公司2025年第四季度及全年发电量表现 - 2025年第四季度完成发电量约289.39亿千瓦时，同比增长约18.91% [1] - 2025年全年累计完成发电量约1146.76亿千瓦时，同比增长约29.64% [1] - 第四季度发电量增长主要原因为新增投产装机容量较多 [1] 公司2025年第四季度新增装机容量 - 2025年第四季度新增装机容量约1349.55万千瓦 [1] - 新疆、四川、内蒙古为新增装机容量最大的三个区域，分别新增615.04万千瓦、225.02万千瓦、124.91万千瓦 [1] 公司第四季度主要新增投产项目 - 主要新增项目包括新疆天山北麓清洁能源基地配套风电及光伏项目、四川甘孜巴塘中咱光伏项目、内蒙古华电阿拉善盟高新区防沙治沙和风电光伏一体化工程光伏项目 [1] - 其他新增项目包括新疆巴州混合储能+风电一体化项目、内蒙古乌力吉防沙治沙和风光一体化工程一期风电项目、西藏山南琼结风电项目、辽宁彰武满堂红风电项目 [1]

事件概览 - 明阳智能旗下“中信建投-明阳智能新能源持有型不动产资产支持专项计划”（明阳智能机构间REITs）于上海证券交易所成功挂牌上市 [1] - 此次挂牌正值公司回A上市七周年之际，也是继2024年7月全国首单陆上风电公募REITs及首单民营企业风电公募REITs上市后的又一次挂牌 [1] 产品与发行细节 - 本次机构间REITs发行规模达8.1267亿元人民币 [3] - 通过市场化询价实现溢价发行，以询价区间上限定价，吸引了保险资管、银行理财及地方国有资本等多元化投资者 [3] - 底层资产为位于陕西省榆林市靖边县的150MW风电场，配套吉山梁升压站 [3] - 产品采用“基准收益+超额收益”分配机制，以风电运营净现金流作为唯一分配来源，不依赖主体增信，突出权益属性 [3] 公司战略与平台构建 - 此次挂牌标志着公司正式构建了“公募REITs+机构间REITs”双资产盘活平台 [1] - 公司构建起“上市公司IPO+公募REIT+私募REIT”三大资本平台 [3] - 公司是全球领先的风机制造商与清洁能源整体解决方案提供商，资产类型涵盖陆上风电、海上风电、光伏及储能等多个领域 [7] - 双REITs平台为风电行业打造了“投资－建设－运营－培育－上市退出－再投资”的资本闭环，旨在破解行业资金需求大、投资周期长的发展难题 [7] - 公司未来将依托双平台深化产融协同，持续释放清洁能源资产价值 [7] 行业意义与市场影响 - 该产品是全国首单由民营能源公募REITs发行人设立的机构间REITs，为新能源行业的资产证券化树立新标杆 [1] - 该产品作为多层次REITs市场建设的重要创新，突出“资产信用”与“权益属性”，为民营能源企业开辟了新的权益融资通道 [5] - 公司作为全行业唯一具备“源网荷”“风光储”“氢氨醇”全业态的领军企业，此次实践是践行国家多层次REITs市场建设战略、落实“十五五”规划的坚实行动 [3] - 此次创新实践为我国能源结构转型与绿色金融创新打造行业典范 [7]

行业需求与增长 - 2025年1月至10月，中国光伏发电新增装机规模同比增长39.5%，内需保持平稳增长 [1] - 同期硅片、电池片和组件出口量同比均有增长，外需稳健 [1] - 在“西电西用”等应用背景下，光伏产品的应用领域有望扩容 [1] 供给与产业链调整 - 供给端产出有所调整，多晶硅、硅片产量同比下降，而电池片、组件产量同比增长 [1] - 终端需求和结构性调整对产业链中下游形成一定支撑 [1] - 光伏产业链价格回升，多晶硅、组件等价格同比上涨 [1] 企业盈利与财务状况 - 主产业链企业第三季度亏损额较第二季度明显收窄，盈利调整出现改善 [1] 政策与市场环境 - 国家政策推动新能源集成融合发展，促进光伏建筑一体化等创新应用 [1] - 光伏产品增值税出口退税自2026年4月1日起取消，此前退税率已下调，此举有利于产业链在市场化条件下健康发展 [1] 技术与产品创新 - HJT、钙钛矿等技术路线有望取得应用创新 [1] 相关金融产品 - 光伏50ETF（159864）跟踪光伏产业指数（931151），该指数从沪深市场选取涉及硅料、硅片、电池片、组件等制造环节以及光伏发电业务的上市公司证券作为样本 [2] - 该指数聚焦于新能源领域，体现了清洁能源的发展趋势 [2]

项目进展与产量 - 新疆吉木萨尔县水溪沟矿区煤层气开发建设项目已顺利投产72口井 [1] - 项目煤层气日产量稳定达到10万立方米 [1] - 项目2025年产量预计将超过3300万立方米 [1] 资源与技术特征 - 煤层气是储集于煤层中的一种非常规天然气，属于优质的洁净能源和化工原料 [3] - 吉木萨尔县位于天山北麓东段，矿产资源丰富 [3] - 开采深度位于地下800米至1000米 [1] 区域影响与利用 - 当地持续加大清洁能源勘探开发力度，稳步扩大煤层气开发规模，提升了清洁能源供应能力 [3] - 产出的煤层气经水汽分离、杂质过滤等加工后，增压进入燃气管道输送至奇台、木垒等周边县域 [3] - 项目有效缓解了昌吉州东部三县及准东地区的供气不足问题 [3]

文章核心观点 - 在全球地缘政治与关税政策变化下，国际投资者更加重视投资组合多元化，并比以往更加关注亚洲及中国市场，香港凭借其开放市场和互联互通优势，成为全球资本布局中国增长的可靠“接入点” [1] - 香港资本市场展现出强劲韧性，市场活力显著提升，香港交易所将继续深化其作为“超级联络人”的角色，连接全球资本与中国机遇 [1][2] 香港资本市场表现与结构 - 2025年香港交易所证券市场日均交易额近2500亿港元 [1] - 2025年香港IPO市场融资额名列全球交易所榜首 [1] - 在香港交易所上市的企业中，中国企业的占比达65%，贡献了市场总市值的70%至80% [1] - 2025年香港新增119家上市企业，其中三分之二（约79家）属于新经济公司，涵盖人工智能、先进制造、生物医药、清洁能源等前沿领域 [1] 投资趋势与建议 - 清洁能源和人工智能的创新吸引了大量关注和资金 [1] - 在对这些板块进行投资时，投资人应仔细研究公司基本面，谨慎区分长期的可持续增长与短期的流行趋势 [1]

行业趋势与驱动因素 - 人工智能技术浪潮驱动全球数据中心建设加速，其海量电力消耗使能源保障成为焦点，“算力的尽头是电力”成为资本市场核心命题 [1] - 相较于风能、太阳能等间歇性可再生能源，核能具备供电稳定、能量密度高的显著优势，其作为新型能源解决方案的战略价值凸显 [1] - 2025年国务院核准10台新核电机组，带动超2000亿元产业链投资落地，中国已连续七年核准核电项目，且连续四年年度核准机组超10台，行业成长确定性凸显 [2] - 海外市场如美国，因数据中心缺电问题正加速核能扩张，美国政府提出2050年前核电产能翻两番的目标，推动全球核电市场景气度持续攀升 [2] - “十五五”规划建议明确提出加快建设新型能源体系，坚持风光水核等多能并举，为核能产业规模化、高质量发展提供清晰政策指引 [2] - “AI+”赋能千行百业将拉动全社会电力需求增长，进一步打开核能产业成长空间 [2] - “十五五”时期各行业高质量发展驱动的电力需求增长具备高度确定性，将强力拉动清洁能源产业扩容，为核电赛道注入持久发展动能 [3] 公司业务与市场地位 - 久立特材是国内工业用不锈钢管材领域的核心供应商，业务覆盖多产业赛道，具备年产20万吨成品管材、1.5万吨管件及2.6万吨合金材料的生产实力 [3] - 公司在核电领域产品布局完善，覆盖核1、2、3级及非核级设备配管、传热管、管道管等全系列核心品类 [1] - 公司是蒸发器管等核电高附加值产品的核心供应商，正统筹推进在手订单的生产排程与交付发运 [1] - 公司已与中国广核集团、国家能源集团等核能巨头达成深度合作 [2] - 伴随国内核电装机规模稳步增长、行业需求持续释放，公司凭借技术与产能优势或将跻身头部企业的优选供应商阵营 [2] 公司发展战略与机遇 - 核电行业国产化进程持续提速，公司将进一步拓宽发展边界，积极挖掘核电领域新兴应用场景，加大核级产品研发投入力度，以巩固并提升核心竞争优势 [1] - 核能市场扩容有望为产业链相关企业带来显著业绩增量，以久立特材为代表的具备核心技术与产能优势的产业链标杆企业有望获得长期坚实的业绩增长支撑 [1][3]

中国制造业全球地位与规模优势 - 制造业规模有望连续16年保持全球第一 [1] - 制造业增加值占全球比重接近30% [1] - 在全世界504种主要工业产品中，大多数产品产量居世界第一位 [1] 产业体系完整性 - 是全球唯一拥有联合国产业分类中全部工业门类的国家，覆盖41个工业大类、207个中类、666个小类 [2] - 形成了从上游原材料到下游整机制造的自主可控、协同高效的完整产业链 [2] 制造业高端化进展 - 规模以上装备制造业、高技术制造业增加值在2025年分别增长9.2%和9.4% [2] - 装备制造业和高技术制造业占规模以上工业比重分别提升至36.8%和17.1% [2] - 高端化包括突破核心技术、提升品质技术、向研发设计品牌等价值链高端延伸 [2] 制造业智能化发展 - 以AI、大数据、工业互联网等新技术为核心，重塑生产模式与竞争格局 [3] - 中国在新一代信息技术尤其是人工智能方面具备领先优势，结合海量应用场景和全产业链，有望在智能制造新赛道实现并跑、领跑 [3] 制造业绿色化转型 - 2025年新能源汽车产量突破1600万辆，产销量连续11年保持全球第一 [3] - 风力发电机组、生物基化学纤维等绿色产品产量保持高速增长 [3] - 在光伏、风电、新能源汽车等领域已形成全球领先优势，绿色低碳正构建新的核心竞争力 [3]

公司动态与战略 - 特斯拉计划明年推出人形机器人销售业务 [1] - 公司自动驾驶技术有望在数周内获得欧洲批准 [1] 行业政策与市场环境 - 美国太阳能领域存在极高的关税壁垒 人为抬高了太阳能部署的经济成本 [1] - 美国前政府冻结了大型陆上风能和太阳能项目的审批 导致数千兆瓦的发电容量陷入停滞 [1] - 当前美国正急于获取足够电力 以满足人工智能驱动下激增的能源需求 [1] 技术与资源潜力 - 仅利用犹他州、内华达州或新墨西哥州的一小块区域（仅占美国国土面积的极小比例）就能产生全美国所需的全部电力 [1] - 美国完全有能力通过太阳能发电满足国内所有电力需求 包括大型科技公司耗电巨大的数据中心激增的用电需求 [1]

公司项目动态 - 国家电投集团中国电力（中电国际）旗下新源智储在内蒙古、甘肃、新疆、青海等地承建的多个储能项目近期相继并网投运 [1][5] - 项目涵盖不同规模与应用场景，旨在为区域电网调峰调频、新能源消纳提供支撑，推动能源结构优化升级 [1][5] 内蒙古通辽项目 - 项目规模为150兆瓦/600兆瓦时，位于通辽市奈曼旗金沙500千伏变电站周边 [3][7] - 项目投产后可为蒙东电网提供快速、灵活的功率支撑与频率调节服务 [3][7] - 项目将大幅提升电网对风电、光伏等波动性电源的消纳能力，增强区域供电可靠性与经济运行水平 [3][7] 甘肃靖远项目 - 项目规模为10兆瓦/20兆瓦时，位于甘肃白银市靖远县 [3][7] - 项目建设中落实了防风固沙、低温施工等专项技术措施，采用适应恶劣环境的设备与工艺 [3][7] - 项目运行后将为本地区新能源项目提供调频与备用支持，缓解电网波动，提升供电质量与可再生能源利用率 [3][7] 新疆哈密项目 - 项目规模为10兆瓦/20兆瓦时，位于新疆哈密市伊州区，是分布式光伏配套储能工程 [3][7] - 项目重点服务于当地新能源就地消纳与电压支撑 [3][7] - 项目投运后可为周边光伏电站提供快速功率调节与平滑输出服务，提高配电系统稳定性，助力构建高弹性、高渗透率新能源电网 [3][7] 青海共和项目 - 项目一期规模为200兆瓦/800兆瓦时，地处青海海南州共和县塔拉滩 [4][8] - 项目突破了多项高寒地区储能系统集成与安装难题 [4][8] - 项目投运后将有效提升海南州电网的调峰调频能力，增强系统运行弹性，促进周边风电、光伏高效消纳，助力青海打造国家清洁能源示范高地 [4][8] 相关公司业务 - 威腾电气公司业务涵盖配电设备、储能系统、光伏新材三大领域 [5][9] - 在储能系统领域，公司以“全产品线布局 全产业链打造”为发展方向 [5][9] - 在光伏新材领域，公司已成为国内光伏焊带主要专业制造商之一 [5][9]

在手订单与业务布局 - 截至2025年9月30日，公司累计已签约未完工工程施工项目剩余合同金额约1851亿元，已中标尚未签约项目金额约260亿元 [2] - 工程施工业务高度集中于广东省内 [2] - 公司将发挥四项工程施工特级资质优势，重点在粤港澳大湾区承接交通、水利、市政等基础设施项目 [3] 清洁能源业务发展 - 截至2025年12月23日，公司已投产清洁能源项目总装机5094.52兆瓦，其中水力发电380.50兆瓦，风力发电800.36兆瓦，光伏发电3613.66兆瓦，独立储能300兆瓦，制储氢能力600标准立方米/小时 [3] - 清洁能源发电项目主要分布在新疆、甘肃、广东、湖南及山东等地区 [3] - 独立储能业务已投产广东云浮腰古100兆瓦/200兆瓦时和新疆布尔津县200兆瓦/800兆瓦时项目，新疆阿克苏地区阿瓦提县200兆瓦/800兆瓦时项目正在建设中 [3] 财务状况与管理措施 - 2025年前三季度经营活动现金流量净额同比大幅下降，主要因地方政府化债政策及财政资金安排影响，导致2024年底收款集中，相关款项在2025年前三季度集中支付 [3] - 公司通过加强项目计量结算、加大应收账款追收和清欠力度来加强应收账款管理，确保现金回笼 [3] - 为降低资产负债率，公司采取加强项目结算回款、追收应收账款以及多渠道拓宽融资等措施 [4] 投资者回报 - 公司上市以来每年均进行现金分红，注重维护股东权益和回报 [4]