用弱化和降息周期，推荐标的包括紫金矿业、洛阳铝业、西部矿业、金诚信、中国宏桥、北方稀土 [30]

市场整体表现 - 上证指数收跌0.81%，10月累计上涨1.85%并一度站上4000点 [1] - 深证成指跌1.14%，10月累计下跌1.1% [1] - 创业板指跌2.31%，10月累计下跌1.56% [1] - 沪深京三市全天成交额23498亿元，较上日缩量1145亿元 [1] - 全市场超3700只个股逆势上涨，市场近3800股上涨 [1] 行业板块表现 - 算力硬件产业链回调明显，CPO、存储器方向领跌 [1] - 半导体、消费电子、稀土题材跌幅靠前 [1] - AI应用、创新药、大消费概念股逆势走强 [1] - AI硬件板块遭遇重挫，通信ETF、通信设备ETF均跌逾5% [1] - 半导体板块跟随走弱，半导体设备ETF易方达、科创半导体ETF同样跌4% [1] 创新药板块表现 - 创新药板块全面反攻，科创创新药ETF汇添富涨7.71%，科创创新药ETF国泰涨7.27% [1] - 港股创新药紧随其后，汇添富基金港股通创新药ETF、港股通创新药ETF工银、银华基金港股创新药ETF均涨超5% [1] 跨境ETF表现 - 日经225指数涨2.12%，续创历史新高 [1] - 日经225ETF易方达涨3.39%，华安基金日经225ETF涨2.94% [1]

指数表现 - 机器人板块本周震荡上行，中证智能电动汽车指数上涨1.8%，国证机器人产业指数上涨0.9%，而中证消费电子主题指数下跌1.3%，中证物联网主题指数下跌1.7% [1] - 机器人ETF易方达（159530）本周前四个交易日合计资金净流入近3亿元，今日再获超4000万份净申购 [1] - 从历史表现看，国证机器人产业指数近3月累计上涨16.5%，今年以来累计上涨34.7%，近1年累计上涨48.9% [8] - 中证智能电动汽车指数近3月累计上涨37.2%，今年以来累计上涨40.7%，基日以来年化涨幅达15.1% [8] - 中证消费电子主题指数近3月累计上涨45.2%，今年以来累计上涨51.8%，近3年累计上涨89.3% [8] - 中证物联网主题指数近3月累计上涨35.8%，今年以来累计上涨41.5%，基日以来累计上涨314.8% [8] 行业前景与产业链 - 我国机器人产业链具有强制造优势，相关公司持续布局海外产能，产业链受外部因素影响的不确定性持续下降 [1] - 头部机器人企业的产品已逐渐成熟并即将进入量产阶段，相关板块近期承压或迎来布局时机 [1] - 智能电动汽车聚焦的具身智能落地，覆盖动力系统、感知系统、决策系统、执行系统、通讯系统、整车生产等产业链环节 [3] - 消费电子主题聚焦AI硬件这一主要智能终端品类，涵盖元器件生产、整机品牌设计及生产等环节 [4] - 物联网主题聚焦智能终端万物互联的重要基础，涉及信息采集、信息传输、物联网应用领域 [5] 指数估值与特征 - 机器人ETF易方达管理费率为0.15%/年，托管费率为0.05%/年，属于低费率产品 [6] - 国证机器人产业指数采用滚动市销率进行估值，适用于尚未盈利但营业收入稳定、持续增长的企业 [6][10] - 中证智能电动汽车指数、中证消费电子主题指数和中证物联网主题指数采用滚动市盈率进行估值，适用于盈利相对稳定的行业 [6][11][12][14] - 指数估值分位指该指数历史上估值指标低于当前估值指标的时间占比，分位低表示相对便宜 [6]

中美AI硬件创业生态差异 - 美国创业者倾向于原创，基于自身经验洞察独特垂直场景来定义产品，而国内更常见“跟风”模式，一个概念出现会涌现几百家相似项目 [6] - 美国创业者更多聚焦企业级市场，软件和硬件以ToB业务为主，中国市场ToB业务规模相对有限，中国企业做海外ToC产品相对可行，但切入海外ToB市场需要深入理解当地企业运作方式，难度高了好几个量级 [6] - 美国VC将当前视为AI硬件的“iPhone时刻”，技术和供应链成熟使开发成本可控，投资人更愿意下注AI硬件 [7] AI硬件发展机遇与战略转向 - 公司从纯软件服务“AI Phone”转向AI翻译耳机等硬件产品，动因是创始人亲身经历医疗场景下的翻译痛点，并验证了需求的普适性和市场规模 [8] - AI技术让所有硬件都能变得更智能，意味着可以将过去所有的硬件产品用AI重新定义，AI硬件比纯软件有着更大的发展前景和价值创造空间 [9] - 公司策略是软件先行，例如AI陪伴类产品先打造出能产生陪伴感的软件体验再推进硬件开发，多款产品预计明年初在CES展会亮相 [12] 技术路径与产品差异化竞争 - 行业重要趋势是很少公司会从头训练基础模型，普遍采用优秀开源模型，初创企业把资源消耗在基础模型研发上是固步自封 [19] - 公司核心竞争力在于对垂直场景的深度挖掘，例如开发超越单纯翻译的增值服务，如帮助用户应对移民局电话系统或提供通话后分析，这些深度定制功能比翻译本身更具价值 [19][20] - 在技术架构上形成三分天下：约三分之一直接使用优质开源模型，三分之一基于业务数据微调，另外三分之一针对特定场景自研专用模型 [22] AI硬件产品定价与商业模式 - AI时代传统SaaS固定订阅模式面临挑战，由于二八效应，20%的重度用户使用量可能是常规用户的十倍，采用固定月费制会让企业亏损，行业开始转向分级收费模式 [28] - 公司AI翻译耳机定价1500多元的底气在于其定价是硬件与软件价值的打包，其AI Phone软件服务在美国年费为60美元，两年使用期接近900元人民币，且公司使用自研模型和GPU集群，需承担Token消耗成本，毛利润较低 [28] - 卖硬件本身不太挣钱，渠道成本、电商平台营销成本和增值税等导致利润不高，下场做硬件是为了通过产品形态给用户更好的体验感 [30] 垂直场景应用与市场选择 - AI硬件会优先在垂直领域取得突破，垂直场景能提供更极致的用户体验和直接价值，公司看到的七八家硅谷硬件公司都聚焦在特定垂直细分领域 [31] - 美国医疗系统仍普遍采用人工翻译，成本高达每分钟1美元以上，看一次病一小时花费60美元，而公司年度服务费仅60美元，存在两个数量级的成本优势，是重点关注的赛道 [35] - 作为创业公司，资源集中服务核心用户群体，在小语种支持上主动放弃全面覆盖，专注于主流语言市场，例如认为完整覆盖阿拉伯语等小语种投入产出比极低 [32] 出海战略与窗口期判断 - 当前是中国AI硬件创业者出海的黄金窗口期，美国资本正大力支持AI硬件创新，但这个窗口期可能只有5年左右，一旦美国建立自己的成熟供应链，中国制造的成本优势就会减弱 [42] - 企业从创立之初就要将关税因素纳入供应链设计和商业架构中，这种“tariff native”的思维要求前置性规划全球供应链，确保在任何关税政策变动下都能保持竞争力 [41] - 中国软件出海在业务初期因平台分成和获客成本，实际利润率较低，但产品具备持续竞争力且用户续费率较高，经过5年左右积累可能实现70%-80%的毛利率 [38]

最近朋友圈被两件事刷屏：Meta智能眼镜发售即售罄，工业富联年内暴涨280%。作为深耕量化领域的老兵，我盯着手机里不断跳动的K线图，突然想起 十年前第一次接触交易行为数据时的震撼——原来股价波动的背后，藏着这么多不为人知的秘密。 | | LEWILMA 1 | | | --- | --- | --- | | स्टेस | 全球市场规模 同比增长 (十亿美元) | (%) | | 2018年 | 919.5 | | | 2019年 | 952.2 | 3 6 | | 2020年 | 960.0 | 0.8 | | 2021年 | 1033.0 | 7.6 | | 2022年 | 987.5 | -4.4 | | 2023年 | 1027.6 | 4.1 | | 2024年 | 976.0 | -5.0 | | 2025年(E) | 1077.2 | 10.4 | | 2026年(E) | 1108.1 | 2.9 | | 2027年(E) | 1142.3 | 3.1 | | 2028年(E) | 1176.7 | 3.0 | 中国银河证券最新报告显示，AI高端市场正带动消费电子结构性复苏。但有趣的是，当我翻 ...

投资评级 - 报告对瑞声科技（2018.HK）的投资评级为“买入”，且为“维持” [1] 核心观点 - 报告认为瑞声科技的增长前景将由“传统业务升级”与“新兴赛道布局”双轮驱动 [5] - 一方面，北美大客户产品迭代是公司业绩稳健增长的基石；另一方面，AI硬件浪潮正成为推动价值重估的新引擎 [5] - 公司业务覆盖声学、电磁传动、光学、传感器、车载五大板块，持续推动技术升级与场景多元化 [5] 感知技术峰会要点 - 声学：展示了新一代高能量密度扬声器与创新型同轴扬声器2.0产品，振幅达1.0mm，低频性能提升2.5dB [5] - 电磁传动：展示了全栈自研的微型电机解决方案，为vivo X300 Pro定制的超震感马达，稳态与瞬态振动量分别提升30%与68% [6] - 光学与散热：WLG（晶圆级玻璃）技术实现关键突破，良率与产能稳步提升；散热产品线展示多种材料VC均热板及电磁风扇主动散热方案 [6] - 麦克风与车载声学：新推80dB高信噪比光学麦克风，音频分辨率提升20倍；车载声学板块具备从扬声器、功放到系统集成的全链路能力，正为极氪9X提供整车声学解决方案 [6] 北美大客户驱动因素 - 北美大客户iPhone 17系列销量超预期，标准版日产量上调约40%，中美首十日销量同比增14% [6] - 马达业务结构性升级：17 Pro Max搭载体积更小、性能更强的振动马达，推动ASP提升；若未来采纳“单机双马达”设计，有望实现量价齐升 [7] - 散热方案渗透加深：公司是17 Pro系列VC散热核心供应商，预计18系列将全系搭载升级版散热方案 [7] AI硬件新周期机遇 - OpenAI硬件团队加速AI端侧设备布局，与立讯精密合作开发消费级AI端侧设备，首批产品预计于26-27年推出 [8] - 公司技术高度契合AI交互需求，在微型扬声器、MEMS麦克风及微型电机等领域技术储备深厚 [8] - 公司已与多家主流品牌合作开发AI眼镜声学与光波导模组，目前正处于产品验证阶段 [8] 财务预测与估值 - 报告维持25-27年净利润预测为24.06亿、30.81亿、34.59亿元人民币 [8] - 预计营业收入将从2024年的273.28亿人民币增长至2027年的386.14亿人民币 [10] - 预计归母净利润将从2024年的17.97亿人民币增长至2027年的34.59亿人民币 [10] - 预计每股收益（EPS）将从2024年的1.53元人民币增长至2027年的2.89元人民币 [10] - 预测市盈率（P/E）将从2024年的24倍降至2027年的13倍 [10]

DingTalk A1是钉钉在今年推出的首款AI硬件，旗舰版已于9月15日上市开售，售价799元。"为了满足更 多用户需求，我们推出了性价比更高的青春版，同时在双11期间还针对旗舰版提供现金优惠及软件会员 时长权益"。DingTalk A1产品负责人说。 新浪科技讯 10月30日晚间消息，钉钉AI录音卡片DingTalk A1青春版正式上市，售价为499元，已在天 猫钉钉官方旗舰店开售。 责任编辑：何俊熹 作为轻薄的AI录音卡片，DingTalk A1旗舰版和青春版除硬件配置存在部分差异外，在软件功能上保持 一致。硬件方面，它配备6nm低功耗AI音频芯片，3 颗全向麦+1 颗骨传导麦克风，660mA大电池，支持 45小时连续录音，待机时长达到60天，32G本地存储和10G云存储；软件方面，依托钉钉AI听记和AI大 模型能力，这款产品能够帮助用户高效记录、转写、翻译、总结和分析语音沟通内容，并和钉钉工作流 程打通，充当用户的随身AI助理。青春版免费提供每月300分钟语音转文字时长，高性价比配置更适合 学生、自由职业者、职场人士等人群。 ...

核心观点 - 2025年三季度主动偏股型基金资产规模和持股总市值显著增长，但整体定价权提升有限，持仓结构呈现明显的“趋势与矛盾”特征 [2][3] - 趋势方面，泛科技制造行业（TMT3+先进制造5）配置及超配比例续创历史新高，印证科技制造中周期扩张的产业趋势 [3][40] - 矛盾方面，当前科技制造行业配置水平已接近历史极致，但主动偏股型基金并非本轮科技牛市的主导资金，更多体现为存量资金下的跟随行为 [3][41] 基金整体概览 - 基金资产总值2025年三季度较二季度上升20.2%至4.15万亿元，持股总市值上涨22.0%至3.56万亿元 [3][5] - 持股总市值（含港股及北交所）占全A流通市值比重小幅提升0.1个百分点至3.4%，基金定价权改善幅度偏弱 [3][5] - 基金仓位延续2025年以来持续加仓趋势，保持高位常态化运作 [3][5] - 板块配置上显著加仓创业板及科创板，减配主板；港股持仓市值增加但持股比例略降至19.14% [3][5] - 重仓股集中度显著提升，CR5/10/20/30/50持股集中度较2025年二季度提升3.4/5.2/6.1/6.3/5.8个百分点 [3][5] 行业配置概览 - 大类行业呈现“减消费、金融，加科技、先进制造业”趋势：可选消费和必选消费持仓比例降低2.8和3.7个百分点，金融业下降3.3个百分点；TMT行业获显著加配，电子、通信配置比例分别大幅提升5.1和4.0个百分点 [3][27] - 一级行业配置增加靠前的是电子(+5.1pct)、通信(+4.0pct)、计算机(+1.9pct)、电新(+1.5pct)、有色(+1.3pct)；下降靠前的是银行(-3.0pct)、食品饮料(-1.9pct)、家电(-1.7pct) [27] - 二级行业配置提升较高的是通信设备(+4.4pct)、计算机设备(+2.4pct)、半导体(+2.2pct)；减配较多的是白电(-1.6pct)、区域银行(-1.6pct)、酒(-1.3pct) [32][33] 超配比例分析 - 超配比例环比增加靠前的是通信(+3.5pct)、电子(+2.4pct)、计算机(+0.9pct)；下降靠前的是家电(-1.5pct)、食品饮料(-1.2pct)、医药(-1.2pct) [36] - 二级行业超配提升较高的是通信设备(+3.7pct)、计算机设备(+1.5pct)、消费电子(+1.1pct)；环比减配较多的是白电(-1.4pct)、区域银行(-1.1pct) [38] 趋势与矛盾深度分析 - 泛科技制造8行业整体配置比例由中报的52.2%大幅提升至63.2%，超配比例由16.8%上升至22.1%，创历史新高 [3][40] - TMT4行业配置比例由中报的28.9%大幅提升至40.4%，超配比例由10.5%上升至17.9%，配置比例首次突破40% [3][41] - 对比历史中周期，当前科技制造行业配置水平已接近重化工业中周期（配置超60%）和消费升级中周期（配置近50%）的极致状态 [3][41] - 本轮科技牛市中，主动偏股型基金并非主导资金，其发行情况未显著回暖，三季报更多反映其在存量资金限制下的跟随行为 [3][41]

机构调研概况 - 截至10月29日，已有近260家前三季度净利润同比增长的上市公司获得机构调研 [1][2] - 其中超过50家公司净利润同比增幅超100%或同比扭亏为盈 [2] - 机构调研方向聚焦于业绩增长股 [1] 受关注行业分布 - 电子行业接待机构调研的上市公司数量最多，合计31家 [4] - 机械设备行业有29家，电力设备、医药生物、基础化工行业分别为25家、24家和20家 [4] - 业绩增长股密集分布在电子、机械设备、电力设备、医药生物等行业 [1] - 科技板块内部电子、传媒行业表现突出 [4] - “反内卷”政策发力下，钢铁、建筑材料、有色金属、电力设备等行业盈利能力持续回升 [4] 机构后市配置观点 - 业内机构认为科技和“反内卷”是值得关注的市场主线 [1][4] - 对于科技成长方向，建议关注AI硬件、半导体、机器人、游戏、港股互联网、军工等细分领域 [4] - “反内卷”范围超越传统周期品，光伏、锂电、工程机械等制造与成长方向具备中期投资潜力 [4] - 11月配置建议重点关注业绩有望延续较高增速的信息技术行业、持续复苏的中高端制造业以及业绩低位修复的资源品及医药生物方向 [1][4][5] 重点公司案例分析 - 新强联前三季度实现净利润6.64亿元，上年同期亏损逾3600万元 [2] - 截至10月29日，已有189家机构调研新强联，数量居同期第三位 [2] - 多氟多前三季度实现净利润7805.46万元，同比增幅达407.74% [2] - 多氟多10月以来累计接待183家机构调研，其股价在10月29日创出2年多以来新高 [2] - 多氟多预计其锂电池板块在2025年底建成22GWh产能，且板块2025年前三季度已实现盈利 [3]