撰写品种：PTA 撰写时间：2025 年 4 月 28 日 回顾周期：周度 研究员 ：何宁 咨询证号：Z0001219 PTA 周度报告 一、博弈情绪消退，市场波动下降 海外关税情绪影响逐渐消退，博弈方向由情绪博弈转向未来基本面预期博弈，市场 对未来经济的担忧驱动美元指数快速下跌，美元指数重新选择震荡中枢。市场情绪消退 后，原油成交量有所收缩，行情波动率下降，暂时维持反弹震荡格局。TA 市场行情主 要受原油价格波动影响，原油价格企稳对 TA 支撑亦相对明显，市场悲观情绪得到一定 改善。当前海外关税仍然没有"尘埃落定"，市场衰退预期明显加强，潜在风险仍然存 在，需要更加注重风险防控并做好套期保值准备。 图1：原油主力合约日K 走势 图片来源：国金期货行情软件 关税目前对供需方面当前影响不大，TA 更多是受到市场情绪影响，市场回归交易 公司热线：028 6130 3163 研究所邮箱：institute@gjqh.com.cn 投诉：4006821188 供需逻辑后，需求旺季周期现货偏强，多次期货价格调整过程中，现货仍然维持相对 强硬状态。现货偏强是 TA 期货良好的支撑，但预期偏弱仍然表示市场存在调整风 险。市 ...

3. 促进价格发现：炭黑期货交易平台通过交易活动，反映了市场参与者对炭黑期货价格的看法和预期，进而形成市场上的合理价格。炭黑期货交易平台的价 格发现功能，为相关行业企业提供了参考依据，帮助其制定采购和销售策略。 4. 促进行业发展：炭黑期货交易平台的健康发展，对于整个炭黑产业的发展具有重要意义。炭黑期货交易平台提高了炭黑产业的市场化水平，促进了行业的 专业化和规范化发展。炭黑期货交易平台为炭黑产业链上的企业提供了融资和套期保值的工具，降低了其经营风险。炭黑期货交易平台通过吸引更多投资者 参与市场交易，增强了市场活力和竞争力。 为了规范炭黑期货交易，提高炭黑期货交易的透明度和有效性，炭黑期货交易平台应运而生。通过建立统一的交易规则、完善的风控体系和公开透明的交易 机制，炭黑期货交易平台有效地推动了炭黑期货市场的发展。 二、炭黑期货交易平台的功能和特点 1. 提供交易和信息服务：炭黑期货交易平台为交易参与者提供了一个便捷的交易通道，促进了炭黑期货的买卖成交。同时，炭黑期货交易平台还发布炭黑期 货交易的相关信息，包括价格指数、交易数据、市场动态等，为参与者提供及时的市场信息。 2. 完善的风险管理：炭黑期货交易平台 ...

期货市场服务塑化产业高质量发展 - 大商所已上市聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯等12个能化期货和期权品种 覆盖塑化产业链核心环节 [1] - 2024年大商所能化期货市场运行稳定 成交规模与期现联动表现良好 [1] - 大商所正推动聚乙烯、聚丙烯、聚氯乙烯三个化工品月均价期货合约上市 丰富风险管理工具 [1] 塑化产业面临的挑战与需求 - 塑化产业面临国际油价波动频繁、供需矛盾加剧、成本波动、供需错配、绿色转型等多重挑战 [1][2] - 产业链企业对风险管理工具需求愈发迫切 需通过期货工具对冲汇率波动及原料成本风险 [2] - 聚烯烃行业供给加速 企业需利用期货市场"动态平衡供需" 通过套保与基差点价优化库存 [2] 企业实践与创新应用 - 厦门国贸化工以金融衍生品为纽带 聚焦产业发展 共筑产业韧性 [2] - 企业探索"期货+期权+基差"组合风险管理策略 提升抗风险能力 [3] - 厦门象屿、厦门国贸等企业成为大商所产融基地和能化产品交割库 为区域实体企业风险管理树立标杆 [3] 行业培训与市场培育 - 培训活动聚焦关税政策、塑化行业发展现状、期货工具应用与风险管理等热点问题 [2] - 大商所持续开展"DCE·产业行"、龙头企业"一对一"、产融基地等品牌活动 加强产业培育 [3] - 厦门作为塑化产业核心集聚区 通过期现结合促进产业集聚升级 保障区域经济稳定 [3]

中欧瑞博调研公司概况 - 中欧瑞博近期调研2家上市公司，分别为怡和嘉业和盈趣科技 [1] 怡和嘉业财务表现 - 2025年一季度主营收入2.65亿元，同比增长38.11% [1] - 归母净利润7193.14万元，同比增长44.11% [1] - 扣非净利润6018.51万元，同比增长43.18% [1] - 负债率14.07%，毛利率49.57% [1] - 投资收益484.0万元，财务费用-908.44万元 [1] 盈趣科技业务亮点 - 公司为新能源企业提供自动化设备及解决方案 [2] 中欧瑞博机构背景 - 成立于2007年，是中国最早的私募基金管理公司之一 [3] - 专注于二级市场证券投资，发行50余只阳光私募产品 [3] - 2014年获私募基金管理人资格，2016年发行首支海外基金 [3] - 投资理念为"与伟大企业共同成长"和"尊重趋势，策略适配" [3] - 采用"春播、夏长、秋收、冬藏"的投资哲学 [3] - 曾获"晨星奖"、"金牛奖"等业内奖项 [3]

核心观点 - 公司2024年营业收入增长33 34%至2 75亿元 但净利润仍亏损7664万元 亏损同比收窄4035 59万元 [1][2] - 经营活动现金流净额为-4825万元 投资活动现金流净额同比下降2875 21% 筹资活动现金流净额同比增长167 34% [1][4] - 公司持续加大研发投入 研发费用增长31 92%至883 87万元 但研发人员中高端人才占比偏低 [3][5] 财务表现 营收与利润 - 营业收入2 75亿元 同比增长33 34% 季度数据呈现逐季上升趋势 第四季度达9373万元 [2] - 净利润-7664万元 同比减亏4035 59万元 扣非净利润-7834万元 同比减亏4074 93万元 [2] - 基本每股收益-0 62元/股 扣非每股收益-0 63元/股 亏损均有所收窄 [2] 费用情况 - 销售费用增长17 33%至3049万元 主要因出口费用及市场推广增加 [3] - 管理费用下降12 55%至3266万元 主要因薪酬及折旧摊销减少 [3] - 财务费用增长12 23%至2181万元 主要因利息支出增加 [3] - 研发费用增长31 92%至883 87万元 占营收比例3 22% [3][5] 现金流状况 - 经营活动现金流净额-4825万元 主要因支付供应商货款及税费增加 [4] - 投资活动现金流净额-563 71万元 同比下降2875 21% 主要因固定资产购置减少 [4] - 筹资活动现金流净额4474万元 同比增长167 34% 主要因控股股东借款减少 [4] 研发与人员 - 研发人员81人 占总人数8 33% 其中本科及以上学历25人 占比30 86% [5] - 研发人员年龄结构以30-40岁为主(37人) 60岁以上1人 [5] 管理层与风险 - 管理层报酬:总经理36 84万元 副总经理27 02万元 财务总监26 40万元 [6] - 面临主要风险:市场竞争 汇率波动 原材料涨价 贸易摩擦及退市风险警示 [5][6]

财务表现 - 2024年营业收入26.59亿元，同比增长5.21%，其中贸易业务收入15.32亿元（占比57.62%+28.26%），贵金属回收业务收入10.99亿元（占比41.34%-8.71%），新材料业务收入0.15亿元（占比0.56%-87.24%）[2] - 归母净利润1.17亿元，同比增长11.42%，扣非净利润0.96亿元（+9.32%）[3] - 基本每股收益1.03元/股（+11.96%），扣非每股收益0.86元/股[4] 费用结构 - 销售费用733万元（-13.70%），管理费用3218万元（+22.91%），财务费用1301万元（+25.75%）[5][6][7] - 研发费用603万元（-25.90%），研发投入总额8152万元（占营收3.07%），研发人员17人（硕士学历+50%）[8][10][11] 现金流变动 - 经营活动现金流净额1544万元（2023年为-1.23亿元，同比+112.52%）[12] - 投资活动现金流净额-2.57亿元（同比-330.55%），现金流出11.75亿元（+396.12%）[13] - 筹资活动现金流净额2.46亿元（+467.01%），借款规模显著扩大[14] 业务风险 - 贵金属价格波动直接影响毛利率，自产自销模式存在价格传导滞后[15] - 贵金属回收业务依赖中石油、中石化等大客户，集中度风险显著[16] - 国际巨头（如贺利氏）加速国内布局，技术竞争压力增大[17] - 环保政策变动可能影响运营成本或削弱合规优势[18] 管理层薪酬 - 董事长年薪32.49万元，财务总监54.39万元，副总经理51.68万元，薪酬与业绩挂钩[20]

AI在风险管理中的应用 - AI正在改变风险管理格局，使机构能够分析海量数据集、精准察觉新兴威胁，并能够主动采取应对措施[1] - 风险管理的未来在于将AI与传统方法无缝融合[3] - AI与传统风险管理框架结合，弥补传统方法在瞬息万变环境中的不足[4] AI的优势 - 实时威胁检测：AI系统持续监控数据流，尽早识别风险[5] - 优化决策：通过高级分析提供可操作的洞察，精准应对风险[6] - 提升运营效率：实现合规检查和风险评估流程自动化，降低人工投入与成本[7] - 主动管控风险：预测模型预判潜在威胁[8] - 增强韧性：AI的适应性有效应对不可预见的挑战[9] AI的实际应用场景 - 预防欺诈：分析交易模式并标记异常情况[10] - 合规监管：加强对合规要求的有效监控，降低受处罚风险[10] - 分析市场趋势：预测分析预判经济形势变化和市场波动[11] - 情景建模：模拟复杂情景，制定可靠的应急预案[12] AI面临的挑战 - 数据质量是关键考量因素，AI的有效性取决于准确且全面的数据[13] - AI系统可能延续历史数据中的算法偏见，引发伦理道德问题[14] - 高昂的实施成本，包括基础设施、培训及持续维护[14] - 监管合规问题，应对不断变化的AI技术法律环境复杂性[14] 人类监督的重要性 - AI部署必须确保安全，需要人类进行监督和管控[4] - 验证AI系统的发现结果，解释复杂的AI驱动流程，提高可靠性和可信度[15] 风险管理的未来 - 将AI与传统方法无缝融合，配备专家团队验证分析结果、优化模型[16] - 技术的强大力量与人类判断能力相结合，优化流程、控制成本[16] - 可解释人工智能（XAI）提升AI驱动决策的透明度和可信度[16] - 预测分析和情景建模的进步，预判系统性风险并灵活调整应对策略[16] LSEG World-Check解决方案 - 提供准确且结构化的信息，履行KYC和第三方尽职调查筛查义务[18] - 20多年来全球最大公司使用和信赖World-Check[18] - 帮助金融机构遵守KYC、反洗钱、打击恐怖主义融资等法规[18] - 全球数百名专业研究人员从可靠来源收集和整理信息[19] - 覆盖政治敏感人物、国有实体等特定数据集[21] - 提供超过400万条格式高度结构化的记录[22]

行业活动概况 - 广州期货交易所支持、中信建投期货主办的"锂火燎原春季聚首暨每周说锂上海站"线下活动在上海举办，吸引锂电产业链上下游企业、贸易公司、金融机构逾200名代表参与[1] - 活动聚焦锂资源供需格局、碳酸锂价格走势及期货工具在产业风险管理中的应用，助力企业应对市场波动[1] - 中信建投期货总经理助理岳重光强调锂资源价格波动对新能源产业链稳定的重要性，公司持续通过"每周说锂"等活动提供风险管理工具与市场洞见[1] - 财通证券研究所副所长张一弛对2025年宏观经济与碳酸锂产业链进行分析展望[1] 主旨演讲核心观点 - 弘则研究首席经济学家苏畅分析全球能源转型背景下新能源产业的战略机遇与挑战[3] - 则言咨询总经理胡俊龙结合国内外政策变量（如关税壁垒、电价自由化），展望碳酸锂需求韧性及供需平衡变化[3] - 方顿物产副总经理魏得灵通过案例展示碳酸锂场外期权在价格风险管理中的创新应用，指出期权工具可对冲价格波动对企业利润的冲击[3] - Traxys锂业顾问熊伟认为当前碳酸锂价格以电动车需求驱动为主[3] - 中信建投期货高级分析师张维鑫提出企业应合理运用衍生品工具进行风险管理[3] 圆桌讨论与参与方 - 圆桌讨论由期货日报首席记者刘威魁主持，江苏龙蟠、弘则研究、厦门象屿新能源等代表激辩澳矿锂辉石与锂云母提锂成本线突破对碳酸锂价格的影响[3] - 活动汇聚盛新锂能、天齐锂业、紫金矿业等40余家锂电龙头企业，以及热联集团、厦门象屿等贸易商[4] - 嘉实基金、敦和资管、银河基金等30多家投资机构参与支持，为产业链提供价格波动应对方案与资源配置优化思路[4]

行业现状 - 我国西南地区森林资源丰富，林产总值突破1.2万亿元，重庆市森林总面积达364.31万公顷，总蓄积量达28312万立方米 [2] - 国产原木供应量和质量难以满足市场需求，四川"十四五"期间年采伐限额1797.44万立方米，实际使用率仅约25% [2] - 西南地区存在"林多材少"现象，重庆马尾松受松材线虫病困扰无法自由流通，杉木种植年限短口径偏小，贵州柳杉树龄15～20年远低于成材周期40～50年 [3] - 西南地区林场缺乏大型机器和配套设备，需人工采伐效率低，运输难度大增加成本，销售环节标准化程度低 [4] - 木材下游消费疲软，加工企业销量下滑，市场供大于求导致原木价格持续下跌 [4] 原木期货影响 - 原木期货上市为产业转型升级带来机遇，对交割品质量严格要求推动采伐和销售标准化 [5] - 期货价格800元/立方米高于林场通货价格600元/立方米，将引导林农优化种植和采伐策略 [5] - 期货交割质量标准明确成材门槛，促进检尺规范化和现货精准定价 [6] - 期货提供风险管理工具，帮助应对采伐审批周期长导致的价格波动风险 [7] - 四川省林业产业联合会认为期货有助于形成市场化定价机制，促进资源优化配置和产业标准化发展 [8] 产业发展挑战 - 公益林禁伐政策限制供应，商品林符合市场需求比例有限 [2] - 采伐审批流程复杂，完成1000～2000立方米采伐需约两个月时间 [7] - 木材产品标准化和商品化程度低，与市场衔接不紧密 [8]

全球经济波动驱动因素 - 2025年全球经济波动主要受地缘政治紧张、货币政策转向及供应链中断三大因素驱动，这些因素既带来挑战也创造机遇 [1][2] - 美国2月CPI同比上涨3.1%，PPI同比上涨3.4%，均低于预期但高于美联储2%目标，导致市场不确定性加剧 [3] - 部分央行开启宽松周期：澳洲联储降息25基点至4.1%，欧洲央行第六次降息25基点，加拿大央行2024年累计降息175基点 [9][11] 企业应对策略 - 需采用外汇对冲策略（现金流对冲/公允价值对冲）管理货币波动风险，维持利润率 [5][12] - 优化资金管理架构包括：审视现金池政策、加强跨境流动性管理、建立内部银行结构 [15] - 供应链管理需同步监测汇率波动对进出口成本的影响，并评估税收/关税规则变化 [13] 行业影响与数据工具 - 货币贬值可能提升出口竞争力但增加进口成本，对跨国企业利润形成双向挤压 [12] - LSEG企业司库解决方案提供190国市场数据，覆盖外汇/利率风险监控及交易对手评估 [21][25] - 建议企业加强现金流预测模型，纳入汇率/利率变量并进行极端情景压力测试 [15] 未来趋势关注点 - 央行政策分化将持续影响资本流动，企业需动态调整对冲策略适应利率波动 [14][16] - 亚太地区供应链挑战源于地缘政治+技术变革+监管收紧的多重约束 [13] - 贸易融资方案创新（如供应链金融）在现金周转周期缩短背景下更具成本效益 [15]