上海金ETF市场表现 - 截至2025年10月28日收盘，上海金ETF(159830)价格回调下跌超过3%，换手率为5.54%，成交额为1.17亿元 [3] - 该ETF最新份额达到2.35亿份，创下自成立以来的历史新高，近5个交易日内有3日实现资金净流入，合计净流入资金6.50亿元，在同类产品中排名第一 [3] - 上海金ETF(159830)最新单日资金净流入1628.06万元 [3] 上海金ETF产品特征 - 上海金ETF(159830)紧密跟踪上海金（SHAU.SGE）价格 [3] - 该ETF管理费率为0.25%，托管费率为0.05%，两项费率均低于跟踪相同标的产品的平均水平 [3] - 该ETF支持T+0交易制度 [3] - 该ETF设有对应的场外联接基金，A份额代码为014661，C份额代码为014662 [3] 黄金市场价格动态 - 截至10月29日，国际与国内黄金价格已连续三个交易日出现调整，主要交易品种均录得显著跌幅 [3] - 伦敦金现价格在10月27日至28日连续下跌后，于10月29日小幅反弹0.32%至3977.08美元/盎司，但未能收复前三日失地，三日累计跌幅达4.23% [3] - 沪金主连合约在三日内累计跌幅超过3.9% [3] 黄金市场长期驱动因素 - 业内机构认为支撑金价的长期核心逻辑未变，美联储在10月降息25个基点的概率高达98.9%，货币宽松周期开启的大趋势明确 [4] - 全球地缘政治局势紧张及“去美元化”趋势下，全球央行持续增持黄金，75家受访央行中有三分之一计划在未来1至2年内继续购买黄金，为金价提供长期支撑 [4] - 全球央行在2022年至2024年连续三年每年购买黄金超过一千吨，若全球央行将外汇储备中黄金占比提升至15%，将产生5000吨的黄金需求，相当于全球一年半的黄金供应总量，对金价推动潜力巨大 [5] - 2025年黄金价格已呈现对利率脱敏的特征，吸引欧美金融机构大量配置，随着金融机构对黄金热衷度提升及全球降息进程推进，黄金价格预计将持续走强 [5]

港股市场整体表现与展望 - 香港恒生指数和恒生科技指数今年以来涨幅分别达到31.34%和36.38% [2] - 摩根大通预计港股市场的涨势将延续到明年，并维持MSCI香港指数年底基准目标13000点和看涨目标14000点，预计该指数在2026年将进一步上涨 [1][2] - 摩根大通认为港股估值仍具吸引力，MSCI香港指数未来12个月预测市盈率较10年平均水平低0.3个标准差，是除东盟外亚太地区最便宜的股票市场 [2] 板块与个股表现 - 有色及半导体板块走势最为强劲，整体涨幅均接近150% [2] - 华虹半导体涨幅接近300%，上海复旦涨幅超过180%，中芯国际、招金矿业、山东黄金、五矿资源、江西铜业股份等涨幅均超150% [2] - 路博迈建议投资者重点关注AI应用、半导体制造、存储等细分领域 [1][6] 外资流向与市场驱动力 - 摩根士丹利报告显示，今年9月份净流入中国股市的外资反弹至46亿美元（约合人民币327亿元），创下自2024年11月以来单月最高 [7] - 截至9月30日，年内外资被动型基金累计流入180亿美元（约合人民币1280亿元），主动基金经理增持最多的是半导体等板块 [7] - 资金重新流入、房地产市场企稳、零售销售稳健以及港股IPO活动复苏是港股强劲表现的因素 [3] 中国科技行业前景 - 安本投资指出中国仍处于人工智能发展的早期阶段，中国科技公司仍有充足的空间赶超全球同行 [1][5] - 瑞银投资银行表示国际投资者对中国AI/技术发展和资本回报发展感兴趣，瑞银超配A股TMT和券商 [7] - 路博迈认为AI产业链正从硬件向应用端扩散 [6] 宏观经济与政策环境 - 安本投资预计未来将推出进一步的支持措施，本地经济动能将是中国股市表现的关键驱动力 [5] - 富达国际预计有更多消费刺激措施落地并提振需求，同时“反内卷”政策有望改善工业利润率 [6] - 摩根大通认为，与前几轮降息相比，美联储当前宽松周期对香港更有利，因企业利润仍在上升，全球经济稳定增长 [3] 新兴市场投资机会 - 安本投资表示新兴市场公司派息比例与已开发市场相同，均接近85%，许多公司的股息收益率超过3% [5] - 施罗德基金预计新兴市场权益类资产有望受益于估值优势与弱美元环境 [6] - 安本投资认为新兴市场股息的增长特征受惠于现金流的潜在增长和派息率的上升，且股息覆盖率和资产负债表健康状况良好 [5]

外资机构对港股市场的整体观点 - 外资持续看好中国资产，认为港股在连续上涨后出现小幅调整，但未来走势依然被看好 [1] - 摩根大通认为港股估值相对较低，可持续吸引资金流入，预计涨势将延续到明年，2026年将进一步上涨 [1][2] - 摩根大通维持MSCI香港指数年底基准目标13000点和看涨目标14000点 [2] 港股市场表现与估值分析 - 今年以来香港恒生指数和恒生科技指数涨幅分别达到31.34%和36.38% [2] - 有色及半导体板块走势强劲，整体涨幅接近150%，华虹半导体涨幅接近300%，上海复旦涨幅超过180%，中芯国际等多家公司涨幅超150% [2] - MSCI香港指数以美元计回报达26%，未来12个月预测市盈率较10年平均水平低0.3个标准差，是除东盟外亚太地区最便宜的股票市场 [2] 支持港股向好的驱动因素 - 资金重新流入、房地产市场企稳、零售销售稳健以及IPO活动复苏是港股强劲表现的原因 [3] - 美联储当前宽松周期对香港更有利，降息同时企业利润上升，全球经济稳定增长 [3] - 在"去美元化"叙事下，香港金融市场强劲、估值不高，应能吸引资金流入 [3] 外资对中国科技股及新兴市场的看法 - 安本投资认为中国处于人工智能发展早期阶段，科技公司有充足空间赶超全球同行 [1][4] - 新兴市场公司派息比例与发达市场相同（接近85%），许多公司股息收益率超过3%，股息增长特征具吸引力 [5] - 富达国际对中国股市持积极观点，预计更多消费刺激措施将提振需求，"反内卷"政策有望改善工业利润率 [5] 具体看好的投资领域与机会 - 路博迈认为AI产业链正从硬件向应用端扩散，建议关注AI应用、半导体制造、存储等细分领域 [1][6] - 瑞银指出国际投资者对A股TMT和券商兴趣浓厚，超配观点引起关注，投资者对中国AI/技术发展和资本回报感兴趣 [6] - 摩根士丹利报告显示，9月份净流入中国股市外资反弹至46亿美元（约327亿元人民币），创2024年11月以来单月最高，主动基金经理增持最多的是半导体等板块 [7]

美债规模与增长 - 美国国债规模突破38万亿美元，在短短两个月内增长1万亿美元 [1][3] - 债务快速增长是长期财政松弛、税制与支出结构错配的结果 [3] 市场信心与美元体系变化 - 市场开始重新评估美国财政可持续性，美元指数与短端利率的关系出现松动 [15] - 国际货币基金组织和国际清算银行的数据显示美元话语权在动摇，各国央行正调整外汇储备结构 [5] - 美元金融体系的深度和美元计价资产的流动性在短期内仍占主导，但长期内多极储备和多元结算正走向常态化 [17] 黄金作为储备资产的角色 - 各国央行连续数月大幅增持黄金，创下历史纪录，此举是对美债和美元信任边界重新评估的风险对冲行为 [5] - 黄金具备保值、避险和发出去美元化信号的强储备属性，但其供给有限、流动性差，无法支撑全球结算 [7] 去美元化与人民币国际化 - 去美元化的实际操作表现为边际调整，例如推动本币结算、货币互换和双边贸易使用本币 [7] - 人民币国际化的路径分为市场化吸引和政策主导，后者速度快但代价高，可能引发社会分配问题和产业空心化 [9] - 人民币替代美元应是结构性国际化，优先在贸易结算和互联互通领域做深做实，再拓展储备和投资功能 [11] 未来货币体系的构想 - 班科体系等超主权货币构想的原则价值在于可调节供应和减少对单一货币的依赖 [11] - 数字货币和清算网络可使班科式构想更具操作性，但制度信任的建立依赖于规则、治理和参与者激励结构 [13] - 黄金稳定币适合作为金融工具和主权储备的补充，而非全球贸易的主干 [13]

人民币全球交易概况 - 人民币每日交易量超过8000亿美元，占全球外汇市场的8.5% [1] 铁矿石领域人民币结算推进 - 中国矿产资源集团与澳大利亚必和必拓达成协议，下月初起所有到港铁矿石采用人民币支付 [1] - 上一年度中国钢铁企业因铁矿石价格上涨多支付230亿美元成本，难以承受美元波动压力 [3] - 巴西淡水河谷修改卡拉加斯矿区合同，当月对华铁矿石发货量增加60万吨 [3] - 力拓集团西澳矿区报关单中人民币结算比例由10%迅速提高至40% [5] - 铁矿石人民币结算比率从2023年的5%升至2025年上半年的25% [7] - 中国钢铁企业签署的人民币合同数量比去年增长三倍 [7] 印度原油采购转向人民币 - 印度石油天然气公司从俄罗斯采购原油开始使用人民币支付 [9] - 俄罗斯原油因西方制裁价格比国际基准价每桶低15至20美元 [9] - 印度曾试图推动卢比结算，但因卢比难以兑换成硬通货被俄方退回付款 [11] - 俄罗斯石油在印度进口份额占比从2022年初的1%猛增至2025年的35%，超过沙特成为印度最大原油供应国 [13] - 印度炼油商在合同中加入"人民币结算优先"条款 [13] 区域国家跟进人民币结算 - 越南、马来西亚等国炼油企业开始运用人民币采购俄罗斯石油，单月规模突破50亿元 [15] - 去年美国贸易逆差为9482亿美元，但各国推行去美元化使美元输出增长速度减慢 [15] 人民币国际化基础 - 2024年印度对中国农产品出口达200亿元，这些收入成为其以人民币结算俄罗斯石油的资金来源 [17]

金价近期表现 - 国际金价单日暴跌超过100美元，跌破4000美元关键心理关口，创近两周新低 [1] - 伦敦金现价在3990美元附近徘徊，纽约金期货勉强守在4000美元上方 [3] - 上海黄金交易所黄金T+D价格跌至917.9元/克左右，沪金主连期货跌破920元/克 [3] - 品牌金店零售价虽处1220元/克以上高位，但报价普遍小幅下调 [3] 金价回调驱动因素 - 全球贸易局势缓和，特别是中美经贸磋商取得积极进展，市场避险情绪降温 [3] - 金价10月冲高至4380美元历史高点后技术面严重超买，大量获利盘了结带来下行压力 [3] - 美元指数反弹至98.77附近，增加持有黄金的机会成本，压制以美元计价黄金的吸引力 [5] - 全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量连续减少，显示部分机构投资者短期撤出 [5] 黄金市场支撑因素 - 美联储11月初议息会议降息概率极高，若超预期降息50个基点可能重燃黄金做多情绪 [5] - 全球央行10月份净购金量达120吨，同比大幅增长23%，为金价提供坚实底层支撑 [7] - 全球“去美元化”趋势、地缘政治不确定性及投资组合多元化需求支撑金价长期逻辑 [11] 技术分析与历史参考 - 多空双方在4000美元关键位争夺，3970-3980美元为重要短期支撑带，4030-4040美元为上方阻力位 [7] - 2011年黄金从1920美元高点跌至1530美元后涨回1800美元，当前调整幅度在历史牛市回调合理范围内 [11] - 2024年3月黄金从4200美元回落至4000美元后出现低点上移，随后一周内强势反弹180美元 [11] 市场参与者行为与情绪 - 伦敦金银市场协会主席将近期调整视为挤出投机泡沫的健康过程 [13] - COMEX黄金期货净多头头寸减少，表明部分投机资金撤离 [16] - 桥水（中国）从长期持有的多只黄金ETF前十名持有人名单中消失，引发市场对其减持猜测 [16] - 印度排灯节假期出现单日抢购40吨黄金的盛况，但高位购买热情持续性待观察 [14] 关键事件与未来展望 - 美联储11月初议息会议结果及美国10月份非农就业数据将主导市场情绪波动 [9] - 若就业数据疲软将强化市场宽松预期，对金价形成利好 [9] - 有机构观点认为黄金长期逻辑未变，金价回调至3900-4000美元区间或提供分批布局机会 [11] - 华泰证券研报指出，参考2007年和2019年降息后表现，金价大概率延续上行趋势，但需警惕黄金股股价先于金价见顶的风险 [16]

金价市场表现 - 伦敦黄金现货价格于10月28日最低触及3886美元/盎司，一日内连续跌破4000美元/盎司和3900美元/盎司两个重要关口 [1][2] - 国内沪金期货价格跟随下跌，盘中最低触及900元/克 [2] - 自10月20日创下4381美元/盎司的历史高点后，金价在一周内下跌495美元/盎司至3886美元/盎司 [4] 黄金ETF资金流向 - 尽管金价重挫，国内14只挂钩实物金的黄金ETF在10月20日至28日期间均实现份额增长，总计增长8.65亿份 [5] - 近一周，由申赎净流入带来的黄金ETF规模变化超过20亿元，近一个月规模增长约398亿元 [3][5] - 具体来看，7只以SGE黄金9999为目标的ETF中，有4只在近一周申赎净流入带来规模增长约9亿元；7只挂钩上海金的ETF全部实现增长，总计流入约17亿元 [6] 价格波动原因分析 - 此前金价快速上涨至历史高点，主要受美国政府停摆、全球贸易关税不确定性及美国银行市场信贷问题引发的避险情绪推动 [3] - 当前金价回调是由于市场避险情绪缓和，以及获利了结盘集中抛售所致 [3] - 从量化层面看，3000、3500、4000美元/盎司等整数关口是关键技术和心理锚点，突破后会触发量化基金的技术性买盘 [7] 机构观点与市场状况 - 有分析认为，投资者将金价调整视为“倒车接人”的机会，长期资金仍看好黄金在降息通道中的表现 [7] - 全球实物黄金ETF在2025年9月录得有史以来最大单月流入规模，推动三季度总流入达到创纪录的260亿美元 [8] - 截至三季度末，全球黄金ETF资产管理总规模增至4720亿美元，总持仓环比增长6%至3838吨，较历史峰值仅低2% [8] - 有机构提示，当前黄金期权隐含波动率处于历史高位，资产拥挤度较高，短期需注意风险 [8] - 另有研究认为，黄金高波动性严重侵蚀其风险收益比，配置型资金可考虑在3800~3900美元/盎司区域逢低布局 [9]

2025.10. 28 本文字数：1669，阅读时长大约3分钟 10月28日，伦敦黄金现货价格最低触及3886美元/盎司。国内市场上，沪金期货跟跌，盘中最低触 及900元/克。 借金价持续调整之势，资金开始"抄底"黄金ETF。据Wind统计，国内14只挂钩实物金的黄金ETF近 一周由申赎净流入带来的规模变化超20亿元。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对记者分析称，此前，美国政府停摆事件、全球贸易关税 不确定性、以及美国银行市场信贷问题引发的避险情绪把国际金价快速推至历史高点，当前市场避险 情绪缓和，获利了结盘集中抛售，黄金价格陷入回调阶段。预计黄金中长期仍有望进一步上涨，但短 期仍将面临调整压力，建议投资者采用"回调分步建仓"策略应对。 "越跌越买" ， 黄金 ETF份额逆市增长 10月20日，伦敦现货黄金价格冲上4381美元/盎司的历史高位，截至目前跌至3886美元/盎司，每 盎司黄金价格跌去495美元用时仅约一周。 在这期间，尽管金价连续重挫，国内市场黄金ETF依旧保持净流入状态。 据Wind统计，10月20日至28日，14只挂钩实物金的黄金ETF均实现了份额增长，总计增长8.65亿 份，且近一周 ...

近期价格走势 - 10月28日伦敦现货黄金一度跌破3900美元/盎司关口，日内跌幅超2% [1] - 伦敦现货白银最低触及45.513美元/盎司 [1] - 近6个交易日中伦敦金已有5日收跌 [3] - 9月以来国际金价涨幅约29%（约1000美元） [4] 价格回调原因分析 - 全球地缘政治局势趋缓推升市场风险偏好，导致避险情绪支撑弱化 [3][4] - 市场已对美联储降息预期进行充分定价，导致黄金短期内难以获得进一步利好提振 [4] - 金价此前处于技术性超买状态，集中的获利了结行为是价格跳水的重要推手 [4] - 伦敦现货白银的逼空行情未能持续，放大了贵金属市场的波动 [4] 短期市场观点 - 预计未来一段时间黄金总体仍是震荡偏弱行情，以消化市场利空因素和获利了结情绪 [5] - 相较于前期涨幅，近期黄金回调幅度并不大，需要等待新的上涨动能出现或金价回落至具备吸引力的区间 [6] - 建议投资者短期内保持观望，等待更好的配置时机 [6] 长期配置价值支撑逻辑 - 全球央行购金常态化，计划增持黄金的央行比例已从上年的29%升至43% [6] - 全球央行持有的黄金储备价值自1970年以来首次超过持有的美国国债，反映出黄金作为储备资产正逐步替代美债 [7] - 美国高利率、强美元的宏观背景正在转变，美联储继续降息可能打压美元指数并降低黄金持有成本 [7] - 市场仍需要应对不确定性的对冲工具，地缘政治风险反复利好黄金表现 [7] - 瑞银财富管理维持今年底黄金目标价为4200美元/盎司的判断 [8] 金银比与白银走势 - 金银比自10月中旬触及年内低点78附近后，当前已回升至85左右 [9] - 历史均值显示金银比通常在65-75区间，当前比率仍有继续向均值回归的可能 [9] - 白银价格弹性大于黄金，若黄金价格企稳回升，白银有望跟随上涨 [10] - 基于金银比回归情况，可关注白银布局机会，重点观察金价何时止跌 [10]

国内14只挂钩实物金的黄金ETF，在金价大跌的近一周时间里，由申赎净流入带来的规模变化超20亿元。 4000美元/盎司、3900美元/盎司，国际金价一日跌破两个关口。 "越跌越买"，黄金ETF份额逆市增长 10月20日，伦敦现货黄金价格冲上4381美元/盎司的历史高位，截至目前跌至3886美元/盎司，每盎司黄金价格跌去495美元用时仅约一周。 在这期间，尽管金价连续重挫，国内市场黄金ETF依旧保持净流入状态。 10月28日，伦敦黄金现货价格最低触及3886美元/盎司。国内市场上，沪金期货跟跌，盘中最低触及900元/克。 借金价持续调整之势，资金开始"抄底"黄金ETF。据Wind统计，国内14只挂钩实物金的黄金ETF近一周由申赎净流入带来的规模变化超20亿元。 南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹对记者分析称，此前，美国政府停摆事件、全球贸易关税不确定性、以及美国银行市场信贷问题引发的避险情绪 把国际金价快速推至历史高点，当前市场避险情绪缓和，获利了结盘集中抛售，黄金价格陷入回调阶段。预计黄金中长期仍有望进一步上涨，但短期仍将面 临调整压力，建议投资者采用"回调分步建仓"策略应对。 据Wind统计，10月20 ...