报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中国PPI走势并非单纯由权重高低决定，而是由权重与各类别价格变动幅度共同作用的结果，核心驱动由上游资源行业与基础材料主导 [1] - 通过两种方法对PPI进行预测，第一种基于关键商品价格假设的测算显示，若煤炭、石油等价格维持，2026年PPI同比增速跌幅将收窄并于二季度转正；另一种环比推同比方法预测，2026年PPI全年同比为 -0.44%，预计三季度同比读数转正 [2] 根据相关目录分别进行总结 中国PPI数据基本概况 - 中国PPI仅包含商品生产领域，与美国PPI不同，美国PPI同时覆盖商品和服务业，服务业权重达67.7% [7] - 中国PPI采用“二分法”和“行业法”两套并行的分类体系，二分法包括生产资料与生活资料，PPI走势主要由生产资料主导；行业法以《国民经济行业分类》为依据，包含41个工业行业大类 [11][12] - 两套口径均按销售产值法确定权重，五年一调，目前基期为2020年，二分法侧重“产业链”位置，行业法侧重“行业”归属 [13] PPI权重的构成与核心驱动行业 - PPI由各调查行业价格指数加权平均计算得出，小类及以上分类的权重资料来源于工业统计中分行业“销售产值”数据资料，市场普遍采用“营业收入”替代“销售产值”估算行业权重 [16] - 计算机、电气机械等行业权重虽高，但因价格稳定，对PPI整体影响有限；上游资源与基础材料行业的价格波动是PPI走势的核心驱动力，煤炭、石油等五大类行业对整体指数变动具有决定性影响 [1][20] - 2025年10月，PPI生产资料同比下跌2.4%，采掘工业同比跌幅最大为 -7.8%；PPI生活资料中，耐用消费品同比跌幅最大为 -3.2% [22][24] PPI走势测算 - 基于关键商品价格假设的测算，若煤炭、石油等价格维持，2026年PPI同比增速跌幅将收窄，于二季度转正，回升过程可能依靠有色、煤炭、黑色/化工依次驱动，2026年基数效应对PPI同比回升贡献明显 [2] - 环比推同比方法预测，2026年全年PPI环比均值在0.02%，PPI全年为 -0.44%，三季度PPI同比读数转正 [30]

财政收入整体情况 - 前10个月全国一般公共预算收入约18.65万亿元，同比增长0.8% [1] - 其中税收收入约15.34万亿元，同比增长1.7% [1] - 非税收入约3.31万亿元，同比下降3.1% [3] - 全国政府性基金预算收入约3.45万亿元，同比下降2.8% [3] 税收收入增长驱动因素 - 税收收入增幅持续扩大，9月同比增长8.7%，10月同比增长8.6% [1] - 工业生产者出厂价格指数降幅收窄，PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨，PPI同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点 [2] - 去年同期税收收入基数相对较低，相应抬高了近几个月税收收入增幅 [2] - 资本市场交易活跃带动相关税收增长，前10个月证券交易印花税1629亿元，同比增长88.1% [2] 分行业税收表现 - 计算机通信设备制造业税收收入增长12.7% [2] - 电气机械器材制造业税收收入增长7.9% [2] - 科学研究技术服务业税收收入增长14.8% [2] - 文化体育娱乐业税收收入增长5.7% [2] - 个人所得税13363亿元，同比增长11.5% [2] 政府性基金及土地出让收入 - 地方政府性基金中的国有土地使用权出让收入约2.49万亿元，同比下降7.4%，降幅较前9个月扩大3.2个百分点 [3] 财政支出情况 - 前10个月全国一般公共预算支出约22.58万亿元，同比增长2%，增速较前9个月下滑1.1个百分点 [4] - 社会保障和就业支出约3.77万亿元，同比增长9.3% [4] - 前10个月全国政府性基金预算支出约8.09万亿元，同比增长15.4%，增速较前9个月下降8.5个百分点 [4] 财政政策支持措施 - 10月份从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，用于补充地方政府综合财力和扩大有效投资 [4] - 5000亿元新型政策性金融工具资金已全部投放完毕，共支持2300多个项目，项目总投资约7万亿元 [4]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 报告基于统计体系构建高频数据体系，更新2025年11月10日 - 2025年11月16日基本面高频数据，展示各指数表现及变化，反映经济各方面动态 [8][9] 根据相关目录分别进行总结 总指数 - 国盛基本面高频指数为128.7点，前值128.6点，当周同比增加6.1点，增幅不变；利率债多空信号下调，因子为4.1%，前值4.4% [9] 生产 - 工业生产高频指数127.5，前值127.5，当周同比增加5.2点，增幅收窄；电炉、PX开工率提升 [9][15] 地产销售 - 30大中城市商品房成交面积22.9万平方米，前值19.1万平方米；100大中城市成交土地溢价率1.4%，前值3.6% [28] 基建投资 - 基建投资高频指数122.5，前值122.4，当周同比增加9.1点，增幅扩大；石油沥青开工率延续下行，当周为29.0%，前值29.7% [9][42] 出口 - 出口高频指数143.6，前值143.6，当周同比增加0.9点，增幅收窄；集装箱运价指数连续回升，CCFI指数为1094.0点，前值1058.2点 [9][44] 消费 - 消费高频指数120.7，前值120.6，当周同比增加3.5点，增幅收窄；日均电影票房上涨至5441万元，前值2964万元 [9][54] CPI - CPI月环比预测为0.1%，前值0.1%；白条鸡价格小幅上涨至17.8元/公斤，前值17.6元/公斤 [9][60] PPI - PPI月环比预测为0.0%，前值0.0%；煤炭、铜现货价格小幅上涨，秦皇岛港动力煤平仓价832元/吨，前值798元/吨，LME铜现货结算价10841美元/吨，前值10704美元/吨 [9][62] 交运 - 交运高频指数132.6，前值132.4，当周同比增加10.5点，增幅扩大；公路物流运价指数小幅上行至1051点，前值1050点 [10][74] 库存 - 库存高频指数163.0，前值162.9，当周同比增加7.9点，增幅收窄；电解铝、纯碱库存规模提升，电解铝库存12.2万吨，前值11.6万吨，纯碱库存170.7万吨，前值170.3万吨 [10][82] 融资 - 融资高频指数242.2，前值241.6，当周同比增加30.5点，增幅扩大；地方债净融由负转正，周内地方债净融资2428亿元，前值 - 360亿元 [10][93]

报告行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[7] 报告核心观点 - 反内卷是手段，扭转PPI才是根本目的，10月PPI同比降幅收窄至2.1%，煤价带动PPI环比企稳，PPI与煤价高度关联性决定着煤价要稳住，2025年煤价低点或为政策底 [5] - 随着综合整治"内卷式"竞争写进十五五，后续仍可期待更多供给端政策出台 [5] - 考虑到需求端变化尚不明朗，煤价预计在波折中震荡上涨，配置层面仍以优质核心标的作为首要目标 [5] - 煤炭供给弹性有限：双碳背景下产能控制严格，安监与环保政策趋严挤出超产部分；供给呈现区域分化，开采难度加大，国内产能向西部集中，供应成本上升；焦煤开采难度加大，欠产或将成为新常态，资源稀缺性将体现更为明显 [5] - 煤炭作为主要能源的地位短期难以改变，宏观经济偏弱虽阶段性影响需求，但供给偏刚性及成本上升有效支撑煤价底部，煤价仍有望维持震荡格局 [5] - 煤企资产报表普遍较为健康，叠加分红比例整体改善，煤炭股仍有比较优势 [5] 投资建议 - 建议关注资源禀赋优秀，经营业绩稳定且分红比例高或存在提高分红可能的标的：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - 建议关注具有增产潜力且受益于煤价周期见底的标的：兖矿能源、华阳股份、广汇能源、晋控煤业、甘肃能化 [6] - 建议关注受益于长周期供给偏紧，具有全球性稀缺资源属性的标的：淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、潞安环能、山煤国际 [6] - 建议关注煤电联营或一体化模式，平抑周期波动的标的：陕西能源、新集能源、淮河能源 [6] 本周行情回顾 - 本周煤炭指数微跌0.96%，沪深300指数小跌1.08%，煤炭指数跑赢沪深300指数0.12个百分点 [12] - 年初至今煤炭指数大涨4.9%，沪深300指数大涨17.62%，煤炭指数跑输沪深300指数12.72个百分点 [12] - 本周煤炭板块市盈率PE为19.6倍，位列A股全行业倒数第六位；市净率PB为1.42倍，位于A股中下游水平 [14] - 本周涨幅前五名公司为：大有能源（+22.3%）、云煤能源（+15.8%）、永泰能源（+9.1%）、电投能源（+6.0%）、蓝焰控股（+2.6%） [19] - 跌幅前五名公司为：华阳股份（-6.2%）、潞安环能（-5.4%）、兖矿能源（-5.1%）、晋控煤业（-4.0%）、山西焦煤（-3.6%） [19] 动力煤市场情况 - 截至2025年11月14日，秦港5500K动力末煤平仓价834元/吨，周环比+2.1% [3][23] - 2025年11月秦港动力煤（Q5500）长协价为684元/吨，月环比+1.2%，年同比-2.1% [24] - 截至11月14日动力煤462家样本矿山日均产量为549.5万吨，环比+0.2万吨，年同比-6.8% [3][23] - 本周电厂日耗大涨，截至11月13日六大电厂日耗80.4万吨，周环比上涨5万吨，周涨幅6.7% [23][39] - 电厂库存小跌，截至11月13日六大电厂库存1387.3万吨，周环比下跌34.1万吨，周跌幅2.4% [23][39] - 秦港库存大跌，截至11月14日秦港煤炭库存550万吨，周环比下跌27万吨，周跌幅4.7% [23][53] - 非电需求方面，甲醇开工率87.1%（-0.7pct），尿素开工率84.1%（+1.4pct） [3][23] 炼焦煤市场情况 - 截至11月14日，京唐港主焦煤库提价1860元/吨，周环比持平 [4][66] - 截至11月14日，523家样本矿山精煤日均产量75.7万吨（+1.9万吨），年同比-4.2% [4][66] - 532家精煤库存165.1万吨（-0.5万吨），年同比-49.5% [4][66] - 甘其毛都蒙煤通关量19.4万吨（+3.6万吨），年同比+15.2% [4][66] - 日均铁水产量236.9万吨（+2.8万吨），年同比+0.4% [4][66] - 焦炭第四轮提涨开启，大型焦化开工率微跌，截至11月14日焦化厂产能（＞200万吨）开工率76.6%，周环比-0.8pct [4][66] 进口煤情况 - 全球发往中国煤炭发运量小涨，11月14日为555.7万吨，周环比+2.6%，年同比-25.9% [94][95] - 澳大利亚发往中国煤炭发运量大涨，11月14日为167.1万吨，周环比+31.7%，年同比-35.8% [94][95] - 全球发往中国煤炭到港量大涨，11月14日为815.4万吨，周环比+27.9%，年同比+16.1% [94][99] 行业重要新闻与数据 - 2025年10月规上工业原煤产量4.1亿吨，同比-2.3%，日均产量1312万吨；1-10月原煤产量39.7亿吨，同比+1.5% [102] - 2025年10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨；同比下降2.1%，降幅连续第3个月收窄 [102] - 2025年度中央安全生产考核巡查正式启动，11月底完成 [102] - 印尼能矿部拟将2026年煤炭产量目标削减至低于7亿吨，低于2025年的目标7.35亿吨 [103]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2026年通胀中枢预计温和上行，通胀格局由弱通缩向温和回升过渡，价格体系进入平稳修复阶段，全年CPI同比中枢预计约0.6%，PPI约–1.9%，平减指数年均约–0.25%，通胀大幅下滑或反弹的超调风险较低 [2] - 2026年猪价或探底回升，食品价格将从2025年的持续下行转向温和修复，对通胀中枢将从负贡献转为弱支撑 [2] - 2026年国际油价运行区间在50–60美元/桶，或延续总体偏弱走势，低油价环境将有效缓解输入型通胀压力 [3] - 2026年核心CPI中枢或在0.8%—1.2%，呈前低后高走势，保持温和修复而非过热反弹 [4] - 2026年PPI预计呈结构性修复态势，同比由年初约–2.4%逐季收敛，三季度有望接近零增长，通胀风险总体可控 [5] 根据相关目录分别进行总结 物价回顾 - 2025年物价水平整体低位运行，CPI累计同比-0.1%，10月显现筑底迹象；PPI累计同比-2.7%，10月环比转正，生产资料拖累仍是主因 [10] 食品价格 - 2026年猪周期或在年中迎来拐点，猪价预计在周期底部触底回升，但升幅相对温和 [13] - 一季度猪肉对食品价格的负向贡献或有所扩大，二季度起随猪价回升而逐步收窄，食品项对CPI的拖累有望减弱 [14] 能源价格 - 2026年能源价格大概率呈“供强需弱、震荡偏弱”格局，对通胀的直接支撑有限，主要通过成本与预期渠道温和传导 [15] - 供应端全球油市供给显著宽松，需求端全球能源消费周期性放缓，新能源车辆的快速渗透持续削弱汽柴油需求弹性 [15][16] 核心通胀 - 2026年核心CPI中枢或在0.8%—1.2%，在促消费政策延续、收入改善与消费结构升级的共同作用下继续温和走高 [19] - 服务消费、贵金属与高价耐用品、居住相关价格对核心CPI分别形成确定性支撑、偏强贡献和温和托底 [19][20] 工业品价格 - 2026年随供给侧改革继续深化和“反内卷”政策持续推进，PPI降幅有望收窄，同比中枢预计在-1.95%左右，年内可能阶段性转正 [21] - 上游价格预计温和回升，中游价格止跌趋稳，下游制造整体仍偏弱 [21] 通胀展望 - 2026年通胀对名义增长的拖累或将归零，CPI全年增速预计0.66%，呈前低后高趋势；PPI年跌幅收窄至-1.95% [26] - 物价运行将延续“前低后稳、温和修复”特征，全年CPI同比中枢预计约0.6%，PPI约–1.9%，平减指数年均约–0.25% [31][32]

物价数据表现 - 2025年10月CPI同比上涨0.2%，由上月下降0.3%转正[12][14] - 10月CPI环比上涨0.2%，涨幅较上月扩大0.1个百分点[4][12] - 10月PPI同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，连续改善[12][14][20] - 10月PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次环比正增长[12][20] 核心通胀与内需 - 10月核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高[4][15] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨2.0%，涨幅连续第6个月扩大[13] - 服务价格同比上涨0.8%，涨幅较上月扩大0.2个百分点，自3月起逐步回升[12][13] 主要分项价格变动 - 食品价格同比下降2.9%，降幅较上月收窄1.5个百分点，影响CPI下降约0.54个百分点[12][13] - 能源价格同比下降2.4%，其中汽油价格下降5.5%，影响CPI下降约0.18个百分点[13] - 猪肉价格同比下降16.0%，影响CPI下降约0.23个百分点[16] - 煤炭开采和洗选业价格同比下降15.6%，降幅较上月收窄1.2个百分点[24] 政策空间与风险 - 价格低位运行为宏观政策加码发力创造空间，建议落实更积极财政政策和适度宽松货币政策[5][30] - 风险提示包括地缘政治事件恶化、国际金融形势改变及中美政策超预期变化[6][32]

高频经济活动指数 - 2025年11月11日第一财经研究院中国高频经济活动指数（YHEI）为1.28，较11月4日上升0.09 [1][4] - 工业相关指标走强，沿海煤炭运价指数和进口干散货运价指数分别上升0.26和0.14 [1][4] - 服务业相关指标30城市商品房销售指数本周下降0.07 [1][4] 物价数据 - 10月CPI同比增长0.2%，增速较上月提高0.5个百分点 [2][41] - 10月核心CPI同比增长1.2%，增速较上月提高0.2个百分点，为连续第6个月涨幅扩大 [2][41] - 10月食品CPI同比下降2.9%，降幅较上月缩小1.5个百分点，其中鲜菜、猪肉、鲜果价格同比降幅分别缩小6.4、1.0和2.2个百分点 [2][41] - 10月旅游价格同比增长2.1%，增速高于上月1.2个百分点，医疗服务价格同比增速连续7个月走高至2.4% [2][41] - 10月金饰品及铂金饰品价格同比分别增长50.3%和46.1% [2][41] - 10月PPI同比下降2.1%，降幅较上月缩小0.2个百分点，环比上升0.1% [3][42] 央行货币操作 - 截至11月11日当周，央行通过公开市场净回笼资金6275亿元 [6] - 当周央行逆回购投放8237亿元，逆回购到期14512亿元，7天逆回购中标利率为1.4% [6] 利率与社会融资 - 截至11月11日，银行间隔夜回购利率为1.55%，周环比上升19个基点，7天回购利率为1.52%，周环比上升5个基点 [11][12] - 1年期和5年期互换合约利率与一周前持平，分别为1.54%和1.59% [11][14] - 1年期和10年期国债到期收益率分别上升1.22和1.35个基点至1.4%和1.81%，5年期国债收益率下降0.41个基点至1.58% [11][17] - 5年期AAA、AA+、AA级企业债与国债利差分别上涨3.63、0.37、0.63个基点 [19] 第二产业 - 截至11月11日当周，钢坯价格周环比持平，水泥价格周环比上升0.11% [23][26] - 动力煤价格过去一个月上升2.51% [23][28] - 短流程钢厂电炉开工率由一个月前的65.63%上升至67.71%，长流程钢厂电炉开工率由51.67%下降至46.67% [23] - 全钢胎汽车轮胎开工率由一周前的65.34%上升至65.46%，半钢胎汽车轮胎开工率由73.41%上升至73.67% [23] 航运与贸易 - 截至11月11日当周，中国沿海散货运价指数（CCBFI）上升83.41点至1235.91点，波罗的海干散货价格指数上升114点至2072点 [32] - 截至11月7日，中国出口集装箱运价指数（CCFI）为1058.17，较10月31日上升36.78 [32] - 9月集装箱吞吐量同比上涨6.11%，10月出口（除香港）同比下跌3.11% [48] 房地产市场 - 截至11月11日当周，一、二、三线城市新房成交面积分别环比下降0.31%、22.66%和0.54% [33][35] - 一、二线城市二手房成交面积分别环比下降4.03%和0.51%，三线城市二手房成交面积环比上升16.93% [33][37] - 截至11月2日当周，百城土地成交面积为2567.93万平方米，周环比上升29.16% [33] 居民消费与物流 - 截至11月11日当周，电影票房日均值为3105.17万元，较上周上升30.84万元 [42] - 公路物流运价指数过去一个月上升0.05%，较去年同期上升0.37% [42] 全球市场与外汇 - 截至11月11日当周，美元指数下降0.73点至99.48点，人民币对美元汇率上升26个基点至7.1207 [44][45] - 芝加哥期权交易所VIX指数下降1.72点至17.28点 [44][52] - 标普大宗商品总指数当周上升1.79%至4004.03，其中能源和工业金属指数分别上升2.52%和0.86% [44] - 10月中国官方外汇储备增加46.85亿美元至3.343万亿美元 [50]

PPI整体表现 - 10月份工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点 [1] - 10月份PPI环比上涨0.1%，为年内首次环比上涨 [1] - PPI同比降幅自8月份以来连续收窄，呈现积极变化 [1] PPI改善驱动因素 - 提振消费措施显效带动工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨18.4% [1] - 运动用球类制造价格同比上涨3.3%，营养食品制造价格同比上涨2.1% [1] - 绿色转型推动有色金属冶炼与压延加工业价格同比上涨6.8% [2] - 电子专用材料制造价格同比上涨2.3%，微波通信设备价格同比上涨1.8% [2] - 船舶及相关装置制造价格同比上涨0.9%，飞机制造价格同比上涨0.5% [2] - 重点行业产能治理使光伏设备及元器件、电池制造、汽车制造业价格同比降幅分别收窄1.4、1.3和0.7个百分点 [2] 行业价格表现 - 新能源产业快速发展带动动力电池和储能设施需求扩大 [2] - 信息通信行业发展向好，产业升级推动相关设备需求 [2] - 规范市场竞争秩序和季节性用能需求增加共同影响价格 [1]

居民消费价格指数（CPI）走势 - 10月四川CPI同比下降0.6%，降幅较上月收窄0.3个百分点，环比由上月的持平转为上涨0.4% [1] - 1-10月四川CPI平均水平比去年同期下降0.4% [1] - 10月CPI变化主要受国庆中秋假期和鲜菜、鲜果价格季节性上涨等因素共同作用 [2] 食品价格变动详情 - 10月鲜菜和鲜果价格环比分别上涨5.7%和2.2%，主要受季节性因素、华西秋雨降水偏多及节日需求拉动影响 [3] - 10月猪肉价格环比下降1.9%，同比下降20.2%，原因是市场供应充足且尚未进入腊肉香肠制作旺季 [3] - 受产能阶段性过剩和节后需求回落影响，10月鸡蛋价格环比下降1.3% [4] 核心CPI与服务价格 - 10月四川核心CPI（剔除食品和能源）同比上涨0.9%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，处于2023年2月以来高点 [4] - 核心CPI上涨受服务价格涨幅扩大和“反内卷”政策助力工业消费品价格改善影响 [4] - 10月服务价格中，飞机票价格同比上涨10.8%，旅行社收费价格上涨7.3%，在外住宿价格上涨3.4%，交通工具租赁价格上涨5.0% [4] 工业消费品价格 - 工业消费品价格出现回暖迹象，10月燃油小汽车价格同比下降3.3%，新能源车价格同比下降3.2%，降幅均较年内低点收窄 [4] - 扣除能源的工业消费品与部分服务类价格呈现稳步回升态势，与全国趋势一致 [5][6] 工业生产者出厂价格指数（PPI）走势 - 10月四川PPI同比下降2.5%，降幅较上月扩大0.5个百分点，环比下降0.3%，与上月相比由涨转降 [7] - 1-10月PPI平均水平比去年同期下降2.8% [7] - PPI环比由涨转降主要受汽车制造业价格环比由涨转降（下降0.5%）以及电力、热力生产和供应业价格环比下降1.5%影响 [7] 部分行业PPI积极变化 - 计算机制造业价格同比环比均由降转涨，有色金属冶炼和压延加工业价格环比已连续上涨4个月 [7] - “反内卷”政策产生积极效果，石油煤炭及其他燃料加工业、黑色金属冶炼和压延加工业等行业出厂价格跌幅收窄 [7] PPI未来展望 - 预计四季度四川PPI将延续低位运行态势，但降幅有望进一步收窄，翘尾因素影响为0.3个百分点 [8] - 制造业高端化、智能化、绿色化发展向好及市场需求扩大会带动相关行业价格上涨，但房地产市场调整对黑色系、建材等价格形成持续压制 [8]

涉及的行业与公司 * 行业：中国经济、宏观经济、消费品、能源、制造业、采矿业、原材料、太阳能设备、电池制造、汽车制造[1][9][10][11] * 公司：无特定上市公司被提及，报告由野村国际（香港）有限公司（Nomura International (Hong Kong) Ltd）的研究分析师团队发布[8][27] 核心观点与论据 * **10月通胀数据改善但基础不牢**：中国10月CPI同比增速从9月的-0.3%升至0.2%，PPI同比降幅从-2.3%收窄至-2.1%[1][4][9] CPI改善主要由食品价格（农历年错位效应）和核心价格（受金价上涨推动）驱动，PPI改善部分得益于铜等有色金属全球价格上涨，但耐用消费品出厂价格仍疲软[1] 维持2025年全年CPI和PPI预测分别为0.0%和-2.5%[1] * **对“反内卷”政策效果持谨慎态度**：认为单靠当前的“反内卷”运动可能不足以成功重振经济，原因包括需求侧阻力加剧、部分行业削减投资和产出可能抑制需求、缺乏与2015-18年棚户区改造同等规模的大规模刺激计划、以旧换新政策引发激烈价格战、地方政府对制造业的过度投资可能未真正受限、股市繁荣可能为产能过剩行业提供新资金[2] * **预计11月通胀将继续回升**：预计11月CPI同比增速将升至0.6%，受益于有利的基数效应和农历年错位导致的食品价格上涨，11月当月高频食品价格环比上涨3.9%，远高于历史季节性水平（2024年11月为-6.0%[3] 国家发改委自11月初以来维持汽油价格稳定，而2024年11月曾下调145元/吨，这可能对11月CPI中的能源分项构成上行支撑[3] 预计11月PPI同比降幅将收窄至-1.9%，得益于国内大宗商品价格和全球油价的改善[3] 其他重要细节 * **10月CPI细分数据**：核心CPI（剔除食品和能源）同比增速从9月的1.0%升至1.2%，为2024年3月以来最高[5] 服务价格通胀从0.6%升至0.8%[5] 受黄金周假期延长影响，旅游需求强劲，酒店住宿、机票和旅游价格环比分别上涨8.6%、4.5%和2.5%，均强于季节性[7] 受金价飙升推动，金饰和铂金首饰价格通胀分别飙升至50.3%和46.1%[7] 猪肉、蔬菜、鸡蛋和水果的负通胀幅度均收窄[6] 汽油价格同比下降5.5%，拖累整体CPI 0.18个百分点[6] * **10月PPI细分数据**：上游行业PPI同比为-2.4%，与9月持平[10] 采矿业和原材料行业PPI同比降幅分别从-9.0%和-2.9%收窄至-7.8%和-2.5%，但加工制造业PPI同比降幅从-1.7%略微扩大至-1.9%[10] 下游消费品行业PPI同比降幅从-1.7%收窄至-1.4%[10] 当局将PPI改善归因于对部分行业产能的调控，太阳能设备及组件制造、电池制造和汽车制造行业的同比价格降幅分别较上月收窄1.4、1.3和0.7个百分点[11]