财务表现 - 2025年上半年营业收入26亿元 同比增长29.75% [3] - 归母净利润2.01亿元 同比增长92.12% [3] - 2025Q2营收13.43亿元 同比增长37% 环比增长7% [9] - Q2归母净利润1亿元 同比增长129% [9] - Q2毛利率19.84% 同比提升1.49个百分点 [4] - Q2归母净利率7.45% 同比提升2.97个百分点 [4][12] 费用结构 - 销售费用率2.08% 同比+0.15pct [4] - 管理费用率2.76% 同比-0.91pct [4] - 研发费用率6.03% 同比-1.29pct [4] - 财务费用率0.30% 同比+1.62pct [4] 业务构成 - 基础制动系统2024年收入31亿元 占总收入73% [18] - 汽车电子控制系统2020-2024年收入复合增速32% [5] - 电子控制系统产品包括EPB ESC IBS EBB EMB等 [21] 项目进展 - 2025H1新启动114个项目 其中55个涉及电子控制系统 [5] - 新量产70个项目 覆盖吉利 零跑 一汽红旗 长安等客户 [5] - 自研IBS产品2024年量产 2025年获得12亿元项目定点 [5] - 2024年新启动166个项目 其中74个涉及电子控制系统 [25] 订单储备 - 2025年6月获新势力品牌6.4亿元制动钳总成定点 [26] - 2025年6月获大型汽车集团3.6亿元EPB产品定点 [26] - 2025年6月获2亿元IBS项目定点 [26] - 2025年3月获国外新客户约8亿元前卡钳订单 [26] - 2025年2月获10亿元IBS onebox项目定点 [26] 全球化布局 - 当前海外收入占比约3% [6] - 2024年完成新加坡 摩洛哥 德国子公司布局 [6][30] - 摩洛哥基地规划年产制动钳总成265万件 [6][30] - 新加坡子公司注册资本10万新加坡元 [30] - 德国子公司负责研发销售与市场推广 [30] 技术布局 - 具备角模块 EMB 底盘域控制器等智能化产品 [7] - 集成轮毂电机 电子机械制动 主动悬架的一体化解决方案 [7][27] - 实现车辆各系统独立控制 支持原地转向和横向移动 [7][27] - 掌握77GHz毫米波雷达与视觉系统产业化应用 [26] 客户体系 - 国内客户覆盖长安 吉利 长城 上汽 广汽 一汽 东风等 [28] - 国际客户进入大众 通用 本田 日产 Stellantis等采购平台 [28] - 产品出口南北美 欧洲 中东 东南亚等地区 [28]

持续督导工作情况 - 中信证券作为保荐机构负责经纬恒润上市后的持续督导工作，并出具2025年半年度持续督导跟踪报告 [1] - 保荐机构已建立健全并有效执行持续督导工作制度，与公司签订持续督导协议并报备交易所 [2] - 报告期内公司未发生违法违规或违背承诺等事项，保荐机构通过日常沟通和定期回访开展督导工作 [2] - 保荐机构督导公司严格执行公司治理制度和内控制度，内控制度符合法规要求并有效执行 [2] - 保荐机构审阅公司信息披露文件，未发现虚假记载、误导性陈述或重大遗漏 [2] - 公司控股股东、实际控制人不存在未履行承诺的情况，公共传媒报道经核查无异常 [2] - 报告期内公司不存在需要专项现场检查的情形 [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入29.08亿元，同比增长43.48% [9] - 归属于上市公司股东的净利润为-8696.44万元，较去年同期减亏2.46亿元 [4][9] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.99亿元，较去年同期改善 [9] - 研发投入总额5.39亿元，同比下降15.03%，研发投入占营业收入比例18.52%，减少12.75个百分点 [9][15] - 研发投入资本化比重18.38%，增加3.14个百分点 [15] - 存货账面价值17.61亿元，占总资产比例18.61%，其中合同履约成本8.97亿元占存货比例50.95% [6] - 应收账款净额17.51亿元，占营业收入比例较高 [6] 风险因素 - 公司面临业绩大幅下滑或亏损风险，尽管实现减亏和二季度单季度扭亏，但上半年整体仍处于亏损状态 [4] - 行业技术快速迭代和市场竞争加剧对公司技术研发提出更高要求 [4] - 核心技术人员流失可能对公司经营产生不利影响 [5] - 前五大客户营业收入占比超50%，客户集中度较高 [5] - 主营业务毛利率受多重因素影响，可能面临下降风险 [6] - 存货规模较大且合同履约成本占比高，存在跌价风险 [6] - 应收账款余额较大，存在坏账风险 [6] - 公司及部分子公司享受15%企业所得税优惠税率和研发费用加计扣除，税收政策调整可能影响业绩 [7] - 海外业务存在汇率波动风险，可能产生汇兑损失 [8] - 下游汽车消费市场需求收缩可能对公司生产经营带来不利影响 [8] - 宏观环境方面，地缘政治冲突和贸易保护主义抬头增加全球经济不确定性 [8] 核心竞争力 - 公司业务由电子产品、研发服务及解决方案、大总成及特种载具、智能运输解决方案组成，采用多业务协同战略 [10] - 研发及技术人员占比达75%，硕士及以上学历员工占比近55% [11] - 具备汽车电子产品全栈开发能力，覆盖电子、光学、机械等领域 [12] - 构建全自主嵌入式软件平台，布局国产芯片生态，自主研发十余款汽车电子软件产品 [13] - 拥有国际领先的质量管理体系，获得IATF16949、ISO14001等认证 [14] - 在江苏南通、天津、江西南昌和马来西亚建设4座现代化工厂，拥有高度自动化产线 [14] - 报告期内核心竞争力未发生不利变化 [15] 研发进展 - 主要研发项目包括乘用车车身控制器、L2+高级ADAS、智能驾驶域控制器、远程通讯控制器、新能源BMS等 [16][17][18] - 智能驾驶域控制器项目支持11个摄像头、5个毫米波雷达等传感器接入，已实现高速自主变道等功能 [17] - 5G通信产品获得多个主流车厂定点，轻量化5G通信模组完成AECQ104认证 [17] - 新能源BMS产品获得ASIL-D功能安全认证，配套于欧洲主流及国内新能源主机厂 [18] - AR-HUD产品在体积、视场角等关键性能指标达到行业先进水平 [19] - 封闭场景高级别自动驾驶解决方案已在商业项目中部署运营 [20] 募集资金使用 - 首次公开发行募集资金总额36.3亿元，扣除发行费用后实际收到34.78亿元 [20] - 截至2025年6月30日，募集资金累计使用29.18亿元，账户余额7.05亿元 [20][21] - 其中6.8亿元进行现金管理尚未到期 [21] - 募集资金存放与使用符合监管规定，不存在违规使用情形 [22] 股东及管理层持股 - 报告期内控股股东、实际控制人、董事、监事和高级管理人员持股未发生变动 [22] - 截至2025年6月30日，上述人员持有的公司股权均不存在质押、冻结及减持情形 [22] 保荐机构意见 - 保荐机构提示公司加强经营管理，改善经营成果以提升盈利水平 [23] - 本报告不构成任何投资建议，投资者应阅读公司半年度报告等信息披露文件 [23]

会议基本信息 - 会议将于2025年9月23日13:00-16:00在北京中国国际展览中心（新馆）举行 与BICES 2025展览会同期举办[1][10][12] - 会议主题为"新机遇·新动能·新生态" 聚焦宏观政策、新基建机遇及电动化、智能化、数字化技术革命[1][10] - 主办单位为中国工程机械工业协会铲土运输机械分会和工程机械配套件分会 指导单位为中国工程机械工业协会[2][10] 会议议程安排 - 11:00-12:00举行分会换届筹备会 地点E2-210会议室[2][12] - 12:00-13:00为会议报到时间 地点W105会议室[2][12] - 13:00-16:00举行联合年会 地点靠近南登录大厅[2][12] 参会人员构成 - 邀请铲土运输机械和工程机械配套件行业制造商、供应商、经销商、用户及媒体单位负责人参加 每单位2-3人[3][13] 会议核心议题 - 行业领导将结合国家政策分析未来发展趋势[4][14] - 知名企业专家将围绕主题深度探讨行业现状与未来走向[5][14] - 将选举铲土运输机械分会第八届理事会和配套件分会第六届理事会成员[6][7][14] 行业背景与数据参考 - 行业处于"十四五"收官与"十五五"酝酿的关键转型期 正迈向高质量发展[1][10] - 附行业热点包括:国四标准切换、内销下滑13个月但出口大涨超70%、开工率改善等市场动态[20][22][23] - 提供2021-2025年挖掘机、装载机销量数据及小松作业小时数、央视挖掘机指数等下游需求指标[20][21][22]

核心交易事件 - 芬兰政府与Pontos同意收购宁德时代持有的芬兰维美德汽车公司20.6%股份 [1] - 芬兰政府将向维美德汽车注入约3500万欧元新资本 [1] - 交易完成后芬兰政府持股79% Pontos持股21% [1] 交易背景原因 - 电动化进程低于预期及欧洲汽车市场整体下行导致维美德汽车订单萎缩 [1] - 订单萎缩是促成宁德时代退出的重要原因 [1] 维美德汽车公司背景 - 公司成立于1968年 累计生产约180万辆汽车 [3] - 合作对象包括梅赛德斯-奔驰 萨博和保时捷等知名汽车品牌 [3] - 三大业务线为整车合同制造(VCM) 电动汽车系统(EVS)和车顶及运动系统(RKS) [3] 电动化领域发展 - 2009年下线第一辆全电动汽车Think City进入电动汽车领域 [3] - 2019年在萨洛开始大规模生产电池系统 [3] - 目前运营三个电池工厂 成为领先的国际独立电池系统生产商之一 [3] 宁德时代投资历史 - 2017年注资3000万欧元参股维美德汽车公司 [2][3]

行业背景与挑战 - 欧盟实施史上最严欧Ⅶ排放标准 一氧化二氮排放限值从每公里80毫克降至60毫克 非尾气排放首次纳入监管 纯电动汽车电池容量需在8年或16万公里后保持72%以上[1] - 排放标准升级导致车企研发成本指数级攀升 改造现有发动机成本堪比开发全新电动汽车[2] - 中国新能源车企30万元以上车型数量与销量占比持续提升 倒逼BBA主力车型大幅降价[3] 奔驰公司表现 - 2025年上半年全球汽车总销量90万辆同比下降6% 其中纯电动汽车销量7.57万辆同比下降19% 电动化占比仅8.4%[2] - 中国市场前7个月EQ系列销量不足5600辆 难以与中国主流新能源车企抗衡[2] - 电动化战略从"2030年全面电动化"调整为"2030年实现50%汽车电动化"[2] 宝马公司表现 - 2025年上半年实现收入677亿欧元同比下降8% 净利润40亿欧元同比大跌29%[3] - 电动汽车板块全球销量同比增长18.5% 但难以支撑整体转型目标[3] - 中国市场销量出现大幅下滑 对高度依赖中国市场的豪华品牌形成沉重打击[3] 合作动因与机制 - 技术互补性成为直接推手 宝马B48发动机凭借模块化设计可快速适配新排放标准 奔驰M252 1.5T发动机需重新设计架构并加装后处理系统[2] - 资源置换本质 奔驰避免四缸机重复研发 宝马盘活奥地利斯太尔工厂闲置产能并降低发动机分摊成本[3] - 探讨在美国合建发动机工厂以规避进口关税 本地化生产成为维持竞争力关键[3] 合作影响与前景 - 突破德系豪华车针锋相对传统格局 从零和博弈转向竞合共赢[1][4] - 工程复杂度极高 需重新调整机械接口 兼容电子控制系统并针对整车性能重新调校[4] - 可能扩展至更多核心技术领域 甚至探讨合资模式 定义未来10年行业竞争规则[4] 行业趋势展望 - 传统车企突破单打独斗思维定式 以竞合模式重构生态[5] - 资源整合成为大势所趋 更多车企将加入竞合阵营[5] - 竞争力核心转向整合资源与响应需求能力 而非全栈自研[5]

关注 「电动车公社」 和我们一起重新思考汽车 《今日新闻》将会每天给大家带来几条当日重磅新闻，并附上社长的简单评论。关注「电动车公社」，新能源圈大事小事 看我们就够啦～ 2、 路虎"纯电小卫士"谍照曝光 近日，路虎全新纯电动SUV"纯电小卫士"谍照曝光， 预计可能会采用"Defender Sport"（卫士运动）为车型名称，新车将于2026年底正式发布。 作为入门级纯电越野SUV，新车沿用了路虎的家族式设计风格，标准的方盒子设计和紧凑的车身营造出了很强的力量感。前机舱盖高高隆起，预计将给前备厢 预留了空间，车尾可提供外挂备胎。 韩国上半年新能源销量同比大涨超40% ； 路虎"纯电小卫士"谍照曝光 ； KMS D ARSCOOPS 今日新闻要点： 1、 韩国上半年新能源销量同比大涨超40% 今年上半年，韩国新能源车销量92235辆，同比增长42.4%。 早在2022年，韩国就曾创下电动车年销123920辆的记录，不过后来受全球电池成本大幅上涨等缘故，韩国电动车销量经历了持续下滑。而今年开始韩国电动 车从低迷中开始复苏，一方面是因为现代、起亚、捷尼赛思等品牌推出了更多有竞争力的新能源车，同时电池续航和智能化方面有 ...

公司高管交易行为 - 首席执行官玛丽・博拉于8月28日出售价值约2167万美元的公司股票，涉及372024股，占其持股总数的40%，交易后仍持有552238股，价值约3236万美元 [2] - 此次出售是过去六个月内公司内部人士十次股票出售交易之一，首席行政官克里斯托弗・哈托今年出售了价值289万美元的股票，执行副总裁罗里・哈维出售了价值127万美元的股票 [2] - 内部人士的股票出售行为往往被投资者视为重要信号，因其可能掌握更全面的内部信息，交易动作可能暗示对公司未来发展态势的预判 [3] 公司近期财务表现与股价波动 - 第二季度营收达471.22亿美元，同比微降1.8%，但超出市场预期的458.1亿美元，调整后每股收益为2.53美元，净利润同比暴跌35.4%至18.95亿美元 [3] - 财报公布当日股价收盘大幅下跌8.12%，创近一年来最大单日跌幅，原因包括关税政策导致调整后收益减少11亿美元，以及发动机缺陷召回、电动汽车库存积压等非关税成本压力 [3] - 公司维持全年调整后核心利润在100亿至125亿美元之间的预测，未上调指引也加剧了股价下跌 [3] - 公司股价今年迄今上涨约10%，但在因燃油泄漏风险召回23500辆科尔维特后出现波动 [2] 高管交易行为的潜在动机 - 股票出售可能出于个人财务规划与资产多元化配置需求，以降低资产过度集中于单一公司股票的风险 [4] - 股票期权的行权及后续出售是常见原因，是高管对过往工作成果的一种兑现方式 [4] - 内部人士频繁出售股票可能反映其认为公司当前股价处于相对高位，选择出售以实现资产最大价值 [5] 行业与公司面临的挑战 - 汽车行业正经历快速变革，新能源汽车发展、自动驾驶技术竞争及全球贸易政策不确定性等因素带来挑战 [5] - 公司电动化、智能化等战略布局的有效实施、市场认可度、成本控制与盈利能力提升是其未来发展的关键 [6] - 公司需妥善应对市场竞争、技术转型及政策变动等挑战，否则发展之路将愈发艰难 [6]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 基于公司稳居新能源汽车行业领先地位 加速全球化布局 海外销售有望持续增长 新能源汽车行业电动化 智能化技术突破创新带动行业加速升级 推动自主品牌及龙头企业市占率持续提升 [2][16] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入3712.81亿元 同比增长23.30% 归母净利润155.11亿元 同比增长13.79% 扣非归母净利润136.00亿元 同比增长10.43% [6] - Q2单季度营业收入2009.21亿元 同比增长14.04% 归母净利润63.56亿元 同比下降29.86% [6] - 经营活动产生的现金流量净额318.33亿元 同比增长124.52% 基本每股收益1.71元 同比增长9.62% 加权平均净资产收益率7.43% 同比下降2.24个百分点 [6] - 毛利率18.01% 同比下降2个百分点 净利率4.32% 同比下降0.37个百分点 [13] - 研发投入308.8亿元 同比增长53.05% 研发费用率提升至7.97% 同比上升1.45个百分点 [12] 业务板块分析 - 汽车业务收入3025.06亿元 同比增长32.49% 占总收入比例81.5% 同比提升5.66个百分点 手机部件组装业务收入687.44亿元 同比下降5.54% 占比18.5% [7] - 汽车业务毛利率20.35% 同比下降1.99个百分点 手机部件组装业务毛利率7.7% 同比上升0.09个百分点 [13] - 新能源汽车销量214.6万辆 同比增长33.04% 其中乘用车销量211.33万辆 同比增长31.49% 商用车销量3.27万辆 同比增长459.83% [7] - 汽车全市场市占率提升至13.7% 同比增长2.2个百分点 [7] 多品牌战略与产品布局 - 多品牌梯度布局覆盖家用到豪华 大众到个性化市场 包括"比亚迪" "方程豹" "腾势"及"仰望"品牌 [8] - "比亚迪"品牌推出"夏" "秦L EV" "汉L" "唐L" "海狮05EV" "海狮07DM-i"及"海豹06EV"等多款新车型 [8] - "方程豹"品牌推出"钛"系列及首款车型"钛3" 十八个月达成10万台交付 跻身交付最快破10万台的新势力品牌前三 [8] - "腾势D9"稳居2025年半年度MPV市场销量榜首 成为全球首款累计销量突破25万辆的新能源MPV "腾势N9"正式上市 [8][10] - "仰望"品牌累计销量突破1万台 成为中国首个销量破万的国产百万级汽车品牌 [10] 全球化进展 - 境外业务收入1353.58亿元 同比增长50.49% 占总营收比重36.46% 同比提升6.59个百分点 [11] - 境外业务毛利率19.82% 高出国内业务2.85个百分点 [11] - 产品遍布全球6大洲 110多个国家和地区 海外销量同比增长1.3倍 [11] - 积极推进本地化研发 制造和运营 柬埔寨乘用车工厂奠基 匈牙利布达佩斯设立欧洲总部 巴西乘用车工厂首车下线 [11] - 滚装船累计投放运营数量达6艘 [11] 技术研发与创新 - "第五代DM技术"百公里亏电油耗刷新至2.6L [12] - 持续推进"天神之眼"升级 涵盖泊车 行车与安全三大核心板块 承诺在中国市场对所有"天神之眼"车辆用户在智能泊车场景下的安全及损失全面兜底 [12] 行业环境与政策支持 - 以旧换新政策和国家补贴持续实施 国家层面于7月下达第三批超长期特别国债资金 计划10月下达第四批资金支持地方实施消费品以旧换新 [14] - 2025年政府工作报告明确"大力发展智能网联新能源汽车等新一代智能终端及智能制造装备" [14] - 智能座舱和高阶辅助驾驶设备渗透率显著提升 车路云协同与5G应用促进智能网联技术突破 [14][15] 财务预测 - 预计2025年 2026年 2027年归母净利润分别为444.53亿元 555.25亿元 682.30亿元 [16] - 对应EPS分别为4.88元 6.09元 7.48元 对应PE分别为22.56倍 18.07倍 14.70倍 [16] - 预计2025年 2026年 2027年营业收入分别为9394.34亿元 10951.10亿元 12319.34亿元 同比增长率分别为20.89% 16.57% 12.49% [17]

这届成都车展，豪车迷们可能要失望了。保时捷、宾利、兰博基尼、劳斯莱斯……这些往年最闪亮的明星，今年竟然 集体缺席！ 难道这些顶级品牌也要扛不住了吗？准确的说法是，它们正在经历百年未有的巨大挑战。电动化、智能化的浪潮袭 来，就连最顶级的超豪华品牌也不能幸免。 图/智能化汽车 来源/互联网 新能源观截图 手工打造的温度无可替代，但变革已经不可避免，它们站在十字路口。 真正的奢华，不是固守传统，而是在新时代中重新定义什么是真正的豪华。 1. 超豪华品牌最后的倔强：手工艺术的绝唱 历史车轮滚滚向前，在世界汽车工业版图上，超豪华品牌正在经历一场无声的巨变。 回顾这些品牌的辉煌过去，尤其是在华销量，曾一度登峰造极。劳斯莱斯2021年在华销量同比增长近50%，中国连续 多年成为其全球最大市场；宾利2022年全球销量15174辆，其中中国市场贡献了超过30%的份额。 图/劳斯莱斯销售门店 来源/互联网 新能源观截图 辉煌之下，暗流涌动，背后隐藏着残酷的现实：在汽车工业格局加速演进中，一些传奇豪华品牌早已悄然退出历史舞 台或被迫重组。 例如，迈巴赫被奔驰收购后，虽以子品牌的形式存在，却已失去了独立品牌原本的荣耀；悍马转型为电动 ...

公司历史与定位 - 公司是中国越野车发明者 唯一经历中国越野发展全过程的车企 从军工初心发展而来[1][3] - 公司产品多次参与国家重大盛事 包括1966年首次群众检阅 1999年国庆50周年阅兵引领车 2015年抗战胜利70周年阅兵礼炮牵引车等[3] - 公司产品在非庆典国家任务中发挥重要作用 包括6次护航神舟飞船 连续担任珠峰国测保障车 以及边疆戍守和抢险救灾任务[5] 产品与技术优势 - 公司核心产品BJ80担任抗战胜利80周年阅兵礼炮牵引车与新闻保障车 以61辆整装列阵[1] - 公司推动产品电动化智能化转型 推出BJ60 全新BJ40 BJ30等车型覆盖不同需求[7] - BJ40燃油版采用"四高一强"全能牵引技术 具备军工级"两纵八横"底盘骨架 专项调校 拖挂模式自动切换 10250N单车轮轮端扭矩等技术优势[10] - 牵引技术经1.1倍满载极限工况与3万公里长里程严苛验证 适配军用装备转运和民用休闲旅居等多场景[10][12] 市场表现与销售数据 - BJ40增程版上市即热销 BJ40燃油版上市24小时订单量突破10000辆[7] - 公司8月销量创新高达13219台 连续五个月销量过万[8] - BJ40系列销量7093台 连续霸榜硬派越野车市场 BJ30系列销量5009台[8] - BJ30旅行家在成都车展开启预售 凭借差异化定位收获关注[8] 品牌价值与行业地位 - 公司产品成为国家重大任务和民生应急保障中值得信赖的移动保障[5] - 公司67年发展历程体现军工铸品质 技术惠民生的定位[14] - 公司发展历程扎根中国大地 彰显民族自信 形成"国有盛事 必有BJ"的品牌认知[14]