文远知行全球业务拓展 - 自动驾驶小巴Robobus落地比利时鲁汶市 标志着公司全球业务扩展至第十一个国家[1] - 项目合作方包括佛兰德公共交通公司De Lijn、鲁汶市政府及出行咨询机构Espaces-Mobilités[1] - 国际认可提升品牌影响力 可能吸引更多跨国合作机会[1] 全球汽车产业展望 - 标普全球汽车预测2026年全球汽车产销可能出现负增长[2] - 2027-2028年全球汽车产量和销量预计逐步达到平衡状态[2] - 全球汽车产业面临减库存状态 可能挤压车企短期利润[2] 新能源汽车行业动态 - 联想懂的通信声明合众汽车因经营问题欠费导致车联网停机[3] - 欠费车辆将陆续触发系统停机 反映新能源车企现金流压力[3] - 蔚来汽车对数百个侵权网络账号采取法律行动 涉及数百万条违法侵权信息[4] - 网络账号"2018护甲神龙"持有人在多个平台发布数千条攻击性言论[4] 行业转型趋势 - 整车厂商需加速向电动化、智能化转型以应对潜在负增长[2] - 汽车零部件板块可能承压 供应链效率提升成为关键[2] - 汽车智能化产业链面临资金链考验 投资者更重视企业财务健康度[3] - 龙头企业重视舆情治理将促进行业生态规范化[4]

行业产销数据 - 8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 环比增长8.7%和10.1% 同比增长13.0%和16.4% [1] - 前8个月汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆 同比增长12.7%和12.6% [1] - 行业逐步进入存量时代 价格竞争激烈 车企通过推新车型抢占市场份额 [1] 车企新车型动态 - 长安汽车发布智能化品牌天枢智能 阿维塔/深蓝/启源等品牌推出10款新品包括阿维塔07/深蓝L06/长安启源A06 [2] - 深蓝汽车发布五款新品 含深蓝S07预售/S09超长续航版/L06全球首发及两款欧洲上市车型 [2] - 吉利汽车领克品牌推出领克10EM-P 全系标配四驱 算力达700 TOPS 56分钟订单破10000辆 [3] - 比亚迪方程豹钛7正式上市 售价17.98-21.98万元 8月销量16265辆同比增长234% 1-8月累计销量91191辆 [4] 技术战略与智能化 - 长安汽车新蓝鲸1.5T发动机配合iEM系统实现动力与燃油经济性平衡 [2] - 吉利汽车坚持多种能源形式同步推进 聚焦用户真实需求 [3] - 一汽-大众速腾L首次搭载IQ.Pilot增强辅助驾驶系统 支持高速领航辅助/精准上下匝道等功能 [4] - 车企持续推动智能化与本地化以满足消费者需求 [4] 品牌战略与市场表现 - 深蓝汽车设定年销量36万辆目标 2030年目标200万辆 [2] - 自主品牌在新能源汽车领域实现对合资品牌的超越 展现更强竞争力和创新能力 [5] - 头部新能源品牌如问界/零跑/理想实现大幅增长 [5]

行业整体表现 - 8月汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆 环比增长8.7%和10.1% 同比增长13.0%和16.4% [1] - 前8个月累计产销2105.1万辆和2112.8万辆 同比增长12.7%和12.6% [1] - 行业进入存量竞争阶段 车企通过推新车型抢占市场份额 [1] 长安汽车动态 - 发布智能化品牌天枢智能 阿维塔/深蓝/长安启源等品牌推出10款新品包括阿维塔07/深蓝L06/长安启源A06 [1] - 深蓝汽车年销量目标36万辆 2030年目标200万辆 [2] - 深蓝汽车推出5款新品：深蓝S07预售/S09超充版上市/L06全球首发/DEEPAL S05及S07欧洲上市 [2] - 第四代逸动搭载新蓝鲸1.5T发动机与iEM智慧能量管理系统 [2] 吉利汽车战略 - 领克品牌推出领克10EM-P 全系标配四驱 采用Thor芯片（算力700TOPS）与激光雷达方案 [3] - 新车型开启大定后56分钟订单突破10000辆 [3] - 技术战略坚持多种能源形式同步推进 聚焦用户实际需求 [2][3] 比亚迪方程豹表现 - 方程豹钛7正式上市 4款车型售价17.98-21.98万元 完善豹5/豹8/钛3后的产品矩阵 [3] - 8月方程豹销量达16265辆 同比增长234% 1-8月累计销量91191辆 [3] - 实现从个性到主流的产品定位转换 [3] 合资品牌应对 - 一汽大众推出全新速腾L 首次搭载IQ.Pilot增强辅助驾驶系统 支持高速领航/匝道通行/避让等功能 [4] - 后续产品将持续推动智能化与本地化改进 [4] 自主品牌竞争优势 - 自主品牌在新能源汽车赛道实现对合资品牌的超越 市占率与产品性价比具明显优势 [4] - 比亚迪/问界/零跑/理想等头部新能源品牌实现大幅增长 [4]

行业投资评级 - 汽车行业评级为"强于大市（维持）" [1] 核心观点 - 预计当前至明年是汽车高阶智驾技术成熟度、政策法规、用户接受度与商业模式共同突破的窗口 建议重视汽车智能化 [6] - 智能化对汽车行业的改造贯穿产业全链条 核心变革体现在产业逻辑重构、商业模式颠覆、竞争格局分化、产品定义革新 [6] - 整车方面 具备大模型及算力全栈自研能力的头部车企或成为智能化最直接、最全面的受益者 [6] - 零部件方面 能从单独零部件或功能模块发展为完整系统解决方案 建立Tier0.5能力的自主零部件企业或从智驾座舱产业链参与者向定义者跃迁 [6] - 营运方面 Robotaxi等智慧出行新商业模式或随高阶自动驾驶技术方案的发展成熟而加速落地 [6] 智能汽车：颠覆式革新，供给创造需求 - 智能化渐成车企"生存项" 正从导入期跨入成长期 预计2025-2030年智能汽车将快速上量 [11] - 2030年中国市场智能汽车销量将远超3000万辆 [15] - 汽车智能化围绕智驾从低阶到高阶技术发展主线展开 当前处于从高级辅助驾驶到高阶自动驾驶的过渡阶段 [16] - 25H1新能源车L2及以上的辅助驾驶功能装车率超过80% AEB自动紧急制动装车率67% 全速域ACC自适应巡航达59% ALC自动变道装车率接近30% APA自动泊车装车率达44% [19] - 预计2026年高阶自动驾驶渗透率开始加速提升 L4-L5预计将在2027-2028年开始实质突破 [22] - 到2030年 中国乘用车部署的驾驶自动化解决方案中将有80%以上是高阶自动驾驶解决方案 [22] - 高阶智驾技术路线的演进已经经历规则驱动、感知端AI化、端到端控制 最终将通往具身智能 [27] - 智驾系统可划分为云端、车端算法平台和车端硬件三大层次 各层级能够独立迭代升级 [29] - 智驾系统的价值链主要由上游供应商、主要组件及解决方案提供商、一级供应商和OEM汽车制造商组成 [32][33][34] 上游零部件：算力构筑基础，功能创造增量 - 智能汽车电子电气架构正在从分布式向集中式演进 [45] - 域控制器替代分散独立控制器 提高系统集成度 [48] - 成本导向是跨域融合的主要驱动力 融合方案最高降本超过20% [51][53] - 智能汽车域控制器的产业生态呈现清晰的三级分工体系 由上游芯片供应商、中游域控制器集成商和下游整车制造商构成 [57] - 智能化带动智能汽车算力配置的升级 高算力也是智能驾驶和智能座舱用户体验的基础保证 [64] - SoC算力芯片市场短期将维持多强并存各有优势的格局 [67] - 车企通过SoC自研或深度合作以确保智能汽车核心技术可控 [69] - 智驾SoC的自主替代有望先于座舱SoC在市场份额上获得提升突破 [72] - 智驾与座舱SoC的融合是技术发展方向 [78] - 国内车载SoC的智驾座舱融合方案正进入规模化应用阶段 [80] - 线控底盘受益于智能汽车的发展 根据智驾需求对传统底盘进行了深度革新 [90] - 政策持续引导支持线控底盘相关产业加速规模发展 [91] - 智能汽车底盘处于从部分线控向全面线控发展阶段 [93] - 线控制动当前的主流方案为EHB电子液压制动 [98] - 智能汽车悬架技术的发展呈现出从被动到主动 从机械到电控 从单一到集成的演进路径 [102] 中游整车：跨界新造车企业引领并受益智能化 - 具备大模型及算力全栈自研能力的头部车企或成为智能化最直接、最全面的受益者 [6] - 首先突破高阶自动驾驶的头部车企与竞争对手的差距将会拉大 最终形成头部集中的行业格局 [6] - 预计跨界造车新势力及深度绑定的华为合作车企或先受益 [6] - 新势力全栈自研和架构创新较为突出 [63] 下游运营：基于高阶智驾的商业模式加速落地 - Robotaxi等智慧出行新商业模式或随高阶自动驾驶技术方案的发展成熟而加速落地 [6] - 未来1-2年 随着硬件成本下降、车队规模扩大和用户习惯养成 Robotaxi有望从技术验证转向规模化盈利 [6] - 看好高阶自动驾驶方案领先的车企及系统解决方案提供商受益Robotaxi商业化落地 [6] 投资要点 - 建议重视汽车智能化 [6] - 整车方面关注具备大模型及算力全栈自研能力的头部车企 [6] - 零部件方面关注能从单独零部件或功能模块发展为完整系统解决方案 建立Tier0.5能力的自主零部件企业 [6] - 营运方面关注Robotaxi等智慧出行新商业模式 [6]

展会概况与中德竞争格局 - 2025年德国国际汽车及智慧出行博览会（慕尼黑车展）主题为“动悉一切”，聚焦创新技术、基础设施、软件及新兴出行趋势，展会正由传统车展向综合性出行平台转型 [1] - 本届展会共有748家展商，其中57%来自德国以外，中国是除德国外参展商数量最多的国家，几乎占海外展商的三分之一，包括11家中国汽车制造商 [1] - 中国参展企业数量从2023年的70多家增加到今年的116家，涉及整车、三电系统及汽车智能化软硬件等领域 [1] - 展会呈现中德车企激烈较量态势，德系豪华车企展示决战未来的技能，中国车企则用最具智感的产品宣告深耕欧洲市场的决心 [1] 中国车企欧洲市场拓展与战略 - 中国品牌7月占据欧洲电动汽车销量的9.9%，在整个欧洲汽车市场占有率已达5.3%，连续3个月突破5%大关 [2] - 小鹏汽车展出5款车型及人形机器人、飞行汽车等展品，并宣布欧洲首个研发中心正式启用，计划加速进军欧洲市场 [2][3] - 比亚迪在车展进行海豹06DM-i旅行版欧洲首发，宣布匈牙利工厂将于今年年内投产，土耳其工厂计划2026年投产，未来6个月将推出三到四款插混新车 [3] - 比亚迪计划今年年底前在欧洲开设超过1000家门店，2026年年底前开设超2000家门店 [3] - 红旗电动紧凑型SUV EHS5迎来欧洲首发，续航550公里，未来将在欧洲发布15款电动及混合动力车型，计划2028年前建立超过200家经销商网络，覆盖25个市场 [3] - 零跑发布全新B05电动掀背车，并展示覆盖不同价格区间的车型，B10起售价低于30000欧元，C10约36000欧元，T03低于20000欧元 [4][5] 中国供应链企业欧洲布局与技术展示 - 宁德时代在车展期间推出全新NP3.0电池安全技术平台及“神行 Pro”系列电池，已与欧洲90%以上的主流车企建立合作，并在欧洲建立三大生产基地 [6] - 自动驾驶软件、芯片、激光雷达及智能座舱等中国供应链企业集体亮相，例如Momenta是奔驰、宝马、奥迪在智驾领域共同的技术提供商 [6] - 宁德时代、中创新航、国轩高科等国内头部动力电池企业已深度布局欧洲市场，地平线、禾赛科技等企业展示的智能驾驶芯片、激光雷达产品吸引了欧洲车企关注 [9] 欧洲车企的应对与电动化战略 - 德国汽车巨头感受到来自中国车企的压力，宝马、奔驰、大众等在本届车展纷纷展示最新电动产品 [7][8] - 奔驰亮相全新GLC 400 4MATIC纯电车型，将于2026年下线，公司表示无需惧怕中国车企竞争，但正努力在价格战中降低成本 [7] - 宝马推出新世代首款量产车型iX3，将率先在欧洲上市，预计2026年3月开始大规模销售，计划在2027年前推出40款全新或升级车型 [7] - 大众汽车展出ID Polo、ID Polo GTI等纯电新品及ID CROSS概念车，奥迪和保时捷也有新车型亮相 [8] - 市场分析认为，欧洲厂商正试图调整方向，在电动化和智能化方面展开反击，与中国车企的较量前所未有地升级 [8]

公司电动化战略 - 全球首发全新纯电GLC EV和纯电CLA车型 并计划2026年推出至少18款新车 其中电动汽车占主要部分 [1] - 启动对中国新能源畅销车型的拆解分析 基于成果推出MMA纯电架构车型纯电CLA 以及MB EV架构下的纯电GLC [23] - 与Momenta合作 计划为至少五款车型搭载智能驾驶辅助方案 [25] 中国市场表现 - 8月零售量3 7万辆 同比暴跌近25% [1] - 上半年累计零售量29 32万辆 同比下降14% [5][6] - 7月单月零售量仅2 67万辆 环比暴跌超40% 创近五年首次月销跌破2 7万辆记录 [7] - 第二季度中国市场销量140,400辆 同比下降19% 上半年累计293,200辆 同比下降14% [6] 产品竞争力分析 - 新能源车型中仅EQB EQE EQA三款1-7月累计销量突破千辆 分别为1871辆 1713辆 1127辆 [18] - EQB和EQA基于燃油车平台改造 在空间布局和智能化体验存在明显不足 [18] - 电动车被多次曝出电池发热 车辆起火等安全问题 并召回13447辆国产EQC汽车 [20] 市场竞争态势 - 奥迪基于PPE纯电平台的E5 Sportback开启预售 凭借技术 设计和价格吸引消费者 [21] - 宝马新世代纯电SUV iX3发布 电池成本比现有车型低40%-50% 并具备全新操作系统和中国本土数字生态 [4] - 理想 蔚来 问界等新势力品牌持续向上挤压 蚕食传统豪华品牌市场份额 [23] 品牌与渠道变化 - 消费者认知转变 年轻群体更注重智能化 科技化和新能源技术 而非传统豪华车标 [10][12][23] - 上半年23个城市超80家奔驰4S店退网 部分经销商转投新能源阵营 [12] - 大幅降价策略未能挽回销量 A级车最低成交价跌破12 56万元 近乎官方指导价五折 C级 EQA EQB等车型终端优惠超10万元 [9] 行业转型趋势 - 汽车行业竞争逻辑转向三电系统 智能驾驶和用户体验 [18] - 消费者购车逻辑跳出"车标决定价值" 将智能化水平 OTA升级能力及数字生活融合度列为核心考量 [23]

展会概况 - 2025德国国际汽车及智慧出行博览会（慕尼黑车展）在慕尼黑开幕，主题为"'动'悉一切"(It's All About Mobility)，聚焦创新技术、基础设施解决方案、软件开发以及新兴出行趋势等，彰显展会正由传统车展向综合性出行平台转型 [1] - 世界各地共有748家展商前来参展，其中57%来自德国以外的国家和地区，中国是除德国以外参展商数量最多的国家，几乎占了海外参展商的三分之一，其中包括11家中国汽车制造商 [1] - 参加慕尼黑车展的中国企业数量已从2023年的70多家增加到今年的116家，涉及整车、三电系统以及汽车智能化软硬件等领域 [3] 中国车企欧洲市场拓展 - 中国品牌7月占据了欧洲电动汽车销量的9.9%，在欧洲整个汽车市场的占有率已达5.3%，连续3个月突破5%大关 [4] - 小鹏汽车携五款车型亮相车展，并展出人形机器人、飞行汽车、陆地航母模型、SEPA扶摇架构等展品，全面展示其在AI科技领域的布局，欧洲首个研发中心正式启用 [4][5] - 比亚迪海豹06DM-i旅行版欧洲首发，匈牙利工厂将于今年年内投产，首款车型为海豚冲浪（国内名"海鸥"），土耳其工厂则计划2026年开始投产，未来六个月将推出三到四款插混新车，计划今年年底前在欧洲开设超过1000家门店，2026年年底前在欧洲开设超2000家门店 [5] - 红旗电动紧凑型SUV EHS5欧洲首发亮相，续航550公里，20分钟能完成快速充电，未来将在欧洲发布15款电动及混合动力车型，并打造覆盖25个市场的销售网络，计划在2028年前建立超过200家经销商网络 [6] - 零跑发布全新B05（海外称Lafa 5）电动掀背车，并展示了B10 SUV（起价低于30000欧元）、C10（约36000欧元）和T03城市电动车（低于20000欧元），覆盖欧洲市场的不同价格区间 [7] 中国汽车产业链欧洲布局 - 宁德时代在欧洲市场战略及新品发布会上推出全新NP3.0电池安全技术平台，发布了首款搭载NP3.0技术的磷酸铁锂动力电池"神行 Pro"系列，已与欧洲90%以上的主流车企建立了合作关系，并在欧洲建立了德国、匈牙利及西班牙（在建）三大生产基地 [8] - 自动驾驶软件、芯片、激光雷达以及智能座舱等供应链企业也集体亮相慕尼黑车展，展示其最新技术创新成果，Momenta是BBA（奔驰、宝马、奥迪）在智驾领域共同的合作技术提供商 [8] - 宁德时代、中创新航、国轩高科等国内头部动力电池企业已经深度布局欧洲市场，智能驾驶公司Momenta称已与20余家全球主流车企达成深度合作，地平线、禾赛科技等企业也在车展上展示了最新的智能驾驶芯片、激光雷达等产品 [11] 欧洲车企电动化转型 - 奔驰在本届慕尼黑车展的重头戏是全新GLC 400 4MATIC纯电车型，它将于2026年下线，并配备高性能电驱与先进数字化界面 [9] - 梅赛德斯-奔驰集团首席技术官马库斯·谢费尔表示，梅赛德斯-奔驰无需惧怕中国在电动汽车领域的竞争，但正努力在价格战中降低成本，正在与中国开发团队合作，以降低成本 [9] - 宝马推出了新世代首款量产车型——宝马iX3，将率先在欧洲上市，预计2026年3月开始大规模销售，中国版也将在今年年内正式亮相，并计划在2026年实现量产，计划在2027年前推出40款全新或升级车型，其中相当部分来自新世代平台 [10] - 大众汽车展出了ID.Polo、ID. Polo GTI等纯电新品，紧凑型纯电SUV ID. CROSS概念车也首度亮相，奥迪全新纯电双座跑车——奥迪Concept C、2026款保时捷911 Turbo S也同日亮相 [10] - 以奔驰和宝马为代表的车企，是欧洲汽车制造商试图"回应"中国汽车的一个缩影，欧洲与中国在汽车领域的较量前所未有的升级，中国车企努力在欧洲扩张，欧洲厂商则试图调整方向，在电动化和智能化方面展开反击 [10]

产品定位与市场表现 - 领克10EM-P定位为具有爆款潜质的新车，以原创设计、四驱性能、两驱油耗、越级智能和亲民价格为特点 [1] - 新车于9月8日晚上市，售价区间为16.38万至20.18万元，上市后不到一小时大订订单已突破1万台 [8] - 领克品牌成立9周年，累计用户达154万，致力于成为不止于车的品牌，挑战惯例并改变移动出行 [9] 核心技术性能 - 车辆性能核心包括标配四驱系统、采埃孚DPS转向系统以及优化的底盘悬架，旨在打造全能运动轿车 [14] - 搭载“千里浩瀚H7”高级辅助驾驶方案，并首发LYNK Flyme Auto2车机系统，通过规模化应用提升技术并降低成本 [3][24][26][29] - 提供240公里纯电续航版本，满足市场对更长续航的需求，性能上强调快是一种需要全方位支撑的能力 [22][29] 设计与用户体验 - 设计坚持原创，拥有独特的品牌DNA和精致品质感，并非追求大众化，而是献给特定喜好群体 [4][20] - 内饰注重高级感，采用双缝线设计、大量软包、真皮及高级织物材质，并更新座椅以匹配大空间舒适性 [16][27] - 车身色彩创新，采用特殊车漆可在不同光线下呈现金色、墨绿色至黑色等变换效果，提升视觉高级感 [6][29] 品牌理念与用户关系 - 品牌与用户关系被描述为“双向奔赴”，拥有高度忠诚的粉丝群体，他们积极参与产品反馈并信任品牌 [11] - 品牌立身之本包括好看、安全、性能，坚持“领克安全基本法”，在安全上持续做加法并打破纪录 [20][22] - 公司强调加强自身修炼，未来竞争核心在于做好成本控制和质量保证 [13]

收购交易 - 公司拟以3.45亿元现金收购科博达智能科技60%股权 交易完成后持股比例提升至80% [2][3] - 标的公司100%股权评估值5.75亿元 评估增值率高达653.25% [2][3] - 交易对方承诺标的公司2025年8-12月及2026-2030年度累计净利润不低于6.3亿元 [2][5] 标的公司业务状况 - 标的公司专注于汽车智能中央算力平台及相关域控制器产品 已获得4家主流品牌车企定点 生命周期销售额预计超200亿元 [4] - 标的公司2024年亏损4189.58万元 2025年1-7月亏损3518.55万元 主要因研发费用率高企达43.62%及固定资产投入前置 [4][5] - 标的公司2025年1-7月营业收入2.99亿元 较2024年全年1.78亿元增长68.03% 研发费用率优化22.83个百分点至20.79% [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入30.47亿元 同比增长11.10% 归母净利润4.51亿元 同比增长21.34% [2][6] - 主营业务收入29.48亿元 其中国内销售18.01亿元占比61.08% 国外销售11.48亿元占比38.92%同比增长23.19% [7] - 照明控制系统收入15.44亿元增12.03% 电机控制系统5.02亿元增14.47% 能源管理系统3.83亿元增20.18% 车载电器与电子4.48亿元增7.95% [6] 战略布局 - 通过收购切入汽车智能化核心产品赛道 推动产品矩阵升级 开辟新业务增长点 [3][4] - 2025年5月收购捷克IMI公司100%股权 实现境外设厂目标 降低供应链不确定性影响 [5] - 2025年上半年新获定点项目预计生命周期销售额超70亿元 获得国际知名整车厂中央域控产品定点 [7] 研发投入 - 2023-2025年上半年研发投入合计约11.07亿元 其中2025年上半年研发费用2.07亿元 占营业收入比例6.81% [8] - 标的公司2024年度研发费用率达43.62% 处于行业高位 [5]

战略合作升级 - 上汽通用五菱与华为全面升级战略合作伙伴关系 在辅助驾驶、智能座舱、智能制造三方面深化合作 [1] - 双方共研技术成果将率先应用于宝骏汽车全新旗舰大六座SUV宝骏华境S [3] - 新车全系标配华为乾崑智驾HUAWEI ADS 4、鸿蒙座舱HarmonySpace 5、乾崑车云HUAWEI IVCS 并首批搭载华为舱内激光视觉（Limera） [3] 技术融合与产品升级 - 华为智能化解决方案将与上汽通用五菱自研灵眸辅助驾驶、灵语座舱、灵犀动力、神炼电池等技术深度融合 [3] - 以上汽通用五菱智能岛制造体系为核心 集成华为高可靠生产网络、AI与大数据技术 推进智能制造体系升级 [3] - 合作聚焦"三智"领域发挥各自优势 推动汽车产业智能化、网联化发展 [3] 战略意义与行业影响 - 华为赋能宝骏汽车新品将助力上汽通用五菱突破"低价"标签 推动品牌溢价与单车利润提升 [3] - 对华为而言 此次合作是验证"技术下沉能否带动销量"的战略试探 [3]