经济增速与结构改善 - 2025年中国经济增速保持在合理健康区间 体现经济韧性 同时经济结构改善展现活力 [1] - 全球经济不确定性持续增强背景下 预计下半年政策将加快推出 以增强公众获得感与预期稳定性 推动经济质的有效提升和量的合理增长 [1] 消费市场与政策 - 上半年消费市场对经济增长贡献超50% 服务类消费表现亮眼 服务零售额同比增长5.3% 高于商品零售增速 且未依赖补贴 显示内生性增长较强 [2] - 建议下半年扩大消费补贴范围至服务类消费领域 深挖内生潜能 同时关注"新消费"趋势 如年轻群体对文旅、文化IP等产品的偏好上升 [2] - 消费政策应注重由表及里、由短到中期的一系列安排 而非仅依赖单一补贴政策 扩消费是中国的长期战略 [2] 财政与货币政策 - 下半年财政支出预计加大力度 用于消费补贴扩容、加速基建投资等 以积极扩大内需并推动经济 [3] - 上半年M1和M2增速上行、剪刀差缩小 货币流动性边际改善 但CPI与全年目标仍有差距 预期下半年货币政策将进一步增加力度 [3] - 未来应优化基准利率与流动性投放 如调整同业存单和同业负债指标 以更好支持实体经济和新消费需求 [3] 中长期政策安排 - 2025年是"十四五"与"十五五"衔接关键年份 下半年政策设计需着眼中长期制度安排 以精准工具调节短期波动 结构性改革夯实中长期基本盘 [3]

欧阳晓红/文 稳定币"撞进"了全球金融主权的大门。 当地时间7月17日，美国众议院会议表决通过了《指导和建立美国稳定币国家创新法案》（下称 《GENIUS法案》）、《数字资产市场清晰法案》（下称《CLARITY法案》）、《反中央银行数字货币 监控国家法案》（下称《Anti-CBDC法案》）。 这三项法案意味着美国加密数字资产监管框架正式制度化，旨在保护消费者权益，巩固美元作为全球储 备货币的地位，同时推动美国Web3.0（第三代互联网）产业的发展。同时，这也被视为美国数字金融 史上的关键转折点，为全球链上金融秩序的重塑按下启动键。 一 7月18日，美国总统特朗普正式签署《GENIUS法案》。"稳定币代表了数字金融领域的一场革命。"美 国财政部长斯科特·贝森特表示："美元如今拥有一个原生于互联网的支付通道——快速、无摩擦，且无 需中介。这项开创性技术将进一步强化美元的全球储备货币地位，拓展全球数十亿人接入美元体系的机 会，并带动对美国国债的巨大需求——这些正是支撑稳定币的关键储备资产。" 《GENIUS法案》的核心规定包括：稳定币发行方必须持有等额美元资产（如美国国债）作为储备，确 保1:1兑换能力，并严格遵守 ...

瑞典北欧斯安银行：日本政坛不稳定性加剧，高额债务下的财政压力增加 巴克莱：解雇鲍威尔或适得其反，美联储独立性对货币政策走向至关重要 【机构分析】 瑞典北欧斯安银行首席经济学家Robert Bergqvist在报告中指出，日本执政联盟在周日参议院选举中的重 大失利，将加剧本已紧张的美日关系。在美日关系紧绷的背景下，此次败选将进一步放大日本政坛的不 稳定性。根据国际货币基金组织（IMF）预测，日本政府债务到2025年将达GDP的235%。日本政界人 士仍需兑现竞选时承诺的财政刺激措施。这意味着即使面临高额债务，日本政府也面临着实施财政刺激 以满足选民期望的压力。 巴克莱分析指出，解雇现任美联储主席鲍威尔并不会促使联邦公开市场委员会（FOMC）更快地进行降 息。实际上，这种行为可能会导致相反的效果。如果市场开始质疑美联储的独立性，这可能导致通胀预 期上升以及长期利率（收益率）的攀升。这样的市场反应可能会迫使FOMC采取更为保守的态度，甚至 有可能延长维持现有利率的时间，或者在必要时重启加息以应对潜在的通胀压力。美联储即使任命了一 位新的美联储主席，这位新主席也很难单方面改变货币政策的方向。任何货币政策的变化都需要得 ...

摘要 大类资产&海外事件&数据：美国6月核心CPI弱于预期，美国或将提高对欧关税 发达市场多数上涨，美元指数延续反弹。 当周，标普500上涨0.6%，恒生指数上涨2.8%；10Y美债收益率 上行1.0bp至4.4%；美元指数上涨0.6%至98.46，离岸人民币贬值至7.1810；WTI原油下跌1.6%至67.3美元/ 桶，COMEX黄金下跌0.3%至3349.4美元/盎司。 关注、加星，第一时间接收推送！ 文 | 赵伟、陈达飞、王茂宇、李欣越、赵宇 联系人 | 王茂宇 美国或将提高对欧盟关税。 7月12日，特朗普宣布，若贸易谈判无法在8月1日前达成协议，将对欧盟、 墨西哥的进口关税提高至30%。7月15日，USTR正式宣布对巴西发起301调查，同日，美国宣布与印尼达 成贸易协定，印尼出口至美国商品统一适用19%关税。 美国6月核心CPI弱于预期，但6月零售表现较强。 6月美国核心CPI环比0.2%，弱于市场预期的0.3%，但 是商品端已显现出更强的关税传导效应，未来通胀趋势更重要。美国6月零售环比0.6%，较5月大幅回 升，从结构来看，环比改善最明显的是机动车、建材。 风险提示 风险提示：地缘政治冲突升级；美 ...

实时热点 - 特朗普签署稳定币法案 [4] - 美联储理事沃勒呼吁7月降息 [4] - 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值61.8创五个月新高 [4] - 日本执政联盟丧失参议院过半数议席 [4] - 日本6月核心CPI同比回落至3.3% [4] - 伦敦证券交易所集团考虑推出24小时交易 [4] - 中国消费市场规模稳居全球第二 [4] - 娃哈哈宗氏财产纠纷案8月1日在香港高等法院聆讯 [4] - 饿了么、美团、京东被约谈 [4] - 加密货币交易所Bullish申请美国IPO [4] - 2年期美债收益率跌3.32个基点报3.8628%，5年期美债收益率跌4.92个基点报3.9395%，10年期美债收益率跌3.98个基点报4.4095% [4] 经济数据 重要指数 - 波罗的海干散货收市价2052.00涨1.08% [5] - CME比特币期货收市价117670.00跌1.36% [5] - ICE布油收市价69.23跌0.42% [5] - 伦敦金现收市价3349.66涨0.32% [5] - 美元兑人民币(CFETS)收市价7.18跌0.04% [5] 海外市场重要指数 - 纳斯达克指数收市价20895.66涨0.05% [5] - 道琼斯工业指数收市价44342.19跌0.32% [5] - 美元指数收市价98.46跌0.18% [5] - 标普500收市价6296.79跌0.01% [5] - 日经225收市价39819.11跌0.21% [5] 香港重要指数 - 恒生指数收市价24825.66涨1.33% [5] - 恒生中国企业指数收市价8986.47涨1.51% [5] - 恒生科技收市价5538.83涨1.65% [5] - 恒生期货收市价32043.72涨1.68% [5] 内地重要指数 - 上证指数收市价3534.48涨0.50% [5] - 深证综指收市价2153.71涨0.36% [5] - 沪深300收市价4058.55涨0.60% [5] - 创业板指收市价2277.15涨0.34% [5]

LPR报价维持不变 - 7月21日1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，较上月均维持不变 [1] - 这是5月LPR双降10BP后连续第二个月报价保持不变，符合市场预期 [1] 报价不变原因分析 - 5月降息降准等宽货币工具落地后，总量政策进入成效观察期，商业银行主动压降LPR动力不足 [3] - 二季度经济运行稳中偏强，短期内引导LPR下调强化逆周期调节的必要性不高 [3] - 近两个月政策利率保持稳定，影响LPR报价加点的因素未发生重大变化 [3] 未来LPR走势展望 - 短期内LPR报价将保持稳定，下半年外部环境不确定性较大 [3] - 在提振内需、推进房地产市场回稳过程中，政策利率及LPR还有下调空间 [3] - 外部环境波动对出口的影响将主要在下半年显现，预计央行会继续降息并带动LPR下调 [3] - 下一次LPR报价下调时点可能在四季度初左右，以引导利率下行激发融资需求 [3]

国际金价走势分析 - 本周国际金价受多重因素影响呈现区间震荡，录得近三周首次收跌，以小阴线收盘 [1] - 今年以来黄金价格波动剧烈，仅在6月28日出现单日上涨，显示市场对黄金存在分歧 [1] - 当前金价处于"政策不确定性+地缘风险+通胀预期"的多重影响下，波动剧烈 [3] 美联储政策影响 - 美联储主席鲍威尔将于7月22日发表讲话，美联储理事随后发言，可能引发市场波动 [3] - 若美联储提前提名"鸽派"人士接任主席，可能强化宽松货币政策预期，利好贵金属市场 [3] - 美联储降息时点临近是导致金价剧烈波动的重要因素之一 [3] 技术面分析 - 黄金开盘后最低触及3345，接近分析师预期的3340支撑位 [5] - 上方阻力位于3377-80区间，日线显示"阴阳交替"形态，表明进入区间震荡阶段 [5] - 60日均线经受3-4次测试未破，显示看涨资金信心坚定 [5] - 分析师建议3340附近做多，止损3330，目标3370-77 [6] 市场驱动因素 - 全球贸易局势变化和美元反弹是影响金价的重要因素 [1] - 地缘政治博弈日益复杂化加剧了黄金价格波动 [3] - 金价需等待更多矛盾激化和经济基本面确认才能突破当前震荡区间 [3]

加密市场现状 - 全球加密货币总市值首次突破4万亿美元大关，比特币价格飙升至12.3万美元以上的历史高点，以太币、索拉纳币等主流币种也全面走高 [1] - 加密市场正被华尔街资金疯狂挤入，背后潜藏的金融风险比以往更具破坏力 [1] 政策驱动因素 - 美国国会通过《指导与建立美国稳定币国家创新法案》，将稳定币纳入监管框架，为传统金融与数字货币搭建桥梁 [3] - 摩根大通、美国银行、花旗等巨头宣布将借助法案政策东风发行自家稳定币，数字货币将嵌入传统金融体系核心 [3] - 投资银行基准公司分析师指出场外观望的机构资金正准备大规模涌入加密领域，映射数以万亿计的传统资本 [3] 市场风险与挑战 - 稳定币依赖于法币储备，一旦储备出现问题或管理不透明可能引发系统性流动性危机，类似2008年金融危机的资金链断裂风险 [4] - 华尔街大鳄入场使数字资产成为高杠杆、高波动投机工具，机构资金疯狂涌入可能导致市场极度依赖机构护盘心态，资金撤离将引发暴雷 [6] - 监管放松使加密市场沦为传统金融的新影子银行，缺乏央行担保、存款保险和透明度，与传统金融巨头绑定可能撕裂整个金融体系 [6] 市场权力结构变化 - 加密货币技术虽被吹捧为去中心化和金融民主化先锋，但华尔街入局使权力迅速回归少数巨头手中 [6] - 机构稳定币发行和数字资产交易平台主导权越来越被大银行垄断，自由与创新美梦被商业利益侵蚀 [6] 未来展望 - 数字货币主流化不可避免但道路不平坦，市场资本疯狂涌入可能在不远将来引爆新一轮金融风暴 [8] - 稳定币法案通关让传统金融与新兴市场隐形地雷更紧密绑定，投资者需理性面对市场波动，监管机构应加快补齐监管空白 [8]

基金持仓情况 - 富国天惠精选成长混合基金最新规模为235.44亿元 [1] - 股票仓位为94.05%，前十大重仓股占基金净值比为34.98% [2] - 新进持仓前十的个股包括杰瑞股份、广东宏大、蓝晓科技 [2] - 减持的个股包括宁波银行、春风动力、美的集团、宁德时代、滨江集团 [2] - 立讯精密、比亚迪、国瓷材料退出持仓前十 [2] - 贵州茅台、瑞丰新材的持仓数量保持不变 [2] - 前十大重仓股为贵州茅台、宁波银行、春风动力、美的集团、瑞丰新材、宁德时代、杰瑞股份、滨江集团、广东宏大和蓝晓科技 [2] 市场环境分析 - 二季度沪深300指数上涨1.25%，创业板指上涨2.34% [3] - 市场经历贸易战升级后的暴跌随后逐步修复 [3] - 货币政策保持宽松，财政政策持续发力 [3] - 企业投资信心处于较低水平 [3] - 四月初关税战升级导致市场大幅下跌，随后逐步收复跌幅 [3] - 贸易冲突未解决可能对下半年出口造成影响 [3] 投资策略与展望 - 货币和财政政策积极发力以对冲市场风险 [4] - 创新药板块、新消费板块表现较好 [4] - 市场企稳后成长性溢价更受重视 [4] - A股市场整体估值处于长周期中有吸引力的位置 [4] - 权益资产当前风险收益区间较好 [4] - 未来投资重点在于优质股票的价值挖掘 [4] - 偏好投资具有良好"企业基因"、公司治理结构完善、管理优秀的企业 [4] - 成长型基金通过分享企业自身增长带来的资本市场收益获取回报 [4]

新加坡元作为新兴避险货币的崛起 - 新加坡元在亚洲和新兴市场金融压力时期表现出防御性特征，发挥"准避险"货币作用 [3] - 年内新元对美元已升值约6%，投行杰富瑞预测其有望在五年内与美元平价 [3] - 新加坡元避险属性源于健全制度框架、坚实经济基础及审慎财政政策 [3] 新加坡元的优势特征 - 新加坡元具备现代避险货币特征：宏观经济稳定、制度强健、经常账户盈余可观且政治风险极低 [3] - 新加坡独特货币政策框架让新元兑一篮子主要贸易伙伴货币在未公开政策区间内浮动，提供"超常稳定性" [3] - 三井住友银行估计该汇率区间宽度为4%，有效降低短期波动风险 [3] 新加坡元面临的挑战 - 国际清算银行2022年数据显示新元仅占外汇市场2%份额，远低于美元(88%)、日元(17%)和瑞郎(5%) [4] - 新加坡经济体量较小，新元交易量和债券市场深度不及日元或瑞郎 [6] - 新加坡出口额占GDP比重高达178.8%，金管局对货币过度升值持谨慎态度 [6] 未来发展前景 - 专家认为新元在货币多元化配置中能扮演"重要角色"，有望逐步获得类似瑞郎的地位 [6] - 避险地位需要数十年危机应对行为构建，新元在亚洲危机中表现优异但全球衰退时仍非首选 [6] - 分析师预计新加坡元将越来越多被视为"亚洲的瑞士法郎"，不排除未来演变为全球避风港的可能性 [6]