行业投资评级 - 汽车行业评级为“推荐”，且维持该评级 [1] 核心观点 - 本周市场行情偏淡，市场在观望终端需求回暖节奏以及政策、成本对盈利的影响 [1] - 短期有色金属板块波动加大，影响了产业链中上游的短期议价能力 [1] - 建议继续观察第一季度整车反弹的要素，包括零售和出口情况 [1] - 汽车零部件方向依旧看好智能驾驶、液冷、机器人相关的催化机会 [1] 数据跟踪总结 - **行业折扣**：1月下旬行业平均折扣率为9.5%，同比提升0.6个百分点，环比下降0.1个百分点，折扣金额为21,541元人民币，同比增加1,294元，环比减少718元，折扣变动较大的品牌包括WEY（环比+1.6个百分点）、北京奔驰（环比-1.5个百分点）、上汽通用别克（环比-1.3个百分点）等 [3] - **销量表现**：12月乘用车批发销量为285万辆，同比下降8.7%，环比下降6.3%，狭义乘用车批发283万辆，同比下降8.4%，环比下降6.1%，国产乘用车零售销量为228万辆，同比下降16.8%，环比增长13.7% [3] - **出口与库存**：12月乘用车出口销量为64万辆，同比增长50.5%，环比增长2.8%，估算行业库存变动为减少7.4万辆，同比减少4万辆，环比大幅减少48万辆 [3] - **新势力交付**：12月新势力车企交付量中，比亚迪交付420,398辆（同比-18.3%），零跑交付60,426辆（同比+42.1%），蔚来交付48,135辆（同比+54.6%），理想交付44,246辆（同比-24.4%）[22] - **传统车企销量**：12月主要传统车企销量中，上汽集团销售39.9万辆（同比-17.3%），长安汽车销售25.5万辆（同比+1.7%），吉利汽车销售23.7万辆（同比+12.7%），广汽集团销售18.7万辆（同比-33.8%）[25] - **原材料价格**： - 碳酸锂：2026年第一季度均价为15.51万元/吨，同比上涨105%，环比上涨76%，最新价格为16.04万元/吨，较上周末上涨6.29% [6] - 铝：2026年第一季度均价为2.41万元/吨，同比上涨18%，环比上涨12%，最新价格为2.46万元/吨，较上周末上涨2.24% [6][7] - 铜：2026年第一季度均价为10.20万元/吨，同比上涨32%，环比上涨15%，最新价格为10.45万元/吨，较上周末上涨2.09% [10] - 冷轧普通薄板：2026年第一季度均价为3,999元/吨，同比下降6%，环比下降1% [6] 行业要闻总结 - **国内要闻**： - 2025年1-12月汽车行业收入为111,796亿元人民币，同比增长7.1%，成本为98,498亿元，同比增长8.1%，利润为4,610亿元，同比增长0.6%，行业利润率为4.1% [10][31] - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4,397万辆，占汽车总量的12.01%，其中纯电动汽车保有量3,022万辆，2025年新注册登记新能源汽车1,293万辆，占新注册登记汽车的49.38% [31] - 2025年汽车出口832万辆，同比增长30%，12月出口99万辆，同比增长73%，其中新能源车（纯电动、插混、混动）出口占比持续提升 [31] - 2025年消费品以旧换新相关产品销售额超2.6万亿元，汽车以旧换新超1,150万辆，其中新能源汽车占比近60% [32] - 岚图汽车计划2026年推出四款新车型，其中岚图泰山Ultra为首款量产L3级SUV，计划于2026年3月交付 [10][31] - **海外要闻**： - 越南KimLong汽车将与比亚迪合作在越南建设商用电动汽车电池工厂，项目总投资1.3亿美元，一期产能3吉瓦时 [10][32] - 丰田汽车2025年全球销量达1,130万辆，同比增长4.6%，其中美国市场销量增长8%，日本市场增长12%，中国市场微增0.2% [32] - 通用汽车2025年全年净收入1,850.19亿美元，同比下降1.3%，净利润26.97亿美元，同比下降55.1% [32] 市场表现总结 - **板块表现**：本周汽车板块下跌5.12%，在29个行业中排名第28位，其中汽车零部件板块下跌6.70%，乘用车板块下跌3.64%，商用车板块下跌1.10%，汽车流通服务板块下跌3.42% [8] - **个股表现**：本周汽车板块上涨个股41只，下跌个股236只，平均跌幅为5.2%，中位数跌幅为5.8% [34] - **涨幅榜**：本周涨幅前五的个股为鼎通科技（+17.1%）、华峰铝业（+14.1%）、西上海（+13.3%）、动力新科（+13.0%）、先锋新材（+12.6%）[35] - **跌幅榜**：本周跌幅前五的个股为天普股份（-28.9%）、金龙汽车（-21.8%）、超捷股份（-19.2%）、威唐工业（-18.9%）、凯众股份（-16.9%）[35] 投资建议总结 - **整车板块**：推荐吉利汽车、江淮汽车、比亚迪，其中吉利汽车因低估值（6倍+）成为反弹首选，江淮汽车尊界S800订单稳健，预计今年有2-3款新车上市 [5] - **汽车零部件板块**： - **机器人**：推荐福赛科技、敏实集团、拓普集团、银轮股份、豪能股份、双环传动、新泉股份，建议关注均胜电子 [5] - **AI/智能驾驶**：推荐地平线机器人、禾赛科技，建议关注速腾聚创、黑芝麻智能、小马智行，认为政策加码及英伟达入局将带来催化 [5] - **液冷**：推荐敏实集团、银轮股份、凌云股份，建议关注飞龙股份 [5] - **重卡板块**：推荐潍柴动力，关注中国重汽H [5]

核心观点 - **宏观环境**：预计2月宏观环境对权益市场较为友好，国内经济和信贷数据有望实现开门红，汇率在春节前继续升值，海外方面美国流动性紧平衡状态有所缓解 [7][8] - **策略观点**：市场在春节前大概率进入偏强震荡格局，科技成长板块进入高位整理，资源板块出现双向波动，建议中线仓无惧短线波动，仍看“系统性慢牛”，但适度控制组合弹性，风格可从中证1000、国证2000适度往沪深300、中证500回摆，行业重点关注券商、部分银行股及社会服务，同时关注港股机会 [9] - **金工观点**：市场成交额攀升至单日3.12万亿，上行方向不变，建议下沉小市值，重点关注科创50、化工、微盘股、新能源 [10] 二月金股组合及逻辑 电子行业 - **世运电路**：深度绑定特斯拉链核心红利，全面受益于商业航天、脑机接口、人形机器人、智能驾驶四大前沿赛道爆发，新领域布局将贡献第二、第三增长极 [13] - **神工股份**：业界领先的集成电路刻蚀用单晶硅材料供应商，受益于AI服务器需求快速增长带动的存储大周期，存储芯片制造需要更多层数的刻蚀和堆叠，对公司主业拉动更大，国内材料厂商或有望承接部分外溢订单 [16][17] 消费电子行业 - **佰维存储**：存储大周期核心标的，受益于AI基建拉动导致的供需缺口扩大，服务器企业级和嵌入式存储国产化替代空间明确，在AI眼镜等可穿戴赛道具有独家话语权，封装研发制造到模组一体化及先进封装第二曲线推进明确 [20] 计算机行业 - **云赛智联**：上海国资聚焦算力，Clawdbot带动AI Agent需求爆发，从“读多写少”转向“高频上行”，推动算力需求爆发，同时国内IDC行业经历长期价格下行后有望触底反弹 [22][23] 通信行业 - **科创新源**：液冷新星，有望在AI服务器冷板及液冷材料领域实现突破，液冷板代工预计份额靠前，并有望突破国内服务器客户，收购东莞兆科（比例上调至51%-60%）将协同打开中国台湾和大陆头部客户市场 [26][27][28] 有色金属行业 - **盛屯矿业**：刚果金铜钴业务利润突出，通过自建硫酸厂抵消当地电力成本抬升影响，铜价上涨驱动业绩成长，同时拟收购加拿大Loncor公司持有的Adumbi金矿，拓宽成长曲线 [31][32] - **洛阳钼业**：铜钴矿山量价齐升，预计2026年铜矿产量约76-82万吨（同比增加2-8万吨），计划未来实现年产铜金属80-100万吨，年产钴金属9-10万吨，同时通过收购开辟金矿新成长曲线，如收购厄瓜多尔Cangrejos金矿（黄金资源量638吨）及加拿大Equinox Gold旗下部分金矿资产（黄金资源量501.3万盎司），2026年黄金预计年化产量6-8吨 [36][37] 机械行业 - **中联重科**：中国工程机械龙头，工程机械、农机、矿机“三箭齐发”，国内非挖复苏弹性大（起重机械、混凝土机械合计收入占比达53%），2025年上半年境外收入、毛利占比分别为56%、62%，2020-2024年境外收入复合年增长率为57%，2024年分红率为74% [40][41][42] 煤炭行业 - **淮北矿业**：高弹性焦煤标的，2025年四季度炼焦煤现货价格（京唐港）为1725.7元/吨，同比增加20.1元/吨（增加1.2%），环比增加163.8元/吨（增加10.5%），预计炼焦煤板块同环比改善，2026年一季度焦煤价格同比涨幅有望扩大 [46][47] 非银金融行业 - **东方证券**：上海国资旗下第二大券商，若风险偏好与成交活跃度回升，券商作为高β板块易出现戴维斯双击，公司治理结构出现拐点，外延整合预期具备被重新定价的条件，资管端规模回升，自营端固收结构调整、权益仓位再扩张带来弹性 [50][51]

业绩表现可谓冰火两重天。北摩高科堪称板块"预增王"，净利润最高增幅超12倍，机构预测其2025年净利润同比 增长1248.01%，航空刹车制动领域随民航国产替代市场打开迎来发展春天。菲利华同样表现不俗，2025年前三季 度归母净利润同比增长42.23%，得益于全球半导体行业复苏和航空航天领域需求回暖。 与之相反，部分企业深陷亏损泥潭。航天发展2025年中报归母净利润为-3.78亿元，应收账款体量较大影响业绩； 亚光科技预计2025年净利润亏损11 - 13亿元，主要受客户审价、降价影响，资金紧张导致产品交付延期，还计提 商誉减值准备8 - 9亿元，且已出现部分借款逾期情况。 尽管业绩分化明显，但多家券商机构对商业航天产业仍持谨慎乐观态度。中航证券指出，产业呈现"基本面修复 + 事件催化"双重特征，短期卫星发射进度和政策利好是行情主要驱动力，中长期随着星座大规模部署建设、可回收 火箭技术突破，下游通信、遥感等应用领域需求有望释放。 【环球网财经综合报道】近期，商业航天板块在资本市场上演了一出跌宕起伏的大戏，行情走势与企业业绩呈现 鲜明反差。 自去年11月下旬启动行情以来，万得商业航天指数仅用34天便实现约70% ...

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][3] 核心观点 - 公司经历战略重组，聚焦“AI+车”核心战略，从传统制造商向智能驾驶科技公司转型 [3] - 联合吉利发布“千里浩瀚”高阶智驾系统，覆盖从高速NOA到城区无图NOA等多种功能 [3] - 携手曹操出行布局Robotaxi赛道，加速智能驾驶技术的规模化应用 [3] - 预计2025-2027年营业总收入分别为86.80亿元、104.95亿元、124.15亿元，同比增长23.4%、20.9%、18.3% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.87亿元、1.60亿元、2.46亿元，同比增长116.8%、84.7%、53.4% [3] 公司概况与战略转型 - 公司前身为力帆科技，创立于1992年，主营摩托车业务，2010年在上交所上市 [3][11] - 经历多次重组：2020年吉利集团通过满江红基金入股；2024年旷视科技创始人印奇旗下公司入股，印奇出任董事长 [11][20] - 2025年2月，公司正式更名为“千里科技”，聚焦“AI+车”战略 [3][11] - 2025年3月，联合吉利、旷视旗下迈驰智行等成立“千里智驾”合资公司，整合吉利整车制造与旷视AI技术 [20] - 管理层经验丰富：董事长印奇为旷视科技创始人；联席总裁王军曾任华为智能汽车解决方案BU总裁 [25][26] 业务布局 - **传统终端业务**：涵盖汽车与摩托车两大板块 [14] - 汽车板块：以“睿蓝”品牌为主，布局B端（如曹操60）、C端（睿蓝7、睿蓝9）及海外市场 [15][130] - 摩托车板块：以“力帆摩托”和“派方机车”品牌覆盖传统与中高端市场，积极拓展国际化 [15][130] - **科技业务**：重点深耕智能驾驶与智能座舱领域 [16] - 智能驾驶：2025年3月发布“千里浩瀚”系统；2025年6月发布面向第三方厂商的“千里智驾1.0”解决方案 [3][81] - 智能座舱：2025年7月联合阶跃星辰、吉利发布下一代智能座舱Agent OS（预览版） [91] - **Robotaxi布局**：2025年10月披露路线图，计划未来18个月在全球10座城市规模化运营 [117] - 与曹操出行（吉利孵化的国内头部网约车平台）签署战略合作协议，深化Robotaxi合作 [3][120] - 曹操出行2024年营收达147亿元，同比增长37.4%，稳居行业前三 [123] 财务表现与预测 - **历史业绩**：2022-2024年营收分别为86.54亿元、67.68亿元、70.35亿元；归母净利润分别为1.55亿元、0.24亿元、0.40亿元 [29] - **近期增长**：2025年前三季度营收69.46亿元，同比增长44.27%；归母净利润0.53亿元，同比增长33.37% [29] - **盈利预测（分业务）** [130][131] - 乘用车及配件：2025-2027E收入为54.77亿元、69.21亿元、85.50亿元，毛利率为5.63%、6.78%、7.56% - 摩托车整车及配件：2025-2027E收入为24.73亿元、27.79亿元、29.91亿元，毛利率为12.35%、12.56%、12.86% - 内燃机及配件：2025-2027E收入为4.52亿元、4.82亿元、5.21亿元，毛利率为20.56%、20.78%、20.98% - **整体预测**：2025-2027年综合毛利率分别为9.28%、9.85%、10.29% [130] 行业分析：智能驾驶 - **发展节点**：L3级自动驾驶是质的跨越，从研发测试走向商业化应用 [37] - **政策与技术支持**：中国法规逐步完善，2025年将完成L3级技术标准；核心硬件（如激光雷达）成本大幅下降，算法与数据闭环优化加速商业化 [40][46] - **市场空间**：全球智能驾驶解决方案市场规模预计从2025年的3,132亿元增长至2030年的8,448亿元（CAGR 22.0%） [61] - **中国市场地位**：中国市场规模预计从2025年的1,041亿元（占全球33.2%）增长至2030年的3,689亿元（CAGR 28.8%），有望成为最大市场 [61] - **竞争格局**：2025年1-10月，国内乘用车城市NOA供应商中，Momenta和华为HI合计市占率超80% [62] - **主机厂量产时间表**：L3窗口期明确，蔚来、小鹏、吉利等头部主机厂均将2025-2026年列为量产关键期 [50][51] - **渗透率**：2025年1-11月，中国L2及以上辅助驾驶车型销量达1349.92万辆，渗透率达65.38%，创历史新高 [52] 行业分析：Robotaxi - **市场前景**：Robotaxi有望推动未来城市交通转型，预计中国市场规模将从2025年的6亿元增长至2030年的441亿元（CAGR 246.7%） [100] - **发展阶段**：2026-2030年将进入规模化商业发展阶段，2026年被视为规模化发展元年 [106] - **运营模式**：主流为智能驾驶公司、主机厂、出行服务平台三方协作的三角模式 [110] - **成本趋势**：软硬件成本持续下降，以小马智行为例，其第七代Robotaxi的自动驾驶套件BOM成本较前代下降70%，接近传统出租车 [113]

公司战略与业务发展 - 上汽集团在互动平台表示，其AI4S技术主要应用在智能驾驶与自动驾驶的研发过程中 [1] 技术应用与研发重点 - 公司的AI技术（AI4S）当前聚焦于智能驾驶与自动驾驶领域的研发应用 [1]

行业技术发展现状与分级 - 全球汽车自动化程度分级标准基本一致，分为L0至L5，其中L2是入门级辅助驾驶，L3、L4和L5被称为自动驾驶，L4和L5也称为无人驾驶 [3] - 目前所谓的高阶智驾未达到自动驾驶能力，达不到开车时放心刷手机、调低座椅睡觉的程度 [3] - 2025年前三季度，中国具备L2级组合驾驶辅助功能的渗透率达到64%，预计2025年底升至66.1% [4] - 2025年12月，长安汽车、北汽极狐获得中国首批L3级有条件自动驾驶车型准入许可，在北京、重庆指定区域开展上路试点 [3] L2向L3升级的技术路径与限制 - 自动驾驶将渐进式地从L2迭代到L3/L4，过程将经历人驾、人机共驾到机驾的阶段，逐渐人退机进 [3] - 通过OTA将L2升级至L3不现实，即便软件成熟也不行 [4] - L2的电子架构不是自动驾驶的电子架构，其刹车系统、转向系统的功能安全及智驾域控的算力基本上都无法满足自动驾驶的要求，硬件达不到L3要求则无法通过软件升级实现 [4] AI技术驱动与未来热点 - 人工智能技术驱动了汽车的智能化革命，是智能新能源汽车的灵魂，电动汽车是基础平台 [2][5] - 语言模型已在智能座舱上普遍使用，智能驾驶端到端模式嵌入深度学习模型，部分车企开始尝试视觉语言模型的应用 [6] - 预测2026年视觉语言大模型、世界模型将是智能驾驶的一大热点 [2][6] - AI是解决智能驾驶安全问题的关键，可通过端到端大模型、视觉大模型等进行长时序推理以提前预估潜在风险，也能利用占用网络技术识别“看得见但认不出”的物体，并借助大模型推理预测完全被遮挡的风险 [6] 自动驾驶发展中的数据与安全 - 辅助驾驶阶段是必要的，通过驾驶员作为安全冗余，系统可以持续采集行驶数据，用这些数据训练模型以避免出现小概率的边缘场景 [7] - 从辅助驾驶向自动驾驶迭代的技术路线已确定，但目前在获取数据中仍存在一些边缘场景和未知安全风险 [9] - 智能驾驶系统运行中存在未知风险，包括：危险接管（如目标物漏识别、错误决策轨迹、过高车速、交通违章引发）、紧急安全系统误触发（如AEB、AES、ELK）、以及各类交通事故 [9] - 在L2模式下，碰撞时间的风险警示要大于2秒；在L3模式下，碰撞时间的接管指令要大于10秒 [9] 安全监管与体系构建要求 - 企业应就组合辅助驾驶系统运行中的未知风险事件收集建立报告制度，同时管理部门也应形成相应的监督机制 [9] - 目前自动驾驶的安全要求增加了网络安全、功能安全和预期功能安全三个方面 [9] - 需构建组合辅助驾驶系统沙盒监管深度测试场景库，以及预期功能安全测评用场景库、功能安全测评用故障码矩阵表、信息安全测评用漏洞库 [9] 行业未来展望 - 智能汽车发展走到三岔路口：L2智能辅助驾驶改良汽车，L3自动驾驶颠覆汽车，L4无人驾驶颠覆出行 [10] - 期待L3级车型能在高速公路全速域（含0-120km/h及以上）实现稳定运行 [10]

产品设计与造型 - 启境首款车型采用猎装轿跑造型，整体为低风阻流线的低趴造型设计 [2] - 车辆前部采用贯穿灯组设计，两侧大灯位于前机盖位置，下部保险杠位置为导流槽 [2] - 车顶配备激光雷达 [2] 智能驾驶与核心技术 - 新车将搭载华为数字底盘引擎以及华为乾崑新一代高阶智能辅助驾驶系统 [4] - 车辆硬件支持L3级架构，具备为华为乾崑智驾ADS高速L3有条件自动驾驶技术架构 [4] - 公司CEO刘嘉铭透露，通过对该猎装轿跑的试驾，车辆的操控稳定性和智能系统响应速度均展现了极高水准，体验超出预期 [4]

智能交互体验升级 - 新增“直接问AI”功能，用户唤醒深蓝管家后可直接获取车辆功能操作指导 [2] - 新增“吃喝玩乐推荐”功能，出行助手能精准推荐周边场景以贴合多元化出行需求 [2] 界面与多任务交互优化 - 新增“一屏多用”模式，导航状态下可分屏显示1/3屏导航与2/3屏影音内容，且支持左右分区切换 [2] - 新增“自由DIY”功能，可自由拖动调整音乐、导航等卡片位置 [2] - AR-HUD功能强化，车道偏离预警、时间、歌词等关键信息可抬眼可见，无需低头操作 [2] 场景化体验与生态应用丰富 - 空调系统优化无感切换逻辑 [2] - 车机端扩充海量精品应用 [2] - 音乐卡片显示升级，实现手机与车机音乐数据无缝同步 [2] 辅助驾驶与远程控制功能增强 - 泊车进度车内可视化功能上线，大幅降低泊车操作门槛 [2] - 华为车型新增手机App远程视频查看功能，用户可实时掌握车辆周边情况 [2]

产品发布与定价 - 公司于1月23日在北京发布2026款海豹05DM-i与海豹06DM-i超享版两款新车型 [1] - 海豹05DM-i超享版起售价为8.98万元人民币，海豹06DM-i超享版起售价为11.68万元人民币 [1] - 两款新车型的纯电续航里程均可达到210公里 [1] 产品战略与市场定位 - 推出210公里纯电续航版车型的核心目的是为用户提供更高价值的体验，旨在让“低成本、零焦虑”的绿色出行覆盖更广泛的生活场景 [3] - 210公里的纯电续航能力意味着大部分用户可以满足“一周一充”的使用需求，以应对城市生活半径扩大和用户需求升级的趋势 [3] 技术与性能亮点 - 210公里纯电续航的实现不仅依赖于电池能量密度的提升，更得益于整车能量管理系统的深度优化 [5] - 车辆搭载的磷酸铁锂短刀电池组在安全性能上持续进化 [5] - 在低温环境下的长距离纯电道路试驾中，涵盖城区拥堵、城市快速路及高速公路等多种路况，全程使用纯电模式，测试结束后所有参与车辆电池均未出现明显亏电 [7] 智能化配置 - “天神之眼”高级智能驾驶辅助系统是高配车型的重要差异化优势，支持高速领航、智能泊车等20多项功能 [5] - 该系统在泊车场景中能识别超过100种泊车场景，并通过深度学习不断优化泊车策略 [11] - 现场演示了窄车位泊入、斜列式车位识别、遥控泊车等高难度场景，车辆可自动完成整个泊车过程 [9] - “一键遥控泊车”功能允许用户在车外通过手机APP控制车辆进出狭小车位，极大提升了便利性 [9]

奕境品牌首款车型产品信息 - 首款车型为全尺寸SUV，搭载华为全套解决方案，包括乾崑智驾、鸿蒙座舱、乾崑车控、车载光、车云等 [2] - 车辆外观采用分体式灯组设计，上部为日行灯，下部为照明组，前包围风格稳重，车头配备激光雷达 [2] - 车身侧面采用隐藏式门把手设计 [2] 奕境品牌制造技术与部件 - 品牌16000T一体化压铸产线首件“电池箱体”已成功下线交付 [2] - 该电池箱体通过高度集成化设计，显著提升整车动力电池系统的安全性 [2] - 一体化压铸技术有助于实现车身减重、降低能耗，并有效延长车辆续航里程 [2]