资本市场枢纽功能 - 中国证监会主席吴清提出充分发挥多层次资本市场枢纽功能，推动科技创新和产业创新融合发展 [1][5] - 资本市场通过多层次体系、注册制改革、科技创新债券等机制推动科技、资本、产业良性循环 [6] - 与国际成熟市场相比，我国资本市场在市场化程度、投资者结构、制度弹性等方面仍有提升空间 [6][7] 资本市场发展现状 - 2024年A股上市公司研发投入达1.88万亿元，占全社会研发投入比重超50%，专利持有量占全国总量三分之一以上 [7] - 市值超千亿元的A股上市公司中科技企业占比从10年前的12%升至27% [7] - 截至2024年末，中国A股市场总市值突破90万亿元，居全球资本市场第二位 [7] 资本市场结构优化方向 - 需优化多层次资本市场结构，构建全链条、多层次、差异化生态体系 [10][12] - 提高上市包容度，优化IPO审核流程，扩大北交所、创业板服务覆盖面 [10] - 完善股权市场转板制度，畅通"区域性市场—新三板—交易所市场"晋升通道 [10] - 丰富科创企业债务融资工具，构建立体化融资渠道 [10] 金融产品与服务创新 - 支持科技企业发行高收益债券、绿色债券、可持续发展挂钩债券等创新品种 [11] - 发展知识产权证券化产品，构建无形资产评估交易体系 [11] - 放宽中长期资金入市限制，简化流程，考虑差异化税收待遇 [11] - 开发长期投资工具如REITs、ESG基金，建立风险补偿机制 [11] 配套机制与制度建设 - 构建适配科技企业生命周期的监管框架，强化信息披露 [11] - 完善科技企业股权激励服务体系，利用AI优化股权定价和风险评估 [11] - 建立科学合理的退市标准，增加科技创新能力相关指标 [11] - 培育长期资本生态，解决资本期限错配问题 [12] 国际化与全球资源配置 - 提升市场包容性和开放度，吸引国内外优质科技企业和投资者 [13] - 加强与国际资本市场互联互通，推动跨境投资、并购重组 [13] - 深化发行上市制度改革，发挥科创板"试验田"作用 [13] - 完善并购重组制度体系，推动科技企业资源整合 [13]

核心观点 - 宏观经济延续温和复苏态势，政策强调稳定和活跃资本市场提供支撑，资金面有存款再配置带来增量资金 2025 年四季度市场中枢有望抬升 2025 - 2027 年有演绎牛市级别行情潜力 A 股市场阶段性底部或已出现 下半年注重结构和节奏变化 若政策发力支持复苏上行空间有望打开 [7] 宏观消息汇总 - 中央金融委员会印发《关于支持加快建设上海国际金融中心的意见》 [4] - 证监会加快构建更有利于支持全面创新的资本市场生态 [4] - 证监会发布《关于在科创板设置科创成长层 增强制度包容性适应性的意见》 [4] 行业最新动态 - 中国国际固态电池科技大会将召开 固态电池 0 - 1 产业化加速 相关个股有璞泰来、利元亨等 [5] - 菜鸟新款无人车启动预售 物流无人车商用进入快速增长期 相关个股有星网宇达、湘邮科技等 [5] - 我国聚变堆主机关键系统再获重大突破 核聚变技术发展进入加速期 相关个股有旭光电子、南风股份等 [5] 上市公司聚焦 - 华谊集团与振华重工集团签署战略合作框架协议 [6] - 重庆百货关联存款不断走高 马上消金收益率远超同行 [6] - 可孚医疗与智慧眼、老来健康达成战略合作 共建医疗健康新生态 [6] - 中国银行金融助力发展新质生产力 关键要做好科技金融大文章 [6] 市场回顾及展望 - 6 月 19 日市场全天低开低走 创业板指领跌 沪深两市全天成交额 1.25 万亿 较上个交易日放量 596 亿 个股跌多涨少 超 4600 只个股下跌 油气股逆势大涨 短剧概念股震荡走强 固态电池概念股一度冲高 创新药概念股持续调整 [7] - 短期走势可能呈现“政策托底 + 结构分化” 指数区间震荡 中期 2025 年四季度市场中枢有望抬升 2025 - 2027 年存在演绎牛市级别行情的潜力 长期 A 股市场阶段性底部或已出现 下半年需注重结构和节奏变化 若政策发力支持复苏 上行空间有望打开 [7]

未盈利企业上市政策 - 中国证监会主席吴清提出"1+6"政策措施，旨在提升科创板制度包容性，重启未盈利企业适用第五套标准上市，精准服务技术突破大、研发投入高、商业前景广的科创企业 [1][2] - "1"指在科创板设置科创成长层并重启第五套标准，"6"包括引入专业机构投资者、试点IPO预审阅机制、扩大第五套标准适用范围至人工智能/商业航天/低空经济等领域、支持未盈利企业增资扩股等六项措施 [2][3] 第五套标准重启影响 - 科创板第五套标准打破A股盈利门槛约束，允许市值≥40亿元且具备核心技术的未盈利企业上市，已支持中芯国际、百利天恒等20家企业上市，当前在审企业5家（思哲睿、必贝特等）[3][4] - 行业预计政策细则完善后，未盈利企业上市将提速至每年15-20家，优先惠及人工智能、生物医药等高新技术领域企业 [5][6] 第五套标准优化方向 - 现行标准要求企业取得阶段性成果且市场空间大，市场期待细化人工智能等新兴行业的具体适用要求，如明确"技术优势""阶段性成果"等判定标准 [8] - 专家建议升级技术门槛（如医药企业需完成III期临床）、强化信息披露（披露临床进展等）、完善风险定价机制，但需避免过度量化导致企业套利 [9][10] 优质未盈利企业筛选维度 - 核心技术：需具备自主知识产权且符合国家战略（如人工智能、生物医药），研发投入转化率、专利质量是关键指标 [12][13] - 市场潜力：评估行业规模与增长前景，商业模式需明确盈利路径 [12] - 资金管理：核查现金流储备能否支撑研发，融资渠道多元化程度及股东结构合理性 [15]

从严退市政策的实施，犹如一把利剑，斩断了这些不良企业的生存根基，把它们清理出市场舞台，为优 质企业腾出发展空间。这不仅有助于提高市场的整体质量，还能引导投资者将资金投向更具发展潜力和 投资价值的企业，促进资源的优化配置。 从严退市政策还面临进一步优化的空间，比如，进一步加强对退市公司投资者的保护，减少其损失等。 监管部门需要进一步完善相关制度和规则，加强信息披露和监管执法力度，建立健全投资者赔偿机制， 为从严退市政策的顺利实施提供有力保障。 总之，从严退市是A股市场生态结构优化的关键之举。它有利于净化市场环境，提高市场质量，引导资 源优化配置，增强投资者信心，推动企业转型升级。虽然实施过程中会遇到一些困难和挑战，但只要我 们坚定信心，不断完善制度和机制，就一定能够实现A股市场的长期健康发展，为我国经济的高质量发 展提供有力支撑。 同时，从严退市也是市场的选择。在成熟的资本市场里，优胜劣汰是自然规律。A股市场作为我国经济 的重要组成部分，尽可能地遵循市场规律，才能实现可持续发展。而投资者是市场的主体，他们的选择 和偏好决定了市场的走向。 当市场出现大量低质量、高风险的企业时，投资者会逐渐失去信心，导致市场资金外 ...

中信建投证券金剑华：资本市场生态持续优化中国资产吸引力不断提升 金十数据6月17日讯，中信建投证券2025年中期资本市场投资峰会于上海拉开帷幕。中信建投证券党委 副书记、总经理金剑华在致辞中表示："今年以来，全球政经格局加速重构，中国经济在转型攻坚中展 现出强大韧性，资本市场的生态持续优化。当前，我们正置身于一个深刻变革的时代。挑战前所未有， 机遇同样前所未有。"在金剑华看来，在一系列政策的推动下，资本市场正在发生新的质变，资本市场 的生态正在经历根本性重塑。新"国九条"出台后，中国资本市场正从融资市场转向投资市场、转向财富 管理市场。长期资金正形成"耐心灌溉"的系统机制，养老金、险资等"压舱石"资金持续增配创新资产， 构建起"资本-技术-产业"的良性循环。 （上证报） ...

2025 年 4 月，中国新能源乘用车零售渗透率突破 51%，意味着汽车市场正式进入 "油电并行" 的新纪 元。当加油站与充电桩在城市版图上交织成网，选择燃油车还是新能源车，早已不是简单的技术偏好， 而是收入水平、生活方式、价值观念等多重因素的投射。这场看似普通的消费选择，实则勾勒出一幅复 杂多元的社会图景。 性别差异则呈现出有趣的消解与重构：新晋宝妈成为家庭购车决策主力，蔚来 ES6 因 "紫外线杀菌空 调" 和 "隐私座舱" 成为母婴社群热门；而在硬派越野领域，女性车主占比从 2020 年的 8% 升至 2025 年 的 23%，长城坦克 500 的女车主坦言："穿越沙漠时，燃油车的轰鸣声能带来独特的掌控感。" 三、职业与价值观：实用主义与身份认同的角力 在浙江义乌小商品市场，新能源车是老板们的 "商业名片"。批发商陈女士发现，开五菱缤果谈生意 时，客户会默认她 "更懂成本控制"，议价空间平均多出 2%。这种 "电车 = 精明经营者" 的认知，让临 沂商贸城新能源车渗透率达 40%，远超当地乘用车平均水平。 一、收入与地域：平行世界的消费逻辑 在上海陆家嘴的高端写字楼车库，蔚来 ET7 与特斯拉 Mode ...

资本市场生态优化 - 中国资本市场在全球动荡中展现独特韧性，投融资协调性和投资者保护逐步提升[1] - 2024年全市场分红达2.4万亿元，股份回购近1500亿元，均创历史新高且规模超过IPO、再融资和减持总和[1] - 监管效能提升覆盖发行上市、信息披露、并购重组等全链条，严惩财务造假等违法违规行为[1] 宏观经济与政策 - 美国面临财政赤字高企等结构性矛盾，美联储降息决策受通胀与经济走弱双重压力影响[1] - 国内经济呈现波动中复苏，社零消费、基建和制造业投资表现亮眼，出口具备韧性[1] - 预计下半年降准降息仍有空间，全年经济增速有望达5%[1] 关税与市场影响 - 关税扰动将成为2025年经济运行主线，部分工业品或面临降价压力及需求冲击[2] - 低物价趋势可能延续，不确定性贯穿全年[2] 大类资产配置 - A股估值水平占优，股债性价比指标显示投资机会[2] - 国债收益率预计下行，收益率曲线呈现"先陡后平"走势[2] - 人民币汇率下半年或震荡偏强，扰动与支撑因素相对均衡[2]

小米自研芯片玄戒O1发布 - 小米宣布自研手机处理器玄戒O1取得重大进展，这是雷军复出后首次公开重大技术突破[1] - 玄戒O1研发历时4年多，累计投入超135亿人民币，研发团队达2500人，2024年预计研发投入超60亿元[2] - 芯片采用10核CPU架构(2×3.9GHz+4×3.4GHz+2×1.89GHz+2×1.8GHz)和Immortalis-G925 GPU[4] 技术架构与市场策略 - 采用ARMv9公版顶级X925和G925 IP，5G基带采用外挂方案，引发"组装式创新"争议[4] - 高端机型仍将搭载高通骁龙8系列处理器，协议期内销量逐年递增[4] - 计划在小米15s Pro和小米平板7ultra首发玄戒O1，直接应用于高端产品线[9] 研发历程与产业布局 - 此前通过澎湃系列轻量级芯片(影像/快充/电源管理等)积累研发经验，形成"农村包围城市"技术路线[7] - 与联发科相比，在IP二次开发方面存在差距，但已建立完整研发体系[7] - 构建手机/家庭智能设备/智能汽车三条增长曲线，形成多元化业务支撑[12] 财务与市场表现 - 全球市占率达14.6%，拉美/东南亚/中东市场排名第二，手机毛利率12.1%[10] - 集团季度营收近890亿人民币，海外收入占比43%，综合毛利率超20%[10] - 汽车业务毛利率达15.4%，反超手机业务3个百分点[12] 产业链合作与战略意义 - 采用台积电3nm工艺代工，构建"国际产能+中国市场"产业闭环[14] - 每1美元芯片产值可带动上下游10美元经济效应，促进EDA/光刻胶等配套产业发展[14] - 形成"自主攻坚+国际协作"双轨模式，为突破EUV光刻机等核心技术争取时间[15] 行业竞争与创新生态 - 反驳"魔戒陷阱"论调，强调市场化竞争推动的技术创新[6] - 对比三星Exynos处理器的保守策略，小米采取更激进的商业化路径[9] - 通过自建智能工厂(20%自产+80%代工)增强供应链掌控力[13]

深交所2025全球投资者大会主题 - 大会主题为"新质生产力：投资中国新机遇——开放创新的深圳市场"，聚焦中国资产和A股市场投资价值 [1] - 通过主旨演讲、圆桌讨论、公司路演等形式展现市场机会 [1] 做市商角色与功能 - 做市商是专门交易ETF的机构，核心职责是提供优质ETF价格并服务发行者客户 [1] - 需持续优化交易流程以满足客户需求，包括交易量、价格、对标标准等细节 [1] - 过去20年大宗交易发展迅速，满足机构投资者对高流动性需求（如友邦等公司案例） [1] 做市商能力要求 - 需全面掌握ETF交易成本、跨境监管规则、税务安排及票据流动性等专业知识 [1] - 交易员需熟悉ETF全生命周期各环节的成本与价格机制 [1] - 专业服务能力可提升产品吸引力，促进ETF市场系统化发展 [1] 做市商服务目标 - 致力于成为顶尖服务提供者，为投资者提供快速进场/出场的报价支持 [1] - 通过优化交易系统降低投资者操作门槛，增强市场参与度 [1]

科创债市场扩容政策 - 政策从优化债券市场结构、改善投资生态和推进多层次债券市场建设三个维度全面发力，推动科创债市场成为科技创新企业重要的融资渠道 [2] - 政策明确提出鼓励中长期科创债券的发行，优化债券市场期限结构，提升服务实体经济的融资效能 [2] - 未来将进一步完善科创债质押融资机制，并鼓励设立科创债指数及指数挂钩产品，提升市场流动性和投资吸引力 [3] 科创债市场发展的四大重点方向 - 优化债市结构，吸引更多科技创新企业进入债券市场，构建多层次债券市场体系 [2] - 细化科创企业估值模型，建立与科创企业特征相适应的信用评级体系 [4] - 完善风控体系，强化增信工具覆盖范围，建立更加完善的风险控制体系 [6] - 评级机构需加快构建适用于科创企业的评级模型，推动业务数字化转型 [7] 科创债市场投融资生态优化 - 政策从提升发行效率、简化信息披露、引导科创债投资等方面完善配套支持机制 [3] - 新增金融机构发行主体，银行将大规模发行科创债，主要以贷款形式投向科创领域 [3] - 信用资质较好、债券融资渠道通畅的科技企业将受益于政策，提升直接发行科创债的积极性和市场认可度 [3] 科创企业估值模型与信用评级体系 - 科创企业估值需引入非财务因子，如研发团队实力、研发投入与产出、专利数量与质量等 [4] - 对于PE/VC类主体，估值需考虑项目投资收益、退出收益和时间、成功概率等因素，并配合使用风险缓释工具 [5] - 传统债券评级模型更强调财务数据和固定资产，而科创企业评级需突出技术创新能力和未来盈利趋势 [4] 科创债市场风险控制体系 - 压实发行人主体责任和中介机构责任，强化发行人履约意识，避免过度融资和资金挪用 [6] - 强化信息披露管理，重点披露可能影响发行人偿债能力和投资者决策的重大信息 [6] - 完善投资者适当性管理，建立市场化、法治化、多元化的债券违约风险化解机制 [6] - 明确细化契约条款，包括投资限制、兑付保障、财务承诺、增信安排等，强化法律约束和风险控制 [6] 评级机构策略调整 - 评级机构需优化完善针对科创企业的评级方法和模型，关注特有评级要素和增信方式 [7] - 加强行业科创趋势与科创企业风险特征研究，提升评级理论基础 [7] - 提高对科创债尽职调查与评级分析的要求与质量，推动业务数字化转型 [7]