曾经被称"避风港资产"，如今却是各国"避而不及的资产"，美元的疲软，美国发起关税的的动荡，美国 经济学家理查德·沃尔夫却是感叹了，中国太强了，美国显然不是对手！ 美国著名经济学家理查德·沃尔夫在一次采访中毫不掩饰地对中国的经济发展表达了赞赏。他指出，中 国曾是世界上最贫困的国家之一，现如今已跃升为世界第二大经济体。 沃尔夫认为，中国几乎以无声的方式证明了一个国家不需要依附于西方模式也能取得巨大成功。 简单来说，在美元长期主导的国际金融体系中，中国开辟了一条独特的发展道路。 2025年4月，美国实施了对等关税政策，试图遏制中国发展，结果却出现了令人意外的现象：美元不升 反贬，从4月初的104回落至98左右。 这与2018年贸易摩擦时美元上涨8.7%形成鲜明对比。 美元汇率的反常走弱，本质上是市场对美国经济政策内在矛盾及不确定性的重新定价。美国试图通过关 税壁垒阻碍中国前进，却未能意识到中国经济已具备强大的内生动力。 理查德·沃尔夫对此分析得颇为透彻："对中国而言，只是想要发展。中国知道如何发展，知道如何实现 增长，中国比美国做得好。" 对比之下，美国经济面临着深层次挑战。美国联邦债务总额在2024年底已突破36 ...

金价短短五天就蒸发近3000元，那个曾准确预言黄金暴涨的专家却站出来说，这不过是长期牛市中的一个小浪花。 就在10月27日，国际金价跌破4000美元 大关，从高点4381美元跌到3985美元，足足缩水了413美元，相当于人民币2932元。 但Crescat Capital的塔维·科斯塔，那个在2023年成功预测金价六个月冲上2500美元的人,在接受采访时冷静地指出，全球央行持有黄金的比例若要回到上世纪 70年代的水平，金价至少还要再涨2到3倍。 这场暴跌，难道真的只是一次"假摔 市场瞬间炸开了锅。 10月21日，金价单日暴跌超过6%，创下2013年4月以来的最大单日跌幅。 到10月27日，金价继续下探，伦敦现货黄金最低触及3985.9 美元，国内金价也同步回调，跌破920元人民币每克。 周大福、六福珠宝等品牌金饰价格应声下调，有店家挂牌价一天内掉了25元到34元不等。 社交媒体上，热搜话题金价暴跌有大学生把生活费亏没了迅速刷 屏，不少年轻人晒出自己跟风投资黄金却被套牢的经历。 这次暴跌的直接导火索，是地缘政治紧张局势的突然缓和。 10月下旬，德国、法国、英国等多国领导人联合发表声明，支持"立即停止军事行动"， ...

地缘政治与金融信任 - 中国要求美国归还其寄存的600吨黄金但遭到美方拒绝[1] - 美方拒绝的理由包括技术操作复杂等 此举冲击市场信心并动摇其作为中立金融基础设施的国际信用[1] - 此前德国和委内瑞拉等国在要求归还黄金时也遭遇类似拒绝 凸显美方金融服务的政治化本质[1] 金融市场反应与去美元化趋势 - 作为反制措施 中国在2025年4月单月抛售573亿美元美国国债 使其持仓降至7590亿美元 为2011年以来最低水平[3] - 此抛售行动导致10年期美国国债收益率飙升并突破5%[3] - 美元在全球外汇储备中的占比已降至58.2% 为1999年以来最低水平[3] - 中国的行动获得了俄罗斯等国的支持 被视为对美元霸权的挑战[3] 全球金融秩序重构 - 此次事件暴露国家间信任裂痕 并推动全球金融秩序加速重构[3] - 去美元化与多极化成为国际金融体系演变的核心趋势[3] - 黄金作为硬通货的战略价值进一步凸显 各国对黄金储备的争夺本质上是全球经济主导权之争[3]

不过到了四季度，风向悄悄转了。美联储虽然嘴上喊着加息，但实际迟迟没动手，反而释放出谨慎信号，加上当时全球经济低迷，中国股市波动、欧 洲债务危机没解决，钱没地方去的投资者只能往黄金里躲。更关键的是，全球央行从之前的抛售变成了悄悄增持，金价就这么被托住了，年底的均价 比年初稳了不少，为2016年的上涨埋下了伏笔。算下来，2012到2015年黄金累计跌了39%，但2015年四季度的转折，成了关键的"抄底窗口"。 黄金或将重演2015年历史！10月29日下周开启关键窗口，务必关注 今早去菜市场买菜，路过街角的老凤祥，发现平时冷清的门店居然排起了队，几位阿姨正围着柜台跟导购打听"下周会不会跌"。到公司一刷朋友圈，做 理财的朋友发了条长文，配着2015年和现在的金价走势图，提醒大家"关键窗口要来了，别重蹈当年覆辙"。就连小区超市老板都在跟顾客唠，说他去年 买的金条现在涨了不少，纠结要不要先卖了。这股讨论黄金的热乎劲儿，像极了2015年那阵——看来10月29日下周这个时间点，是真让买金人和投资 者都提起了精神。 一、先回头看：2015年黄金那波"过山车"藏着什么密码 2015年的黄金行情，至今让不少人记忆犹新，那是典型的" ...

全球央行黄金储备动态 - 今年第二季度全球官方黄金储备增加166吨，处于历史高位[2] - 2022年至2024年，全球央行年度购金量连续三年均超过1000吨[2] - 95%的受访央行预计未来12个月全球官方黄金储备将增加，43%的央行表示自身也将增持黄金[2] - 2022年全球央行购金量达到1136吨，创下55年来新高[3] 地缘政治对货币体系的冲击 - 俄乌冲突后美国及其盟友冻结俄罗斯外汇储备的举动，对以美元为核心的国际货币体系造成深远冲击[2] - 该行为向全球传递明确信号：存放在西方的外汇储备并非绝对安全，可能因政治原因被冻结甚至没收[3] - 截至2022年初，全球外汇储备规模约12.9万亿美元，其中美元资产约占58%，约7.5万亿美元面临潜在政治风险[3] 黄金作为储备资产的特性 - 黄金是具有实物形态的非记名资产，不受任何国家政治干预，可储存于本国金库，不存在被远程冻结风险[4] - 黄金是唯一同时具备商品属性、货币属性和金融属性的特殊资产，不依赖任何国家主权信用，无交易对手风险[4] - 黄金市场具有高度流动性，全球日均交易量超过千亿美元，且与主要货币资产相关性较低，有助于分散风险[4] 去美元化与货币体系多元化趋势 - 新兴市场国家加速推进外汇储备多元化，中国、俄罗斯、印度等金砖国家及土耳其、哈萨克斯坦等新兴经济体均加入购金行列[5] - 国际贸易结算货币多元化趋势明显，越来越多国家尝试在双边贸易中采用本币结算，减少对美元依赖[5] - 金砖国家正在探讨建立新的结算机制，区域金融合作不断加强[5] 未来国际金融格局展望 - 未来的国际金融体系很可能不再由单一货币主导，而是朝着多元化方向发展[5] - 数字货币等新型支付工具的发展可能改变现有格局，多个国家正在研发央行数字货币，有望降低跨境支付对传统储备货币的依赖[6] - 央行购金潮的底层逻辑是对金融自主权和资产安全性的根本诉求，象征着国际社会对金融主权安全的重视达到新高度[5][6]

黄金市场长期基本面 - 短期内黄金价格可能因俄乌冲突缓和等因素出现回调 [1] - 支撑贵金属上涨的长期基本面因素尚未改变 包括美联储降息周期开启、美元信用体系受到挑战、全球去美元化趋势 [1] - 全球央行购金趋势可能延续 国际局势仍然存在变数 [1] 黄金股票ETF产品特征 - 黄金股票ETF（517400）跟踪SSH黄金股票指数（931238） [1] - SSH黄金股票指数从沪深市场选取涉及黄金采掘、冶炼及销售等业务的上市公司证券作为指数样本 覆盖黄金全产业链 [1] - 该指数具有偏中小市值风格并兼具龙头效应 行业集中度高 能够反映黄金产业相关上市公司证券的整体表现 [1]

报告行业投资评级 |行业|评级| | ---- | ---- | |铁矿石|反弹| |煤焦|反弹| |卷螺|震荡| |玻璃|震荡| |纯碱|震荡| |上证50|震荡| |沪深300|震荡| |中证500|反弹| |中证1000|反弹| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|上行| |黄金|高位震荡| |白银|高位震荡| |原木|偏弱震荡| |纸浆|底部盘整| |双胶纸|偏弱震荡| |豆油|区间运行| |棕油|区间运行| |菜油|区间运行| |豆粕|反弹| |菜粕|反弹| |豆二|反弹| |豆一|反弹| |生猪|震荡偏强| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|震荡| |MEG|观望| |PR|观望| |PF|观望| [2][3][4] 报告的核心观点 本周中美和谈及联储降息使风险偏好抬升，宏观氛围偏暖商品低位反弹，但各行业受自身供需等因素影响表现各异 铁矿石维持“供给宽松、需求低位、港口累库”格局；煤焦关注需求端政策及钢厂利润；螺纹钢止跌需产量压减及政策落地；玻璃需求弱库存增；股指市场短期盘整看涨情绪升温；国债现券利率盘整趋势小幅反弹；黄金定价机制转变短期高位震荡；原木需求走弱供给压力大价格或偏弱震荡；纸浆成本支撑弱需求不佳价格底部盘整；油脂市场受库存和需求影响区间运行；粕类受贸易和天气因素影响反弹；生猪市场供需变化价格震荡偏强；橡胶价格宽幅震荡；聚酯相关产品受供需和成本影响表现不一 [2][3][4][5][6][7][8][9] 各行业情况总结 黑色产业 - 铁矿石主线是“供给宽松、需求低位、港口累库”，后续紧盯四条主线变化或触发矿价重新定价 [2] - 煤焦受宏观政策预期推动，市场关注需求端政策，核心矛盾是钢厂低利润，焦炭第二轮提涨落地，关注宏观与产业预期共振 [2] - 螺纹钢静态估值偏低，内需疲弱难改，钢价止跌取决于产量压减和政策落地强度，钢材供需矛盾仍在短期反弹 [2] - 玻璃表需未恢复，库存压力大，需求整体偏弱，后续关注宏观及减产政策契机 [2] 金融市场 - 股指期货/期权上一交易日部分股指收跌，“十五五”规划建议发布，央行落实宽松货币政策，市场短期盘整看涨情绪升温，建议股指多头持有 [3][4] - 国债中债十年期到期收益率等部分指标变化，央行开展逆回购操作，国债现券利率盘整，市场趋势小幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [3][4] - 黄金定价机制转变，受多种因素影响，短期高位震荡，市场静待美联储议息会议 [3][4] 轻工产品 - 原木港口出货量环比增加但后期需求或走弱，进口量季节性增加，供给压力加大，预计价格偏弱震荡 [6] - 纸浆现货市场价格偏稳，成本支撑减弱，需求不佳，预计价格底部盘整 [6] - 双胶纸华南新产能放量，供给压力仍存，需求未改善，预计价格偏弱震荡 [6] 油脂油料 - 油脂市场受美国政府停摆、马棕油库存、主产国产量和出口、生物柴油需求等因素影响，预计区间运行 [6] - 粕类受贸易乐观情绪、天气因素影响，预计反弹 [6][7] 农产品 - 生猪交易均重或小幅上涨，结算价或上涨，开工率上涨，肥标价差扩大，未来一周生猪周均价或环比上涨 [7] 软商品及聚酯 - 橡胶产区受天气影响，需求端产能利用率上升，库存下降，价格或宽幅震荡 [9] - PX短期供需双增，中期有压力，价格跟随油价波动 [9] - PTA成本端支撑削弱，供需边际走弱，价格跟随成本波动 [9] - MEG供应高位，需求后续存忧，未来供需预期过剩，价格受成本和累库压力影响 [9] - PR原料支撑不足，供需无改善，市场有下行空间 [9] - PF下游刚需补货，预计市场窄幅震荡 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 不同品种期货有不同的行情走势与投资建议，如国债期货预计难有趋势行情需谨慎；股指期货大幅下跌风险不大可择机做多；贵金属定价较充分多单止盈后观望等 各品种总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30 年期主力合约涨 0.55%报 115.960 元等 [5] - 央行开展 4753 亿元 7 天期逆回购操作，单日净投放 3158 亿元 [5] - 预计国债期货难有趋势行情，保持谨慎 [6][7] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一，沪深 300 股指期货主力合约 -0.33%等 [8][9] - 国内经济平稳但复苏动能不强，企业盈利增速低，但资产估值有修复空间，经济有韧性，市场情绪升温，预计大幅下跌风险不大，可择机做多 [9][10] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价 901.38，涨幅 -3.51%等 [11] - 全球贸易金融环境复杂，“逆全球化”等利好黄金，各国央行购金支撑黄金，美国劳动力市场放缓利好贵金属，但近期上涨幅度大，定价充分，多单止盈后观望 [11][12] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货小幅反弹，唐山普碳方坯最新报价 2980 元/吨等 [13] - 成材价格中期由产业供需逻辑主导，螺纹需求长期下降，中期旺季稍有好转，供应产能过剩但近期产量环比下滑，库存高于去年，价格中期弱势难改，热卷走势或一致，投资者可关注反弹做空机会，轻仓参与 [14][15] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货明显反弹，PB 粉港口现货报价在 797 元/吨 [16] - 全国铁水日产量维持在 240 万吨左右支撑价格，供应二季度后环比回升但前 9 个月同比下降，港口库存低于去年，短期供需支撑价格，中期或转弱，技术面短期走势偏强，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [16][17] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货小幅回落，焦煤供应偏紧，需求端采购补库，竞拍价格上调，焦炭现货采购价格第二轮上调落地，焦化利润稳定，焦企开工平稳，需求量高，技术面短期转强，投资者可关注回调买入机会，轻仓参与 [18][19][20] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌 0.14%至 5790 元/吨等 [21] - 加蓬产地锰矿发运量回落，澳矿供应放量，港口锰矿库存小幅回升，主产区电价企稳，成本低位上行，铁合金产量维持高位，需求偏弱，短期供应过剩，10 月底仓单集中注销但库存仍累升，回落后可关注现货亏损区间低位多头机会 [21][22] 原油 - 上一交易日 INE 原油震荡下行，仍收于 5 日均线上方，贝克休斯钻机数增加但美国原油产量增加难，制裁俄罗斯石油公司利多价格，市场关注点或转向 OPEC 会议，主力合约暂时观望 [23][24][25] 燃料油 - 上一交易日燃料油震荡下行，跟随原油，围绕石油制裁波动提升情绪，新加坡燃料油供应紧张，俄罗斯遭制裁利多价格，主力合约关注做多机会 [26][27] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力收跌 2.17%，山东主流价格下调，周期末短中期检修增多预期升温，供应带动止跌反弹，原料端偏空及民营供应增量预期下短期维持弱势，走宽幅震荡，关注原料及供应变动 [28][29] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约收跌 0.07%等，产区受天气扰动新胶增量慢，原料收购价上涨，需求端轮胎企业产能利用率提升，库存本周大幅降库，关注做多机会 [30][31] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 0.21%，现货价格持稳，供过于求基本面延续，向下空间有限，向上需基本面好转，节后关注出口及供应缩减，供应端产能利用率下降，需求端下游开工提升或持稳，成本利润端部分盈利收缩，行业库存环比下降，关注供应端变化 [32][33][35] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌 0.37%，短期关注出口政策及农需恢复信号，预计本周窄幅波动，供应端装置检修增多，产能下降，需求端农业走货渐增，成本面维稳，工厂挺价，利润收窄，企业总库存及港口样本库存不及上周预期，下方空间有限 [36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX 主力合约上涨，涨幅 0.46%，PXN 价差调整至 240 美元/吨等 [38] - 供需方面负荷升至 85.9%，进口量环比减少，原油价格承压，短期供需结构改善，供应缩减，成本端回暖，或震荡调整，底部有支撑，考虑逢低参与，注意控制仓位，警惕原油变动，关注宏观政策 [39] PTA - 上一交易日 PTA2601 主力合约上涨，涨幅 0.79%，供应端部分装置降负、恢复或推迟检修，新装置已出料，需求端聚酯装置变动不大，终端开工上升，原料备货增加，加工费承压至 100 元/吨附近，短期加工费下滑，库存低位，成本端原油回暖，或震荡运行，谨慎偏多看待，注意控制风险，关注油价 [40] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约下跌，跌幅 0.71%，供应端开工负荷上升，库存华东主港环比下降，计划到货量约 19.8 万吨，需求端聚酯开工维持，终端织机开工分化，备货下降，需求支撑有限，9 月聚酯出口同比增环比降，近端装置检修重启，供应增加，库存或小幅累库，但需求预期改善叠加成本端情绪好转，或震荡运行，区间参与，关注港口库存和进口变动 [41][42] 短纤 - 上一交易日短纤 2512 主力合约上涨，涨幅 0.81%，供应端装置负荷降至 94.3%附近，需求端直纺涤短销售回落，产销 77%，江浙下游开工有变化，终端工厂原料备货增加，加工费调整至 1125 元/吨附近，短期供应维持高位，需求改善，成本支撑增强，或跟随成本震荡运行，注意控制风险，关注成本和宏观政策 [43] 瓶片 - 上一交易日瓶片 2601 主力合约上涨，涨幅 0.53%，加工费降至 450 元/吨附近，供应端工厂负荷上升至 73.2%，需求端下游软饮料消费旺季结束，出口小幅缩减但仍维持高位，近期原料价格震荡调整，负荷略升，出口增速放缓，主要逻辑在成本端，预计跟随成本震荡运行，注意控制风险 [44][45] 碳酸锂 - 上个交易日主力合约涨 0.69%至 81640 元/吨，供应端产量处于高位，利润充足，生产积极性高，消费端储能板块突出，动力电池需求改善，供需双旺下社会库存去化，关注消费持续性 [46] 铜 - 上一交易日沪铜大幅下行，触及 5 日均线，上海金属网 1电解铜报价 87620 - 88180 元/吨等，现货市场表现平平，下游消费情绪不高，印尼铜矿未复产支撑铜价，中美会谈市场分歧大，主力合约关注做多机会 [47][48] 锡 - 上一交易日主力合约涨 0.56%至 286460 元/吨，矿端偏紧，佤邦复产慢，国内加工费低位，冶炼厂亏损，原料库存缩紧，开工率低，印尼严打非法矿山影响供应，需求端新兴领域有支撑，供需偏紧下库存去化，预计震荡偏强运行 [49] 镍 - 上一交易日主力合约跌 0.2%至 120890 元/吨，印尼 RKAB 审批修改引发供应担忧，矿端价格走弱但高品位镍矿偏紧，国内港口库存累库，下游镍铁厂亏损，不锈钢消费旺季但受地产影响，消费难言乐观，库存相对高位，一级镍过剩，预计震荡运行 [51] 豆油、豆粕 - 上一交易日豆粕主连收涨 1.40%至 2975 元/吨，豆油主连收跌 0.53%至 8182 元/吨，中美贸易摩擦有望改善，美豆收涨，10 月 24 日当周油厂大豆压榨量恢复高位，豆粕库存回落，豆油库存小幅回落但压力仍大，9 月餐饮收入增速低抑制食用油消费，饲料需求短期温和增长，国内大豆到港量高，油厂压榨亏损，巴西大豆到岸价有支撑，美豆供应有压力，豆粕调整后关注下方支撑区间多头机会，豆油供需面弱，暂时观望 [53][54][55] 棕榈油 - 马棕连跌第三日，触及五周低点，印尼 2025 年产量有望增长 10%至 5600 万吨左右，8 月库存环比下降 1%，马来西亚 10 月 1 - 25 日出口量减少，国内 9 月进口量环比减少 56.22%，库存处于近 7 年同期中间水平，9 月餐饮收入有增长，暂时观望 [56][57][58] 菜粕、菜油 - 加菜籽上涨，国内关注中美贸易政策动向，2025 年 9 月进口菜籽环比降 53.23%，进口菜油环比增长 13.84%，进口菜粕环比下降 26.11%，中国菜籽、菜粕、菜油去库，库存分别处于近 7 年同期次低、最高、最高水平，菜油暂时观望 [59][60] 棉花 - 上一日国内郑棉震荡运行，外盘棉花上涨 0.7%，市场对中美谈判预期良好，周末中美谈判代表会谈，关注月底韩国会晤，若中美关系缓和有助于改善贸易预期，9 月纺织服装出口同比下降 1.4%，降幅收窄，1 - 9 月累计出口同比微降 0.3%，国内棉采收提前，种植面积和总产量上调，新疆机采棉收购指数反弹，棉农顺价交售，当前国际棉价受收割压力，国内内外价差高，棉价估值偏高，新年度丰产预期强，上方套保压力大，预计上方空间有限 [61][62][63] 白糖 - 上一日郑糖大幅反弹，外盘白糖下跌 0.5%，创四年新低，巴西产量略超预期，预计 2026/27 年度糖产量增加，9 月下半月入榨甘蔗和产糖同比增加，累计产糖同比增 0.84%，经纪商预测 2025/26 年度全球糖过剩 280 万吨，国内 9 月进口糖同比增长 35.8%，1 - 9 月累计进口同比增长 9.4%，北方地区开榨，南方 12 月中下旬开榨，四季度进口量环比或下滑，短期盘面价格估值不高，下方有支撑 [64][66][67] 苹果 - 上一日国内苹果期货大幅上涨，因市场担忧质量问题，今年开秤价较去年上涨，晚富士产区交易增量，行情稳硬，山东产区交易增多但下树占比不高，陕西苹果出现疫腐病，随着晚熟苹果上市，质量较差，开秤价高于去年，偏强运行 [69][70][71] 生猪 - 昨日生猪全国均价为 12.51 元/公斤，月末北方市场偏强，集团猪场供应减量，散户惜售，南方猪价跟随上涨，需求转好，宰量略增，预计月底猪价偏强，9 月能繁母猪存栏环比下滑 0.2%，同比下降 0.7%，10 月规模场计划出栏量环比增长，出栏体重下降，冻品库存库容率增加，集团养殖成本低位震荡，规模场出栏进度滞后，上一交易日主力合约下跌 1.30%，考虑空单短期止盈后观望，等待反弹沽空机会 [72][73] 鸡蛋 - 上一交易日主产区鸡蛋均价为 2.94 元/斤，主销区为 3.19 元/斤，单斤成本约 3.42 元，养殖利润约 -0.48 元/斤，9 月全国在产蛋鸡存栏量环比增长 0.22%，同比增长 6.05%，存栏量处近 9 年最高水平，10 月存栏量或继续回落，同比仍处高位，节后消费支撑弱，养殖端盼涨预期冷却，淘汰鸡情绪或提升，主力合约下跌 0.42%，考虑空单继续持有，关注反弹加空机会 [74][75] 玉米&淀粉 - 上一交易日玉米主力合约收涨 0.28%，玉米淀粉主力合约收跌 0.12%，北港玉米价格持平，南港下跌，山东玉米淀粉价格下跌，受贸易乐观情绪带动，隔夜美玉米收涨，北港库存增加，广东港口库存回升，中储粮网拍转向净采购，需求方面生猪存栏、蛋鸡存栏有增长，深加工消费量回升，玉米淀粉产量和库存情况，饲企玉米库存回落，玉米需求维持小幅增长，北方主产区新季玉米收获推进，价格或承压，新季玉米收获推进，北港到货量攀升，收割季压力持续，1 - 9 月进口锐减，后续进口有空间，主产区丰产预期强，成本或下修，玉米价格上方有压力，观望为宜，玉米淀粉产需两弱，库存高位，跟随玉米行情 [76][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个商品期货市场进行分析 给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略建议 各行业总结 贵金属市场 - 黄金：国际金周二跌破3900美元支撑 特朗普访日确定相关协议、ADP发布就业数据、伦敦白银市场流动性缓解等影响市场 去美元化逻辑未变 美联储10月降息概率近100% 金价大跌后或大幅震荡 建议下方支撑买入[1] - 白银：建议多单减持[1] 基本金属 - 铝：主力合约收盘价跌1.03% 供应产能增加 需求开工率稳定 国内宏观偏暖但下游接受度一般 铝锭累库 预计价格震荡运行[1] - 氧化铝：主力合约收盘价跌0.42% 部分厂复产产能增加 电解铝厂高负荷生产 市场过剩 价格跌幅收窄 预计短期震荡运行[1] - 锌：沪锌2511合约收盘价跌0.16% 矿端宽松 消费平淡 七地社库高位但LME库存低且back结构坚挺 建议逢高抛空[1] - 铅：沪铅2511合约收盘价跌0.86% 供应偏紧 需求有支撑 社会库存下降但进口窗口打开 建议回调买入[2] 黑色产业 - 螺纹钢：主力2601合约收涨 建材库存下降 需求旺季但同比弱 供应同比降 供需矛盾有限 结构性分化 期货贴水中等 建议多单持有 RB01参考区间3070 - 3140[3] - 铁矿石：主力2601合约收涨 澳巴发运增加 港存下降 供需中性偏强 铁水产量略降 钢厂利润恶化 后续垒库或慢于同期 估值中性 建议多单持有 I01参考区间780 - 810[3] - 焦煤：主力2601合约收跌 铁水产量略降 钢厂利润恶化 高炉产量或降 提涨落地 库存分化 期货升水 估值偏高 建议观望为主 JM01参考区间1230 - 1270[3] 农产品市场 - 豆粕：美豆短期偏强关注贸易谈判 国内跟随成本端震荡 关注关税政策 全球高库存预期不变[5] - 玉米：期货价格偏弱 华北粮质受损卖粮压力大 新作增产成本降 秋收压力下现货预计偏弱 期价震荡偏弱[5] - 油脂：马盘下跌 马来产量增出口降 近端累库远端减产 油脂偏弱且品种分化 P结构偏反套[5] - 白糖：郑糖01合约收涨 巴西增产预期强 国内新季或增产 后市北半球增产则国内糖价有压力 建议期货逢高空、期权卖看涨[5] - 棉花：美棉止跌回升 巴西产量上调 国内郑棉震荡 建议暂时观望 区间策略为主[5] - 鸡蛋：期货价格回落 蛋价低位采购积极 库存下降 供应充足 蛋价预计低位运行 期价区间震荡[5][6] - 生猪：期货价格回落 现货上涨 供应出栏增加 屠宰量回升 二次育肥入场 期价预计震荡修复[6] - 苹果：主力合约收涨 辽宁产地收购价涨 西北开秤价高 山东脱袋 甘肃收购尾声 苹果质量不佳低库存 建议观望[6] 能源化工 - LLDPE：主力合约小跌 基差走弱 供应压力回升但放缓 需求旺季好转 短期震荡偏弱 中长期逢高布局空单或月差反套[7] - PVC：V01收跌 供应增加 需求开工率略升 出口大增但印度或征反倾销税 社会库存高 建议空配或反套[7] - PTA：PX供应回升 PTA装置重启产量增加 聚酯需求改善 PX供需平衡 PTA小幅去库 建议PX多配 PTA逢高沽空加工费[8] - 橡胶：RU2601窄幅波动 原料上涨 现货走弱 库存下降 胶价短期支撑强但上行驱动弱 维持震荡[8] - 玻璃：FG01合约收涨 供需偏弱 供应或增 库存累积 建议反套[8] - PP：主力合约震荡 基差走弱 供应增加 需求旺季但国补透支需求 短期震荡偏弱 中长期逢高布局空单或月差反套[8] - MEG：现货价格及基差情况 供应压力大 库存低位 聚酯需求改善 供需累库 维持逢高沽空[9] - 苯乙烯：EB主力合约小跌 纯苯和苯乙烯库存情况 需求开工率回升但国补透支需求 短期震荡偏弱 中长期逢高做空或月差反套[9] - 纯碱：SA01持平 供需平衡 库存累积 下游光伏玻璃减产浮法玻璃复产 建议观望[9]

金价暴跌事件概述 - 2025年10月29日伦敦现货黄金价格最低跌至1886美元/盎司，日内跌幅2.09%，跌破1900美元关键心理关口 [1] - COMEX 12月黄金期货合约同步跳水，盘中最低触及1888美元 [1] - 国内金饰品牌如周大福、周大生、老凤祥几乎同时下调挂牌价，足金饰品从1235元/克降至1198元/克，每克便宜近30元 [1] 金价下跌原因分析 - 避险情绪退烧，中美高层互动频传缓和信号，俄乌战场出现停火谈判苗头，全球地缘政治风险溢价快速回落 [3] - 美元强势反弹，市场预期日本央行调整YCC政策导致日元急贬，美元指数反弹至107上方，抬高黄金持有成本 [4] - 技术性止盈踩踏，2025年黄金从年初2624美元一路飙升至10月初4381美元，半年涨幅66%，大量程序化交易设定1900美元为多头止损线，跌破后触发算法抛售 [4] 对不同投资者的影响与策略 - 刚需买金饰消费者受益，以周大福为例，50克手镯较10月初高点便宜2350元，建议可观望并分批入手 [4][11] - 持有黄金ETF和纸黄金的投资者不必恐慌，全球央行仍在逆市加仓，中国央行连续11个月增持，9月末储备达7406万盎司 [6] - 想抄底金条的投资者建议分批建仓，技术面破位后1880美元/盎司是下一道支撑，建议把资金分成3至4份在不同价位加仓 [6] 黄金后市展望 - 短期内地缘缓和与美元强势仍可能拖累金价，11月FOMC会议前市场波动加剧，不排除回踩1850美元可能 [6] - 长期支撑因素包括全球官方黄金储备占比仅18%，远低于历史峰值50%，"去美元化"趋势下黄金仍是首选替代资产 [9] - 摩根大通预计美联储2026年二季度起降息，实际利率走低将削弱美元吸引力，美债总额突破38万亿美元，政府停摆风险反复，支撑黄金长期价值 [9] 机构目标价与操作建议 - 高盛对2026年底金价上看4900美元，摩根大通认为极端情形下或冲5055美元，花旗指出只要全球央行年购金量保持1000吨以上，金价中枢将稳步上移至2200美元以上 [10] - 操作建议包括金饰刚需可分两周观望，若足金跌至1180元/克以下可分批入手，投资金条可采用"定投+网格"策略，每跌30美元加一次仓 [11] - 纸黄金/ETF投资者可设置1880美元为止损参考但不必恐慌清仓，高杠杆期货波动加剧，普通投资者应谨慎参与 [11]