COMEX白银市场动态 - 2025年12月9日，COMEX白银库存量为14177.65吨，较前一日减少9.99吨，延续了前一日（12月8日）库存减少28.86吨的减持趋势 [1][2] - 同期COMEX白银价格大幅上涨，收报61.23美元/盎司，单日涨幅达4.74%，日内价格波动区间为57.99美元/盎司至61.27美元/盎司 [1] 宏观经济与家庭预期 - 纽约联储2025年11月调查显示，美国家庭对当前财务状况的看法明显恶化，对未来一年的财务状况展望也略有恶化 [3] - 家庭对未来一年通胀率的预期维持在3.2%，对未来三年和五年的通胀预期均维持在3%，显示通胀预期总体稳定 [3] - 家庭对就业市场的看法改善，预期未来一年失业率上升的可能性减弱，且认为自己在未来一年内失业的概率降至2024年12月以来的最低水平 [3] - 家庭对医疗成本上涨的预期显著，未来一年医疗成本预期涨幅达10.1%，为2014年1月以来的最高水平 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场等待美联储会议决议，美国10月JOLTS职位空缺不降反升，风险偏好降温，金价小幅回升，银价情绪依旧强劲 [4][5] - 依据历史表现，美联储会议前日金价和银价或达到阶段最高，需谨慎操作 [4][5] - 全球动荡，避险、通胀担忧仍存，关税风波和光伏、科技板块对银价有支撑，但美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期等因素也带来不确定性 [12][13] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 - 黄金：美联储决议前夕，美国职位空缺不降反升，金价小幅回升；COMEX黄金期货涨0.45%报4236.6美元/盎司；基差-4.82，现货贴水期货；期货仓单91299千克不变；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [4] - 白银：美联储决议前夕，沪银再现夜间5万手增仓，银价情绪强劲；COMEX白银期货涨4.72%报61.16美元/盎司；基差-5，现货贴水期货；沪银期货仓单717788千克，日环比增加18497千克；20日均线向上，k线在20日均线上方；主力净持仓多，主力多减 [5] 每日提示 - 黄金：预期次日凌晨关注美联储利率决议及鲍威尔讲话，今日关注中国11月CPI、欧央行行长及官员讲话、英国财政大臣对增税预案辩护；沪金溢价扩大至-4.6元/克左右 [4] - 白银：市场等待美联储会议，沪银夜间增仓推动银价刷新高，沪银溢价收敛至380元/克，国内情绪强劲；关注今日日间持仓变化 [5] 今日关注 - 09:30中国11月CPI和PPI - 时间待定英国财政大臣Reeves将出席听证会，为包含260亿英镑增税的预算案辩护 - 18:45英国央行行长贝利讲话 - 18:55欧洲央行行长拉加德在伦敦讲话 - 20:30欧洲央行管委Sharon Donnery主持一场小组讨论 - 22:45加拿大央行公布利率决议 - 次日02:00欧洲央行管委Gabriel Makhlouf讲话 - 次日02:45新西兰联储主席布雷曼出席媒体早餐会 - 次日03:00美联储公布FOMC利率决议声明和经济预期概要（SEP），美国11月政府预算 - 次日03:30美联储主席鲍威尔举行例行新闻发布会 - 次日05:30巴西央行公布利率决议 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存；利空因素为特朗普新政、美国经济预期改善等；逻辑是特朗普就任后全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，金价难回落，近期多空因素共同影响，金价向上推动有限 [4][9] - 白银：利多因素有全球动荡避险情绪存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧、关税担忧、光伏和科技板块支撑、现货库存低等；利空因素包括美联储内部分歧大、欧洲财政扩张不及预期等；逻辑是全球动荡，银价跟随金价，关税担忧对银价影响强，存在涨幅扩大风险 [12][13] 持仓数据 - 黄金：主力净持仓多，主力多减；沪金前二十持仓中，2025年12月9日多单量173310，较前一日减5390，减幅3.02%；空单量58766，较前一日减828，减幅1.39%；净持仓114544，较前一日减4562，减幅3.83%；SPDR黄金ETF持仓小幅减少 [4][29][33] - 白银：主力净持仓多，主力多减；沪银前二十持仓中，2025年12月9日多单量406455，较前一日减2878，减幅0.70%；空单量300238，较前一日减5526，减幅1.81%；净持仓106217，较前一日增2648，增幅2.56%；白银ETF持仓再度转为增加 [5][31][35]

美国宏观经济数据 - 美国9月PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.3%，核心PCE物价指数同比上涨2.8%，环比上涨0.2% [1] - 美国9月个人消费支出环比上涨0.3%，实际个人消费支出环比为0% [1] - 美国11月ISM制造业指数录得48.2%，服务业指数录得52.6% [1] - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人 [1] - 美国12月密歇根大学消费者信心指数初值录得52.3%，1年通胀预期初值录得4.1%，5年通胀预期初值录得3.2% [2] 主要指数表现 - 上周（12月1日-5日），标普油气指数整周上涨1.97%，纳斯达克100指数整周上涨1.01%，标普500指数整周上涨0.31% [3] - 标普500覆盖的11个行业板块有6个上涨，其中标普500能源领涨1.40%，标普500公共事业领跌4.52% [3] 市场分析与产品信息 - 上周美股小幅上涨，市场对12月降息预期可能较为稳定，需关注FOMC会议信息 [5][6] - 博时标普500ETF（513500）是跟踪美国标普500指数的ETF产品，该指数覆盖美国11个行业500多家代表性上市公司，约占美国股票市场总市值的80% [6] - 博时纳斯达克100ETF（513390）是跟踪美国纳斯达克100指数的产品，信息技术行业占比为57.87%，前十大个股均为优质高科技型企业 [6]

白银ETF持仓与价格动态 - 全球最大白银ETF iShares Silver Trust在12月8日持仓量为15888.54吨，较上一交易日减少36.67吨 [1] - 12月8日现货白银收盘价为58.11美元/盎司，日内下跌0.29% [1] - 当日白银价格最高触及58.61美元/盎司，最低触及57.52美元/盎司 [1] 美国家庭财务状况与通胀预期 - 纽约联储11月调查显示，美国家庭对当前财务状况的看法明显恶化，对未来一年的展望也略有恶化 [3] - 家庭对未来一年通胀预期维持在3.2%，对三年和五年期通胀预期均维持在3% [3] - 家庭对一年后医疗成本上涨的预期为10.1%，为2014年1月以来的最高水平 [3] 就业市场与大宗商品价格展望 - 美国家庭对未来一年失业率上升的预期减弱，未来一年内失业的可能性降至自2024年12月以来的最低水平 [3] - 家庭主动离职的概率有所下调 [3] - 11月房价预期保持稳定，预计上涨3%，对一系列大宗商品价格的展望变化不大 [3]

美国通胀预期与就业市场 - 纽约联储调查显示，美国消费者对未来一年的通胀预期保持稳定，仍为3.2%，对未来三年和五年的通胀预期也维持在3% [1][7] - 受访者认为失业的概率降至13.8%，为今年最低水平，消费者对劳动力市场的乐观程度普遍高于一个月前，降低了对一年后失业率上升的预期 [1][7] - 市场普遍预期美联储将在周三连续第三次下调基准利率，以防劳动力市场状况恶化 [1][7] - 多位美联储官员表达了对关税可能导致物价持续上涨的担忧，并正在密切关注对通胀预期的估计 [1][7] 澳大利亚央行货币政策 - 澳大利亚央行现金利率目标维持在3.60%，符合市场预期 [2][7] - 澳洲联储主席表示，通胀和就业数据将对明年2月的会议至关重要，通胀风险平衡偏向上升，下行风险已有所缓解，上行风险则更为突出 [2][8] - 本次会议未明确考虑加息的可能性，也未考虑降息，但曾讨论过若通胀持续居高不下可能需要收紧政策的情形 [2][8] - 澳洲联储正从核心通胀数据中寻找线索，以判断此次通胀回升是否属于暂时性现象，降息暂无计划，前景是维持更长时间的按兵不动或加息 [2][8] 主要货币对及黄金市场动态 - 黄金/美元昨日震荡下行，日线小幅收跌，现汇价交投于4180附近，获利回吐和美元指数反弹施压黄金，但美联储降息预期和避险情绪限制回调空间 [4][9] - 澳元/美元昨日震荡下行，日线小幅收跌，获利回吐和美元指数反弹施压澳元，亚市早盘澳洲联储按兵不动后，澳元小幅上行，现汇价交投于0.6650附近 [5][10] - 美元/加元昨日震荡上行，日线小幅收涨，现汇价交投于1.3850附近，空头回补、技术面买盘、美元指数反弹以及原油价格走软共同支撑汇价 [6][11] 日内关注经济数据 - 今日需要关注的数据有德国10月季调后出口月率和美国10月JOLTs职位空缺 [3][8]

黄金市场动态 - 周二亚洲盘黄金价格自高位回调，短线跌破每盎司4200美元，在4195美元附近整理[1] - 市场对美联储本周降息25个基点的定价接近九成，但焦点已转向降息后的政策态度[1] - 若美联储释放谨慎信号，形成“带有紧缩意味的降息”，可能推动美元和美债收益率上行，从而压制以美元计价的黄金[1] - 金价呈现震荡下行走势，短线重心偏弱，投资者对“降息但语气更谨慎”的组合敏感，因其会提高持仓成本[1] - 短线交易以区间思路为主，关注4170–4220美元区域，在政策信号明确前区间震荡概率更高[3] 美联储政策与市场预期 - 投资者的注意力从“是否降息”转向降息后的政策描述与点阵图[1] - 若美联储强调“依赖数据、保留灵活性”，市场可能解读为降息力度有限、后续节奏偏慢，形成“政策偏紧的降息”效果[1] - 重点观察点阵图与新闻发布会，对未来降息节奏的描述将决定美元与黄金的短线方向[4] - 当前市场的矛盾点不在于“降息是否发生”，而在于“降息之后的态度如何解读”[4] 美债与美股市场反应 - 尽管降息是主流预期，10年期美债收益率出现上行，反映投资者正在重新评估政策路径和通胀走势[2] - 受美债收益率上行影响，道琼斯指数当日回落约200点，跌破48,000点，前期累积的乐观情绪被部分消化[2] - 科技与AI主题仍贡献一定支撑，但整体风险偏好在收益率变化与政策不确定性的影响下趋于谨慎[3] 宏观经济数据与消费者状况 - 纽约联储最新调查显示，消费者对未来一年通胀的预期维持在3.2%左右，对长期通胀的看法保持稳定[3] - 受访家庭对就业环境的未来判断有所改善，但更多家庭表示当前财务状况较去年更紧张，呈现“预期乐观但现实承压”的状态[3] - 若ADP或JOLTS等就业数据继续出现分化，市场对政策路径的理解可能随数据波动而快速切换[3] 市场环境与风险因素 - 围绕总统解职权的最高法院讨论若朝扩大行政权力方向推进，可能引发市场对美联储政策独立性的关注，提升对政策沟通的敏感度[3] - 美乌与美俄之间的互动存在不稳定因素，虽短线难以显著推升黄金，但为避险情绪提供底部支撑[3] - 制度性风险与地缘局势叠加宏观数据，使得市场处于“高预期、高敏感度”的运行环境[3] - 行情呈现出“事件触发、预期不断修正”的节奏[1] 资产价格联动与交易策略 - 若10年期美债收益率继续上行且美元走强，金价压力将加大；若收益率回落且数据偏弱，黄金可能快速反弹[4] - 外部事件如制度性或地缘突发事件可短暂推动避险需求，但需结合宏观逻辑与技术信号后再介入[4] - 资产价格在事件前不断拉锯：黄金自高位回落、美债收益率上行压制股市[4] - 交易上，保持耐心并在政策与数据明朗后迅速响应，是较稳妥的策略[4]

白银td市场行情 - 12月9日亚盘时段，白银td交投于13651元/千克一线上方，开盘于13653元/千克，暂报13673元/千克，上涨0.47% [1] - 日内价格最高触及13717元/千克，最低下探13526元/千克，盘内短线走势偏向看涨 [1] - 日图显示白银td走势区域震荡，DMI数据重新显示上行动能并处于正值区间，行情呈上涨趋势，短期仍然看涨 [4] - 技术分析指出，白银td走势下方需关注13000-13500元/千克支撑区间，上方需关注13800-14000元/千克阻力区间 [4] 宏观经济与通胀预期 - 纽约联储11月调查显示，美国家庭对未来一年通胀预期维持在3.2%，与上月一致，三年和五年期通胀预期均维持在3% [2] - 家庭对当前财务状况的看法“明显恶化”，对未来一年财务状况的展望“略有恶化” [2] - 受访者对就业市场的看法改善，对未来一年失业率上升的预期减弱，未来一年内失业的可能性降至自2024年12月以来的最低水平，主动离职概率也被下调 [2] - 未来收入和薪资增长的预期在11月保持积极 [3] - 11月房价增长预期保持稳定，预计上涨3%，对一系列大宗商品价格的展望变化不大 [2] - 医疗成本的一年期预期上涨10.1%，为2014年1月以来的最高水平 [2]

通胀预期 - 消费者对未来一年的通胀预期保持稳定为3.2% [1][3] - 消费者对未来三年和五年的通胀预期保持稳定为3% [1][3] - 消费者对房价的预期保持稳定预计未来上涨3.0% [6] - 消费者预计未来一年医疗成本上涨至10.1%为2014年1月以来最高值 [1][6] 生活成本预期 - 消费者预计食品价格未来一年上涨5.9% [6] - 消费者预计汽油价格未来一年上涨4.1% [6] - 消费者预计大学教育费用未来一年上涨8.4% [6] - 消费者预计租金未来一年上涨8.3% [6] 劳动力市场预期 - 消费者对未来一年失业率上升的担忧缓解对未来一年失去工作的预期降至自2024年12月以来最低水平 [7] - 消费者认为未来一年失业概率下滑至13.8%为今年最低水平 [1] - 消费者预计如果失业后找到工作的几率为47.3%但仍低于过去一年的平均值49.8% [8] - 消费者预计主动离职的概率也有所下降 [8] 家庭财务状况 - 多数家庭表示由于就业前景不及去年且通胀高企财务状况出现恶化 [9] - 当前财务状况较一年前更差的受访者比例升至39%为两年来最高水平 [10] - 认为财务状况"差得多"的受访者占比超过10%创下一年来最高 [10] - 相较于10月家庭收入与未来薪资增长的预期仍保持正面 [10] 政府观点与数据 - 美国总统特朗普表示美国通胀问题已基本解决价格已经在下降 [11] - 特朗普指出美国本土就业人数比他上任时增加了190万 [13] - 特朗普指出小时工的工资增长速度达到了60年来的最高水平 [13] - 特朗普政府削减了价值超过1万亿美元的监管支出 [13] - 根据RealClearPolitics的民调美国11月的消费者信心暴跌至自2022年6月以来最低水平 [12] - 由于美国政府经历了史上最长时间的停摆10月的通胀和就业数据缺失 [12]

市场表现 - 截至发稿，有色股普遍下跌，江西铜业股份跌6.57%报33.56港元，洛阳钼业跌6.27%报17.93港元，中国铝业跌4.73%报10.88港元，紫金矿业跌4.54%报32.4港元 [1] 市场情绪与宏观背景 - 市场预计日本央行将调整加息步伐，欧洲央行执委的鹰派讲话促使市场押注明年加息，美联储影子主席不够鸽派的言论打压了明年降息预期 [1] - 市场几乎已消化美联储本周降息的预期，但投资者认为其政策声明和主席鲍威尔的讲话可能暗示进一步降息的门槛提高 [1] 行业观点与前景 - 东方证券指出，本轮降息周期下，以铜、铝为代表的工业金属超级周期或已来临 [1] - 该行看好2026年美国电力投资对铜的需求，储能及替代需求对铝需求的拉动，以及工业金属价格大幅上行对通胀预期的推动 [1] - 建议重点关注铜铝金板块 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 市场等待美联储会议，欧央行官员放鹰，风险偏好降温，金价小幅回落、沪银高位震荡；黄金期货仓单增加，白银期货仓单日环比增加；盘面20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多但主力多减；美联储会议临近，金价和银价仍有支撑；特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，金银价格走势受多因素共同影响 [4][5][9] 各目录内容总结 前日回顾 - 黄金：COMEX黄金期货跌0.54%报4219.90美元/盎司，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.92个基点报4.164%，美元指数涨0.12%报99.10，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0719 [4] - 白银：COMEX白银期货跌0.94%报58.50美元/盎司，美债收益率集体上涨，10年期美债收益率涨2.92个基点报4.164%，美元指数涨0.12%报99.10，离岸人民币对美元小幅贬值报7.0719 [5] 每日提示 - 黄金：基差-5.45，现货贴水期货，期货仓单91299千克、增加429千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多、主力多减；今日关注美国10月JOLTS职位空缺、日央行行长讲话、澳联储利率决议；美联储会议临近，金价有支撑 [4] - 白银：基差-28，现货贴水期货，沪银期货仓单699291千克、日环比增加33858千克，20日均线向上，k线在20日均线上方，主力净持仓多、主力多减；美联储降息预期回归，供应短缺博弈降温，美联储会议前，降息预期支撑银价 [5] 今日关注 可能发布中国11月M2等货币供应、1至11月新增人民币贷款、社会融资规模增量；11:30澳洲联储公布利率决议；12:30澳洲联储主席布洛克召开货币政策新闻发布会；时间待定日本央行行长植田和男在伦敦活动中讲话；16:00欧洲央行管委兼德国央行行长Nagel在法兰克福讲话；可能发布OpenAI“紧急提前”发布GPT 5.2；22:15英国央行官员们出席议会听证会；23:00美国10月JOLTS职位空缺 [14] 基本面数据 - 黄金：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存、有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有所支撑、现货库存低供应短缺博弈火热；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，金价难回落，近期美联储降息和俄乌和谈乐观预期多空共同影响，叠加流动性担忧，金价向上推动有限 [4][9] - 白银：利多因素为全球动荡避险情绪仍存、影子美联储显著降息预期仍存、通胀担忧仍存、关税担忧影响有色金属关税对银价有支撑、光伏和科技板块对银价有所支撑、现货库存低供应短缺博弈火热；利空因素有特朗普新政、美国经济预期改善、日央行大幅加息、俄乌冲突结束、黑天鹅事件；逻辑是特朗普就任使全球动荡，通胀预期转经济衰退预期，银价跟随金价，关税担忧对银价影响更强，银价易涨幅扩大 [5][12] 持仓数据 - 沪金前二十持仓：2025年12月8日多单量178700，较7日增加2419、增幅1.37%；空单量59594，较7日减少322、降幅0.54%；净持仓119106，较7日增加2741、增幅2.36% [29] - 沪银前二十持仓：2025年12月8日多单量409333，较5日增加12561、增幅3.17%；空单量305764，较5日增加8518、增幅2.87%；净持仓103569，较5日增加4043、增幅4.06% [31] - ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓小幅减少，白银ETF持仓转为小幅减少 [33][35] - 仓单情况：沪金仓单小幅增加，COMEX金仓单继续减少且处于高位；沪银仓单继续增加且处于近6年最低，COMEX银仓单转为增加 [37][38][40]