核心业务发展 - 汽车轮毂轴承单元业务践行国际国内双循环战略，国内主机市场客户包括奇瑞汽车、长安汽车、吉利汽车、北汽越野、北汽、零跑等多家主流厂商 [3] - 国际售后市场在保持欧美传统优势区域业务同时，大力开拓中东、东南亚等新兴市场以获取增量业务 [3] - 公司通过IPO及定向增发募投项目进行产能扩张，其中年产360万套汽车轮毂轴承单元扩能项目募集资金已使用完毕 [4] - 产能布局秉承审慎投入科学布局原则，前期产能将随主机业务规模拓展逐步释放 [4] 新兴业务与战略合作 - 在汽车电动化、智能化、网联化趋势下，公司大力推进电控相关业务拓展与深化，电控产品目前已实现小批量供货 [5] - 公司与纽鼐机器人（杭州）有限公司于2025年10月16日签署战略合作框架协议，将在人才、技术、产业等方面开展多方位合作 [6] - 公司密切关注新兴产业及市场发展变化，逐步在人形机器人、智能驾驶等领域进行相关产业布局 [7][8] 未来战略规划 - 公司当前发展阶段首先聚焦做大做强主营业务，加大国际市场及国内主机配套市场业务拓展以提升业务规模 [7] - 同时关注与公司当前产业相关的上下游产业链，提升产业协同性及核心竞争力 [7][8]

行业活动概览 - 固态电池行业重要展会CINE2025将于2025年11月6-8日在广州南沙国际会展中心举办，预计展商规模超过200家，参会企业2000家，专业观众20000人 [3] - 众多行业领先企业参与，包括宁德时代、比亚迪、国轩高科、茹天科技、欣旺达、广汽、一汽等 [3] - 同期将举行2025起点固态电池金鼎奖颁奖典礼和SSBA固态电池产业联盟理事会 [3] 宁德时代财务业绩 - 公司前三季度营收约2830.7亿元，同比增长约9.3%，净利润约490.3亿元，同比增长约36.2% [4] - 第三季度单季营收约1041.8亿元，同比增长约12.9%，净利润约185.5亿元，同比增长约41.2%，平均每天净赚超过2亿元 [4] - 截至9月末公司总资产为8960亿元，环比增长近14%，前三季度经营活动现金流为806.6亿元，同比增长约19.6% [5] 业务发展与战略布局 - 公司正全力推进全球产能建设，储能系统出货快于动力电池，判断587Ah储能电芯有望成为主流产品 [5] - 推出NP3.0安全技术及神行Pro电池满足欧洲市场需求，同时押注钠电池技术路线 [9] - 钠新电池性能亮眼，可在零下40摄氏度保持90%能量，快充峰值达5C，循环次数过万，续航500公里 [9] 产能扩张与海外布局 - 今年在山东、广东、江西、福建、青海等省份基地扩产，德国工厂已投产并盈利，匈牙利工厂一期开启设备调试 [9] - 西班牙工厂和印尼项目在筹备中，产能扩张从国内向海外发展 [15] - 与京东集团合作打造绿色零碳数智化战略，拓展巧克力换电网络，与中石化进行换电生态建设 [10] 投资与生态构建 - 旗下智能底盘技术公司CATL时代智能完成20亿首轮融资，估值突破百亿 [12] - 通过溥泉资本投资力高新能，其车载BMS累计出货量突破500万套 [14] - 投资达卯科技用于能源大模型和算电协同平台技术推广，对江西升华扩股增资25.63亿元 [14] 技术转型与市场定位 - 技术扩张从锂电到钠电，资本扩张从传统制造业到智能产业，定位从B端到C端转型 [15] - 重视售后体验，通过微信小程序宁家服务直接链接消费者，提供电池服务、汽车诊断、道路救援等多元化业务 [15] - 对智能驾驶和eVTOL等领域表现出积极态度，用换电业务增大C端话语权 [15] 产业链技术创新 - 沧州中孚新能源材料有限公司专注于凝胶聚合物电解质膜研发，注册资金2.64亿元，总投资11亿元 [17] - 自主研发的萨拉弗凝胶聚合物电解质膜实现传统产线无缝兼容，提升电芯能量密度与热失控耐受等级 [17]

文章核心观点 - 中国经济在GDP同比增长5.2%之外，有三股“里子力量”在支撑其稳定增长，分别是消费的底气、科技的新势力和服务业的活力 [1][3] 消费行业 - 最终消费支出对经济增长的贡献率高达53.5%，显示消费已成为经济主引擎 [3] - 消费热度体现在以旧换新和假期出游等领域，为GDP增长注入烟火气 [3] 科技与高端制造行业 - 信息传输、软件和信息技术服务业增长11.2% [3] - 规模以上高技术制造业增长9.6% [3] - AI大模型、智能驾驶、绿色制造等领域为经济注入持续的“智动力”，推动中国制造向“拼脑力”转型 [3] 服务业 - 租赁和商务服务业同比增长9.2% [3] - 增长动力源于企业数字化转型、城市更新与创业创新的全面提速 [3] - 现代服务业正成为经济的“润滑剂”和“放大器” [3]

市场涨停股概况 - 10月21日A股市场共计93只个股涨停 [1] - 煤炭开采概念股大有能源表现突出，收获6连板 [1] - 可燃冰概念股神开股份与德石股份均实现2连板 [1] 连板个股及所属概念 - 连板天数达3天的个股包括ST中迪（房地产概念）和先锋电子（天然气概念） [1] - 连板天数达2天的个股涉及多个行业，包括*ST奥维（军工电子）、*ST花王（储能）、盈新发展（房地产）、石化机械（氢能）等 [1] - 其他2连板个股包括汇绿生态（同林概念）、ST雪发（旅游概念）、黄河旋风（培育钻石概念）、北方股份（智能驾驶与氢能概念）等 [1] - 百川能源（燃气概念）、中信重工（人形机器人与风电概念）、恒盛能源（培育钻石概念）也实现2连板 [1]

行业宏观趋势 - 2023年中国智能汽车渗透率达到57.1%，预计到2030年将提升至99.7%，市场规模超万亿 [1][2] - L2级智能驾驶解决方案已成为市场主流，2023年装配量同比增长37% [1][2] - 中国市场增速超越全球市场，L3及以上高阶智驾渗透率将显著提升 [1][2] - 智驾平权趋势下，行业有望迎来加速增长，智驾功能正快速向10万及以下级别车型配置 [2] 供应链关键环节：芯片 - 2023年全球及中国ADAS SoC市场规模分别达人民币275亿元及人民币141亿元 [3] - 国产芯片成本领先、技术进步加速，正从低端向高端全面渗透，有望实现量价齐升 [3] - 本土芯片算力显著提升，例如地平线征程6芯片算力达560TOPS，黑芝麻智能A2000芯片算力最高可达当前主流旗舰芯片的4倍 [3] - 受益于本土服务能力强，国产芯片客户覆盖持续扩大，已获得理想、比亚迪、蔚来等头部车企定点，逐步替代海外供应商 [3] 供应链关键环节：解决方案与执行器 - 2025年1-2月，本土智能驾驶解决方案供应商中，福瑞泰克以146,664套装机量、7.6%份额位列第一，比亚迪以129,335套、6.7%份额位列第二，华为以74,652套、3.9%份额排名第三 [3] - 对比2024年同期数据，本土供应商的份额正在快速提升 [3] - 高阶智驾执行层需要由线控底盘精准执行，制动、转向、悬架等底盘件迎来线控升级机会 [5] - 相关零部件供应商有望通过产品拓展，从单一零部件供应商逐步成长为系统集成商 [5] 产业链投资关注点 - 智驾芯片环节因价值量与渗透率双重提升，有望最为受益 [4] - Tier1环节国产替代依然有空间，向核心产品（如域控制器、传感器、执行器）延伸有望加深客户粘性 [4] - 高阶智驾落地需要法规与检测体系支持，汽车技术服务配套进入新阶段 [6][7]

行业投资评级 - 领先大市-A（维持）[1] 报告核心观点 - 智能驾驶已成为汽车行业发展的核心方向，低阶配置普及与高阶功能落地共同推动行业增长 [1] - 中国智能汽车市场渗透率快速提升，预计到2030年将达到99.7%，市场规模超万亿 [1] - 国产芯片凭借成本和技术优势加速替代，成为实现“智驾平权”的关键支撑 [2] - ADAS产业链国产替代趋势显著，本土供应商市场份额快速提升 [3] 智能驾驶市场概况 - 2023年中国智能汽车渗透率达57.1%，销量为1240万辆，预计2030年渗透率将提升至99.7%，销量达2980万辆 [14] - L2级智能驾驶已成为市场主流，2023年装配量同比增长37%，2024年配备L2级及以上方案的汽车渗透率达68.47% [1][33] - 2023年全球及中国ADAS SoC市场规模分别达人民币275亿元和141亿元，预计到2028年将分别增长至925亿元和496亿元 [46] - 2024年L2、L2+、L2.5、L2.9装配量同比分别增长37.0%、71.9%、124.9%和63.1%，L2.9功能向20-25万元价格区间下探 [37][40] 国产芯片发展 - 地平线征程系列芯片累计出货量达770万件，累计车型定点超310款，2024年以33.97%份额领跑中国自主品牌乘用车智能驾驶计算方案市场 [59][66] - 地平线征程6芯片算力达560TOPS，支持全场景智能驾驶；黑芝麻智能A2000芯片算力可达当前主流旗舰芯片的4倍，目标支持L4级自动驾驶 [51][71] - 2023年地平线征程5芯片在中国市场智驾域控芯片装机量占比6.1%，是出货量TOP5中唯一的国产供应商 [47] - 国产芯片厂商凭借本土服务能力强、快速响应车企需求等优势，已获得理想、比亚迪、蔚来等头部车企定点 [2][50] ADAS产业链与竞争格局 - ADAS Tier1供应商形成五大阵营：本土老牌Tier1、国际Tier1、算法驱动型Tier1、科技企业和跨界转型派 [81] - 2025年1-2月，博世以367,810套装机量和19.0%市场份额居首，福瑞泰克以146,664套装机量和7.6%份额位列本土企业第一 [82][83] - 比亚迪以129,335套装机量和6.7%份额展现车企自研增长潜力，华为以74,652套装机量和3.9%份额加速布局 [3][82] - 德赛西威2024年智能座舱业务营业收入和新项目订单年化销售额均突破270亿元，在液晶仪表屏和中控屏装机量市场份额分别为14.7%和20.9% [89][94] 重点公司分析 - 德赛西威智能座舱域控制器渗透率突破15%，客户覆盖理想、奇瑞、吉利等自主品牌及丰田、大众等海外客户 [98][99] - 经纬恒润2024年AR-HUD前装标配搭载量达88.43万辆，同比增长273.42%，积极拓展Stellantis、Scania等国际客户 [106][108] - 福瑞泰克2024年L2级智能驾驶解决方案装车总量市场份额为21.3%，为国内第二大自主供应商，已与49家OEM建立合作 [112] - 华为智驾系统实现BEV+GOD感知端大模型化，支持无图模式城市NCA，应用于问界、智界、享界全系车型 [125] 投资建议 - 智驾芯片环节关注地平线机器人和黑芝麻智能，受益于价值量与渗透率双重提升 [6] - Tier1环节关注德赛西威、经纬恒润等，国产替代仍有空间，向域控制器、传感器等核心产品延伸可加深客户粘性 [6] - 线控底盘环节关注万安科技、亚太股份等，高阶智驾执行层需要由线控底盘精准执行，相关供应商有望成长为系统集成商 [7] - 汽车技术服务环节关注中国汽研、中汽股份，高阶智驾落地需要法规与检测体系支持 [7]

公司战略转型与定位 - 公司于2020年通过司法重整完成从力帆科技到千里科技的战略转型 [1] - 自2024年印奇投资并担任董事长以来，公司明确了以“AI+Mobility”为核心的战略方向，致力于成为颠覆性创新技术的引领者 [2] - 业务格局调整为“终端业务”和“科技业务”双轮驱动 [2] 资本市场举措 - 公司近期向港交所递交主板上市申请，旨在深化全球化战略布局并加快海外业务发展 [1] - 赴港上市被视为为AI雄心“补足弹药”的关键一步，募集资金计划用于践行AI化战略、提升研发能力及加强境内外网络建设等 [1] 财务表现 - 截至2025年6月30日止六个月，公司实现收入人民币41.49亿元，同比增长40.4% [2] - 2024年海外业务收入达人民币28.39亿元，占公司整体营收比例超过40% [2] - 2025年上半年整体毛利率为5.5%，汽车业务毛利为负人民币2360万元，毛利率为-0.9% [5] - 2025年上半年研发费用达到人民币2.88亿元，相比2024年同期大幅增长59.7% [5] 技术研发与产品路线 - 公司开发了独有的RLM模型，是首家在智能驾驶场景中实现端到端RLM模型大规模部署的公司 [2] - 已发布“千里智驾1.0”L2级解决方案，计划在2025年内发布L3级“千里智驾2.0”，2026年下半年推出L4级“千里智驾3.0”面向Robotaxi场景 [2] - 在智能座舱方面，公司基于多模态交互模型和AI原生Agent OS，打造了业界首个AGI L3智能体级别的智能座舱系统 [3] - 公司正加速Robotaxi全链路产业布局，目标在未来18个月内完成部署，计划与吉利合作研发专用车型并在全球10座城市实现规模化运营 [3] 业务构成与收入基础 - 终端业务（汽车、摩托车和通用机械）依然是公司主要的收入和现金流基础 [4] - 2025年上半年，汽车业务和摩托车业务的收入贡献超过总收入的85%，汽车业务收入增至人民币25.99亿元，摩托车业务收入增至人民币12.77亿元 [4] 战略合作与产业联盟 - 公司与吉利集团保持长期稳定的战略合作关系，吉利集团在往绩记录期间一直是公司的最大供应商和最大客户 [3] - 梅赛德斯-奔驰的战略入股将使公司在智驾和智舱方面与其形成紧密合作，并为奔驰在中国的新车型提供技术支持 [3] 商业化进程与挑战 - 在往绩记录期间，公司尚未自智能驾驶、智能座舱和Robotaxi等技术解决方案产生收入 [5] - 高昂的研发支出预计将持续以支持L3、L4级方案的迭代升级 [5] - 智能驾驶技术本身的复杂性、漫长的执行和验证周期，以及潜在的合约取消、延误或供应链短缺，都可能阻碍其商业化进程 [6]

解禁事件分析 - 公司股票解禁窗口临近，但实际可流通股份增量有限，因解禁股票主要来自创始团队，其持股逻辑与公司长期发展深度绑定，短期大规模减持可能性较低 [1] - 回顾今年4月第一波大解禁，公司已平稳过渡，重要投资方曾表态"坚定持有、长期支持"，表明资本对其长期价值存在共识 [1] - 解禁被视为一场"价值校准"，对于质地优异的企业往往会平稳渡过并迎来反弹，带来投资窗口期 [1] 上市一周年表现 - 公司股价自2024年10月24日以3.99港元发行价登陆港股后，于2025年9月中旬最高触及11.32港元，实现上市首年"倍翻" [2] - 公司股价增幅大幅跑赢恒生综指与恒生科技指数，并被纳入恒生科技指数、富时50指数及MSCI指数等全球权威指数 [3] - 2025年上半年，公司营收同比增长67.6%至15.67亿元人民币，业务呈现量价齐升的强劲扩张动能 [3] 市场地位与业务里程碑 - 公司征程系列车载计算方案累计量产出货于今年8月突破1000万套，成为国内首家达成此里程碑的智驾科技企业 [3] - 在中国ADAS前视一体机与辅助驾驶方案市场中，公司稳居"双第一"，展现了强大的全链条竞争力 [3] - 根据Counterpoint数据，2025年公司已跻身全球前五大智驾厂商，将与HW共同占据中国智驾市场50%的份额 [5] 技术进展与产品量产 - 全球首款搭载HSD及征程6P芯片的星途ET5已亮相且量产在即，HSD方案因系统时延低、拟人防御性驾驶等优秀表现获"中国落地版FSD"好评 [4] - HSD方案立下未来3-5年千万量产的目标，加速技术向市场规模转化 [4] - 征程6E/M芯片已获得超20家车企及品牌合作，搭载超100款车型，2025年出货量预计达数百万级 [5] 生态合作与业务拓展 - 公司与哈啰在Robotaxi领域达成战略合作，以"技术基座+运营商"模式加速L2到L4全域场景的商业化落地 [5] - 基于征程6E/M打造的博世中阶智驾方案已开启批量交付，获得捷途、东风、北汽等五家车企十余款车型定点 [5] - 公司海外项目量产将于2026年一季度启动，全球化进程迈出关键一步 [5]

行业影响分析 - 工信部开展“毫秒用算”专项行动将直接刺激网络设备等算力基础设施的需求 [1] - 该专项行动在中长期将为边缘计算和AI行业应用打开蓝海空间 [1] 计算机板块投资建议 - 建议重点关注算力调度与运维领域 [1] - 建议重点关注算力基础设施领域 [1] - 建议重点关注智能驾驶领域 [1] - 建议重点关注AI行业应用领域 [1]

每经记者｜董天意 实习生 张艺彤 每经编辑｜裴健如 丨 2025年10月21日 星期二 丨 NO.1 云南省暂停2025年汽车报废及置换更新补贴 10月19日，云南省商务厅发布公告，自2025年11月1日00:00起，暂停云南省2025年汽车报废更新、汽车 置换更新补贴申请。 点评：云南省暂停汽车置换补贴的政策变动，预计将削弱当地汽车消费动能。此举可能对汽车制造及销 售企业带来挑战，尤其影响面向云南市场的区域经销商。汽车产业链相关板块或面临需求端压力，同时 折射出地方政府在财政支出方面的审慎姿态。该政策调整向市场传递消费刺激政策动态变化的信号，投 资者需关注其他地区跟进可能性，及其对整体消费板块估值逻辑的潜在影响。 点评：零跑汽车大股东大手笔增持，向市场传递管理层看好公司长期价值的明确信号。此举有望强化投 资者对新能源整车企业治理结构的信心，尤其提振面临估值压力的造车新势力板块。大股东真金白银入 场，或引导市场关注具备产业资本背书的优质企业，为智能电动车赛道注入强心剂。产业资本增持行为 往往能改善市场风险偏好，对成长股板块估值修复产生积极影响。 NO.4 文远知行通过港交所上市聆讯 10月19日，根据港交所信 ...