纪要涉及的公司 多点数智 纪要提到的核心观点和论据 1. **战略合作与股价上涨**：与 HASTK 达成战略合作，将在数字资产交易等方面合作，近期股价大涨因披露未来可能布局稳定币新闻，且虚拟货币赛道市场表现受多因素催化[2][3] 2. **布局人民币业务原因**：作为零售 SaaS 龙头，下游零售支付环节重要，业务含零售支付系统及解决方案，与整体业务契合；有跨境采购和本地零售支付需求，人民币支付可提高效率、降低成本[4][5] 3. **基本情况**：2015 年成立，是国内最大零售数字化解决方案供应商，已助数千家零售店上线数字化方案，业务覆盖亚洲和欧洲部分国家和地区，在中国和亚洲名列前茅[6] 4. **经营情况**：2024 年营收 18.59 亿元，同比增长近 20%，归母净利润为负，但剔除非经营性损耗后扭亏为盈；聚焦零售核心运营云，剥离非核心业务，核心业务支撑未来营收增长，财务指标逐步改善[2][7][8] 5. **投资亮点**：全球零售市场规模超 100 万亿元，有望扩大市场份额；是零售 SaaS 龙头，利用 AI 技术，携手胖东来，有国际化布局[9][10] 6. **零售数字化市场**：规模巨大，到 2029 年亚洲地区有望达近千亿元，多点 2024 年营收不到 20 亿元，未来空间大；SaaS 模式客户粘性强，净收益留存率超 100%[10][11] 7. **AI 加零售进展**：推出多款 AI agent 系列解决方案，在物美等客户落地，节省成本，研发费用压降超 20%，提升客户吸引力和资本市场信心[2][12] 8. **与胖东来合作**：自 2022 年合作，胖东来业务运行在多点系统上，形成可复制样本，助行业客户提高数字化水平、降成本、提营收；还与比尤特集团合作，拓展国内非欧美系市场[13][14] 9. **客户案例**：服务麦德龙中国、罗森等 591 家客户，展示扩展能力和数字化解决方案潜力[4][15] 10. **国内市场拓展**：作为领先供应商，凭借 AI 加零售模式，携手胖东来，预计保持稳健增长[16] 11. **国际化业务**：覆盖 9 个国家和地区，2024 年国际业务收入增速近 30%，海外市场数字化程度高、付费习惯好，目前占比近 10%，客户有渗透率提升空间[17] 12. **海外业务规划**：短期与部分合作初具规模有望增长；中期集中于亚洲和欧洲市场；长期全球化布局，构建轻资产出海模式[19] 13. **未来投资价值**：凭借 AI 加零售模式，国内外发展态势稳健，有 AI 及人民币投资机会，值得期待[20] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年归母净利润为负 21.9 亿元[7] - 2024 年客户净收益留存率达 114%[10] - 物美超 200 个门店用 AI 初心产品，每年为物美集团带来超百万利润增长[12] - 截至 2024 年 10 月，胖东来所有业务运行在多点系统上[13] - 截至 2024 年底，服务客户总数达 591 家[15] - 截至 2024 年 6 月 30 日，麦德龙波兰仅 10 家门店上线多点系统，将整合约 500 家门店[18]

苏超联赛与江苏银行营销效果 - 江苏银行以800万元总冠名苏超联赛，获得全方位品牌曝光（球场背景C位、球衣袖标、LED屏等），性价比远超中超（中超冠名费超1亿元）[5][7][11] - 苏超联赛线上传播效果显著：抖音相关话题播放量近70亿次，江苏卫视话题全网曝光量超2.23亿[4][8] - 线下观赛热度持续攀升：第五轮常州VS南京场上座人数达36712人（省外观众超1万），前五轮累计上座人数超38万[4][7][8] - 赞助商数量从开赛前6家增至28家，包括理想、京东等大厂，官方赞助席位报价飙升至300万元[10][11] 江苏银行业务表现与战略 - 零售业务表现突出：2024年零售贷款余额6748亿元（个人消费贷3229亿元），零售资产管理规模1.42万亿元（城商行首位），App月活客户超700万户[20] - 收入结构优化：2024年总利息收入1307.02亿元（个人贷款贡献415亿元，占比31.78%），手续费及佣金收入62.82亿元[21] - 营销策略创新：通过音乐节赠礼、马拉松冠名等线下活动拓展消费金融场景，并推出"卡易贷"等产品（2013年余额同比增长81倍）[18][19] 江苏区域金融竞争格局 - A股上市银行数量全国领先：江苏占9家（3家城商行+6家农商行），其中江苏银行资产规模达4.46万亿元（国内第二家四万亿城商行）[3][25] - 城商行市值排名靠前：江苏银行市值位列A股银行第13位（超越部分股份行），南京银行、苏州银行分列第18、26位[26] - 农商行特色显著：常熟银行跨区域营收占比73.52%（控股34家村镇银行），无锡银行依托人均GDP21.69万元的高净值客群[27] 江苏经济与赛事基础 - 区域经济实力强劲：2024年GDP突破13万亿元（苏州2.67万亿元领跑），连云港4663亿元仍超珠海[24] - 体育基础设施完善：2024年新增球类场地405片，拥有5支职业足球俱乐部，政府工作报告明确支持城市足球赛[24]

盒马战略布局 - 公司首个绣球盒马村落户云南玉溪江川县安化乡光山村 凸显供应链源头掌控意图 [1] - 2024-2025财年公司整体GMV超750亿元 经调整EBITA首次全年转正 商业模式进入正循环 [1] - 战略性聚焦优选业态 将鲜花视为代表未来消费趋势的重要商机 [1][2] 鲜花行业现状 - 中国花卉从业人员超500万人 种苗花卉企业近22万家 年产值5200多亿元 [1] - 2024年花卉零售市场总规模向2200亿元迈进 线上消费占比约1200亿元 [2] - 全国线下花店总数达42万家 市场进入稳定增长期 [2] 绣球产品运营 - 2021年公司推出9 9元/支绣球策略 连续四年成为复购率最高花卉 单夏季销量超200万支 [2] - 与2021年相比国内绣球种植面积提升30%以上 新品种包括太阳神殿 荷兰花边等 花径最大达35cm [2][3] - 通过定向种植将绣球批发价从10-20元/支显著降低 实现价格稳定 [4] 供应链与创新 - 公司选择合作基地时优先考量研发能力和种源创新 已推出9个市场验证的创新系列 [3] - 整合供应链形成定价能力 将小众花卉转化为大众消费品类 [4] - 打造桃花 芍药 郁金香等时令鲜花产品线 实现"季季有爆款"策略 [2] 市场竞争格局 - 七鲜 小象超市等平台加速布局鲜花赛道 倒逼公司持续进行产品与模式创新 [2] - 通过源头定制与供应链整合重塑鲜花产业 开辟新蓝海市场 [5]

报告行业投资评级 - 建筑与工程：增持（维持）[7] - 建材：增持（维持）[7] 报告的核心观点 - 2Q25传统建筑建材或延续走弱，新材料景气分化，建筑施工淡季实物量平淡，多数公司营收略降；消费建材工程端有压力，零售需求改善；水泥和玻璃实物量弱，价格有变动；光伏玻璃需求或承压；玻纤高端需求景气，碳纤价格持稳，企业收入降幅有限[1] 根据相关目录分别进行总结 建筑 - 2Q专项债发行约1.88万亿，较1Q环比-22.7%，1 - 5月基建、地产、制造业投资同比增速较前三月下降，预计多数建筑央企订单增速延续偏弱，收入盈利弱稳；地方国企表现分化，上海区域收入盈利或延迟至2Q体现，四川等区域国企利润同比向好；个别国际工程公司订单结算优化；2Q钢价回落，钢结构公司收入同比增速或放缓；设备租赁公司需求平淡，传统建筑机械租金价格同比偏弱；专业工程类公司细分领域景气差异大，部分公司订单受益海外催化但结转收入需时间[2] 消费建材 - 2Q25防水、涂料、石膏板、五金、管材主要原料价格同比和环比多数下滑，企业复价难度高，价格修复整体偏弱；25年1 - 5月商品房销售、新开工降幅收窄，但竣工端有压力，单月建筑及装潢材料零售额累计同比+3.0%，预计零售渠道完善、品牌力强的品类收入增速向好，工程端品类有销售压力[3] 水泥&玻璃 - 2Q25水泥均价382元/吨，环/同比-6.1%/+1.8%，实物量弱势，价格松动下滑，成本侧缺乏支撑但6月末煤炭价格修复趋强；浮法玻璃均价69元/重箱，同/环比-5.8%/-23.2%，3.2/2.0mm光伏玻璃均价环比上升、同比下降，5月分布式电站抢装收尾且供给增加，价格支撑转弱，轻碱、重碱、燃料油价格环比和同比下降；后市计划冷修产线有限，部分点火产线达产，关注供给端减产力度[4] 玻纤&碳纤 - 2Q缠绕直接纱、SMC合股纱、G75电子纱、7628电子布均价环比和同比多数上升，6月粗纱价格松动，但高端产品需求缺口明显，后期有望提价，预计二季度玻纤企业盈利同比改善；T700 - 12K/T300 - 12K碳纤维2Q25均价环比持平、同比下降，成本侧丙烯腈均价环比和同比下降，碳纤企业利润在盈亏边缘，6月底工厂库存周环比+0.1%，同比-1.8%，二季度库存去化，风电需求稳定，碳纤维企业收入预期降幅收窄[5] 建筑板块部分公司业绩前瞻 - 报告给出了中国建筑、中国中铁等多家公司2Q24和2Q25E的营业收入及归母净利数据及同比变化情况[10] 建材板块部分公司业绩前瞻 - 报告给出了海螺水泥、中国建材等多家公司2Q24和2Q25E的营业收入及归母净利数据及同比变化情况[11]

乘联分会：中国6月初步统计新能源车市场零售同比增长25%，环比增长4%。 ...

乘联分会消息，6月1—30日，全国乘用车市场零售203.2万辆，同比去年6月同期增长15%，较上月增长 5%，今年以来累计零售1084.9万辆，同比增长10%；6月1—30日,全国乘用车厂商批发247.3万辆，同比 去年6月同期增长14%，较上月增长7%，今年以来累计批发1326.3万辆，同比增长12%。 ...

乘用车市场零售数据 - 中国6月乘用车市场零售同比增长15% [1] - 中国6月乘用车市场零售环比增长5% [1]

报告公司投资评级 - 首次给予买入 - A 的投资评级，按照 2025 年的 5 倍动态市销率，以及 7 月 2 日实时汇率 1 港元 = 0.913 元人民币，给予 6 个月目标价 13.32 港元 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是中国及亚洲领先的零售数字化解决方案龙头，在零售行业数字化转型趋势下，凭借 AI + 零售 SaaS、携手胖东来拓展国内客户、布局国际化业务三大驱动力，有望在稳健增长基础上加速成长 [4] - 预计公司 2025 - 2027 年收入分别为 21.88/25.71/29.25 亿元，归母净利润分别为 1.70/2.99/4.29 亿元 [4] 各部分总结 多点数智：中国最大的零售数字化解决方案服务商 - 深耕本地零售数字化转型，管理团队成熟专业：是中国及亚洲领先的零售数字化解决方案服务商，2023 年按收入和商品交易总额计是中国最大，按收入计是亚洲领先，市场份额约 4.2%；股权集中，创始人持股 56.7%，有众多知名战略投资者；创始人是行业领袖，管理团队专业背景深厚 [19][22][25] - 业绩增长和业务拓展稳健，经营效率持续提升：2020 - 2024 年营业收入稳健增长，2024 年归母净利润亏损因可赎回可转换优先股公允价值变动，经调整净利润由负转正；零售核心服务云营收占比跃升，AIoT 解决方案为主增长引擎，电子商务服务云业务实质终止；零售业务战略性调整，双业务毛利率提升，费用结构显著优化 [29][34][39] 行业景气：复杂分散万亿零售市场亟待数字化转型 - 复杂分散的万亿级零售市场机遇挑战并存：零售行业具备穿越周期能力，全球零售市场规模庞大且持续扩容，预计 2029 年达 123.7 万亿元；市场规模区域分布不均，亚欧美潜力突出；零售行业复杂分散体现在商业主体和业态、供应商和客户管理、区域差异、渠道布局四个维度；中国零售数字化市场在政策、需求、技术驱动下快速增长，数字化率滞后，成长空间可观 [46][47][56] - 数字化进程系零售行业转型升级大势所趋：零售行业结构变革加速，数字化转型势在必行，转型进程从基础 IT 系统到 ERP 与通用 SaaS 再到零售云服务；零售 SaaS 构筑数字化基础设施，市场规模持续增长；未来零售行业将呈现产业链数字化升级、全渠道模式常态化、即时配送需求上升、店仓一体化加速等趋势 [61][63][67] - 零售数字化竞争格局初步演进为四类主体：产业链由上游基础设施与云服务、中游零售数字化服务商、下游零售商客户构成；竞争格局由传统 ERP 厂商、互联网云厂商、零售 SaaS 服务商、大型零售集团自研体系构成；2023 年多点数智以 10.9%市占率位居亚洲零售云解决方案服务商首位 [69][72][74] 三重优势：产品线全面，行业积淀和商业模式突出 - 产品矩阵覆盖本地零售的全链条和全渠道：2024 年围绕零售核心服务云解决方案重组，推出 Dmall Solution 3.0；Dmall OS 系统覆盖本地零售全链条，在轻餐饮、公域平台对接、业财一体化、人力资源管理方面升级；AIoT 解决方案围绕“人、货、场”展开，升级后覆盖六大关键环节，构建全链条、全渠道一体化零售云解决方案 [77][80][87] - 行业积淀深厚，依托物美更懂本地零售业：创始人深耕零售三十年，依托物美打磨产品，形成行业积淀；为物美提供解决方案成效显著，灯塔客户验证产品力，品牌口碑助力客户拓展；客户结构优化，独立客户收入占比提升，产品贴近客户需求 [92][93][95] - 可持续的订阅 + 抽佣 SaaS 模式成长潜力大：设计订阅、抽佣、固定费用三种收费模式，适配不同客户需求；抽佣模式创新构建强绑定关系，增强业绩弹性；商业模式推动客户粘性和规模增加，客户净收益留存率稳定在 100%以上，部分成熟客户收费模式向订阅制转变 [100][103][104] 三大看点：携 AI 和胖东来赋能零售，国际化正当时 - 多款 AI Agent 产品落地，引领 AI + 零售新业态：推出多款 AI agent 产品，接入 DeepSeek 并本地化部署；AI 出清产品为物美集团带来超百万利润增长，AI 客服、质检等产品提升效率与准确性；拓展 AIoT 能力，推出机器人解决方案 [109][112][119] - 携手胖东来拓展国内零售新客，把握调改新机：与胖东来合作从会员和线上业务开始，逐步实现全链条数智化系统上线；胖东来模式跑通本地零售改革，多点赋能其打造系统验证样本；把握国内零售痛点，拓展大型商超和区域下沉市场有优势，标杆案例带动品牌扩散，物美引入胖东来标准验证调改项目可行性 [121][123][129] - 出海业务稳扎稳打，远期营收空间将值得期待：出海业务拓展迅速，SaaS 前景广阔但区域分化；在东南亚、日本、欧洲市场有不同机遇，短期合作有望增长，中长期有望渗透布局，构建轻资产出海模型，打开第二增长曲线 [130][134][150] 盈利预测与投资建议 - 主营业务基本假设与预测：假设全球经济向好，零售行业和信息化规模增长，Dmall OS 操作系统和 AIoT 解决方案业务增长，已剥离非核心业务 [151] - 投资建议：预计公司 2025 - 2027 年收入和归母净利润增长，选取可比公司，首次给予买入 - A 投资评级，给予 6 个月目标价 13.32 港元 [4][153]

阿里巴巴股价表现 - 阿里巴巴-W(09988)股价下跌3.75%至105.3港元，成交额达108.28亿港元 [1] 淘宝闪购业务进展 - 淘宝闪购宣布未来12个月内将进行500亿平台补贴 [1] - 淘宝闪购联合饿了么日订单数已超6000万，非茶饮品类占比达75% [1] - 公司管理层对淘宝闪购业务推出两个月订单量达6000万的成效表示满意 [1] - 通过将饿了么与飞猪并入中国零售业务，确立了即时配送与旅游服务在核心电商业务中的重要性 [1] 高盛对阿里巴巴的分析 - 阿里美股过去一个月股价下跌16% [2] - 投资者主要关注点包括：饿了么及飞猪的战略重组、淘宝闪购进展及即时零售竞争格局、618购物节表现 [2] - 高盛下调2026-2028财年每股盈利预测4%至13%，同时上调同期收入预测2%至4% [2] - 将阿里美股目标价由159美元降至150美元，H股目标价由154港元降至146港元 [2]

即时零售市场崛起 - 2024年全国快递服务全程时限缩短至53.88小时，较2020年58.23小时提升7.5% [1] - 2023年即时零售规模达6500亿元占网络零售额4.2%，预计2030年超2万亿元 [10] - 即时零售活跃用户约5.8亿人占网民规模53% [10] - 中国即时零售市场日订单量三个月内从1亿单跃升至1.6亿单 [4] 平台竞争格局 - 淘宝闪购启动500亿元补贴计划，联合饿了么日订单突破6000万单 [2][3] - 美团闪购618首日成交额同比增200%，下单用户破亿且人均消费增40% [3][16] - 京东外卖带动PLUS会员单月新增超40万，复购率是非会员2倍 [14] - 抖音与京东物流合作推出冷链共享仓，拼多多试验自建仓库拟8月上线即时配送 [19][20] 消费者行为转变 - 传统电商618总销售额7428亿元同比下降7%，直播电商增长12% [13] - 非茶饮订单占比达75%，60余类商品成交额增长超1倍 [3][16] - 消费者从"囤货"转向"即买即得"，闪购优惠券使外送订单激增 [6][11] - 全家435ml光明牛奶通过15减11红包从15.9元降至4.9元 [8] 行业生态变化 - 美团建立"外卖+即时零售+本地生活"成熟模式，拥有300万家入驻门店 [20] - 盒马、叮咚、山姆等线下零售商纷纷上线平台获取公域流量 [8] - 服饰品牌如迪卡侬、海澜之家等通过即时零售实现业绩增长400% [16] - 即时零售推动线上线下深度融合，成为零售业新增长曲线 [18] 配送能力对比 - 美团骑手网络与城市网格化运营体系形成核心优势 [20] - 京东依托自建物流体系在配送能力上占优 [20] - 抖音依赖第三方配送，骑手数量与网络覆盖存在差距 [21] - 拼多多试点同城配送仅能实现4小时达 [22]