根据胶版印刷纸期货合约及其相关业务规则公开征求的意见，胶版印刷纸期货合约交易单位调整为40吨 ／手，通过适当提高交易者参与门槛，支持更多具备一定风险管理能力的专业交易者参与，优化品种交 易者结构，维护市场稳健运行。交割单位与交易单位一致，调整为每一标准仓单40吨，与当前印刷厂等 下游采购习惯以及现货贸易主流运输方式相匹配。在交割品级选择设置上，规定了用于交割的双面胶版 印刷纸的D65亮度指标应当为80.0%～85.0%，低于GBT24999-2018《纸和纸板 D65亮度最高限量》中规 定的≤90%，助力呵护青少年视力健康。同时，将在交割认证品牌遴选环节，优先考虑具有工业和信息 化主管部门公示的"绿色工厂"等资质的生产企业，以市场化手段推动造纸产业绿色低碳转型。 胶版印刷纸期权在设计方面，很大程度上参考了期货合约和上期所其他已上市的期权品种。不同的一点 在于，期权的最小变动价位为 1 元／吨。据了解，期权交易者一般倾向于交易平值以及平值附近的期权 合约，而平值期权合约的Delta约为0.5，表示期权价格的变动约为标的期货价格变动的一半，因此，胶 版印刷纸期权的最小变动价位设为1元／吨。 新华财经北京8月18日 ...

产品上市与意义 - 全球首个文化用纸金融衍生品胶版印刷纸期货及期权将于9月10日挂牌交易 期货交易时间为9时 期权为21时 [1] - 中国为全球最大文化用纸生产国和消费国 2024年胶版印刷纸产量948万吨 表观消费量871万吨 [1] - 上市目的包括提供风险管理工具 完善浆纸产业全周期风险管理体系 助力造纸产业绿色发展 提升中国在全球文化用纸行业地位 [1] 合约设计特点 - 胶版印刷纸期货交易单位调整为40吨/手 交割单位同步调整为40吨/仓单 匹配下游采购习惯及现货贸易运输方式 [2] - 交割品级D65亮度指标规定为80.0%-85.0% 低于国家标准≤90% 交割认证品牌优先选择"绿色工厂"资质企业 [2] - 胶版印刷纸期权最小变动价位设为1元/吨 因平值期权Delta约0.5 价格变动约为期货一半 [2] - 期货交割采用仓库与厂库结合模式 涵盖生产商和贸易商厂库类型 满足下游定制化需求并扩大交割范围 [2][3] 交割与标的规范 - 选择65g/m²、70g/m²、75g/m²、80g/m²主流双胶纸作为交割标的 属60-80g/m²中克重范围 具备性能接近、价格统一、流通广泛特点 [3] - 实施交割商品认证品牌制度 规范标签、外包装和质量证书要素 保障交割资源品质和标准化 [3] - 上市初期在华北、华东、华南等主要消费地和物流集散地设置交割库 优化物流效率 [3] 配套衍生品推进 - 同步推出燃料油、石油沥青和纸浆期权 这些期货品种已具备流动性好、合约连续性强、投资者结构成熟特点 [4] - 期权推出使企业可同步使用期货和期权工具开展精细化套保 增强风险管理能力 [4] - 交易所将完成挂牌参数和技术系统准备 开展全市场生产演练 确保新产品平稳上市 [4]

上市背景与目的 - 上海期货交易所将于2025年9月10日挂牌交易胶版印刷纸期货及期权 旨在为文化用纸市场提供风险管理工具 完善浆纸产业全周期风险管理体系 助力造纸产业绿色发展 巩固提升中国在全球文化用纸行业的地位[1][2] - 2024年中国胶版印刷纸产量达948万吨 表观消费量871万吨 国内外市场环境复杂多变 企业转型升级压力较大 产业避险需求高[2] - 胶版印刷纸期货及期权上市将填补国内文化用纸衍生品市场空白 为产业链企业提供精准管理价格波动风险的工具[2] 市场影响与定价机制 - 当前胶版印刷纸现货市场品牌规格繁多 缺乏统一公开有效的定价基准 期货上市后通过扩大参与者范围 价格将充分反映真实供需 形成透明公允的市场化定价基准[2] - 期货工具引入可解决产品价格剧烈波动及长周期订单价格锁定难题 在现有纸浆期货基础上增设胶版印刷纸期货 使企业能更灵活选择套保工具 实现营收合理配置 提升行业运行效率[3] - 作为第一大文化用纸生产国和消费国 中国将通过期货及期权上市推动公正客观定价体系建立 打造国内外贸易定价参考基准[3] 合约设计细节 - 胶版印刷纸期货交易单位为40吨/手 报价单位元/吨 最小变动价位2元/吨 涨跌停板幅度为上一交易日结算价±4% 合约月份1-12月 交易时间上午9:00-11:30和下午1:30-3:00 最后交易日为合约月份15日 交割品级为定量65g/m²、70g/m²、80g/m²的双面胶版印刷纸 质量符合GB/T 30130-2023标准[4] - 胶版印刷纸期权合约标的为40吨期货合约 包含看涨和看跌期权 交易单位1手期货合约 最小变动价位1元/吨 涨跌停板幅度与标的期货相同 行权价格覆盖标的期货上一交易日结算价上下浮动1.5倍涨跌停板幅度 行权方式为美式[5] - 交割采用仓库和厂库相结合的实物交割模式 厂库交割涵盖生产商和贸易商两种类型 该设计可满足下游企业定制化需求 降低交割成本 扩大交割品种范围 确保交割顺畅[6] 产品特色与风控措施 - 交割品级设置D65亮度指标为80.0%～85.0% 低于国家标准GB/T24999-2018规定的≤90% 旨在呵护青少年视力健康 交割认证品牌优先选择具有"绿色工厂"资质的生产企业 推动造纸产业绿色低碳转型[7] - 交易所将期权最小变动价位设为1元/吨 因平值期权合约Delta约为0.5 期权价格变动约为标的期货价格变动的一半[7] - 交易所采取多项预防性措施保障品种平稳运行 包括合约规则设计 上市初期风险预警 期货公司监管 投资者培训和期现价格偏离监测等[7]

期权基本概念 - 期权是赋予持有者在未来以固定价格买入或卖出金融资产权利的金融合约 买方支付权利金获得选择权 卖方承担履约义务 [1] - 期权英文"option"直指本质 即赋予持有者自由选择的权利 [1] - 看涨期权(call)赋予未来买入标的资产的权利 适用于看涨市场预期 看跌期权(put)赋予未来卖出标的资产的权利 适用于看跌市场预期 [1] 期权合约要素 - 标的资产是期权合约对应的基础资产 包括商品、股指、外汇等 如玉米期权对应玉米期货合约 [1] - 到期日是期权合约的有效期限 过期后权利失效 [1] - 合约单位指期权合约对应的标的资产数量 如50ETF期权合约单位为1万份 [2][3] - 行权价格是期权行使时买卖标的资产的固定价格 例如100元/股的股票看涨期权 [4] - 权利金是买方支付给卖方的费用 价格受标的资产价格、执行价格和到期时间影响 [4] 期权盈亏机制 - 看涨期权盈亏平衡点为行权价格加上权利金 例如房价505万元时达到平衡(行权价500万+权利金5万) [6] - 当标的资产价格低于行权价格时 买方最大损失为权利金 [6] - 当标的资产价格高于盈亏平衡点时 买方获得正收益 收益公式为"资产价格-行权价-权利金" [6] 期权市场应用 - 2020年3月WTI原油期货跌破-37.63美元/桶 VIX恐慌指数突破85.47峰值 [8] - 投资者通过股指期权保护策略在2020年4月市场V型反弹中实现15.2%正收益 [10] - 专业机构将期权作为风险管理与收益增强工具 突破高风险投机刻板印象 [11] 期权策略特征 - 权利义务不对称：买方有选择权无义务 卖方无选择权有履约义务 [12] - 杠杆放大特性：用少量权利金撬动名义金额标的 [12] - 非线性损益结构：买方盈亏呈折线型 卖方反之 [12] - 时间价值衰减：到期日临近时期权时间价值加速衰减(Theta<0) [12] 期权配置优势 - 2016年12月至2025年6月期权策略指数表现稳健 稳定性仅次于债券策略 [15] - 期权策略与主流资产相关性低 宏锡量化期权策略与股债相关性低于0.3 [19][20] - 15%-20%的期权策略配置可提升混合投资组合夏普比率 [19] - 期权能构建非对称风险收益结构 限制下行损失同时保留上行收益潜力 [20] - 期权策略在行情低迷时展现防御韧性 在震荡市中创造收益 在上涨行情中参与 [21]

港股投资领域蕴含着诸多要点和注意事项，全面了解并重视这些关键因素，对于投资者至关重要。 港股交易规则在多个维度与其他市场存在差异。首先是交易时间，港股一般分为早盘、午盘。早盘通常 从上午9时30分持续至12时，午盘则从下午13时持续至16时，投资者需要熟知这一时间安排，以便更好 地把握交易节奏。 交易规则层面 在涨跌幅限制方面，港股不像A股设置固定的涨跌幅区间，所以股价波动的弹性更大，可能在短时间内 出现大幅涨跌的情况。这既带来了较大的潜在机遇，也意味着蕴藏着更高的风险。同时，港股实施T + 0交易制度，即当天买入的股票当天可以卖出，使得投资者能够更加灵活地调整持仓，但同时也加大了 短线操作的复杂性和难度。 市场环境因素 免责声明： 本文内容根据公开信息整理生成，不代表发布者及其关联方的官方立场或观点，亦不构成任何形式的投 资建议。请您对文中关键信息进行独立核实，自主决策并承担相应风险。 本文源自：金融界 作者：观察君 风险管理要点 投资者在开展港股投资之时，需建立完备的风险管理体系。一方面，通过多元化投资来分散风险，将资 金合理分配至不同行业、不同市值规模、不同风格的港股标的，以此降低单一股票或行业波动给整 ...

资产配置策略 - 债券基金作为资产配置"压舱石"依然有效，在波动市场环境中部分纯债基金创造了稳健收益 [1][2] - 转债基金具备"可攻可守"特性，适合希望增强配置弹性又惧怕波动的投资者 [1][3] - 当前转债市场估值处于历史最高分位，主要受权益市场带动和资金涌入影响，需警惕逻辑变化带来的波动 [3] 基金产品表现 - 民生加银恒泽债券基金过去3年净值增长率为13.63%，银河证券同类排名5%分位 [2] - 民生加银瑞怡3个月定开债过去一年收益6.2%，银河证券同类排名前1%分位 [2] - 民生加银转债优选基金采用双低防御策略，二季度在市场结构性轮动中取得不错收益 [2] 投资风格与策略 - 自上而下判断大类资产，注重把握大趋势而非短期交易波动 [3] - 风险管理是投资重中之重，稳健配置的长期价值远胜于频繁参与 [3] - 转债市场参考A股表现，当前最有效策略可能是红利+小微盘，主动择券超额收益可能随波动消减 [3] 公司投研与团队 - 民生加银基金近11年主动债券投资管理能力排名第二 [3] - 公司构建"平台式、一体化、多策略"投研体系，依托固收优势、FOF特色与权益突破的战略定位 [4] - 团队注重平台整合作用，强化投研内部精细化管理，实行激励机制激发投研人员积极性 [4] 产品理念 - 管理产品时既关注相对排名更重视绝对收益，时刻做好回撤控制 [4] - 以让客户获得实实在在收益为理念，赢得投资者信任和支持实现可持续长远发展 [4]

行业资产规模与结构 - 银行业金融机构本外币资产总额达467.3万亿元，同比增长7.9% [1] - 大型商业银行资产总额同比增长10.4%，增速领先行业 [2] - 普惠型小微企业贷款余额36万亿元，同比增长12.3%；普惠型涉农贷款余额13.9万亿元，较年初增加1.1万亿元 [2] 盈利与经营效率 - 上半年商业银行累计实现净利润1.2万亿元 [1] - 商业银行成本收入比为30.2%，较上年全年下降5.3个百分点 [5] - 净息差为1.42%，较一季度仅下降0.01个百分点，降幅收窄 [5] 资产质量与风险抵御 - 商业银行不良贷款率1.49%，较上季末下降0.02个百分点；不良贷款余额3.4万亿元，较上季末减少24亿元 [1][3] - 资本充足率15.58%、一级资本充足率12.46%、核心一级资本充足率10.93%，均较上季末上升0.24-0.30个百分点 [3] - 上半年银行业新计提拨备1.1万亿元，同比多计提579亿元；处置不良资产1.5万亿元，同比多处置1236亿元 [3] 金融服务实体经济 - 银行通过融资协调机制走访超9000万户小微经营主体，对"推荐清单"主体新增授信23.6万亿元，新发放贷款17.8万亿元 [2] - 信用贷款在新发放贷款中占比32.8% [2] - 金融资源向小微企业、"三农"等薄弱环节倾斜，体现服务普惠性与针对性 [2] 专家观点与行业态势 - 行业整体呈现"规模稳增、结构优化、风险可控"状态，服务实体经济与风险抵御能力提升 [1][4] - 不良贷款"双降"得益于不良资产处置加速及贷款投放的稀释作用 [3] - 净息差降幅收窄主要源于资金成本压降措施见效 [5]

胶版印刷纸期货和期权推出 - 中国证监会同意上海期货交易所推出全球首个文化用纸金融衍生品，包括胶版印刷纸期货和期权 [1] - 胶版印刷纸是文化用纸的典型代表，具有市场体量大、标准化程度高、价格波动大等特点 [1] - 2024年我国胶版印刷纸产量948万吨，表观消费量871万吨，是全球最大生产和消费国 [3] - 该产品将填补国内文化用纸金融衍生品空白，帮助产业链企业精准管理价格波动风险 [3] 燃料油、石油沥青和纸浆期权推出 - 上期所同时获批燃料油、石油沥青和纸浆期权注册 [1] - 这些期货品种经过多年培育，已成为企业套期保值重要工具，具有良好流动性和成熟投资者结构 [3] - 期权产品推出将帮助企业开展更精细化套保，增强风险管理能力 [3] 产品体系协同效应 - 胶版印刷纸期货将与纸浆期货形成协同效应，打造"纸浆-胶版印刷纸"完整风险管理链条 [3] - 这将加强上下游企业对原材料到产成品敞口风险的闭环管理 [3] - 有助于完善浆纸产业全周期风险管理体系，提升商品期货市场服务实体经济质效 [3] 行业背景 - 造纸工业是与国民经济发展和人民生活息息相关的重要基础原材料产业 [1] - 近年来国内外市场环境复杂多变，造纸工业面临较大营收增长压力，产业避险需求较高 [3] - 文化用纸广泛应用于图书、杂志、笔记本等领域，主要以漂白木浆为原料制成 [1]

上期所新产品上市 - 上期所即将上市全球首个文化用纸金融衍生品胶版印刷纸期货及期权同时注册燃料油石油沥青和纸浆期权[1] - 胶版印刷纸期货及期权填补文化用纸金融衍生品空白与现有纸浆期货形成浆—纸一体化风险管理链条[1] - 胶版印刷纸是文化印刷用纸典型代表具有市场体量大标准化程度高价格波动大等特点[1] 行业供需与市场现状 - 中国是全球最大胶版印刷纸生产国和消费国2024年产量948万吨表观消费量871万吨[1] - 国内文化用纸产能集中释放导致胶版印刷纸价格波动加剧价格中枢快速下移[2] - 造纸工业面临较大营收增长压力产业避险需求较高[1] 产业链风险管理 - 胶版印刷纸期货期权为产业链企业提供精准管理价格波动风险工具加快形成公开透明市场价格[2] - 与纸浆期货协同打造纸浆-胶版印刷纸完整风险管理链条实现原材料到产成品敞口闭环管理[2] - 企业可运用跨品种对冲策略实现从原料采购到成品销售全链条利润管理[3] 绿色转型与政策导向 - 交割认证品牌遴选优先考虑绿色认证资质企业引导推行环保工艺推动产业绿色低碳转型[3] - 造纸行业已形成原料可再生产品可循环废弃可回收的循环经济体系[2] - 国家政策明确推动造纸等行业绿色低碳转型推广节能低碳清洁生产技术装备[2]

公司基本情况 - 公司前身为中国信息信托投资公司，成立于1988年，2001年更名为中国电子财务有限责任公司并正式运营，持有《金融机构法人许可证》（编号：L0014H211000001）[5] - 2022年吸收合并振华集团财务有限责任公司，注册资本增至19.01亿元，2024年通过资本公积和未分配利润转增资本，注册资本增至25亿元[5][6] - 控股股东为中国电子信息产业集团有限公司，持股81.27%，其他股东包括武汉中原电子集团（5.37%）、中国电子进出口有限公司（4.66%）等[7] 内部控制制度 - 实行董事会领导下的总经理负责制，建立股东会、董事会、监事会相互制衡的治理结构[9] - 设立内部审计部门，制定"1+N"内审制度体系，涵盖信贷、同业、结算等业务审计规范[17][31] - 信息系统采用双机热备和异地灾备（内蒙古乌兰察布数据中心），核心业务系统数据实时备份[18][19] 业务风险管理 - 资金管理：流动性比例60.82%（监管要求≥25%），资本充足率12.75%，票据承兑余额仅占资产总额1.66%（监管上限15%）[20][21] - 信贷管理：贷款余额占存款与实收资本之和的59.13%（监管上限80%），建立贷前评估、贷中审批、贷后监控全流程体系[14][15] - 投资管理：投资总额占资本净额2.21%（监管上限70%），固定收益类证券交易实行双人复核制[16] 经营业绩 - 截至2025年6月30日，银行存款186.66亿元，存放央行款项19.32亿元[19] - 2025年上半年实现利息净收入2.57亿元，净利润1.61亿元，利润总额2.15亿元[19] 监管合规 - 现行有效内控制度共246项，涵盖综合管理、财务、信贷、投资等9大类，包括《全面风险管理办法》《流动性风险管理办法》等[22][30] - 严格执行《企业集团财务公司管理办法》，10项监管指标均达标，如集团外负债总额为0，固定资产净额仅占资本净额0.65%（监管上限20%）[20][22]