白银价格表现 - 截至北京时间12月18日11时，现货白银价格报66.332美元/盎司，再创新高 [2] - 今年以来，白银价格涨幅已超过100%，超过同期黄金约60%的涨幅 [2] 市场投资热情与行为 - 白银价格快速上涨引发普通投资者广泛关注，社交媒体上出现大量关于如何购买白银的询问 [2] - 白银LOF（国投瑞银白银期货）作为公募市场唯一的白银期货基金，受到部分投资者关注，该基金曾因市场过热而多次限购与停牌 [2] - 白银LOF在2025年10月20日升级限购措施，A类和C类基金份额单日申购限额分别低至100元和1000元 [6] - 2025年12月15日，白银LOF场内溢价率超过20%，导致该基金于12月16日停牌，这是12月以来因场内溢价较高第三次停牌 [7] - 有投资者因未能准确把握市场节奏而提前卖出，错失了后续约60%的涨幅 [7] 全球白银投资方式与市场 - 世界白银协会2025年8月报告显示，美国、印度、德国等国的主要投资方式包括实物白银、白银交易所交易产品（ETP）及期货 [2][4] - 美国市场体量最大，2010年-2024年实物白银累计净购买量达14.8亿盎司，截至2025年中期，其白银ETP持仓高达5.53亿盎司 [5] - 印度市场增长迅猛，2010年-2024年实物白银累计净购买量达8.4亿盎司，截至2025年中期，其白银ETP持仓超过5800万盎司 [5] - 中国建设银行解读了十种主要的白银投资方式，包括白银ETF、投资性实物银条、银币、白银共同基金、银矿商股票、白银期货等 [5] - 白银ETF优势在于省去实物保管费用，但价值随银价波动 [5] - 投资性实物银条优势在于货币属性强、溢价少、易于套现，劣势是需要保管且不产生利息 [5] - 白银期货优势在于杠杆效应和流动性高，但属于高风险投资 [5] 机构观点与价格驱动因素 - 机构观点出现分歧，金银比（购买一盎司黄金所需的白银盎司数）是重要考量指标，历史上通常在40到80之间波动 [3] - 德意志银行认为，若金银比下探64，白银估值将触及极值点 [3][10] - 国投期货预计金银比将跌破50，银价看涨至80美元-90美元/盎司 [3][10] - 广发期货认为2026年银价将延续震荡上行，但涨幅可能放缓 [3][12] - 国投期货报告显示，金银比从4月最高的100以上已经跌破70，表明白银相比黄金的超额涨幅已超过30% [10] - 白银因其主要玩家较为市场化，承接了部分原由黄金表达的逻辑，同时牛市锁定了大量库存，导致现货流动性告罄 [11] - COMEX白银库存2025年增长超50%，市场参与者因担忧美国关税或物流问题提前将白银运入美国储存，导致伦敦缺货，9月伦敦白银市场出现挤仓 [12] - 在人工智能和清洁能源产业持续发展背景下，白银作为关键矿产需求将稳步增加，而全球供应相对稳定，为价格提供支撑 [12] 具体投资产品分析 - 国投瑞银白银期货（白银LOF）成立于2015年8月6日，是一只商品型基金，截至2025年二季度末规模为30.14亿元 [6] - 该基金主要跟踪上海期货交易所白银期货主力合约，力求复制其价格走势，今年以来收益主要源于白银期货价格的持续上涨 [6] - 有投资者选择白银LOF是因为其实物储存不便，且认为股票和期货操作风险或复杂度较高 [6]

贵金属市场结构性重估的核心观点 - 贵金属市场正经历由多重宏观与产业力量长期叠加驱动的结构性重估，而非单一事件驱动 [1][4] - 投资者正重新配置资产以应对经济放缓预期、流动性环境变化及长期不确定性，推动黄金逼近历史高位、白银持续刷新纪录 [1][4] 白银与黄金的市场表现对比 - 白银表现尤为突出，2025年以来涨幅接近**130%**，显著超越黄金约**65%**的升幅 [1][4] - 这种差异源于市场对白银双重属性的重新定价，使其从“高波动贵金属”转向更具战略意义的资产类别 [1][4] 宏观与政策环境的影响 - 劳动力市场降温、失业率回升强化了对未来宽松货币政策的预期，凸显了贵金属作为对冲工具的配置价值 [1][4] - 在经济增长边际放缓的背景下，贵金属承担“风险缓冲器”的角色，其中白银的权重正在上升 [1][4] - 降息与资产购买计划持续改善金融环境，历史经验表明宽松周期有利于贵金属整体估值抬升 [3][6] 白银的供需基本面 - 全球白银供应存在连续多年的结构性赤字，矿产银年产量长期停留在**8.13亿盎司**附近 [1][4] - 工业需求持续扩张，尤其集中在新能源、交通电气化和算力基础设施领域，为价格提供底层支撑 [1][4] - 光伏、储能、电动车及数据中心建设对白银形成持续且刚性的需求，构成了“实体需求底盘” [2][5] 市场结构与资产属性变化 - 白银期货成交量逼近黄金，成交量比值大幅收敛，打破了黄金长期绝对主导的格局，被视为市场结构转变的信号 [2][5] - 工业对冲需求与宏观配置需求同时放大，正在使白银的资产属性发生质变 [2][5] - 金银比快速回落，但当前水平并未进入历史极端区间，意味着白银相对黄金仍存在想象空间 [2][5] 黄金的长期支撑逻辑 - 黄金涨幅相对温和，但其长期逻辑稳固，支撑来自央行配置、ETF流入以及投资者对传统债券和法定货币信心的变化 [2][5] - 黄金与白银并非替代关系，而是在不同风险阶段承担不同功能 [2][5] 行业综合展望 - 当前贵金属行情由宏观政策、产业升级与市场结构共同作用，并非短期情绪推动 [3][6] - 在流动性扩张与结构性供需矛盾并存的背景下，贵金属（尤其是白银）可能继续成为资产配置中的重要一环 [3][6] - 尽管未来价格波动仍将存在，但白银与黄金在全球资产体系中的地位正在被重新定义 [3][6]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 受持续库存紧张影响，白银挤仓行情持续，今日盘中银价维持强劲涨势，金价小幅收涨，金银比继续向下收敛 [1] - 前期公布的非农就业报告整体偏弱，失业率大幅上行，美联储明年3月降息概率抬升 [1] - 美联储理事沃勒称随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储仍有50至100个基点的降息空间，但基于当前经济前景无需采取激烈行动 [1] - 美联储威廉姆斯预计美国失业率将在2025年底降至4.5%，劳动力市场风险已上升，而通胀风险已缓解，且美联储内部对于应更担忧通胀还是就业市场存在较大分歧 [1] - 即将公布的CPI和PCE通胀数据将提供重要指引，强于预期的通胀数据或重新点燃市场对于通胀反弹的担忧，但除去受关税影响以外的CPI分项基本已回落至美联储目标水平，当前市场预期CPI环比持平于前期，核心CPI预计小幅抬升 [1] - 白银近期的脉冲式上行或加剧短线回调风险，金银比短期有望在重要支撑位企稳反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价980.500元/克，环比上涨0.8；沪银主力合约收盘价15521元/千克，环比上涨9.00 [1] - 沪金主力合约持仓量196,733.00手，环比减少372.00手；沪银主力合约持仓量17,974.00手，环比减少318.00手 [1] - 沪金主力合约成交量241,109.00手，环比减少34780.00手；沪银主力合约成交量1,571,738.00手，环比减少55330.00手 [1] - 沪金仓单数量91716千克，环比减少6千克；沪银仓单数量912,164千克，环比增加240千克 [1] 现货市场 - 上金所黄金现货价975.55元/克，环比上涨2.84；华通一号白银现货价15,380.00元/千克，环比上涨190.00 [1] - 沪金主力合约基差-4.95元/克，环比上涨2.06；沪银主力合约基差-141.00元/千克，环比上涨181.00 [1] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1052.54吨，环比上涨0.86吨；SLV白银ETF持仓16,018.29吨，环比持平 [1] - 黄金CFTC非商业净持仓217560.00张，环比增加12972.00张；白银CFTC非商业净持仓38,519.00张，环比增加6331.00张 [1] - 黄金季度总供应量1313.07吨，环比增加86.24吨；白银年度总供应量32,056.00吨，环比增加482.00吨 [1] - 黄金季度总需求量1257.90吨，环比增加174.15吨；白银年度总需求量35,716.00吨，环比减少491.00吨 [1] 美元指数宏观数据 - 美元指数98.40，环比上涨0.18；10年美债实际收益率1.92，环比持平 [1] - VIX波动率指数17.62，环比上涨1.14；CBOE黄金波动率指标21.22，环比上涨1.04 [1] - 标普500/黄金价格比1.55，环比下降0.02；金银比65.84，环比下降2.82 [1] 行业消息 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人高于预期，但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高，10月非农就业大幅减少10.5万人远超预期，8月和9月合计下修3.3万人，11月平均时薪同比增长3.5%为2021年5月以来最低增速 [1] - 美国10月零售销售环比持平略低于预期，核心零售销售环比增长0.5%略超出预期，主要受汽车销售下降1.6%拖累 [1] - 美国12月标普全球制造业PMI初值下滑至51.8创5个月新低，服务业PMI初值从54.1下滑至52.9，综合PMI初值下滑至53均录得6个月新低 [1] - 美国财政部长贝森特对美国经济前景表达乐观预期，预计2025年全年GDP增速将达到3.5%，并指出特朗普将于明年1月初公布美联储主席人选 [1] 重点关注 - 12月18日21:30关注美国核心CPI环比；12月19日21:30关注美国PCE物价指数环比；12月19日23:00关注美国密歇根大学1年期通胀率预期 [1]

文章核心观点 - 文章核心观点：白银在2024年表现超越黄金，未来基于工业需求强劲、金银比修复及机构看涨预测，其投资潜力可能优于黄金，但需注意其高波动性及与黄金不同的驱动逻辑 [3][6][9][15][19] 白银市场表现与价格预测 - 现货白银价格从年初28美元/盎司升至12月17日的66美元/盎司，年内涨幅约130% [4][5] - 现货黄金价格从年初2600美元/盎司升至10月下旬的4381美元/盎司，年内最高涨幅68%，但年末有所调整 [5] - 法国巴黎银行等机构预测，2026年现货白银价格可能达到100美元/盎司，较当前约有超50%的上涨空间 [3][15] - 摩根大通等机构预测，2026年现货黄金价格可能突破5000美元/盎司，未来涨幅空间约16% [15] - 基于机构预测，白银未来涨幅空间可能是黄金的3倍 [19] 金银比价分析 - 国际金价与银价的比值通常在40到80倍之间波动，长期平均约为53倍 [20] - 历史上黄金对白银的最高比值达123.5倍（2020年3月），最低为15.8倍（1980年） [21] - 今年黄金大涨后，金银比一度超过100倍，近期白银补涨使比值回落至66倍左右，表明白银价格仍存在一定程度的低估 [21] - 市场普遍认为，当金银比高于80倍时，白银倾向于补涨或黄金回调；当低于40倍时，黄金倾向于上涨或白银回调 [21] 白银需求驱动因素 - 白银需求结构：工业需求占58%，珠宝首饰占18%，投资需求占16% [12] - 工业需求中，电气领域占23%，光伏领域占17% [12] - 白银是关键的工业金属，广泛应用于电子电气、光伏新能源、医疗、化工催化剂及焊接等领域 [24] - 几乎所有电脑、手机、电视等电子产品都离不开白银，太阳能电池板生产需要大量白银制备导电银浆 [24] - 近年来白银供不应求，新产业、新技术对白银的依赖度上升 [28] 白银与黄金的投资属性对比 - 黄金主要属性为货币属性和避险资产，央行购金是重要支撑；白银兼具货币属性与工业属性，是双轮驱动 [10][11][29][32] - 全球黄金总市值约30万亿美元，白银市值不到4万亿美元，市值较小使其更易被资金操纵，波动性强于黄金 [25] - 白银可被视为“加杠杆的黄金”，但波动性大，需控制风险 [26] - 白银不具备黄金所拥有的核心支撑因素，如央行系统性购买及作为全球主要避险资产的货币属性 [29] 投资观点与市场看法 - 有观点认为，黄金价格已偏高，投资机会暂告一段落，而白银被视为更好的投资选择 [8][9] - 白银受益于工业需求增长，尤其是在电子及光伏领域的应用扩张，但并非黄金的替代品 [29][31] - 对普通投资者而言，可适度参与白银板块个股或持有实物白银（如投资银条、银工艺品） [26] - 有分析指出，明年前8个月美元可能大幅降息，支撑黄金价格震荡向上，但全年涨幅可能低于今年，若黄金滞涨，白银行情持续性将受影响 [26][27] - 白银价格大涨会刺激替代技术和材料的研发（如光伏领域的银包铜浆料、电镀铜），可能反过来遏制银价上涨 [28][29] 风险与挑战 - 白银投资有些过热，甚至传出多地白银库存告罄，这可能影响后期投资走势 [34] - 白银价格上涨过快，使其相对于黄金的价格优势已不再明显 [29] - 白银的投资渠道和产品丰富度明显低于黄金 [31]

白银市场近期表现 - 白银价格在12月出现显著上涨，单日涨幅一度达到4%，行情高点触及66.5，创下历史性涨幅[3] - 从年线角度看，当前涨幅可与1979年的上涨行情相提并论，而1980年后白银经历了长期下跌[3] - 与黄金相比，白银表现更为强劲，在白银上涨4%时，黄金仅上涨约1%并出现收缩[3] 金银价格关系分析 - 金银比已回归至约65的正常范围，表明白银此轮上涨具有补涨性质[5] - 黄金价格今年已多次刷新历史纪录，其上涨并非常态化，因此与白银的走势不可直接比较[5] - 黄金的回调或下跌可能对白银产生一定影响，但程度有限[5] 宏观经济数据与政策影响 - 最新的非农就业数据表现疲软，而失业率数据利好，这被视为推动宽松货币政策的因素之一[6] - 即将公布的CPI数据是下一个关键观测点，在降息周期中，就业与通胀数据都将成为市场推动力[6] - 数据存在一段混乱期，因政府停摆前后数据统计受到影响，预计后期将恢复正常[6] 白银技术走势分析 - 行情在非农数据公布后先跌后涨，最低回踩至4271附近，经过多小时吸筹后，由三根阳烛拉涨至4334，该位置存在压制[6] - 小时图显示价格形成三角形收敛形态，下方关键支撑在4280-4285区域，上方阻力在4142附近（连接4353与4350形成）[6] - 日线图收出带长上下影线的小阴烛（螺旋桨形态），且周五与周一为极长上影线的小阳柱，组合形成“熊猫烧香”的看涨形态，但前高阻力明显[8] 关键价位与交易策略 - 小时图三角形下轨与布林带中轨（约4310）构成激进支撑，结合成交量密集区实体部分在4301，使得4301-4310成为临时的多空分水岭[8] - 市场多空轮转强度不高，交易需保持谨慎[8] - 若价格向上突破，则可能向前期高点发起冲击[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 非农就业报告整体偏弱使美联储明年3月降息概率抬升，沪银主力合约突破15000元/千克创历史新高；美国劳动力市场降温态势持续，通胀风险缓解，但美联储内部对担忧通胀还是就业市场存在分歧，FOMC官员继续降息意愿不高；关税局势趋缓、核心通胀接近目标区间为后续做铺垫，若后续非农数据强于预期，美联储内部基调或转鹰；短期市场已充分定价联储降息，白银近期脉冲式上行加剧短线回调风险，金银比短期有望企稳反弹 [1] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价979.720元/克，环比涨8.3；沪银主力合约收盘价15512元/千克，环比涨846 [1] - 沪金主力合约持仓量197,105.00手，环比涨899.00；沪银主力合约持仓量18,292.00手，环比涨938.00 [1] - 沪金主力合约成交量275,889.00手，环比降18015.00；沪银主力合约成交量1,627,068.00手，环比涨55692.00 [1] - 沪金仓单数量91722千克，环比涨420；沪银仓单数量911,924千克，环比涨21209 [1] 现货市场 - 上金所黄金现货价972.71元/克，环比涨7.82；华通一号白银现货价15,190.00元/千克，环比涨318.00 [1] 基差情况 - 沪金主力合约基差-7.01元/克，环比降0.48；沪银主力合约基差-322.00元/克，环比降528.00 [1] 供需情况 - SPDR黄金ETF持仓1051.68吨，环比持平；SLV白银ETF持仓16,018.29吨，环比降42.31 [1] - 黄金CFTC非商业净持仓204588.00张，环比降5751.00；白银CFTC非商业净持仓32,188.00张，环比降1828.00 [1] - 黄金季度总供应量1313.07吨，环比涨86.24；白银年度总供应量32,056.00吨，环比涨482.00 [1] - 黄金季度总需求量1257.90吨，环比涨174.15；白银年度总需求量35,716.00吨，环比降491.00 [1] 宏观数据 - 美元指数98.22，环比降0.06；10年美债实际收益率1.92，环比降0.01 [1] - VIX波动率指数16.48，环比降0.01；标普500/黄金价格比1.57，环比降0.02；金银比68.66，环比降1.02；CBOE黄金波动率指标20.18，环比涨1.09 [1] 行业消息 - 美国11月非农就业人口增6.4万高于预期，但失业率升至4.6%创2021年9月以来新高，10月非农就业大幅减少10.5万远超预期，8月和9月合计下修3.3万，11月平均时薪同比增3.5%为2021年5月以来最低增速 [1] - 美国10月零售销售环比持平略低于预期，受汽车销售下降1.6%拖累，核心零售销售环比增0.5%略超预期 [1] - 美国12月标普全球制造业PMI初值降至51.8创5个月新低，服务业PMI初值从54.1降至52.9，综合PMI初值降至53创6个月新低 [1] - 美国财政部长贝森特对美国经济前景乐观，预计2025年全年GDP增速达3.5%，特朗普将于明年1月初公布美联储主席人选 [1] 重点关注 - 12月17日21:30美国零售销售同比(%)；12月18日21:30美国核心CPI环比(%) [1]

国内商品期货市场表现 - 2025年12月17日，国内商品期货收盘多数上涨 [2][7] - 铂、钯主力合约涨停，碳酸锂主力合约（碳酸锂2605 M）上涨7.61% [2][3][7][8] - 沪银主力合约（沪银2602 M）上涨5.05% [2][3][7][8] - 多晶硅主力合约（多晶硅2605 M）上涨4.36% [2][3][7][8] - 沥青主力合约（沥青2602 M）上涨3.58%，BR橡胶主力合约（BR橡胶2602 M）上涨2.81% [2][3][7][8] - 甲醇、工业硅等品种上涨超过1%，纯碱、乙二醇等小幅上涨 [2][7] - 下跌品种中，苯乙烯主力合约（苯乙烯2602 M）下跌1.43%，原油主力合约（原油2602 M）下跌1.27% [3][8] - 红枣、白糖等品种小幅下跌 [2][7] 贵金属市场动态 - 隔夜伦敦现货黄金冲高回落，现货银、铂、钯保持偏强走势 [4][8] - 金银比价降至67.3附近，铂钯价差扩大至240美元/盎司附近 [4][8] - 黄金的强势表现给了市场做多白银、铂金、钯金的“底气” [4][8] 宏观经济数据与政策预期 - 美国11月非农新增就业6.4万人，高于市场预期，但10月就业数据被大幅下修 [4][8] - 美国11月失业率升至4.6%，为2021年以来最高水平，官方数据确认就业市场正在降温 [4][8] - 美国12月Markit综合PMI初值为53，低于预期的53.9和前值54.2，制造业和服务业PMI均低于预期，订单增长放缓，价格指数攀升 [4][8] - 尽管就业市场降温，但数据是否足以改变美联储对1月降息的看法仍具不确定性，市场对明年1月降息的概率预期再次回升 [4][8] - 日本央行会议临近，市场态度谨慎 [4][8] 市场关注点与交易特征 - 近期美国经济数据引起黄金价格异动，但因市场已提前有所预期，对黄金的推动力在下降 [4][8] - 短期市场关注金价能否快速突破前期历史新高 [4][8] - 白银、铂金、钯金虽保持强势，但需防止市场过热出现快速调整 [4][8]

白银价格表现 - 伦敦现货白银价格于12月9日首次突破60美元/盎司关口，并于12月12日最高触及64.658美元/盎司，刷新历史峰值 [1] - COMEX白银期货价格同步冲高，最高触及65.085美元/盎司 [1] - 截至12月12日当周收盘，伦敦银现和COMEX白银期货年内累计涨幅均超过110% [1] - 伦敦银现年内涨幅高达114.35%，大幅跑赢伦敦金现63.83%的年内涨幅 [2] - 白银价格自6月初起快速上涨，突破每盎司38美元创13年新高，并于7月10日以28.07%的年内涨幅首次超越黄金同期26.64%的涨幅 [2] - 截至12月10日，白银价格年内累计涨幅已超111%，大幅跑赢黄金59.81%的涨幅 [2] - 白银期货波动率明显上升，自10月以来已多次出现单日涨跌幅超5%的行情 [2] - 本周以来，白银价格处于震荡阶段 [4] 金银比价变化 - 衡量黄金与白银相对价格的金银比，此前最高一度飙升至105倍左右 [3] - 12月12日，现货黄金与现货白银之间的金银比降至65.19，创下2016年12月15日以来的新低 [3] - 金银比价的历史均值在50-80之间，此前超过100意味着白银相对黄金被显著低估 [6] 价格上涨驱动因素 - 美联储降息预期的升温被认为是本轮白银凌厉涨势的核心驱动力 [5] - 全球能源转型和科技发展，为白银创造了巨大的新需求 [6] - 白银市场存在持续的供应缺口，世界白银协会预测2025年全球白银市场将出现约9500万盎司的供应缺口，这将是连续第五年供不应求 [6] - 白银多为伴生矿，银价上涨难以直接刺激产量大增，供应刚性较强 [6] - 全球白银库存持续处于历史低位，实物供应紧张，近期甚至出现了现货交割紧张和“逼空”的迹象 [6] - 黄金价格处于历史高位后，部分资金寻找更具性价比的贵金属，白银成为理想的替代选择 [6] - 贵金属长期偏乐观的逻辑未变，而美股波动带来的宏观情绪修复为白银提供了支撑 [7] - 全球白银现货紧张格局未解，尤其上期所与金交所库存已降至历史低位，助推价格在交割月前后具备向上弹性 [7] - 当前流动性环境更利于金融属性强的品种，白银相比实物需求型品种更具上涨空间 [7] 市场供需基本面 - 全球白银市场将连续第五年出现供应缺口，2025年预计缺口约为1.17亿盎司（约3660吨），为近年来最大缺口之一 [8] - 全球白银库存自由流通的部分正在缩减，今年不少大型白银投资产品持续增持现货，使得部分库存被“长期锁定” [8] - 12月是国际市场白银交割较为集中的时期，交易机构需要在短时间内筹集足量的交割品，市场对现货的需求被放大 [8] - 从中期视角看，决定白银价格的核心逻辑已从单一的金融属性转向由“绿色能源转型”与“人工智能革命”所驱动的强劲工业需求 [9] - 在光伏、新能源车及AI基础设施等领域用银量持续增长 [9] - 2026年白银的工业需求将稳中有降，但实物投资需求有望扩大 [8] 市场结构与投资参与 - 白银的持仓结构从此前的“空头主导”转变为“多头主导”，随着价格上涨，获利抛售的压力开始显现 [9] - 市场可能存在未在统计范围内的“隐性库存”正在借机流出，若持续释放可能削弱“现货紧张”逻辑 [9] - 持仓量与价格的配合并不流畅，时有反复，表明本轮拉涨并非由多头资金一致性的主动进攻驱动，上涨动能存在内部分歧 [9] - 跟黄金投资相比，白银的买入价与回收价价差更大，投资变现更麻烦 [10] - 投资实物银条可能遭遇“变现难”的困局，实物银币投资则面临评估较为困难的问题 [10] - 白银期货具有高杠杆、交易成本高的特点，对投资者要求很高，不适合普通投资者参与 [10] - 白银基金风险相对较低，但市面上可选品种较少 [10]

国际与国内黄金市场价格 - 国际黄金期货价格攀升至每盎司4328美元[1] - 国内主要金店足金首饰零售价在每克1300元至1350元区间 其中周大福和六福珠宝售价为1348元/克 老凤祥为1345元/克 菜百首饰为1302元/克[1] - 国内黄金回收市场价格显著低于零售价 九九九纯度金项链回收价仅为953元/克 与零售价存在巨大价差[2] 国内贵金属产品细分价格 - 多边金都珠宝千足金饰品售价为1286元/克 3D硬金售价为1326元/克 精品挂件售价为1246元/克[2] - 富艺珠宝黄金售价为1334元/克 投资金条售价为1170元/克 PT950铂金售价为710元/克[2] - K金产品中 9K金、14K金和18K金价格分别为每克360元、562元和721元[2] - 地区金店价格存在差异 常州金店黄金和铂金价格分别为1300元/克和598元/克 扬州金店价格分别为1220元/克和500元/克[2] 黄金市场动态与机构行为 - 国际金价近期突破每盎司4000美元大关 传统估值指标如金银比、金油比失效 市场波动加剧[2] - 全球最大的两只黄金ETF年内已买入277吨黄金 总持仓量接近1530吨[4] - 国内黄金现货报价出现波动 足金9999价格略有下跌至960元/克 而沪金95小幅上涨至978元/克[4] 其他贵金属市场情况 - 铂金回收市场价格在700元/克左右波动 但不同商家报价差异巨大 老凤祥回收价为650元/克 菜百回收价低至560元/克[4] - 白银市场方面 纽约银价近期下跌4% 东京白银期货报价为83.9日元/克 与昨日持平[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 非农数据前夕，金价冲高回落，银价反弹；市场等待非农数据，或影响美联储1月是否降息，美联储主席候选人或有变动；金银比处于绝对低位，金价押涨升温，带动金价回升，沪金溢价收敛为 -4.3 元/克，看涨情绪偏强，金价仍有支撑；沪银溢价收敛至300元/克，沪银情绪降温，高位银价将继续震荡 [4][6] - 特朗普就任使全球进入动荡变化期，通胀预期转变为经济衰退预期，金价难回落；近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动仍存但有限；银价依旧跟随金价为主，关税担忧对银价影响更强，易出现涨幅扩大 [11][14] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 美国三大股指小幅收跌，欧洲三大股指收盘全线上涨；美债收益率涨跌不一，10年期美债收益率跌0.78个基点报4.174%；美元指数跌0.12%报98.28，离岸人民币对美元升值报7.0434；COMEX黄金期货涨0.14%报4334.30美元/盎司，COMEX白银期货涨3.42%报64.13美元/盎司 [4][6] 每日提示 - 今日关注美国11月非农就业报告、日欧美英12月PMI、欧元区12月ZEW经济景气指数等数据；市场等待非农数据，其或影响美联储1月是否降息，美联储主席候选人或有变动 [4][6][16] 基本面数据 - **黄金**：基差 -5.47 ，现货贴水期货，偏空；期货仓单91302千克，增加3千克，偏空；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多；利多因素有全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存等，利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善等 [4][5][11] - **白银**：基差 -11 ，现货贴水期货，中性；沪银期货仓单857814千克，日环比增加36893千克，偏多；20日均线向上，k线在20日均线上方，偏多；主力净持仓多，主力多减，偏多；利多因素有全球动荡避险情绪仍存、有色金属关税对银价有支撑等，利空因素有美联储内部分歧巨大、欧洲财政扩张不及预期等 [6][7][15] 持仓数据 - **沪金前二十持仓**：2025年12月15日多单量199,137，较14日增加11,244，增幅5.98%；空单量57,664，较14日减少1,924，减幅3.23%；净持仓141,473，较14日增加13,168，增幅10.26% [31] - **沪银前二十持仓**：2025年12月15日多单量406,983，较12日减少7,926，减幅1.91%；空单量293,791，较12日减少13,162，减幅4.29%；净持仓113,192，较12日增加5,236，增幅4.85% [33] - **ETF持仓**：SPDR黄金ETF持仓转为增加，白银ETF持仓继续增加 [35][37] - **仓单情况**：沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少但依旧处于高位；沪银仓单继续大幅增加，处于近6年最低，COMEX银仓单继续减少 [39][40][42]