特朗普对华半导体关税政策分析 - 核心观点：特朗普政府宣布对中国半导体产业加征关税，但税率为0%且计划在18个月后实施，此举被视为缺乏实际力度的政治表演，其真实意图在于为301调查做交代并争取缓冲期，反映出美国在应对中国崛起时的战略焦虑与政策无力 [1][3] 美国政策动机与制约 - 加征关税的理由被指牵强，声称针对中国半导体领域的“垄断行为”，但0%税率和18个月后的可能实施计划显示出政策摇摆 [1] - 此举意在为301调查提供交代，营造“美国仍在发声”的印象，但“放你一马”的策略更深层次反映了美国经济对中国的依赖，随意加税可能冲击美国自身经济和普通消费者 [3] 中国产业进展与应对 - 中国在技术领域不断突破西方封锁，例如WS-21涡扇发动机的进展标志着中国在航空动力领域取得重大突破，正在瓦解技术壁垒 [3] - 面对美国关税威胁，中国展现出强硬姿态，外交部在美方宣布加税后24小时内回应，强调将坚决采取相应措施维护自身权益 [6] - 中国经济的韧性显现，过去11个月贸易顺差达到1万亿美元，创历史纪录，这是对以往制裁的有力回击，表明关税武器对中国可能已失效 [5] 美国经济内部挑战 - 美国经济存在结构性瓶颈，AI产业快速发展亟需大量电力，但电网面临严重制约，旧金山大停电事件暴露了其高科技基础设施的脆弱性 [5] - 高科技企业持续裁员，暗示美国经济可能存在泡沫，若不能有效连接高端芯片市场与中国市场，未来将面临更严峻挑战 [5] 中美关系未来展望 - 在全球化背景下，单靠关税等孤立手段难以遏制中国崛起，任何此类行动甚至可能加速其进程 [6] - 未来18个月是观察中美关系走向的关键时期，双方博弈远未结束，中方预计将出台反制措施，局势发展充满不确定性 [7]

核心观点 - 文章核心观点为永远不应低估中国 中国通过对抗贸易压力、发展人工智能与自动化、培育本土品牌等方式 巩固了其作为全球最具活力工厂和经济超级大国的地位 并在2025年底扭转了年初的悲观预期 [1][3][4][5][6] 宏观经济与贸易表现 - 2025年中国货物贸易顺差达到创纪录的1万亿美元 超过德国和日本等出口强国 [2][6] - 贸易顺差中增长最快的领域是汽车、集成电路和船舶等先进制造业 [2][6] - 中国敢于对抗特朗普的贸易霸凌策略 保住了自身作为全球最有活力“工厂”的地位 [1][5] 科技与人工智能发展 - 中国在人工智能领域采取务实、应用导向的策略 旨在加强制造业优势 与美国追求通用人工智能（AGI）的路径不同 [2][5] - 人工智能和自动化已带来显著生产力提升 体现为创纪录的贸易顺差 [2][6] - 工业机器人在“黑灯工厂”中运行 实现极高效率 企业利用人工智能加快物流运输并缩短产品设计周期 [2][5] 人才与教育基础 - 2000年至2020年间 中国工程师人数从520万激增至1770万 [2][5] - 2022年 在全球排名前20%的人工智能研究人员中 有47%在中国完成本科学业 远高于美国的18% [2][5] - 庞大的人才储备意味着根据大数定律 创新突破势必发生 且中国在先进制造业方面仍具成本优势 [2][5] 制造业与供应链地位 - 尽管面临特朗普连任、供应链多元化和业务外迁等挑战 中国制造业的主导地位在2025年底得到巩固 [1][4][5] - 中国仍然是全球最有活力的“工厂” [1][5] 资本市场表现 - 人工智能热潮推动香港股市在2025年创下四年来新高 外国投资者正在回归 [1][5] 本土品牌与消费升级 - 本土品牌如泡泡玛特凭借抓住消费者需求在全球贸易中获得机会 其毛利率达到70% 是普通玩具制造商的两倍以上 [3][6] - 展望未来 中国品牌将日益凭借设计和美感享誉全球 涵盖静音空调、设计师包袋、高品质冰淇淋等产品 “中国风尚”即将惊艳全球 [3][6]

文章核心观点 - 2025年全球市场在政策、技术和宏观多重风暴中剧烈波动，极端行情频发，揭示了在共识脆弱、叙事主导的时代，最大的风险往往来自市场共识的突然变调 [1][34][36] 1. AI算力与半导体行业 - 英伟达因DeepSeek新模型引发估值泡沫担忧，于1月27日股价单日暴跌**17%**，市值蒸发近**6000亿美元**，创公司及美股历史纪录 [2][37] - 暴跌引发科技股“雪崩式股灾”，芯片指数大跌超**9%**，博通跌超**17%**，台积电跌超**13%**，纳指收跌**3.07%** [2][37] - 市场开始重新审视AI巨头高估值背后的技术壁垒及天量资本开支的回报周期 [4][39] - 英伟达随后凭借扎实财报于10月市值突破**5万亿美元**，完成“王者归来” [4][39] - 摩根大通和花旗分析师认为，DeepSeek的效率突破不会威胁英伟达业务，反而可能加速AI采用 [4][39] - 此次暴跌标志着AI投资从“叙事追捧”进入“业绩验证”阶段，2026年板块预计将剧烈分化 [4][39] 2. 关税政策与全球贸易 - 2025年4月2日，特朗普签署行政令对主要贸易伙伴全面加征“对等关税”，引发市场恐慌 [5][40] - 标普500指数在两天内狂泻超**10%**，创二战以来最糟糕表现之一，市值蒸发**5万亿美元** [5][40] - 一周后的4月9日，剧情反转，特朗普宣布对部分国家实行为期90天的关税暂停措施 [5][40] - 风险偏好急速修复，标普500指数当周反弹**5.7%**，创2020年11月以来最大单周涨幅，今年迄今上涨约**15%** [5][41] - 这场“宣布-冲击-撤回-反弹”的戏码成为理解“特朗普交易”的关键，其“极限施压”被视为可预测的政策工具 [7][43] - 当10月新一轮关税威胁再度袭来时，市场反应钝化，投资者视其为战术扰动 [7][43] 3. 原油市场 - 2025年6月13日，以色列与伊朗爆发直接军事冲突，布伦特原油价格从每桶约**68-69美元**跃升至约**78美元**，涨幅超过**10%** [8][44] - 几天内，市场认识到实际供应中断有限，战争溢价短暂 [8][44] - 6月23日，油价暴跌近**9%**，连跌三天跌超**12%**，并开启下行通道，截至撰文时布油交投在**62美元**附近 [8][44] - 行情验证原油市场核心逻辑转变：在供应充足的结构性压力下，地缘政治已从“主宰价格的王牌”降级为“制造波动的噪音” [10][46] - 投行发布悲观预测，警告若无欧佩克+协调减产，油价可能在2027年跌至**30美元**区间 [10][46] - 原油自2025年初以来锁定在持续下降通道中，证实结构性看跌趋势，2026年将是缺乏结构性看涨锚的一年 [10][46] 4. 铜市场 - 2025年7月31日，COMEX铜期货主力合约盘中跳水，最低砸至**4.33美元/磅**，较前日收盘重挫**21%** [11][47] - 崩盘由超预期的铜关税政策触发：白宫宣布8月1日起对进口半成品铜等征收**50%**关税，但精炼阴极铜、废铜等原料意外豁免 [11][47] - 此“分类收税”与7月9日特朗普“对所有进口铜征收50%关税”的笼统表态形成巨大落差，导致基于全面关税预期的“关税套利”多头头寸逻辑崩塌 [11][49] - 崩盘后，铜价又因全球供应收紧与AI数据中心需求叙事重拾升势 [13][49] - 高盛预期美国铜关税将推迟至2027年实施，这意味着美国在2026年会继续以溢价囤积铜，加剧非美市场供应短缺 [13][49] - 花旗预测，由于各方争相将金属铜运往美国，铜价可能在2026年第二季度升至每吨**13000美元** [13][49] 5. 科技行业与AI商业模式 - 2025年9月10日，甲骨文与OpenAI签署一项价值**3000亿美元**的算力采购协议 [14][50] - 消息引爆市场，甲骨文股价盘中暴涨超**40%**，收涨近**36%**，市值单日增加约**2500亿美元** [14][50] - 协议被视为关键转折点，标志着“AI闭环生态”新叙事正式登上舞台，巨头们互为客户与供应商 [14][50] - 这种“AI循环交易”模式引发对增长真实性的拷问 [16][52] - 随着季度财报披露，甲骨文真实盈利能力和外部客户拓展未达市场狂热预期，股价从9月高点一路滑落，跌幅达**45%**，近乎腰斩 [16][52] - 该案例成为2025年最具教育意义的案例：市场先给予“下一个云巨头”的估值，随后用财务报表进行证伪 [16][52] 6. 黄金市场 - 2025年10月8日，金价在多重危机催化下历史性站上**4000美元/盎司**整数大关，单日最大涨幅超**3.5%** [18][54] - 13天后的10月21日，金价一度暴跌**6.3%**，创下十余年最大跌幅，由技术性抛售与多头杠杆集体断裂引发 [18][54] - 行情诠释了黄金的双重角色：既是终极避险资产，其本身也成了拥挤交易的标的 [20][56] - 黄金核心驱动力已从简单的通胀对冲，升维为对以美元为核心的全球货币体系的“长期可信度”重新定价 [20][56] - 展望2026年，支撑黄金的支柱稳固：全球央行持续的“去美元化”购金需求、主要经济体难以遏制的财政赤字与债务扩张 [20][56] 7. 白银市场 - 2025年，白银全年涨幅约**150%**，摆脱了黄金“影子资产”的标签 [21][57] - 支持上涨的“三驾马车”：历史性的供应短缺、爆炸性的工业需求、价格冲破并站稳压制市场长达13年的**50-54美元**“铁顶” [21][57] - 走势充满极端波动，4月4日纽约现货白银价格大幅下跌**7.06%**，收于约**29.59美元/盎司**，两天合计最大跌幅超**15%** [21][57] - 10月21日，伦敦现货白银单日暴跌**7.11%**，创2021年初以来最大跌幅 [22][58] - 截至2025年底，白银价格总体呈现“短期震荡整固、长期震荡上行”格局，截至发稿已达**72美元**附近 [24][60] - 白银已成为一个“高赔率的不对称机会”，坚实的供需基本面为长期上行提供底部支撑 [24][60] 8. 外汇市场（美元） - 2025年上半年美元指数跌幅高达**10.8%**，从1月中旬的**110**关口骤降至7月1日的**96.37**低点，创自1973年以来最糟糕的上半年表现 [25][61] - 前三季度美元指数跌幅约达**12.5%**，下半年大部分时间徘徊在12个月低点附近 [25][61] - 市场情绪在特朗普政府反复无常的关税威胁、对美国公共债务前景的忧虑及美联储降息预期三重压力下恶化 [27][63] - 市场的叙事核心在于重新思考：美国是否还配得上它已享受了十多年的溢价 [27][63] - 摩根士丹利等策略师预期，随着美国经济增长放缓、利率优势收窄，美元将进一步走低 [27][63] 9. A股市场 - 2025年，上证指数在剧烈外部冲击与内部托举的角力中顽强攀升，于10月28日时隔十年第三次触及**4000点**关键关口 [28][64] - 开端是4月7日在中美贸易冲突阴影下，沪指单日重挫**7.3%**，失守**3100点** [28][64] - 随后一系列果断、密集的政策“组合拳”迅速稳定市场预期，构成坚实的“政策底” [28][64] - 指数在“科技自立”产业叙事与“资产荒”下资金叙事双重驱动下稳步爬升 [28][64] - 10月初，特朗普祭出额外加征**100%**关税的极端威胁，市场应声下跌但恐慌阈值已显著提高，最终消化利空完成突破 [28][64] - A股正逐渐摆脱被外部风险“单向冲击”的旧剧本，转为由内部政策、产业趋势与资金流向共同主导的“中国叙事” [30][66] - 展望2026年，在无风险利率持续下行的“资产荒”背景下，居民储蓄“搬家”至权益市场的长趋势难以逆转 [30][66] 10. 外汇市场（日元） - 2025年日元表现疲软，成为外汇市场最大意外，美元兑日元汇率重回**154至158**的高位震荡区间，全年走势可能“归零” [31][67] - 日本央行年内加息两次（1月24日和12月19日各加息**25个基点**），但日元非但未升值，反而频繁承压 [31][67] - 12月19日日本央行加息后，美元兑日元反而大涨**1.4%** [31][67] - 自4月份触底以来，美元兑日元汇率在圣诞节前成功攀升超过**12%**，期间美元兑其他所有主要货币都在走弱 [31][67] - 问题的症结在于投资者焦点已转向日本政府“财政主导”下的激进支出计划，而非央行微弱的加息步伐 [33][69] - 投资者不看好“又放水又加息”的矛盾组合能振兴日本经济，担心未来财政赤字膨胀，于是持续抛售日本国债和日元 [33][69]

文章核心观点 - 特朗普政府通过加征关税等措施试图重振美国造船业的战略未能取得预期效果 美国造船业因劳动力短缺、成本高昂、设备老旧及产业空心化等问题持续萎缩 而中国凭借完整的工业体系、成本优势和庞大的产能 在全球造船市场占据主导地位 两国在造船实力上的差距巨大且仍在扩大 美国的遏制策略难以改变这一结构性现实 [1][3][7][10] 美国造船业现状与挑战 - 美国在全球商业造船市场的份额已不足0.1% 海军舰船维修也常因产能不足而排队等待 [1] - 1944年美国造船业曾创造140万个就业岗位 但战后随着订单减少和资本流向金融等领域 行业严重衰退 [1] - 行业面临劳动力短缺、成本高昂、设备老旧以及来自外国的竞争压力等多重困难 [1][7] - 美国海军面临舰艇老化与更新缓慢的困境 许多航母和驱逐舰即将退役 但本土船厂产能无法填补空缺 [3] - 以福特级航母为例 自2003年启动计划建造4艘 至2025年底仅有一艘服役 另两艘仍在建 项目存在预算超支和进度拖延问题 [3] 中国造船业现状与优势 - 中国在全球新船吨位建造中的占比已达到55% 海运市场份额超过40% 稳居全球第一 [1][5][10] - 中国船厂产能占全球一半以上 与日韩共同主导全球大部分船舶市场 [3] - 中国拥有庞大的制造业基础与人口红利 工厂遍布且生产线持续运转 生产大量低价商品出口全球 稳固了全球供应链地位 [1] - 中国船厂订单繁忙 其中约70%的订单为军民两用船只 [7] - 中国海军现代化进程迅速 已进入三航母时代 山东舰于2019年服役 福建舰于2022年下水并预计2025年服役 同时每年建造大量现代化军舰 [5] 美中造船实力对比与竞争态势 - 日本媒体报道称中国造船能力是美国的232倍 美国海军情报部门也承认此差距 [3] - 美国几乎已丧失商业造船能力 而中国船厂军民两用订单充足 商业与军事造船能力均极为强大 [7] - 特朗普加征关税未能激活美国船厂 反而导致美国消费者承担成本 中国通过调整供应链继续保持出口 [7] - 美国试图通过控制全球关键航道（如巴拿马运河港口）来遏制中国 2025年3月 长江和记拟以228亿美元向贝莱德领头的财团出售包括巴拿马运河两端港口在内的43个港口权益 但交易因中国政府要求中远集团占多数股份而陷入僵局 [8] - 美国考虑对中国船只收取每艘上百万美元的高额入港费 但作为全球主要供给方 中国可将成本转嫁给买家 最终仍由美国消费者承担 [8]

美国对华航运与造船业301调查及关税政策 - 2024年3月12日，五个美国工会联合投诉，指责中国在造船和海运行业过于强势，随后特朗普团队启动了301调查 [1] - 美国贸易代表办公室最初提议，每艘中国造船停靠美国港口时需交纳百万美元的费用，引发农业出口商、煤炭企业及国际航运公司反对 [3] - 2025年4月17日，最终政策发布，针对中国拥有或运营的船只，每净吨需缴纳50美元，三年内每年加收30美元，到2028年费用将涨至140美元 [5] - 中国造船只由其他国家运营，也需按每吨18美元或每个集装箱120美元收取费用，逐年递增，但每艘船每年最多缴纳5次费用 [5] - 美国表示这些费用将用于补贴本土船厂，以重振美国造船业 [5] 中国的反制措施与市场反应 - 中国外交部批评美国政策会抬高全球物价，损害全球经济 [7] - 中国交通运输部宣布反制措施，从10月14日起，所有停靠中国港口的美国船只，每净吨需缴纳400元人民币，计划到2028年费用增至1120美元 [7] - 首艘停靠青岛港的美国煤船已支付超过400万元人民币 [7] - 费用实施第一周，美国海关从中国船只上收取了3000万美元的费用 [9] - 港口审核趋严导致船只排队时间拉长和频繁延误，洛杉矶港担心流量下降影响当地就业 [9] 全球供应链与航运公司的应对 - 航运公司调整航线，转向墨西哥或加拿大中转，或减少中美直航，如马士基等欧洲巨头改为与其他公司合作 [9] - 石油运输成本预计将上涨10%，通胀压力加大 [13] - 全球航运协会警告，若重新启用费用政策，将彻底瘫痪全球供应链 [17] - 船东在费用压力下，更多选择与东南亚港口合作，全球布局变得更加分散 [19] 中美造船业竞争力对比 - 2024年，中国船只产量占全球50%以上，而美国仅生产了5艘远洋船，市场份额不到0.1% [11] - 美国造船设施陈旧，建造一艘集装箱船需要4.8亿美元，而中国只需1.2亿美元 [11] - 中国船企通过优化航线规划、提升技术效率，保持单位成本在0.12美元每吨海里，即便增加费用后，仍比欧美船公司低 [9] - 中国凭借完整的产业链和世界领先的钢材产量，在成本控制方面几乎无可匹敌，即使费用增加20%，其高效运营仍能让货主接受 [15] - 亚洲至北美航线的市场份额仍然稳定在70%左右 [17] 政策的经济影响与后续发展 - 煤炭和农产品出口商游说国会，认为政策会加重农民负担，最终由消费者承担更高物价 [7] - 美国政策相当于给中美贸易增加了40%的关税，反而使得美国出口受到反作用 [15] - 11月初，中美高层会晤后签署备忘录，同意暂停费用一年，中国也停止了对美船只的反制措施 [13] - 暂停后，美国一些船厂如纽波特纽斯获得政府补贴进行小规模扩产，但专家表示美国船业重振需要超过10年时间 [17] - 特朗普政府原本希望通过此政策扳回一城，然而却未料到自家经济先遭受损失，政策支持率随之下滑 [17] 地缘战略与长期影响 - 美国收购巴拿马港口股份，以掌控重要航道节点，为后续费用政策铺路，这是美国重塑供应链、减少对亚洲依赖的一部分 [22] - 中国与俄罗斯合作建造冰级船，并加速推进北极航道和一带一路项目，绕开美国控制区 [15] - 中国船厂继续升级液化天然气动力船，进一步降低能源成本，美国每一次打压都在无意间推动了中国船业的技术进步 [15] - 美国商务部调查显示，2024年中国在全球造船市场份额为52%，而美国仅为0.13% [24] - 此事件暴露了中美之间深刻的摩擦，美国在重振本土产业时，短期内给全球带来了更大的不确定性 [24]

2019年关税大战正打得火热，美国刚加码，中国也立刻回击，市场上一片恐慌。特朗普在法国参加G7峰会，本来想借机稳住阵脚，结果一开口就捅娄子。 他对记者们说，中国高层昨晚主动打电话给他的人，表示想赶紧回到谈判桌上，避免事态恶化。 这话出口，美股立马反弹，大家以为曙光来了。可这背后透着急切，美国国内企业成本高，选民也埋怨物价上涨。 中国外交部很快就出来澄清，说没听说过这种电话，一切对话都得基于平等互利。发言人耿爽的回应直接，点出美方这种说法可能是单方面炒作。 国际媒体一片哗然，纷纷挖细节，原来特朗普指的是中国副总理刘鹤在一次科技会议上的公开讲话，刘鹤呼吁冷静协商，保护产业链。 但这跟打电话完全不是一回事，美国团队把公开声明当成了私下接触，急于找台阶下。特朗普身边的财政部长姆努钦被拉出来背书，他赶紧解释说有渠道沟 通，但没提具体电话。 特朗普这番话出口后不到一天，白宫内部就忙着灭火。姆努钦在跟进中承认，所谓"电话"其实是基于中方公开表态的回应，美方主动解读成积极信号。 特朗普本人在记者会上还坚持说有"很多通话"，但细节含糊其辞。媒体分析，这是为了安抚市场情绪，毕竟前几天关税升级让道琼斯指数狂跌上千点。 特朗普的风格 ...

美国对华贸易政策与半导体领域施压 - 美国贸易政策出现急剧变化，尤其在半导体领域，关税阴影再度笼罩 [1] - 特朗普政府近期针对中国半导体行业发起301调查，意在于2027年6月对相关产品加征关税 [1] - 美国通过出口管制、技术封锁以及计划加征关税来施压中国半导体产业 [3] 美国财政状况与政策动机 - 美国国债总额已飙升至38万亿美元，利息支出接近1万亿美元，财政压力巨大 [1] - 高利率环境与巨额利息支出令美国财政空间紧张，影响了其进行高强度贸易战的底气 [1][6][8] - 加税策略表面上是向中国施压，背后也透露出美国财政政策的无奈 [1] 中国的应对策略与金融调整 - 中国持续减持美债，持有量已降至17年来的最低水平，作为长期经济安全的战略布局 [3] - 减持美债旨在降低对美国货币政策的依赖，提升金融安全系数，保留更多经济主动权 [3] - 中国展现出强硬且灵活的外交手段，通过反制措施表明立场，并积极寻找其他市场机会 [6] 半导体产业链与全球依赖 - 芯片产业链是中美竞争的焦点 [3] - 美国在高端芯片领域同样依赖全球供应链，加税措施最终可能影响美国本土企业和消费者 [3] - 在人工和能源成本高企的情况下，额外关税对美国而言无疑是火上浇油 [3] 多边施压格局与国际反应 - 欧盟对中国发起诉讼（如乳制品领域），并高调宣称若中国无法缩小贸易顺差将考虑加税等措施 [3] - 日本方面出现敌视中国态度，中日航线大规模取消导致日本旅游业受重创 [3] - 中国面临来自美国、欧盟和日本的联合施压局面 [3] 中国经济韧性与发展路径 - 中国国内市场庞大的消费能力以及与新兴市场的合作拓展，形成了一定的经济韧性 [6] - 中国策略包括利用内需市场的强大潜力，来转移和抵消外部压力带来的负面影响 [6] - 通过一系列操作，中国不仅能应对外部压力，还能在国际市场上逐步提升自身话语权 [6] 未来经济博弈展望 - 未来经济博弈是耐心与智谋的较量，关键在于谁能掌握主动权 [6][8] - 美国因债务问题加剧和国内经济不稳，已丧失了进行高强度贸易战的底气 [8] - 中国通过灵活、多层次的应对措施，正在为自身经济发展寻求新的出路 [8]

人民币汇率表现与驱动因素 - 人民币汇率在2025年逆势走强，从7.42的低位反弹，年内升值超2.5%，稳居7.10关口附近 [1] - 人民币升值源于全球资本对中国经济韧性的肯定，并非简单的市场波动 [1] 贸易结构与顺差表现 - 2025年前8个月，中国进出口总值达29.57万亿元，同比增长3.5%，其中出口增长6.9% [3] - 中国出口企业通过调整市场结构，将贸易方向转向东南亚、欧洲和非洲，成功对冲对美出口下滑，对非美地区出口增速一度达两位数 [3] - 机电产品、新能源汽车等高端制造出口占比持续提升，贸易结构优化为人民币提供支撑 [3] - 2025年前7个月，中国货物贸易顺差达6593亿元，经常账户顺差规模维持在1650亿美元以上，持续外汇流入形成人民币升值动力 [4] 市场预期与结汇行为 - 2025年9月，银行代客净结汇规模飙升至517.6亿美元，创2020年后单月新高 [4] - 结汇率升至71.1%，显示市场对人民币预期已从恐慌性贬值转向稳步升值 [4] - 中国企业结汇意愿增强，放大了人民币升值效应 [4] 人民币国际化进程 - 2024年四季度，68%的跨境贸易企业主动使用人民币结算，40%的企业在与第三国交易中采用人民币计价 [6] - 71%的企业将“资产安全性”列为使用人民币的首要原因 [6] - 人民币跨境支付系统（CIPS）覆盖范围已扩展至130多个国家和地区 [6] - 巴西、白俄罗斯等国央行已将人民币纳入外汇储备，以色列央行将人民币配置比例提升至第二位 [6] 基础设施与技术赋能 - 2025年9月，数字人民币国际运营中心在上海落地，三大平台同步上线，打通发行、流通和清算全链条 [6] - 数字人民币的跨境应用降低了交易成本 [8] - 截至2025年8月，境外机构持有中国债券规模约4万亿元，1170家境外机构入市 [8] - 境外投资者可通过回购业务进行流动性管理，显示人民币资产可操作性与流动性已接近国际主流货币水平 [8] 宏观与货币环境 - 美联储降息周期开启后，美元指数下跌近10%，人民币成为资本眼中的“避风港” [6] - 2025年9月，美联储宣布降息25个基点，中美利差从倒挂转为收窄 [6] - 跨境资本迅速反应，北向资金单日净流入超百亿元，近一周成交额达1.45万亿元 [6] 微观经济实践与产业链韧性 - 美国加征高关税后，其在消费品、零部件等领域仍依赖中国供应，关税成本最终由美国消费者分担 [4] - 企业端实践显示人民币获认可，例如上海一家汽车零部件出口商对南非订单全程采用人民币结算，因对方认为“流程更简单，且不用担心美元波动” [8]

美国关税政策及其影响 - 2025年初美国将对华关税提升至最低145%，最高245% [1] - 高关税政策导致美国进口成本上升，消费者支出增加，并可能使美国GDP下滑约4% [3] - 经济学家警告若不撤销关税，美国2025年将陷入衰退 [5] - 美国贸易逆差不降反升，2025年8月达到8900亿美元，同比增长17% [7] - 关税政策被经济学家批评为失败，尽管为美国创造了创纪录的2000亿美元关税收入 [15] 美国企业面临的挑战 - 美国中小企业因高关税面临大规模倒闭和就业岗位流失的风险 [3] - 企业利润受挤压，依赖中国供应链控制成本，断供导致现金流紧张 [5] - 苹果、英伟达等巨头80%的产能仍在中国，越南和印度仅能替代约15%的产能 [5] - 芯片企业如高通46%的收入来自中国，英特尔为29%，脱钩对其打击巨大 [5] - 华尔街企业于2025年初向白宫提交了大量豁免申请 [5] 中国对美贸易变化 - 2025年11月中国对美出口同比下降18.9%，总额为3859亿美元，较2022年高点下降28% [1] - 中国对美出口占其总出口比重从2018年的19%降至2024年的14.7%，2025年进一步降低 [7] - 中国整体贸易顺差在2025年11月底突破1万亿美元大关，达到1.08万亿美元 [7] - 中国对美依赖度降低，心态更为稳定，不再过度担忧脱钩 [9] - 美国在2025年11月将部分对华关税从145%下调至30%，并暂停90天 [17] 中国出口多元化与结构升级 - 2025年前11个月中国整体出口同比增长5.4%，总额超过3万亿美元 [9] - 市场多元化成效显著：对东盟出口增长12%，对拉美增长13%，对巴西增长22% [9] - 前10个月对共建“一带一路”国家进出口19.28万亿元人民币，增长5.9%，占外贸总值16.6% [11] - 东盟成为中国第一大贸易伙伴，贸易额增长9.1% [11] - 产品结构升级：机电产品出口增长8.7%，占出口总额60.7% [11] - 高技术产品出口增长强劲：芯片增长17.4%，船舶增长57.3%，汽车增长15.5%，家电净增123亿美元 [13] - 2025年9月出口总值3259亿美元，同比增长8.3%，超出市场预期 [13] 中国贸易韧性及增长动力 - 中国外贸连续9个月保持增长，前10个月进出口总值37.31万亿元人民币，增长3.6% [16] - 民营企业进出口占比高，成为重要拉动力量 [16] - 海外建厂（如在东盟、拉美）实现本地化生产，降低了对单一市场的依赖 [15] - 固定投资占GDP比重达42%，制造业产能持续扩张 [16] - 数字贸易蓬勃发展，亚太地区电商销售额预计达3.95万亿元 [16] - 经济学家预测2025年中国出口增长5%，成为稳增长支柱 [15] - 高盛将中国2025年GDP增速预测定为4%，而美国仅为0.5% [17] 全球贸易格局变化 - 中国在“全球南方”影响力上升，共建国家进出口在前三季度达17.37万亿元人民币，增长6.2%，占外贸总值51.7% [21] - 与东盟、拉美、非洲、中亚的贸易均实现增长 [21] - 互联互通加强，水路、航空、公路进出口增长，中欧班列发挥重要作用 [21] - 中国进口增长1.1%，侧重高端设备和芯片以弥补产业链短板 [13] - 中国将部分大豆进口转向拉美等地 [19] - 美国大豆出口受贸易战影响显著，显示其脆弱性 [19]

中美贸易与关税博弈 - 美国自2018年发起贸易战并多次提高关税，2025年关税高峰一度达到145%，意图遏制中国发展，但中国通过构建自主产业链应对，导致美国企业成本上涨，而中国出口份额不降反升[1] - 中国通过控制稀土出口影响全球芯片供应链，并在2025年11月底延长了部分关税豁免，同时加强出口管制作为回应，美国的单边关税手段未能达到预期效果[1] 半导体与科技产业 - 美国自2022年起加强对华半导体出口管制，2025年9月更新禁令限制先进芯片销售，但中国加大研发支持，芯片国产化率逐步提高，在全球市场份额占据相当份额[3] - 中国从2025年10月起对稀土出口实施更严格管制，特别是针对国防和芯片行业用户，美国企业如英伟达需申请出口豁免，中国在低端和中端芯片领域市场份额扩大，出口数据未大幅下滑[3] - 美国最初的科技封锁策略未能束缚中国发展，到2025年中国芯片自给率提升，出口稳定增长，美国企业仍需申请豁免才能向中国出口[12] 汽车行业竞争格局 - 中国电动车出口自2023年起跃居全球第一，到2025年前九个月出口量已接近500万辆，墨西哥成为其最大市场，同时积极拓展中东和欧洲市场[5] - 中国燃油车出口也大幅增加，部分原因是国内市场转向新能源导致旧款燃油车出口增加，预计2025年中国二手车出口将超过50万辆[5] - 美国汽车行业试图通过补贴反超，但其供应链过于依赖中国材料而面临困境，行业竞争焦点转向产业链稳定性[5] 军事与国防工业 - 到2025年，美国国防预算接近9000亿美元，中国军费占GDP比例较低但实际军事能力快速提升，解放军核弹头库存增至600枚，海军舰艇数量已领先美国[7] - 俄乌战争持续三年多，美国对乌援助超2000亿美元，但战争陷入僵局，俄罗斯在2025年成功夺回6300平方公里土地，美国和北约武器库存几乎耗尽且产能不足[7] - 美国军工项目依赖日本机床和德国材料，审批缓慢且预算开支巨大，而中国凭借完整的产业链和工程师数量优势，能够快速制造和迭代军工产品[7][11] - 俄乌战争暴露了美国军工弱点，中国从中吸取教训并保持了完整的产业链，使得其军费效益更高，美国战略界认识到与中国的军事对抗风险与成本过高[7][12] 制造业与产业链 - 美国制造业空心化问题在2025年更加突出，其工业体系已不完整，尽管希望通过贸易战促使制造业回流，但许多企业更愿意选择越南而非美国[11][12] - 中国凭借工程师数量和快速落实的创新优势，能够在长三角等地区迅速制造样品，这种能力差距难以单纯用金钱弥补[11] - 中国通过“勤俭模式”实现了高效益的军事和工业发展，使产业链在压力下变得更加坚韧，美国的各种遏制手段未能将其打垮[12] 中美关系与全球格局演变 - 到2025年，美国意识到中国的增长势头难以阻挡，华盛顿共识开始破裂，双方战略对立深刻但经济依赖依然强烈[9] - 美国逐渐转向内顾并提出“美国优先”，减少海外干预，而中国继续推进出口导向并拓展多元化贸易[9] - 中美博弈进入新阶段，美国从进攻转向防守，尝试通过谈判解决部分问题（如以关税换取禁毒合作），但核心科技领域的争斗仍未解决[9] - 未来的世界将是多极化格局，美国可能更专注于西半球，而中国则在全球治理中寻找自己的空间[12]