市场表现 指数表现 - 上证指数收盘3444点，1日涨0.59%，5日涨2.9%，1月涨1.86%；深证综指收盘2075点，1日涨1.09%，5日涨5.22%，1月涨4.39% [1] 风格指数表现 - 大盘指数昨日涨0.32%，1个月涨2.27%，6个月涨0%；中盘指数昨日涨0.86%，1个月涨4.88%，6个月涨0.32%；小盘指数昨日涨1.16%，1个月涨4.89%，6个月涨6.33% [1] 行业涨幅表现 - 地面兵装Ⅱ昨日涨9.16%，1个月涨42.17%，6个月涨64.88%；游戏Ⅱ昨日涨5.56%，1个月涨15.79%，6个月涨30.6%；航天装备Ⅱ昨日涨4.87%，1个月涨11.02%，6个月涨11.73%；航空装备Ⅱ昨日涨4.53%，1个月涨7.63%，6个月涨5.08%；互联网电商昨日涨4.07%，1个月涨4.97%，6个月涨7.76% [1] 行业跌幅表现 - 保险Ⅱ昨日跌 -1.68%，1个月跌5.6%，6个月跌5.67%；农商行Ⅱ昨日跌 -1.06%，1个月跌3.04%，6个月跌12.04%；城商行Ⅱ昨日跌 -0.89%，1个月跌3.82%，6个月跌14.15%；工业金属昨日跌 -0.65%，1个月跌9.33%，6个月跌16.99%；证券Ⅱ昨日跌 -0.45%，1个月跌8.68%，6个月跌 -3.57% [1] 亚朵（ATAT.O） 公司概况 - 定位始于住宿的生活方式品牌集团，从中高端酒店市场切入，通过差异化定位及多元品牌矩阵快速崛起，旗下有六大住宿品牌及零售品牌 [12] 业务模式 - 直营店优质少量发挥标杆作用，构建“精准直营 + 价值外溢”品牌塑造模型；加盟店是扩张主要模式，构建独特加盟模型；零售业务依托酒店场景构建商业闭环，打造“房型即卖场”商业模式；会员业务通过忠诚度和服务计划提升用户忠诚度 [12] 投资分析 - 给予公司25年行业平均估值26倍PE，目标市值58亿美元，对应当前市值涨幅30%，首次覆盖给予“买入”评级 [12] 苏州银行（002966） 事件情况 - 6月27日大股东国发集团增持1211万股，持股比例提至15%成控股股东，苏州财政局成实际控制人，且计划6个月内增持不少于4亿 [3][11] 看好原因 - 极为稀缺优质标的，兼具强区域、厚拨备、优业绩特性，预计中报营收业绩改善，归母净利润延续大个位数领先表现 [16] 投资分析 - 重申“买入”评级，重申首推组合，预计2025 - 2027年归母净利润同比增速分别7.3%、7.9%、8.3% [16] 申万宏源2025年第7期十大金股组合 上期表现 - 6月1 - 30日组合上涨10.81%，8只A股平均涨14.75%，跑赢上证综指、沪深300指数11.85、12.25个百分点；2只港股跌4.94%，跑输恒生指数8.30个百分点 [17] 历史表现 - 2017年3月28日至2025年6月30日，金股组合累计上涨302.29%，A股组合累计上涨239.35%，港股组合累计上涨735.95% [17] 策略判断 - 维持中枢偏高震荡市判断，牛市核心区间在2026 - 27年，更大级别上涨行情或在25Q4，当下距牛市启动有差距 [17] 配置建议 - 关注国防军工、创新药、机器人等成长方向，战略看好港股 [17] 本期金股组合 - 铂力特、海尔智家、中国人寿（港股）、亿纬锂能、恒瑞医药、重庆银行、吉祥航空、税友股份、阿里巴巴 - W（港股）、理想汽车 - W（港股） [17] 首推“铁三角” - 铂力特航空航天主业预计恢复高增，扩展民用领域，提升产能 [17][18] 阿里健康（00241.HK） 行业趋势 - 互联网医疗进入稳健发展阶段，线上医药零售渗透加速，非药品类和药品市场线上零售均有发展机会 [20] 公司优势 - 并表阿里巴巴集团广告营销资产形成协同效应，自营业务盈利能力改善且布局向上游延伸，基于阿里AI能力探索AI + 医药布局 [20][22] 投资分析 - 预测FY26 - FY28营收分别为332.3/360.3/390.3亿元，经调整净利润分别为24.1/29.0/33.6亿元，对应PE分别为30/25/21，给予FY26 36x PE估值，目标价5.91港币，对应上涨空间22%，首次覆盖给予买入评级 [22] 小商品城（600415） 业绩情况 - 预计25H1归母净利润16.30 - 17亿元，扣非归母净利润16.10 - 16.80亿元，业绩预增因市场经营主业与贸易服务业务增长 [22] 市场情况 - 六区新市场开业按计划推进，二轮招商热度延续，义支付跨境收款规模大幅增长，义乌进出口额快速增长 [22] 投资分析 - 上调25 - 27年归母净利润预测，同比增长36.0%/34.0%/19.5%，对应25 - 27年PE分别为27/20/17倍，维持“买入”评级 [22] 复宏汉霖（02696.HK） 公司概况 - 以研发为导向的国内领先生物科技公司，已有六款产品国内获批上市，四款产品进入国际市场，管线聚焦肿瘤、自免等领域 [24] 核心产品 - HLX43为全球首款进入II期临床的PD - L1 ADC；HLX22有望改变一线胃癌标准治疗；汉斯状差异化适应症布局，多款产品走向国际市场 [24] 投资分析 - 预计2025 - 2027年公司收入分别为59.6亿元，63.6亿元和70.2亿元，归母净利润分别为7.9亿元、9.0亿元和11.4亿元，基于DCF模型给予目标价71.0港元，目标价对应40%上涨空间，首次覆盖给予买入评级 [24] 通信行业 25年主线 - 算网主线AI产业演进至推理主导，算力方案多元化；卫星通信全产业链闭环，终端直连卫星带动增量；景气优化投资“钟摆”预计回归 [27] 25Q2前瞻 - 本土 + 海外算力，算力网络主线刷新，多板块景气优化，对重点公司2025年Q2业绩有预测 [27] 中国宏桥(01378) 业绩情况 - 25年上半年净利润预计同比增35%，因产品销售价格上涨、销量增加及动力煤价格下跌 [27] 成本优势 - 煤炭价格中枢下移，自备电成本持续改善，电解铝产能逼近天花板，供需格局向好 [27][30] 投资分析 - 上调25年盈利预测，维持26/27年基本不变，预计25/26/27年归母净利润为224/246/253亿元，对应PE为7/6/6x，维持“增持”评级 [30] 南方润泽科技数据中心REIT（180901） 申购策略 - 底层资产有区位及规模优势，深度绑定北京电信，预计募集资金37.75亿元，25/26年预测年化分派率7.71%/6.42%，预期上市初期获较大关注 [30] 项目情况 - 业绩较稳健，毛利率受电费影响，上架率逾99%，租约长期稳定，项目折现率7.75%，资产评估增值491.27% [30] 南方万国数据中心REIT（508060.SH） 申购策略 - 基础设施项目为国金数据中心，原始权益人是万国数据，询价区间对应首发P/FFO为12.39 - 18.58倍，25/26年预测净现金流分派率为6.05%/6.20%，预期上市初期获较大关注 [32] 项目情况 - 背靠第三方IDC运营商头部，绑定两大电信运营商，营收及EBITDA下行、使用率改善，盈利指标较优，报酬率7.75%，评估增值率254.48% [32]

华创云信股份注销 - 华创云信拟注销1088.74万股回购股份 总股本将从22.24亿股减少至22.14亿股 注册资本减少1088.74万元 [1] - 此举旨在优化资本结构 传递公司对未来发展的信心 可能对投资者心理和股价产生积极影响 [1] - 反映行业战略调整 或引发同业关注并提升板块资本运作活跃度 [1] 公募基金上半年表现 - 2025年上半年全市场12897只公募基金中超八成净值增长 多只产品净值增长率超80% [2] - 整体规模稳居32万亿元历史高位 权益类基金规模稳中有进 [2] - 新发产品前高后低 债券型基金持续为发行主力 反映投资者风险偏好提升 [2] 新基金发行动态 - 本周33只新基金集中发行 其中23只为指数型基金 占比超七成 [3] - 指数型基金覆盖汽车 AI 卫星通信 医药等热门赛道及科创 创业板等宽基指数 [3] - 8家基金公司旗下自由现金流相关指数型基金同期发行 或影响相关板块资金配置 [3] 兴证全球基金国际化布局 - 兴证全球基金获批在新加坡设立子公司 注册资本1000万新币 12个月内完成注册 [4] - 子公司董事长由谢治宇担任 其仍主要负责公募基金投资管理 子公司日常经营由总经理承担 [4] - 反映公募行业国际化趋势 或提升公司海外竞争力并影响行业竞争格局 [4]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 本周通信行业行情向好，申万通信上涨 5.53%，各细分板块呈上涨趋势，算力产业链新技术渗透加速，建议关注源杰科技、仕佳光子等 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.6.22 - 2025.6.28）上证综指涨 1.91%，深证成指涨 3.73%，创业板指涨 5.69%，申万通信涨 5.53% [10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，通信应用增值服务涨幅最高为 10.06%，通信线缆及配套涨幅最低为 4.97%，各细分板块呈上涨趋势 [13] - 个股涨幅方面，本周通信板块中光防雷（47.26%）、恒宝股份（30.27%）、有方科技（22.85%）涨幅分列前三 [2] 本周通信板块新闻 - 中国移动 2025 年至 2027 年 G.654E 光纤光缆产品集采，预估采购规模约 2.29 万皮长公里，折合 313.86 万芯公里，预计采购需求满足期为 2 年，项目采用份额招标，设置最高投标限价 63,056.37 万元人民币（不含税总价） [17] - 工信部发布 2025 年前 5 个月通信业经济运行情况，前 5 个月电信业务收入累计完成 7488 亿元，同比增长 1.4%，按上年不变价计算电信业务总量同比增长 8.6%；截至 5 月末，全国互联网宽带接入端口数量达 12.32 亿个，5G 基站总数达 448.6 万个 [17] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周仕佳光子拟通过发股及支付现金方式购买东莞福可喜玛通讯科技有限公司控制权；罗博特科全资子公司 ficonTEC 与美国某头部公司 A 及其子公司签日常经营合同，合同总金额约 1710 万欧元（折合人民币超 1 亿元），占罗博特科 2024 年度经审计营业收入比例超 12.82% [19] - 下周通信板块公司限售解禁情况：无 [20]

报告行业投资评级 - 给予通信行业“推荐”评级 [2] 报告的核心观点 - 考虑通信行业高景气度延续，AI、5.5G及卫星通信持续推动行业发展，给予通信行业“推荐”评级；数据中心所需基础硬件需求持续上调，强化数据中心硬件市场扩张节奏预期，互连硬件海外需求可映射至国内通信器件供应商，当前进入中报业绩披露期，推荐关注具业绩确定性的海外硬件链 [2][3] 根据相关目录分别进行总结 周行情 - 行业指数方面，本周（2025.6.16 - 2025.6.20）上证综指回调0.51%，深证成指回调1.16%，创业板指回调1.66%，申万通信上涨1.58% [2][10] - 细分板块方面，本周通信板块三级子行业中，通信网络设备及器件上涨幅度最高，涨幅为3.99%，通信工程及服务回调幅度最高，跌幅为3.58%，各细分板块主要呈回调趋势 [2][13] - 个股涨幅方面，本周通信板块上涨、下跌和走平的个股数量占比分别为33.33%、53.17%和13.49%，涨幅前三为楚天龙（36.59%）、东信和平（29.68%）、恒宝股份（20.99%） [15] 本周通信板块新闻（2025.6.15 - 2025.6.21） - LightCounting：800G光模块带动市场增长，本季度光模块销售额将环比增长10%，大部分增长来自800G以太网光模块，400G以太网光模块销售预计下降，400G和800G有源光缆销售保持强劲，Q2部分光模块反弹推动市场走强，但电信市场预计无显著复苏，2025年Q1前15大电信服务提供商收入同比持平，资本支出同比下降5% [17] - YOLE：AI撬动81亿美元CPO市场，AI发展推动CPO广泛应用，CPO在横向和纵向扩展网络中优势明显，初期部署先聚焦纵向扩展网络再向横向扩展，2024年CPO市场价值4600万美元，预计到2030年达81亿美元，复合年增长率137% [20][22] - Q1蜂窝物联网模组出货量同比增长16%，中国厂商处于全球主导地位，2025年Q1全球蜂窝物联网模组出货量同比增长16%，主要得益于印度、中国及拉美市场需求，移远通信、中国移动与广和通合计占全球模组出货量半数以上份额，厂商承受价格压力，部分企业转向高利润领域，5G RedCap初期部署，未来经济型5G RedCap模组有望在中国市场强劲增长 [24][25] - 基于CloudMatrix 384超节点云服务训练，华为云发布盘古大模型5.5，华为云新一代昇腾AI云服务基于CloudMatrix 384超节点，性能提升，已为超1300家客户提供算力；盘古大模型5.5五大基础模型全面升级，在各领域应用效果提升 [27][30] 本周及下周通信板块公司重点公告 - 本周通信板块公司重点公告（2025.6.14 - 2025.6.21），东山精密拟通过全资子公司香港超毅以现金方式收购索尔思光电100%股份，投资金额合计不超过人民币59.35亿元，交易完成后索尔思光电将成其全资子公司 [33] - 下周通信板块公司重点公告（2025.6.22 - 2025.6.28），亿联网络2025年6月24日有股权激励一般股份限售解禁 [34]

信用评级调整 - 公司主体信用等级由A+下调至A，评级展望为稳定 [1] - "盟升转债"信用等级由A+下调至A [1] - 评级下调主要受盈利能力下滑、经营性现金流持续净流出及短期偿债压力较大等因素影响 [6][8] 财务表现 - 2024年营业收入1.39亿元，同比下降57.94% [7] - 2024年利润总额-3.25亿元，亏损同比扩大 [7] - 2024年经营性净现金流-3.02亿元，持续净流出 [7] - 2025年一季度营业收入0.21亿元，利润总额-0.17亿元 [7] - 资产负债率26.74%，流动比率326.07%，债务结构以短期为主 [7][8] 业务运营 - 卫星导航业务2024年收入0.77亿元，占比55.25%，毛利率27.60% [7] - 卫星通信业务2024年收入0.58亿元，占比41.74%，毛利率18.68% [7] - 研发投入占比53.10%，累计获得发明专利23项，实用新型专利95项 [6][9] - 在手订单规模较大，主要客户为航天科技、航天科工等军工集团下属单位 [7][9] 行业环境 - 军工电子行业需求依赖国防支出，2025年中国军费预算1.78万亿元，同比增长7.2% [23] - 行业竞争以大中型国有军工科研院所为主导，民营企业专注细分领域 [24][25] - 卫星导航终端设备应用总量接近2700万台/套，同比增长17.4% [25] - 低轨卫星星座加速建设，推动天基互联、智慧交通等新兴业态发展 [23][24] 风险因素 - 军品项目验收进度延迟导致收入持续下滑 [8][9] - 应收账款规模6.13亿元，计提坏账准备1.15亿元 [7][53] - 计提存货跌价准备0.25亿元，商誉减值准备0.79亿元 [8][9] - 电子对抗募投项目进度不及预期，暂未开始建设 [19][20]

阿里云自动驾驶模型加速框架 - 阿里云推出面向自动驾驶领域的训练、推理加速框架PAI-TurboX，可提升感知、规划控制乃至世界模型的训推效率 [1] - 该框架在多个行业模型的训练任务中可缩短50%的时间 [1] - 技术突破显著降低自动驾驶研发门槛，加速行业商业化进程 [1] 特斯拉无人驾驶出租车测试 - 特斯拉在美国得克萨斯州首府奥斯汀特定区域试运行约10辆无人驾驶出租车，向受邀用户提供出行服务 [2] - 车费统一为每趟4.2美元，这是特斯拉首次试运行无人驾驶出租车有偿服务 [2] - 测试标志着自动驾驶技术向商业化迈出关键一步 [2] 卫星通信行业发展 - 卫星通信技术正在进入移动通信主舞台，重塑偏远地区网络接入方式 [3] - 卫星产业有望在未来10年引领整个通信行业发生革命性改变 [3] - 中国卫星产业在产业结构、竞争环境、技术研发等方面仍存在较大发展空间 [3] - 推进卫星产业高质量发展需要多方共同努力 [3]

监管动态 - 证监会对陈金全内幕交易行为没收违法所得578.99万元并处以2894.95万元罚款 执行"没一罚五"措施 [1] - 深交所对永清环保董事肖明智、王振国出具监管函 因未完成540万元和600万元增持计划 实际仅增持91.84万元和29.98万元 [8] 基金市场 - 首批26只浮动费率基金中已有13只成立 募集总规模超126亿元 华夏基金、富国基金、汇添富基金等8家公募参与 [1] - 红利ETF年内份额激增178.68亿份 资金净流入202.2亿元 多只港股红利ETF净值涨幅超10% [1] 资本市场活动 - 6月前21天沪深北交易所受理34家IPO企业 占年内总量56% 北交所新受理企业平均扣非净利润达1.01亿元 [2] - 北交所上市公司加速外延式拓展 青矩技术、易实精密、铁大科技等多家公司开展现金收购 [1] 公司公告 - ST百利控股股东新海新被申请破产清算 公司称日常经营不受影响 [5] - 中国天瑞水泥控股股东煜阔增持1.47亿股 持股比例升至59.8% [6] - 启明星辰董事长魏冰辞职 提名袁捷为新任董事候选人 [7] - 信濠光电拟向立讯精密转让全资子公司信光能源100%股权 [9] 行业技术发展 - 卫星通信技术成为2025 MWC上海大会焦点 行业预计未来10年将引领通信革命 [2] - 瑞士科研团队开发新型钙钛矿图像传感器 光利用效率和空间分辨率显著提升 [3] 企业战略调整 - 英特尔将营销业务外包给埃森哲 计划通过AI替代部分人力工作 具体裁员规模未披露 [3][4] 全球市场 - 美股三大股指分化 标普500跌0.22%至5967.84点 道指微涨0.08% 纳指跌0.51% [11]

科创板改革 - 科创板试点引入资深专业机构投资者制度，借助其专业判断和资金投入帮助审核机构和中小投资者更好判断企业科创属性和商业前景 [1] - 科技与资本高效融合将进一步打开新质生产力发展空间 [1] 北交所并购重组 - 2025年以来北交所上市公司披露数十份购买资产公告，多家公司如青矩技术、易实精密、铁大科技开展现金收购拓展业务领域 [2] - 北交所修订重大资产重组规则，丰富创新型中小企业并购重组工具储备，优化市场机制激发活力 [2] 卫星通信行业 - 2025上海世界移动通信大会上卫星通信技术成为焦点，行业人士认为其将重塑偏远地区网络接入方式并为全球未联网人口带来连接 [3] - 卫星产业有望在未来10年引领通信行业革命性改变 [3] 证券公司分类评价 - 新规将重塑行业定位，引导从规模导向转向价值创造，突出净资产收益率作为资本使用效率核心指标 [4] - 增加违规成本震慑重大违法违规行为，推动形成"合规—评级—业务"良性循环 [4] A股市场展望 - 2025年下半年随着资本市场改革推进，市场活跃度有望提升，机构建议关注产业趋势支撑下的科技板块 [5] - 短期海外扰动因素增加压制风险偏好，但政策催化下具备产业趋势和半年报业绩支撑的科技板块值得关注 [5] 发起式基金清盘 - 2025年因规模低于约定清盘的发起式基金达41只，上百只拉响警报，多数因追逐热点后业绩下滑导致规模长期低于2亿元 [6] - 业内人士建议发起式基金应作为逆势布局"种子"而非热点营销工具，需基于长期投资价值发展 [7] 人民币国际化 - 专家建议主动监管稳定币并发展人民币稳定币"宜早不宜迟"，通过数字人民币和离岸人民币稳定币"双轨并进"参与国际竞争 [8] IPO市场动态 - 6月前21天沪深北交易所受理34家IPO企业，占年内总量56%，其中北交所新受理企业最新一年扣非净利润平均达1.01亿元 [9] - 投行预期2025年首单未盈利企业IPO受理案例有望在6月出现 [9] 新消费板块回调 - "新消费三姐妹"泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团从高点回调约15%-19%，引发对估值和IP生命周期的担忧 [10] - 基金经理观点分化，乐观派看好高增长稀缺性，谨慎派认为部分标的存在估值泡沫 [10] ETF市场发展 - 中国ETF总规模突破4万亿元，但部分"尾部"产品流动性不足影响交易体验，市场正从产品创新和做市机制优化寻求解决方案 [11] 跨境支付通上线 - 6月22日内地与香港快速支付系统互联互通正式上线，多家银行积极落地业务提供跨境实时汇款服务 [12] - 该机制成为推动人民币国际化和深化内地与香港金融合作的战略抓手 [12] 浮动费率基金 - 首批13只浮动费率基金合计规模达126亿元，平均单只规模9.69亿元，平均认购户数超1万户 [13][14] - 该模式作为公募费率改革重要落子，持续吸引市场关注 [14]

中国5G发展现状 - 中国5G商用牌照发放已6年，成为全球相对领先的市场之一[1] - 中国拥有全球最大的移动连接规模，三大运营商5G用户规模全球领先[1] - 上海已建设8.43万个5G室外基站和44.26万个5G室内小站，在5G-A等领域形成领先优势[4] MWC上海的战略定位 - MWC上海已从引入国际专家的平台转变为展示中国移动行业创新力的国际舞台[4] - 与MWC巴塞罗那形成"一东一西"格局，上海展更聚焦中国市场特色[3][4] - 预计2030年移动行业将为中国经济贡献超过2万亿美元[3] 上海通信产业发展 - 上海以链主企业为牵引，加快卫星互联网产业布局[5] - 加速5G-A网络规模建设和应用落地，为6G发展探索新场景[5] - 推动5G-A技术在物流运输、应急救援等场景的创新探索[5] MWC上海展示内容 - 系统呈现人工智能、自动驾驶、卫星通信等"通信技术+"关键场景[6] - "GSMA创新高地展区"集结中国最具前沿技术实力的企业[6] - 政策论坛将探讨AI影响、数字鸿沟、6G潜力等议题[9] 全球通信技术标准 - 全球通信产业正经历技术标准重构期[8] - 4G技术重新统一了全球通信技术标准[9] - 中国在5G专网、基站数量、用户规模等方面领先全球[10]

问界M9 OTA升级核心功能 - 覆盖智能驾驶、卫星通信、座舱体验、安全守护及豪华细节五大维度 新增与优化超过30项功能 [1] - 显著提升车辆智能化与便利性 强化高端用户体验定位 [1][2] 智能驾驶辅助升级 - 新增NCA鸣笛提醒功能 高速/城快道路遇旁车加塞自动鸣笛警示 [1] - 支持车位到车位离车泊入辅助 临近终点可切换该模式 [1] - 新增车外可见智驾状态指示灯 优化NCA支持过高速收费站 提升刹车/变道/路口排队体验 [1] 卫星通信功能突破 - 车机新增"卫星通信"App 支持认证使用 [1] - 无蜂窝网络时可自动/手动触发卫星电话救援 增强极端场景安全性 [1] 座舱豪华体验进阶 - 新增隔空开门功能 支持手势开主副驾门+脚踢开后备箱 [1] - 后排控制屏升级悬浮窗功能 横屏首页增幕布悬停控制 竖屏卡片可显示导航等信息 [1] - 新增实况屏保 根据车内状态显示时钟/温湿度 支持调节香氛系统与智能隐私车窗 [1] 安全与细节优化 - 新增生命体滞留监测 锁车后自动检测并开启空调+APP提醒 [2] - 支持手机高德导航一键同步至车机 显示服务区到达时间与充电站空闲状态 [2] - AR-HUD新增导航ETA信息与"星际领航"主题箭头 2025款标配内置ETC [2] - 新增低速前向碰撞预警触发全景影像 配套旅拍功能/小艺助手升级/新壁纸等娱乐配置 [2]