人工智能与开源模型 - 阿里通义7款模型入选全球前十开源模型榜单，其全模态大模型Qwen3-Omni登顶，可处理文本、图片、语音和视频，音视频能力狂揽32项开源最佳性能SOTA [4] - 阿里通义共开源300多个模型，全球下载量突破6亿次，衍生模型超17万个，位居全球第一 [4] - 百型智能完成数千万人民币Pre-A轮融资，其AI外贸员工能为出海企业自动化执行寻找买家、精准营销等任务，客户已累计近千家，中小企业占比超八成 [9][10] - 未名拾光获数千万元B+轮融资，资金将用于深化AI技术平台建设及加速业务全球化布局 [9] 新能源汽车与出行服务 - 比亚迪9月乘用车及皮卡海外销量达70851辆，同比增长107%，公司已进入欧洲、东南亚、南美等多个全球市场 [5] - 小米SU7 Ultra高端纯电动汽车首次在日本亮相，未来在日本将采取在智能手机门店同步销售EV的策略 [4][6] - 滴滴App海外中文打车服务新上线澳大利亚、新西兰、埃及，目前已覆盖全球12个国家，超1000个城市 [5][7] - 文远知行自动驾驶科技公司在阿联酋哈伊马角启动Robotaxi与Robobus试运营，预计2026年初正式商业化运营 [7] 自动驾驶与智慧交通 - 千里科技目标在未来18个月完成Robotaxi全链路产业布局，计划在全球10座城市实现规模化运营，在单一城市部署超1000辆Robotaxi [8] - 文远知行与阿联酋哈伊马角交通局合作，其自动驾驶车辆被正式纳入当地公共交通体系 [7] - 吉利集团旗下时空道宇以“一箭12星”方式成功发射，完成吉利星座一期组网部署，在轨卫星增至64颗，实现除南北极外全球实时通信覆盖 [5] 储能与清洁能源 - 亿纬锂能与TSL Assembly达成战略合作，计划于2026–2030年期间在中东欧地区部署总规模达1GWh的储能系统项目 [8] 生物科技与制药 - 天境生物完成近6亿元人民币C2轮融资，资金将用于推动产品三期临床试验与上市申报，加速创新药管线国际化 [10] - 辐联科技完成7700万美元融资，资金将用于推进全球放射性药物管线研发及比利时生产设施建设 [11] - 未名拾光是一家生物基创新原料研发商，已与欧莱雅、宝洁等品牌建立联合开发合作 [9] 消费品牌与全球化布局 - 口腔护理品牌参半在全球的经销商数量已接近千家，实现了超市、便利店、酒店、美妆店等多元化零售场景的全球覆盖 [9] - 园林电动工具研发商劳尼克斯完成数千万元天使轮融资，聚焦德、法、英等欧美高端市场 [10] 游戏与文娱产业 - 超170家中国企业参加2025东京电玩展，腾讯控股在展会期间公开了与卡普空共同开发的《怪物猎人》系列最新作品 [12] - 英雄游戏公司预定于10月发布RPG游戏《二重螺旋》，将上线多语言版本并持续推进本地化 [12]

三季度业绩表现 - 公司第三季度电动汽车交付量达到497,099辆，创下公司记录，较去年同期增长7.4%，为今年首次同比增长 [2] - 交付量远超分析师最高预期的480,000辆 [2] - 尽管交付量创新高，但公司今年截至9月的电动汽车交付总量仍下降约6% [8] - 分析师预计2025年交付量为167万辆，较2024年下降约7% [8] 业绩驱动因素 - 美国市场销售激增主要源于7,500美元联邦税收抵免政策的到期 [1][3] - 公司在本季度初拥有大量未售出车型库存，因上半年产量超过交付量逾50,000辆 [2] - 通用汽车、福特、现代等其他汽车品牌也因税收抵免到期在9月报告电动汽车销量大幅增长 [4] 区域市场表现 - 销售增长几乎全部由美国市场驱动 [8] - 在其最大市场中国，第三季度销量可能同比下降8% [8] - 欧洲销量下降20% [8] 管理层形象影响 - 公司首席执行官埃隆·马斯克此前作为特朗普政府官员的角色对品牌造成了损害 [1] - 其远离政府中心人物形象被认为对第三季度销售有帮助 [3] - 马斯克的高调行为曾引发美国和欧洲特斯拉门店的抗议与破坏活动 [10] - 其远离每日全国新闻报道似乎对公司有益 [11] - 分析师指出，马斯克与特朗普的分离以及其负面新闻减少，使更多消费者愿意购买或租赁特斯拉 [12] 公司战略与估值 - 马斯克鼓励投资者将公司视为人工智能和机器人公司，尽管其收入几乎全部来自电动汽车、电池和充电服务 [4] - 公司未来可能在机器人出租车和销售“Optimus”人形机器人领域成为主要参与者 [4] - 公司当前股价约为预估收益的253倍，高估值主要基于投资者对马斯克承诺的信心而非具体成果 [4] - 尽管分析师预计今年年度销量下降以及近期基本面“波动”，但仍预期公司股价将继续上涨 [6] 股价表现 - 在报告发布当日，公司股价在纳斯达克市场下跌5.1%至436美元 [7]

文章核心观点 - 未来公开可用的无人监督全自动驾驶（FSD）的批准将显著增强特斯拉的竞争力 这不仅关乎其机器人出租车业务 也是推动其电动汽车业务自身增长的关键 [1][4][9] - 尽管特斯拉当前面临汽车营收和电动汽车交付量下滑的问题 但无人监督FSD的潜在获批可能改变这一局面 [1][9] 市场对特斯拉股票的定价逻辑 - 特斯拉股票并非仅被作为一家电动汽车制造商来定价 其高达250倍的2025年预期市盈率反映了市场对其机器人出租车业务长期经常性利润分成的预期 [2] - 若没有无人监督FSD和机器人出租车的批准 特斯拉的估值将难以支撑 使其成为高风险高回报的投资标的 [2][4] 无人监督FSD对特斯拉电动汽车需求的提振作用 - 无人监督FSD将提升现有特斯拉汽车的价值 使其能够转变为机器人出租车 目前大多数特斯拉车主甚至不了解或未尝试过现有的监督版FSD 表明需求提升空间巨大 [5] - FSD新版本在北美发布后采用率已显著改善 但公司认为其好处的宣传故事才刚刚开始 获批后采用率有望进一步提高 [6] - 新车主可将特斯拉汽车用作机器人出租车 无论是立即使用还是未来转型 这将直接刺激购车需求 [6] - FSD获批带动销量增长后 公司可通过扩大规模和优化供应链来大幅降低单车成本 从而降低售价 使电动汽车成为更经济的选择 [7] 对投资者的意义 - 机器人出租车本身对投资逻辑至关重要 但无人监督FSD同样能显著提振电动汽车销量并巩固其在行业中的主导地位 [9] - 公司管理层预测无人监督FSD可能于今年年底在特定地区获批供个人使用 尽管时间表可能过于乐观 但一旦获批将带来重大增长机遇 [10]

公司战略转型 - 公司开启AI+战略转型，从传统车企转变为科技公司，已完成在智能驾驶、智能座舱和智能出行领域的全面业务布局 [2][3] - 公司品牌层面进行重塑，今年2月正式更名为千里科技，并发布了新的品牌英文名称“AFARI”及标识 [2] - 公司董事长印奇阐述“千里计划”，旨在构建由大模型驱动的AI大脑、统一操作系统和超级智能助手，实现跨终端、跨场景服务 [4] 业务进展与规划 - 智能驾驶领域，公司正基于AI技术重新定义智能辅助驾驶标杆，并加速L4级智驾方案研发 [3][4] - 智能座舱领域，公司打造的新一代Agent OS实现了超自然交互、融合记忆等功能 [3] - 智能出行领域，公司计划在未来18个月完成Robotaxi全链路产业布局，目标在全球10座城市实现规模化运营，单一城市部署超1000辆Robotaxi [3][4] - 公司正与吉利合作研发Robotaxi专用车型，并与国内外出行服务提供商合作打造运营平台 [4] - 公司预计明年智能辅助驾驶解决方案将形成规模化商业收入，座舱产品和Robotaxi也将有明确进展 [9] 财务与资本运作 - 公司对今年突破百亿产值有信心，但绝大部分收入仍来自制造业，新业务营收贡献有待提升 [2][7] - 2024年财报显示，公司来自制造业的收入约占整体营收的96% [7] - 公司正在筹划首次公开发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市 [5] 股东与合作伙伴 - 公司转型底气源于吉利集团的背书，吉利集团在2020年通过间接持股成为公司第一大股东 [6] - 董事长印奇于2024年通过旗下公司以24.3亿元受让部分股份并出任董事长，其创立的旷视科技在计算机视觉和BEV算法模型方面有技术优势 [6] - 梅赛德斯-奔驰（上海）数字技术有限公司通过协议转让获得公司3%股份，双方将在智能驾驶和智能座舱领域展开紧密战略合作 [7]

行业趋势与市场前景 - 截至2025年上半年，国内已有超过50个汽车品牌的130多款车型标配AI大模型，装配率接近16% [4] - 2025年上半年新能源乘用车L2+智能辅助驾驶装配率超过80%，城市NOA功能在20万以上车型覆盖率超过50% [4] - 预计2025年全球智能网联汽车市场规模将达到1.5万亿美元（约10.6万亿元人民币），2032年将增至6.7万亿美元 [5] - 2025年1-7月中国具备组合驾驶辅助系统的乘用车新车销量为776万辆，渗透率为62.6%，较2021年同期增加570万辆和40个百分点 [29] - 预计到2028年，全球“AI+车”整体规模将超过2120万辆 [32] 公司战略与品牌发布 - 千里科技宣布以“AI+车”为战略，聚焦智能驾驶、智能座舱、智能出行核心业务，打造AI智行开放平台 [5] - 公司正式发布全新品牌标识、战略蓝图、核心技术，是里程碑事件 [10] - 公司认为正处于从“车+AI”到“AI+车”的历史转折点，2025年开启“AI+车”元年 [10] - 公司计划打造从技术、产品到服务的“铁人三项”全链条体系 [25] 财务表现与公司动态 - 2025年上半年千里科技实现营业收入41.84亿元，同比增长40.04% [11] - 2025年上半年经营活动产生的现金流量净额达13.15亿元，同比大增396.29% [11] - 业绩增长主要得益于汽车和摩托车两大核心业务销量提升，乘用车及其配件贡献了59.95%的收入 [11] - 2025年9月，公司宣布筹划首次公开发行境外上市股份（H股）并在香港联交所主板上市 [12] 智能驾驶业务进展 - 2025年3月公司联合吉利、迈驰、路特斯等成立重庆千里智驾有限公司，正式进军智能驾驶领域 [10] - 2025年6月发布“千里智驾1.0”解决方案，分为基础版、专业版和旗舰版，最低标配100TOPS算力，旗舰版搭载700TOPS算力平台 [14] - 计划2025年底发布L3级别智能辅助驾驶方案“千里智驾2.0” [14] - 计划2026年下半年推出面向Robotaxi场景的L4级智驾方案“千里智驾3.0” [17] - 通用AI智能辅助驾驶解决方案不依赖高精地图，能实现车位到车位的无感贯通驾驶 [17] 智能座舱技术布局 - 公司联合生态伙伴打造智能座舱Agent OS系统，实现超自然交互、融合记忆、全融合地图和第三生活空间等功能 [17] - 与阶跃星辰联合研发千里智驾RLM大模型，开发新一代以智能体为核心的智能座舱产品方案 [24] - 公司认为AI技术正从L2“推理者”向L3“智能体”阶段跃迁，2025年是Agent应用爆发之年 [24] 智能出行与Robotaxi规划 - 公司判断Robotaxi三年内将快速普及，已制定未来18个月明确计划 [25] - 与吉利合作研发Robotaxi专用车型，再和全球出行服务商合作打造Robotaxi运营平台 [25] - 计划在全球10座城市实现规模化Robotaxi运营服务，在单一城市部署超过1000辆Robotaxi [28] 技术突破与行业展望 - 公司认为超自然人机交互、自动驾驶及自动执行全面落地、车联网大模型量级升维三大技术突破将打开“AI+车”想象空间 [10] - IDC指出L2级辅助驾驶正持续逼近能力上限，L3级自动驾驶即将到来，相关政策利好不断 [31] - 未来随着智能程度提升，汽车将从出行工具升级为继家庭、公司之后的“第三空间”，80%以上用户日均用车时长超过1小时 [31]

公司评级与目标 - 花旗银行首次覆盖文远知行并给出买入评级 设定目标价为15.50美元 [1] - 基于当前10.19美元的股价 公司股价有52.1%的上涨空间 [1] 公司业务优势 - 公司的海外业务布局及其显著进展是支撑未来业务发展的强大动力 [1] - 公司拥有2,000 TOPS高算力域控平台及稳健的成本结构 [1] - 公司与头部平台企业保持紧密合作 [1] 行业前景 - Robotaxi行业市场规模扩大是重要的催化因素 [1] - Robotaxi行业成本下降趋势同样是重要的催化因素 [1]

股价表现与配售信息 - 公司股价于9月29日收报9.59港元 单日跌幅1.13% [1] - 公司于9月25日签订配售协议 以每股9.99港元价格配售6.39亿股现有股份 占公告日已发行股本约4.6% [1] - 配售股份总数639,028,800股 认购完成后占扩大后股本约4.4% [1] 融资规模与资金用途 - 本次配售所得款项总额63.84亿港元 净额约63.39亿港元 [2] - 资金将用于海外市场扩张、研发投入、Robotaxi等新兴领域投资及产业链策略性投资 [2] - 加上2025年6月配售所得47.19亿港元 两次募资总额达101.26亿港元 [4][5] - 包含IPO募资净额51.42亿港元 累计融资规模达165.10亿港元 [3][5] 历史融资记录 - 2024年10月24日港交所上市 发行价3.99港元 募资净额51.42亿港元 [3] - 2025年6月完成配售6.81亿股 配售价6.93港元 募资总额47.19亿港元 [4] 财务表现 - 2025年上半年收入15.67亿元 同比增长67.6% [5][7] - 同期毛利10.24亿元 同比增长38.6% [5][7] - 期内亏损52.33亿元 较去年同期50.98亿元扩大2.6% [5][7] - 经调整亏损净额13.33亿元 较去年同期8.04亿元扩大65.7% [6][7] 历史财务数据 - 2021-2024年收入分别为4.67亿元、9.06亿元、15.52亿元和23.84亿元 [5] - 同期年内利润分别为-20.64亿元、-87.20亿元、-67.39亿元和23.47亿元 [5] - 经调整亏损净额分别为11.03亿元、18.91亿元、16.35亿元和16.81亿元 [5]

融资概况 - 公司计划通过"先旧后新"配股模式筹集约58亿港元净资金 发行6.39亿股新股(占当前总股本4.6%) 配售价9.99港元/股较前一日收盘价折让5.75% 最终募资总额约63.4亿港元 [3] - 融资承诺未来90天内不再额外发新股或做类似融资动作 以避免对股价造成冲击 [4] 资金用途 - 资金将用于投资Robotaxi新领域 拓展海外业务 投入研发提升中高阶辅助驾驶解决方案 以及战略投资上下游合作伙伴 [5] - 选择当前融资时机的考虑包括吸引新投资者增强资本结构 保证国内海外及Robotaxi等领域有足够资金投入 [5] Robotaxi市场前景 - 2025年以来特斯拉Waymo百度等企业Robotaxi业务取得实质性突破 特斯拉纯视觉Robotaxi在奥斯汀实现固定票价运营 百度萝卜快跑累计服务超1400万次 Waymo计划将车队规模扩至1万辆 [6] - 高盛预测全球Robotaxi市场将迎爆炸式增长 2030年市场规模有望达400亿至457亿美元 复合年增长率超过60% [6] - 行业普遍认为Robotaxi已从"技术验证"转向"规模化"落地 [6] 公司战略布局 - 公司选择2025-2027年Robotaxi商业化初期窗口期切入该领域 [7] - 创始人预判2025年智能驾驶产业将迎真正拐点 3年内行业大局可定 提出3年实现脱手开 5年实现闭眼开 10年实现随心开的时间表 [7] - 预计2025年下半年与Robotaxi领域若干运营公司展开合作提供技术基础设施 [7] - 与哈啰出行达成战略合作后 后续类似合作还将增加 [7] 合作模式 - 与哈啰出行分工明确 公司作为技术基座公司联合研发L4级自动驾驶软件算法 车规级域控制器及配套硬件 完成端到端系统集成与量产验证 [8] - 哈啰出行扮演运营商角色 首款前装量产Robotaxi车队2026年实现前装车型量产达万辆规模 2027年部署超5万辆形成全无人收费运营商业闭环 [8] - 作为核心供应商 公司将在两年内实现L4技术规模化量产落地 [8] 技术路线 - 公司与特斯拉同样选择渐进式路线 认为只有规模化L2量产才能走向智驾终局 [11] - 渐进式路线被视为实现L4的更优路径 通过海量数据迭代拓展ODD边界 叠加系统冗余逐步实现L4能力 可显著降低单车投入提升ROI [11] - HSD系统8月进行重大升级 从混合式端到端迭代到"一段式端到端+强化学习"全新版本 被认为三至五年内可带来接近100%安全体验 有望从全场景辅助驾驶升维为全场景自动驾驶 [11] 竞争优势 - 奇瑞星途ET5将于11月上市首发搭载HSD系统 HSD商业化将于年底进入大规模量产阶段 已与全球多家汽车品牌超10款车型达成合作意向 未来3-5年计划实现千万量产目标 [12] - 与全球超40家车企及品牌达成合作 中国前十大车企均为合作伙伴 量产上市车型超200款 量产定点车型超400款 征程系列车载智能计算方案前装出货量超1000万套 [12] - 2024年以33.97%市场份额稳居国内自主品牌乘用车智驾计算方案供应商第一 每三台智能汽车就有一台搭载公司方案 [12] - 供应商身份拥有行业最广泛车企与生态合作伙伴朋友圈 提供全栈软硬件技术方案 支持合作伙伴自主开发解决方案 形成"技术-产品-量产"完整业务闭环 [12] 行业趋势 - Robotaxi领域重新受到关注主要因特斯拉技术路线带来乐观预期 特斯拉Robotaxi车队在得克萨斯州正式运营 三个月内在奥斯汀进行三次大规模服务区域扩展 [10] - 与Waymo直接从L3/L4核心技术出发的跨越式路线不同 特斯拉采取从L2辅助驾驶起步的渐进式路线 通过真实场景数据迭代验证 依托海量场景数据和功能闭环逐步覆盖城区和长尾场景 [10] - 智驾行业目前处于20%阶段 市场格局未定 未来比拼重点包括产品力 组织能力 资金充足性 投入领先性和迭代速度 [13]

行业变革 - 传统汽车行业被视为竞争激烈、成熟、低增长且利润率相对较低的领域，导致行业股票估值普遍偏低 [2] - 电动汽车对传统商业模式构成挑战，因其需要投资电池、新生产工艺和供应链，这可能进一步挑战利润率 [6] - 如果电动汽车是未来趋势，汽车制造商必须找到方法降低其前期成本，并开发产生经常性售后收入的方式 [4] - 为应对行业变革，传统汽车制造商如福特汽车公司已投资50亿美元进行电动汽车开发，其他老牌制造商也持续投资数十亿美元于亏损的电动汽车业务以争夺市场份额 [9] 特斯拉的解决方案 - 公司提出三种解决方案：通过扩大电动汽车销量规模来降低拥有权的前期成本；开发能充分利用电动汽车经济价值的机器人出租车；发展经常性收入，包括通过服务、充电、软件订阅以及未来的机器人出租车利润分成 [13] - 机器人出租车概念并非不切实际的设想，而是汽车及电动汽车行业未来不可或缺的一部分，特斯拉正引领这一方向 [8] - 特斯拉计划通过专用Cybercab（其价值因全自动驾驶软件而提升）或通过尚未发布的无人监督全自动驾驶软件改造现有特斯拉车辆来产生机器人出租车收入 [13] - 公司的全自动驾驶机器人出租车服务已于2025年推出，Cybercab的量产计划于2026年进行 [11][12] 特斯拉的竞争地位 - 尽管面临竞争对手有效补贴亏损车辆导致的销量下滑，特斯拉在美国市场仍占据主导份额 [11] - 公司拥有庞大的车队来收集海量数据，以改进其全自动驾驶技术 [11] - 科技公司如Alphabet（通过Waymo）和亚马逊（通过Zoox）也已投资数十亿美元于自动驾驶汽车领域 [9] - 一些公司如通用汽车已放弃机器人出租车开发，福特和大众也停止了对自动驾驶汽车公司Argo AI的投资，突显了该领域的技术难度 [10] 投资视角 - 特斯拉被视为一只投机性成长股，其估值与此身份相匹配 [11][15] - 公司在大多数成长股中具有显著优势，包括领先的市场份额和潜在高性价比的机器人出租车/无人监督全自动驾驶产品 [11] - 围绕机器人出租车和无人监督全自动驾驶的批准仍存在显著的技术和监管障碍需要克服 [12] - 特斯拉股票属于高风险/高回报类型，可能适合在投资组合中占有一席之地，但或许不适合作为大多数投资者的核心持仓 [15]

融资活动 - 公司拟以每股9.99港元折价约5.75%配售股份 筹资净额约63.39亿港元 配售股份占现有已发行股本约4.6%及投票权约1.9% [1] - 配售事项为集资良机并可扩大股东基础 所得款项净额将用于扩大海外市场业务 支持中高阶辅助驾驶解决方案规模化应用 投资Robotaxi等新兴领域 [2] 股价表现 - 9月26日开盘低开超5% 截至发稿跌超6%报9.92港元/股 [5] 财务表现 - 2025年上半年收入约15.67亿元 同比增长67.6% [8] - 期内亏损52.33亿元 较上年同期50.98亿元扩大 经调整经营亏损11.11亿元 同比增长34.9% [8] - 销售成本及研发费用提升导致亏损扩大 2021年至2023年累计亏损总额超175亿元 [8] - 前五大客户收入占比52.48% 最大客户占比19.7% 客户多元化导致销售及研发成本居高不下 [8] 业务发展 - 汽车产品解决方案量价齐升 高阶智驾HSD量产在即 海外拓展初见成效 [7] - 预计汽车产品解决方案ASP将上升 新产品将带动授权和服务业务合同数量增长 [7] - 海外客户拓展见效 预计2026年海外授权和服务合同数量显著上升 [7]