贸易战影响 - 英国央行行长贝利批评特朗普贸易战损害全球家庭利益并导致经济碎片化 [1] - 特朗普近期威胁对墨西哥和欧盟商品加征30%关税 已对中国商品征收30%关税并对全球大部分进口商品征收至少10%关税 [1] - 经济学家警告这些关税政策将拖累全球经济增长 [1] - 贸易战可能抑制经济活动而非实现特朗普带回制造业岗位的目标 [1] 全球经济失衡 - 中美两国占全球经常账户失衡的近40% [1] - 美国存在经常账户赤字和巨额预算赤字 依靠美元储备货币地位带来的资本流入维持 [2] - 贝利质疑美国内部失衡可持续而外部失衡不可持续的逻辑矛盾 [2] 解决方案建议 - 呼吁通过国际货币基金组织、世界贸易组织等多边机构重塑贸易金融体系平衡 [2] - 强调需要各国合作解决"不可持续的"贸易与金融失衡问题 [1] - 主张通过做大全球经济"蛋糕"来持续改善民众生活水平 [1] 数字货币观点 - 银行业在支付领域"迫切需要创新"但对稳定币和数字英镑持怀疑态度 [2] - 尚未确信需要创造央行数字货币而非应用数字技术于现有支付系统 [2] - 重申对稳定币兴起的谨慎立场 认为其不能替代商业银行货币 [2]

美国商务部启动两项调查 - 美国商务部启动针对无人机系统及其零部件的专项审查和对太阳能电池板、半导体关键材料多晶硅及其衍生品的国家安全调查 [1] - 调查根据《贸易扩展法》第232条发起 已于7月1日启动 美国商务部长将在270天内提交调查结果 [1] - 美国政府将向公众征求意见 截止日期为8月6日 调查结果可能为对这些进口商品征收更高关税铺路 [1] 调查涉及的行业现状 - 中国生产全球70%到80%的商用无人机 并在关键要素生产中占据主导地位 [2] - 中国企业在多晶硅领域占世界市场份额的八成 [2] - 美国无人机开发训练项目公司Zephyr表示 大多数公共安全部门客户使用大疆无人机 目前没有美国公司能生产出与之匹敌的产品 [3] 美国相关行业面临的挑战 - 美国实现无人机供应链本土化难度较大 可能导致全球供应链紊乱 [2] - 即使实现本土化 美国可能难以高效生产出高质量的无人机 [2] - 一些标榜为"美国制造"的无人机产品 实际上由中国公司生产 [3] 美国近期相关贸易措施 - 2024年12月 美国提高自中国进口的某些硅片和多晶硅关税税率至50% [3] - 2024年1月 美国商务部考虑制定新规则 对中国无人机实施限制措施 [3] - 2024年6月 特朗普签署行政令 指示商务部调查"确保美国无人机供应链不受外国控制" [3] 行业专家观点 - 美国在对华贸易战中越来越聚焦特定领域 试图通过破坏性调查对中国施压 [3] - 业内人士表示 中国在全球无人机市场的领先地位使得美国很难将中国排除在供应链之外 [3] - 即使是中国以外的无人机公司 也依赖中国企业提供一些无法在其他地方获得的零部件 [3]

美国对中俄加征关税的影响 - 美国提议对中国商品加征500%关税 可能导致美国超市手机电脑价格大幅上涨 美国家庭每年额外支出2000美元 通胀率升至2 8% [4] - 中国对美出口占比从2018年19%降至12% 东盟中东拉美成为新市场 降低对美国市场依赖 [4] - 中国掌握全球80%稀土供应 高科技产业依赖中国稀土资源 [4] 美俄贸易关系 - 2024年美俄贸易额仅31 2亿美元 占美国外贸0 06% 加征100%关税影响有限 [4] - 美国仍在购买俄罗斯铝合金 欧洲车企依赖俄罗斯钯金制造尾气装置 [4] 历史贸易战教训 - 1930年《斯姆特-霍利关税法》导致美国出口暴跌66% [5] - 2002年钢铁关税造成美国损失20万就业岗位 [5] - 2024年中美贸易战期间 中国贸易顺差从3230亿增至3610亿美元 [5] 中国应对措施与优势 - 中国商务部掌握美国大豆汽车飞机等反制清单 可针对性打击美国关键行业 [7] - 中国电动车电池全球市占率达60% 半导体产业实现突破 [7] - "一带一路"贸易占比达40% 多元化贸易布局增强抗风险能力 [7] 全球供应链影响 - 500%关税将导致美国车成本上涨35% 苹果手机价格翻倍 [7] - 耐克特斯拉等企业调整生产线 东南亚工人工资上涨30% 推高生产成本 [7]

全球投资者情绪与市场配置 - 全球投资者情绪达到2025年2月以来最乐观水平 利润乐观情绪增幅为2020年7月以来最大 [1] - 投资者风险偏好上升速度创历史纪录 现金在投资组合中占比降至3.9% 触发市场超买信号 [1] - 对欧元区资产超配比例达2005年1月以来最高 贸易战被视为最大潜在系统性风险 [1] - 若美国对欧盟征收30%关税 欧元区未来两年整体增长率或拖累0.3个百分点 接近持续衰退风险 [1] 美国国债与财政政策动态 - 美国国债利息支出预计增加约1000亿美元 其中三分之二由未偿还债务增加驱动 [2] - 美国财政部或更多依赖短期债券发行以控制利息成本 缓解支出上升压力 [2] - 《大而美法案》加剧对美国财政健康状况的担忧 市场关注债务可持续性 [2] 亚洲货币与新兴市场挑战 - 亚洲货币因收益率低缺乏吸引力 去美元化受限于市场流动性不足 [3] - 美国或提高基准关税至15%-20% 对依赖出口的亚洲国家构成重大风险 [3] - 新兴市场债券吸引力上升 美元贬值可能推动本币走强 [3] 日本财政与货币政策前景 - 日本参议院选举结果或导致减税和财政刺激 恶化财政状况并推迟央行加息计划 [3] - 日本20年期国债收益率触及1999年以来新高2.657% 反映长期融资成本压力 [3] - 日本政府计划减少长期债券发行量 增加短期债券发行以稳定市场 [2] 欧洲经济与政策预期 - 德国市场情绪受美欧关税争端解决希望及投资刺激方案提振 [4] - 三分之二专家预测德国经济改善 国内政策与国际贸易问题解决注入信心 [4] - 英国经济数据疲软增强央行降息预期 英镑贬值反映经济前景担忧 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡偏强，沪金主力收涨0.25%，沪银主力收涨0.52% [1] - 短期贸易战进入新阶段，经济衰退地缘异动风险仍存；美国经济滞涨风险增加，就业强劲压制降息预期 [1] - 预计贵金属短期金弱银强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 晚间有重磅美国通胀数据，原油等商品大幅低于去年同期，美国提前进口大量低成本库存，通胀或低于预期，建议提前做好风险管理 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚；资金面，CFTC白银净多和iShare白银ETF重新减仓；库存面，白银近期显性库存小幅下降 [5] - 策略上，稳健者观望，激进者逢低做多，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 黄金 - 国际价格方面，Comex黄金主力合约收盘价3352.10美元/盎司，较上日跌18.20美元，跌幅0.54%，较上周涨5.70美元，涨幅0.17%；伦敦金3351.15美元/盎司，较上日跌0.95美元，跌幅0.03%，较上周涨35.80美元，涨幅1.08% [2] - 国内价格方面，沪金主力收盘价780.40元/克，较上日跌1.00元，跌幅0.13%，较上周涨4.18元，涨幅0.54%；黄金T+D收盘价776.13元/克，较上日跌1.33元，跌幅0.17%，较上周涨4.62元，涨幅0.60% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金3.21元/克，较上日涨2.87元，涨幅842%，较上周跌3.25元，跌幅7251%；沪金主力基差 - 4.27元/克，较上日跌0.33元；金银比85.94，较上日跌4.05，跌幅4.50%，较上周跌5.53，跌幅6.05%；金铜比6.07，较上日涨0.03，涨幅0.51%，较上周跌0.62，跌幅9.27%；金油比50.16，较上日涨1.14，涨幅2.32%，较上周涨0.89，涨幅1.80% [2] - 持仓量方面，Comex黄金443144手，较上周增8186手，涨幅1.88%；沪金主力198270手，较上日增7187手，涨幅3.76%，较上周增19139手，涨幅10.68%；黄金TD211514手，较上日减3484手，跌幅1.62%，较上周减13466手，跌幅5.99% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周减13吨，跌幅1.08%；沪金18吨，较上日无变化，较上周涨幅1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓134842手，较上周减1855手 [2] - 黄金ETF中，SPDR持仓952.53吨，较上日无变化，较上周减3.15吨，跌幅0.33% [2] - 期货仓单方面，沪金注册仓单数量18吨，较上周涨幅0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名净多合计100900.00手，较上日增4837.00手，日比24.93%；前5名净空合计12011.00手，较上日减69.00手，日比2.97%等 [3] 白银 - 国际价格方面，Comex白银主力合约收盘价38.41美元/盎司，较上日跌0.67美元，跌幅1.70%，较上周涨1.47美元，涨幅3.98%；伦敦银39.00美元/盎司，较上日涨1.50美元，涨幅3.99%，较上周涨2.75美元，涨幅7.59% [6] - 国内价格方面，沪银主力收盘价9225.00元/千克，较上日涨18.00元，涨幅0.20%，较上周涨272.00元，涨幅3.04%；白银T+D收盘价9184.00元/千克，较上日涨12.00元，涨幅0.13%，较上周涨261.00元，涨幅2.93% [6] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银233.58元/克，较上日跌326.72元，跌幅58.31%，较上周跌362.67元，跌幅60.83%；沪银主力基差 - 41元/千克，较上日减6元，较上周减11元 [6] - 持仓量方面，Comex白银162803手，较上周减764手，跌幅0.47%；沪银主力6751725手，较上日增30300手，涨幅0.45%，较上周增1679565手，涨幅33.11%；白银TD3257966手，较上日增14962手，涨幅0.46%，较上周减80922手，跌幅2.42% [6] - 库存方面，LBMA库存23791吨，较上周增424吨，涨幅1.81%；Comex白银15445吨，较上日增53吨，较上周减52吨，跌幅0.34%；沪银1223吨，较上周减112吨，跌幅8.37%；白银（上金所）1327吨，较上周增7吨，涨幅0.56%；显性库存总计41867吨，较上日增53吨，涨幅0.13%，较上周减81吨，跌幅0.19% [6] - CFTC管理基金净持仓中，资产管理机构持仓43605手，较上周减2019手 [6] - 白银ETF中，iShare持仓14966.24吨，较上日无变化，较上周增31.09吨，涨幅0.21% [6] - 期货仓单方面，沪银注册仓单数量1303593千克，较上周减36153千克，跌幅2.70% [6] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名净多合计128440.00手，较上日增2145.00手，日比12.81%；前5名净空合计55412.00手，较上日减157.00手，日比5.53%等 [7] 基本面关键数据 - 美联储方面，联邦基金目标利率上限4.50%，较上次降0.25%；贴现利率4.50%，较上次降0.25%；准备金余额利率4.40%，较上次降0.25%；美联储总资产67132.36亿美元，较上次增28.72亿美元，涨幅0.00%；M2同比4.50%，较上次增0.65% [8] - 其他指标方面，十年期美债真实收益率2.59，较上日涨0.06，涨幅2.37%，较上周涨0.02，涨幅0.78%；美元指数98.11，较上日涨0.25，涨幅0.26%，较上周涨0.57，涨幅0.58%；美债利差（3月 - 10年）0.52，较上日涨0.01，涨幅1.96%，较上周无变化 [8] - 关键指标方面，美债利差（2年 - 10年） - 0.01，较上日降0.08，跌幅114.29%，较上周降0.03，跌幅150.00%；美欧利差（十债收益率）1.87，较上日无变化，较上周涨1.83，涨幅100.00%；美中利差（十债收益率）3.28，较上日降0.01，跌幅0.19%，较上周涨0.01，涨幅0.33%；CPI同比2.40%，较上次增0.10%；CPI环比0.20%，较上次无变化；核心CPI同比2.80%，较上次无变化；核心CPI环比0.20%，较上次降0.10%；PCE物价指数同比2.34%，较上次增0.15%；核心PCE物价指数同比2.68%，较上次增0.10%等 [10] - 央行黄金储备方面，中国2298.55吨，较上日增4.04吨，涨幅0.18%；美国8133.46吨，较上日无变化；世界36250.15吨，较上日无变化 [10][11] - IMF外储占比方面，美元57.80%，较上日无变化，较上周增0.51%，涨幅0.88%；欧元19.83%，较上日无变化，较上周降0.20%，跌幅0.99%；人民币2.18%，较上日无变化，较上周降0.00%，跌幅 - 0.04%；全球22.18%，较上日无变化，较上周增0.88%，涨幅4.11% [11] - 黄金/外储方面，中国6.78，较上日无变化，较上周增0.29%；美国78.64，较上日无变化，较上周增0.67%，涨幅0.86% [11] - 避险属性方面，地缘政治风险指数122.08，较上日涨70.59，涨幅137.10%，较上周降22.80，跌幅 - 15.74%；VIX指数16.84，较上日降0.36，跌幅 - 2.09%，较上周涨0.03，涨幅0.18% [11] - 商品属性方面，CRB商品指数303.39，较上日降0.13，跌幅 - 0.04%，较上周涨1.10，涨幅0.36%；离岸人民币7.1718，较上日无变化，较上周涨0.0005，涨幅0.01% [11] - 美联储最新利率预期显示，不同会议日期各利率区间有不同概率，如2025/7/30，400 - 425概率4.7%，425 - 450概率95.3%等 [12]

美欧贸易协议核心内容 - 2025年7月欧盟与美国达成临时贸易协议 但欧盟获得的关税待遇比英国更差 汽车和钢铁行业面临更高关税 [1][9] - 协议中美国对欧盟汽车征收25%关税 钢铁关税高达50% 而英国获得汽车10%关税和钢铁零关税待遇 [9][10] - 欧盟内部协调困难 德国汽车业(对美出口占比超25%)倾向妥协 法国坚持农产品标准 意大利等中小国家担忧冲击 [12][15] 行业影响分析 - 汽车行业受冲击最大 德国汽车制造商高度依赖美国市场 25%关税将显著削弱竞争力 [12][15] - 钢铁行业面临50%高关税 将严重影响欧盟钢铁出口 [9][12] - 农业领域暂时未受损 法国成功维护了农产品标准 但未来可能面临压力 [12][15] 谈判背景与策略 - 特朗普采用"极限施压"策略 对关键行业设定严苛条款 汽车25%关税 钢铁50%关税 [12] - 欧盟准备了950亿欧元反制方案 包括对美国飞机食品等加征最高50%关税 但未在本次协议实施 [12] - 英国脱欧后独立谈判获得优势 汽车10%关税 钢铁零关税 形成对欧盟的示范效应 [13] 贸易关系现状 - 美欧是全球最大双边贸易伙伴 年货物服务流通额达数千亿美元 [4] - 波音与空客补贴纠纷2021年达成五年休战协议 但未纳入本次谈判 [4] - 数字税争端持续 欧盟试图对美国科技巨头征税 美国视为歧视行为 [7] 长期影响 - 事件暴露欧盟内部协调难题 27国利益难以统一 [16] - 可能促使欧盟深化内部市场改革 降低壁垒提升竞争力 [16] - 欧盟需开拓多元化贸易伙伴 减少对美国市场依赖 [16]

黄金价格波动 - 现货黄金周二亚洲时段窄幅震荡，交投于3343.22美元/盎司附近 [1] - 周一金价上演"过山车"行情，早盘冲高至3374.78美元/盎司（6月23日以来三周新高），最终收报3343.31美元/盎司，日内跌幅约0.4% [1] - 本交易日将公布美国6月CPI数据，投资者需重点关注 [1] 贸易战影响 - 特朗普宣布8月1日起对欧盟和墨西哥进口商品征收30%关税，引发全球市场震荡 [3] - 欧盟准备了一份价值210亿欧元的报复性关税清单，但表示仍有谈判空间 [3] - 全球贸易环境不确定性催生避险资金涌入黄金市场 [3] 市场情绪与资金流向 - 黄金市场出现获利回吐，但总体上仍保持较高出价 [4] - 避险情绪持续支撑金价 [4] 美元与美债压制 - 周一美元指数上涨0.25%，最高触及98.14（近三周新高），压制金价 [4] - 美国30年期国债收益率升至五周最高（略低于5%），10年期国债收益率攀升至4.447%（四周高位），增加持有黄金的机会成本 [4]

贸易关税影响 - 美国总统特朗普威胁对欧洲商品加征30%关税，可能摧毁跨大西洋贸易体系并迫使欧洲重新审视出口导向型经济模式 [1] - 欧盟官员希望维持现行10%关税水平并对汽车等关键行业给予额外豁免，以限制损失 [1] - 若实施30%关税，跨大西洋贸易关系将几乎难以为继，相当于贸易禁令 [1] - 美国是欧盟最大贸易伙伴，去年吸纳了欧盟五分之一的出口，商品贸易逆差达2350亿美元 [1] 经济影响分析 - 若欧盟商品面临平均35%关税（包括互惠关税和行业关税），加上欧盟10%反制措施，欧元区产出将萎缩0.7个百分点 [2] - 德国经济研究所估算，20%-50%关税将在2028年前给德国4.3万亿欧元经济造成逾2000亿欧元损失 [3] - 关税影响可能迫使欧洲央行将2%存款利率进一步下调，到2026年3月或降至1% [3] - 德国总理梅尔茨表示，关税将迫使推迟减税和基础设施投资计划 [3] 行业影响 - 从药品、汽车到机械、葡萄酒，欧洲出口商品若因关税变得昂贵，对美国消费者的影响将立竿见影 [2] - 德国出口行业核心将受到直接冲击 [3] 欧盟应对策略 - 欧盟坚持既定路线：保持对话开放，同时准备反制措施 [5] - 欧盟可能利用贸易对峙完成单一市场改革，提振内需，降低出口比重 [4] - 欧盟内部阻碍经济活动自由流动的壁垒相当于44%商品关税和110%服务关税 [5] - 欧盟与新伙伴达成初步协议，但最终落定仍困难重重 [3] 谈判与不确定性 - 欧盟希望在8月1日前说服特朗普维持1.7万亿美元双边贸易关系 [1] - 持续不确定性可能推迟美联储降息时机，增加各方不确定性 [5]

特朗普关税政策的核心诉求与措施 - 特朗普决定从8月1日起对欧盟和墨西哥所有商品加征30%关税，并对日韩征收20%关税，对加拿大、墨西哥等盟友提高至35% [3] - 特朗普威胁若其他国家实施报复性关税，将无上限加大关税幅度 [3] - 关税政策背后是对财政收入的迫切需求，2024年美国关税收入突破1000亿美元，但远低于"大而美"法案所需的数万亿美元资金 [7] 对全球行业的影响 - 欧洲汽车行业因30%关税陷入困境，钢铝关税导致欧洲车厂每天损失数百万欧元 [3] - 意大利葡萄酒行业面临80%出口产品无法出口的局面 [3] - 巴西遭遇50%关税惩罚，可能面临更多经济制裁甚至全面贸易封锁 [5] - 韩国电池厂迁往匈牙利，墨西哥番茄农改种大麻，显示全球产业链重构 [11] 欧盟的应对与困境 - 欧盟内部对反制措施意见不一，法国主张强硬反制但未获一致支持 [8] - 欧盟"绿色产业法案"投入仅200亿欧元，远低于美国3690亿美元新能源补贴和中国芯片产业投入 [8] - 欧洲GDP与美国差距从90%收缩至65%，显示竞争力下降 [8] - 欧盟考虑反制清单锁定佛罗里达柑橘产业或让步开放医药采购 [11] 全球贸易格局变化 - 特朗普关税政策加速全球产业格局重塑，美国在产业链中逐渐边缘化 [9] - 中国推动陆上贸易新秩序，与欧洲形成良性竞争态势 [9] - 全球以美元为基础的贸易体系被改变，产业链重建将美国排除在外 [11] - 美国除农业和能源领域外缺乏竞争优势 [11]

默克尔的一句忠告，德国新总理听了进去，专机即将飞往北京，要跟中方谈一笔大生意？ 德国前总理默克尔 面对特朗普的关税威胁，欧盟27国战战兢兢，然而就在这个关键时刻，叱咤政坛十余年的德国前总理默克尔罕见发声，短短一句话就给欧盟打了一针强心 剂。 这也是为什么默克尔要格外强调"美国并不可怕"，其实就是想要给欧盟提供反抗霸权的信心。如果因为惧怕美国的报复，就选择放弃抵抗的话，那么欧盟永 远都无法实现真正的战略自主。 对于默克尔的这番话，昔日的竞争对手、如今的德国新总理默茨，似乎是听进去了。 她以自己多年跟美国打交道的经验，送给了欧盟一句忠告——那就是"美国并不可怕，特朗普实际上只是在虚张声势"。 说白了，美国看似做好了打"贸易战"的准备，实际上却是想通过极限施压的策略，做到速战速决、尽快逼迫对方签署关税协定。 一旦对方拒绝屈服，甚至是形成了统一战线，共同反对美国的关税胁迫，那么特朗普这套策略就进行不下去了。 但问题的难点恰恰也在这里，就以欧盟为例，虽然成员国众多，但是太散，难以形成合力，就连德法这两只"欧盟领头羊"之间，也是各有各的盘算，所以内 部分歧很大，容易被美国分而化之。 法国总统马克龙 就在特朗普威胁要对14 ...