稀土永磁板块市场表现 - 节后首个交易日稀土永磁板块集体走强，盛和资源涨停，九菱科技、大地熊、广晟有色、西磁科技、中国稀土等大幅拉升 [1] - 机器人概念股同步异动，超10只相关个股涨停或涨超10% [1] - 九菱科技单日涨幅近30%，西磁科技、奔朗新材、华阳新材等跟涨，北方稀土、包钢股份等龙头股表现强劲 [3] 稀土价格变动 - 中国对7类中重稀土实施出口管制后，欧洲镝价从4月初至5月1日上涨200%至850美元/公斤（约6180.6元人民币） [1][3] - 铽价同期从965美元/公斤飙升至3000美元/公斤（约21814.1元人民币），涨幅超210%，创2015年以来最大单月涨幅及历史最高价 [1][3] - 中国占据全球中重稀土供应主导地位，替代难度高 [3] 行业基本面改善 - 中国稀土2025年Q1营收7.28亿元（同比+141.32%），净利润7261.81万元（同比扭亏），主因产品价格回升及销售策略调整 [4] - 北方稀土预计Q1净利润4.25-4.35亿元（同比+716.49%-735.70%），受益于稀土镨钕等产品价格上涨及下游需求复苏 [4] - 中泰证券指出稀土价格处于周期底部，进口矿管控推动供给集中，人形机器人远期需求或带来20万-40万吨增量市场 [4] 产业链竞争力与需求前景 - 中国控制全球70%稀土矿、90%冶炼分离及磁材产能，产业链自主可控性强，出口管制政策具备对美反制能力 [4] - 稀土磁材为高性能电机核心材料，单台人形机器人稀土永磁用量超2kg，需求潜力堪比新能源汽车 [4]

报告行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 报告的核心观点 - 关节伺服电机是人形机器人运动能力核心，以具体性能需求指导设计电机，可能是未来人形机器人运动核心发展重点，新材料研发也起到重要作用 [1] - 磁组件是伺服电机关键部件，设计适配或构筑核心壁垒，未来磁组件的材料设计新时代或来临 [2][3] - 推荐金力永磁，建议关注正海磁材、宁波韵升、英洛华、英思特 [3] 根据相关目录分别进行总结 关节伺服电机：人形机器人运动能力核心 - 电机驱动塑造人形机器人，具有独特功能诉求，如高转矩密度、动态响应能力等，无框力矩电机和空心杯电机率先脱颖而出 [1][9] - 性能需求指导设计是未来发展重点，不同位置关节处理方案不同，对电机性能要求存在差异，以性能需求指导设计电机或成未来重点 [20][36] 磁组件：伺服电机关键部件，设计适配或构筑关键壁垒 - 磁组件是稀土永磁材料精深加工环节，生产工序繁杂，各工序会影响磁组件和电机性能 [2][38] - 永磁材料磁性能最为核心，牌号储备决定定制化能力，烧结钕铁硼综合优势突出，材料性能体现工艺技术，牌号储备体现定制化能力 [2][57] - 磁组件需契合电机结构，适配设计构筑壁垒，电机结构设计多样影响性能，永磁体设计和磁钢固定方法也影响电机性能，磁钢形状设计和固定方法或构筑企业壁垒 [2][65] 投资建议与重点标的 - 投资建议：推荐金力永磁，建议关注正海磁材、宁波韵升、英洛华、英思特 [3][82] - 金力永磁：产能持续扩张，2025 年预计实现 40,000 吨高性能稀土永磁材料产能达产及建成人形机器人磁组件生产线，研发投入持续，产品性能领先，锁定主流稀土厂商，深耕优质客户，预计 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.73/7.34/10.42 亿元 [83][89][95] - 正海磁材：深耕行业 20 余年，产能持续扩充，是电车磁材领导者，布局人形机器人，生产工艺先进，聚焦主业收缩电机驱动业务，业绩有望回暖 [97][98][105] - 宁波韵升：老牌磁材企业，下游业务多点开花，2024 年钕铁硼永磁材料成品销售重量同比增长 19.33%，在新能源汽车、消费电子和工业及其他应用领域广泛应用 [108]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 随着稀土永磁需求快速增长，公司各新增项目落地，业绩有望持续增长，调整2025 - 2027年归母净利润预测为6.33、8.02、9.87亿元，对应PE为43.9、34.7、28.2倍，产品技术行业领先，高端产品市场份额有望持续提升 [9] 公司基本情况 - 公司为金力永磁（300748.SZ），行业为有色金属，大股东是江西瑞德创业投资有限公司，持股28.21%，实际控制人是蔡报贵、胡志滨、李忻农，总股本1372百万股，总市值260亿元 [1] 公司业绩情况 - 2024年实现营收67.63亿元，yoy + 1.13%；归母净利润2.91亿元，yoy - 48.37%；归母扣非净利润1.70亿元，yoy - 65.49%；2024年利润分配预案为每10股派发现金红利1.2元（含税） [5] - 2025年一季度实现营收17.54亿元，yoy + 14.19%；归母净利润1.61亿元，yoy + 57.85% [5] 公司产销情况 - 2024年生产高性能磁材毛坯约2.93万吨，同比增长39.48%，销售高性能磁材成品约2.09万吨，同比增长37.88% [8] - 2025年第一季度新建产能进一步释放，产能利用率超90%，磁材毛坯产量约8770吨，磁材成品产量约6600吨，磁材成品销量约6024吨，较上年同期均增长超40% [8] 公司盈利能力情况 - 2024年金属镨钕平均价格（含税）为49万元/吨，同比下降约25%，原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素，公司2024年度毛利率降低4.94个百分点至11.13% [8] - 分季度来看，公司持续推进降本增效，叠加个别客户锁价订单在第三季度后陆续执行，第三、四季度盈利能力逐步改善 [8] - 2025年Q1稀土价格进一步抬升，Q1金属镨钕平均价格（含税）为52.8万元/吨，同比 + 2.7%，环比 + 11.5%，公司销售毛利率提升至15.7% [8] 公司产能扩张情况 - 2025年1月拟投资建设“年产2万吨高性能稀土永磁材料绿色智造项目”，建设期2年，建成后将具备年产6万吨的高性能稀土永磁材料产能 [8] - 墨西哥新建年产100万台/套磁组件生产线稳步推进，战略规划落地为市场需求提供产品交付能力，打开成长空间 [8] 公司财务预测情况 利润表预测 |会计年度|营业收入(百万元)|归母净利润(百万元)|毛利率(%)|净利率(%)|ROE(%)|EPS(摊薄/元)|P/E(倍)|P/B(倍)| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023A|6688|564|16.1|8.4|8.0|0.41|49.4|4.0| |2024A|6763|291|11.1|4.3|4.1|0.21|95.6|4.0| |2025E|8741|633|15.1|7.2|8.5|0.46|43.9|3.8| |2026E|10809|802|15.9|7.4|10.1|0.58|34.7|3.5| |2027E|12154|987|16.7|8.1|11.5|0.72|28.2|3.3| [7] 资产负债表预测 |会计年度|流动资产|非流动资产|资产总计|流动负债|非流动负债|负债合计|少数股东权益|股本|资本公积|留存收益|归属母公司股东权益|负债和股东权益| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|7692|4605|12297|4086|1094|5180|101|1372|4181|1463|7016|12297| |2025E|8244|5328|13572|4911|1138|6050|105|1372|4181|1864|7417|13572| |2026E|9404|5816|15221|6119|1067|7185|110|1372|4181|2372|7925|15221| |2027E|10529|5865|16394|6890|838|7728|117|1372|4181|2997|8550|16394| [10] 现金流量表预测 |会计年度|经营活动现金流|投资活动现金流|筹资活动现金流|现金净增加额| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|508|-1687|92|-1086| |2025E|195|-898|-34|-737| |2026E|671|-697|-222|-249| |2027E|1024|-297|-498|229| [12] 主要财务比率预测 |会计年度|成长能力（营业收入%）|成长能力（营业利润%）|成长能力（归属于母公司净利润%）|获利能力（毛利率%）|获利能力（净利率%）|获利能力（ROE%）|获利能力（ROIC%）|偿债能力（资产负债率%）|偿债能力（净负债比率%）|偿债能力（流动比率）|偿债能力（速动比率）|营运能力（总资产周转率）|营运能力（应收账款周转率）|营运能力（应付账款周转率）|每股指标（每股收益元）|每股指标（每股经营现金流元）|每股指标（每股净资产元）|估值比率（P/E）|估值比率（P/B）|估值比率（EV/EBITDA）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2024A|1.1|-48.5|-48.4|11.1|4.3|4.1|5.7|42.1|-23.4|1.9|1.3|0.5|2.9|15.8|0.21|0.37|5.11|95.6|4.0|52.4| |2025E|29.2|115.0|117.6|15.1|7.2|8.5|11.5|44.6|-9.1|1.7|1.1|0.6|3.0|12.9|0.46|0.14|5.41|43.9|3.8|30.6| |2026E|23.7|26.8|26.6|15.9|7.4|10.1|11.4|47.2|-3.9|1.5|1.0|0.7|3.0|12.9|0.58|0.49|5.78|34.7|3.5|25.0| |2027E|12.4|23.6|23.1|16.7|8.1|11.5|12.1|47.1|-7.1|1.5|1.0|0.7|3.0|12.9|0.72|0.75|6.23|28.2|3.3|20.5| [11]

事项： 公司发布2024 年年报及2025 年一季度报告，2024 年实现营收67.63 亿元，yoy+1.13%；实现归母净利润 2.91 亿元，yoy-48.37%；归母扣非净利润1.70 亿元，yoy-65.49%。2024 年利润分配预案：每10 股派发 现金红利1.2 元（含税）。 2025 年一季度实现营收17.54 亿元，yoy+14.19%；实现归母净利润1.61 亿元，yoy+57.85%。 平安观点： 高性能磁材产销快速回升。2024 年公司共生产高性能磁材毛坯约2.93 万吨，同比增长39.48%，销售高 性能磁材成品约2.09 万吨，同比增长37.88%。 2025 年第一季度，公司新建产能进一步释放，产能利用率超过90%，磁材毛坯产量约8770 吨，磁材成 品产量约6600 吨，磁材成品销量约6024 吨，较上年同期均增长超40%。 季度盈利能力逐步改善。根据中国稀土行业协会，2024 年金属镨钕平均价格（含税）为49 万元/吨，同 比下降约25%。原材料成本变动滞后，叠加行业竞争加剧等因素影响，公司2024 年度毛利率降低4.94 个百分点至11.13%。分季度来看，公司持续推进降 ...

市场走势分析 - 大盘在3280附近获得支撑后快速拉回，但未能突破3315压力位，收于3288进入强势调整阶段 [1] - 银行板块持续创新高，但个股与大盘差值尚未回归，市场仍处于权重护盘阶段 [1] - 成交量缩量600亿，预计次日可能继续缩量 [1] - 短线震荡区间调整至3250-3295，中长期看好突破3674 [2] 资金情绪与表现 - 资金净流出445亿，主要为前期抄底资金的获利了结 [2] - 涨停44家，跌停77家，均与年报和一季报业绩相关，显示市场情绪仍处于等待状态 [2] - 市场从11连阳转为阴阳互现，目前两连阴，调整趋势已确立 [2] 5月投资主线 - **半导体与芯片**：受美国管制和关税战影响，自主研发科技成为契机 [3] - **新能源车**：出口和内需的双重驱动，涉及支架电池和地空领域，战略地位提升 [3] - **科技创新**：人工智能加算力板块出现多个涨停标的，业绩预增为底层逻辑 [3] - **稀土永磁加军工**：地缘政治冲突加剧推动资源走强，军工板块因纪念活动预期走强 [4] ETF表现 - **食品饮料ETF (515170)**：近五日跌1.50%，市盈率20.78倍，主力资金净流入248.9万元 [7] - **游戏ETF (159869)**：近五日涨1.22%，市盈率35.01倍，主力资金净流入3383.3万元 [7] - **科创半导体ETF (588170)**：近五日跌0.10%，主力资金净流出21.8万元 [7] - **云计算50ETF (516630)**：近五日涨0.28%，市盈率83.81倍，主力资金净流出142.7万元 [8]

人形机器人快速发展，稀土永磁材料需求或将快速增长。 因为 稀土资源作为重要战略资源，国内供给指 标趋严，叠加下游需求持续增长，行业供需改善，产业链长期价格和盈利中枢有望上移。 近期，中国对稀土实施出口限制，作为对美国关税的全面回应，限制了用于制造武器、电子产品和一系 列消费品的矿物供应。出口商现在必须向商务部申请许可证，这个过程可能需要六七周到几个月的时 间。 特斯拉首席执行官埃隆马斯克周二 表示，其擎天柱人形机器人的生产受到了中国稀土磁体出口限制的影 响。 他说，中国希望保证其稀土磁体不会用于军事用途，其尝试正在与中国相关方沟通，以获得使用稀 土磁体的出口许可证。 在特斯拉 2025 年第一季度更新报告中，公司刚刚首次向外界展示了 Optimus 人形机器人试生产线。 特斯拉表示，Optimus 的生产时间表保持不变，公司正朝着尽快生产出能够完成有用工作的首批人形机 器人的目标迈进。 ▍ 稀土永磁对人形机器人的意义 稀土永磁是由稀土元素制成的永磁材料，以其强大的磁性能在 电子、通信 、汽车、医疗和航空航天等领 域得到广泛应用。 这类材料通过将稀土金属（如钐、钕）与过渡金属（如铁、钴）混合，采用粉末冶金 方法 ...

稀土永磁概念股市场表现 - 午后开盘稀土永磁概念股直线拉升，金力永磁涨超10%，龙磁科技、正海磁材、德宏股份涨超5%，银河磁体、中科三环、大地熊、宁波韵升、英洛华等跟涨 [1] - 港股机器人和稀土概念股涨幅扩大，越疆涨超14%、地平线机器人涨超13%、优必选涨超12%，金力永磁H股一度涨超18% [2] - 中国稀土、北方稀土等老牌稀土股开盘集体强势 [2] 特斯拉与人形机器人对稀土需求的影响 - 特斯拉CEO马斯克表示"擎天柱"人形机器人生产受中国稀土磁体出口限制影响，特斯拉正与北京合作获取出口许可证 [1][2] - 中国对稀土磁体出口实施限制，要求出口商向商务部申请许可证，过程可能需要六七周到数月 [2] - 高盛预测2030年人形机器人出货量达89万台，2025-2030年复合增长率53% [3] - 单台人形机器人稀土永磁材料用量约3.5kg，2030年需求量预计达3115吨 [4] 人形机器人产业发展现状 - 除特斯拉外，海内外头部科技公司如AgilityRobotics、宇树科技等布局人形机器人赛道 [3] - 英伟达发布全球首个开源可定制人形机器人基础模型Isaac GR00T N1，AI技术推动人形机器人向高度自主决策系统演进 [3] - 中国通过顶层规划、资金补贴、产业基金等方式支持人形机器人产业发展 [3] 稀土永磁材料的技术应用 - 稀土永磁材料具备高剩磁、高矫顽力和高磁能积特性，可显著提升电机效率、功率密度和控制精度 [4] - 伺服电机采用稀土永磁无框力矩电机和无刷电机，分别用于旋转关节和线性关节 [4] 稀土行业供需格局 - 中国掌控全球85%以上稀土精炼能力，美国80%稀土依赖中国进口 [4] - 全球稀土库存仅能支撑3-6个月，汽车、军工和高科技产业面临生产中断风险 [4]

公司基本情况 - 公司主要从事永磁铁氧体新型功能材料的研发、生产和销售，是国内高性能永磁铁氧体湿压磁瓦主要生产企业之一，产品应用于汽车、家电、电动工具及健身器材等各类电机 [3] - 自2020年以来，公司积极布局软磁产业链，发展软磁粉料、磁粉芯及芯片电感等产品，应用于光伏储能、新能源汽车、消费类电子等领域 [3] 经营模式 - 公司采取以销定产、按单定制的生产模式，接到订单后组织合同评审并制定生产计划 [4] - 采购模式：根据生产计划和库存状况向供应商采购原辅材料，对主要原材料保持安全库存，每年与主要供应商协商确定年度采购数量和价格 [5][6] - 生产模式：实行订单式生产管理，按客户要求组织技术研发、品质管理等部门进行评审后生产 [6] - 销售模式：采用直销模式，与客户直接签订销售合同，产品检验合格后直接收款 [6] - 研发模式：主要采取自主研发，设立研发中心，根据市场需求制定开发计划，持续跟踪客户反馈并调整产品方案 [7] 业绩表现 - 报告期内实现营业收入117,011.64万元，同比增长9.33%；归属于上市公司股东的净利润11,105.79万元，同比增长50.31% [8] - 公司在汽车、变频家电领域销售收入持续增长，已成为全球领先的磁性材料供应商 [8] 会计政策变更 - 自2024年1月1日起执行《企业会计准则解释第17号》和《企业会计准则解释第18号》，对可比期间信息进行追溯调整，调增2023年度营业成本1,717,978.35元，调减销售费用1,717,978.35元 [9] 利润分配 - 以期末总股本119,371,904股扣减回购股份3,488,870股后115,883,034股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.00元（含税） [2]

财务表现 - 2024年公司营收67.63亿元同比+1.13%归母净利润2.91亿元同比-48.37%扣非归母净利润1.70亿元同比-65.49% [1] - 单四季度营收17.49亿元同比+6.82%环比+5.85%归母净利润0.94亿元同比+35.62%环比+21.96%扣非归母净利润0.81亿元同比+46.30%环比+46.64% [1] - 2024年政府补助1.31亿元占其他收益主要来源计划分红合计2.71亿元占归母净利润93% [1] 盈利能力 - 2024年毛利率11.13%同比-4.94pct净利率4.35%同比-4.13pct钕铁硼磁钢毛利率11.08%同比-4.26pct [2] - 盈利能力下降主因稀土磁材需求增速不及预期2024年金属镨钕均价48.50万元/吨同比-24.97%加工费从2022年13.53万元/吨降至2024年8.55万元/吨 [2] - 2024年研发费用率4.74%同比+3.09pct资产负债率42.12%同比+1.63pct [2] 产能与产量 - 2024年钕铁硼磁钢毛坯产量2.93万吨同比+39.48%成品产量2.16万吨同比+42.40%销量2.09万吨同比+37.88%创历史新高 [3] - 2024年磁材坯料实际产能3.2万吨利用率超90%年末产能达3.8万吨/年 [3] - 2025年规划建成4万吨高性能稀土永磁材料产能及人形机器人磁组件生产线 [3]

大盘及板块表现 - 两市总成交缩量8.26%至11543亿创春节后新低微盘股反弹超2%但盘面轮动修复特征明显 [1] - 机器人板块修复强势机床领涨南方精工二连板林州重机等涨停工业母机板块资金流入15.16亿 [1][2][3] - 化工涨价板块持续走强中毅达三连板江天化学20cm二连板海洋经济方向太阳电缆四连板 [3] 行业涨幅及资金动向 - 鸡肉板块涨幅3.91%资金流入2.29亿猪肉板块涨2.12%流入4.09亿养殖链表现突出 [2] - 汽车拆解涨2.44%流入3.09亿胎压监测涨2.05%HJT电池涨2.04%资金流入10.44亿 [2] - 稀土永磁涨1.91%流入11.76亿华为汽车涨1.78%流入11.58亿特斯拉概念涨1.70%流入16.18亿 [2] 国际机构观点 - 摩根士丹利上调中国股市评级预测恒生指数年内目标25800点MSCI中国指数目标83点潜在涨幅8% [4] - 三大结构性驱动力包括企业自律性增强股东回报率提升指数成分向优质低敏感行业调整 [4] 市场风险与节点 - 4月2日对等关税落地及4月30日财报截止日前业绩压力测试或加剧市场波动科技线估值仍处高位 [5] - 风格漂移基金季末调仓或冲击科技板块成交量低迷下反弹持续性存疑 [5] 后续关注方向 - 机器人全产业链及智元机器人概念股或存布局机会财报日历显示4月业绩披露密集期 [6] - AI应用光伏有色金属稀土等题材轮动强度需观察市场情绪回暖信号 [3][6]