5月12日，《中美日内瓦经贸会谈联合声明》正式发布，中美双方同意大幅降低双边关税水平。14日， 中美双方正式调整了关税政策。 从需求端看，美国一季度个人消费支出仍维持1.8%的增长，虽然看似保持韧性，然而消费结构已显现 明显分化——医疗保健、住房等刚性需求推动服务消费增长1.63%，而耐用品消费则下滑0.65%，特别 是汽车等大额支出显著收缩。联邦基金利率维持4.5%高位的压制，印证了信贷成本攀升对大宗可选消 费的挤出效应。 更值得注意的是，消费增长主要依赖生活必需品的价格效应支撑，奢侈品消费虽保持增长但仅集中在高 净值群体，大众消费已现疲态。在此背景下，随着信用卡违约率攀升和超额储蓄耗尽，中产阶级实际购 买力面临双重挤压，较为明显的反映是消费者信心指数已创下近三年新低。"这意味着，美国经济或将 从'抢进口'带动的浅衰退转向由内生性消费收缩主导的深度调整。如此一来，美联储将陷入两难局面， 一边是经济衰退的压力，另一边是外贸政策不确定带来的通胀漩涡。"杨博光说。 在财政政策方面，杨博光认为，尽管由马斯克领导的"政府效率部"(DOGE)取得的成绩显示，财政支出 同比增速有所下行，财政赤字也呈现下降趋势，但2025 ...

美国财政赤字与债市风险 - 资深市场分析师Stephen Jen警告，可能需要美国债市崩盘（如收益率突破5%）才能迫使政府正视赤字问题，此前他对特朗普政府控制赤字的乐观预期已转为悲观 [1] - 2022年英国特拉斯政府因激进减税引发债市抛售（收益率飙升150基点）导致垮台，Jen认为美国可能面临类似危机 [1] - 特朗普政府当前减税计划与支出削减不匹配，国会新一轮减税或使债务增加3.3万亿美元，2034年赤字占比将超GDP的7% [2] 美国财政现状数据 - 美国近两年赤字占GDP比例超6%（2023年6.2%，2024年6.4%），非战争/衰退时期属异常高位 [2] - 10年期美债收益率因债务担忧逼近5%，反映市场对长期偿债能力的恐慌 [3] 政策与市场反应 - 共和党拟7月初通过减税法案，但预算委员会测算其将显著加剧债务负担 [2] - Jen质疑政界与公众对债务危机的认知滞后性，认为需市场剧烈波动才能触发政策调整 [2]

| | | 大涨背后的裂痕：今夏美国再现股债汇三杀？ 美股连续大涨，市场情绪再度转热，但大涨背后的裂痕已经出现。 当市场焦点从眼前的关税缓解转向减税，夏季美国市场将面临新的"股债汇三杀"风险。 花旗认为特朗普的政策原本是一套组合拳，其中： 也就是说DOGE和关税进展都不顺，而减税推进则愈发带来市场对债务的忧虑，尤其是外资： 当前财政赤字的背景：当前正值美国的期限溢价已经处于高位。历史上，期限溢价的飙升可能会持续较 长时间（ 图1），预计这种情况将再次出现，尤其是在预算问题成为焦点时。 外国投资者需求的挑战：外国投资者对美国国债的需求仍然是一个阻力，这进一步增加了风险。 而这个夏季可能会出现"减税+就业数据恶化"的基本面组合： 财政赤字扩大与经济数据疲软：今年夏天的风险是双重的： 一方面，随着财政赤字扩大，可能会出现另一轮期限溢价飙升； 另一方面，一些经济数据的疲软可能开始显现。这些因素可能会导致美联储的政策重新定价为更偏鸽派 （尤其是考虑到最近市场对2025年美联储降息预期从100个基点迅速调整到仅略高于50个基点）。 劳动力市场的季节性疲软：值得注意的是，我们即将进入劳动力市场数据季节性疲软的时期（见图 2 ...

台币暴涨与亚洲汇市震荡 - 5月初USD/TWD连续两日暴跌7-8%，创历史波动纪录，引发亚洲整体汇率波动放大 [1] - 中国台湾央行称台币升值主要由出口商集中结汇推动，未受美方施压 [1] - 股市资金流入与VaR冲击(风险值波动)进一步强化台币升势 [1] 台湾寿险机构美元资产配置 - 台湾寿险机构持有约7000亿美元海外资产，占其总资产的61% [5] - 尽管台币升值和对冲成本上升挤压利差，但美债仍是稀缺的长久期资产，短期内不太可能抛售美元资产 [1] - 外汇准备金消耗殆尽或将促使其提高避险比例，但整体资本充足率仍远高于监管要求 [1] 亚洲货币潜在异动焦点 - 台币(TWD)与马币(MYR)因高比例美元存款且出口结汇潜力大，有望继续受益 [2] - 韩元(KRW)因与USD/CNY高度联动，在美元及人民币下行趋势下具补涨空间 [2] - 新加坡元(SGD)受益于央行资产多元化配置与AAA信用评级，长期表现坚实 [2] 人民币与港币走势 - 人民币将稳中趋强，高盛将USD/CNY12个月预测下修至7.0 [2] - 港币维持在联系汇率制度下偏强一端，金管局连续注资导致结余大增至1740亿港元 [2] 其他亚洲货币表现 - 印度卢比(INR)承压于印巴局势紧张及印度央行或重启外汇储备积累 [2] - 印尼盾(IDR)被低估，财政赤字风险可控、油价走低减少补贴支出，有望补涨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 中美贸易谈判取得重大进展，取消91%加征关税并暂停24%关税，对各行业产生不同影响，部分行业短期受提振，部分行业仍面临供需等基本面问题，投资策略需综合考虑宏观和基本面因素[2][8] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指等多数指数上涨，两市成交增加，融资额减少，流动性宽松，信用利差缩小[2] - 受特朗普关税政策影响前期海外股市波动，国内货币政策有调整余地，中央汇金增持ETF，建议逢低做多IH或IF，择机做多IC或IM，单边建议逢低买入IF多单[2][3][4] 国债 - 周一TL等主力合约下跌，中美关税谈判有进展，央行净投放资金[5][6] - 关税谈判超预期使债市短期有调整压力，但资金面有望偏松，短端有性价比，长端等待回调机会[6] 贵金属 - 沪金跌、COMEX金涨，金银比价回落，印巴局势缓和使金价避险支撑弱化，美国财政赤字将扩张[7][8] - 黄金短空长多，建议回调后逢低布局多单，白银暂时观望[9] 有色金属类 铜 - 中美谈判使铜价冲高回落，LME库存减少，国内上期所仓单增加，现货升贴水变化，进口亏损，精废价差扩大[11] - 国内政策和谈判有进展，但关税仍高，产业供应紧张、消费走弱，短期铜价或震荡调整[11] 铝 - 中美谈判和库存去化使铝价反弹，沪铝持仓减少、仓单减少，国内铝锭社会库存下降，LME铝库存减少[12] - 国内政策和谈判情绪偏暖，库存下降支撑铝价，但消费季节性偏淡，铝价预计偏震荡运行[12] 锌 - 周一沪锌和伦锌上涨，上期所和LME锌锭库存情况，国内社会库存减少[13] - 锌精矿港口库存抬升、加工费上行，锌矿过剩预期不改，短期近端强势，预计锌价短期反弹[13][14] 铅 - 周一沪铅和伦铅上涨，上期所和LME铅锭库存情况，国内社会库存增加[15] - 铅精矿港口库存抬升，原生铅企开工高、再生铅企开工下行，下游蓄企假期延长，铅锭工厂成品库存累库，中期沪铅箱体震荡，短线偏强震荡[15] 镍 - 周一镍价下跌，中美谈判使经济衰退预期缓和、美元指数上涨，镍基本面供大于求，成本端有背离[16] - 不锈钢需求走弱，5月中间品排产或提升，建议继续持有空单[16] 锡 - 5月12日锡价上涨，云南和江西精炼锡冶炼企业开工率低，缅甸佤邦锡复产推进，电子、家电行业补库意愿低[17] - 锡供应短期紧缺有转松预期，需求受关税影响待观察，若需求弱锡价重心或下移[17] 碳酸锂 - 周一碳酸锂现货指数持平，合约收盘价上涨，主力合约减仓，中美谈判使商品氛围偏多，美国关税下调使储能电池出口有利润空间[18] - 宏观和需求预期转好，但库存有压力，短期底部偏强震荡，留意下游订单变化[18] 氧化铝 - 5月12日氧化铝指数上涨，持仓减少，现货价格部分上涨，基差情况，海外价格和出口盈亏，期货仓单减少，矿端价格变化[19] - 供应端有扰动、新投产能不确定，成本支撑下移，短期观望，中长期供应过剩[19] 不锈钢 - 周一下午不锈钢主力合约上涨，持仓减少，现货价格部分上涨，原料价格有变化，期货和社会库存增加[20] - 中美谈判提振信心，菲律宾出口禁令引发供应担忧，需求疲软，需关注政策和需求情况[20] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约上涨，注册仓单和持仓量有变化，现货价格部分上涨[22] - 中美贸易关税下调或提振市场信心，板材需求和出口或边际走强，需关注关税、需求和成本情况[23] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约上涨，持仓增加，现货价格和基差情况[24] - 中美谈判使矿价反弹，供给发运量微降、到港量高位，需求铁水产量高但后续或回落，库存港口疏港量回落、库存去化，短期震荡，关注宏观进展[24] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价持平，周度累库，空头减仓，盘面估值低但缺乏上涨驱动，预计期价偏弱运行[25][26] - 纯碱现货价格个别调整，供应高位下滑、检修预计增加，库存高位变化不大，需求有一定支撑，预计盘面偏弱运行[26] 锰硅硅铁 - 5月12日锰硅和硅铁主力合约上涨，现货价格上调，升水盘面[27] - 锰硅日线摆脱下降趋势，需底部盘整，单边缺乏交易性价比，建议观望；硅铁盘面反弹承压，需求趋弱、供给回升，短期价格有回落风险[27][28][30] 工业硅 - 5月12日工业硅期货主力合约上涨，现货价格下调，升水期货[31] - 工业硅日线仍处下跌趋势，基本面供给过剩、需求不足，价格有压力，建议观望或短线跟随，不建议抄底[31][32] 能源化工类 橡胶 - 中美谈判使胶价反弹，泰国有推迟割胶政策，若执行减产预期20 - 30万吨，但市场预期减产不及20万吨[34] - 多头因减产预期看多，空头因需求平淡和宏观预期差看跌，轮胎厂开工率走低，库存有变化，建议短线操作，关注多RU2601空RU2509机会[35][36][37] 原油 - 行情方面WTI、布伦特和INE主力原油期货上涨，数据方面中国原油到港库存累库、成品油商业库存去库[38] - 当前油价处于估值高位，6月1日OPEC增产概率大，油价进入逢高空配区间[38] 甲醇 - 5月12日09合约和现货价格上涨，基差扩大，国内开工到高位，进口到港回升，供应压力显现，需求端烯烃负荷回落、传统需求淡季，终端需求差[39][40] - 后续甲醇供增需弱，价格有回落空间，建议逢高做空，关注月间反套和品种套利机会[40] 尿素 - 与甲醇情况类似，5月12日09合约和现货价格上涨，基差扩大，国内开工到高位，进口到港回升，供应压力显现，需求端烯烃负荷回落、传统需求淡季，终端需求差[41] - 后续尿素供增需弱，价格有回落空间，建议逢高做空，关注月间反套和品种套利机会[41] 苯乙烯 - 5月12日06合约和江苏现货价格上涨，基差缩小，成本端纯苯价格上涨，原油增产利空计价，中美谈判提振信心[42] - 苯乙烯供给低、下游开工下行、家电排产走弱，但港口库存低、宏观好转，反弹对待[42] PVC - PVC09合约上涨，常州SG - 5现货价持平，基差缩小，成本端持稳，本周开工率上升，需求端下游开工上升，厂内库存增加、社会库存持平[43] - 企业利润压力大，5月检修多但产量高于往年，下游负荷回升但表需疲弱，出口有转弱预期，短期受关税利好反弹，中期偏弱震荡[43] 乙二醇 - EG09合约和华东现货价格上涨，基差扩大，9 - 1价差扩大，供给端负荷上升，下游负荷上升，进口到港预报和华东出港情况，港口库存去库，估值和成本有变化[44] - 产业基本面短期去库，关税下降使终端有改善预期，供给开工下滑，关注港口去库后逢低做多机会[44] PTA - PTA09合约和华东现货价格上涨，基差扩大，9 - 1价差缩小，PTA负荷下降，下游负荷上升，库存去库，估值和成本有变化[45] - 供给处检修季，终端纺服订单和库存偏差，但关税下降使终端有改善预期，PTA加工费有支撑，关注单边逢低做多和月间正套机会[45] 对二甲苯 - PX09合约上涨，PX CFR休市，基差缩小，9 - 1价差缩小，PX负荷情况，PTA负荷下降，进口情况，库存持平，估值成本有变化[46] - PX处于检修季，二季度国内预计去库，关税下降使终端有改善预期，短期估值有支撑，关注单边逢低做多和月间正套机会[46] 聚乙烯PE - 中美谈判使关税下降，聚乙烯现货价格下跌，二季度供应新增产能大，上中游库存去库，需求端农膜订单减少、开工率下行[47] - 短期矛盾转移至供应端，中长期5月仅部分装置投产，价格预计震荡[47][48] 聚丙烯PP - 中美谈判使关税下降，现货价格无变动但跌幅小于PE，5月供应无新增产能且检修高位，需求端下游开工率随塑编订单见顶后或季节性下行[49] - 短期预计聚丙烯价格震荡偏空，建议跟踪LL - PP价差筑底[49] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价主流稳定局部偏弱，养殖场走货慢、涨价难、上游降价接受度低、屠宰端压价难[51] - 现货短期波动有限，体重增加使压力后移，盘面贴水限制下跌空间，建议关注期现货反弹后短空，矛盾积累前观望或短线操作[51] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数上涨个别稳定，供应量增幅有限，下游消化好转，贸易商信心提升[52] - 节后去库不及预期，供应压力大，蛋价前期下跌后暂缓，中期低价逼淘老鸡前维持反弹抛空思路[52] 豆菜粕 - 隔夜美豆收涨，USDA月报预估美豆新作产量减产、库存去库，传EPA将公布RVO方案，周一国内豆粕现货下跌，5 - 7月大豆预计到港量大，本周油厂压榨量增加，美豆产区天气利于种植，巴西农民大豆销售进度近60%，升贴水报价下跌[53] - 09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，USDA月报中性略利多，美豆和豆粕估值低，短期供应大，预计短期震荡，美豆向上突破需额外刺激[53][54] 油脂 - ITS及AMSPEC预计马棕4月出口增加，SPPOMA等数据显示产量增加，5月1 - 5日马来西亚棕榈油单产和产量增加、出油率增加，5月1 - 10日出口量减少，马棕走势低迷，美豆油因行业协会要求提高RVO需求有望增加，国内现货基差震荡[55][56] - 原油中枢下行抑制油脂估值，棕榈油产量恢复，油脂中期有回落压力，关注产地供需；两周内美国将发布RVO规则，短期震荡或略多[57] 白糖 - 周一郑州白糖期货价反弹，现货价格上涨，广西和云南4月销糖、产销率和工业库存情况[58] - 原糖5月合约低价交割、巴西新榨季生产使供应缓解，二、三季度原糖价格或创新低，国内产销好维持高位震荡，但外盘下跌使进口利润窗口打开，后市郑糖价格可能走弱[59] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格大幅反弹，现货价格上涨，中美经贸谈判取得实质性进展降低双边关税[60] - 中美谈判提振短线棉价，国内棉纺行业消费旺季结束、下游开机率下滑、消费偏弱，但进口低使库存去库，供需双弱，关注库存边际变化[60]

贵金属日报 2025-05-13 沪金跌 2.52 %，报 760.70 元/克，沪银跌 0.75 %，报 8122.00 元/千克；COMEX 金涨 0.37 %， 报 3239.90 美元/盎司，COMEX 银涨 0.48 %，报 32.78 美元/盎司； 美国 10 年期国债收益率 报 4.45%，美元指数报 101.73 ； 市场展望： 当前对于贵金属，尤其是黄金的价格仍应当维持短空长多的思路，短期来看金价并未出现企稳 迹象，但其中期的上涨逻辑愈发明晰。 特朗普政府一意孤行所执行的关税政策大幅增加美国经济的衰退预期，在"对等关税"公布一 个多月后，中美贸易谈判取得重大进展，5 月 12 日公布的联合声明显示中美各方取消 91%的关 税，同时暂停实施 24%的关税。对于贵金属价格而言，海外衰退风险缓和，金银比价由 5 月 7 日区间高位的 103.7 回落至当前的 99.4，黄金价格相较于白银录得更为明显的下跌。海外地缘 政治冲突方面，新德里电视台等媒体称，印巴两国的军事负责人在 12 日进行会谈，双方讨论 了停火承诺，并同意互相不采取侵略性行动。印巴局势缓和，黄金价格的避险支撑出现弱化。 无论是从海外 ...

智通财经APP获悉，沙特阿美的净债务升至近三年来的最高水平，即使在削减了巨额股息之后，仍给这 家能源巨头的财务状况带来压力。根据周一的一份声明，沙特阿美截至今年第一季度末的净债务较2024 年年底增长了18%，至924亿里亚尔(约合246亿美元)。 此前，高盛中东和北非地区经济学家Farouk Soussa警告称，国际油价持续走低可能导致沙特面临严重的 财政赤字风险。他表示："若布伦特原油价格维持在每桶62美元左右，沙特的财政赤字很可能将从约300 亿至350亿美元飙升至700亿至750亿美元。" 沙特阿美在上周日公布的财报显示，受全球经济不确定性和油价波动影响，第一季度净利润同比下降 4.6%至975亿里亚尔(约合260亿美元);自由现金流为192亿美元，未能覆盖约214亿美元的股息支出。 沙特阿美的负债率从2024年底的4.5%升至3月底的5.3%。尽管与负债率接近20%的其他西方能源巨头相 比，这一比例仍然较低，但若油价持续低迷，这一比例可能会继续上涨。不过，相对较低的杠杆率为沙 特阿美提供了借入更多资金的空间。该公司首席财务官Ziad Al-Murshed在去年11月表示，该公司去年发 行了90亿美元 ...

贝森特：特朗普政府正"努力"控制财政赤字。(新浪财经) ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业品种进行分析，给出走势判断和投资建议，如股指建议逢低做多IH或IF、IC或IM期货；国债短期谨慎，短端有性价比；贵金属黄金中期或上涨，白银短期观望；有色金属各品种走势有别，部分建议持有空单；黑色建材成材或弱势震荡，锰硅、硅铁关注支撑压力；能源化工品种走势各异，部分建议观望或短线操作；农产品各品种走势不同，部分建议震荡思路操作[3][6][9]。 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数下跌，两市成交减少；4月CPI、PPI同比下降，出口增长进口下降；融资额减少，流动性宽松，信用利差收窄；沪深300等指数有市盈率、市净率、股息率数据[2]。 - 受特朗普关税政策影响海外股市波动，压制市场风险偏好，但国内货币政策有调整余地，中央汇金增持ETF，4月政治局会议提及相关政策；建议逢低做多与经济高度相关的IH或IF股指期货，择机做多与“新质生产力”相关性高的IC或IM期货；单边建议逢低买入IF股指多单，套利暂无推荐[3][4]。 国债 - 周五TL主力合约上涨，T、TF、TS主力合约下跌；4月出口增长进口下降，CPI同比下降，PPI同比和环比均下降；央行周五净投放770亿元[5][6]。 - 降准降息落地，政策略超预期，但长端利率已定价降息预期，短期倾向利好兑现，建议谨慎；预计后续资金面偏松，短端有性价比；长端关注基本面演绎，关注关税谈判和经济数据[6]。 贵金属 - 沪金涨0.33%，沪银涨0.88%，COMEX金跌，COMEX银跌；美国10年期国债收益率和美元指数有数据[7]。 - 上周美联储议息会议维持利率不变，表态偏鹰派；COMEX黄金和白银管理基金净持仓下降，黄金总持仓量下降；短期贵金属价格走势偏弱[7]。 - 市场定价美联储今年降息，受美国关税政策和财政赤字影响；黄金中期与美国财政赤字正相关，下半年或上涨，白银在宽松预期释放时偏强；黄金建议回调后逢低布局多单，沪金主力运行区间767 - 836元/克；白银建议观望或日内逢高抛空，沪银主力运行区间7553 - 8380元/千克[8][9]。 有色金属类 铜 - 上周铜价冲高回落，三大交易所库存环比减少，国内货源偏紧，期现基差先扬后抑，精废价差缩窄，精铜制杆企业开工率下降[11]。 - 国内政策略超预期，中美贸易谈判结果不明，情绪面乐观有限；产业上供应紧张，消费走弱，期货近月过渡到淡季合约，海外通胀预期承压，预计铜价震荡调整压力加大；本周沪铜主力运行区间76000 - 79000元/吨，伦铜3M运行区间9200 - 9600美元/吨[11]。 铝 - 上周铝价下探后回升，国内铝锭库存去化，现货升水期货，LME市场贴水；五一节后铝材开工率平稳略降，铝价回落后成交回暖[12]。 - 国内政策略超预期，但商品空头氛围延续，铝品种情绪面稍弱，中美经贸谈判前景不明；产业上铝锭接近产能上限，消费转淡，利润或受挤压，但短期需求改善支撑铝价；预计后市价格震荡运行，本周国内主力合约运行区间19300 - 20000元/吨，伦铝3M运行区间2360 - 2460美元/吨[12]。 锌 - 截至周五沪锌指数收涨，国内社会库存小幅录减，LME锌锭库存和注销仓单有数据，跨市结构有相关数据[13]。 - 锌精矿港口库存抬升，加工费上行，锌矿过剩预期不改；锌锭库存小幅累库，近端相对强势；中期下游采买持续性有限，进口锌锭流入有压力，预计锌价有下行风险[14]。 铅 - 截至周五沪铅指数收涨，国内社会库存录增，LME铅锭库存和注销仓单有数据，跨市结构有相关数据[15]。 - 铅精矿港口库存抬升，原生铅企开工高，再生铅企开工下行，下游蓄企假期延长，铅锭工厂成品库存累库快；中期预计沪铅指数在16300 - 17800间箱体震荡，短线偏弱震荡[15]。 镍 - 上周镍价区间震荡，宏观上关税问题缓解但美联储鹰派；供给端4月精炼镍产量在高位，需求端下游有买盘，成本端镍矿和中间品价格背离[16]。 - 不锈钢需求走弱，精炼镍需求超预期，后续镍价或向镍铁价格回归；镍铁价格疲软是镍价下跌驱动，建议继续持有空单；短期沪镍主力合约运行区间115000 - 130000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨[16]。 锡 - 上周锡价震荡，供给端云南和江西精炼锡冶炼企业开工率低，缅甸佤邦复产推进，阿尔法明公司恢复矿；需求端受关税影响，电子、家电行业补库意愿低；库存增加[17]。 - 锡供应短期紧缺但有转松预期，需求受关税影响，锡价重心或下移；国内主力合约参考运行区间250000 - 270000元，海外伦锡参考运行区间30000 - 33000美元[17]。 碳酸锂 - 周五碳酸锂现货指数和期货合约价格下跌，澳大利亚进口锂精矿价格下跌；短期基本面缺利多，需求预期弱，库存去化有限，成本估值承压，盘面或试探产业价格接受度[18]。 - 关注矿山盐厂经营扰动、锂精矿成交价格和需求表现，关注盘面持仓变化；今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间62200 - 63600元/吨[18]。 氧化铝 - 5月9日氧化铝指数上涨，单边持仓增加，现货价格上涨，基差有数据，海外价格和出口盈亏有数据，期货仓单减少，矿端几内亚价格下跌[19]。 - 供应端扰动持续，新投产能不确定，成本支撑下移，短期建议观望，中长期供应过剩，可关注7 - 9正套机会；国内主力合约AO2509参考运行区间2650 - 3000元/吨[19]。 不锈钢 - 周五不锈钢主力合约收涨，单边持仓增加，现货价格持平，基差有数据，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加[20]。 - 终端采购刚需为主，下游订单不足，成交偏弱，贸易商观望；原料端镍铁回落，成本支撑减弱；供应高位，库存压力大，供需失衡带来下行压力[20]。 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单减少，主力合约持仓量增加；现货市场价格有变化[22]。 - 宏观上金融政策涉及房地产，对板材需求有一定提振但有限；基本面螺纹钢表需回落，库存累积，热卷需求偏弱，库存累库，卷螺差扩大；传统旺季结束，成材需求下移，叠加海外出口影响，价格或弱势震荡；关注关税政策、终端需求和成本支撑[23]。 铁矿石 - 上周五铁矿石主力合约收涨，持仓增加，现货青岛港PB粉有价格和基差数据[24]。 - 供给端发运量微降，近端到港量高位；需求端铁水产量高，但5月后需求支撑转弱；库存端港口疏港量回落，库存去化，钢厂进口矿库存走低；主力09合约弱预期格局未变，强现实或面临拐点，价格或偏弱运行[24]。 玻璃纯碱 - 玻璃周五现货报价下跌，周度累库，净持仓多空均增仓，盘面估值偏低但缺乏上涨驱动，预计期价偏弱运行[25][26]。 - 纯碱现货价格小幅度调整，供应高位下滑，库存高位变化不大，下游需求有一定支撑，近期计划检修增加，供需边际改善但中期供应宽松、库存压力大，净持仓空头减仓，预计盘面偏弱运行[26]。 锰硅硅铁 - 5月9日锰硅主力合约震荡收平，硅铁主力合约收涨；现货端锰硅贴水盘面，硅铁升水盘面[27]。 - 锰硅本周价格反弹，日线级别或摆脱下降趋势，但大幅向上概率不大，有望止跌震荡，关注压力和支撑；单边缺乏交易性价比，建议观望[28]。 - 硅铁盘面价格回落，日线仍处下跌趋势，无法确认见底，建议日内短线趋势跟踪或观望，不建议抄底[28]。 - 基本面需求端钢材下游终端需求悲观，铁水回落确定，锰硅需求边际趋弱；供给端锰硅产量降幅超1万吨，硅铁产量环比回升；锰硅行业过剩产能出清时间长，当前不建议抄底；硅铁价格仍有回落风险[29][30][32]。 工业硅 - 5月9日工业硅期货主力合约收跌，现货升水期货；本周价格下跌，日线仍处下跌趋势，建议观望或日内趋势短线跟随，不建议抄底[33]。 - 基本面供求结构供给过剩、需求不足，产业集中度低，供给反应慢且有产能投产，需求端下游自律性生产，需求压力大；价格压力未释放完毕，不建议抄底[33][34]。 能源化工类 橡胶 - 胶价重回区间震荡，泰国有推迟割胶政策，若执行减产预期20 - 30万吨，但市场预期减产远低于20万吨，政策落实成焦点[36]。 - 多头因减产预期看多，空头因需求平淡、高价格刺激供应、宏观预期差看跌；轮胎厂开工率走低，中国天然橡胶社会库存增加[37][38]。 - 现货价格有变化；建议中性思路，短线操作，关注多RU2601空RU2509波段操作机会[39]。 原油 - 截至周五WTI、布伦特、INE主力原油期货收涨；欧洲ARA周度数据显示汽油库存累库，柴油等库存去库，总体成品油去库[40]。 - 短期内OPEC增产兑现，不宜过分悲观，静态低库存下逢低短多正套是较好头寸[40]。 甲醇 - 5月9日09合约涨，现货涨，基差扩大；国内开工高位，进口到港回升，供应压力显现，企业利润有压缩空间；需求端烯烃负荷回落，传统需求淡季，终端需求差[41]。 - 国内甲醇供增需弱，价格有回落空间，09盘面贴水预计通过现货下跌修复，建议逢高做空，关注月间反套机会，09合约PP - 3MA价差逢低做多[41]。 尿素 - 5月9日09合约涨，现货涨，基差有数据；后续放开部分出口大概率但力度克制，价格下方有支撑，表现偏强[42]。 - 基本面供应回升，国内处于旺季；出口消息落地后波动率回落，供应宽松，价格上行空间有限；建议前期多单部分止盈，无持仓者观望，等回调后逢低多配，月间价差逢低关注正套[42]。 苯乙烯 - 原油OPEC增产利空计价，哈萨克斯坦遵守配额减少下月增产预期；苯乙烯供给端重启，需求端弱势，下游开工下行，白色家电排产走弱，但港口库存低位且去库或影响下跌幅度[43]。 - 短期原油利空兑现，盘面震荡，建议震荡观望[43]。 PVC - PVC09合约下跌，常州SG - 5现货价不变，基差有数据，成本端价格持稳，烧碱现货上涨；本周整体开工率上升，需求端下游开工上升，厂内库存增加，社会库存不变[44]。 - 企业利润压力大，5月装置检修多但产量高于往年，下游负荷回升但表需疲弱，出口转弱，成本端偏弱；短期库存低但供需双弱，依赖检修和出口去库，预计偏弱震荡[44]。 乙二醇 - EG09合约下跌，华东现货上涨，基差和9 - 1价差有数据；供给端负荷上升，部分装置有重启、检修、降负情况，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷上升，进口到港预报和华东出港有数据，港口库存去库[45]。 - 产业基本面短期去库，但隐库高，去化有限；关税影响终端出口订单，产业链中期有负反馈风险，供给端进口受影响时间不确定，需求端纺服有税率降低可能；供给端开工下滑，短期负反馈风险后移，关注港口去库逢低做多机会[45]。 PTA - PTA09合约上涨，华东现货上涨，基差和9 - 1价差有数据；PTA负荷下降，下游负荷上升，终端加弹和织机负荷上升，社会库存去库；现货加工费上涨，盘面加工费下跌[46]。 - 供给端处于检修季，终端纺服订单和库存差，受关税压制，行业中期有负反馈压力，但短期终端补库缓解库存压力，负反馈风险后移；PTA短期估值有支撑，PXN有走扩预期，纺织品关税有下降可能，关注单边逢低做多及月间正套机会[46]。 对二甲苯 - PX09合约上涨，PX CFR上涨，基差和9 - 1价差有数据；PX负荷中国和亚洲有数据，装置有负荷调整和停车情况，PTA负荷下降，进口方面韩国出口中国增加，库存3月底持平；PXN和石脑油裂差有数据[47]。 - PX处于检修季，二季度国内去库，终端纺服订单弱，成品库存高，受关税压制，产业链中期有负反馈压力，但终端补库缓解聚酯库存压力，负反馈风险后移；短期估值有支撑，纺织品关税有下降预期，关注单边逢低做多及月间正套机会[47]。 聚乙烯PE - 特朗普关税事件有回转，聚乙烯现货价格下跌，估值向上空间有限；二季度供应端新增产能大，供应承压；上中游库存去库，需求端农膜订单递减，开工率下行[48]。 - 短期矛盾从成本端转移至供应端，中长期预计5月仅部分装置投产，价格维持震荡；主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走弱，上游开工下降，周度库存增加，下游开工率上涨，LL9 - 1价差扩大[48]。 聚丙烯PP - 特朗普关税事件有回转，中国进口LPG对PP价格有支撑，成本端有支撑；现货价格下跌但幅度小于PE；5月供应端无新增产能且检修高位，需求端下游开工率随塑编订单见顶后或季节性下行[49]。 - 季节性淡季，预计5月聚丙烯价格震荡偏空；主力合约收盘价和现货价格下跌，基差走强，上游开工下降，周度库存增加，下游开工率下降，LL - PP价差扩大，建议跟踪LL - PP价差筑底[49]。 农产品类 生猪 - 周末国内猪价主流稳定，局部涨跌，需求平稳，支撑有限，养殖端出栏尚可，供应充裕，今日猪价或窄幅调整[51]。 - 现货短期波动有限，体重增加压力后移，盘面贴水格局下下跌空间受限；建议关注惜售等情绪导致期现货反弹后短空，矛盾积累前观望或短线操作[51]。 鸡蛋 - 周末国内蛋价主流稳定，局部小涨，新开产增多，供应有压力，需求平稳，低位有抄底行为，预计本周蛋价小跌后走稳，局部略涨[52]。 - 节后去库不及预期，供应压力大，期现货下跌，周末现货跌势暂缓，局部反弹，持续度待观察；持仓不极端，矛盾需酝酿，中期维持反弹抛空思路[52]。 豆菜粕 - 上周五美豆小幅收涨，贸易战缓和，传EPA将公布RVO方案；周末国内豆粕现货下跌，因开机率提升；5 - 7月大豆预计到港量大，本周油厂预计压榨量增加，国内未来三个月豆粕及大豆累库趋势强；美豆产区降雨情况预计种植进度正常，巴西升贴水企稳，农民销售进度接近60%，后期卖压或下降；周一晚间USDA报告或带来压力，但可能有利空出尽契机[53]。 - 09等远月豆粕成本区间2850 - 3000元/吨，下周美豆USDA月报或偏空，但可能有利空出尽契机；美豆、豆粕估值低，若下跌后或因天气、贸易缓和、生物柴油政策反弹；近期美豆产区天气好，供应预计偏大，预计美豆、豆粕短期震荡[54]。

财政赤字与减税政策 - 特朗普政府提出"3-3-3"计划目标为2028年财政赤字降至3%、GDP增长3%、每日石油产量300万桶但2025财年上半年联邦赤字已扩大至1.307万亿美元创历史同期第二高[1] - 企业所得税率计划从21%永久降至20%在美生产企业降至15%个人所得税取消加班与小费收入征税允许汽车贷款利息抵税取消年收入超2.5万美元老年人的社会保障福利缴税[2] - 美国税收基金会测算显示减税可使2026年纳税人税后收入平均增2.9%长期增3.0%GDP长期增1.1%但未来十年或减少7.8万亿美元税收年均减7700亿同期产生6.7万亿财政赤字[2][3] 关税政策影响 - 美国4月关税收入达150亿美元环比增40%同比增60%创单月历史最高CBO预测未来十年关税可降赤字2.2万亿美元[4] - 现有关税收入770亿美元需上调100%税率才能弥补年均7700亿所得税损失但可能引发贸易报复与再通胀忧虑消费者信心指数创四年最大跌幅通胀预期升至两年高位[5] 政府支出改革 - "政府效率部"计划削减联邦政府支出2万亿美元但国土安全委员会获10年900亿增量军事委员会获1000亿司法委员会获1100亿筹款委员会获4.5万亿[6] - 国防预算总额未来5年拟削减8%但核武器和导弹防御等17个领域支出仍在增加[6] 非常规财政措施 - 计划以每张500万美元出售1000万张移民"金卡"预计增收15万亿美元[7] - 将比特币等虚拟货币列为战略储备资产意图通过推动价格走高后收割收益用于偿债与降赤字[7]