尽管英国央行认为，量化紧缩(QT)的节奏对整体经济影响甚微，但这一举措始终受到金融市场的密切关 注。市场中部分声音认为，量化紧缩是推高英国政府借贷成本的原因之一。 在全球主要央行中，英国央行的操作方式独具一格。2008年全球金融危机后，各国央行多通过持有债券 至到期的方式缩减资产负债表，而英国央行则直接出售当年为刺激经济所购入的政府债券。 自2022年以来，英国央行已将其持有的英国国债规模从8750亿英镑(约合1.2万亿美元)降至5580亿英镑。 过去两年间，其国债抛售速度一直保持在每年1000亿英镑。 对于未来的政策思路，英国央行此前一直讳莫如深。本月早些时候，央行行长安德鲁·贝利向议员表 示，相关决策仍"有待确定"。 不过，路透社的一项调查显示，经济学家普遍预计，货币政策委员会本周将把量化紧缩规模中位数下调 至675亿英镑——这一幅度大于英国央行8月内部调查中预计的720亿英镑。 资产管理公司普信集团(T. Rowe Price)首席欧洲经济学家托马什·维拉德克指出："若英国央行维持当前 紧缩节奏不变，市场恐将出现大幅抛售。" 智通财经APP获悉，英国央行本周有望放缓其每年1000亿英镑的政府债券减持节奏 ...

量化紧缩与货币供应的反常现象 - 美联储自2022年6月起实施量化紧缩并多次上调联邦基金利率，但过去一年M2货币供应量不降反升[1] - 商业银行体系通过向家庭和私人信贷实体大幅扩张信贷，创造了超过90%的货币增量[1] - 尽管美联储自2020年起停止发布相关数据，但其资产负债表趋势已印证银行系统是货币创造的主要机制[1] M2货币供应与资产价格关联性 - 全球M2每变动1%，比特币价格弹性达2.65%，黄金为2.77%，标普500指数仅1.20%且滞后周期更长[1] - 当M2收缩时，比特币与黄金的跌幅会远超股票[3] - 2023年以来M2走平与比特币价格停滞呈现高度同步性[3] 货币扩张的可持续性挑战 - 汽车贷款违约率攀升至5.1%，高于3.5%的历史均值[3] - 联邦住房管理局抵押贷款宽容率翻倍增长，近两年约有15%的FHA贷款通过减免或延期维持运转[3] - 若无相关措施支持，FHA贷款违约率将直逼2008年金融危机水平[3] 信贷市场脆弱性与银行风险 - 通过修改贷款条款（如延长至40年期）维持的脆弱平衡，暗示银行系统作为M2主要创造者即将被迫收缩信贷[3] - 失业率已成为关键先行指标，企业已通过削减库存、暂停401(k)匹配缴费等措施提前应对[3] - 服务业占GDP超70%的权重使其对就业市场影响尤为显著[3] 政策应对空间与财政压力 - 美联储预计的降息措施（25或50基点）对经济刺激效果有限，而财政政策受制于债务规模与赤字压力[4] - 尽管"财政主导"理论引发对美元储备货币地位的质疑，但美国经济韧性仍可能推动2026年前后重启量化宽松[4] - 美联储独立性可能随着政治任命而削弱，未来政策将更直接服务于政府经济目标[4] 市场技术形态与估值风险 - 纳斯达克100指数ETF形成较2022年更大幅度的"扩音器形态"，叠加估值指标处于历史高位，暗示可能出现深度调整[4] - 若配合政策效应的"长期可变滞后性"，市场或重现1970年代的长期震荡格局，甚至可能多次测试2022年低点[4] 投资策略调整建议 - 建议投资者将现金比例提升至60-70%，通过现金担保卖权策略获取超额收益[4] - 虽然逢低买入仍是长期有效策略，但需避免接落刀式操作[4] - 对保守型投资者，至少应暂停股息再投资或采用备兑认购期权降低风险暴露[4]

美国金融监管架构形成脉络 - 美国金融监管采用州与联邦双层监管并存架构 源于先有州后建立联邦的历史背景 州政府最初负责境内金融监管 [2] - 独立前殖民地州已建立银行注册制度 如马萨诸塞州土地银行以政府债券担保发行纸币 立法机构颁发银行特许证并设定利率上限 [3] - 独立后州政府通过专门机构审查银行资格 设定最低资本资产比率 定期现场检查 1863年联邦层面建立国民银行体系并由货币监理署监管 [3] - 1913年美联储成立 联邦监管职能进一步扩大 形成州与联邦并存的持续格局 [2][3] 重大金融危机对监管体制的影响 - 1929年大萧条推动《1933年银行法案》出台 分离商业银行与投资银行 建立存款保险制度 成立联邦存款保险公司 [4] - 法案禁止银行董事以股票债券抵押贷款 出台"Q条款"禁止活期存款付息 降低银行融资成本 [4] - 2008年金融危机后出台《多德-弗兰克法案》 强化美联储宏观审慎监管职责 赋予其对系统重要性金融机构监管权 [7] - 法案增设金融消费者保护局 维持机构监管格局 仅减少1家联邦监管机构（储蓄监督办公室） [7] 美联储监管职责演变 - 1913年《联邦储备法案》确立美联储政策目标：维护金融稳定 监督金融机构 提高支付系统效率 推动消费者保护 [8] - 1999年《现代金融法案》废除分业经营限制 允许组建金融控股公司 美联储监管范围扩大至金融控股公司 [9] - 《多德-弗兰克法案》增强美联储系统性风险防范职责 可监管非银行系统重要性机构 并具有直接检查执法权 [10] - 法案明确危机时美联储与联邦存款保险公司协调流动性救助 需提供充足抵押品并披露信息 [10] 新冠疫情应对措施及影响 - 2020年推出2万亿美元刺激计划 美联储降息100个基点至零利率 重启无上限量化宽松 取消存款准备金率 [12] - 提供2.3万亿美元贷款支持实体经济 创设3000亿美元新融资计划 通过美元互换提供国际流动性 [12] - 大规模量化宽松导致通胀攀升 2022年6月CPI达9.1% 为40年最高 2024年4月仍同比增长3.4% [13] - 美联储通过连续加息 缩表和政策指导应对通胀 但面临供应链中断 工资上涨和信贷紧缩等持续挑战 [13][14]

自特朗普重返总统职位以来，美国首次降息成为本周全球金融市场的焦点。从周三的加拿大央行与美联 储，到周四的英国央行，再到周五的日本央行，主要央行将接连调整借贷成本、或释放政策信号，为今 年最后一个季度定调。 到本周末，涉及全球经济总量五分之二的利率（其中包括七国集团中四个主要经济体）将被重新设定或 确认。其中，美国备受特朗普白宫期待的降息，预计将成为重头戏。 美联储与特朗普的博弈 美联储政策僵局依旧，特朗普持续呼吁大幅降息，而美联储主席鲍威尔则担心关税推升的通胀风险。不 过，近期劳动力市场疲软的迹象为市场普遍预计的25个基点降息提供了理由。 彭博经济学家点评称："我们预计联邦公开市场委员会（FOMC）将降息25个基点。原因并非经济数据 在物价稳定与充分就业两方面均发出信号，而是市场已有预期，白宫也在施压。鲍威尔认为，这是抵御 更多对美联储独立性威胁的必要之举。" 与此同时，加拿大和挪威的央行也预计会采取同样幅度的降息。但其他发达经济体央行的动作可能更加 谨慎。英国央行在8月降息后预计本次将维持利率不变；日本央行则依旧走在收紧货币政策的道路上， 但尚未释放近期加息信号。印尼、巴西和南非等主要新兴经济体央行则大概率 ...

央行超级周事件概述 - 全球多家主要央行在36小时内密集公布利率决议 包括美联储 加拿大央行 英国央行和日本央行 影响全球半数交易最活跃货币和占全球经济总量近五分之二的经济体 [1] - 央行决策横跨三大洲 政策走向呈现明显分化 反映全球经济复苏不同步和各国应对经济挑战的差异化策略 [2][4] - 市场波动性预计显著加剧 投资者和交易员需高度关注 [1][2] 美联储政策动向 - 市场普遍预计美联储将降息25个基点 为特朗普第二任期以来首次降息 白宫长期敦促降低借贷成本 [5] - 降息理由包括劳动力市场疲软迹象 8月份零售额预计增长0.3% [5] - 国际金价创历史新高 COMEX黄金期货周涨1.00%至3649.40美元/盎司 因市场已定价美联储降息预期 [13] 其他主要央行政策预期 - 英国央行大概率维持4%基准利率不变 焦点在于量化紧缩计划 可能放缓每年1000亿英镑的缩减步伐 [8] - 加拿大央行预计降息至2.5% 因就业数据令人失望和第二季度经济萎缩 [8] - 日本央行预计维持利率不变 未释放紧缩行动信号 半数专家认为下次加息可能在12月 [8] 新兴市场央行政策立场 - 多数新兴市场央行保持谨慎观望 维持现有利率不变 [10] - 巴西央行预计将借贷成本维持在19年高点15% 印度尼西亚央行决策受国内抗议和财政部长离职影响 [10] - 新兴市场央行注重本国经济状况而非盲目追随全球趋势 [10] 欧洲央行及英国央行动态 - 欧洲央行维持利率不变 未给出下一步政策线索 交易员预计年内仅降息4个基点 [15] - 英国央行因通胀居高不下预计维持4.0%利率 市场关注未来降息信号 货币市场仅消化2025年再次降息约36%可能性 [15] 市场影响及投资机会 - 美联储暂停加息六个月后重启降息 标普500指数接下来一年平均上涨15% [12] - 瑞银集团预计黄金价格到明年年中将升至每盎司3900美元 因有利因素和ETF资金流入增长 [13] - 全球资金流向将受央行决策深远影响 可能重新定义2026年全球金融格局 [17]

全球金融市场即将迎来一个"央行超级周"， 一场密集的利率决策风暴将在约36小时内席卷全球。 从美联储到日本央行，多家主要央行将相继公布利率决议，其政策走向将为全球经济的最后季度定下基调，并直接影响着全球半数交易最活跃的货币。 备受瞩目的焦点是美联储， 市场普遍预期其将宣布自特朗普第二任期以来的首次降息。 在美联储做出决定前， 周二公布的美国零售销售数据将是最后的重要参考。 经济学家预测8月零售额增长0.3%。在劳动力市场不稳和物价上涨的背景下，消费 者的持续消费能力存有疑问。 此外，周四的失业救济申请数据将揭示上周的就业数据跳升是暂时现象还是市场持续恶化的前兆。 长期以来，白宫一直敦促降低借贷成本，而美联储主席鲍威尔则对关税驱动的通胀保持警惕。 然而，近期劳动力市场的疲软迹象，为降息亮起了绿灯，多数经 济学家预计降息幅度为25个基点。 紧随其后，加拿大央行也预计将采取降息行动。而英格兰银行在8月出现罕见的三方意见分歧后，此次可能维持利率不变。周期的尾声将由日本央行画上句 号，该行虽有紧缩倾向，但预计短期内不会采取行动。 这些决策将对占全球经济总量五分之二的经济体产生影响，包括七国集团（G7）中的四个国家。 对 ...

核心观点 - 科技股引领美股市场上涨 人工智能相关板块受甲骨文业绩展望推动反弹 标普500指数上涨1.6% 纳斯达克指数上涨2% [1][5] - 市场普遍预期美联储将在9月会议降息25个基点 芝商所FedWatch工具显示降息概率为100% 12月底前累计降息75个基点概率达74% [3][4] - 资金流向显示投资者获利了结迹象 上周美股基金净流出104.4亿美元 创近5周新高 [1][6] 经济数据表现 - 8月CPI环比上涨0.4% 为1月以来最大单月涨幅 同比上涨2.9% 核心CPI环比涨0.3% 同比涨3.1% [2] - 就业市场呈现压力 非农就业数据基准修正初步估算下调91.1万个岗位 占总就业人数0.6% 首次申领失业救济人数增加2.7万人至26.3万人 [2] - 9月消费者信心降至5月以来最低 短期通胀预期稳定在4.8% 长期通胀预期从3.5%升至3.9% [2] 美联储政策预期 - 经济学家认为美联储将关注就业市场疲软风险 预计降息25个基点并释放结束量化紧缩信号 [4] - 牛津经济研究院指出美联储双重使命偏离预期 政策面临两难境地 但倾向于优先应对就业市场风险 [4] - 杰富瑞强调关税推高部分商品价格 但未导致通胀持续加速 降息主要针对就业市场下行风险 [4] 市场动态与风险 - 下周三美联储决议后可能出现"利好出尽是利空"行情 技术面显示需防范常规回调 [6][7] - 下周五迎季度"三巫日" 大量衍生品到期可能引发流动性波动 [6] - 甲骨文剩余履约义务同比激增359%至4550亿美元 人工智能需求强劲且处于增长初期阶段 [6] 板块表现与资金流向 - 道琼斯指数上涨近1% 为三周来首次周度上涨 云计算与人工智能板块提供支撑 [5] - 利率敏感板块（罗素2000成分股、房地产、金融）可能因美联储鸽派立场获得买盘支撑 [7] - 嘉信理财指出市场将就业数据恶化视为积极信号 因可能触发更多货币宽松政策 [6]

市场表现与资金流向 - 科技股引领标普和纳指再次向历史高位发起冲锋 纳斯达克综合指数上涨2% 标准普尔500指数上涨1.6% 道琼斯工业平均指数上涨近1% [2][6] - 上周美股基金净流出104.4亿美元 创近5周新高 投资者选择落袋为安 [2][6] - 下周五是每季度一次的美股三巫日 大量股指期货、股指期权和股票期权到期 可能出现流动性造成的波动 [6] 宏观经济数据 - 8月整体CPI环比上涨0.4% 高于预期的0.3% 为今年1月以来最大单月涨幅 同比上涨2.9% 核心CPI环比上涨0.3% 同比上涨3.1% [3] - 非农就业数据基准修正初步估算为向下调整91.1万个岗位 占总就业人数的0.6% 过去10年基准修正绝对平均幅度为0.2% [3] - 首次申领失业救济人数增加2.7万人至26.3万人 高于上周的23.6万人和预期的24.2万人 [3] - 9月美国消费者信心降至5月以来最低水平 消费者对未来一年通胀预期稳定在4.8% 长期通胀预期从8月3.5%升至3.9% [3] 美联储政策预期 - 市场预计美联储9月会议降息概率为100% 从当前至12月累计降息75个基点概率为74% 高于一周前65% [4] - 美联储更关注就业市场疲软态势而非通胀高于目标水平的问题 [4][5] - 预计美联储将降息25个基点 强调就业市场下行风险 可能释放结束量化紧缩政策信号 [5] 行业与企业动态 - 甲骨文剩余履约义务同比激增359%至4550亿美元 人工智能需求强劲 增长轨迹处于初期阶段 [7] - 人工智能相关板块反弹 为三大指数提供支撑 [6] - 利率敏感板块包括罗素2000指数成分股、房地产、金融、不动产等可能获得买盘支撑 [8] 市场情绪与展望 - 市场将就业数据恶化视为积极信号 因可能意味着更多货币宽松政策 [7] - 不与美联储作对准则主导投资者情绪 技术交易者奉行趋势即友准则 [7] - 9月通常是美股表现最差月份 需防范市场常规回调 [7] - 美联储公布利率决议后可能出现获利了结或借利好出货行情 [8]

央行超级周核心事件 - 全球多家主要央行将在约36小时内密集公布利率决议 直接影响全球半数交易最活跃货币 并为第四季度全球经济定调 [1] - 决策涉及经济体占全球经济总量五分之二 包括七国集团（G7）中的四个国家 [1] - 市场波动性可能显著加剧 投资者需高度关注 [1] 美联储利率决议 - 预计宣布降息25个基点 为自特朗普第二任期以来的首次降息 [1][2] - 降息背景包括白宫长期施压降低借贷成本 但鲍威尔对关税推升的通胀保持警惕 [1][2] - 近期劳动力市场疲软迹象为降息提供理由 周二零售销售数据（预期增长0.3%）和周四失业救济申请数据为关键参考 [3] 其他主要央行政策动向 - 加拿大央行预计同步降息 将基准隔夜利率下调至2.5% 主因近期就业数据失望及第二季度经济萎缩 [1][4] - 英国央行大概率维持4%基准利率不变 焦点在于可能大幅放缓量化紧缩（QT）步伐（原计划每年缩减1000亿英镑） [1][4] - 日本央行预计维持利率不变 虽处政策正常化路径但未释放紧缩信号 投资者关注行长植田和男会后发言 [1][4] - 挪威央行面临不确定性 可能降息25个基点至4%或因核心通胀率高于3%而推迟行动 [4] 新兴市场央行政策倾向 - 多数新兴市场经济体央行预计维持现有利率不变 包括印度尼西亚、巴西和南非 [5] - 巴西央行几乎确定维持借贷成本在19年高点15% [5] - 印度尼西亚央行决策受国内抗议和财政部长突然离职影响 [5]

美股市场表现 - 纳指上涨0.44%至22141.10点创历史新高 道指下跌0.59%至45834.22点 标普500指数微跌0.05%至6584.29点[2] - 本周标普500指数上涨1.59%创8月初以来最佳单周表现 纳指上涨2.03%连续第二周上涨 道指上涨0.95%实现三周内首次单周上涨[2] - 纳斯达克中国金龙指数下跌0.11% 百度上涨2.6% 网易上涨1.8% 阿里巴巴和拼多多下跌0.2% 京东下跌2.1%[3] 科技股表现 - 特斯拉股价飙升7.4% 距离收复年内失地仅差2%[2][6] - 微软上涨1.8% 通过向客户提供不含Teams组件的Office产品降价方案避免欧盟反垄断罚款[2][5] - 苹果上涨1.7% Meta上涨0.6% 英伟达上涨0.4% 谷歌上涨0.2% 亚马逊下跌0.8% 甲骨文下跌5.1%近两个交易日累计下跌超11%[2] 债券与通胀预期 - 10年期美债收益率上升3.3个基点至4.06% 2年期美债收益率上升1.2个基点至3.56%[3] - 9月消费者信心指数降至55.4为5月以来最低水平 低于8月终值58.2[4] - 消费者对未来一年通胀预期维持在4.8%不变 对未来五年通胀预期从3.5%升至3.9%[4] 美联储政策预期 - 市场完全消化美联储下周降息25个基点的预期 50个基点降息概率为7.5%[5] - 市场定价体现年内三次25个基点降息预期 机构预计全年降息幅度达75个基点[5] - 券商预计美联储将降息25个基点 强调就业市场下行风险并可能释放结束量化紧缩信号[5] 大宗商品市场 - WTI原油近月合约上涨0.51%至62.69美元/桶 布伦特原油近月合约上涨0.93%至66.99美元/桶[6] - COMEX黄金期货上涨0.34%至3649.40美元/盎司 连续第四周上涨[6] 个股特殊动态 - 华纳兄弟探索频道上涨近17% 因派拉蒙天舞传媒准备对其发起收购要约[6] - 疫苗生产商股价下跌 莫德纳下跌7.4% 辉瑞和诺瓦瓦克斯均下跌逾3%[6]